Penulis: Jack Inabinet Sumber: Bankless Terjemahan: Shan Ouba, Jinse Caijing
Pada tanggal 5 Juni 2025, Circle terdaftar di Bursa Efek New York, mengejutkan pengamat di bidang keuangan kripto dan tradisional. Harga sahamnya melonjak hingga mencapai puncaknya 103 dolar dalam 15 menit setelah IPO, yang merupakan tiga kali lipat dari harga penerbitan IPO yang "kelebihan permintaan 25 kali dan penambahan saham".
Jadi, IPO Circle adalah kesempatan yang sangat baik untuk bertaruh pada ledakan stablecoin, atau hanya sekadar saham yang dinilai sempurna namun mengabaikan risiko potensial? Kami akan menganalisis peluang investasi CRCL secara mendalam!
Tinjauan Peluang Investasi CRCL
Setelah bertahun-tahun rumor dan harapan, penerbit stablecoin USDC Circle Internet Group secara resmi mengajukan aplikasi listing ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada musim semi tahun ini. Dokumen-dokumen ini memberikan investor kesempatan pertama untuk memahami lebih dalam tentang operasi internal industri stablecoin.
Dokumen menunjukkan bahwa Circle adalah "mesin pendapatan" yang berada di industri dengan pertumbuhan tinggi - hanya pada tahun 2024, Circle telah mendapatkan lebih dari 1 miliar dolar AS pendapatan bunga dari cadangan stablecoin.
Namun pada saat yang sama, laporan keuangan juga mengungkapkan bahwa bisnis ini dibangun di atas banyak pertimbangan - setelah membayar biaya mitra yang besar, insentif karyawan, dan beban kepatuhan yang berat, Circle nyaris mencapai profitabilitas.
Circle saat ini didukung oleh lebih dari 600 miliar dolar dalam kas dan obligasi pemerintah AS untuk penerbitan stablecoin USDC. Meskipun USDC sendiri tidak menghasilkan pendapatan, Circle masih meraih 1,7 miliar dolar dalam total pendapatan pada tahun 2024. Namun, biaya operasional yang dihasilkan untuk menarik aset cadangan ini juga sangat tinggi.
Pada tahun 2024, Circle membayar $1 miliar untuk "biaya distribusi dan transaksi", menjadikannya pengeluaran terbesar, terutama untuk mitra pembayaran, terutama Coinbase, untuk mendistribusikan hadiah kepada pengguna USDC. Selain itu, Circle menghabiskan $263 juta untuk penggajian dan $137 juta untuk "biaya administrasi sehari-hari", termasuk layanan perjalanan, kantor, asuransi, hukum, dan pajak.
Konon, Circle telah menguntungkan untuk tahun kedua berturut-turut (yang merupakan indikator akuntansi penting dan dapat dimasukkan dalam indeks S & P 500). Namun, laba bersihnya sebesar $155 juta sangat kecil dibandingkan dengan $13 miliar yang dilaporkan oleh pesaing utamanya Tether pada tahun 2024.
Katalis untuk Mendorong Narasi CRCL
Meskipun valuasi lebih dari 20 miliar dolar AS dari Circle saat ini mungkin terlihat agak agresif dibandingkan dengan ekspektasi awal, jika dibandingkan dengan beberapa proyek kripto asli seperti Ondo, valuasi ini justru tampak relatif konservatif. Pada akhir Januari 2025, Ondo, dengan skala aset yang dikelola jauh di bawah Circle, masih mendapatkan FDV yang serupa sebesar 20 miliar.
Profit Circle akan menurun selama masa ketidakstabilan di pasar kripto, karena dana akan meninggalkan industri ini. Namun, jika USDC benar-benar mewujudkan aplikasi dalam skenario pembayaran dunia nyata, maka risiko ini akan sangat berkurang. Dan ini tidak dapat dibandingkan dengan Coinbase (yang sangat bergantung pada volume perdagangan), ETF kripto (terpapar langsung pada fluktuasi harga koin), atau perusahaan penyimpanan kripto (yang sangat sensitif terhadap fluktuasi pasar).
