Huobi Growth Academy｜Laporan Makro Pasar Kripto: Titik Balik Akan Segera Tiba, Sinyal Makro Dilepaskan, Pasar Segera Membangun Kembali Logika Penetapan Harga

I. Pendahuluan

Pada Q2 2025, pasar kripto telah mengalami transisi dari pasar panas tinggi ke koreksi jangka pendek. Meskipun Meme, AI, RWA, dan trek lainnya terus berputar dan berulang kali memandu emosi, langit-langit penindasan makro secara bertahap muncul. Situasi perdagangan global yang bergejolak, ayunan berulang dalam data ekonomi AS, dan permainan konstan ekspektasi penurunan suku bunga Fed telah membawa pasar ke jendela kritis "menunggu logika harga direstrukturisasi". Pada saat yang sama, perubahan marjinal dalam permainan kebijakan mulai muncul: pernyataan positif dari kubu Trump tentang cryptocurrency memprovokasi investor untuk menentukan harga terlebih dahulu logika "aset cadangan strategis nasional bitcoin". Dalam pandangan kami, siklus saat ini masih dalam "periode retracement bull jangka menengah", tetapi peluang struktural diam-diam muncul, dan jangkar harga bergeser pada tingkat makro.

II. Variabel Makro: Logika Lama Terurai, Titik Jangkar Baru Belum Ditentukan

Pada Mei 2025, pasar kripto berada pada titik kritis dalam rekonstruksi logika makro. Kerangka kerja penetapan harga tradisional dengan cepat runtuh, dan jangkar penilaian baru belum ditetapkan, meninggalkan pasar dalam lingkungan makro yang "kabur dan cemas". Dari data makroekonomi, orientasi kebijakan bank sentral, hingga perubahan marjinal dalam geopolitik global dan hubungan perdagangan, semuanya memengaruhi pola perilaku seluruh pasar kripto dalam postur "tatanan baru dalam ketidakstabilan".

Pertama, kebijakan moneter Fed bergerak dari "ketergantungan data" ke tahap baru "politik dan permainan tekanan stagflasi". Data IHK dan PCE yang dirilis pada bulan April dan Mei menunjukkan bahwa meskipun tekanan inflasi di Amerika Serikat telah mereda, kelengketan secara keseluruhan masih tinggi, terutama kekakuan harga jasa, yang terkait dengan kekurangan struktural di pasar tenaga kerja, sehingga sulit bagi inflasi untuk turun dengan cepat. Meskipun tingkat pengangguran telah meningkat sedikit, itu jauh dari memicu batas bawah pembalikan kebijakan Fed, yang telah menyebabkan pasar menunda waktu penurunan suku bunga dari Juni asli ke Q4 atau seterusnya. Meskipun Ketua Fed Jerome Powell tidak mengesampingkan kemungkinan pemotongan suku bunga tahun ini dalam pidato publiknya, bahasanya menekankan "menunggu dan melihat dengan hati-hati" dan "berpegang teguh pada target inflasi jangka panjang", yang membuat visi likuiditas yang mudah lebih jauh dalam menghadapi kenyataan.

Lingkungan makro yang tidak pasti ini berdampak langsung pada basis harga pendanaan aset kripto. Dalam tiga tahun sebelumnya, aset kripto menikmati premi valuasi dalam konteks "suku bunga nol + pelonggaran pan-likuiditas", tetapi sekarang di paruh kedua siklus pasivasi suku bunga tinggi, model penilaian tradisional menghadapi kegagalan sistemik. Meskipun Bitcoin telah mempertahankan tren kenaikan yang fluktuatif yang didorong oleh dana struktural, Bitcoin tidak pernah mampu membentuk momentum untuk melewati ambang batas penting berikutnya, yang mencerminkan bahwa "jalur penyelarasan" dengan aset makro tradisional sedang runtuh. Pasar mulai menjauh dari sekadar menerapkan logika hubungan lama "Nasdaq naik = BTC naik", tetapi secara bertahap menyadari bahwa aset kripto membutuhkan jangkar kebijakan independen dan jangkar peran.

