Kerangka kebijakan cryptocurrency pemerintah baru AS telah kembali ke garis besar "mendukung pengembangan inovasi", undang-undang ini cukup jelas mencerminkan niat AS untuk memimpin pengembangan pasar stablecoin global.
Baru-baru ini, Senat AS telah menyetujui "Undang-Undang Inovasi Nasional untuk Stabilitas Koin AS" (selanjutnya disebut "Undang-Undang GENIUS Stabilcoin"), yang diserahkan untuk ditinjau oleh Dewan Perwakilan Rakyat. Meskipun ini bukan versi final, namun isi utama dari "Undang-Undang GENIUS Stabilcoin" memiliki keselarasan yang cukup besar dengan "Undang-Undang Stabilcoin" yang diajukan oleh Dewan Perwakilan Rakyat, dan diperkirakan kerangka pemikiran selanjutnya tidak akan mengalami perubahan besar.
Analisis inti dari RUU Stablecoin GENIUS dan mengingat situasi yang kami peroleh dari komunikasi terbaru kami dengan lembaga terkait di Amerika Serikat, kerangka kebijakan cryptocurrency pemerintah Amerika Serikat yang baru telah kembali ke garis besar "mendukung inovasi dan pengembangan". RUU ini secara jelas mencerminkan niat Amerika Serikat untuk memimpin perkembangan pasar stablecoin global: baik untuk mencapai dominasi stablecoin dolar AS maupun untuk mencapai dominasi penerbit dari Amerika Serikat.
Dengan mempertimbangkan tren perkembangan cepat pasar stablecoin global dalam beberapa tahun terakhir, serta rencana legislasi baru-baru ini di negara-negara utama seperti Inggris, Australia, Korea Selatan, Turki, dan Argentina, kebijakan negara-negara terhadap stablecoin sudah bukan lagi masalah apakah akan berkembang atau tidak, tetapi bagaimana cara untuk berkembang.
Dalam tren pasar dan kebijakan seperti ini, disarankan agar departemen terkait di China menganalisis secara menyeluruh karakteristik teknis dan atribut fungsi stablecoin, menjelaskan hubungan antara stablecoin dengan aset kripto, mata uang digital bank sentral, internasionalisasi RMB, dan pencegahan kegiatan keuangan lintas batas ilegal, menghilangkan kesalahpahaman terkait, serta merancang rencana pengembangan stablecoin milik China. Mengingat kondisi negara China yang spesifik, disarankan agar China terlebih dahulu mendukung Daerah Administratif Khusus Hong Kong untuk segera mencoba meluncurkan stablecoin RMB offshore, setelah itu mengikuti model bertahap "dari luar negeri ke dalam negeri" untuk mendorong stablecoin RMB offshore dari Daerah Administratif Khusus Hong Kong secara bertahap ke zona perdagangan bebas dan pelabuhan perdagangan bebas di daratan, untuk menyediakan mesin baru bagi internasionalisasi RMB.
Pembatasan Penerbitan Entitas Asing
Undang-Undang GENIUS Stablecoin dengan jelas menyatakan bahwa "stablecoin pembayaran" adalah aset digital yang dikeluarkan untuk pembayaran atau penyelesaian, dan dapat ditukar dengan nilai nominal tetap (seperti $1), bukan sekuritas atau komoditas; Pada saat yang sama, ada persyaratan untuk penerbit stablecoin pembayaran: mereka harus merupakan entitas yang terdaftar di AS dan termasuk dalam salah satu dari tiga kategori lembaga - anak perusahaan lembaga penyimpanan yang diasuransikan, entitas non-bank yang disetujui federal, dan entitas penerbit yang disetujui negara bagian. Pada saat yang sama, RUU tersebut memberlakukan pembatasan ketat pada akses penerbit asing ke pasar AS: mereka harus terdaftar di Kantor Pengawas Mata Uang (OCC) dan memenuhi persyaratan kepatuhan yang ketat. Dalam memutuskan apakah akan menyetujui pendaftaran penerbitan entitas asing, OCC akan mempertimbangkan sejumlah faktor, termasuk menilai apakah kerangka peraturan di negara tempat emiten asing berada sebanding, sumber daya keuangan dan administrasi emiten yang beroperasi di Amerika Serikat, informasi yang disampaikan kepada OCC, potensi risiko stabilitas keuangan, dan risiko keuangan ilegal; Pada saat yang sama, RUU tersebut juga mengusulkan untuk menerapkan kebijakan timbal balik dengan otoritas pengatur penerbit asing, yaitu otoritas pengatur asing mendukung penerbitan stablecoin dolar AS oleh penerbit AS di negara tersebut.
