Pasar kripto baru: Mengintip perubahan daftar investasi Grayscale

Dalam dunia enkripsi yang berubah dengan cepat, pergerakan modal institusi sering kali menjadi pertanda arah pasar di masa depan. Sebagai pelopor manajemen aset enkripsi, Griswold Investment memperbarui daftar 20 aset teratas setiap kuartal, yang bisa dianggap sebagai "peta harta karun" pasar kripto dari perspektif institusi, menggambarkan prasangka mendalam tentang tren adopsi pasar pada tahap berikutnya.

Pada kuartal ketiga tahun 2025, "peta harta karun" ini secara diam-diam disesuaikan: pendatang baru Avalanche (AVAX) dan Morpho (MORPHO) melompat ke daftar, sementara raksasa lama Lido DAO (LDO) dan bintang Layer 2 Optimism (OP) sayangnya keluar dari panggung. Di antara masuk dan keluarnya ini, apa saja perubahan arah yang diungkapkan oleh pasar kripto? Mari kita analisis lebih dalam dan mengungkap tirai narasi baru investasi kripto di tahun 2025.

Sinyal Transformasi Struktural

Avalanche (AVAX): detak "nadi" yang kuat di blockchain

Avalanche menggambarkan masa depan blockchain yang dapat diskalakan dan dapat disesuaikan. Mekanisme "konsensus salju" yang uniknya mencapai throughput tinggi, latensi rendah, dan desentralisasi, sementara arsitektur tiga rantai memastikan finalitas transaksi dalam sub-detik, yang menjadi dasar untuk aplikasi berskala besar.

Pada tahun 2025, volume transaksi C-Chain Avalanche melonjak dari 250.000 menjadi hampir 1.200.000, berkat pembaruan Etna yang mengurangi biaya transaksi rata-rata lebih dari 90%, yang sangat mendorong vitalitas di dalam rantai. Avalanche secara tepat menangkap permintaan GameFi dan aplikasi tingkat perusahaan, seperti peluncuran permainan seperti MapleStory Universe di subnet. Ia juga secara aktif merangkul dunia tradisional, bekerja sama dengan beberapa raksasa Web2, mendorong tokenisasi aset dunia nyata, menjadi langkah kunci dalam penetrasi ekonomi Web3 ke arus utama.

Grayscale optimis terhadap Avalanche, berasal dari kemajuan teknologinya, perluasan ekosistem strategis, dan integrasi Web2 yang membentuk "roda pertumbuhan multidimensi". Ini menandakan bahwa kompetisi Layer 1 sedang beralih ke jalur baru yang lebih luas, dengan aktivitas ekonomi nyata dan potensi integrasi Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): pinjaman terdesentralisasi ala "Transformers"

Morpho sedang membuka jalur institusional baru untuk pinjaman terdesentralisasi. Sebagai protokol pinjaman DeFi yang berbasis di Ethereum dan Base chain, ia mengoptimalkan hasil dan memastikan keamanan melalui "Morpho Vaults" dan pasar terisolasi. Desain protokolnya fokus pada biaya transaksi yang rendah dan telah melalui beberapa audit ketat.

Morpho mencatat prestasi yang luar biasa: pendapatan biaya tahunan mencapai 100 juta USD, nilai terkunci total (TVL) meningkat dua kali lipat menjadi lebih dari 4 miliar USD, dengan kokoh menduduki posisi kedua dalam peminjaman DeFi. Di jaringan Base, ia adalah protokol dengan TVL dan volume pinjaman aktif terbesar. Investasi dari para pemodal terkemuka melebihi 69 juta USD, menunjukkan kepercayaan pasar.

Lebih signifikan lagi, sebuah platform perdagangan besar telah mengintegrasikan Morpho ke dalam aplikasi utamanya, memungkinkan pengguna untuk meminjam USDC dengan menjaminkan Bitcoin, yang merupakan salah satu kasus adopsi DeFi tingkat institusi terbesar hingga saat ini. Peluncuran Morpho V2 juga menegaskan tekad untuk membawa DeFi ke dalam lembaga keuangan tradisional.

