Banyak perusahaan publik seperti pembuat anggur, produsen ganja, dan perusahaan penyimpanan energi sedang menambah Bitcoin ke neraca mereka, tetapi pengamat mengatakan bahwa strategi ini akan menghadapi risiko besar jika harga Bitcoin jatuh ke tingkat tertentu atau jika kemampuan pendanaan mereka terbatas.
Perusahaan-perusahaan ini mungkin terpaksa menjual Bitcoin yang mereka miliki dengan harga diskon, bahkan mungkin menjual perusahaan itu sendiri.
Chief Investment Officer Ben Werkman dari perusahaan layanan keuangan Swan Bitcoin menyatakan: "Untuk perusahaan yang memiliki reputasi baik, ini bisa menjadi kesempatan. Jika mereka mengalami kesulitan, mereka dapat mengkonsolidasikan industri ini dan membeli Bitcoin dengan diskon 10 persen. Jika pasar bearish berlangsung lama, situasi ini memang bisa terjadi."
Seiring semakin banyak perusahaan yang membangun cadangan berbasis Bitcoin dan aset digital lainnya, para ahli menyatakan kewaspadaan terhadap hal ini. Praktik ini pertama kali diadopsi oleh perusahaan Strategy (dahulu bernama MicroStrategy) dan telah meraih kesuksesan besar. Namun, seiring dengan lonjakan harga Bitcoin dan kenaikan harga saham beberapa perusahaan yang baru fokus pada Bitcoin, risiko yang mungkin ada dari praktik ini sebagian besar diabaikan.
Awal bulan ini, Geoff Kendrick, kepala penelitian aset digital di Standard Chartered Bank Inggris, menulis dalam sebuah laporan: "Saat ini, strategi cadangan Bitcoin telah meningkatkan tekanan pembelian Bitcoin, tetapi kami percaya bahwa seiring berjalannya waktu, situasi ini mungkin akan berbalik."
Di tengah kebijakan pro-cryptocurrency yang diterapkan oleh Presiden AS Donald Trump, jumlah perusahaan yang mencoba meniru praktik perusahaan Strategy dengan berutang untuk membeli lebih banyak Bitcoin meningkat pesat. Perusahaan Strategy mulai membeli Bitcoin pada tahun 2020, dan selama beberapa tahun, mereka mendanai akuisisi melalui penerbitan obligasi konversi, saham biasa, dan saham preferen—strategi ini telah ditiru oleh beberapa perusahaan baru.
Sejak Strategy beralih dari perusahaan pengembangan perangkat lunak, harga sahamnya telah melesat lebih dari 2500%, perusahaan ini saat ini memiliki sekitar 582.000 Bitcoin, senilai lebih dari 61 miliar dolar, yang merupakan 2,7% dari total pasokan Bitcoin.
Menurut data Bitcoin Treasures, dari 130 perusahaan yang terdaftar, tidak ada yang memiliki lebih dari 21 juta Bitcoin (0,25% dari total pasokan Bitcoin). Versi arsip situs web menunjukkan bahwa pada awal tahun ini, hanya 75 perusahaan terdaftar yang memiliki Bitcoin.
"Jika perusahaan penyimpanan Bitcoin bangkrut satu per satu, mungkin akan kehilangan 50% (modal)." CEO Strive Asset Management Matt Cole menyatakan, "Saya pikir ada kemungkinan besar risiko di masa depan. Ini adalah sesuatu yang perlu diperhatikan."
Saat ini, Matt Cole berpendapat bahwa risiko likuidasi Bitcoin akibat kebangkrutan perusahaan penyimpanan Bitcoin lebih rendah, dan menyatakan bahwa potensi kerusakan yang ditimbulkan terhadap pasar tidak lebih besar daripada "kejadian likuidasi derivatif biasa pada suatu akhir pekan."
Matt Cole menyatakan bahwa, tergantung pada kondisi pasar, perusahaan Strive yang mengelola lebih dari 2 miliar dolar aset kemungkinan akan mulai melihat peluang investasi yang dapat ditindaklanjuti di masa depan. "Saya tidak duduk di sini hari ini untuk mengatakan, 'Kita perlu bersiap-siap untuk mengakuisisi 10 perusahaan cadangan Bitcoin yang berbeda.' Sangat mungkin untuk memegang pandangan ini di masa depan, dan pada saat itu kita akan siap untuk itu."
