Selama beberapa dekade, Jepang mempertahankan suku bunga rendah secara buatan, tetapi sejak tahun 2022, imbal hasil obligasi mulai meningkat, dan kenaikannya semakin curam. Utang Jepang melebihi 270% dari PDB, masalah ini sangat serius. Tidak hanya utang yang tinggi, populasi usia kerja juga menurun drastis. Inflasi meningkat, ekonomi terjebak dalam resesi, dan pasar kehilangan kepercayaan pada utang Jepang jangka panjang, enggan untuk terus memegangnya.
Inflasi dan Pasar Obligasi Jepang
Jepang telah lama menghadapi deflasi, dengan stimulus moneter dan fiskal yang memiliki efek terbatas. Baru-baru ini, inflasi akhirnya muncul, tetapi jauh melebihi ekspektasi, sementara ekonomi mengalami kontraksi yang tidak terduga. Ketika inflasi mendekati nol, pasar menerima imbal hasil obligasi yang rendah. Namun, dengan meningkatnya inflasi, investor meminta imbal hasil yang lebih tinggi, jika tidak, nilai riil obligasi akan tergerus oleh inflasi. Selain itu, Bank Jepang sedang membalikkan pelonggaran kuantitatif. Pada tahun 2000-an, pemerintah Jepang "mencetak uang" untuk membeli 52% dari obligasi pemerintah, tetapi sekarang sulit untuk menjual kembali utang tersebut ke pasar. Kekhawatiran pasar tentang inflasi, pertumbuhan rendah, dan perubahan struktur populasi semakin meningkat.
Dampak Kenaikan Imbal Hasil Obligasi
1. Biaya Utang Pemerintah Meningkat
Kenaikan imbal hasil berarti pemerintah harus membayar lebih banyak bunga.
2. Penurunan Nilai Obligasi
Imbal hasil obligasi 40 tahun meningkat dari 1% menjadi 3%, obligasi yang dibeli pada tahun 2022 mungkin kehilangan 60% dari nilainya. Lonjakan imbal hasil obligasi Inggris pada bulan September 2022 yang menyebabkan krisis pensiun adalah sebuah pelajaran, pasar obligasi memiliki kemampuan untuk mempengaruhi keputusan pemerintah bahkan menjatuhkan pemerintah.
Tindakan Jepang
Meskipun pasar obligasi Jepang tampak terjebak dalam krisis, ada beberapa poin yang perlu diperhatikan:
1. Utang bersih yang lebih rendah
Jumlah utang total pemerintah Jepang mencapai 270% dari PDB, tetapi aset yang dimiliki mencapai 192%, sehingga utang bersih hanya sekitar 78%.
2. Kebijakan moneter fleksibel
Jepang dapat mencetak uang untuk membeli obligasi pemerintah. Teori moneter modern berpendapat bahwa negara yang berutang dalam mata uangnya sendiri tidak akan bangkrut, karena dapat mencetak uang tanpa batas. Namun, ketika inflasi tinggi, peningkatan jumlah uang yang signifikan akan memperburuk inflasi, dan bank sentral Jepang enggan memberikan stimulus besar-besaran saat inflasi melampaui batas.
3. Investasi Obligasi AS
Jepang adalah pemegang obligasi AS terbesar (memegang 1,2 triliun dolar AS per Maret 2025). Jepang dapat menjual obligasi AS untuk membeli kembali obligasi Jepang, tetapi jika Trump memulai perang dagang terhadap Jepang, penjualan besar-besaran obligasi AS akan meningkatkan imbal hasil obligasi AS, memperburuk prospek negosiasi dagang.
Kenaikan Utang Global
Masalah utang pemerintah tidak terbatas pada Jepang. Rasio utang pemerintah global terhadap PDB meningkat dari 40% pada tahun 1973 menjadi 110% saat ini. Sebagai ekonomi terbesar di dunia, pasar obligasi Amerika Serikat juga mengalami krisis. Lonjakan utang, devaluasi dolar, dan penurunan kepercayaan pasar terhadap Amerika, sebelumnya utang AS hampir tidak memiliki premi risiko, tetapi sekarang situasinya berubah. Dalam 30 hari terakhir, hampir semua imbal hasil obligasi negara maju telah meningkat.
