Narasumber: Ryan Connor, Kepala Penelitian Blockworks
Pembawa Acara: Mert Mumtaz; Jack Kubinec
Sumber podcast: Lightspeed
Judul Asli: Bagaimana Token Pump Fun Akan Mempengaruhi Solana? | Ringkasan Mingguan
Tanggal tayang: 6 Juni 2025
Ringkasan Poin
Minggu ini kami membawa episode baru dari program ringkasan mingguan, kali ini kami secara khusus mengundang Ryan Connor untuk ikut berdiskusi. Kami akan mendalami rencana peluncuran token Pump.fun, mengapa Pump berencana mengumpulkan 1 miliar dolar, proyek Alpenglow, bagaimana memperluas jaringan Solana, dan berbagai topik hangat lainnya.
Ringkasan Pandangan Menarik
Token proyek harus memiliki mekanisme akumulasi nilai tertentu, token yang tidak memiliki mekanisme akumulasi nilai sering kali akhirnya akan bernilai nol. Saat ini, jika token ini hanya sebuah meme, saya sulit membayangkan akan ada permintaan pasar sebesar 1 miliar dolar.
Beberapa orang berpikir bahwa setelah mereka mendapatkan uang, mereka akan "kabur" untuk menjalani kehidupan mewah, tetapi kenyataannya adalah, mereka sepenuhnya dapat melakukan ini tanpa pendanaan, sehingga dugaan ini tidak berlaku.
Pump.fun belum sepenuhnya mengendalikan fungsi penemuan pengguna, dan juga belum sepenuhnya mengontrol saluran distribusi front-end. Ini membuat layanan mereka memiliki karakter komodifikasi tertentu, dengan risiko untuk terdesentralisasi.
Saya menduga mereka mungkin akan menggunakan dana yang dihimpun kali ini untuk mengembangkan produk baru. Misalnya, mereka mungkin akan meluncurkan alat yang bersaing dengan Axiom, lebih menyempurnakan platform Pump Swap, atau mengembangkan dompet khusus untuk mengendalikan saluran distribusi depan.
Pump.fun menyediakan layanan yang benar-benar dibutuhkan oleh pengguna. Apakah layanan ini secara moral benar atau tidak tidaklah penting, yang penting adalah pengguna bersedia membayar untuk itu.
Layanan yang ditawarkan oleh Pump meskipun sangat kompetitif dalam peluncuran aset, tetapi pada dasarnya masih merupakan layanan yang "terkomodifikasi". Dalam industri kripto, keunggulan awal tidak cukup untuk menjamin kesuksesan jangka panjang, menguasai front-end adalah kunci perkembangan jangka panjang Pump.
Saat Anda meningkatkan modal, Anda mengurangi risiko untuk langkah selanjutnya. Umumnya ada dua cara untuk melakukan ini: satu adalah dengan memperluas bisnis yang ada, dan yang lainnya adalah mencoba area baru. Pendanaan adalah fondasi untuk mencapai tujuan bisnis apa pun, terutama di sektor bisnis. Dengan cadangan uang tunai yang cukup, mereka dapat mengatasi kemungkinan pasar beruang.
Meskipun cadangan kas bisa menjadi "kutukan", itu juga bisa membantu Anda membangun bisnis dengan efek jaringan yang sangat kuat.
Dalam industri kripto, bursa adalah salah satu bisnis yang paling menguntungkan dan berpengaruh.
Orang-orang di industri kripto terkadang terlalu fokus pada L1 dan L2 dan melupakan bagian yang sangat penting – bisnis itu sendiri.
Pump jelas ingin pertumbuhan pasar, bukan sekadar mengoptimalkan imbal hasil.
Optimasi kinerja memang penting, tetapi juga tidak boleh terlalu terobsesi. Pasar kripto saat ini sudah lebih matang, optimasi kinerja dan kinerja historis telah menjadi harapan dasar di industri.
Penerbitan token Pump Fun
Jack Kubinec：
Topik utama yang akan kita bahas hari ini adalah ICO (Initial Coin Offerings). Ada beberapa berita besar terkait token di Solana akhir-akhir ini, mungkin yang paling terkenal setelah koin Trump, dan minggu ini kami mendapat sendok bahwa Pump.fun berencana untuk mengumpulkan $1 miliar melalui penjualan token, yang bernilai $4 miliar.
Pesan ini telah memicu diskusi luas di komunitas Twitter di bidang kripto. Saya percaya ini mungkin akan memicu beberapa perdebatan sengit. Namun, saya rasa berita ini memang sangat menarik, terutama bagian ICO yang sangat menarik. Jumlah yang mereka rencanakan untuk dikumpulkan juga sangat mengejutkan.
Apa reaksi pertama Anda terhadap pesan ini? Bagaimana perasaan Anda sekarang?
Mert Mumtaz：
Reaksi pertama saya adalah menginginkan lebih banyak detail, dan kami tahu bahwa mereka akan menerbitkan token dan itu mungkin akan dibagi menjadi dua fase: penjualan pribadi dan publik. Tetapi selain itu, saya perhatikan bahwa banyak orang mengomentari berita ini lebih berdasarkan proyeksi sentimen mereka tentang pasar, yang tidak optimis saat ini. Hampir setiap komentar mengatakan sesuatu seperti, "Solana sudah selesai" dan "Apakah mereka akan mengembangkan blockchain mereka sendiri?" Atau, "Apakah ini penipuan?" "Bahkan ada beberapa diskusi tentang latar belakang pendiri.
Saya pikir ada banyak hal untuk dijelajahi. Misalnya, pasti akan ada acara airdrop, yang hampir tidak bisa diperdebatkan. Jika Anda telah mengikuti perkembangan ini dalam beberapa bulan terakhir, Anda akan melihat bahwa ada banyak indikasi bahwa mereka akan melakukan airdrop besar-besaran.
Satu pertanyaan kunci lainnya adalah: mengapa mereka perlu mengumpulkan dana ini? Banyak orang merasa bingung tentang hal ini. Faktanya, mereka telah menghasilkan sekitar 700 juta hingga 800 juta dolar dalam pendapatan selama setahun terakhir atau sejak perusahaan berdiri. Jadi, mengapa mereka masih perlu mendapatkan pendanaan? Ini sebenarnya mencerminkan bahwa pemahaman masyarakat tentang operasi bisnis, startup, dan keputusan pendiri masih sangat terbatas.
Dari perspektif bisnis, mengapa tidak memanfaatkan peluang pasar yang baik sekarang untuk mengumpulkan lebih banyak modal untuk memperluas bisnis Anda? Bisnis inti Pump.fun bergantung pada pasar meme. Meskipun mereka bukan tim pertama yang memasuki pasar ini, mereka menskalakannya ke ketinggian yang belum pernah terjadi sebelumnya. Selain itu, mereka mencoba mendorong pasar ke depan dengan cara lain, seperti memasuki ruang streaming. Mereka dikatakan berencana untuk bersaing dengan platform seperti Twitch, yang merupakan bisnis yang sangat mahal yang membutuhkan pembayaran biaya besar untuk streaming langsung dengan selebriti.
Jadi dengan kata lain, jika saya adalah mereka, saya akan berpikir bahwa bisnis saya bergantung pada pasar meme, dan pendanaan saat ini akan memungkinkan saya untuk berhenti mengkhawatirkan pendanaan untuk waktu yang lama, sehingga saya dapat menjelajah dan mengambil risiko yang lebih besar untuk lebih memperluas pasar atau mengoptimalkan pasar yang ada. Beberapa orang berpikir bahwa mereka akan mendapatkan uang dan "melarikan diri" untuk menjalani kehidupan mewah, tetapi kenyataannya mereka dapat melakukannya tanpa pembiayaan, sehingga spekulasi ini tidak valid.
Mengenai ada yang meragukan apakah mereka akan meninggalkan jaringan Solana, saya pribadi percaya bahwa pandangan ini tidak masuk akal. Setelah semua, mereka telah meraih kesuksesan yang signifikan di Solana, dan tetap berada dalam ekosistem ini adalah pilihan yang paling menguntungkan. Tentu saja, detail spesifik tentang pendanaan ini masih perlu diungkap, tetapi saya percaya bahwa beberapa reaksi negatif di pasar tidak berdasar. Kita dapat membahas masalah ini lebih dalam nanti.
Apa strategi inti dari Pump Fun?
Jack Kubinec：
Seperti yang dikatakan Mert, banyak orang merasa bingung tentang strategi Pump.fun, terutama karena strukturnya terlihat agak rumit. Saya pribadi percaya bahwa Pump.fun kemungkinan besar akan meluncurkan program airdrop berskala besar. Bagaimanapun, mereka sudah menghasilkan banyak dana, dan mereka juga perlu menciptakan citra pasar yang baik melalui airdrop.
Dari informasi yang telah diungkapkan saat ini, rencana Pump.fun tampaknya adalah menggabungkan airdrop dengan ICO (Initial Coin Offering), sambil mempertahankan sebagian alokasi token untuk pendiri dan investor awal. Selain itu, ICO kali ini mungkin juga ditujukan untuk beberapa investor institusi, sementara sebagian besar token akan dijual secara publik. Cara penerbitan yang inovatif ini mungkin menjadi salah satu strategi inti mereka. Ryan, apa pendapatmu tentang ini?
Ryan Connor：
Saya pikir rencana ini memang sangat menarik, ini sebenarnya adalah proses yang telah dipersiapkan lama. Pasar sudah lama tahu bahwa Pump.fun akhirnya akan meluncurkan token, tetapi terus menebak waktu spesifiknya. Meskipun profitabilitas mereka sangat kuat, biaya operasional hampir dapat diabaikan, tetapi tim pendiri jelas memiliki ambisi yang lebih besar. Mereka tidak hanya menetapkan visi yang besar, tetapi juga merencanakan untuk memperluas pengaruh pasar lebih jauh melalui siaran langsung dan cara lainnya.
Dari perspektif bisnis, strategi Pump.fun mungkin memanfaatkan efek jaringan pasar yang ada dan secara bertahap membangun efek jejaring sosial untuk menarik lebih banyak pengguna. Efek ganda ini akan membuat produk mereka lebih menarik. Namun, model mereka saat ini tidak sempurna. Tantangan terbesar adalah bahwa mereka tidak memiliki kendali penuh atas penemuan pengguna dan tidak memiliki kendali penuh atas saluran distribusi front-end. Hal ini membuat layanan mereka komoditas dan berisiko didismediasi.
Oleh karena itu, saya berspekulasi bahwa mereka mungkin menggunakan dana yang dikumpulkan kali ini untuk mengembangkan produk baru. Misalnya, mereka mungkin meluncurkan alat untuk bersaing dengan Axiom untuk lebih menyempurnakan platform Pump Swap, atau mengembangkan dompet berpemilik untuk mengontrol saluran distribusi front-end. Jika mereka dapat menguasai saluran distribusi, potensi untuk masa depan akan semakin besar. Namun, jika masalah distribusi tidak ditangani, visi jangka panjang mereka mungkin terbatas. Adapun apakah mereka berencana untuk mengembangkan blockchain mereka sendiri, belum ada indikasi yang jelas, tetapi itu memang merupakan arah yang harus diperhatikan.
Mengapa Pump merencanakan untuk mengumpulkan 1 miliar dolar?