Untuk investor institusional konservatif atau teregulasi yang dibatasi oleh saluran pasar tradisional, CRCL dapat berfungsi sebagai target investasi "penonton" blockchain praktis – menyediakan akses ke industri kripto tanpa terkena risiko spekulatif yang tinggi. Faktor pertumbuhan Circle yang paling menonjol adalah kemitraannya dengan BlackRock, manajer aset terbesar di dunia.
Pada Maret 2025, Circle menandatangani nota kesepahaman (MOU) empat tahun dengan BlackRock untuk meningkatkan pangsa manajemen BlackRock atas cadangan Circle menjadi 90%. Perjanjian tersebut dengan jelas menyatakan bahwa BlackRock harus memprioritaskan penggunaan stablecoin Circle untuk semua skenario terkait pembayaran USD, dan tidak boleh meluncurkan produk stablecoin yang kompetitif.
Dokumen IPO Circle juga mengungkapkan pengaturan biaya dengan BlackRock, termasuk "biaya penasihat investasi" dan "biaya manajemen", yang memberikan insentif ekonomi langsung bagi BlackRock dalam mempromosikan USDC.
Sinyal yang Menyebabkan Kekhawatiran
Meskipun banyak pengguna di dunia crypto (terutama di Crypto Twitter) mengkritik underwriter Circle yang menetapkan harga penerbitan IPO terlalu rendah (hanya sepertiga dari harga perdagangan setelah pembukaan), secara objektif, mencapai harga penerbitan awal sebesar 31 dolar per saham pada saat itu sudah dianggap sebagai tugas yang sulit oleh banyak orang.
Saat ini, nilai pasar Circle masih di atas 20 miliar dolar , yang berarti rasio harga terhadap laba (P/E) sahamnya telah melebihi 130 kali. Ini adalah angka yang sangat tinggi, yang biasanya hanya muncul pada saham selama periode gelembung pasar. Untuk membenarkan penilaian ini, Circle harus mencapai pertumbuhan laba yang besar , jika tidak, harga sahamnya kemungkinan besar akan mengalami penurunan di masa depan.
Meskipun teknologi blockchain memiliki potensi pertumbuhan yang tinggi, ketika stablecoin menjadi alat pembayaran arus utama, regulasi mungkin akan membuka pintu bagi raksasa keuangan tradisional (seperti bank) untuk memasuki pasar stablecoin. Institusi yang sudah mapan ini, dibandingkan dengan perusahaan kripto asli seperti Circle, mungkin dapat menghadapi tekanan kepatuhan dengan lebih efisien dan menguasai pasar dengan keunggulan biaya.
Salah satu model bisnis utama Circle adalah berinvestasi dalam utang jangka pendek dan terus-menerus memperbaruinya dengan harga pasar. Ini juga berarti bahwa penurunan suku bunga adalah risiko keuntungan terbesar Circle. Seperti yang kita semua tahu, Federal Reserve baru-baru ini mengisyaratkan penurunan suku bunga. Jika suku bunga diturunkan sebelum pasokan USDC tumbuh secara signifikan, investor CRCL bisa mengalami kesulitan. Sementara suku bunga yang lebih rendah juga akan menghasilkan pengurangan "biaya distribusi" yang dibayarkan kepada mitra, sebagian mengurangi guncangan pendapatan, laba Circle akan berkurang sekitar $207 juta untuk setiap penurunan 1% dalam suku bunga jangka pendek, berdasarkan proyeksi sensitif suku bunga Circle sendiri (dengan asumsi jumlah total USDC tetap konstan).
Jika Federal Reserve menurunkan suku bunga 1% atau lebih sebelum aplikasi pembayaran dunia nyata menjadi umum, Circle kemungkinan besar akan kembali mengalami kerugian, dan harga sahamnya hampir pasti akan terpengaruh.
Ringkasan
Sangat sedikit pengamat industri kripto atau profesional keuangan tradisional yang memprediksi bahwa IPO CRCL akan sepopuler ini, jauh melampaui ekspektasi pasar. Meskipun pasar tidak pernah "salah", jika Circle ingin mempertahankan valuasi 20 miliar dolarnya, mereka masih memiliki banyak pertempuran sulit yang harus dilalui.