Krisis Pasar Obligasi AS
Jepang bukan satu-satunya negara yang menjual obligasi AS, dengan negara-negara seperti China juga mengurangi kepemilikan mereka dalam beberapa tahun terakhir. Amerika Serikat mengandalkan modal asing untuk membeli obligasi Treasury untuk mengurangi biaya pembiayaan, tetapi kepemilikan asing turun dari 42% menjadi 30%. Tahun ini, karena gejolak tarif, investor asing terus menjual obligasi AS, mendorong imbal hasil obligasi AS lebih tinggi. Tidak seperti Jepang, imbal hasil AS naik bukan karena kebangkitan inflasi, tetapi karena ketidakpastian ekonomi dan lonjakan defisit anggaran. Moody's menurunkan peringkat utang AS karena defisit anggaran diperkirakan akan mencapai 9% dari PDB pada tahun 2030, belum pernah terjadi sebelumnya di masa damai dan tanpa mempertimbangkan potensi krisis.
Kepercayaan pasar terhadap keandalan obligasi AS terguncang untuk pertama kalinya. Kenaikan imbal hasil menyebabkan peningkatan pengeluaran bunga pemerintah (mencapai 881 miliar dolar AS pada tahun 2024, melebihi pengeluaran untuk Medicaid atau pertahanan), dan diperkirakan akan mencapai 22% dari pajak pada tahun 2035. Ini menciptakan siklus buruk: imbal hasil yang tinggi meningkatkan utang, peningkatan utang kemudian mendorong imbal hasil lebih tinggi. Selain itu, dolar telah terus terdepresiasi sejak awal tahun ini, yang mungkin menguntungkan ekspor dalam jangka panjang tetapi dalam jangka pendek menyebabkan kerugian yang lebih besar bagi pemegang asing, mendorong penjualan obligasi AS, yang lebih lanjut meningkatkan imbal hasil dan menekan dolar.
Menghadapi Dilema Kenaikan Hasil Obligasi
Pemerintah menghadapi pilihan sulit:
1. Kebijakan Pengetatan
Peningkatan pajak atau pengurangan pengeluaran akan menurunkan pertumbuhan ekonomi.
2. Pelonggaran Kuantitatif
Mencetak uang mungkin memperburuk inflasi.
Meminjam dalam masa resesi dapat merangsang pertumbuhan dan membantu membayar utang. Namun, masalah di negara seperti Amerika Serikat adalah utang melonjak saat pertumbuhan ekonomi melambat, dengan suku bunga utang jauh melebihi laju pertumbuhan ekonomi, yang menyebabkan beban bunga semakin berat. Pengalaman Yunani dan Italia menunjukkan bahwa ini sangat berbahaya. Perang tarif AS dapat membawa dampak ganda berupa harga tinggi dan pertumbuhan rendah. Penelitian menunjukkan bahwa pemotongan pajak dalam anggaran baru memberikan kontribusi yang sangat kecil terhadap pertumbuhan, sementara efek negatif dari tarif dan ketidakpastian perdagangan jauh lebih besar. Pasar khawatir tentang "default terselubung" - inflasi dan penurunan nilai dolar mengurangi nilai nyata obligasi. Jika pertumbuhan terus melambat sementara inflasi meningkat, masalahnya akan semakin serius.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
1. Mengapa imbal hasil obligasi di tahun 70-an lebih tinggi, tetapi sekarang 5% menjadi masalah?
Akhir 1970-an dan awal 1980-an, imbal hasil yang tinggi mencerminkan inflasi tinggi dan suku bunga tinggi bank sentral, bukan krisis utang. Pada saat itu, rasio utang terhadap PDB rendah, meskipun imbal hasil tinggi, inflasi sering kali melebihi imbal hasil, investor tetap mengalami kerugian. Sekarang beban utang berat, peningkatan imbal hasil menjadi ancaman yang lebih besar.
2. Apakah Amerika Serikat akan bangkrut?
Sesuai dengan kebijakan saat ini, utang Amerika Serikat akan melebihi 180% dari GDP, pemotongan pajak akan mempercepat pertumbuhan utang. Namun, ekonomi Amerika kaya, GDP tinggi, melalui tidak melakukan pemotongan pajak, dan menagih pajak yang hilang, utang dapat distabilkan hanya dengan kemauan politik. Pasar khawatir tentang kurangnya kemauan tersebut, keseimbangan anggaran atau keberlanjutan utang kurang mendapat perhatian.
3. Apakah Amerika Serikat meminjam dolar, apakah itu lebih menguntungkan?
Ya, ekonomi berkembang seperti Argentina mengalami kesulitan dalam membayar utang karena meminjam mata uang asing (dolar) saat mata uang mereka terdevaluasi, dan telah gagal bayar beberapa kali. Amerika Serikat meminjam dalam dolar, dapat mencetak uang untuk membayar utang, tetapi pencetakan uang yang berlebihan dapat menyebabkan inflasi, yang selanjutnya akan menurunkan nilai dolar, mengurangi daya tarik utang AS di masa depan, dan meningkatkan imbal hasil.