Meskipun mewajibkan penerbit stablecoin untuk dilokalkan adalah persyaratan yang sedang tren untuk regulasi stablecoin global, persyaratan di Amerika Serikat sangat berbeda. Undang-undang stablecoin yang diperkenalkan oleh Uni Eropa, Uni Emirat Arab, dan tempat-tempat lain mengharuskan penerbit stablecoin untuk mendirikan entitas di negara/wilayah mereka sendiri, sementara juga membatasi ruang lingkup dan jumlah stablecoin. Misalnya, Peraturan Pasar Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa menetapkan bahwa hanya stablecoin euro yang dapat digunakan untuk pembayaran sehari-hari untuk barang dan jasa, dan bahwa penerbitan ART harus dihentikan ketika volume perdagangan harian token referensi aset (ART) di area mata uang tunggal melebihi 1 juta transaksi atau volume transaksi mencapai 200 juta euro. Namun, sementara Undang-Undang GENIUS Stablecoin di Amerika Serikat mengedepankan persyaratan lokalisasi untuk penerbit stablecoin, itu tidak membatasi mata uang, ruang lingkup, dan skala stablecoin yang didukung. Alasan di balik ini adalah bahwa stablecoin dolar AS saat ini menyumbang lebih dari 95% dari pasar stablecoin global, dan penerbit secara alami akan menerbitkan stablecoin dolar AS di Amerika Serikat, dan penggunaan stablecoin dalam transaksi komoditas dan layanan sehari-hari tidak akan melemahkan tetapi memperkuat kedaulatan dan status internasional dolar AS.
Dipengaruhi oleh orientasi lokalisasi penerbit stablecoin yang didukung oleh undang-undang, penerbit stablecoin dan pertukaran cryptocurrency terkemuka di dunia telah mendirikan entitas di Amerika Serikat. Baru-baru ini, Tether, penerbit USDT (Tether) terbesar di dunia, menjelaskan bahwa mereka secara aktif mempertimbangkan pembuatan stablecoin baru yang terdaftar di Amerika Serikat; Platform pembayaran mata uang kripto MoonPay telah mengumumkan pembukaan kantor pusat AS yang baru di New York sebagai pusat inti untuk operasi bisnis AS. Sebelumnya, bursa kripto OKX mendirikan kantor pusat regional di California sambil mempromosikan peluncuran bursa dan dompet kripto terpusat di Amerika Serikat. Selain itu, Crypto America baru-baru ini mengungkapkan bahwa setidaknya 15 perusahaan cryptocurrency dan fintech sudah mengajukan izin perbankan dari Kantor Pengawas Mata Uang (OCC) untuk melakukan operasi yang sesuai di Amerika Serikat di masa depan.
Persyaratan teknis penerbit
Untuk menjaga stabilitas keuangan dan melindungi hak-hak konsumen, "Undang-Undang Stabilcoin GENIUS" memberikan persyaratan yang jelas mengenai modal, likuiditas, dan manajemen risiko bagi penerbit stabilcoin, serta menegaskan perlunya melindungi hak klaim prioritas pemegang stabilcoin saat penerbit mengalami kebangkrutan. Ini juga menambah persyaratan bagi Komite Pengawas Stabilitas Keuangan (FSOC) untuk menilai risiko terkait stabilcoin dalam laporan stabilitas keuangan tahunan. Yang lebih penting, undang-undang ini mengharuskan penerbit memiliki kemampuan teknis yang sesuai untuk mematuhi persyaratan pengawasan dan perintah administratif terkait penyitaan, pembekuan, penghancuran, atau pencegahan transfer stabilcoin yang telah diterbitkan.
