Panduan Pendapatan Stablecoin: Analisis 8 Jenis

Pasar kripto baru-baru ini menunjukkan kinerja yang biasa-biasa saja, dan hasil yang stabil sekali lagi menjadi kebutuhan pasar. Menggabungkan pengalaman investasi tahun-tahun terakhir dan penelitian di bidang stablecoin, artikel ini membahas topik klasik tentang hasil dari stablecoin.

Kategori stablecoin utama di pasar kripto saat ini termasuk:

• USDT dengan pangsa pasar tertinggi: memiliki banyak skenario aplikasi, pengguna mengharapkan keunggulan skala dan kemampuan penyangga.
• Stablecoin yang sesuai dengan mata uang fiat dengan rasio 1:1: diwakili oleh USDC, mendukung banyak rantai dan skenario aplikasi.
• Koin stabilisasi yang overcollateralized: terutama menggunakan DAI dan USDS, dengan LUSD sebagai pesaing.
• Aset sintetis stablecoin: diwakili oleh USDe.
• Stablecoin RWA proyek dengan aset dasar obligasi AS: diwakili oleh USD0 dan USDY.
• Stablecoin algoritma: UST telah secara dasar dibuktikan salah setelah kejatuhannya, FRAX masih memiliki beberapa aplikasi.
• Non-dolar stablecoin: Euro dan stablecoin fiat lainnya, dampak terbatas.

Saat ini, mode utama untuk mendapatkan keuntungan dari stablecoin adalah:

1. Pinjaman stablecoin
2. Hasil pertambangan likuiditas
3. Pendapatan arbitrase netral pasar
4. Proyek RWA hasil utang AS
5. Produk Terstruktur Opsi
6. Tokenisasi Pendapatan
7. Produk hasil dari satu keranjang stablecoin
8. Hasil Staking Stablecoin

Berikut adalah analisis rinci tentang berbagai jenis model pendapatan:

Satu, pinjaman stablecoin

Peminjaman adalah model pendapatan keuangan yang paling tradisional, dengan sumber pendapatan berasal dari bunga yang dibayarkan oleh peminjam. Perlu mempertimbangkan keamanan platform, risiko wanprestasi, dan stabilitas pendapatan. Utama meliputi:

• Platform terpusat: produk investasi harian dari bursa terkemuka
• Protokol terdesentralisasi: Aave, Sky Protocol, Morpho Blue, dan lain-lain

Platform utama memiliki keamanan yang lebih tinggi. Pada periode bull market, imbal hasil dapat mencapai lebih dari 20%, sementara pada periode bear market berkisar antara 2%-4%. Produk suku bunga tetap mengorbankan likuiditas untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi.

Selain itu, ada beberapa model inovatif:

• Protokol pinjaman dengan suku bunga tetap seperti Pendle
• Memperkenalkan lapisan suku bunga dan mekanisme subordinasi
• Menyediakan pinjaman dengan leverage
• Protokol untuk klien institusi
• RWA akan mengalirkan pinjaman dunia nyata ke dalam blockchain

Pinjaman sebagai model utama akan terus menampung jumlah dana terbesar.

Dua, Imbal Hasil Penambangan Likuiditas

Dengan Curve sebagai perwakilan, pendapatan berasal dari biaya transaksi AMM dan hadiah koin. Curve memiliki keamanan yang tinggi tetapi pendapatannya rendah (0-2%). DEX lainnya memiliki kekhawatiran keamanan atau risiko kerugian. Saat ini, kolam stablecoin masih didominasi oleh pinjaman.

Tiga, Pendapatan Arbitrase Netral Pasar

Institusi perdagangan profesional banyak digunakan, mencapai netralitas pasar melalui hedging long-short. Utama termasuk:

• Arbitrase suku bunga: memanfaatkan selisih harga antara kontrak berkelanjutan dan spot
• Arbitrase spot dan futures: memanfaatkan selisih harga spot dan futures
• Arbitrase antar bursa: memanfaatkan perbedaan harga antar bursa

Ethena membawa arbitrase biaya dana ke on-chain, pengguna biasa dapat berpartisipasi. Menyimpan stETH untuk mendapatkan USDe, sekaligus membuka posisi jual di bursa untuk mendapatkan biaya dana. Risiko utamanya adalah biaya dana negatif jangka panjang yang menyebabkan kerugian.

Pionex dan yang lainnya juga menawarkan produk serupa, tetapi saat ini produk arbitrase netral yang ditujukan untuk ritel masih cukup sedikit.

Empat, Proyek RWA Hasil Utang AS

Manfaatkan hasil imbal hasil obligasi AS di atas 4%, dengan memperhatikan keamanan dan imbal hasil. Proyek utama:

• Ondo:USDY dan OUSG, imbal hasil 4,25%
• Biasa: USD0 dan USD0++, yang terakhir menyediakan likuiditas

Hasil stabil di sekitar 4%, tambahan hasil tidak berkelanjutan. Peristiwa pemisahan harga USD0++ mencerminkan ketidakcocokan antara atribut obligasi dan ekspektasi pasar.

Lima, Produk Terstruktur Opsi

Utamanya menjual opsi put ( Sell Put ) strategi, untuk menghasilkan premi opsi. Cocok untuk kondisi pasar yang berombak, sementara pasar satu arah dapat menyebabkan kehilangan atau kerugian. Pemula mudah terjebak dalam mengejar premi opsi yang tinggi dan mengabaikan risiko.

Strategi Shark Fin yang diluncurkan oleh OKX dan lainnya menggabungkan Bear Call Spread + Bull Put Spread, menghasilkan premi opsi di dalam rentang, dan melakukan hedging di luar rentang tanpa keuntungan tambahan.

Maturitas produk opsi on-chain relatif rendah, Ribbon Finance dan lainnya tidak lagi memimpin.

Enam, Tokenisasi Pendapatan

Protokol Pendle memisahkan aset pendapatan menjadi PT( pokok ) dan YT( pendapatan ). Strategi utama:

• Memegang PT mendapatkan penghasilan tetap
• Membeli YT untuk mempertaruhkan keuntungan di masa depan
• Jual YT untuk mengunci keuntungan saat ini
• Menyediakan likuiditas PT dan YT untuk mendapatkan biaya transaksi

Hasil yang menarik tetapi jangka waktunya pendek, perlu melakukan operasi secara sering.

Tujuh, Produk Pendapatan Keranjang Stablecoin

Ether.Fi meluncurkan kolam USD netral pasar, mengintegrasikan berbagai produk hasil stablecoin:

• Pinjam(Syrup, Morpho, Aave)
• Penambangan likuiditas ( Curve )
• Arbitrase tarif dana ( Ethena )
• Tokenisasi Pendapatan ( Pendle )

Cocok untuk pengguna yang mengejar hasil stabil tetapi dengan jumlah dana yang tidak mencukupi.

Delapan, Pendapatan Staking Stablecoin

Jaringan AO menerima staking DAI untuk mendapatkan imbalan koin AO. Risiko terletak pada perkembangan jaringan AO dan ketidakpastian harga koin.

Dengan demikian, memahami sumber pendapatan stablecoin dan melakukan alokasi yang tepat dapat menghadapi risiko pasar kripto dengan dasar yang stabil.