4. Masalah apa lagi yang mungkin muncul?
Kenaikan imbal hasil dan suku bunga obligasi AS dapat mempengaruhi pasar perumahan di Amerika. Harga rumah yang tinggi, rasio harga terhadap laba yang mencapai rekor, dan ketegangan kredit konsumen, suku bunga tinggi dapat menyebabkan penurunan harga rumah yang signifikan, biasanya memicu resesi.
5. Apakah penurunan suku bunga Federal Reserve dapat menyelesaikan masalah?
Penurunan suku bunga dapat menurunkan imbal hasil, mendorong pertumbuhan, tetapi inflasi melebihi batas, dan ekspektasi inflasi konsumen tinggi, penurunan suku bunga dapat memperburuk inflasi. Tarif bea masuk meningkatkan harga, kenaikan imbal hasil terutama disebabkan oleh ketidakpastian dan defisit, penurunan suku bunga mungkin tidak dapat menstabilkan pasar, terutama jika pasar mengharapkan inflasi meningkat dan defisit tidak teratasi.
6. Apakah ini akan memicu krisis keuangan?
Pada tahun 2019, utang Yunani mencapai 250% dari PDB, tampaknya tanpa harapan, tetapi ekonomi kemudian pulih, utang menurun, dan pertumbuhan meningkat. Jika Amerika Serikat menyesuaikan kebijakan, mereka juga dapat menghindari munculnya skenario prediksi terburuk.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
1 Suka
Hadiah
1
1
Bagikan
Komentar
0/400
IELTS
· 06-17 01:31
#BSV# me-retweet #Alpha 积分节12期开启##稳定币GENIUS法案新进展##DeFi借贷TVL历史新高# perdagangan, transparansi, dan kepercayaan sangat penting dalam industri kerajinan seperti kopi, tekstil organik, dan perhiasan buatan tangan. Konsumen semakin menuntut sumber yang etis dan bukti keaslian, tetapi sistem rantai pasokan tradisional seringkali tidak memiliki perincian untuk memberikan bukti ini. Dengan blockchain yang dapat diskalakan, transaksi berbiaya rendah, dan penyimpanan data anti-rusak, BSV menawarkan solusi yang kuat untuk mendokumentasikan sumber rantai pasokan di ceruk ini. Dengan memungkinkan produsen kecil untuk mencatat asal, sertifikasi, dan proses produksi secara on-chain, BSV meningkatkan kepercayaan konsumen dan menghilangkan perantara yang mahal. Artikel ini mengeksplorasi bagaimana BSV mengubah rantai pasokan artisanal dan potensinya #Gate BTC链上质押收益百分之三# memberdayakan produsen skala kecil
Imbal hasil obligasi pemerintah Naik, bagaimana selanjutnya untuk Amerika dan Jepang?
Krisis Ganda Jepang
Selama beberapa dekade, Jepang mempertahankan suku bunga rendah secara buatan, tetapi sejak tahun 2022, imbal hasil obligasi mulai meningkat, dan kenaikannya semakin curam. Utang Jepang melebihi 270% dari PDB, masalah ini sangat serius. Tidak hanya utang yang tinggi, populasi usia kerja juga menurun drastis. Inflasi meningkat, ekonomi terjebak dalam resesi, dan pasar kehilangan kepercayaan pada utang Jepang jangka panjang, enggan untuk terus memegangnya.
Inflasi dan Pasar Obligasi Jepang
Jepang telah lama menghadapi deflasi, dengan stimulus moneter dan fiskal yang memiliki efek terbatas. Baru-baru ini, inflasi akhirnya muncul, tetapi jauh melebihi ekspektasi, sementara ekonomi mengalami kontraksi yang tidak terduga. Ketika inflasi mendekati nol, pasar menerima imbal hasil obligasi yang rendah. Namun, dengan meningkatnya inflasi, investor meminta imbal hasil yang lebih tinggi, jika tidak, nilai riil obligasi akan tergerus oleh inflasi. Selain itu, Bank Jepang sedang membalikkan pelonggaran kuantitatif. Pada tahun 2000-an, pemerintah Jepang "mencetak uang" untuk membeli 52% dari obligasi pemerintah, tetapi sekarang sulit untuk menjual kembali utang tersebut ke pasar. Kekhawatiran pasar tentang inflasi, pertumbuhan rendah, dan perubahan struktur populasi semakin meningkat.