Stablecoin diterbitkan dan diperdagangkan berdasarkan blockchain, memiliki karakteristik seperti desentralisasi transaksi, globalisasi, dan tidak dapat dibatalkan, yang mengakibatkan situasi pengawasan terhadap aktivitas keuangan ilegal seperti pencucian uang dan pendanaan terorisme semakin kompleks. Dari kebijakan pengawasan sebelumnya di Uni Eropa, Singapura, dan Hong Kong, terlihat bahwa persyaratan pencucian uang dan pendanaan terorisme yang diterapkan pada lembaga keuangan tradisional dan bursa sekuritas akan diterapkan pada stablecoin dan aset kripto, mematuhi standar dari Financial Action Task Force (FATF), dan menerapkan "aturan perjalanan", menjadi tren global.
Namun, atas dasar ini, Undang-Undang GENIUS Stablecoin mewujudkan filosofi regulasi menggunakan teknologi yang muncul untuk mencegah potensi risiko keuangan ilegal di balik transaksi stablecoin. Di satu sisi, RUU tersebut menganggap penerbit sebagai "orang pertama yang bertanggung jawab" untuk anti pencucian uang dan memerangi aktivitas keuangan ilegal, menekankan bahwa semua penerbit stablecoin harus memiliki kemampuan teknis untuk memerangi aktivitas keuangan ilegal sesuai dengan persyaratan peraturan, dan memberikan persyaratan yang relevan untuk denda perdata dan hukuman pidana. Di sisi lain, "regulasi tidak boleh tertinggal dari penerapan inovasi teknologi" mengharuskan Jaringan Penegakan Kejahatan Keuangan (FinCEN) di Amerika Serikat untuk mengembangkan alat baru untuk memantau aktivitas kripto ilegal, meninjau program kepatuhan penerbit, dan mewajibkan penerbit untuk secara resmi menyatakan bahwa mereka memiliki kerangka kerja AML dan sanksi yang efektif sambil mengembangkan aturan anti pencucian uang baru untuk aktivitas aset digital. Sebelum ini, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) juga menjelaskan bahwa mereka mendukung mekanisme sandbox regulasi untuk menilai risiko stablecoin, tokenisasi obligasi, dll., dan kesesuaian alat regulasi.
Pelajaran untuk Tiongkok
Meskipun "Stablecoin GENIUS Act" masih perlu ditinjau oleh Dewan Perwakilan Rakyat AS, dan beberapa ketentuan dapat diubah lebih lanjut atau menghadapi banyak tantangan dalam proses implementasi, mengingat isi utama RUU tersebut lebih konsisten dengan "Stablecoin Act" yang diusulkan oleh Dewan Perwakilan Rakyat, garis utama kebijakan AS untuk mendukung "kepatuhan stablecoin dan pengembangan inovasi" tidak akan berubah dengan mudah, dan niat menggunakan dukungan stablecoin dolar AS untuk memperkuat dolar AS dalam sistem moneter internasional lebih jelas. Pada saat yang sama, "Stablecoin GENIUS Act" mewajibkan penerbit dan regulator stablecoin untuk menggunakan inovasi teknologi untuk mencegah potensi risiko dalam penerapan inovasi teknologi, dan untuk mengatur pengembangan stablecoin dari perspektif pengembangan, yang mencerminkan konsep "netralitas teknologi" yang kuat dan juga layak mendapat perhatian dari semua negara.