Pada saat yang sama, perubahan penting sedang terjadi dalam variabel geopolitik yang memengaruhi pasar dari tahun ke tahun. Masalah perang dagang antara China dan Amerika Serikat yang sebelumnya memanas telah mendingin secara signifikan. Pergeseran fokus tim Trump baru-baru ini pada masalah "reshoring manufaktur" menunjukkan bahwa China dan Amerika Serikat tidak akan lebih meningkatkan konflik dalam jangka pendek. Hal ini membuat logika "lindung nilai geopolitik + aset tahan risiko bitcoin" untuk sementara surut, dan pasar tidak lagi memberikan premi pada "jangkar lindung nilai" aset kripto, melainkan mencari dukungan kebijakan baru dan momentum narasi. Ini juga merupakan latar belakang penting bagi pasar kripto untuk berubah dari rebound struktural menjadi guncangan tingkat tinggi sejak pertengahan Mei, dan bahkan arus keluar dana yang terus menerus dari beberapa aset on-chain.

Pada tingkat yang lebih dalam, seluruh sistem keuangan global menghadapi proses sistemik "rekonstruksi jangkar". Indeks dolar AS diperdagangkan sideways pada level tinggi, hubungan antara emas, obligasi Treasury, dan saham AS telah terganggu, dan aset kripto terjebak di dalamnya, yang tidak didukung oleh bank sentral seperti aset safe-haven tradisional, atau sepenuhnya terintegrasi ke dalam kerangka pengendalian risiko oleh lembaga keuangan arus utama. Keadaan menengah "tidak berisiko atau lindung nilai" ini membuat harga pasar untuk aset utama seperti BTC dan ETH berada di "zona yang relatif ambigu". Jangkar makro yang tidak jelas ini selanjutnya ditransmisikan ke ekologi hilir, menghasilkan ledakan meme, RWA, AI, dan narasi cabang lainnya, tetapi sulit untuk dipertahankan. Tanpa dukungan dana tambahan makro, kemakmuran lokal di rantai sangat mudah jatuh ke dalam perangkap rotasi "pengapian cepat - pemadaman cepat".

Kita memasuki jendela titik balik "definancialisasi" yang didominasi oleh variabel makro. Pada tahap ini, likuiditas dan tren pasar tidak lagi didorong oleh korelasi aset-ke-aset yang sederhana, melainkan oleh realokasi kekuatan penetapan harga kebijakan dan peran institusional. Jika pasar kripto ingin mengantarkan putaran revaluasi sistemik berikutnya, itu harus menunggu jangkar makro baru - itu bisa berupa pembentukan resmi "aset cadangan strategis nasional Bitcoin", atau "awal siklus penurunan suku bunga definitif Fed", atau "penerimaan infrastruktur keuangan on-chain oleh banyak pemerintah di seluruh dunia". Hanya ketika jangkar tingkat makro ini benar-benar diterapkan, akan ada pengembalian penuh selera risiko dan pergerakan harga aset ke atas yang beresonansi.

Saat ini, pasar kripto perlu berhenti terjebak dalam kelanjutan logika lama, dan sebaliknya, dengan tenang mengenali tanda-tanda baru yang muncul sebagai titik jangkar. Mereka yang dapat terlebih dahulu memahami perubahan struktur makro dan mempersiapkan penempatan di titik jangkar baru, akan menguasai kekuasaan dalam gelombang kenaikan utama yang sebenarnya berikutnya.

Tiga, Variabel Kebijakan: RUU "GENIUS Act" disetujui, cadangan strategis bitcoin tingkat negara bagian dilaksanakan, memicu harapan struktural.

Pada bulan Mei 2025, Senat AS secara resmi mengesahkan "GENIUS Act" (Guaranteed Electronic Network for Uniform and Interoperable Stablecoins Act), menjadi salah satu proposal legislasi stabilcoin dengan pengaruh institusional terbesar di dunia sejak "MiCA". Pengesahan undang-undang ini tidak hanya menandai pembentukan kerangka regulasi untuk stabilcoin dolar AS, tetapi juga melepaskan sinyal yang jelas: stabilcoin tidak lagi merupakan produk eksperimen teknologi atau alat keuangan abu-abu, tetapi telah menjadi bagian inti dari sistem keuangan kedaulatan, menjadi perpanjangan organik dari pengaruh dolar digital.