Kebangkitan Morpho membuktikan potensinya sebagai "mesin institusional DeFi". Ia memahami dengan baik kebutuhan institusi akan manajemen risiko dan kepatuhan, menyelesaikan masalah yang dihadapi keuangan tradisional dalam memasuki DeFi melalui desain pasar yang cermat dan dukungan untuk pasar berlisensi. Grayscale menyukainya karena percaya akan kemampuannya untuk meningkatkan efisiensi DeFi, mengurangi risiko, dan dapat terhubung secara efektif dengan keuangan tradisional.

Mantan Pemain Pergi: Perpisahan Lido dan Optimism

Lido DAO (LDO): "Kekaisaran" Staking Likuid Menghadapi Angin Lawan

Lido DAO pernah menjadi raksasa "imperium" yang tak terbantahkan di bidang staking likuid Ethereum, mengelola sekitar 33% ETH yang dipertaruhkan. Namun, di balik kesuksesan tersebut terdapat kekhawatiran tentang risiko sentralisasi: kumpulan validator "berlisensi", kontrol token LDO terhadap hak istimewa inti, serta insiden peretasan dompet panas node validator pada Mei 2025, semuanya berbunyi alarm.

Pembaruan Ethereum Shanghai pada April 2023 memungkinkan pengambilan ETH, yang melemahkan "benteng" Lido dalam hal likuiditas. Pengguna memiliki lebih banyak pilihan dan beralih ke platform terpusat atau pesaing non-penitipan yang baru muncul. Inovasi penyetoran kembali juga memperburuk persaingan.

Lido dihapus, menjadi cerminan dari penilaian ulang "risiko sentralisasi" oleh Grayscale. Setelah pembaruan Shanghai, karakteristik "sentralisasi" Lido menjadi lebih menonjol di tengah meningkatnya persaingan dan kejelasan regulasi. Grayscale mungkin menganggap bahwa rasio risiko terhadap imbalan tidak lagi menarik. Keluar Lido menandakan bahwa standar evaluasi investor institusi terhadap staking likuid telah meningkat, lebih memperhatikan desentralisasi, transparansi tata kelola, dan potensi risiko regulasi.

Optimism (OP): Visi besar Layer 2, terjebak dalam "mitos" penangkapan nilai

Optimism sebagai pemimpin solusi skalabilitas Layer 2 Ethereum, memikul tanggung jawab untuk meningkatkan kemampuan transaksi, mengurangi biaya Gas, dan memperbaiki pengalaman pengguna. Visi "Superchain"-nya, melalui OP Stack, telah menarik beberapa proyek bintang. Namun, dalam hal TVL dan aktivitas, ia masih sedikit tertinggal dari pesaing.

Token OP adalah inti dari struktur tata kelola terdesentralisasi Optimism Collective. Namun, ada "mitos" dalam pola distribusi pendapatannya: saat ini, pendapatan dari sorter dialokasikan untuk Yayasan Optimism, digunakan untuk mendanai barang publik, bukan langsung dibagikan kepada pemegang token OP. Meskipun ada harapan untuk berbagi di masa depan, ketidakpastian ini mempengaruhi penangkapan nilai langsung token, membuat investor institusi ragu.

Selain itu, tata kelola Optimism juga tidak berjalan mulus. Tingkat partisipasi pemungutan suara yang rendah, serta kontrol yang cukup besar dari kontributor inti dan investor awal terhadap proses pemungutan suara, membuat komitmen "decentralized" masih memiliki ruang untuk perbaikan dalam praktik.

Optimism dihapus, lebih seperti tantangan mendalam Grayscale terhadap "mekanisme penangkapan nilai" token OP-nya. Visi ekosistem yang besar tidak dapat langsung diterjemahkan menjadi nilai token yang jelas. Investor institusi cenderung mencari jalur penangkapan nilai token yang jelas dan langsung. Rendahnya partisipasi dalam tata kelola dan konsentrasi hak suara di tim inti juga menambah kompleksitas dan risiko investasi institusi. Menghadapi persaingan yang ketat di jalur Layer 2, Grayscale mungkin berpendapat bahwa OP sulit untuk memberikan "pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang lebih menarik" dalam jangka pendek. Keluar dari Optimism mencerminkan pergeseran dalam penilaian ekonomi token Layer 2 oleh institusi: keunggulan teknologi semata tidak cukup untuk mendukung nilai jangka panjang, token harus memiliki mekanisme penangkapan nilai yang jelas, berkelanjutan, dan tata kelola yang benar-benar terdesentralisasi.