Sementara itu, seiring dengan pertumbuhan ukuran pasar stablecoin dan jumlah pengguna yang terus meningkat, pengembangan integrasi dengan sistem pembayaran, lembaga bank, dan pasar modal semakin meluas, kebijakan stablecoin di berbagai negara juga mengalami perubahan yang signifikan. Saat ini, negara/wilayah seperti Uni Eropa, Jepang, Singapura, Uni Emirat Arab, dan Hong Kong telah mengeluarkan undang-undang yang mengatur perkembangan inovasi stablecoin. Sejak 2025, selain Amerika Serikat, Inggris, Australia, Korea Selatan, dan lebih dari sepuluh negara utama lainnya telah mengumumkan rencana legislasi terkait. Pertimbangan kebijakan tentang stablecoin di berbagai negara bukan lagi soal apakah akan mengembangkan, tetapi bagaimana cara mengembangkannya; kerangka regulasi stablecoin di berbagai negara cukup serupa, yang berbeda adalah tingkat perhatian terhadap pencegahan risiko dan dukungan untuk inovasi.
Dalam perkembangan pasar dan tren kebijakan seperti ini, disarankan agar departemen terkait di China mengevaluasi kembali dan merancang kebijakan pengembangan mereka sendiri. Ini pertama-tama memerlukan analisis mendalam dan objektif tentang model bisnis stablecoin, posisi fungsional, atribut stabilitas, hubungan antara stablecoin dan mata uang digital bank sentral, serta dampak stablecoin terhadap kedaulatan mata uang, internasionalisasi mata uang, dan aktivitas keuangan ilegal, dan sebagainya, untuk secara menyeluruh dan objektif memahami kinerja fungsional stablecoin dan risiko potensial, kebutuhan saat ini dan nilai jangka panjang. Berdasarkan hal ini, harus dirancang dan diluncurkan rencana pengembangan dan kerangka kebijakan stablecoin RMB yang sesuai dengan kondisi nasional China.
Sebagai titik awal pengembangan, perlu segera dilakukan uji coba penerbitan stablecoin yuan Tiongkok offshore di Hong Kong. Hong Kong adalah pusat perdagangan yuan Tiongkok offshore, dan jumlah yuan Tiongkok offshore telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir, sehingga penerbitan stablecoin yuan Tiongkok offshore di Hong Kong memiliki basis pasar yang cukup baik. Selain itu, Hong Kong telah mengeluarkan "Peraturan Stablecoin", yang telah membangun kerangka regulasi yang cukup baik untuk stablecoin dan aset kripto, memberikan jaminan sistematis untuk penerbitan dan perdagangan stablecoin yuan Tiongkok offshore.
Saat ini, Hong Kong telah menjadikan pengembangan stablecoin dan layanan aset kripto sebagai cara penting untuk meningkatkan statusnya sebagai pusat keuangan internasional, tetapi Hong Kong menerapkan sistem nilai tukar tetap yang terikat pada dolar AS, sehingga dolar Hong Kong sudah menjadi stablecoin dolar dalam arti tradisional. Permintaan pasar untuk stablecoin dolar Hong Kong relatif terbatas, dan Hong Kong juga memerlukan stablecoin renminbi sebagai dukungan untuk membangun pusat perdagangan mata uang kripto internasional. Setelah mengumpulkan pengalaman dan menyempurnakan mekanisme regulasi di Hong Kong, kita dapat mendorong stablecoin renminbi offshore dari Hong Kong secara bertahap ke zona perdagangan bebas dan pelabuhan perdagangan bebas di daratan dengan model bertahap "pertama offshore, kemudian domestik", untuk memberikan mesin baru bagi internasionalisasi renminbi.
(Penulis Shen Jiangguang adalah Kepala Ekonom Grup JD, Zhu Taihui adalah Direktur Penelitian Senior Grup JD, Wang Ruohan adalah Peneliti Grup JD; Editor: Zhang Wei, Yuan Man)
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Niat dan pelajaran dari undang-undang stablecoin di Amerika Serikat
Penulis: Shen Jiangguang, Zhu Taihui, Wang Ruohan
Ringkasan
Kerangka kebijakan cryptocurrency pemerintah baru AS telah kembali ke garis besar "mendukung pengembangan inovasi", undang-undang ini cukup jelas mencerminkan niat AS untuk memimpin pengembangan pasar stablecoin global.