Konten inti dari Undang-Undang GENIUS terutama berfokus pada tiga aspek: pertama, menetapkan wewenang Federal Reserve dan Regulator Keuangan untuk melisensikan penerbit stablecoin, dan menetapkan persyaratan modal, cadangan, dan transparansi yang sama dengan bank; Kedua, ini menyediakan dasar hukum dan antarmuka standar untuk interkoneksi stablecoin dengan bank komersial dan lembaga pembayaran, dan mempromosikan aplikasinya yang luas dalam pembayaran ritel, penyelesaian lintas batas, interoperabilitas keuangan, dan bidang lainnya. Ketiga, mekanisme pengecualian "kotak pasir teknologi" akan ditetapkan untuk stablecoin terdesentralisasi (seperti DAI, crvUSD, dll.) untuk mempertahankan ruang inovasi keuangan terbuka di bawah kerangka kerja yang sesuai dan dapat dikendalikan.

Dari perspektif makro, pengesahan RUU tersebut memicu pergeseran tiga kali lipat dalam ekspektasi untuk pasar kripto. Pertama-tama, paradigma baru "penahan on-chain" telah muncul di jalur perpanjangan internasional sistem dolar. Sebagai "cek federal" di era digital, likuiditas stablecoin on-chain tidak hanya melayani pembayaran internal Web3, tetapi juga kemungkinan akan menjadi bagian dari mekanisme transmisi kebijakan dolar AS untuk memperkuat keunggulan kompetitifnya di pasar negara berkembang. Ini juga berarti bahwa Amerika Serikat tidak lagi hanya menekan aset kripto, tetapi memilih untuk memasukkan bagian dari "hak saluran" ke dalam sistem keuangan nasional, yang tidak hanya membenarkan nama stablecoin, tetapi juga menempati tempat bagi dolar dalam perang keuangan digital di masa depan.

Kedua, ini adalah revaluasi struktur keuangan on-chain yang didorong oleh legalisasi stablecoin. Ekologi stablecoin yang sesuai seperti USDC dan PYUSD akan mengantarkan periode ledakan likuiditas, dan logika pembayaran on-chain, kredit on-chain, dan rekonstruksi buku besar on-chain akan semakin mengaktifkan permintaan untuk menjembatani aset antara DeFi dan RWA. Terutama dalam konteks suku bunga tinggi, inflasi tinggi, dan fluktuasi mata uang regional di lingkungan keuangan tradisional, atribut stablecoin sebagai "alat arbitrase lintas sistem" akan semakin menarik pengguna di pasar negara berkembang dan lembaga manajemen aset on-chain. Kurang dari dua minggu setelah disahkannya Undang-Undang GENIUS, volume perdagangan harian stablecoin di platform seperti Coinbase mencapai level tertinggi baru sejak 2023, nilai pasar USDC yang beredar di rantai meningkat hampir 12% dari bulan ke bulan, dan pusat gravitasi likuiditas mulai bergeser dari Tether ke aset yang sesuai.

Secara lebih struktural, sejumlah pemerintah negara bagian merilis Rencana Cadangan Strategis Bitcoin segera setelah RUU tersebut disahkan. Pada akhir Mei, New Hampshire telah meloloskan Undang-Undang Cadangan Strategis Bitcoin, dan Texas, Florida, Wyoming, dan negara bagian lain telah mengumumkan bahwa mereka akan mengalokasikan sebagian dari surplus fiskal mereka untuk aset cadangan Bitcoin, mengutip lindung nilai inflasi, struktur fiskal yang terdiversifikasi, dan dukungan untuk industri blockchain lokal. Dalam arti tertentu, perilaku ini menandai awal masuknya Bitcoin dalam "Tabel Aset Fiskal Lokal" dari "aset konsensus sipil", rekonstruksi numerik dari logika cadangan negara di Zaman Keemasan. Meskipun masih kecil dan mekanismenya masih tidak stabil, sinyal politik di baliknya jauh lebih penting daripada ukuran aset: Bitcoin mulai menjadi "opsi tingkat pemerintah".

