Judul Asli: Dari Struktur JD.com, jenis perusahaan apa yang dapat menerbitkan stablecoin secara compliant?
Pada 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong menyetujui "Rancangan Peraturan Stablecoin", membuka jalan bagi penerbitan stablecoin yang sesuai di Hong Kong. Selanjutnya, pasar Web3, terutama pasar China (berbahasa Mandarin), akan mengalihkan perhatian mereka kepada raksasa internet yang sedang berpartisipasi dalam program sandbox.
Sejak bulan Juni, berita terkait stablecoin yang dipimpin oleh JD.com telah memicu diskusi di dalam negeri. Pada 17 Juni, menurut laporan Sina Finance, Liu Qiangdong dari JD.com menyatakan bahwa JD.com ingin mengajukan lisensi stablecoin di semua negara dengan mata uang utama di dunia, untuk mewujudkan pertukaran antar perusahaan global. Pada 18 Juni, CEO JD Coin Chain Technology, Liu Peng, dalam wawancara eksklusif dengan Bloomberg Businessweek menyatakan bahwa Hong Kong Dollar dan stablecoin multi-mata uang telah berhasil melewati pengujian di "sandbox" Otoritas Moneter Hong Kong, dan berharap dapat resmi memperoleh lisensi dan diluncurkan pada awal Q4 tahun ini.
Seperti biasa, setiap kali ada berita baik dari Hong Kong, selalu ada banyak suara tentang "sinyal pembukaan domestik" di dalam negeri, kali ini jelas tidak terkecuali. Namun, harapan bisa ada, tetapi sebagai praktisi, Portal Labs tetap berpendapat bahwa kita harus menyingkirkan penampilan dan melihat logika dasar.
Jadi, mengapa JD.com sebagai raksasa internet China dapat menerbitkan stablecoin? Itu pasti karena arsitektur dasarnya memenuhi syarat untuk penerbitan stablecoin di Hong Kong. (Benar, bukan China, hanya Hong Kong)
Dari segi komposisi proyek itu sendiri, jalur kepatuhan, pihak yang memulai, dan posisi bisnisnya sangat jelas.
Subjek Proyek Stablecoin JD.com
Alasan JD dapat memajukan proyek stablecoin di Hong Kong adalah karena infrastruktur dasarnya harus memenuhi persyaratan dasar dari regulasi stablecoin Hong Kong mengenai "subjek penerbit". Menurut Rancangan Regulasi Stablecoin Hong Kong, penerbit harus:
Didirikan di Hong Kong;
Memiliki modal saham yang disetor lebih dari 25 juta HKD;
Memiliki kemampuan stabil dalam keuangan dan pengendalian risiko;
Dapat mempertahankan cadangan aset berkualitas tinggi dan likuiditas 100%;
Menerima pengawasan audit dan menetapkan mekanisme penebusan yang jelas.
Pendirian JD Coinlink Technology Hong Kong Limited bertujuan untuk memenuhi persyaratan sistem regulasi ini. Perusahaan ini terdaftar di Hong Kong, dengan pemegang saham adalah JD Technology Group, memiliki status badan hukum independen, dan mampu mengisolasi keuangan, aset, dan bisnisnya dari perusahaan induk. Pengaturan struktur ini tidak hanya membuatnya memenuhi kualifikasi dasar penerbit, tetapi juga memastikan bahwa operasional bisnisnya dapat dilakukan dengan respons kepatuhan secara mandiri dalam pengujian sandbox, penilaian risiko, dan proses penerbitan lisensi resmi.
Dari perspektif kepatuhan, mengapa JD Group tidak langsung mengajukan lisensi? Alasannya adalah karena JD sebagai grup besar di daratan tidak dapat langsung menjadi "subjek penerbit terdaftar lokal" di bawah peraturan stablecoin Hong Kong. Dengan mendirikan anak perusahaan sepenuhnya, grup dapat mencapai koordinasi teknis dan sumber daya yang seragam, serta menerima pengawasan dari Otoritas Moneter Hong Kong sebagai entitas independen, menyelesaikan hubungan hukum antara penerbit dan pengelolaan cadangan, serta pelaporan kepatuhan.