Kritikus mungkin menunjukkan bahwa Circle kurang menguntungkan daripada Tether dan mengalokasikan terlalu banyak pendapatan ke Coinbase. Namun, ini masih merupakan tahap awal jalur stablecoin, dan dari perspektif investasi ekuitas, CRCL saat ini merupakan satu-satunya target murni yang dapat langsung berinvestasi di jalur stablecoin.
Perjanjian kerjasama antara Circle dan BlackRock mengharuskan yang terakhir untuk secara prioritas menggunakan stablecoin Circle dalam semua skenario pembayaran dolar AS, yang memberikan dukungan kuat untuk integrasi stablecoin ke dalam sistem keuangan arus utama di masa depan. Namun, masuknya bank tradisional juga akan membawa tantangan yang serius.
Lembaga-lembaga ini lebih tenang dalam menghadapi persyaratan kepatuhan yang lebih kompleks, dan memiliki kemampuan untuk menekan margin keuntungan perusahaan kripto asli seperti Circle dengan struktur biaya yang lebih rendah.
Selain itu, keuntungan Circle sangat bergantung pada kondisi ekonomi makro. Jika ada tekanan resesi ekonomi dan suku bunga terus menurun, bahkan jika pasokan USDC tetap tidak berubah (yang kurang realistis di pasar non-spekuatif), kemungkinan besar profitabilitas Circle akan terpengaruh.
CRCL adalah salah satu saham yang tampil mencolok di Bursa Saham New York, dengan prospek pertumbuhan yang kuat, menawarkan peluang investasi unik bagi investor di persimpangan stablecoin dan kolaborasi institusi. Namun, sebelum "melakukan investasi tanpa berpikir", penting untuk secara hati-hati mengevaluasi risiko inti: perubahan suku bunga, masuknya pesaing, peningkatan biaya kepatuhan, dan ketidakpastian profitabilitas.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bankless: Mengapa IPO Circle akan sangat sukses?
Penulis: Jack Inabinet Sumber: Bankless Terjemahan: Shan Ouba, Jinse Caijing
Pada tanggal 5 Juni 2025, Circle terdaftar di Bursa Efek New York, mengejutkan pengamat di bidang keuangan kripto dan tradisional. Harga sahamnya melonjak hingga mencapai puncaknya 103 dolar dalam 15 menit setelah IPO, yang merupakan tiga kali lipat dari harga penerbitan IPO yang "kelebihan permintaan 25 kali dan penambahan saham".
Jadi, IPO Circle adalah kesempatan yang sangat baik untuk bertaruh pada ledakan stablecoin, atau hanya sekadar saham yang dinilai sempurna namun mengabaikan risiko potensial? Kami akan menganalisis peluang investasi CRCL secara mendalam!
Tinjauan Peluang Investasi CRCL
Setelah bertahun-tahun rumor dan harapan, penerbit stablecoin USDC Circle Internet Group secara resmi mengajukan aplikasi listing ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada musim semi tahun ini. Dokumen-dokumen ini memberikan investor kesempatan pertama untuk memahami lebih dalam tentang operasi internal industri stablecoin.
Dokumen menunjukkan bahwa Circle adalah "mesin pendapatan" yang berada di industri dengan pertumbuhan tinggi - hanya pada tahun 2024, Circle telah mendapatkan lebih dari 1 miliar dolar AS pendapatan bunga dari cadangan stablecoin.
Namun pada saat yang sama, laporan keuangan juga mengungkapkan bahwa bisnis ini dibangun di atas banyak pertimbangan - setelah membayar biaya mitra yang besar, insentif karyawan, dan beban kepatuhan yang berat, Circle nyaris mencapai profitabilitas.
Circle saat ini didukung oleh lebih dari 600 miliar dolar dalam kas dan obligasi pemerintah AS untuk penerbitan stablecoin USDC. Meskipun USDC sendiri tidak menghasilkan pendapatan, Circle masih meraih 1,7 miliar dolar dalam total pendapatan pada tahun 2024. Namun, biaya operasional yang dihasilkan untuk menarik aset cadangan ini juga sangat tinggi.