Dalam laporan yang baru dirilis, Kepala Riset Global Coinbase, David Duong, menulis: "Dalam jangka pendek, tekanan untuk menjual paksa bukanlah masalahnya," dan bahwa cara pendanaan ulang pada akhirnya mungkin membantu perusahaan yang terlever untuk menghindari likuidasi posisi Bitcoin mereka.
Nasib yang dikendalikan oleh pihak penyandang dana
Sebagian besar perusahaan publik berusaha untuk memaksimalkan nilai pemegang saham dengan meningkatkan pendapatan, meningkatkan margin laba operasi, atau mengoptimalkan efisiensi modal. Namun, banyak perusahaan yang mengadopsi strategi cadangan Bitcoin, tujuannya adalah untuk memaksimalkan nilai pemegang saham dengan meningkatkan jumlah Bitcoin yang dimiliki per saham. (Pemegang saham tidak memiliki hak klaim langsung atas Bitcoin dalam cadangan perusahaan ini.)
Strategi selalu cenderung menggunakan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin, perusahaan tersebut memiliki utang yang belum dibayar senilai 8,2 miliar dolar, yang utangnya kemungkinan akan dikonversi menjadi saham di masa depan. CIO Swan Bitcoin, Ben Werkma, menyatakan bahwa meskipun permintaan terhadap alat Strategi meningkat pesat, perusahaan kecil yang mengadopsi Bitcoin mungkin memerlukan waktu yang cukup lama untuk mencapai tingkat ini.
Werkman menyatakan bahwa obligasi konversi suatu perusahaan perlu memiliki pasar opsi yang kuat agar dapat menarik perhatian di platform perdagangan arbitrase konversi (yang cenderung memperdagangkan utang Strategy), yang bergantung pada faktor-faktor seperti volume perdagangan saham.
"Di pasar obligasi konversi, Anda harus memperbesar skala hingga mencapai ukuran yang berarti, dan Anda terlebih dahulu memerlukan pasar derivatif, sehingga orang yang membeli obligasi dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko." "Tidak semua perusahaan memiliki pasar opsi sejak awal."
Werkman menyatakan bahwa sebagai metode lain untuk neraca yang terlever, beberapa perusahaan sedang menggunakan pinjaman bank jangka tetap, tetapi menurut beberapa ketentuan, ini dapat memaksa mereka untuk menjual. "Jika mereka meminjam uang dari bank, maka mereka menyerahkan nasib mereka kepada orang lain. Saat itu, Anda harus mulai khawatir tentang perusahaan-perusahaan ini."
Dalam hal mengevaluasi perusahaan cadangan Bitcoin, mNAV (rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih) telah menjadi ukuran informal namun populer. Hingga penutupan Jumat lalu, mNAV Strategy adalah 1,7, menunjukkan bahwa kapitalisasi pasar senilai 107 miliar dolar AS lebih tinggi daripada nilai cadangan Bitcoin-nya.
Namun, para analis, termasuk Greg Cipolaro, Kepala Riset Global di New York Digital Investment Group (NYDIG), percaya bahwa indikator valuasi ini tidak ideal sebagai indikator komprehensif.
Dia menulis dalam laporan terbaru: "Indikator seperti 'mNAV' (perbandingan nilai pasar terhadap jumlah Bitcoin yang dimiliki) memiliki kekurangan serius ketika membandingkan berbagai jenis perusahaan penyimpan Bitcoin, karena tidak dapat mempertimbangkan perbedaan antara (perusahaan yang beroperasi) dan struktur modal secara memadai."
Ketika premi berubah menjadi diskon, bahaya pun datang.
Werkman menyatakan bahwa ketika harga saham sebuah perusahaan premium dibandingkan dengan jumlah Bitcoin yang dimiliki, mudah untuk meningkatkan nilai Bitcoin per saham dengan menerbitkan saham biasa. Namun, dia memperingatkan bahwa jika premium ini berubah menjadi diskon, prospek perusahaan dapat berubah secara signifikan.