Baru-baru ini, Senat AS telah menyetujui "Undang-Undang Inovasi Nasional untuk Stabilitas Koin AS" (selanjutnya disebut "Undang-Undang GENIUS Stabilcoin"), yang diserahkan untuk ditinjau oleh Dewan Perwakilan Rakyat. Meskipun ini bukan versi final, namun isi utama dari "Undang-Undang GENIUS Stabilcoin" memiliki keselarasan yang cukup besar dengan "Undang-Undang Stabilcoin" yang diajukan oleh Dewan Perwakilan Rakyat, dan diperkirakan kerangka pemikiran selanjutnya tidak akan mengalami perubahan besar.
Analisis inti dari RUU Stablecoin GENIUS dan mengingat situasi yang kami peroleh dari komunikasi terbaru kami dengan lembaga terkait di Amerika Serikat, kerangka kebijakan cryptocurrency pemerintah Amerika Serikat yang baru telah kembali ke garis besar "mendukung inovasi dan pengembangan". RUU ini secara jelas mencerminkan niat Amerika Serikat untuk memimpin perkembangan pasar stablecoin global: baik untuk mencapai dominasi stablecoin dolar AS maupun untuk mencapai dominasi penerbit dari Amerika Serikat.
Dengan mempertimbangkan tren perkembangan cepat pasar stablecoin global dalam beberapa tahun terakhir, serta rencana legislasi baru-baru ini di negara-negara utama seperti Inggris, Australia, Korea Selatan, Turki, dan Argentina, kebijakan negara-negara terhadap stablecoin sudah bukan lagi masalah apakah akan berkembang atau tidak, tetapi bagaimana cara untuk berkembang.
Dalam tren pasar dan kebijakan seperti ini, disarankan agar departemen terkait di China menganalisis secara menyeluruh karakteristik teknis dan atribut fungsi stablecoin, menjelaskan hubungan antara stablecoin dengan aset kripto, mata uang digital bank sentral, internasionalisasi RMB, dan pencegahan kegiatan keuangan lintas batas ilegal, menghilangkan kesalahpahaman terkait, serta merancang rencana pengembangan stablecoin milik China. Mengingat kondisi negara China yang spesifik, disarankan agar China terlebih dahulu mendukung Daerah Administratif Khusus Hong Kong untuk segera mencoba meluncurkan stablecoin RMB offshore, setelah itu mengikuti model bertahap "dari luar negeri ke dalam negeri" untuk mendorong stablecoin RMB offshore dari Daerah Administratif Khusus Hong Kong secara bertahap ke zona perdagangan bebas dan pelabuhan perdagangan bebas di daratan, untuk menyediakan mesin baru bagi internasionalisasi RMB.
Pembatasan Penerbitan Entitas Asing
Undang-Undang GENIUS Stablecoin dengan jelas menyatakan bahwa "stablecoin pembayaran" adalah aset digital yang dikeluarkan untuk pembayaran atau penyelesaian, dan dapat ditukar dengan nilai nominal tetap (seperti $1), bukan sekuritas atau komoditas; Pada saat yang sama, ada persyaratan untuk penerbit stablecoin pembayaran: mereka harus merupakan entitas yang terdaftar di AS dan termasuk dalam salah satu dari tiga kategori lembaga - anak perusahaan lembaga penyimpanan yang diasuransikan, entitas non-bank yang disetujui federal, dan entitas penerbit yang disetujui negara bagian. Pada saat yang sama, RUU tersebut memberlakukan pembatasan ketat pada akses penerbit asing ke pasar AS: mereka harus terdaftar di Kantor Pengawas Mata Uang (OCC) dan memenuhi persyaratan kepatuhan yang ketat. Dalam memutuskan apakah akan menyetujui pendaftaran penerbitan entitas asing, OCC akan mempertimbangkan sejumlah faktor, termasuk menilai apakah kerangka peraturan di negara tempat emiten asing berada sebanding, sumber daya keuangan dan administrasi emiten yang beroperasi di Amerika Serikat, informasi yang disampaikan kepada OCC, potensi risiko stabilitas keuangan, dan risiko keuangan ilegal; Pada saat yang sama, RUU tersebut juga mengusulkan untuk menerapkan kebijakan timbal balik dengan otoritas pengatur penerbit asing, yaitu otoritas pengatur asing mendukung penerbitan stablecoin dolar AS oleh penerbit AS di negara tersebut.