Pengaturan ini tidak berbeda secara substansial dengan logika Circle yang mendirikan Circle Internet Financial LLC di Amerika Serikat sebagai penerbit USDC: "penerbit" harus memiliki identitas hukum yang dapat diaudit secara independen, untuk memenuhi persyaratan regulasi lokal dan penetrasi bisnis, dan bukan bergantung pada kelayakan keseluruhan perusahaan induk.
Dengan kata lain, JD tidak memenuhi syarat untuk berpartisipasi dalam sandbox stablecoin karena "di China", tetapi karena "di Hong Kong dan memenuhi persyaratan regulasi Hong Kong". Ini adalah prinsip dasar pendirian proyek tersebut, serta syarat awal untuk menilai apakah hal itu dapat direplikasi.
Desain Proyek Stablecoin JD
Memenuhi kualifikasi subjek yang ditetapkan oleh regulator hanyalah titik awal untuk penerbitan stablecoin yang mematuhi peraturan. Sebenarnya, kunci dari "bisa menerbitkan" terletak pada kemampuan desain—yaitu apakah sebuah lembaga dapat membangun sistem penerbitan dan operasi stablecoin yang diatur, dapat diaudit, dan dapat ditebus.
Kemampuan ini sering kali tercermin dalam tiga aspek: struktur pemerintahan, kemampuan finansial, dan infrastruktur.
Struktur Tata Kelola: Pengaturan Sistem dari Pemisahan Grup ke Pengendalian Risiko Independen
Menurut Rancangan Peraturan Stabilcoin Hong Kong, penerbit harus memenuhi serangkaian persyaratan regulasi tingkat tata kelola: termasuk membentuk audit internal, manajemen risiko, mekanisme pengungkapan informasi, dan menetapkan batas tanggung jawab direksi serta kewajiban regulasi hukum. Tujuannya adalah untuk memandang penerbit sebagai lembaga keuangan semi, dengan struktur tata kelola yang dapat diperiksa.
Alasan mengapa Jingdong Coin Chain Technology dapat menjadi lembaga pilot sandbox tidak terletak pada kenyataan bahwa perusahaan induknya adalah raksasa internet, tetapi pada fakta bahwa mereka memiliki struktur tata kelola "penerbit semi-keuangan". Dari informasi publik yang tersedia, perusahaan ini memiliki struktur dewan direksi independen dalam dokumen hukum dan berkoordinasi dengan hukum setempat di Hong Kong untuk audit laporan keuangan dan pengiriman laporan pengawasan harian. Ini berarti, perilaku penerbitan mereka tidak bergantung pada jaminan atau reputasi grup induk, melainkan memikul tanggung jawab hukum dengan "sistem tata kelola sendiri".
Struktur Modal: Di Balik Mekanisme Cadangan yang Patuh dan Ambang Kredit yang Tinggi
Regulasi di Hong Kong terhadap persyaratan cadangan stablecoin sangat ketat: tidak hanya perlu 100% terikat, tetapi juga harus terdiri dari "aset berkualitas tinggi dan likuiditas tinggi", seperti dolar Hong Kong, simpanan bank, dan obligasi pemerintah jangka pendek, serta mendirikan akun kustodian khusus untuk isolasi aset dan audit.
Tenggat ini secara alami mengecualikan sejumlah besar proyek kripto menengah dan kecil, hanya perusahaan dengan dana yang cukup dan kemampuan manajemen risiko keuangan yang kuat yang dapat memenuhi syarat. JD.com sebagai perusahaan besar dengan aliran kas yang melimpah, memiliki kemampuan untuk menetapkan rekening cadangan yang setara dan bekerja sama dengan lembaga keuangan untuk pengelolaan aset. Diketahui bahwa selama periode pengujian sandbox, mereka telah menetapkan mekanisme pertukaran dan penebusan stablecoin, dan berjanji kepada pengguna bahwa mereka dapat "menebus mata uang fiat pada nilai nominal, tanpa biaya tambahan", yang konsisten dengan persyaratan dasar dalam draf.