Bersama-sama, dinamika kebijakan ini berkontribusi pada gambaran struktural baru: stablecoin menjadi "dolar on-chain" dan bitcoin menjadi "emas lokal", yang keduanya bersimbiosis dan lindung nilai dengan sistem moneter tradisional dari perspektif pembayaran dan cadangan, masing-masing. Pada tahun 2025, ketika geofinance terbagi dan kepercayaan institusional menurun, situasi ini hanya memberikan logika penahan keamanan lainnya. Ini juga menjelaskan mengapa pasar kripto tetap bergejolak pada level tinggi meskipun data makro buruk pada pertengahan Mei (suku bunga tinggi bertahan, IHK rebound) - karena pergeseran struktural di tingkat kebijakan, yang membangun dukungan kepastian jangka panjang untuk pasar.

Setelah undang-undang GENIUS disahkan, pasar akan melakukan penilaian ulang terhadap model "suku bunga utang AS - imbal hasil stablecoin", yang juga akan mempercepat produk stablecoin untuk mendekati "T-Bill di blockchain" dan "reksa dana di blockchain". Dalam arti tertentu, struktur utang digital masa depan AS mungkin sebagian dikelola oleh stablecoin. Harapan untuk tokenisasi utang AS sedang perlahan-lahan terungkap melalui jendela institusional stablecoin.

Empat, Struktur Pasar: Rotasi Jalur Sangat Tajam, Garis Utama Masih Perlu Dikonfirmasi

Pasar kripto pada kuartal kedua tahun 2025 menghadirkan kontradiksi struktural yang sangat tegang: ekspektasi kebijakan tingkat makro memanas, dan stablecoin serta bitcoin bergerak menuju "penyematan institusional"; Namun, pada tingkat mikrostruktural, selalu ada kurangnya "jalur utama" dengan konsensus pasar yang nyata. Akibatnya, pasar secara keseluruhan menunjukkan karakteristik yang jelas dari rotasi yang sering, ketekunan yang lemah, dan likuiditas "idle" jangka pendek. Dengan kata lain, kecepatan aliran modal on-chain masih ada, tetapi arah dan kepastian belum direkonstruksi, yang sangat kontras dengan beberapa siklus "peningkatan utama jalur tunggal" pada tahun 2021 atau 2023 (seperti DeFi Summer, AI Narrative Explosion, dan Meme Season).

Pertama, melihat kinerja sektor, pasar kripto pada Mei 2025 melihat struktur yang sangat terfragmentasi. Solana Meme, AI+Crypto, RWA, DeFi, dll bergiliran untuk "memukul drum dan mengoper bunga" untuk memperkuat, dan setiap sub-track terus pecah selama kurang dari dua minggu, dan dana tindak lanjut dengan cepat runtuh. Misalnya, Solana Meme pernah memicu babak baru hiruk-pikuk FOMO, tetapi karena fondasi konsensus komunitas yang lemah dan cerukan sentimen pasar, pasar dengan cepat mundur pada level tinggi; Proyek teratas di jalur AI, seperti $FET, $RNDR, dan $TAO, menunjukkan karakteristik "beta tinggi dan volatilitas tinggi", yang sangat dipengaruhi oleh sentimen kelas berat AI di pasar saham AS, dan tidak memiliki kontinuitas narasi spontan dalam rantai. Meskipun sektor RWA yang diwakili oleh ONDO memiliki kepastian, sebagian telah memenuhi ekspektasi airdrop dan memasuki periode "divergensi harga dan nilai".