Pada tahun 2024, Circle membayar $1 miliar untuk "biaya distribusi dan transaksi", menjadikannya pengeluaran terbesar, terutama untuk mitra pembayaran, terutama Coinbase, untuk mendistribusikan hadiah kepada pengguna USDC. Selain itu, Circle menghabiskan $263 juta untuk penggajian dan $137 juta untuk "biaya administrasi sehari-hari", termasuk layanan perjalanan, kantor, asuransi, hukum, dan pajak.
Konon, Circle telah menguntungkan untuk tahun kedua berturut-turut (yang merupakan indikator akuntansi penting dan dapat dimasukkan dalam indeks S & P 500). Namun, laba bersihnya sebesar $155 juta sangat kecil dibandingkan dengan $13 miliar yang dilaporkan oleh pesaing utamanya Tether pada tahun 2024.
Katalis untuk Mendorong Narasi CRCL
Meskipun valuasi lebih dari 20 miliar dolar AS dari Circle saat ini mungkin terlihat agak agresif dibandingkan dengan ekspektasi awal, jika dibandingkan dengan beberapa proyek kripto asli seperti Ondo, valuasi ini justru tampak relatif konservatif. Pada akhir Januari 2025, Ondo, dengan skala aset yang dikelola jauh di bawah Circle, masih mendapatkan FDV yang serupa sebesar 20 miliar.
Profit Circle akan menurun selama masa ketidakstabilan di pasar kripto, karena dana akan meninggalkan industri ini. Namun, jika USDC benar-benar mewujudkan aplikasi dalam skenario pembayaran dunia nyata, maka risiko ini akan sangat berkurang. Dan ini tidak dapat dibandingkan dengan Coinbase (yang sangat bergantung pada volume perdagangan), ETF kripto (terpapar langsung pada fluktuasi harga koin), atau perusahaan penyimpanan kripto (yang sangat sensitif terhadap fluktuasi pasar).
Untuk investor institusional konservatif atau teregulasi yang dibatasi oleh saluran pasar tradisional, CRCL dapat berfungsi sebagai target investasi "penonton" blockchain praktis – menyediakan akses ke industri kripto tanpa terkena risiko spekulatif yang tinggi. Faktor pertumbuhan Circle yang paling menonjol adalah kemitraannya dengan BlackRock, manajer aset terbesar di dunia.
Pada Maret 2025, Circle menandatangani nota kesepahaman (MOU) empat tahun dengan BlackRock untuk meningkatkan pangsa manajemen BlackRock atas cadangan Circle menjadi 90%. Perjanjian tersebut dengan jelas menyatakan bahwa BlackRock harus memprioritaskan penggunaan stablecoin Circle untuk semua skenario terkait pembayaran USD, dan tidak boleh meluncurkan produk stablecoin yang kompetitif.
Dokumen IPO Circle juga mengungkapkan pengaturan biaya dengan BlackRock, termasuk "biaya penasihat investasi" dan "biaya manajemen", yang memberikan insentif ekonomi langsung bagi BlackRock dalam mempromosikan USDC.
Sinyal yang Menyebabkan Kekhawatiran
Meskipun banyak pengguna di dunia crypto (terutama di Crypto Twitter) mengkritik underwriter Circle yang menetapkan harga penerbitan IPO terlalu rendah (hanya sepertiga dari harga perdagangan setelah pembukaan), secara objektif, mencapai harga penerbitan awal sebesar 31 dolar per saham pada saat itu sudah dianggap sebagai tugas yang sulit oleh banyak orang.
Saat ini, nilai pasar Circle masih di atas 20 miliar dolar , yang berarti rasio harga terhadap laba (P/E) sahamnya telah melebihi 130 kali. Ini adalah angka yang sangat tinggi, yang biasanya hanya muncul pada saham selama periode gelembung pasar. Untuk membenarkan penilaian ini, Circle harus mencapai pertumbuhan laba yang besar , jika tidak, harga sahamnya kemungkinan besar akan mengalami penurunan di masa depan.