Dampak Kenaikan Imbal Hasil Obligasi
1. Biaya Utang Pemerintah Meningkat
Kenaikan imbal hasil berarti pemerintah harus membayar lebih banyak bunga.
2. Penurunan Nilai Obligasi
Imbal hasil obligasi 40 tahun meningkat dari 1% menjadi 3%, obligasi yang dibeli pada tahun 2022 mungkin kehilangan 60% dari nilainya. Lonjakan imbal hasil obligasi Inggris pada bulan September 2022 yang menyebabkan krisis pensiun adalah sebuah pelajaran, pasar obligasi memiliki kemampuan untuk mempengaruhi keputusan pemerintah bahkan menjatuhkan pemerintah.
Tindakan Jepang
Meskipun pasar obligasi Jepang tampak terjebak dalam krisis, ada beberapa poin yang perlu diperhatikan:
1. Utang bersih yang lebih rendah
Jumlah utang total pemerintah Jepang mencapai 270% dari PDB, tetapi aset yang dimiliki mencapai 192%, sehingga utang bersih hanya sekitar 78%.
2. Kebijakan moneter fleksibel
Jepang dapat mencetak uang untuk membeli obligasi pemerintah. Teori moneter modern berpendapat bahwa negara yang berutang dalam mata uangnya sendiri tidak akan bangkrut, karena dapat mencetak uang tanpa batas. Namun, ketika inflasi tinggi, peningkatan jumlah uang yang signifikan akan memperburuk inflasi, dan bank sentral Jepang enggan memberikan stimulus besar-besaran saat inflasi melampaui batas.
3. Investasi Obligasi AS
Jepang adalah pemegang obligasi AS terbesar (memegang 1,2 triliun dolar AS per Maret 2025). Jepang dapat menjual obligasi AS untuk membeli kembali obligasi Jepang, tetapi jika Trump memulai perang dagang terhadap Jepang, penjualan besar-besaran obligasi AS akan meningkatkan imbal hasil obligasi AS, memperburuk prospek negosiasi dagang.
Kenaikan Utang Global
Masalah utang pemerintah tidak terbatas pada Jepang. Rasio utang pemerintah global terhadap PDB meningkat dari 40% pada tahun 1973 menjadi 110% saat ini. Sebagai ekonomi terbesar di dunia, pasar obligasi Amerika Serikat juga mengalami krisis. Lonjakan utang, devaluasi dolar, dan penurunan kepercayaan pasar terhadap Amerika, sebelumnya utang AS hampir tidak memiliki premi risiko, tetapi sekarang situasinya berubah. Dalam 30 hari terakhir, hampir semua imbal hasil obligasi negara maju telah meningkat.
Krisis Pasar Obligasi AS
Jepang bukan satu-satunya negara yang menjual obligasi AS, dengan negara-negara seperti China juga mengurangi kepemilikan mereka dalam beberapa tahun terakhir. Amerika Serikat mengandalkan modal asing untuk membeli obligasi Treasury untuk mengurangi biaya pembiayaan, tetapi kepemilikan asing turun dari 42% menjadi 30%. Tahun ini, karena gejolak tarif, investor asing terus menjual obligasi AS, mendorong imbal hasil obligasi AS lebih tinggi. Tidak seperti Jepang, imbal hasil AS naik bukan karena kebangkitan inflasi, tetapi karena ketidakpastian ekonomi dan lonjakan defisit anggaran. Moody's menurunkan peringkat utang AS karena defisit anggaran diperkirakan akan mencapai 9% dari PDB pada tahun 2030, belum pernah terjadi sebelumnya di masa damai dan tanpa mempertimbangkan potensi krisis.
Kepercayaan pasar terhadap keandalan obligasi AS terguncang untuk pertama kalinya. Kenaikan imbal hasil menyebabkan peningkatan pengeluaran bunga pemerintah (mencapai 881 miliar dolar AS pada tahun 2024, melebihi pengeluaran untuk Medicaid atau pertahanan), dan diperkirakan akan mencapai 22% dari pajak pada tahun 2035. Ini menciptakan siklus buruk: imbal hasil yang tinggi meningkatkan utang, peningkatan utang kemudian mendorong imbal hasil lebih tinggi. Selain itu, dolar telah terus terdepresiasi sejak awal tahun ini, yang mungkin menguntungkan ekspor dalam jangka panjang tetapi dalam jangka pendek menyebabkan kerugian yang lebih besar bagi pemegang asing, mendorong penjualan obligasi AS, yang lebih lanjut meningkatkan imbal hasil dan menekan dolar.