Lebih penting lagi, stablecoin mereka tidak terikat pada aset virtual, melainkan dijamin dengan dolar Hong Kong atau beberapa mata uang sebagai jaminan, yang lebih meningkatkan penerimaan regulasi. Risiko yang terkait dengan mekanisme cadangan semacam ini relatif terkendali, jelas berbeda dari solusi yang berbasis pada "algoritma" atau "jaminan di blockchain" di pasar kripto.
Kemampuan infrastruktur: Apakah dapat menyelesaikan penyelesaian, verifikasi, dan kepatuhan secara mandiri
Penerbitan stablecoin bukanlah inovasi teknologi, melainkan rekayasa kembali "fasilitas keuangan yang patuh". Dalam kerangka pengawasan Otoritas Moneter, penerbit harus memiliki sistem penyelesaian, proses verifikasi identitas, mekanisme KYC/AML, audit sistem, dan kemampuan respons darurat. Singkatnya, stablecoin bukan hanya tentang menulis kontrak pintar dan membuat antarmuka, melainkan merupakan suatu rekayasa sistem.
Dalam hal ini, JD.com telah mengumpulkan pengalaman yang kaya di berbagai skenario B2B seperti pembayaran e-commerce, keuangan konsumen, dan penyelesaian lintas batas. Anak perusahaan JD Technology sebelumnya telah membangun berbagai sistem pembayaran dan akun, yang memiliki kemampuan untuk mengelola pengguna finansial dalam jumlah jutaan. Ini menyediakan infrastruktur yang alami untuk stablecoin. Dengan kata lain, apa yang diterbitkan oleh JD.com bukanlah "token on-chain", tetapi sejenis "alat keuangan" yang memiliki mekanisme tukar yang nyata.
Sebaliknya, banyak proyek kripto asli, meskipun memiliki lisensi di luar negeri, sulit untuk membangun infrastruktur pendukung dalam operasi nyata, sehingga tidak dapat memenuhi persyaratan inti regulasi Hong Kong mengenai "kontrol penuh proses sistem stablecoin."
Skenario Bisnis Stablecoin JD.com
Permintaan inti dari regulasi bukan hanya "apakah kamu bisa menerbitkan", tetapi juga "setelah kamu menerbitkan, apakah itu dapat beroperasi dalam pandangan regulasi". Dari sudut pandang ini, skenario penggunaan stablecoin bukan hanya logika ekspansi bisnis, tetapi juga jembatan kepercayaan regulasi.
Dalam hal ini, proyek stablecoin JD jelas diposisikan untuk "melayani pertukaran lintas batas dan pembayaran perusahaan", dengan titik masuk pada sistem bisnis yang sudah ada di dunia nyata, bukan membangun ekosistem baru di atas blockchain. Pendekatan yang dimulai dari "perpanjangan sistem yang ada" ini tepat sesuai dengan nada regulasi yang ditekankan oleh Otoritas Moneter Hong Kong tentang "menggabungkan dengan ekonomi riil".
Pembayaran Perusahaan: bukan membuat dompet C-end, tetapi alat penyelesaian B-end
Proyek stablecoin Jingdong adalah alat penyelesaian tingkat B2B. Menurut pernyataan CEO Liu Peng dalam wawancara khusus dengan Bloomberg, tujuannya adalah untuk memberikan kepada klien perusahaan cara pertukaran yang lebih efisien antara mata uang fiat di berbagai negara, mengurangi langkah perantara dan biaya kerugian nilai tukar dalam penyelesaian lintas batas tradisional.