Data aliran menunjukkan bahwa rotasi ini pada dasarnya mencerminkan banjir likuiditas struktural daripada awal dari pasar bullish struktural. Sejak pertengahan Mei, pertumbuhan nilai pasar USDT telah mandek, sementara USDC dan DAI telah sedikit rebound, dan volume perdagangan harian DEX on-chain tetap berada di kisaran $2,5~$3 miliar, penurunan hampir 40% dibandingkan dengan tertinggi Maret. Tidak ada masuknya dana baru yang jelas di pasar, tetapi dana saham asli mencari peluang perdagangan jangka pendek dari "volatilitas tinggi lokal + sentimen tinggi". Dalam hal ini, bahkan jika trek sering beralih, sulit untuk membentuk pasar jalur utama yang kuat, tetapi semakin memperkuat ritme spekulatif "drum dan melewati bunga", mengakibatkan penurunan kesediaan investor ritel untuk berpartisipasi, dan pemutusan hubungan antara panas perdagangan dan panas sosial diintensifkan.

Di sisi lain, stratifikasi valuasi telah meningkat. Premi penilaian proyek blue-chip tingkat pertama sangat signifikan, dan aset terkemuka seperti ETH, SOL, DAN TON terus disukai oleh dana besar, sementara proyek ekor panjang terjebak dalam situasi yang memalukan di mana "fundamental tidak dapat dihargai dan ekspektasi tidak dapat direalisasikan". Menurut data, pada Mei 2025, 20 mata uang kapitalisasi pasar teratas menyumbang hampir 71% dari total kapitalisasi pasar, nilai tertinggi sejak 2022, menunjukkan karakteristik serupa dari "reshoring konsentrasi" di pasar modal tradisional. Dalam konteks kurangnya "pasar spektrum luas", likuiditas dan perhatian pasar terkonsentrasi pada beberapa aset inti, yang selanjutnya menekan ruang hidup proyek baru dan narasi baru.

Sementara itu, perilaku di blockchain juga mengalami perubahan. Jumlah alamat aktif di Ethereum stabil di sekitar 400.000 dalam beberapa bulan terakhir, namun TVL dari protokol DeFi secara keseluruhan tidak meningkat, mencerminkan tren "fragmentasi" dan "non-finansialisasi" dalam interaksi di blockchain. Interaksi non-finansial seperti perdagangan Meme, airdrop, pendaftaran domain, dan jejaring sosial secara bertahap menjadi arus utama, menunjukkan bahwa struktur pengguna sedang beralih ke "interaksi ringan + emosi berat". Meskipun perilaku semacam ini meningkatkan kepopuleran jangka pendek, bagi para pembangun protokol, tekanan untuk monetisasi dan retensi semakin jelas, yang mengakibatkan niat untuk berinovasi terbatas.

Dari perspektif industri, pasar saat ini masih pada titik kritis di mana beberapa jalur utama hidup berdampingan tetapi tidak memiliki gelombang kenaikan utama: RWA masih memiliki logika jangka panjang, tetapi perlu menunggu penerapan kepatuhan terhadap peraturan dan pertumbuhan ekosistem yang spontan; Meme dapat merangsang emosi, tetapi mereka tidak memiliki kemampuan untuk "simbol budaya + mobilisasi komunitas" seperti DOGE dan PEPE. AI+Crypto memiliki ruang imajinasi yang sangat besar, tetapi implementasi teknologi dan mekanisme insentif Token masih belum memenuhi standar konsensus; Ekosistem Bitcoin sudah mulai terbentuk, namun infrastrukturnya belum disempurnakan, dan masih dalam tahap awal "trial and error + posisi kartu".

Singkatnya, struktur pasar saat ini dapat diringkas menjadi empat kata kunci: rotasi, diferensiasi, konsentrasi, dan tentatif. Rotasi membuat perdagangan lebih sulit; Diferensiasi memampatkan ruang tata letak jangka menengah dan panjang; Konsentrasi berarti bahwa penilaian mengalir kembali ke kepala, meninggalkan ekor panjang lumpur dan pasir; Inti dari semua hot spot masih pasar sedang menguji apakah paradigma baru dan jalur utama baru dapat memperoleh pengakuan ganda "konsensus + modal".