Untuk perusahaan cadangan Bitcoin yang baru muncul, nilai perusahaan operasionalnya, atau nilai dasar bisnisnya, sangat "penting" pada tahap awal. Tidak semua perusahaan yang membeli Bitcoin berusaha untuk meniru strategi Strategy. Mirip dengan logika di balik beberapa undang-undang Bitcoin di tingkat negara bagian, beberapa perusahaan memilih untuk menukar uang tunai dan obligasi pemerintah AS untuk mendapatkan Bitcoin, guna menjaga daya beli mereka.
Werkman akhirnya menyatakan bahwa strategi cadangan Bitcoin dari Strategy berfokus pada volatilitas. Seiring dengan fluktuasi harga saham biasa perusahaan, perusahaan dapat mengumpulkan dana dengan premium melalui produk seperti obligasi konversi untuk mengumpulkan dana berdasarkan nilai masa depan.
"Mereka menangkap peluang arbitrase, dan peluang arbitrase inilah yang menjadi alasan peningkatan nilai setiap saham Bitcoin bagi pemegang saham biasa. Mereka memanfaatkan pasar modal serta semua mekanisme insentif dari berbagai kelompok investor ini untuk menciptakan nilai yang berkelanjutan."
Dengan semakin banyaknya perusahaan penyimpan Bitcoin yang muncul, Werkman percaya bahwa para investor akan mulai mengelompokkan mereka menjadi perusahaan "pertumbuhan" dan "nilai" berdasarkan kecepatan pertumbuhan yang diharapkan per saham Bitcoin. Meskipun perusahaan yang lebih kecil mungkin akhirnya diakuisisi, arah perkembangan akhir mereka mungkin akan berevolusi menjadi suatu kelas aset bersama Bitcoin.
"Inilah keajaiban saat ini". "Mereka memilih untuk keluar dari sistem keuangan yang sedang runtuh, dan beralih ke sistem keuangan masa depan yang mereka yakini, di mana ada keuntungan awal."
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Ditekan oleh penyedia dana, kekhawatiran strategi kas crypto perusahaan publik.
Penulis: André Beganski, Decrypt
Kompilasi: Felix, PANews
Banyak perusahaan publik seperti pembuat anggur, produsen ganja, dan perusahaan penyimpanan energi sedang menambah Bitcoin ke neraca mereka, tetapi pengamat mengatakan bahwa strategi ini akan menghadapi risiko besar jika harga Bitcoin jatuh ke tingkat tertentu atau jika kemampuan pendanaan mereka terbatas.
Perusahaan-perusahaan ini mungkin terpaksa menjual Bitcoin yang mereka miliki dengan harga diskon, bahkan mungkin menjual perusahaan itu sendiri.
Chief Investment Officer Ben Werkman dari perusahaan layanan keuangan Swan Bitcoin menyatakan: "Untuk perusahaan yang memiliki reputasi baik, ini bisa menjadi kesempatan. Jika mereka mengalami kesulitan, mereka dapat mengkonsolidasikan industri ini dan membeli Bitcoin dengan diskon 10 persen. Jika pasar bearish berlangsung lama, situasi ini memang bisa terjadi."
Seiring semakin banyak perusahaan yang membangun cadangan berbasis Bitcoin dan aset digital lainnya, para ahli menyatakan kewaspadaan terhadap hal ini. Praktik ini pertama kali diadopsi oleh perusahaan Strategy (dahulu bernama MicroStrategy) dan telah meraih kesuksesan besar. Namun, seiring dengan lonjakan harga Bitcoin dan kenaikan harga saham beberapa perusahaan yang baru fokus pada Bitcoin, risiko yang mungkin ada dari praktik ini sebagian besar diabaikan.
Awal bulan ini, Geoff Kendrick, kepala penelitian aset digital di Standard Chartered Bank Inggris, menulis dalam sebuah laporan: "Saat ini, strategi cadangan Bitcoin telah meningkatkan tekanan pembelian Bitcoin, tetapi kami percaya bahwa seiring berjalannya waktu, situasi ini mungkin akan berbalik."