Ini berarti bahwa stablecoin JD pertama-tama menjalankan fungsi "peningkatan efisiensi konversi perusahaan", dengan jalur sirkulasi yang secara alami tertutup, dan pengguna yang jelas dan terkontrol. Dalam hal pengawasan, skenario dengan kepastian tinggi ini sangat dapat diterima: tidak melibatkan spekulasi, tidak ditujukan untuk investor ritel, risiko terkontrol, dan tujuan yang jelas - ini adalah "alat peningkatan teknologi finansial" yang ideal, bukan "aset quasi-finansial".
Penyambungan Off-Chain: Menghubungkan dengan Keuangan Rantai Pasokan yang Ada dan Penyelesaian Lintas Batas
JD.com telah membangun sistem pembiayaan rantai pasokan, penyelesaian lintas batas, dan pemenuhan gudang dalam bisnis lintas batasnya. Penerapan stablecoin sebenarnya merupakan perpanjangan logis dari "bukti di blockchain + pemenuhan di luar blockchain". Dibandingkan dengan sebagian besar proyek Web3 di pasar yang "mengeluarkan token terlebih dahulu kemudian mencari skenario", JD.com sendiri sudah memiliki sisi permintaan, sehingga secara alami dapat menghasilkan skenario penggunaan stablecoin.
Dengan kata lain, stablecoin JD tidak dibuat untuk "dikeluarkan hanya untuk dikeluarkan", melainkan untuk menyelesaikan masalah aliran mata uang dalam sistem yang ada: penyelesaian multi-mata uang yang tidak transparan, biaya transaksi yang tinggi, dan waktu penyelesaian yang tidak stabil, dll. Dalam sistem ini, stablecoin bukanlah alat pamer untuk sisi C, melainkan untuk meningkatkan efisiensi di sisi B.
Ramah regulasi: Jalur skenario jelas, pengguna dapat memverifikasi, pendapatan dapat diprediksi
Dibandingkan dengan banyak model stablecoin yang membangun "hubungan penambatan" melalui protokol DeFi dan mekanisme kontrak, apa yang ditawarkan oleh JD adalah jalur aplikasi komersial yang "dapat diungkapkan, dapat dilaporkan, dan dapat dikendalikan."
Tujuan utamanya bukanlah untuk membangun kolam likuiditas atau pasar token, melainkan untuk menjelaskan dengan jelas kepada regulator: stablecoin ini diberikan kepada perusahaan mana, digunakan untuk skenario apa, dan bagaimana penyelesaiannya setelah digunakan, di mana setiap langkah dalam proses memiliki KYC, audit, dan mekanisme yang dapat dilacak. Dalam arti tertentu, ini lebih dekat dengan "sertifikat penyelesaian on-chain yang beroperasi di peta regulasi", daripada aset perdagangan pasar bebas.
Kesimpulan
Proyek stablecoin JD membuktikan satu hal: di era ketika stablecoin telah memasuki jalur institusional, "daya adaptasi struktur" proyek semakin menjadi variabel kunci yang menentukan keberhasilan atau kegagalan.
Bukan siapa yang pertama kali meluncurkan koin, bukan pula siapa yang lebih mengerti kontrak pintar, melainkan siapa yang dapat membangun sebuah kerangka lengkap yang diterima oleh regulator, divalidasi oleh skenario, dan diakui oleh pasar. Kerangka semacam ini tidak bisa dibayangkan hanya dengan selembar whitepaper, melainkan harus diterapkan pada:
Penerbit lokal dan akun pemisahan cadangan;
Sistem penyelesaian dan mekanisme pengendalian risiko yang memenuhi standar keuangan.
Lingkaran nilai skenario yang jelas, terutama permintaan nyata dari sisi B.
Dengan kata lain, mata uang stabil di masa depan bukanlah "perpanjangan dari proyek kripto", tetapi "perjalanan baru untuk perusahaan tingkat infrastruktur."
Portal Labs percaya bahwa keuntungan yang sebenarnya tidak akan datang dengan cara "pelonggaran regulasi", tetapi akan dilepaskan secara bertahap dalam bentuk "stabilitas sistem + kebangkitan kemampuan kepatuhan".