Meskipun mewajibkan penerbit stablecoin untuk dilokalkan adalah persyaratan yang sedang tren untuk regulasi stablecoin global, persyaratan di Amerika Serikat sangat berbeda. Undang-undang stablecoin yang diperkenalkan oleh Uni Eropa, Uni Emirat Arab, dan tempat-tempat lain mengharuskan penerbit stablecoin untuk mendirikan entitas di negara/wilayah mereka sendiri, sementara juga membatasi ruang lingkup dan jumlah stablecoin. Misalnya, Peraturan Pasar Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa menetapkan bahwa hanya stablecoin euro yang dapat digunakan untuk pembayaran sehari-hari untuk barang dan jasa, dan bahwa penerbitan ART harus dihentikan ketika volume perdagangan harian token referensi aset (ART) di area mata uang tunggal melebihi 1 juta transaksi atau volume transaksi mencapai 200 juta euro. Namun, sementara Undang-Undang GENIUS Stablecoin di Amerika Serikat mengedepankan persyaratan lokalisasi untuk penerbit stablecoin, itu tidak membatasi mata uang, ruang lingkup, dan skala stablecoin yang didukung. Alasan di balik ini adalah bahwa stablecoin dolar AS saat ini menyumbang lebih dari 95% dari pasar stablecoin global, dan penerbit secara alami akan menerbitkan stablecoin dolar AS di Amerika Serikat, dan penggunaan stablecoin dalam transaksi komoditas dan layanan sehari-hari tidak akan melemahkan tetapi memperkuat kedaulatan dan status internasional dolar AS.
Dipengaruhi oleh orientasi lokalisasi penerbit stablecoin yang didukung oleh undang-undang, penerbit stablecoin dan pertukaran cryptocurrency terkemuka di dunia telah mendirikan entitas di Amerika Serikat. Baru-baru ini, Tether, penerbit USDT (Tether) terbesar di dunia, menjelaskan bahwa mereka secara aktif mempertimbangkan pembuatan stablecoin baru yang terdaftar di Amerika Serikat; Platform pembayaran mata uang kripto MoonPay telah mengumumkan pembukaan kantor pusat AS yang baru di New York sebagai pusat inti untuk operasi bisnis AS. Sebelumnya, bursa kripto OKX mendirikan kantor pusat regional di California sambil mempromosikan peluncuran bursa dan dompet kripto terpusat di Amerika Serikat. Selain itu, Crypto America baru-baru ini mengungkapkan bahwa setidaknya 15 perusahaan cryptocurrency dan fintech sudah mengajukan izin perbankan dari Kantor Pengawas Mata Uang (OCC) untuk melakukan operasi yang sesuai di Amerika Serikat di masa depan.