Jack Kubinec：
Meninggalkan konten yang menarik perhatian ini, ketika Anda berkomunikasi dengan para investor, rencana pendanaan token Pump.fun memang kontroversial. Beberapa orang meragukan apakah benar-benar ada permintaan sebesar 1 miliar dolar di pasar. Menurut Anda, apakah mereka dapat berhasil mengumpulkan dana tersebut?
Ryan Connor：
Ini adalah pertanyaan yang layak untuk didiskusikan. Secara pribadi, saya pikir ICO ini sangat menarik. Tim peneliti Blockworks telah menganalisis dinamika pasar, dan kami telah menemukan bahwa banyak investor cryptocurrency skeptis terhadap proyek ini, percaya bahwa itu tidak cukup menguntungkan. Namun, dilihat dari fakta bahwa Pump.fun telah mengumpulkan lebih dari $100 juta dalam modal ventura, kecurigaan ini mungkin tidak valid.
Tentu saja, mengumpulkan $ 700 juta hingga $ 800 juta bukanlah tugas yang mudah untuk proyek kontroversi besar ini. Tapi saya percaya bahwa pada akhirnya, penilaian pasar yang rasional akan menang. Tim Pump.fun sangat baik, dan profitabilitas mereka telah terbukti. Misalnya, ketika Libra Coin diluncurkan, pasar skeptis tentang prospeknya, tetapi pada akhirnya menjadi salah satu proyek paling menguntungkan di rantai. Saya pikir Pump.fun memiliki potensi yang sama. Jika saya memprediksi, saya pikir mereka akan memiliki peluang bagus untuk mengumpulkan $ 700 juta hingga $ 800 juta.
Jack Kubinec：
Ini hanya tebakan saya, saya tidak memiliki informasi pasti. Tetapi menurut saya penjualan token Pump yang direncanakan senilai $1 miliar merupakan tantangan bagi mereka yang mengkritik mereka, terutama mereka yang percaya bahwa Pump murni spekulatif dan tidak memiliki nilai jangka panjang. Ini seperti mengatakan, "Anda tidak optimis tentang produk kami, Anda tidak berpikir itu berguna." Izinkan saya membuktikan bagaimana kita dapat mengumpulkan $1 miliar melalui ICO, dan hal seperti ini belum pernah terjadi di industri kripto selama 8 tahun. "Jadi sepertinya langkah yang disengaja untuk menunjukkan apa yang mereka mampu.
Dugaan saya adalah Pump akan menemukan cara untuk menjadikan token ini sebagai pilihan investasi yang menarik. Misalnya, mereka mungkin merancang mekanisme pembelian kembali, atau menjadikan token sebagai fungsi membangun nilai, atau bahkan menggunakannya sebagai token asli untuk platform streaming seperti Twitch yang mereka kembangkan. Saya tidak berpikir Pump.fun akan dengan mudah meluncurkan token dan kemudian tidak terkesan dengan nilainya yang turun. Bagaimanapun, mereka sekarang adalah perusahaan besar dengan banyak reputasi dan kepentingan untuk dilindungi. Oleh karena itu, saya percaya bahwa mereka akan menganggap serius manajemen nilai token dan mengadopsi beberapa strategi untuk merangsang permintaan pasar.
Namun, untuk saat ini, jika token ini hanya meme, sulit bagi saya untuk membayangkan permintaan pasar sebesar $1 miliar. Tapi mungkin itu belum tentu hal yang buruk. Karena menurut saya, fenomena airdrop di tahun 2024 tidak bersahabat dengan para pemain di industri kripto. Misalnya, banyak orang ingin mendapatkan uang secara gratis melalui airdrop, tetapi jika mereka tidak mendapatkan hadiah yang cukup, mereka akan menjadi tidak puas dan bahkan menyebabkan pasar jatuh. Selain itu, beberapa proyek mungkin membayar biaya buram kepada manipulator pasar untuk mempertahankan harga token secara artifisial. Jadi, dari perspektif ini, ICO mungkin merupakan solusi yang lebih sehat. Itu hanya tebakan saya.
Ryan Connor：
Sangat menarik mendengar bahwa Pump berencana untuk mengumpulkan $1 miliar dengan valuasi $4 miliar. Jika itu masalahnya, hampir mungkin untuk memasukkan sebagian besar uang ke dalamnya, karena ini adalah model bisnis yang sangat bagus, tetapi distribusi sebenarnya mungkin tidak persis seperti itu. Saya pikir penting untuk diperhatikan, terutama ketika pemodal ventura melihat istilahnya, mungkin ada beberapa mekanisme untuk pembakaran token atau akumulasi nilai. Jadi, yang benar-benar perlu Anda fokuskan adalah bagaimana nilai tersebut diakumulasikan ke dalam token. Berdasarkan penilaian yang telah kita lihat sejauh ini, saya tidak berpikir bahwa semua nilai akan terakumulasi ke dalam token. Jika sebuah proyek meluncurkan token, ia harus memiliki semacam mekanisme akumulasi nilai, dan yang cenderung tidak berakhir menjadi nol. Saya pikir kemungkinan token Pump akan memiliki semacam mekanisme akumulasi nilai, yang akan menarik bagi investor yang berfokus pada fundamental jangka panjang. Pertanyaan utamanya adalah berapa banyak nilai yang telah diakumulasikan dan seperti apa penilaiannya setelahnya.
Mert Mumtaz:
Jadi pertanyaannya adalah mengapa mereka perlu mengumpulkan begitu banyak uang. Mungkin dipahami seperti ini: mereka menginginkan uang untuk mengembangkan bisnis mereka. Jika kita melihat industri modal ventura secara keseluruhan, tidak terbatas pada ruang kripto, kita dapat melihat banyak kasus pendanaan yang sangat besar. Orang mungkin mengatakan bahwa proyek yang dibiayai itu lebih teknis, tetapi pada akhirnya, jika Anda adalah bisnis dan ingin membangun dan menciptakan sesuatu, pendanaan sangat diperlukan.
Dalam kasus Pump, jika mereka benar-benar ingin menantang Twitch, itu akan menjadi tugas yang sangat sulit. Tapi melihat penampilan mereka di masa lalu, saya pikir mereka mampu melakukannya, dan mereka telah membuktikan kemampuan mereka untuk mengeksekusi. Adapun fakta bahwa beberapa orang berpikir bahwa mereka hanya terus-menerus menarik dana dan bertindak seperti "orang serakah", itu sebenarnya tidak adil. Lagi pula, tidak ada yang memaksa siapa pun untuk menggunakan Pompa. Ada banyak platform lain di pasaran tempat Anda dapat menerbitkan koin, tetapi pengguna masih memilih Pump, yang berbicara sendiri.
Mengapa pengguna bersedia membayar lebih untuk menggunakan Pump? Di pasar terdapat pesaing, tetapi Pump tetap mendominasi. Jelas, mereka menawarkan layanan yang benar-benar dibutuhkan pengguna. Apakah layanan ini secara moral benar atau tidak, itu tidak penting. Yang penting adalah, pengguna bersedia membayar untuk itu. Tidak ada undang-undang yang mengharuskan penggunaan Pump.fun, tetapi pengguna tetap memilihnya.
Dari sini, dapat dilihat bahwa tidak ada keraguan tentang kemampuan eksekusi pompa. Banyak orang mungkin berpikir, "Oh, mereka terus menarik dana." "Tapi sebenarnya sangat sulit untuk membangun platform yang dapat menghasilkan pendapatan $ 700 juta di tahun pertama. Jadi mengapa Pump perlu mengumpulkan lebih banyak uang? Lebih banyak uang berarti mereka dapat melakukan investasi yang lebih berisiko. Misalnya, mereka dapat terlibat dalam merger dan akuisisi (M&A), seperti mengakuisisi jejaring sosial kecil, atau berinvestasi di lebih banyak infrastruktur atau bahkan tim DeFi. Dengan cara ini, mereka dapat memasuki area baru atau menjelajah ke area bisnis yang lebih menuntut peraturan. Tentu saja, upaya ini sangat mahal, tetapi dukungan finansial dapat memberi mereka kesempatan untuk mencoba.
Pump mungkin ingin menggunakan dana untuk meningkatkan nilai token, menjadikannya proyek yang layak untuk diinvestasikan. Namun, itu bukan hal yang mudah untuk dilakukan. Mereka membutuhkan modal sebagai penyangga untuk mengurangi risiko di masa depan. Faktanya, ketika Anda meningkatkan modal, Anda mengurangi risiko untuk langkah selanjutnya. Umumnya ada dua cara untuk melakukan ini: satu adalah dengan memperluas bisnis yang ada, dan yang lainnya adalah mencoba area baru. Secara sederhana, mengapa mereka perlu mengumpulkan uang ini? Karena pendanaan merupakan fondasi untuk mencapai tujuan bisnis apa pun, terutama di sektor bisnis. Dengan cadangan uang tunai yang cukup, mereka dapat mengatasi kemungkinan pasar beruang.
Menurut pendapat saya, orang-orang di industri kripto mungkin telah lupa seperti apa pasar bearish yang sebenarnya. Namun nyatanya, bear market terkadang bisa datang secara tiba-tiba, bertahan lama, dan memiliki dampak yang sangat serius. Dan uang yang dikumpulkan Pump sekarang dapat membantu mereka tetap stabil di pasar bearish, sementara juga digunakan untuk tindakan strategis seperti akuisisi, merger, dan akuisisi. Tentu saja, saya ragu mereka akan bergabung, tetapi mereka dapat menggunakan uang untuk menantang beberapa pesaing besar yang ada.
Perlu ditekankan bahwa pasar, pendapatan, dan masa depan Pump bergantung pada pasar meme di bidang kripto ini, sehingga mereka memiliki motivasi yang lebih besar daripada siapa pun untuk mengembangkan dan memperbaiki pasar ini. Beberapa orang berpendapat bahwa penggalangan dana akan membunuh pasar meme, tetapi saya rasa pandangan ini sedikit kontradiktif, karena tujuan mereka menggalang dana adalah untuk memperbaiki pasar ini.
Tentu saja, pada akhirnya, itu tergantung pada eksekusi mereka. Jika mereka benar-benar ingin menguangkan, mereka benar-benar bisa melakukannya dengan dana yang ada tanpa harus mengumpulkan satu miliar dolar tambahan. Selain itu, saya pikir mereka mungkin mulai melihat investasi di ruang infrastruktur MEV dan ruang infrastruktur inti DeFi. Nilai rantai pasokan di bidang-bidang ini sangat tinggi, dan investasi yang mendalam membutuhkan banyak dukungan keuangan. Jadi, saya pikir mereka dapat menggunakan uang ini untuk berbagai tujuan daripada hanya memenuhi kebutuhan jangka pendek. Bagi mereka yang berpikir bahwa Pump akan mengacaukan semuanya sekaligus, saya merasa sangat sepihak, karena tujuan mereka jelas untuk menumbuhkan pasar, bukan untuk mengganggunya.
Jack Kubinec：
Saya tidak berpikir bahwa Pump.fun akan menggunakan sepuluh miliar dolar ini untuk hidup santai. Tetapi saya merasa ada sebuah pertanyaan: Pump sudah memiliki dana 700 juta dolar, mengapa mereka tidak lebih aktif di pasar akuisisi? Mengapa kita tidak melihat lebih banyak pengembangan aplikasi?