Untuk perusahaan yang ingin memasuki bidang ini, pertanyaan pertama yang harus mereka tanyakan pada diri sendiri adalah: Apakah saya siap untuk menjadi penerbit keuangan?
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Penerbitan stablecoin yang patuh: Struktur JD mengungkap jalur lisensi perusahaan
Ditulis oleh: Portal Labs
Judul Asli: Dari Struktur JD.com, jenis perusahaan apa yang dapat menerbitkan stablecoin secara compliant?
Pada 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong menyetujui "Rancangan Peraturan Stablecoin", membuka jalan bagi penerbitan stablecoin yang sesuai di Hong Kong. Selanjutnya, pasar Web3, terutama pasar China (berbahasa Mandarin), akan mengalihkan perhatian mereka kepada raksasa internet yang sedang berpartisipasi dalam program sandbox.
Sejak bulan Juni, berita terkait stablecoin yang dipimpin oleh JD.com telah memicu diskusi di dalam negeri. Pada 17 Juni, menurut laporan Sina Finance, Liu Qiangdong dari JD.com menyatakan bahwa JD.com ingin mengajukan lisensi stablecoin di semua negara dengan mata uang utama di dunia, untuk mewujudkan pertukaran antar perusahaan global. Pada 18 Juni, CEO JD Coin Chain Technology, Liu Peng, dalam wawancara eksklusif dengan Bloomberg Businessweek menyatakan bahwa Hong Kong Dollar dan stablecoin multi-mata uang telah berhasil melewati pengujian di "sandbox" Otoritas Moneter Hong Kong, dan berharap dapat resmi memperoleh lisensi dan diluncurkan pada awal Q4 tahun ini.
Seperti biasa, setiap kali ada berita baik dari Hong Kong, selalu ada banyak suara tentang "sinyal pembukaan domestik" di dalam negeri, kali ini jelas tidak terkecuali. Namun, harapan bisa ada, tetapi sebagai praktisi, Portal Labs tetap berpendapat bahwa kita harus menyingkirkan penampilan dan melihat logika dasar.
Jadi, mengapa JD.com sebagai raksasa internet China dapat menerbitkan stablecoin? Itu pasti karena arsitektur dasarnya memenuhi syarat untuk penerbitan stablecoin di Hong Kong. (Benar, bukan China, hanya Hong Kong)
Dari segi komposisi proyek itu sendiri, jalur kepatuhan, pihak yang memulai, dan posisi bisnisnya sangat jelas.
Subjek Proyek Stablecoin JD.com
Alasan JD dapat memajukan proyek stablecoin di Hong Kong adalah karena infrastruktur dasarnya harus memenuhi persyaratan dasar dari regulasi stablecoin Hong Kong mengenai "subjek penerbit". Menurut Rancangan Regulasi Stablecoin Hong Kong, penerbit harus:
Pendirian JD Coinlink Technology Hong Kong Limited bertujuan untuk memenuhi persyaratan sistem regulasi ini. Perusahaan ini terdaftar di Hong Kong, dengan pemegang saham adalah JD Technology Group, memiliki status badan hukum independen, dan mampu mengisolasi keuangan, aset, dan bisnisnya dari perusahaan induk. Pengaturan struktur ini tidak hanya membuatnya memenuhi kualifikasi dasar penerbit, tetapi juga memastikan bahwa operasional bisnisnya dapat dilakukan dengan respons kepatuhan secara mandiri dalam pengujian sandbox, penilaian risiko, dan proses penerbitan lisensi resmi.
Dari perspektif kepatuhan, mengapa JD Group tidak langsung mengajukan lisensi? Alasannya adalah karena JD sebagai grup besar di daratan tidak dapat langsung menjadi "subjek penerbit terdaftar lokal" di bawah peraturan stablecoin Hong Kong. Dengan mendirikan anak perusahaan sepenuhnya, grup dapat mencapai koordinasi teknis dan sumber daya yang seragam, serta menerima pengawasan dari Otoritas Moneter Hong Kong sebagai entitas independen, menyelesaikan hubungan hukum antara penerbit dan pengelolaan cadangan, serta pelaporan kepatuhan.