Persyaratan teknis penerbit
Untuk menjaga stabilitas keuangan dan melindungi hak-hak konsumen, "Undang-Undang Stabilcoin GENIUS" memberikan persyaratan yang jelas mengenai modal, likuiditas, dan manajemen risiko bagi penerbit stabilcoin, serta menegaskan perlunya melindungi hak klaim prioritas pemegang stabilcoin saat penerbit mengalami kebangkrutan. Ini juga menambah persyaratan bagi Komite Pengawas Stabilitas Keuangan (FSOC) untuk menilai risiko terkait stabilcoin dalam laporan stabilitas keuangan tahunan. Yang lebih penting, undang-undang ini mengharuskan penerbit memiliki kemampuan teknis yang sesuai untuk mematuhi persyaratan pengawasan dan perintah administratif terkait penyitaan, pembekuan, penghancuran, atau pencegahan transfer stabilcoin yang telah diterbitkan.
Stablecoin diterbitkan dan diperdagangkan berdasarkan blockchain, memiliki karakteristik seperti desentralisasi transaksi, globalisasi, dan tidak dapat dibatalkan, yang mengakibatkan situasi pengawasan terhadap aktivitas keuangan ilegal seperti pencucian uang dan pendanaan terorisme semakin kompleks. Dari kebijakan pengawasan sebelumnya di Uni Eropa, Singapura, dan Hong Kong, terlihat bahwa persyaratan pencucian uang dan pendanaan terorisme yang diterapkan pada lembaga keuangan tradisional dan bursa sekuritas akan diterapkan pada stablecoin dan aset kripto, mematuhi standar dari Financial Action Task Force (FATF), dan menerapkan "aturan perjalanan", menjadi tren global.
Namun, atas dasar ini, Undang-Undang GENIUS Stablecoin mewujudkan filosofi regulasi menggunakan teknologi yang muncul untuk mencegah potensi risiko keuangan ilegal di balik transaksi stablecoin. Di satu sisi, RUU tersebut menganggap penerbit sebagai "orang pertama yang bertanggung jawab" untuk anti pencucian uang dan memerangi aktivitas keuangan ilegal, menekankan bahwa semua penerbit stablecoin harus memiliki kemampuan teknis untuk memerangi aktivitas keuangan ilegal sesuai dengan persyaratan peraturan, dan memberikan persyaratan yang relevan untuk denda perdata dan hukuman pidana. Di sisi lain, "regulasi tidak boleh tertinggal dari penerapan inovasi teknologi" mengharuskan Jaringan Penegakan Kejahatan Keuangan (FinCEN) di Amerika Serikat untuk mengembangkan alat baru untuk memantau aktivitas kripto ilegal, meninjau program kepatuhan penerbit, dan mewajibkan penerbit untuk secara resmi menyatakan bahwa mereka memiliki kerangka kerja AML dan sanksi yang efektif sambil mengembangkan aturan anti pencucian uang baru untuk aktivitas aset digital. Sebelum ini, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) juga menjelaskan bahwa mereka mendukung mekanisme sandbox regulasi untuk menilai risiko stablecoin, tokenisasi obligasi, dll., dan kesesuaian alat regulasi.
Pelajaran untuk Tiongkok
Meskipun "Stablecoin GENIUS Act" masih perlu ditinjau oleh Dewan Perwakilan Rakyat AS, dan beberapa ketentuan dapat diubah lebih lanjut atau menghadapi banyak tantangan dalam proses implementasi, mengingat isi utama RUU tersebut lebih konsisten dengan "Stablecoin Act" yang diusulkan oleh Dewan Perwakilan Rakyat, garis utama kebijakan AS untuk mendukung "kepatuhan stablecoin dan pengembangan inovasi" tidak akan berubah dengan mudah, dan niat menggunakan dukungan stablecoin dolar AS untuk memperkuat dolar AS dalam sistem moneter internasional lebih jelas. Pada saat yang sama, "Stablecoin GENIUS Act" mewajibkan penerbit dan regulator stablecoin untuk menggunakan inovasi teknologi untuk mencegah potensi risiko dalam penerapan inovasi teknologi, dan untuk mengatur pengembangan stablecoin dari perspektif pengembangan, yang mencerminkan konsep "netralitas teknologi" yang kuat dan juga layak mendapat perhatian dari semua negara.