Ryan Connor:
Menjalankan bisnis membutuhkan modal, dengan asumsi margin keuntungan mereka sekitar 50%, jadi mereka mungkin tidak memiliki modal bergerak $700 juta, tetapi sekitar $400 juta, dan memiliki terlalu banyak uang bisa menjadi masalah. Kami telah melihat di banyak yayasan kripto bahwa ketika organisasi memiliki cadangan uang tunai yang besar, mereka malah dapat kehilangan rasa urgensi dan menjadi "kutukan". Tentu saja, ada beberapa organisasi yang memanfaatkan uang dalam jumlah besar, seperti Solana dan Helium, tetapi bagi banyak tim, ini bisa menjadi beban. Oleh karena itu, kita perlu fokus pada apakah Pump.fun mampu mengelola cadangan uang mereka secara efektif.
Dalam hal M&A, saya pikir ada banyak alasan, tetapi kuncinya adalah apakah ada cukup disiplin. Dalam industri kripto, banyak kasus M&A dalam sejarah tidak memiliki arah strategis yang jelas. Oleh karena itu, penting untuk melihat apakah akuisisi Pump bersinergi dengan bisnisnya. Jika mereka ingin membuat bisnis mereka global, saya kira saat ini pasar mereka sebagian besar terfokus pada Amerika Serikat. Tetapi jika Anda melihat kasus Uber, hingga 2020, mereka perlu membakar antara $1 miliar dan $4 miliar per tahun untuk menangani peraturan taksi lokal. Meskipun tidak semuanya sama, menavigasi peraturan sekuritas di berbagai wilayah dalam skala global juga merupakan tantangan yang sangat mahal yang membutuhkan persiapan modal terlebih dahulu.
Saya pikir hal yang lebih menarik adalah upaya akar rumput, seperti menargetkan pengguna terkait kripto dengan iklan yang ditargetkan, atau bermitra dengan pembuat konten Twitch. Membangun jaringan sangat sulit, dan banyak orang meremehkan kompleksitas pekerjaan. Orang mungkin berpikir bahwa Instagram memulai efek jaringan dalam semalam, tetapi pada kenyataannya, ada banyak upaya akar rumput di baliknya, yang mengharuskan karyawan untuk pergi dari pintu ke pintu untuk mendaftarkan pemasok, seperti Uber dan Airbnb, dan Tinder untuk mempromosikan aplikasi mereka di kampus. Tugas-tugas ini sangat menantang, dan untuk melakukannya, Anda harus didanai dengan baik.
Oleh karena itu, meskipun cadangan kas mungkin menjadi "kutukan", itu juga dapat membantu Anda membangun bisnis dengan efek jaringan yang sangat kuat. Selanjutnya, kami akan menantikan untuk melihat apakah mereka dapat berhasil memanfaatkan dana ini untuk mencapai tujuan yang lebih besar.
Apakah Pump akan meluncurkan blockchain atau bursa mereka sendiri?
Jack Kubinec：
Apakah menurutmu Pump perlu memiliki front-end untuk berhasil dalam jangka panjang?
Ryan Connor：
Saya pikir itu suatu keharusan. Jika Pump tidak mengontrol ujung depan, peran mereka terbatas pada bagian tengah. Di pasar cryptocurrency, lapisan dasar (Layer 1) mampu memperoleh nilai dalam jumlah besar karena mengontrol penulisan konten blok. Di pasar Internet lainnya, seringkali agregator front-end yang menempati nilai lebih karena mereka secara langsung menyediakan layanan kepada pengguna atau mengintegrasikan sumber daya.
Saat ini kita dapat melihat bahwa front-end seperti Uniswap, profitabilitas dompet digital, dan kinerja CEX menunjukkan pentingnya front-end. Akibatnya, layanan yang ditawarkan oleh Pump, meskipun kompetitif dalam hal start-up aset, pada dasarnya masih merupakan layanan "komoditas". Meskipun mereka adalah pelopor di bidang ini, di industri kripto, keunggulan penggerak pertama tidak cukup untuk menjamin kesuksesan jangka panjang, dan mereka mungkin berisiko "diintermediasi". Jadi, saya pikir mengendalikan front end adalah kunci pertumbuhan jangka panjang Pump, dan itu mungkin salah satu prioritas berikutnya yang harus mereka tangani.
Mert Mumtaz：
Saya setuju dengan itu, terutama jika mereka mungkin mengumpulkan satu miliar dolar. Namun, saya tidak berpikir kemungkinan besar Pump akan meluncurkan blockchain-nya sendiri. Sebagai gantinya, mereka mungkin mempertimbangkan untuk meluncurkan bursa. Karena dalam industri kripto, bursa adalah salah satu bisnis yang paling menguntungkan dan berpengaruh, dan perusahaan seperti Binance, Coinbase, dan Hyperliquid semuanya adalah contoh yang sukses.
Saat ini, persaingan di bursa terpusat tidak seketat yang dibayangkan. Misalnya, Coinbase lebih fokus pada pasar AS, sementara Binance lebih unggul di pasar internasional. Hyperliquid adalah bursa yang memiliki lebih banyak atribut kripto, berada di antara keduanya. Oleh karena itu, saya berpikir Pump lebih mungkin mencoba memasuki bidang bursa, bahkan mungkin mencapai tujuan ini melalui akuisisi bursa yang sudah ada.
Akankah Pump meluncurkan blockchain-nya sendiri atau meluncurkan bursa dalam 12 bulan ke depan? Dari sudut pandang praktis, saya pikir lebih mungkin untuk meluncurkan pertukaran. Karena pertukaran lebih dekat dengan pengguna, juga lebih mudah untuk mendapatkan izin peraturan. Meluncurkan blockchain mereka sendiri sebenarnya bisa membuat mereka lebih jauh dari penggunanya. Keunikan industri kripto adalah jika Anda memilih untuk mengintegrasikan secara vertikal untuk meluncurkan rantai Anda sendiri, Anda perlu mendapatkan semua bursa untuk mendukung rantai Anda, dan Anda juga perlu menjembatani penyedia layanan dan dompet untuk bekerja sama, yang akan menjadi proses yang sangat kompleks.
Ryan Connor:
Benar sekali. Memulai blockchain sendiri akan membuat alur penggunaan pengguna menjadi lebih rumit. Misalnya, pengguna awalnya hanya perlu 1 hingga 5 klik untuk menyelesaikan operasi, tetapi jika berpindah ke rantai baru, ini bisa meningkat menjadi 5 hingga 10 klik, yang secara signifikan meningkatkan risiko kehilangan pengguna. Selain itu, sejarah menunjukkan bahwa banyak proyek yang mencoba meluncurkan blockchain mereka sendiri jauh lebih banyak yang gagal daripada yang berhasil. Saya yakin tim Pump sangat menyadari hal ini.
Dari situasi saat ini, saya rasa masih terlalu dini untuk meluncurkan blockchain sendiri. Di masa depan, mereka mungkin akan mempertimbangkan arah ini, tetapi setidaknya dalam 12 bulan ke depan, kemungkinan Pump meluncurkan blockchain tidak besar.
Apakah Pump Fun akan terus beroperasi di jaringan Solana?
Jack Kubinec：
Kami telah sepakat bahwa tidak mungkin Pump akan membangun jaringan L1 atau semacamnya. Jadi apa yang menghentikan Pump untuk membangun L1 berpemilik atau L2 yang lebih menarik? Misalnya, Pump menghasilkan banyak pendapatan untuk validator dan staker Solana. Untuk meningkatkan profitabilitas pompa, sebenarnya dimungkinkan untuk memindahkan eksekusi transaksi ke sequencernya sendiri, menangkap semua biaya transaksi, dan menyelesaikan data ke L1. Dengan cara ini, kamu masih bisa menikmati efek jaringan Solana.
Mert Mumtaz：
Saya rasa kita bisa membagi perusahaan rintisan menjadi dua tipe, atau bisa dibilang dua tahap perkembangan. Tipe pertama adalah "model pertumbuhan", seperti yang disebutkan Ryan tentang Uber, pendirinya Travis akan menghabiskan ratusan juta dolar untuk merebut pangsa pasar, menginvestasikan semua sumber daya. Sedangkan tipe lainnya seperti Amazon atau Walmart, lebih fokus pada margin keuntungan, menekan biaya, bahkan tidak memiliki peralatan mewah di tempat kerja.
Lantas, apa motivasi Pump jika ingin memulai rantainya sendiri? Semua orang mengatakan bahwa jika mereka ingin meningkatkan hasil panen mereka, pada dasarnya menginginkan margin yang lebih baik. Margin keuntungan adalah rasio laba bersih terhadap biaya bersih. Katakanlah Pump menghasilkan $800 juta di Solana, dan meskipun itu bukan karena Solana, itu dilakukan di Solana. Oleh karena itu, masuk akal untuk berasumsi bahwa alih-alih membatasi pertumbuhan mereka, Solana telah membantu mereka dalam beberapa cara, menjadi salah satu bisnis dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah. Nah, jika mereka mengumpulkan satu miliar dolar hanya untuk meningkatkan margin keuntungan mereka dari 80% menjadi 85%, saya pikir itu adalah hal yang membosankan untuk dilakukan. Jika saya seorang investor di dalamnya, saya akan bertanya, "Apa yang Anda lakukan?" Apa yang ingin saya lihat adalah peningkatan sepuluh kali lipat, bukan beberapa poin persentase kenaikan. ”
Dan tidak gratis untuk memulai rantai Anda sendiri. Anda harus membangun saluran distribusi Anda sendiri, berisiko kehilangan likuiditas dan dukungan integrasi, dan Anda harus mengumpulkan tim penuh waktu untuk menangani kemitraan Phantom dengan bursa lain. Jadi, meningkatkan margin keuntungan bukanlah hal yang sederhana, itu membutuhkan banyak usaha, dan upaya tersebut lebih terlihat seperti strategi pengoptimalan awal. Jika Pump benar-benar ingin berkembang, sepertinya mereka harus fokus pada upaya yang lebih berani, seperti menantang Twitch. Ini lebih masuk akal daripada membangun jaringan L100 ke-2.
Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, jauh lebih menarik untuk menggunakan uang yang terkumpul untuk mengurangi risiko melakukan upaya berani, seperti memasuki ruang media dan hiburan, daripada membangun jaringan L1 tingkat menengah. Karena siapa pun dapat meluncurkan L2 dengan layanan yang ada, tidak terlalu sulit untuk meluncurkan jaringan L1 normal. Jadi, apa motivasi sebenarnya Pump untuk membuat rantainya sendiri?
Saya pikir orang-orang di industri kripto terkadang terlalu fokus pada L1 dan L2 dan melupakan bagian yang sangat penting – bisnis itu sendiri. Sejauh ini, tidak ada perusahaan atau aplikasi yang mencapai pertumbuhan 100x atau bahkan 1000x dengan meluncurkan blockchain. Satu-satunya analogi adalah apa yang disebut "premium L1", di mana meluncurkan token di L1 akan membuat token lebih berharga, tetapi tidak akan benar-benar mendorong pertumbuhan pasar. Pump jelas menginginkan pertumbuhan pasar, bukan hanya mengoptimalkan hasil.