Pengaturan ini tidak berbeda secara substansial dengan logika Circle yang mendirikan Circle Internet Financial LLC di Amerika Serikat sebagai penerbit USDC: "penerbit" harus memiliki identitas hukum yang dapat diaudit secara independen, untuk memenuhi persyaratan regulasi lokal dan penetrasi bisnis, dan bukan bergantung pada kelayakan keseluruhan perusahaan induk.
Dengan kata lain, JD tidak memenuhi syarat untuk berpartisipasi dalam sandbox stablecoin karena "di China", tetapi karena "di Hong Kong dan memenuhi persyaratan regulasi Hong Kong". Ini adalah prinsip dasar pendirian proyek tersebut, serta syarat awal untuk menilai apakah hal itu dapat direplikasi.
Desain Proyek Stablecoin JD
Memenuhi kualifikasi subjek yang ditetapkan oleh regulator hanyalah titik awal untuk penerbitan stablecoin yang mematuhi peraturan. Sebenarnya, kunci dari "bisa menerbitkan" terletak pada kemampuan desain—yaitu apakah sebuah lembaga dapat membangun sistem penerbitan dan operasi stablecoin yang diatur, dapat diaudit, dan dapat ditebus.
Kemampuan ini sering kali tercermin dalam tiga aspek: struktur pemerintahan, kemampuan finansial, dan infrastruktur.
Struktur Tata Kelola: Pengaturan Sistem dari Pemisahan Grup ke Pengendalian Risiko Independen
Menurut Rancangan Peraturan Stabilcoin Hong Kong, penerbit harus memenuhi serangkaian persyaratan regulasi tingkat tata kelola: termasuk membentuk audit internal, manajemen risiko, mekanisme pengungkapan informasi, dan menetapkan batas tanggung jawab direksi serta kewajiban regulasi hukum. Tujuannya adalah untuk memandang penerbit sebagai lembaga keuangan semi, dengan struktur tata kelola yang dapat diperiksa.
Alasan mengapa Jingdong Coin Chain Technology dapat menjadi lembaga pilot sandbox tidak terletak pada kenyataan bahwa perusahaan induknya adalah raksasa internet, tetapi pada fakta bahwa mereka memiliki struktur tata kelola "penerbit semi-keuangan". Dari informasi publik yang tersedia, perusahaan ini memiliki struktur dewan direksi independen dalam dokumen hukum dan berkoordinasi dengan hukum setempat di Hong Kong untuk audit laporan keuangan dan pengiriman laporan pengawasan harian. Ini berarti, perilaku penerbitan mereka tidak bergantung pada jaminan atau reputasi grup induk, melainkan memikul tanggung jawab hukum dengan "sistem tata kelola sendiri".
Struktur Modal: Di Balik Mekanisme Cadangan yang Patuh dan Ambang Kredit yang Tinggi
Regulasi di Hong Kong terhadap persyaratan cadangan stablecoin sangat ketat: tidak hanya perlu 100% terikat, tetapi juga harus terdiri dari "aset berkualitas tinggi dan likuiditas tinggi", seperti dolar Hong Kong, simpanan bank, dan obligasi pemerintah jangka pendek, serta mendirikan akun kustodian khusus untuk isolasi aset dan audit.
Tenggat ini secara alami mengecualikan sejumlah besar proyek kripto menengah dan kecil, hanya perusahaan dengan dana yang cukup dan kemampuan manajemen risiko keuangan yang kuat yang dapat memenuhi syarat. JD.com sebagai perusahaan besar dengan aliran kas yang melimpah, memiliki kemampuan untuk menetapkan rekening cadangan yang setara dan bekerja sama dengan lembaga keuangan untuk pengelolaan aset. Diketahui bahwa selama periode pengujian sandbox, mereka telah menetapkan mekanisme pertukaran dan penebusan stablecoin, dan berjanji kepada pengguna bahwa mereka dapat "menebus mata uang fiat pada nilai nominal, tanpa biaya tambahan", yang konsisten dengan persyaratan dasar dalam draf.