Di tengah kebijakan pro-cryptocurrency yang diterapkan oleh Presiden AS Donald Trump, jumlah perusahaan yang mencoba meniru praktik perusahaan Strategy dengan berutang untuk membeli lebih banyak Bitcoin meningkat pesat. Perusahaan Strategy mulai membeli Bitcoin pada tahun 2020, dan selama beberapa tahun, mereka mendanai akuisisi melalui penerbitan obligasi konversi, saham biasa, dan saham preferen—strategi ini telah ditiru oleh beberapa perusahaan baru.
Sejak Strategy beralih dari perusahaan pengembangan perangkat lunak, harga sahamnya telah melesat lebih dari 2500%, perusahaan ini saat ini memiliki sekitar 582.000 Bitcoin, senilai lebih dari 61 miliar dolar, yang merupakan 2,7% dari total pasokan Bitcoin.
Menurut data Bitcoin Treasures, dari 130 perusahaan yang terdaftar, tidak ada yang memiliki lebih dari 21 juta Bitcoin (0,25% dari total pasokan Bitcoin). Versi arsip situs web menunjukkan bahwa pada awal tahun ini, hanya 75 perusahaan terdaftar yang memiliki Bitcoin.
"Jika perusahaan penyimpanan Bitcoin bangkrut satu per satu, mungkin akan kehilangan 50% (modal)." CEO Strive Asset Management Matt Cole menyatakan, "Saya pikir ada kemungkinan besar risiko di masa depan. Ini adalah sesuatu yang perlu diperhatikan."
Saat ini, Matt Cole berpendapat bahwa risiko likuidasi Bitcoin akibat kebangkrutan perusahaan penyimpanan Bitcoin lebih rendah, dan menyatakan bahwa potensi kerusakan yang ditimbulkan terhadap pasar tidak lebih besar daripada "kejadian likuidasi derivatif biasa pada suatu akhir pekan."
Matt Cole menyatakan bahwa, tergantung pada kondisi pasar, perusahaan Strive yang mengelola lebih dari 2 miliar dolar aset kemungkinan akan mulai melihat peluang investasi yang dapat ditindaklanjuti di masa depan. "Saya tidak duduk di sini hari ini untuk mengatakan, 'Kita perlu bersiap-siap untuk mengakuisisi 10 perusahaan cadangan Bitcoin yang berbeda.' Sangat mungkin untuk memegang pandangan ini di masa depan, dan pada saat itu kita akan siap untuk itu."
Dalam laporan yang baru dirilis, Kepala Riset Global Coinbase, David Duong, menulis: "Dalam jangka pendek, tekanan untuk menjual paksa bukanlah masalahnya," dan bahwa cara pendanaan ulang pada akhirnya mungkin membantu perusahaan yang terlever untuk menghindari likuidasi posisi Bitcoin mereka.
Nasib yang dikendalikan oleh pihak penyandang dana
Sebagian besar perusahaan publik berusaha untuk memaksimalkan nilai pemegang saham dengan meningkatkan pendapatan, meningkatkan margin laba operasi, atau mengoptimalkan efisiensi modal. Namun, banyak perusahaan yang mengadopsi strategi cadangan Bitcoin, tujuannya adalah untuk memaksimalkan nilai pemegang saham dengan meningkatkan jumlah Bitcoin yang dimiliki per saham. (Pemegang saham tidak memiliki hak klaim langsung atas Bitcoin dalam cadangan perusahaan ini.)
Strategi selalu cenderung menggunakan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin, perusahaan tersebut memiliki utang yang belum dibayar senilai 8,2 miliar dolar, yang utangnya kemungkinan akan dikonversi menjadi saham di masa depan. CIO Swan Bitcoin, Ben Werkma, menyatakan bahwa meskipun permintaan terhadap alat Strategi meningkat pesat, perusahaan kecil yang mengadopsi Bitcoin mungkin memerlukan waktu yang cukup lama untuk mencapai tingkat ini.
Werkman menyatakan bahwa obligasi konversi suatu perusahaan perlu memiliki pasar opsi yang kuat agar dapat menarik perhatian di platform perdagangan arbitrase konversi (yang cenderung memperdagangkan utang Strategy), yang bergantung pada faktor-faktor seperti volume perdagangan saham.