Apakah jalur utama dapat dibentuk di masa depan sangat tergantung pada apakah tiga faktor dapat beresonansi: pertama, apakah akan ada inovasi dalam mekanisme eksplosif asli on-chain yang mirip dengan DeFi pada tahun 2020 dan Meme pada tahun 2021; kedua, apakah penerapan pengawasan kebijakan akan terus melepaskan manfaat kelembagaan yang kondusif untuk logika penetapan harga jangka panjang aset Crypto (seperti obligasi treasury tokenized, cadangan BTC tingkat federal, dll.); Ketiga, apakah pasar sekunder akan mengisi kembali dana arus utama dan mempromosikan kembali pembiayaan dan konstruksi ekologis jalur utama.

Tahap saat ini lebih mirip dengan "uji tekanan" di zona dalam: suasana tidak buruk, sistem sedikit hangat, tetapi garis utama hilang. Pasar membutuhkan narasi inti baru untuk mengumpulkan minat, mengumpulkan dana, dan mengumpulkan daya komputasi. Dan ini mungkin akan menjadi variabel penentu dalam perkembangan pasar di paruh kedua tahun 2025.

Lima, Prospek Masa Depan dan Saran Strategi

Melihat kembali simpul waktu di pertengahan tahun 2025, kami secara bertahap melangkah keluar dari zona dividen "halving + pemilihan + pemotongan suku bunga", tetapi pasar belum menetapkan jangkar jangka panjang yang benar-benar dapat menstabilkan kepercayaan peserta. Dari perspektif ritme historis, jika Q3 tidak membentuk konsensus garis utama yang kuat, pasar secara keseluruhan kemungkinan akan memasuki periode konsolidasi struktural intensitas sedang, di mana hot spot akan lebih terfragmentasi, kesulitan perdagangan akan terus meningkat, dan selera risiko akan bertingkat secara signifikan, membentuk "jendela volatilitas rendah selama periode kebijakan ke atas".

Dari outlook jangka menengah, variabel yang menentukan tren di paruh kedua tahun ini berangsur-angsur bergeser dari "suku bunga makro" menjadi "proses implementasi sistem + narasi struktural". PCE dan IHK di Amerika Serikat terus turun, dan ada konsensus awal di dalam Federal Reserve untuk memangkas suku bunga dua kali tahun ini, dan faktor-faktor negatif mereda di margin, tetapi pasar kripto belum mengikuti arus masuk skala besar, menunjukkan bahwa pasar saat ini lebih peduli dengan dukungan institusional jangka panjang daripada stimulus moneter jangka pendek. Dalam pandangan kami, ini mewakili transisi aset kripto dari "aset berisiko yang sangat tangguh" menjadi "aset ekuitas berbasis permainan institusional", dan sistem penetapan harga pasar yang mendasarinya telah mengalami transformasi.

Pendaratan "GENIUS Act" dan percontohan cadangan strategis Bitcoin tingkat negara bagian mungkin menjadi titik awal dari sistem ini. Begitu lebih banyak negara bagian mulai memasukkan BTC dalam cadangan strategis fiskal mereka, aset kripto akan benar-benar memasuki era "dukungan kuasi-berdaulat". Dikombinasikan dengan pembentukan kembali kebijakan federal yang diharapkan setelah pemilihan November, ini akan menjadi katalis struktural yang lebih menembus daripada halving. Namun, perlu dicatat bahwa proses semacam ini tidak tercapai dalam semalam, dan jika laju kebijakan lamban atau situasi pemilu terbalik, aset kripto juga dapat mengalami penyesuaian drastis yang disebabkan oleh revisi ekspektasi institusional.

Dari segi strategi, lingkungan saat ini tidak cocok untuk "serangan total", lebih sesuai untuk "pertahanan yang sabar dan menyerang dengan cepat saat ada kesempatan". Kami menyarankan untuk menggunakan "strategi struktur tiga lapis":

Aset berlabuh berdaulat di posisi terbawah: "Aset institusional yang muncul" yang diwakili oleh BTC dan ETH akan terus disukai oleh dana besar, dan disarankan untuk mengambilnya sebagai inti dari alokasi posisi bawah, dan memprioritaskan aset dengan elastisitas pasokan rendah, risiko institusional rendah, dan model penilaian yang jelas.