Menghadapi Dilema Kenaikan Hasil Obligasi
Pemerintah menghadapi pilihan sulit:
1. Kebijakan Pengetatan
Peningkatan pajak atau pengurangan pengeluaran akan menurunkan pertumbuhan ekonomi.
2. Pelonggaran Kuantitatif
Mencetak uang mungkin memperburuk inflasi.
Meminjam dalam masa resesi dapat merangsang pertumbuhan dan membantu membayar utang. Namun, masalah di negara seperti Amerika Serikat adalah utang melonjak saat pertumbuhan ekonomi melambat, dengan suku bunga utang jauh melebihi laju pertumbuhan ekonomi, yang menyebabkan beban bunga semakin berat. Pengalaman Yunani dan Italia menunjukkan bahwa ini sangat berbahaya. Perang tarif AS dapat membawa dampak ganda berupa harga tinggi dan pertumbuhan rendah. Penelitian menunjukkan bahwa pemotongan pajak dalam anggaran baru memberikan kontribusi yang sangat kecil terhadap pertumbuhan, sementara efek negatif dari tarif dan ketidakpastian perdagangan jauh lebih besar. Pasar khawatir tentang "default terselubung" - inflasi dan penurunan nilai dolar mengurangi nilai nyata obligasi. Jika pertumbuhan terus melambat sementara inflasi meningkat, masalahnya akan semakin serius.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
1. Mengapa imbal hasil obligasi di tahun 70-an lebih tinggi, tetapi sekarang 5% menjadi masalah?
Akhir 1970-an dan awal 1980-an, imbal hasil yang tinggi mencerminkan inflasi tinggi dan suku bunga tinggi bank sentral, bukan krisis utang. Pada saat itu, rasio utang terhadap PDB rendah, meskipun imbal hasil tinggi, inflasi sering kali melebihi imbal hasil, investor tetap mengalami kerugian. Sekarang beban utang berat, peningkatan imbal hasil menjadi ancaman yang lebih besar.
2. Apakah Amerika Serikat akan bangkrut?
Sesuai dengan kebijakan saat ini, utang Amerika Serikat akan melebihi 180% dari GDP, pemotongan pajak akan mempercepat pertumbuhan utang. Namun, ekonomi Amerika kaya, GDP tinggi, melalui tidak melakukan pemotongan pajak, dan menagih pajak yang hilang, utang dapat distabilkan hanya dengan kemauan politik. Pasar khawatir tentang kurangnya kemauan tersebut, keseimbangan anggaran atau keberlanjutan utang kurang mendapat perhatian.
3. Apakah Amerika Serikat meminjam dolar, apakah itu lebih menguntungkan?
Ya, ekonomi berkembang seperti Argentina mengalami kesulitan dalam membayar utang karena meminjam mata uang asing (dolar) saat mata uang mereka terdevaluasi, dan telah gagal bayar beberapa kali. Amerika Serikat meminjam dalam dolar, dapat mencetak uang untuk membayar utang, tetapi pencetakan uang yang berlebihan dapat menyebabkan inflasi, yang selanjutnya akan menurunkan nilai dolar, mengurangi daya tarik utang AS di masa depan, dan meningkatkan imbal hasil.
4. Masalah apa lagi yang mungkin muncul?
Kenaikan imbal hasil dan suku bunga obligasi AS dapat mempengaruhi pasar perumahan di Amerika. Harga rumah yang tinggi, rasio harga terhadap laba yang mencapai rekor, dan ketegangan kredit konsumen, suku bunga tinggi dapat menyebabkan penurunan harga rumah yang signifikan, biasanya memicu resesi.
5. Apakah penurunan suku bunga Federal Reserve dapat menyelesaikan masalah?
Penurunan suku bunga dapat menurunkan imbal hasil, mendorong pertumbuhan, tetapi inflasi melebihi batas, dan ekspektasi inflasi konsumen tinggi, penurunan suku bunga dapat memperburuk inflasi. Tarif bea masuk meningkatkan harga, kenaikan imbal hasil terutama disebabkan oleh ketidakpastian dan defisit, penurunan suku bunga mungkin tidak dapat menstabilkan pasar, terutama jika pasar mengharapkan inflasi meningkat dan defisit tidak teratasi.
6. Apakah ini akan memicu krisis keuangan?
Pada tahun 2019, utang Yunani mencapai 250% dari PDB, tampaknya tanpa harapan, tetapi ekonomi kemudian pulih, utang menurun, dan pertumbuhan meningkat. Jika Amerika Serikat menyesuaikan kebijakan, mereka juga dapat menghindari munculnya skenario prediksi terburuk.