Jadi secara umum, memulai rantai Anda sendiri tidak sejalan dengan arah Pump saat ini. Tujuan mereka sekarang adalah untuk mengumpulkan modal untuk pertumbuhan yang lebih besar, bukan untuk melakukan pengoptimalan kecil pada apa yang sudah mereka miliki. Jika mereka benar-benar ingin meninggalkan Solana atau membuat rantai mereka sendiri, sebagai peserta Solana, kita perlu bertanya pada diri sendiri, "Apa yang membuat mereka merasa Solana tidak cukup baik untuk melakukan ini?" Namun sejauh ini, Pump dan proyek lain seperti Axiom, Phantom, Magic, dan Jito telah sangat sukses di Solana, menghasilkan ratusan juta dolar. Jadi, bahkan jika Solana memiliki beberapa masalah, itu tidak seburuk yang dikatakan dunia luar.
Jika bukan untuk optimalisasi imbal hasil, mungkin itu untuk pengalaman pengguna. Misalnya, Solana mungkin mengalami ketidakstabilan transaksi saat jaringan tersumbat, yang memang merupakan masalah yang masuk akal. Namun, masalah ini sedang perlahan-lahan diselesaikan, sehingga meluncurkan rantai baru sebelum masalah ini teratasi bukanlah pilihan yang layak dalam jangka pendek.
Jack Kubinec：
Apakah Anda sebelumnya menyebutkan "pengurutan khusus aplikasi"? Karena setiap kali saya bertanya kepada orang lain "apa yang akan terjadi jika Pump meluncurkan rantainya sendiri?", mereka selalu menyebutkan bahwa pengurutan khusus aplikasi akan segera hadir, yang mungkin akan mengurangi daya tarik Pump untuk melakukannya.
Mert Mumtaz：
Ya, "penyortiran khusus aplikasi" memang merupakan arah yang sedang berkembang. Selain itu, ada cara lain untuk mencapai fungsi serupa. Saya pikir industri kripto terkadang terlalu fokus pada hal-hal kecil, seperti seseorang yang mengatakan, "Jika Pump dapat mengontrol penyusunan transaksi di lapisan inti L1, itu akan menjadi dorongan besar bagi bisnis mereka." "Namun pada kenyataannya, itu hanya pengoptimalan khusus, dan pengoptimalan itu sudah dapat dicapai dengan cara lain. Contoh yang baik dari hal ini adalah Polymarket, misalnya, yang memiliki sedikit atau tidak ada ketergantungan pada blockchain dalam beberapa hal.
Jadi, Pump masih memiliki banyak optimasi jangka pendek dan langsung yang dapat dilakukan. Jika seluruh bisnis Anda berada di atas rantai, seperti Hyperliquid, maka "pengurutan khusus aplikasi" atau teknologi kompleks lainnya mungkin lebih berarti. Tetapi bagi Pump, bisnis mereka tidak sepenuhnya bergantung pada operasi di atas rantai.
Lebih penting lagi, kita perlu bertanya pada diri sendiri, apakah optimasi ini benar-benar membantu bisnis mereka berkembang? Mendefinisikan ulang lanskap pasar media global, media sosial, dan hiburan, atau bahkan menciptakan kategori pasar yang sama sekali baru, jelas mendorong pertumbuhan pendapatan lebih dari meluncurkan jaringan L1. Itu sebabnya mereka membutuhkan dana. Jika mereka dapat mencapai ini, bisnis mereka dapat tumbuh dari satu miliar dolar menjadi 10 miliar dolar, yang tidak dapat dicapai hanya dengan mengandalkan "pengurutan khusus aplikasi" atau meluncurkan rantai baru.
Analisis Alpenglow dan Accelerate
Jack Kubinec：
Ryan, apa pendapatmu tentang Alpenglow dan Accelerate?
Ryan Connor：
Saya percaya ini sepenuhnya mencerminkan kemampuan ekosistem Solana untuk memecahkan norma dan menantang pemahaman tradisional. Ini adalah salah satu keunggulan Solana yang sering kita sebutkan.
Hal menarik lainnya tentang Alpenglow adalah jika Anda melihat kembali kinerja validator historis, Anda akan melihat bahwa kinerja mereka sedikit tertinggal. Namun, saya perhatikan bahwa mereka telah melakukan banyak upaya di bidang ini akhir-akhir ini, seperti melakukan beberapa akuisisi bakat penting, tetapi sayangnya, seluruh ekosistem tampaknya harus berusaha keras untuk memperoleh bakat itu. Mengapa orang berbakat seperti itu terpaksa meninggalkan tim memang pertanyaan yang patut direnungkan. Namun, saya tidak memiliki informasi orang dalam dan saya tidak tahu secara spesifik.
Jack Kubinec：
Ryan, saya punya satu pertanyaan lagi untuk Anda. Saya pikir ada kontras yang menarik antara penggabungan Alpenglow dan Ethereum. Meskipun keduanya tidak identik, Alpenglow mungkin merupakan peningkatan terpenting dalam sejarah Solana, dan Penggabungan Ethereum juga merupakan tengara bagi Ethereum pada saat itu. Saya ingat melaporkan tentang Ethereum Merge pada tahun 2022 ketika saya melaporkan tentang Blockworks, dan semua orang memperhatikan Merge. Setiap hari saya harus mewawancarai investor untuk mengetahui apa yang mereka pikirkan. Sebelum Penggabungan, harga Ethereum naik tajam, tetapi setelah Penggabungan, investor membuang Ethereum, mengakibatkan kinerjanya yang buruk.
Sekarang dengan adanya peningkatan Alpenglow, efisiensi Solana semakin meningkat. Sebagai seorang investor, bagaimana pandangan Anda tentang situasi ini?
Ryan Connor：
Saya rasa optimasi kinerja memang penting, tetapi juga tidak boleh terlalu terobsesi. Pasar kripto saat ini sudah lebih matang, optimasi kinerja dan kinerja historis telah menjadi harapan dasar industri. Bagi manajer hedge fund, mereka mungkin tidak akan mendalami rincian teknis, tetapi lebih fokus pada arah keseluruhan pasar, terutama saluran distribusi dan strategi akuisisi pelanggan.
Saya rasa inilah kondisi kita di bidang kripto. Saya tahu rincian teknis tetap penting, tetapi Solana memiliki keunggulan besar dalam hal ini, bahkan jauh lebih unggul dibandingkan perencanaan pesaing.
Dari sudut pandang saya, hal yang paling mencolok tentang Solana adalah saya sering mendengar para pendiri mengambil inisiatif untuk menyebutkan operasi Solana Foundation yang efisien. Mereka sangat puas bekerja dengan organisasi yang begitu efisien. Mendengar umpan balik ini dari para pendiri lebih masuk akal bagi saya daripada hanya meningkatkan teknologi. Saya tahu betul apa tujuan teknis Solana, dan saya yakin bahwa mereka akan mencapainya, karena mereka telah mampu memenuhi janji mereka di masa lalu. Ini sangat penting bagi saya pribadi.
Strategi skalabilitas jaringan Solana
Jack Kubinec：
Apa strategi ekspansi jangka panjang Solana? Saat ini, tim tampaknya lebih fokus pada mengoptimalkan tumpukan teknologi yang ada, daripada memperluas arsitektur. Selain mengoptimalkan teknologi yang ada, apakah Solana memiliki strategi ekspansi lainnya? Atau apakah meningkatkan throughput dengan mengoptimalkan kode yang ada adalah satu-satunya arah penelitian? Mert, bagaimana pendapatmu?
Mert Mumtaz：
Pendekatan dasar untuk rekayasa kinerja dan penskalaan sistem adalah dengan terlebih dahulu membangun sistem, menerapkan beban dalam operasi aktual, kemudian melihat di mana kemacetan berada, dan meningkatkan sistem dengan mengoptimalkan kemacetan tersebut. Selanjutnya, kinerja sistem yang dioptimalkan diuji lagi. Kompleksitas sistem terdistribusi terletak pada pertumbuhan eksponensial dalam interaksi antara masing-masing komponennya. Misalnya, jika sebuah sistem memiliki delapan komponen, yang masing-masing dapat berkomunikasi satu sama lain, kompleksitas interaksi potensial sangat besar dan tidak dapat sepenuhnya diprediksi dalam desain teoretis. Oleh karena itu, satu-satunya pendekatan yang layak adalah merancang arsitektur sederhana yang pada prinsipnya dapat diskalakan, dan untuk terus menyetel dan memperbaiki masalah dalam operasi nyata.
Metode ini telah terbukti dapat membawa kemajuan yang signifikan. Saat ini, tim sedang menerapkan strategi semacam ini, dan mereka menemukan beberapa bug yang sangat aneh dalam prosesnya, seperti adanya struktur data yang duplikat dan kesalahan mendasar lainnya dalam kode. Dengan menyelesaikan masalah-masalah ini, tim secara bertahap mengumpulkan wawasan tentang bagaimana untuk lebih memperluas sistem.
Proses ini dapat dirancang seperti mobil balap. Misalnya, di Formula 1, meskipun Anda mendesain mobil dengan mesin yang kuat dan cengkeraman ban yang baik, Anda mungkin tidak dapat tampil baik di tikungan karena terlalu ringan. Tantangannya di sini adalah bagaimana mengatasi masalah ini tanpa memengaruhi kinerja lainnya. Demikian pula, ketika merancang sistem terdistribusi, masalah lain dapat diselesaikan dengan optimasi selama hukum fisika diikuti. Itulah salah satu alasan saya tertarik pada Solana sejak awal – untuk memaksimalkan penggunaan sumber daya fisik dengan meningkatkan bandwidth dan mengurangi latensi.
Saat ini, hambatan utama sistem adalah bandwidth, terutama setelah fungsi eksekusi asinkron ditayangkan, yang memberikan arah baru untuk penskalaan. Sebaliknya, beberapa proposal bersamaan lebih tentang meningkatkan toleransi kesalahan sistem, sedangkan eksekusi asinkron berfokus pada peningkatan skalabilitas. Untuk mengatasi kemacetan bandwidth, perlu menggunakan kombinasi teknologi, seperti bukti zero-knowledge, dan merancang mekanisme konsensus baru untuk memanfaatkan bandwidth secara efisien, dan lebih mengoptimalkan efisiensi penggunaan bandwidth melalui eksekusi asinkron.
Namun, pendekatan tradisional "digerakkan oleh kertas", yaitu, metode pemecahan masalah melalui asumsi teoritis, tidak cocok untuk sistem terdistribusi. Ini karena kompleksitas nonlinier sistem mengekspos banyak masalah tak terduga dalam operasi aktual, yang tidak dapat sepenuhnya diprediksi oleh desain teoretis. Akibatnya, strategi penskalaan Solana adalah untuk menghasilkan wawasan tentang perubahan arsitektur inti dari waktu ke waktu dengan terus memperbaiki kemacetan dan mengoptimalkan sistem. Contoh yang baik dari hal ini adalah kombinasi optimasi Alpenglow dan eksekusi asinkron, yang saling melengkapi dan bekerja sama untuk mendorong kemampuan sistem untuk menskalakan.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Dialog dengan Kepala Penelitian Blockworks: Pump.fun mendapatkan pendanaan 1 miliar penerbitan koin, ekspansi bisnis atau mengambil uang dan Rug Pull?