Meskipun teknologi blockchain memiliki potensi pertumbuhan yang tinggi, ketika stablecoin menjadi alat pembayaran arus utama, regulasi mungkin akan membuka pintu bagi raksasa keuangan tradisional (seperti bank) untuk memasuki pasar stablecoin. Institusi yang sudah mapan ini, dibandingkan dengan perusahaan kripto asli seperti Circle, mungkin dapat menghadapi tekanan kepatuhan dengan lebih efisien dan menguasai pasar dengan keunggulan biaya.
Salah satu model bisnis utama Circle adalah berinvestasi dalam utang jangka pendek dan terus-menerus memperbaruinya dengan harga pasar. Ini juga berarti bahwa penurunan suku bunga adalah risiko keuntungan terbesar Circle. Seperti yang kita semua tahu, Federal Reserve baru-baru ini mengisyaratkan penurunan suku bunga. Jika suku bunga diturunkan sebelum pasokan USDC tumbuh secara signifikan, investor CRCL bisa mengalami kesulitan. Sementara suku bunga yang lebih rendah juga akan menghasilkan pengurangan "biaya distribusi" yang dibayarkan kepada mitra, sebagian mengurangi guncangan pendapatan, laba Circle akan berkurang sekitar $207 juta untuk setiap penurunan 1% dalam suku bunga jangka pendek, berdasarkan proyeksi sensitif suku bunga Circle sendiri (dengan asumsi jumlah total USDC tetap konstan).
Jika Federal Reserve menurunkan suku bunga 1% atau lebih sebelum aplikasi pembayaran dunia nyata menjadi umum, Circle kemungkinan besar akan kembali mengalami kerugian, dan harga sahamnya hampir pasti akan terpengaruh.
Ringkasan
Sangat sedikit pengamat industri kripto atau profesional keuangan tradisional yang memprediksi bahwa IPO CRCL akan sepopuler ini, jauh melampaui ekspektasi pasar. Meskipun pasar tidak pernah "salah", jika Circle ingin mempertahankan valuasi 20 miliar dolarnya, mereka masih memiliki banyak pertempuran sulit yang harus dilalui.
Kritikus mungkin menunjukkan bahwa Circle kurang menguntungkan daripada Tether dan mengalokasikan terlalu banyak pendapatan ke Coinbase. Namun, ini masih merupakan tahap awal jalur stablecoin, dan dari perspektif investasi ekuitas, CRCL saat ini merupakan satu-satunya target murni yang dapat langsung berinvestasi di jalur stablecoin.
Perjanjian kerjasama antara Circle dan BlackRock mengharuskan yang terakhir untuk secara prioritas menggunakan stablecoin Circle dalam semua skenario pembayaran dolar AS, yang memberikan dukungan kuat untuk integrasi stablecoin ke dalam sistem keuangan arus utama di masa depan. Namun, masuknya bank tradisional juga akan membawa tantangan yang serius.
Lembaga-lembaga ini lebih tenang dalam menghadapi persyaratan kepatuhan yang lebih kompleks, dan memiliki kemampuan untuk menekan margin keuntungan perusahaan kripto asli seperti Circle dengan struktur biaya yang lebih rendah.
Selain itu, keuntungan Circle sangat bergantung pada kondisi ekonomi makro. Jika ada tekanan resesi ekonomi dan suku bunga terus menurun, bahkan jika pasokan USDC tetap tidak berubah (yang kurang realistis di pasar non-spekuatif), kemungkinan besar profitabilitas Circle akan terpengaruh.
CRCL adalah salah satu saham yang tampil mencolok di Bursa Saham New York, dengan prospek pertumbuhan yang kuat, menawarkan peluang investasi unik bagi investor di persimpangan stablecoin dan kolaborasi institusi. Namun, sebelum "melakukan investasi tanpa berpikir", penting untuk secara hati-hati mengevaluasi risiko inti: perubahan suku bunga, masuknya pesaing, peningkatan biaya kepatuhan, dan ketidakpastian profitabilitas.