Sementara itu, seiring dengan pertumbuhan ukuran pasar stablecoin dan jumlah pengguna yang terus meningkat, pengembangan integrasi dengan sistem pembayaran, lembaga bank, dan pasar modal semakin meluas, kebijakan stablecoin di berbagai negara juga mengalami perubahan yang signifikan. Saat ini, negara/wilayah seperti Uni Eropa, Jepang, Singapura, Uni Emirat Arab, dan Hong Kong telah mengeluarkan undang-undang yang mengatur perkembangan inovasi stablecoin. Sejak 2025, selain Amerika Serikat, Inggris, Australia, Korea Selatan, dan lebih dari sepuluh negara utama lainnya telah mengumumkan rencana legislasi terkait. Pertimbangan kebijakan tentang stablecoin di berbagai negara bukan lagi soal apakah akan mengembangkan, tetapi bagaimana cara mengembangkannya; kerangka regulasi stablecoin di berbagai negara cukup serupa, yang berbeda adalah tingkat perhatian terhadap pencegahan risiko dan dukungan untuk inovasi.
Dalam perkembangan pasar dan tren kebijakan seperti ini, disarankan agar departemen terkait di China mengevaluasi kembali dan merancang kebijakan pengembangan mereka sendiri. Ini pertama-tama memerlukan analisis mendalam dan objektif tentang model bisnis stablecoin, posisi fungsional, atribut stabilitas, hubungan antara stablecoin dan mata uang digital bank sentral, serta dampak stablecoin terhadap kedaulatan mata uang, internasionalisasi mata uang, dan aktivitas keuangan ilegal, dan sebagainya, untuk secara menyeluruh dan objektif memahami kinerja fungsional stablecoin dan risiko potensial, kebutuhan saat ini dan nilai jangka panjang. Berdasarkan hal ini, harus dirancang dan diluncurkan rencana pengembangan dan kerangka kebijakan stablecoin RMB yang sesuai dengan kondisi nasional China.
Sebagai titik awal pengembangan, perlu segera dilakukan uji coba penerbitan stablecoin yuan Tiongkok offshore di Hong Kong. Hong Kong adalah pusat perdagangan yuan Tiongkok offshore, dan jumlah yuan Tiongkok offshore telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir, sehingga penerbitan stablecoin yuan Tiongkok offshore di Hong Kong memiliki basis pasar yang cukup baik. Selain itu, Hong Kong telah mengeluarkan "Peraturan Stablecoin", yang telah membangun kerangka regulasi yang cukup baik untuk stablecoin dan aset kripto, memberikan jaminan sistematis untuk penerbitan dan perdagangan stablecoin yuan Tiongkok offshore.
Saat ini, Hong Kong telah menjadikan pengembangan stablecoin dan layanan aset kripto sebagai cara penting untuk meningkatkan statusnya sebagai pusat keuangan internasional, tetapi Hong Kong menerapkan sistem nilai tukar tetap yang terikat pada dolar AS, sehingga dolar Hong Kong sudah menjadi stablecoin dolar dalam arti tradisional. Permintaan pasar untuk stablecoin dolar Hong Kong relatif terbatas, dan Hong Kong juga memerlukan stablecoin renminbi sebagai dukungan untuk membangun pusat perdagangan mata uang kripto internasional. Setelah mengumpulkan pengalaman dan menyempurnakan mekanisme regulasi di Hong Kong, kita dapat mendorong stablecoin renminbi offshore dari Hong Kong secara bertahap ke zona perdagangan bebas dan pelabuhan perdagangan bebas di daratan dengan model bertahap "pertama offshore, kemudian domestik", untuk memberikan mesin baru bagi internasionalisasi renminbi.
(Penulis Shen Jiangguang adalah Kepala Ekonom Grup JD, Zhu Taihui adalah Direktur Penelitian Senior Grup JD, Wang Ruohan adalah Peneliti Grup JD; Editor: Zhang Wei, Yuan Man)