Pengaturan & Kompilasi: Shenchao TechFlow
Narasumber: Ryan Connor, Kepala Penelitian Blockworks
Pembawa Acara: Mert Mumtaz; Jack Kubinec
Sumber podcast: Lightspeed
Judul Asli: Bagaimana Token Pump Fun Akan Mempengaruhi Solana? | Ringkasan Mingguan
Tanggal tayang: 6 Juni 2025
Ringkasan Poin
Minggu ini kami membawa episode baru dari program ringkasan mingguan, kali ini kami secara khusus mengundang Ryan Connor untuk ikut berdiskusi. Kami akan mendalami rencana peluncuran token Pump.fun, mengapa Pump berencana mengumpulkan 1 miliar dolar, proyek Alpenglow, bagaimana memperluas jaringan Solana, dan berbagai topik hangat lainnya.
Ringkasan Pandangan Menarik
Token proyek harus memiliki mekanisme akumulasi nilai tertentu, token yang tidak memiliki mekanisme akumulasi nilai sering kali akhirnya akan bernilai nol. Saat ini, jika token ini hanya sebuah meme, saya sulit membayangkan akan ada permintaan pasar sebesar 1 miliar dolar.
Beberapa orang berpikir bahwa setelah mereka mendapatkan uang, mereka akan "kabur" untuk menjalani kehidupan mewah, tetapi kenyataannya adalah, mereka sepenuhnya dapat melakukan ini tanpa pendanaan, sehingga dugaan ini tidak berlaku.
Pump.fun belum sepenuhnya mengendalikan fungsi penemuan pengguna, dan juga belum sepenuhnya mengontrol saluran distribusi front-end. Ini membuat layanan mereka memiliki karakter komodifikasi tertentu, dengan risiko untuk terdesentralisasi.
Saya menduga mereka mungkin akan menggunakan dana yang dihimpun kali ini untuk mengembangkan produk baru. Misalnya, mereka mungkin akan meluncurkan alat yang bersaing dengan Axiom, lebih menyempurnakan platform Pump Swap, atau mengembangkan dompet khusus untuk mengendalikan saluran distribusi depan.
Pump.fun menyediakan layanan yang benar-benar dibutuhkan oleh pengguna. Apakah layanan ini secara moral benar atau tidak tidaklah penting, yang penting adalah pengguna bersedia membayar untuk itu.
Layanan yang ditawarkan oleh Pump meskipun sangat kompetitif dalam peluncuran aset, tetapi pada dasarnya masih merupakan layanan yang "terkomodifikasi". Dalam industri kripto, keunggulan awal tidak cukup untuk menjamin kesuksesan jangka panjang, menguasai front-end adalah kunci perkembangan jangka panjang Pump.
Saat Anda meningkatkan modal, Anda mengurangi risiko untuk langkah selanjutnya. Umumnya ada dua cara untuk melakukan ini: satu adalah dengan memperluas bisnis yang ada, dan yang lainnya adalah mencoba area baru. Pendanaan adalah fondasi untuk mencapai tujuan bisnis apa pun, terutama di sektor bisnis. Dengan cadangan uang tunai yang cukup, mereka dapat mengatasi kemungkinan pasar beruang.
Meskipun cadangan kas bisa menjadi "kutukan", itu juga bisa membantu Anda membangun bisnis dengan efek jaringan yang sangat kuat.
Dalam industri kripto, bursa adalah salah satu bisnis yang paling menguntungkan dan berpengaruh.
Orang-orang di industri kripto terkadang terlalu fokus pada L1 dan L2 dan melupakan bagian yang sangat penting – bisnis itu sendiri.
Pump jelas ingin pertumbuhan pasar, bukan sekadar mengoptimalkan imbal hasil.
Optimasi kinerja memang penting, tetapi juga tidak boleh terlalu terobsesi. Pasar kripto saat ini sudah lebih matang, optimasi kinerja dan kinerja historis telah menjadi harapan dasar di industri.
Penerbitan token Pump Fun
Jack Kubinec：
Topik utama yang akan kita bahas hari ini adalah ICO (Initial Coin Offerings). Ada beberapa berita besar terkait token di Solana akhir-akhir ini, mungkin yang paling terkenal setelah koin Trump, dan minggu ini kami mendapat sendok bahwa Pump.fun berencana untuk mengumpulkan $1 miliar melalui penjualan token, yang bernilai $4 miliar.
Pesan ini telah memicu diskusi luas di komunitas Twitter di bidang kripto. Saya percaya ini mungkin akan memicu beberapa perdebatan sengit. Namun, saya rasa berita ini memang sangat menarik, terutama bagian ICO yang sangat menarik. Jumlah yang mereka rencanakan untuk dikumpulkan juga sangat mengejutkan.
Apa reaksi pertama Anda terhadap pesan ini? Bagaimana perasaan Anda sekarang?
Mert Mumtaz：
Reaksi pertama saya adalah menginginkan lebih banyak detail, dan kami tahu bahwa mereka akan menerbitkan token dan itu mungkin akan dibagi menjadi dua fase: penjualan pribadi dan publik. Tetapi selain itu, saya perhatikan bahwa banyak orang mengomentari berita ini lebih berdasarkan proyeksi sentimen mereka tentang pasar, yang tidak optimis saat ini. Hampir setiap komentar mengatakan sesuatu seperti, "Solana sudah selesai" dan "Apakah mereka akan mengembangkan blockchain mereka sendiri?" Atau, "Apakah ini penipuan?" "Bahkan ada beberapa diskusi tentang latar belakang pendiri.
Saya pikir ada banyak hal untuk dijelajahi. Misalnya, pasti akan ada acara airdrop, yang hampir tidak bisa diperdebatkan. Jika Anda telah mengikuti perkembangan ini dalam beberapa bulan terakhir, Anda akan melihat bahwa ada banyak indikasi bahwa mereka akan melakukan airdrop besar-besaran.
Satu pertanyaan kunci lainnya adalah: mengapa mereka perlu mengumpulkan dana ini? Banyak orang merasa bingung tentang hal ini. Faktanya, mereka telah menghasilkan sekitar 700 juta hingga 800 juta dolar dalam pendapatan selama setahun terakhir atau sejak perusahaan berdiri. Jadi, mengapa mereka masih perlu mendapatkan pendanaan? Ini sebenarnya mencerminkan bahwa pemahaman masyarakat tentang operasi bisnis, startup, dan keputusan pendiri masih sangat terbatas.
Dari perspektif bisnis, mengapa tidak memanfaatkan peluang pasar yang baik sekarang untuk mengumpulkan lebih banyak modal untuk memperluas bisnis Anda? Bisnis inti Pump.fun bergantung pada pasar meme. Meskipun mereka bukan tim pertama yang memasuki pasar ini, mereka menskalakannya ke ketinggian yang belum pernah terjadi sebelumnya. Selain itu, mereka mencoba mendorong pasar ke depan dengan cara lain, seperti memasuki ruang streaming. Mereka dikatakan berencana untuk bersaing dengan platform seperti Twitch, yang merupakan bisnis yang sangat mahal yang membutuhkan pembayaran biaya besar untuk streaming langsung dengan selebriti.
Jadi dengan kata lain, jika saya adalah mereka, saya akan berpikir bahwa bisnis saya bergantung pada pasar meme, dan pendanaan saat ini akan memungkinkan saya untuk berhenti mengkhawatirkan pendanaan untuk waktu yang lama, sehingga saya dapat menjelajah dan mengambil risiko yang lebih besar untuk lebih memperluas pasar atau mengoptimalkan pasar yang ada. Beberapa orang berpikir bahwa mereka akan mendapatkan uang dan "melarikan diri" untuk menjalani kehidupan mewah, tetapi kenyataannya mereka dapat melakukannya tanpa pembiayaan, sehingga spekulasi ini tidak valid.
Mengenai ada yang meragukan apakah mereka akan meninggalkan jaringan Solana, saya pribadi percaya bahwa pandangan ini tidak masuk akal. Setelah semua, mereka telah meraih kesuksesan yang signifikan di Solana, dan tetap berada dalam ekosistem ini adalah pilihan yang paling menguntungkan. Tentu saja, detail spesifik tentang pendanaan ini masih perlu diungkap, tetapi saya percaya bahwa beberapa reaksi negatif di pasar tidak berdasar. Kita dapat membahas masalah ini lebih dalam nanti.
Apa strategi inti dari Pump Fun?
Jack Kubinec：
Seperti yang dikatakan Mert, banyak orang merasa bingung tentang strategi Pump.fun, terutama karena strukturnya terlihat agak rumit. Saya pribadi percaya bahwa Pump.fun kemungkinan besar akan meluncurkan program airdrop berskala besar. Bagaimanapun, mereka sudah menghasilkan banyak dana, dan mereka juga perlu menciptakan citra pasar yang baik melalui airdrop.
Dari informasi yang telah diungkapkan saat ini, rencana Pump.fun tampaknya adalah menggabungkan airdrop dengan ICO (Initial Coin Offering), sambil mempertahankan sebagian alokasi token untuk pendiri dan investor awal. Selain itu, ICO kali ini mungkin juga ditujukan untuk beberapa investor institusi, sementara sebagian besar token akan dijual secara publik. Cara penerbitan yang inovatif ini mungkin menjadi salah satu strategi inti mereka. Ryan, apa pendapatmu tentang ini?
Ryan Connor：
Saya pikir rencana ini memang sangat menarik, ini sebenarnya adalah proses yang telah dipersiapkan lama. Pasar sudah lama tahu bahwa Pump.fun akhirnya akan meluncurkan token, tetapi terus menebak waktu spesifiknya. Meskipun profitabilitas mereka sangat kuat, biaya operasional hampir dapat diabaikan, tetapi tim pendiri jelas memiliki ambisi yang lebih besar. Mereka tidak hanya menetapkan visi yang besar, tetapi juga merencanakan untuk memperluas pengaruh pasar lebih jauh melalui siaran langsung dan cara lainnya.
Dari perspektif bisnis, strategi Pump.fun mungkin memanfaatkan efek jaringan pasar yang ada dan secara bertahap membangun efek jejaring sosial untuk menarik lebih banyak pengguna. Efek ganda ini akan membuat produk mereka lebih menarik. Namun, model mereka saat ini tidak sempurna. Tantangan terbesar adalah bahwa mereka tidak memiliki kendali penuh atas penemuan pengguna dan tidak memiliki kendali penuh atas saluran distribusi front-end. Hal ini membuat layanan mereka komoditas dan berisiko didismediasi.
Oleh karena itu, saya berspekulasi bahwa mereka mungkin menggunakan dana yang dikumpulkan kali ini untuk mengembangkan produk baru. Misalnya, mereka mungkin meluncurkan alat untuk bersaing dengan Axiom untuk lebih menyempurnakan platform Pump Swap, atau mengembangkan dompet berpemilik untuk mengontrol saluran distribusi front-end. Jika mereka dapat menguasai saluran distribusi, potensi untuk masa depan akan semakin besar. Namun, jika masalah distribusi tidak ditangani, visi jangka panjang mereka mungkin terbatas. Adapun apakah mereka berencana untuk mengembangkan blockchain mereka sendiri, belum ada indikasi yang jelas, tetapi itu memang merupakan arah yang harus diperhatikan.