"Penanda Arah" dan "Perubahan Struktur" Investasi Enkripsi 2025

"Gelombang" dana institusi: dari Bitcoin ke lautan dalam aplikasi yang beragam

Pada kuartal pertama tahun 2025, minat institusi terhadap aset digital terus meningkat. Survei menunjukkan bahwa hingga 86% investor institusi yang disurvei telah memiliki atau berencana untuk mengalokasikan aset digital, hampir enam puluh persen berencana untuk menginvestasikan lebih dari 5% dari AUM mereka ke dalam enkripsi. Persetujuan berturut-turut ETF Bitcoin dan Ethereum seperti membuka pintu dunia keuangan arus utama untuk pasar kripto, bahkan ETF Bitcoin dari perusahaan manajemen aset terkenal mencetak rekor pertumbuhan tercepat dalam sejarah.

Gelombang ini telah melampaui "pulau-pulau" Bitcoin dan Ethereum. Data menunjukkan bahwa 73% investor kini memiliki enkripsi alternatif, dan partisipasi DeFi diperkirakan akan meningkat tiga kali lipat dalam dua tahun. Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dan adopsi stablecoin meningkat, dengan total nilai pasar mencapai 234 miliar USD, dan beberapa protokol menghubungkan DeFi dengan keuangan tradisional.

Investasi institusi sedang bergerak dari "kepercayaan Bitcoin" yang murni, menuju "diversifikasi alokasi" dan "penerapan skenario" yang lebih luas. Terpilihnya Avalanche dan Morpho dalam daftar Grayscale adalah cerminan mendalam dari tren investasi institusi "dari titik ke area", "dari spekulasi ke aplikasi".

"Evolusi" DeFi: dari "pertumbuhan liar" ke "keberlangsungan yang terperinci"

Pada tahun 2024, Total Nilai Terkunci (TVL) DeFi melonjak 129%, volume perdagangan bursa terdesentralisasi (DEXs) meroket 872%. DeFi sedang mengembangkan stablecoin yang berbasis pada hasil, menarik perhatian keuangan tradisional. Keuangan terintegrasi, otomatisasi, serta kecerdasan buatan/pembelajaran mesin (AI/ML) sedang membentuk kembali lanskap. Keberhasilan Morpho adalah cerminan inovasi pinjaman DeFi.

DeFi sedang mengalami "evolusi" dari "pertumbuhan liar" ke "keberlangsungan yang lebih halus". Aplikasi Layer 2 dan AI/ML bertujuan untuk mengatasi titik sakit dan meningkatkan efisiensi. Stablecoin berbasis hasil dan keuangan terintegrasi memperkaya bentuk produk, terhubung tanpa hambatan dengan keuangan tradisional. Pertumbuhan pesat DEXs derivatif dan jalur institusional Morpho menunjukkan bahwa DeFi memenuhi kebutuhan transaksi kompleks dan manajemen risiko institusi. Kesukaan Grayscale terhadap Morpho adalah pengakuan terhadap tren "evolusi diri DeFi dan penggabungan eksternal", optimis terhadap protokol yang dapat meningkatkan efisiensi, mengurangi risiko, dan menghubungkan keuangan tradisional.

"Balapan" Layer 2: Pertarungan komprehensif antara ekosistem, teknologi, dan penangkapan nilai

Solusi Layer 2, seperti "jalan raya" Ethereum, secara signifikan meningkatkan skalabilitas dan mengurangi biaya pengguna. Optimistic Rollups dan ZK-Rollups adalah teknologi utama. Persaingan di pasar Layer 2 sangat ketat, sebuah proyek terkenal saat ini masih memimpin dalam TVL dan jumlah protokol. Optimism melalui visi "super chain" dan OP Stack, berkomitmen untuk membangun ekosistem interoperabilitas, telah menarik banyak proyek besar.