Lebih penting lagi, stablecoin mereka tidak terikat pada aset virtual, melainkan dijamin dengan dolar Hong Kong atau beberapa mata uang sebagai jaminan, yang lebih meningkatkan penerimaan regulasi. Risiko yang terkait dengan mekanisme cadangan semacam ini relatif terkendali, jelas berbeda dari solusi yang berbasis pada "algoritma" atau "jaminan di blockchain" di pasar kripto.
Kemampuan infrastruktur: Apakah dapat menyelesaikan penyelesaian, verifikasi, dan kepatuhan secara mandiri
Penerbitan stablecoin bukanlah inovasi teknologi, melainkan rekayasa kembali "fasilitas keuangan yang patuh". Dalam kerangka pengawasan Otoritas Moneter, penerbit harus memiliki sistem penyelesaian, proses verifikasi identitas, mekanisme KYC/AML, audit sistem, dan kemampuan respons darurat. Singkatnya, stablecoin bukan hanya tentang menulis kontrak pintar dan membuat antarmuka, melainkan merupakan suatu rekayasa sistem.
Dalam hal ini, JD.com telah mengumpulkan pengalaman yang kaya di berbagai skenario B2B seperti pembayaran e-commerce, keuangan konsumen, dan penyelesaian lintas batas. Anak perusahaan JD Technology sebelumnya telah membangun berbagai sistem pembayaran dan akun, yang memiliki kemampuan untuk mengelola pengguna finansial dalam jumlah jutaan. Ini menyediakan infrastruktur yang alami untuk stablecoin. Dengan kata lain, apa yang diterbitkan oleh JD.com bukanlah "token on-chain", tetapi sejenis "alat keuangan" yang memiliki mekanisme tukar yang nyata.
Sebaliknya, banyak proyek kripto asli, meskipun memiliki lisensi di luar negeri, sulit untuk membangun infrastruktur pendukung dalam operasi nyata, sehingga tidak dapat memenuhi persyaratan inti regulasi Hong Kong mengenai "kontrol penuh proses sistem stablecoin."
Skenario Bisnis Stablecoin JD.com
Permintaan inti dari regulasi bukan hanya "apakah kamu bisa menerbitkan", tetapi juga "setelah kamu menerbitkan, apakah itu dapat beroperasi dalam pandangan regulasi". Dari sudut pandang ini, skenario penggunaan stablecoin bukan hanya logika ekspansi bisnis, tetapi juga jembatan kepercayaan regulasi.
Dalam hal ini, proyek stablecoin JD jelas diposisikan untuk "melayani pertukaran lintas batas dan pembayaran perusahaan", dengan titik masuk pada sistem bisnis yang sudah ada di dunia nyata, bukan membangun ekosistem baru di atas blockchain. Pendekatan yang dimulai dari "perpanjangan sistem yang ada" ini tepat sesuai dengan nada regulasi yang ditekankan oleh Otoritas Moneter Hong Kong tentang "menggabungkan dengan ekonomi riil".
Pembayaran Perusahaan: bukan membuat dompet C-end, tetapi alat penyelesaian B-end
Proyek stablecoin Jingdong adalah alat penyelesaian tingkat B2B. Menurut pernyataan CEO Liu Peng dalam wawancara khusus dengan Bloomberg, tujuannya adalah untuk memberikan kepada klien perusahaan cara pertukaran yang lebih efisien antara mata uang fiat di berbagai negara, mengurangi langkah perantara dan biaya kerugian nilai tukar dalam penyelesaian lintas batas tradisional.