Mengapa Pump merencanakan untuk mengumpulkan 1 miliar dolar?
Jack Kubinec：
Meninggalkan konten yang menarik perhatian ini, ketika Anda berkomunikasi dengan para investor, rencana pendanaan token Pump.fun memang kontroversial. Beberapa orang meragukan apakah benar-benar ada permintaan sebesar 1 miliar dolar di pasar. Menurut Anda, apakah mereka dapat berhasil mengumpulkan dana tersebut?
Ryan Connor：
Ini adalah pertanyaan yang layak untuk didiskusikan. Secara pribadi, saya pikir ICO ini sangat menarik. Tim peneliti Blockworks telah menganalisis dinamika pasar, dan kami telah menemukan bahwa banyak investor cryptocurrency skeptis terhadap proyek ini, percaya bahwa itu tidak cukup menguntungkan. Namun, dilihat dari fakta bahwa Pump.fun telah mengumpulkan lebih dari $100 juta dalam modal ventura, kecurigaan ini mungkin tidak valid.
Tentu saja, mengumpulkan $ 700 juta hingga $ 800 juta bukanlah tugas yang mudah untuk proyek kontroversi besar ini. Tapi saya percaya bahwa pada akhirnya, penilaian pasar yang rasional akan menang. Tim Pump.fun sangat baik, dan profitabilitas mereka telah terbukti. Misalnya, ketika Libra Coin diluncurkan, pasar skeptis tentang prospeknya, tetapi pada akhirnya menjadi salah satu proyek paling menguntungkan di rantai. Saya pikir Pump.fun memiliki potensi yang sama. Jika saya memprediksi, saya pikir mereka akan memiliki peluang bagus untuk mengumpulkan $ 700 juta hingga $ 800 juta.
Jack Kubinec：
Ini hanya tebakan saya, saya tidak memiliki informasi pasti. Tetapi menurut saya penjualan token Pump yang direncanakan senilai $1 miliar merupakan tantangan bagi mereka yang mengkritik mereka, terutama mereka yang percaya bahwa Pump murni spekulatif dan tidak memiliki nilai jangka panjang. Ini seperti mengatakan, "Anda tidak optimis tentang produk kami, Anda tidak berpikir itu berguna." Izinkan saya membuktikan bagaimana kita dapat mengumpulkan $1 miliar melalui ICO, dan hal seperti ini belum pernah terjadi di industri kripto selama 8 tahun. "Jadi sepertinya langkah yang disengaja untuk menunjukkan apa yang mereka mampu.
Dugaan saya adalah Pump akan menemukan cara untuk menjadikan token ini sebagai pilihan investasi yang menarik. Misalnya, mereka mungkin merancang mekanisme pembelian kembali, atau menjadikan token sebagai fungsi membangun nilai, atau bahkan menggunakannya sebagai token asli untuk platform streaming seperti Twitch yang mereka kembangkan. Saya tidak berpikir Pump.fun akan dengan mudah meluncurkan token dan kemudian tidak terkesan dengan nilainya yang turun. Bagaimanapun, mereka sekarang adalah perusahaan besar dengan banyak reputasi dan kepentingan untuk dilindungi. Oleh karena itu, saya percaya bahwa mereka akan menganggap serius manajemen nilai token dan mengadopsi beberapa strategi untuk merangsang permintaan pasar.
Namun, untuk saat ini, jika token ini hanya meme, sulit bagi saya untuk membayangkan permintaan pasar sebesar $1 miliar. Tapi mungkin itu belum tentu hal yang buruk. Karena menurut saya, fenomena airdrop di tahun 2024 tidak bersahabat dengan para pemain di industri kripto. Misalnya, banyak orang ingin mendapatkan uang secara gratis melalui airdrop, tetapi jika mereka tidak mendapatkan hadiah yang cukup, mereka akan menjadi tidak puas dan bahkan menyebabkan pasar jatuh. Selain itu, beberapa proyek mungkin membayar biaya buram kepada manipulator pasar untuk mempertahankan harga token secara artifisial. Jadi, dari perspektif ini, ICO mungkin merupakan solusi yang lebih sehat. Itu hanya tebakan saya.
Ryan Connor：
Sangat menarik mendengar bahwa Pump berencana untuk mengumpulkan $1 miliar dengan valuasi $4 miliar. Jika itu masalahnya, hampir mungkin untuk memasukkan sebagian besar uang ke dalamnya, karena ini adalah model bisnis yang sangat bagus, tetapi distribusi sebenarnya mungkin tidak persis seperti itu. Saya pikir penting untuk diperhatikan, terutama ketika pemodal ventura melihat istilahnya, mungkin ada beberapa mekanisme untuk pembakaran token atau akumulasi nilai. Jadi, yang benar-benar perlu Anda fokuskan adalah bagaimana nilai tersebut diakumulasikan ke dalam token. Berdasarkan penilaian yang telah kita lihat sejauh ini, saya tidak berpikir bahwa semua nilai akan terakumulasi ke dalam token. Jika sebuah proyek meluncurkan token, ia harus memiliki semacam mekanisme akumulasi nilai, dan yang cenderung tidak berakhir menjadi nol. Saya pikir kemungkinan token Pump akan memiliki semacam mekanisme akumulasi nilai, yang akan menarik bagi investor yang berfokus pada fundamental jangka panjang. Pertanyaan utamanya adalah berapa banyak nilai yang telah diakumulasikan dan seperti apa penilaiannya setelahnya.
Mert Mumtaz:
Jadi pertanyaannya adalah mengapa mereka perlu mengumpulkan begitu banyak uang. Mungkin dipahami seperti ini: mereka menginginkan uang untuk mengembangkan bisnis mereka. Jika kita melihat industri modal ventura secara keseluruhan, tidak terbatas pada ruang kripto, kita dapat melihat banyak kasus pendanaan yang sangat besar. Orang mungkin mengatakan bahwa proyek yang dibiayai itu lebih teknis, tetapi pada akhirnya, jika Anda adalah bisnis dan ingin membangun dan menciptakan sesuatu, pendanaan sangat diperlukan.
Dalam kasus Pump, jika mereka benar-benar ingin menantang Twitch, itu akan menjadi tugas yang sangat sulit. Tapi melihat penampilan mereka di masa lalu, saya pikir mereka mampu melakukannya, dan mereka telah membuktikan kemampuan mereka untuk mengeksekusi. Adapun fakta bahwa beberapa orang berpikir bahwa mereka hanya terus-menerus menarik dana dan bertindak seperti "orang serakah", itu sebenarnya tidak adil. Lagi pula, tidak ada yang memaksa siapa pun untuk menggunakan Pompa. Ada banyak platform lain di pasaran tempat Anda dapat menerbitkan koin, tetapi pengguna masih memilih Pump, yang berbicara sendiri.
Mengapa pengguna bersedia membayar lebih untuk menggunakan Pump? Di pasar terdapat pesaing, tetapi Pump tetap mendominasi. Jelas, mereka menawarkan layanan yang benar-benar dibutuhkan pengguna. Apakah layanan ini secara moral benar atau tidak, itu tidak penting. Yang penting adalah, pengguna bersedia membayar untuk itu. Tidak ada undang-undang yang mengharuskan penggunaan Pump.fun, tetapi pengguna tetap memilihnya.
Dari sini, dapat dilihat bahwa tidak ada keraguan tentang kemampuan eksekusi pompa. Banyak orang mungkin berpikir, "Oh, mereka terus menarik dana." "Tapi sebenarnya sangat sulit untuk membangun platform yang dapat menghasilkan pendapatan $ 700 juta di tahun pertama. Jadi mengapa Pump perlu mengumpulkan lebih banyak uang? Lebih banyak uang berarti mereka dapat melakukan investasi yang lebih berisiko. Misalnya, mereka dapat terlibat dalam merger dan akuisisi (M&A), seperti mengakuisisi jejaring sosial kecil, atau berinvestasi di lebih banyak infrastruktur atau bahkan tim DeFi. Dengan cara ini, mereka dapat memasuki area baru atau menjelajah ke area bisnis yang lebih menuntut peraturan. Tentu saja, upaya ini sangat mahal, tetapi dukungan finansial dapat memberi mereka kesempatan untuk mencoba.
Pump mungkin ingin menggunakan dana untuk meningkatkan nilai token, menjadikannya proyek yang layak untuk diinvestasikan. Namun, itu bukan hal yang mudah untuk dilakukan. Mereka membutuhkan modal sebagai penyangga untuk mengurangi risiko di masa depan. Faktanya, ketika Anda meningkatkan modal, Anda mengurangi risiko untuk langkah selanjutnya. Umumnya ada dua cara untuk melakukan ini: satu adalah dengan memperluas bisnis yang ada, dan yang lainnya adalah mencoba area baru. Secara sederhana, mengapa mereka perlu mengumpulkan uang ini? Karena pendanaan merupakan fondasi untuk mencapai tujuan bisnis apa pun, terutama di sektor bisnis. Dengan cadangan uang tunai yang cukup, mereka dapat mengatasi kemungkinan pasar beruang.
Menurut pendapat saya, orang-orang di industri kripto mungkin telah lupa seperti apa pasar bearish yang sebenarnya. Namun nyatanya, bear market terkadang bisa datang secara tiba-tiba, bertahan lama, dan memiliki dampak yang sangat serius. Dan uang yang dikumpulkan Pump sekarang dapat membantu mereka tetap stabil di pasar bearish, sementara juga digunakan untuk tindakan strategis seperti akuisisi, merger, dan akuisisi. Tentu saja, saya ragu mereka akan bergabung, tetapi mereka dapat menggunakan uang untuk menantang beberapa pesaing besar yang ada.
Perlu ditekankan bahwa pasar, pendapatan, dan masa depan Pump bergantung pada pasar meme di bidang kripto ini, sehingga mereka memiliki motivasi yang lebih besar daripada siapa pun untuk mengembangkan dan memperbaiki pasar ini. Beberapa orang berpendapat bahwa penggalangan dana akan membunuh pasar meme, tetapi saya rasa pandangan ini sedikit kontradiktif, karena tujuan mereka menggalang dana adalah untuk memperbaiki pasar ini.
Tentu saja, pada akhirnya, itu tergantung pada eksekusi mereka. Jika mereka benar-benar ingin menguangkan, mereka benar-benar bisa melakukannya dengan dana yang ada tanpa harus mengumpulkan satu miliar dolar tambahan. Selain itu, saya pikir mereka mungkin mulai melihat investasi di ruang infrastruktur MEV dan ruang infrastruktur inti DeFi. Nilai rantai pasokan di bidang-bidang ini sangat tinggi, dan investasi yang mendalam membutuhkan banyak dukungan keuangan. Jadi, saya pikir mereka dapat menggunakan uang ini untuk berbagai tujuan daripada hanya memenuhi kebutuhan jangka pendek. Bagi mereka yang berpikir bahwa Pump akan mengacaukan semuanya sekaligus, saya merasa sangat sepihak, karena tujuan mereka jelas untuk menumbuhkan pasar, bukan untuk mengganggunya.