"Di pasar obligasi konversi, Anda harus memperbesar skala hingga mencapai ukuran yang berarti, dan Anda terlebih dahulu memerlukan pasar derivatif, sehingga orang yang membeli obligasi dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko." "Tidak semua perusahaan memiliki pasar opsi sejak awal."
Werkman menyatakan bahwa sebagai metode lain untuk neraca yang terlever, beberapa perusahaan sedang menggunakan pinjaman bank jangka tetap, tetapi menurut beberapa ketentuan, ini dapat memaksa mereka untuk menjual. "Jika mereka meminjam uang dari bank, maka mereka menyerahkan nasib mereka kepada orang lain. Saat itu, Anda harus mulai khawatir tentang perusahaan-perusahaan ini."
Dalam hal mengevaluasi perusahaan cadangan Bitcoin, mNAV (rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih) telah menjadi ukuran informal namun populer. Hingga penutupan Jumat lalu, mNAV Strategy adalah 1,7, menunjukkan bahwa kapitalisasi pasar senilai 107 miliar dolar AS lebih tinggi daripada nilai cadangan Bitcoin-nya.
Namun, para analis, termasuk Greg Cipolaro, Kepala Riset Global di New York Digital Investment Group (NYDIG), percaya bahwa indikator valuasi ini tidak ideal sebagai indikator komprehensif.
Dia menulis dalam laporan terbaru: "Indikator seperti 'mNAV' (perbandingan nilai pasar terhadap jumlah Bitcoin yang dimiliki) memiliki kekurangan serius ketika membandingkan berbagai jenis perusahaan penyimpan Bitcoin, karena tidak dapat mempertimbangkan perbedaan antara (perusahaan yang beroperasi) dan struktur modal secara memadai."
Ketika premi berubah menjadi diskon, bahaya pun datang.
Werkman menyatakan bahwa ketika harga saham sebuah perusahaan premium dibandingkan dengan jumlah Bitcoin yang dimiliki, mudah untuk meningkatkan nilai Bitcoin per saham dengan menerbitkan saham biasa. Namun, dia memperingatkan bahwa jika premium ini berubah menjadi diskon, prospek perusahaan dapat berubah secara signifikan.
Untuk perusahaan cadangan Bitcoin yang baru muncul, nilai perusahaan operasionalnya, atau nilai dasar bisnisnya, sangat "penting" pada tahap awal. Tidak semua perusahaan yang membeli Bitcoin berusaha untuk meniru strategi Strategy. Mirip dengan logika di balik beberapa undang-undang Bitcoin di tingkat negara bagian, beberapa perusahaan memilih untuk menukar uang tunai dan obligasi pemerintah AS untuk mendapatkan Bitcoin, guna menjaga daya beli mereka.
Werkman akhirnya menyatakan bahwa strategi cadangan Bitcoin dari Strategy berfokus pada volatilitas. Seiring dengan fluktuasi harga saham biasa perusahaan, perusahaan dapat mengumpulkan dana dengan premium melalui produk seperti obligasi konversi untuk mengumpulkan dana berdasarkan nilai masa depan.
"Mereka menangkap peluang arbitrase, dan peluang arbitrase inilah yang menjadi alasan peningkatan nilai setiap saham Bitcoin bagi pemegang saham biasa. Mereka memanfaatkan pasar modal serta semua mekanisme insentif dari berbagai kelompok investor ini untuk menciptakan nilai yang berkelanjutan."
Dengan semakin banyaknya perusahaan penyimpan Bitcoin yang muncul, Werkman percaya bahwa para investor akan mulai mengelompokkan mereka menjadi perusahaan "pertumbuhan" dan "nilai" berdasarkan kecepatan pertumbuhan yang diharapkan per saham Bitcoin. Meskipun perusahaan yang lebih kecil mungkin akhirnya diakuisisi, arah perkembangan akhir mereka mungkin akan berevolusi menjadi suatu kelas aset bersama Bitcoin.
"Inilah keajaiban saat ini". "Mereka memilih untuk keluar dari sistem keuangan yang sedang runtuh, dan beralih ke sistem keuangan masa depan yang mereka yakini, di mana ada keuntungan awal."