Jendela volatilitas tinggi untuk berpartisipasi dalam hot spot struktural: Untuk sektor-sektor seperti RWA, AI, dan Meme, strategi alokasi taktis dapat diadopsi untuk mengendalikan risiko dalam dimensi waktu dan menilai ritme maju dan mundur berdasarkan kekuatan likuiditas, terutama berfokus pada apakah ada terobosan dalam perilaku on-chain atau sinyal untuk injeksi modal;

Mengawasi inovasi asli pasar primer: Semua gelombang yang benar-benar dapat mengubah struktur kripto berasal dari "inovasi mekanisme on-chain + konsensus komunitas" sebagai penggerak ganda. Disarankan untuk secara bertahap mengalihkan fokus perhatian ke pasar primer, menangkap kemungkinan paradigma baru yang dapat meledak (seperti abstraksi rantai, kelompok protokol MCP, protokol lapisan pengguna asli, dll.), untuk membentuk keuntungan jangka panjang di awal ekosistem.

Selain itu, kami mengingatkan komunitas untuk memperhatikan tiga titik balik potensial berikut, yang mungkin akan mendominasi pasar struktural di paruh kedua tahun ini:

Apakah pemerintah Trump akan merilis cadangan strategis BTC, tokenisasi utang negara, ekspansi ETF, dan kebijakan sistemik yang menguntungkan seperti pengecualian regulasi?

Apakah ekosistem Ethereum dapat membawa pertumbuhan pengguna yang nyata setelah peningkatan Petra, apakah mekanisme L2/LRT telah menyelesaikan lompatan paradigma, dan apakah perusahaan publik akan terus melakukan pembelian ETH dengan cara yang sama seperti mereka membeli BTC dari Strategy?

Singkatnya, paruh kedua tahun 2025 akan menjadi jendela transisi "kekosongan kebijakan ke permainan kebijakan", meskipun pasar tidak memiliki jalur utama tetapi belum terhenti, dan keseluruhannya dalam keadaan "akumulasi jongkok sebelum terobosan ke atas". Aset yang benar-benar memiliki kemampuan untuk menembus siklus tidak akan memuncak dalam panas yang dangkal, tetapi akan meletakkan dasar dalam kekacauan, dan mengantarkan kebangkitan deterministik ketika kebijakan dan struktur beresonansi.

Dalam proses ini, kami menyarankan agar anggota komunitas meninggalkan fantasi peluang "satu pukulan" untuk menjadi kaya, dan sebagai gantinya membangun seperangkat sistem investasi dan penelitian lintas multi-siklus yang konsisten dan konsisten, dan menemukan "titik penetrasi" yang sebenarnya dari logika proyek, perilaku on-chain, distribusi likuiditas, dan konteks kebijakan. Karena bull market yang sebenarnya di masa depan bukanlah kebangkitan sektor tertentu, melainkan pergeseran paradigma di mana Crypto diterima secara luas sebagai aset institusional, didukung oleh kedaulatan, dan benar-benar dimigrasikan oleh pengguna.

Enam, Kesimpulan: Menanti pemenang "titik balik"

Pasar kripto saat ini berada dalam fase yang tidak pasti: logika makro belum jelas, variabel kebijakan dalam permainan, sorotan pasar berputar dengan cepat, dan likuiditas belum sepenuhnya beralih ke aset berisiko. Namun, penilaian institusional dan penetapan nilai di bawah permainan negara berdaulat sedang terbentuk. Kami berpendapat: gelombang utama pasar yang sebenarnya tidak akan lagi didorong oleh siklus bullish dan bearish yang sederhana, tetapi oleh "penetapan peran politik aset kripto" yang memicu penilaian ulang secara menyeluruh. Titik balik akan segera tiba, dan pemenangnya akan menjadi mereka yang memahami makro dan bersabar dalam penataan.