Jack Kubinec：
Saya tidak berpikir bahwa Pump.fun akan menggunakan sepuluh miliar dolar ini untuk hidup santai. Tetapi saya merasa ada sebuah pertanyaan: Pump sudah memiliki dana 700 juta dolar, mengapa mereka tidak lebih aktif di pasar akuisisi? Mengapa kita tidak melihat lebih banyak pengembangan aplikasi?
Ryan Connor:
Menjalankan bisnis membutuhkan modal, dengan asumsi margin keuntungan mereka sekitar 50%, jadi mereka mungkin tidak memiliki modal bergerak $700 juta, tetapi sekitar $400 juta, dan memiliki terlalu banyak uang bisa menjadi masalah. Kami telah melihat di banyak yayasan kripto bahwa ketika organisasi memiliki cadangan uang tunai yang besar, mereka malah dapat kehilangan rasa urgensi dan menjadi "kutukan". Tentu saja, ada beberapa organisasi yang memanfaatkan uang dalam jumlah besar, seperti Solana dan Helium, tetapi bagi banyak tim, ini bisa menjadi beban. Oleh karena itu, kita perlu fokus pada apakah Pump.fun mampu mengelola cadangan uang mereka secara efektif.
Dalam hal M&A, saya pikir ada banyak alasan, tetapi kuncinya adalah apakah ada cukup disiplin. Dalam industri kripto, banyak kasus M&A dalam sejarah tidak memiliki arah strategis yang jelas. Oleh karena itu, penting untuk melihat apakah akuisisi Pump bersinergi dengan bisnisnya. Jika mereka ingin membuat bisnis mereka global, saya kira saat ini pasar mereka sebagian besar terfokus pada Amerika Serikat. Tetapi jika Anda melihat kasus Uber, hingga 2020, mereka perlu membakar antara $1 miliar dan $4 miliar per tahun untuk menangani peraturan taksi lokal. Meskipun tidak semuanya sama, menavigasi peraturan sekuritas di berbagai wilayah dalam skala global juga merupakan tantangan yang sangat mahal yang membutuhkan persiapan modal terlebih dahulu.
Saya pikir hal yang lebih menarik adalah upaya akar rumput, seperti menargetkan pengguna terkait kripto dengan iklan yang ditargetkan, atau bermitra dengan pembuat konten Twitch. Membangun jaringan sangat sulit, dan banyak orang meremehkan kompleksitas pekerjaan. Orang mungkin berpikir bahwa Instagram memulai efek jaringan dalam semalam, tetapi pada kenyataannya, ada banyak upaya akar rumput di baliknya, yang mengharuskan karyawan untuk pergi dari pintu ke pintu untuk mendaftarkan pemasok, seperti Uber dan Airbnb, dan Tinder untuk mempromosikan aplikasi mereka di kampus. Tugas-tugas ini sangat menantang, dan untuk melakukannya, Anda harus didanai dengan baik.
Oleh karena itu, meskipun cadangan kas mungkin menjadi "kutukan", itu juga dapat membantu Anda membangun bisnis dengan efek jaringan yang sangat kuat. Selanjutnya, kami akan menantikan untuk melihat apakah mereka dapat berhasil memanfaatkan dana ini untuk mencapai tujuan yang lebih besar.
Apakah Pump akan meluncurkan blockchain atau bursa mereka sendiri?
Jack Kubinec：
Apakah menurutmu Pump perlu memiliki front-end untuk berhasil dalam jangka panjang?
Ryan Connor：
Saya pikir itu suatu keharusan. Jika Pump tidak mengontrol ujung depan, peran mereka terbatas pada bagian tengah. Di pasar cryptocurrency, lapisan dasar (Layer 1) mampu memperoleh nilai dalam jumlah besar karena mengontrol penulisan konten blok. Di pasar Internet lainnya, seringkali agregator front-end yang menempati nilai lebih karena mereka secara langsung menyediakan layanan kepada pengguna atau mengintegrasikan sumber daya.
Saat ini kita dapat melihat bahwa front-end seperti Uniswap, profitabilitas dompet digital, dan kinerja CEX menunjukkan pentingnya front-end. Akibatnya, layanan yang ditawarkan oleh Pump, meskipun kompetitif dalam hal start-up aset, pada dasarnya masih merupakan layanan "komoditas". Meskipun mereka adalah pelopor di bidang ini, di industri kripto, keunggulan penggerak pertama tidak cukup untuk menjamin kesuksesan jangka panjang, dan mereka mungkin berisiko "diintermediasi". Jadi, saya pikir mengendalikan front end adalah kunci pertumbuhan jangka panjang Pump, dan itu mungkin salah satu prioritas berikutnya yang harus mereka tangani.
Mert Mumtaz：
Saya setuju dengan itu, terutama jika mereka mungkin mengumpulkan satu miliar dolar. Namun, saya tidak berpikir kemungkinan besar Pump akan meluncurkan blockchain-nya sendiri. Sebagai gantinya, mereka mungkin mempertimbangkan untuk meluncurkan bursa. Karena dalam industri kripto, bursa adalah salah satu bisnis yang paling menguntungkan dan berpengaruh, dan perusahaan seperti Binance, Coinbase, dan Hyperliquid semuanya adalah contoh yang sukses.
Saat ini, persaingan di bursa terpusat tidak seketat yang dibayangkan. Misalnya, Coinbase lebih fokus pada pasar AS, sementara Binance lebih unggul di pasar internasional. Hyperliquid adalah bursa yang memiliki lebih banyak atribut kripto, berada di antara keduanya. Oleh karena itu, saya berpikir Pump lebih mungkin mencoba memasuki bidang bursa, bahkan mungkin mencapai tujuan ini melalui akuisisi bursa yang sudah ada.
Akankah Pump meluncurkan blockchain-nya sendiri atau meluncurkan bursa dalam 12 bulan ke depan? Dari sudut pandang praktis, saya pikir lebih mungkin untuk meluncurkan pertukaran. Karena pertukaran lebih dekat dengan pengguna, juga lebih mudah untuk mendapatkan izin peraturan. Meluncurkan blockchain mereka sendiri sebenarnya bisa membuat mereka lebih jauh dari penggunanya. Keunikan industri kripto adalah jika Anda memilih untuk mengintegrasikan secara vertikal untuk meluncurkan rantai Anda sendiri, Anda perlu mendapatkan semua bursa untuk mendukung rantai Anda, dan Anda juga perlu menjembatani penyedia layanan dan dompet untuk bekerja sama, yang akan menjadi proses yang sangat kompleks.
Ryan Connor:
Benar sekali. Memulai blockchain sendiri akan membuat alur penggunaan pengguna menjadi lebih rumit. Misalnya, pengguna awalnya hanya perlu 1 hingga 5 klik untuk menyelesaikan operasi, tetapi jika berpindah ke rantai baru, ini bisa meningkat menjadi 5 hingga 10 klik, yang secara signifikan meningkatkan risiko kehilangan pengguna. Selain itu, sejarah menunjukkan bahwa banyak proyek yang mencoba meluncurkan blockchain mereka sendiri jauh lebih banyak yang gagal daripada yang berhasil. Saya yakin tim Pump sangat menyadari hal ini.
Dari situasi saat ini, saya rasa masih terlalu dini untuk meluncurkan blockchain sendiri. Di masa depan, mereka mungkin akan mempertimbangkan arah ini, tetapi setidaknya dalam 12 bulan ke depan, kemungkinan Pump meluncurkan blockchain tidak besar.
Apakah Pump Fun akan terus beroperasi di jaringan Solana?
Jack Kubinec：
Kami telah sepakat bahwa tidak mungkin Pump akan membangun jaringan L1 atau semacamnya. Jadi apa yang menghentikan Pump untuk membangun L1 berpemilik atau L2 yang lebih menarik? Misalnya, Pump menghasilkan banyak pendapatan untuk validator dan staker Solana. Untuk meningkatkan profitabilitas pompa, sebenarnya dimungkinkan untuk memindahkan eksekusi transaksi ke sequencernya sendiri, menangkap semua biaya transaksi, dan menyelesaikan data ke L1. Dengan cara ini, kamu masih bisa menikmati efek jaringan Solana.
Mert Mumtaz：
Saya rasa kita bisa membagi perusahaan rintisan menjadi dua tipe, atau bisa dibilang dua tahap perkembangan. Tipe pertama adalah "model pertumbuhan", seperti yang disebutkan Ryan tentang Uber, pendirinya Travis akan menghabiskan ratusan juta dolar untuk merebut pangsa pasar, menginvestasikan semua sumber daya. Sedangkan tipe lainnya seperti Amazon atau Walmart, lebih fokus pada margin keuntungan, menekan biaya, bahkan tidak memiliki peralatan mewah di tempat kerja.
Lantas, apa motivasi Pump jika ingin memulai rantainya sendiri? Semua orang mengatakan bahwa jika mereka ingin meningkatkan hasil panen mereka, pada dasarnya menginginkan margin yang lebih baik. Margin keuntungan adalah rasio laba bersih terhadap biaya bersih. Katakanlah Pump menghasilkan $800 juta di Solana, dan meskipun itu bukan karena Solana, itu dilakukan di Solana. Oleh karena itu, masuk akal untuk berasumsi bahwa alih-alih membatasi pertumbuhan mereka, Solana telah membantu mereka dalam beberapa cara, menjadi salah satu bisnis dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah. Nah, jika mereka mengumpulkan satu miliar dolar hanya untuk meningkatkan margin keuntungan mereka dari 80% menjadi 85%, saya pikir itu adalah hal yang membosankan untuk dilakukan. Jika saya seorang investor di dalamnya, saya akan bertanya, "Apa yang Anda lakukan?" Apa yang ingin saya lihat adalah peningkatan sepuluh kali lipat, bukan beberapa poin persentase kenaikan. ”
Dan tidak gratis untuk memulai rantai Anda sendiri. Anda harus membangun saluran distribusi Anda sendiri, berisiko kehilangan likuiditas dan dukungan integrasi, dan Anda harus mengumpulkan tim penuh waktu untuk menangani kemitraan Phantom dengan bursa lain. Jadi, meningkatkan margin keuntungan bukanlah hal yang sederhana, itu membutuhkan banyak usaha, dan upaya tersebut lebih terlihat seperti strategi pengoptimalan awal. Jika Pump benar-benar ingin berkembang, sepertinya mereka harus fokus pada upaya yang lebih berani, seperti menantang Twitch. Ini lebih masuk akal daripada membangun jaringan L100 ke-2.
Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, jauh lebih menarik untuk menggunakan uang yang terkumpul untuk mengurangi risiko melakukan upaya berani, seperti memasuki ruang media dan hiburan, daripada membangun jaringan L1 tingkat menengah. Karena siapa pun dapat meluncurkan L2 dengan layanan yang ada, tidak terlalu sulit untuk meluncurkan jaringan L1 normal. Jadi, apa motivasi sebenarnya Pump untuk membuat rantainya sendiri?
Saya pikir orang-orang di industri kripto terkadang terlalu fokus pada L1 dan L2 dan melupakan bagian yang sangat penting – bisnis itu sendiri. Sejauh ini, tidak ada perusahaan atau aplikasi yang mencapai pertumbuhan 100x atau bahkan 1000x dengan meluncurkan blockchain. Satu-satunya analogi adalah apa yang disebut "premium L1", di mana meluncurkan token di L1 akan membuat token lebih berharga, tetapi tidak akan benar-benar mendorong pertumbuhan pasar. Pump jelas menginginkan pertumbuhan pasar, bukan hanya mengoptimalkan hasil.