Persaingan Layer 2 telah beralih ke "kemampuan membangun ekosistem" dan "model penangkapan nilai token" yang komprehensif. Penghapusan Optimism justru menunjukkan: meskipun memiliki visi ekosistem yang besar, jika mekanisme penangkapan nilai token tidak cukup jelas, atau ada risiko sentralisasi, akan sulit untuk mendapatkan perhatian jangka panjang dari institusi. Penilaian Grayscale terhadap Layer 2 telah melampaui indikator permukaan, mendalami mekanisme penciptaan dan distribusi nilai yang berkelanjutan dalam jangka panjang.

"Filter" regulasi: kepatuhan, "tiket masuk" dana institusi

Pada tahun 2025, lingkungan regulasi cryptocurrency di Amerika Serikat semakin jelas, seolah-olah membangun sebuah "filter" untuk masuknya dana institusi ke dalam pasar kripto. Otoritas regulasi menerbitkan pedoman baru yang menyatakan bahwa "staking protokol" bukanlah penerbitan sekuritas. Kongres Amerika Serikat mengesahkan undang-undang yang menghapus kewajiban pelaporan broker untuk platform DeFi (penarikan dan penyetoran non-fiat tradisional).

Kejelasan regulasi adalah "katalisator" kunci bagi institusi untuk masuk secara besar-besaran ke pasar kripto, sekaligus menjadi "saringan" yang presisi. Ini mengurangi risiko hukum dan operasional bagi institusi, mendorong lebih banyak institusi yang patuh untuk memasuki ekosistem PoS dan DeFi. Namun, kejelasan regulasi juga berarti persyaratan kepatuhan yang lebih ketat. Lido dihapus, mungkin sebagian karena kekhawatiran terhadap "izin" dan sentralisasi tata kelola. Sebagai perusahaan manajemen aset yang sangat diatur, keputusan investasi Grayscale sangat memperhatikan kepatuhan. Ini menunjukkan bahwa, pada tahun 2025 dan seterusnya, kepatuhan telah meningkat menjadi "tiket masuk" untuk menarik modal institusi.

Kesimpulan

Penyesuaian daftar 20 aset teratas Grayscale dengan jelas menggambarkan jalur evolusi investasi institusi di pasar kripto pada tahun 2025. Ini berfokus pada inovasi teknologi proyek, skenario aplikasi nyata, model penangkapan nilai yang berkelanjutan, dan praktik tata kelola terdesentralisasi. Masuknya Avalanche dan Morpho mewakili pengakuan pasar terhadap potensi ledakan rantai publik berkinerja tinggi dalam aplikasi GameFi/perusahaan, serta harapan terhadap perkembangan pinjaman DeFi menuju tingkat institusi dan kepatuhan. Keluarannya Lido DAO dan Optimism memperingatkan risiko sentralisasi dari staking likuid dan dampak ketidakpastian penangkapan nilai dalam model ekonomi token Layer 2 terhadap daya tarik institusi.

Logika investasi inti pasar kripto tahun 2025 dapat diringkas sebagai berikut: fokus pada Layer 1/Layer 2 yang didorong oleh aplikasi, memperhatikan infrastruktur DeFi tingkat institusi, menekankan penangkapan nilai yang jelas dan tata kelola terdesentralisasi, serta mengutamakan kepatuhan.

Bagi para peserta dunia enkripsi, daftar Grayscale memberikan panduan strategis yang berharga. Investor harus melampaui spekulasi jangka pendek dan mendalami fundamental proyek, inovasi teknologi, ekosistem, ekonomi token, dan kepatuhan. Para pembangun proyek harus menciptakan model ekonomi yang sehat dan berkelanjutan sambil melakukan terobosan teknologi, memperkuat tata kelola desentralisasi, dan aktif berintegrasi dengan dunia keuangan tradisional untuk memanfaatkan peluang dana institusi. Pada tahun 2025, pasar kripto sedang bertransisi dari "pertumbuhan liar" menuju "pengelolaan yang cermat", dan memahami.