Ini berarti bahwa stablecoin JD pertama-tama menjalankan fungsi "peningkatan efisiensi konversi perusahaan", dengan jalur sirkulasi yang secara alami tertutup, dan pengguna yang jelas dan terkontrol. Dalam hal pengawasan, skenario dengan kepastian tinggi ini sangat dapat diterima: tidak melibatkan spekulasi, tidak ditujukan untuk investor ritel, risiko terkontrol, dan tujuan yang jelas - ini adalah "alat peningkatan teknologi finansial" yang ideal, bukan "aset quasi-finansial".
Penyambungan Off-Chain: Menghubungkan dengan Keuangan Rantai Pasokan yang Ada dan Penyelesaian Lintas Batas
JD.com telah membangun sistem pembiayaan rantai pasokan, penyelesaian lintas batas, dan pemenuhan gudang dalam bisnis lintas batasnya. Penerapan stablecoin sebenarnya merupakan perpanjangan logis dari "bukti di blockchain + pemenuhan di luar blockchain". Dibandingkan dengan sebagian besar proyek Web3 di pasar yang "mengeluarkan token terlebih dahulu kemudian mencari skenario", JD.com sendiri sudah memiliki sisi permintaan, sehingga secara alami dapat menghasilkan skenario penggunaan stablecoin.
Dengan kata lain, stablecoin JD tidak dibuat untuk "dikeluarkan hanya untuk dikeluarkan", melainkan untuk menyelesaikan masalah aliran mata uang dalam sistem yang ada: penyelesaian multi-mata uang yang tidak transparan, biaya transaksi yang tinggi, dan waktu penyelesaian yang tidak stabil, dll. Dalam sistem ini, stablecoin bukanlah alat pamer untuk sisi C, melainkan untuk meningkatkan efisiensi di sisi B.
Ramah regulasi: Jalur skenario jelas, pengguna dapat memverifikasi, pendapatan dapat diprediksi
Dibandingkan dengan banyak model stablecoin yang membangun "hubungan penambatan" melalui protokol DeFi dan mekanisme kontrak, apa yang ditawarkan oleh JD adalah jalur aplikasi komersial yang "dapat diungkapkan, dapat dilaporkan, dan dapat dikendalikan."
Tujuan utamanya bukanlah untuk membangun kolam likuiditas atau pasar token, melainkan untuk menjelaskan dengan jelas kepada regulator: stablecoin ini diberikan kepada perusahaan mana, digunakan untuk skenario apa, dan bagaimana penyelesaiannya setelah digunakan, di mana setiap langkah dalam proses memiliki KYC, audit, dan mekanisme yang dapat dilacak. Dalam arti tertentu, ini lebih dekat dengan "sertifikat penyelesaian on-chain yang beroperasi di peta regulasi", daripada aset perdagangan pasar bebas.
Kesimpulan
Proyek stablecoin JD membuktikan satu hal: di era ketika stablecoin telah memasuki jalur institusional, "daya adaptasi struktur" proyek semakin menjadi variabel kunci yang menentukan keberhasilan atau kegagalan.
Bukan siapa yang pertama kali meluncurkan koin, bukan pula siapa yang lebih mengerti kontrak pintar, melainkan siapa yang dapat membangun sebuah kerangka lengkap yang diterima oleh regulator, divalidasi oleh skenario, dan diakui oleh pasar. Kerangka semacam ini tidak bisa dibayangkan hanya dengan selembar whitepaper, melainkan harus diterapkan pada:
Dengan kata lain, mata uang stabil di masa depan bukanlah "perpanjangan dari proyek kripto", tetapi "perjalanan baru untuk perusahaan tingkat infrastruktur."
Portal Labs percaya bahwa keuntungan yang sebenarnya tidak akan datang dengan cara "pelonggaran regulasi", tetapi akan dilepaskan secara bertahap dalam bentuk "stabilitas sistem + kebangkitan kemampuan kepatuhan".
Untuk perusahaan yang ingin memasuki bidang ini, pertanyaan pertama yang harus mereka tanyakan pada diri sendiri adalah: Apakah saya siap untuk menjadi penerbit keuangan?