Jadi secara umum, memulai rantai Anda sendiri tidak sejalan dengan arah Pump saat ini. Tujuan mereka sekarang adalah untuk mengumpulkan modal untuk pertumbuhan yang lebih besar, bukan untuk melakukan pengoptimalan kecil pada apa yang sudah mereka miliki. Jika mereka benar-benar ingin meninggalkan Solana atau membuat rantai mereka sendiri, sebagai peserta Solana, kita perlu bertanya pada diri sendiri, "Apa yang membuat mereka merasa Solana tidak cukup baik untuk melakukan ini?" Namun sejauh ini, Pump dan proyek lain seperti Axiom, Phantom, Magic, dan Jito telah sangat sukses di Solana, menghasilkan ratusan juta dolar. Jadi, bahkan jika Solana memiliki beberapa masalah, itu tidak seburuk yang dikatakan dunia luar.
Jika bukan untuk optimalisasi imbal hasil, mungkin itu untuk pengalaman pengguna. Misalnya, Solana mungkin mengalami ketidakstabilan transaksi saat jaringan tersumbat, yang memang merupakan masalah yang masuk akal. Namun, masalah ini sedang perlahan-lahan diselesaikan, sehingga meluncurkan rantai baru sebelum masalah ini teratasi bukanlah pilihan yang layak dalam jangka pendek.
Jack Kubinec：
Apakah Anda sebelumnya menyebutkan "pengurutan khusus aplikasi"? Karena setiap kali saya bertanya kepada orang lain "apa yang akan terjadi jika Pump meluncurkan rantainya sendiri?", mereka selalu menyebutkan bahwa pengurutan khusus aplikasi akan segera hadir, yang mungkin akan mengurangi daya tarik Pump untuk melakukannya.
Mert Mumtaz：
Ya, "penyortiran khusus aplikasi" memang merupakan arah yang sedang berkembang. Selain itu, ada cara lain untuk mencapai fungsi serupa. Saya pikir industri kripto terkadang terlalu fokus pada hal-hal kecil, seperti seseorang yang mengatakan, "Jika Pump dapat mengontrol penyusunan transaksi di lapisan inti L1, itu akan menjadi dorongan besar bagi bisnis mereka." "Namun pada kenyataannya, itu hanya pengoptimalan khusus, dan pengoptimalan itu sudah dapat dicapai dengan cara lain. Contoh yang baik dari hal ini adalah Polymarket, misalnya, yang memiliki sedikit atau tidak ada ketergantungan pada blockchain dalam beberapa hal.
Jadi, Pump masih memiliki banyak optimasi jangka pendek dan langsung yang dapat dilakukan. Jika seluruh bisnis Anda berada di atas rantai, seperti Hyperliquid, maka "pengurutan khusus aplikasi" atau teknologi kompleks lainnya mungkin lebih berarti. Tetapi bagi Pump, bisnis mereka tidak sepenuhnya bergantung pada operasi di atas rantai.
Lebih penting lagi, kita perlu bertanya pada diri sendiri, apakah optimasi ini benar-benar membantu bisnis mereka berkembang? Mendefinisikan ulang lanskap pasar media global, media sosial, dan hiburan, atau bahkan menciptakan kategori pasar yang sama sekali baru, jelas mendorong pertumbuhan pendapatan lebih dari meluncurkan jaringan L1. Itu sebabnya mereka membutuhkan dana. Jika mereka dapat mencapai ini, bisnis mereka dapat tumbuh dari satu miliar dolar menjadi 10 miliar dolar, yang tidak dapat dicapai hanya dengan mengandalkan "pengurutan khusus aplikasi" atau meluncurkan rantai baru.
Analisis Alpenglow dan Accelerate
Jack Kubinec：
Ryan, apa pendapatmu tentang Alpenglow dan Accelerate?
Ryan Connor：
Saya percaya ini sepenuhnya mencerminkan kemampuan ekosistem Solana untuk memecahkan norma dan menantang pemahaman tradisional. Ini adalah salah satu keunggulan Solana yang sering kita sebutkan.
Hal menarik lainnya tentang Alpenglow adalah jika Anda melihat kembali kinerja validator historis, Anda akan melihat bahwa kinerja mereka sedikit tertinggal. Namun, saya perhatikan bahwa mereka telah melakukan banyak upaya di bidang ini akhir-akhir ini, seperti melakukan beberapa akuisisi bakat penting, tetapi sayangnya, seluruh ekosistem tampaknya harus berusaha keras untuk memperoleh bakat itu. Mengapa orang berbakat seperti itu terpaksa meninggalkan tim memang pertanyaan yang patut direnungkan. Namun, saya tidak memiliki informasi orang dalam dan saya tidak tahu secara spesifik.
Jack Kubinec：
Ryan, saya punya satu pertanyaan lagi untuk Anda. Saya pikir ada kontras yang menarik antara penggabungan Alpenglow dan Ethereum. Meskipun keduanya tidak identik, Alpenglow mungkin merupakan peningkatan terpenting dalam sejarah Solana, dan Penggabungan Ethereum juga merupakan tengara bagi Ethereum pada saat itu. Saya ingat melaporkan tentang Ethereum Merge pada tahun 2022 ketika saya melaporkan tentang Blockworks, dan semua orang memperhatikan Merge. Setiap hari saya harus mewawancarai investor untuk mengetahui apa yang mereka pikirkan. Sebelum Penggabungan, harga Ethereum naik tajam, tetapi setelah Penggabungan, investor membuang Ethereum, mengakibatkan kinerjanya yang buruk.
Sekarang dengan adanya peningkatan Alpenglow, efisiensi Solana semakin meningkat. Sebagai seorang investor, bagaimana pandangan Anda tentang situasi ini?
Ryan Connor：
Saya rasa optimasi kinerja memang penting, tetapi juga tidak boleh terlalu terobsesi. Pasar kripto saat ini sudah lebih matang, optimasi kinerja dan kinerja historis telah menjadi harapan dasar industri. Bagi manajer hedge fund, mereka mungkin tidak akan mendalami rincian teknis, tetapi lebih fokus pada arah keseluruhan pasar, terutama saluran distribusi dan strategi akuisisi pelanggan.
Saya rasa inilah kondisi kita di bidang kripto. Saya tahu rincian teknis tetap penting, tetapi Solana memiliki keunggulan besar dalam hal ini, bahkan jauh lebih unggul dibandingkan perencanaan pesaing.
Dari sudut pandang saya, hal yang paling mencolok tentang Solana adalah saya sering mendengar para pendiri mengambil inisiatif untuk menyebutkan operasi Solana Foundation yang efisien. Mereka sangat puas bekerja dengan organisasi yang begitu efisien. Mendengar umpan balik ini dari para pendiri lebih masuk akal bagi saya daripada hanya meningkatkan teknologi. Saya tahu betul apa tujuan teknis Solana, dan saya yakin bahwa mereka akan mencapainya, karena mereka telah mampu memenuhi janji mereka di masa lalu. Ini sangat penting bagi saya pribadi.
Strategi skalabilitas jaringan Solana
Jack Kubinec：
Apa strategi ekspansi jangka panjang Solana? Saat ini, tim tampaknya lebih fokus pada mengoptimalkan tumpukan teknologi yang ada, daripada memperluas arsitektur. Selain mengoptimalkan teknologi yang ada, apakah Solana memiliki strategi ekspansi lainnya? Atau apakah meningkatkan throughput dengan mengoptimalkan kode yang ada adalah satu-satunya arah penelitian? Mert, bagaimana pendapatmu?
Mert Mumtaz：
Pendekatan dasar untuk rekayasa kinerja dan penskalaan sistem adalah dengan terlebih dahulu membangun sistem, menerapkan beban dalam operasi aktual, kemudian melihat di mana kemacetan berada, dan meningkatkan sistem dengan mengoptimalkan kemacetan tersebut. Selanjutnya, kinerja sistem yang dioptimalkan diuji lagi. Kompleksitas sistem terdistribusi terletak pada pertumbuhan eksponensial dalam interaksi antara masing-masing komponennya. Misalnya, jika sebuah sistem memiliki delapan komponen, yang masing-masing dapat berkomunikasi satu sama lain, kompleksitas interaksi potensial sangat besar dan tidak dapat sepenuhnya diprediksi dalam desain teoretis. Oleh karena itu, satu-satunya pendekatan yang layak adalah merancang arsitektur sederhana yang pada prinsipnya dapat diskalakan, dan untuk terus menyetel dan memperbaiki masalah dalam operasi nyata.
Metode ini telah terbukti dapat membawa kemajuan yang signifikan. Saat ini, tim sedang menerapkan strategi semacam ini, dan mereka menemukan beberapa bug yang sangat aneh dalam prosesnya, seperti adanya struktur data yang duplikat dan kesalahan mendasar lainnya dalam kode. Dengan menyelesaikan masalah-masalah ini, tim secara bertahap mengumpulkan wawasan tentang bagaimana untuk lebih memperluas sistem.
Proses ini dapat dirancang seperti mobil balap. Misalnya, di Formula 1, meskipun Anda mendesain mobil dengan mesin yang kuat dan cengkeraman ban yang baik, Anda mungkin tidak dapat tampil baik di tikungan karena terlalu ringan. Tantangannya di sini adalah bagaimana mengatasi masalah ini tanpa memengaruhi kinerja lainnya. Demikian pula, ketika merancang sistem terdistribusi, masalah lain dapat diselesaikan dengan optimasi selama hukum fisika diikuti. Itulah salah satu alasan saya tertarik pada Solana sejak awal – untuk memaksimalkan penggunaan sumber daya fisik dengan meningkatkan bandwidth dan mengurangi latensi.
Saat ini, hambatan utama sistem adalah bandwidth, terutama setelah fungsi eksekusi asinkron ditayangkan, yang memberikan arah baru untuk penskalaan. Sebaliknya, beberapa proposal bersamaan lebih tentang meningkatkan toleransi kesalahan sistem, sedangkan eksekusi asinkron berfokus pada peningkatan skalabilitas. Untuk mengatasi kemacetan bandwidth, perlu menggunakan kombinasi teknologi, seperti bukti zero-knowledge, dan merancang mekanisme konsensus baru untuk memanfaatkan bandwidth secara efisien, dan lebih mengoptimalkan efisiensi penggunaan bandwidth melalui eksekusi asinkron.
Namun, pendekatan tradisional "digerakkan oleh kertas", yaitu, metode pemecahan masalah melalui asumsi teoritis, tidak cocok untuk sistem terdistribusi. Ini karena kompleksitas nonlinier sistem mengekspos banyak masalah tak terduga dalam operasi aktual, yang tidak dapat sepenuhnya diprediksi oleh desain teoretis. Akibatnya, strategi penskalaan Solana adalah untuk menghasilkan wawasan tentang perubahan arsitektur inti dari waktu ke waktu dengan terus memperbaiki kemacetan dan mengoptimalkan sistem. Contoh yang baik dari hal ini adalah kombinasi optimasi Alpenglow dan eksekusi asinkron, yang saling melengkapi dan bekerja sama untuk mendorong kemampuan sistem untuk menskalakan.