Tinjauan pasar kripto Q1 2025: Pelonggaran regulasi dan iterasi inovasi di tengah guncangan makro

pasar kripto 2025 tahun pertama kuartal ulasan: guncangan makro dan inovasi yang mengendap

Awal tahun 2025, pasar kripto membuka tirainya di tengah emosi kompleks yang dipenuhi optimisme dan ketidakpastian. Industri memiliki harapan yang beragam untuk tahun baru: potensi keuntungan dari pergeseran kebijakan moneter Federal Reserve, ledakan kedua dari revolusi teknologi AI, serta kerangka regulasi "ramah kripto" yang dijanjikan oleh pemerintahan baru, semuanya dianggap sebagai katalisator untuk terobosan industri. Namun, pada akhir kuartal pertama, pasar menunjukkan gambaran yang mencolok dengan "narrasi makro yang bergejolak, inovasi mikro yang tertidur dalam-dalam."

Ekonomi makro global menjadi variabel inti yang mendominasi ritme pasar. Federal Reserve menghadapi keseimbangan yang sulit antara inflasi yang berulang dan risiko resesi. Meskipun ekspektasi pemangkasan suku bunga akibat resesi yang dipicu oleh spekulasi pada bulan Maret secara sementara meningkatkan selera risiko, hal itu tidak dapat mengimbangi kepanikan likuiditas yang disebabkan oleh pecahnya gelembung valuasi pasar saham. Pemerintah baru memenuhi janji kampanye, mendorong cadangan strategis negara Bitcoin dan cadangan aset digital, serta menerapkan "Undang-Undang Regulasi Aset Digital yang Jelas", yang memberikan keuntungan struktural bagi industri. Namun, berjalannya kebijakan keuntungan dan pelonggaran penegakan hukum juga memperburuk kontroversi pasar mengenai "biaya transformasi kepatuhan".

Bitcoin mengalami penarikan kembali 30% setelah kembali menembus level tertinggi sejarah 100.000 USD pada bulan Januari, yang mengungkapkan realisasi keuntungan sementara dari pasar modal terhadap "narasi pengurangan setengah". Pasar koin alternatif secara keseluruhan menunjukkan kinerja yang datar, tetapi lahir dan diserahkannya produk-produk seperti RWA dan pintu masuk pengguna yang meningkatkan modal dan pengguna tetap menyuntikkan inovasi dasar ke dalam industri. Perlu dicatat bahwa beberapa platform perdagangan mempercepat pengaturan ekosistem DEX, mendorong pengguna untuk mengakses DeFi dan skenario dApps secara mulus melalui agregasi likuiditas on-chain dan teknologi abstraksi akun, serta untuk pertama kalinya memungkinkan pengguna platform untuk langsung memperdagangkan aset DEX di dalam akun mereka, perpindahan paradigma "sentralisasi dan desentralisasi yang terintegrasi" ini dapat menjadi titik kunci untuk pertumbuhan dan terobosan pada siklus berikutnya.

Lingkungan ekonomi makro dan dampaknya

Pada kuartal pertama tahun 2025, lingkungan ekonomi makro Amerika Serikat memiliki dampak yang mendalam dan kompleks terhadap pasar kripto. Keterkaitan positif antara pasar kripto dan pasar saham semakin meningkat, pergerakan indeks saham secara langsung menentukan arah pasar kripto hingga tingkat tertentu. Meskipun Bitcoin pernah dijuluki "emas digital", saat ini kripto lebih cenderung menjadi aset berisiko, bukan aset lindung nilai, dan lebih dipengaruhi oleh likuiditas pasar.

Inti dari ekonomi makro terletak pada keseimbangan antara inflasi dan kekuatan ekonomi, pasar memperdagangkan ekspektasi masa depan: jika inflasi terlalu tinggi atau ekonomi terlalu kuat, Federal Reserve cenderung menunda penurunan suku bunga, yang tidak menguntungkan bagi pasar modal; sebaliknya, jika kinerja ekonomi terlalu lemah, ini dapat memicu risiko resesi, yang juga tidak menguntungkan bagi kepercayaan pasar dan aliran modal. Oleh karena itu, ekonomi makro perlu menemukan titik keseimbangan yang halus antara kekuatan dan kelemahan untuk dapat memberikan lingkungan yang menguntungkan bagi pasar modal.

Pemerintah melakukan pemangkasan besar-besaran terhadap staf lembaga pemerintah, yang secara langsung menyebabkan peningkatan tingkat pengangguran. Sementara itu, kebijakan tarif baru melalui peningkatan langsung terhadap harga barang yang terkena dampak dan biaya industri terkait, semakin memperburuk tekanan inflasi, dan membuat kemungkinan terjadinya resesi di ekonomi Amerika Serikat.

Serangkaian kebijakan ini meningkatkan faktor ketidakstabilan pasar, yang menyebabkan volatilitas pasar modal meningkat. Mengingat potensi lonjakan besar yang dibawa oleh pemilihan umum kuartal 2024 dan risiko penarikan yang disebabkan oleh volatilitas pasar yang besar dalam jangka pendek, beberapa lembaga investasi telah mengurangi rencana investasi mereka di kuartal 2025 dan lebih banyak menghabiskan waktu dan energi untuk eksplorasi bisnis strategi OTC dan pengembangan saluran. Namun, mengingat bahwa kebijakan semacam itu mungkin bukan sekadar alat pengendalian ekonomi, tetapi juga bertujuan untuk meningkatkan posisi tawar pemerintah dalam negosiasi politik dengan negara lain, atau sengaja menciptakan kekacauan untuk mencapai tujuan politik dan ekonomi tertentu, yaitu dengan menciptakan tanda-tanda resesi ekonomi untuk mendesak pengurangan suku bunga defensif yang cepat, sehingga menghasilkan win-win dalam meredakan masalah utang negara serta merangsang pertumbuhan ekonomi dan kinerja pasar modal, para pelaku pasar tetap optimis terhadap kinerja pasar kripto ke depan.

Pada kuartal pertama, pasar kripto menunjukkan sensitivitas yang tinggi terhadap data ekonomi makro. Di bulan Januari, data ekonomi makro AS secara keseluruhan kuat, tetapi reaksi pasar relatif tenang. Di bulan Februari, pasar kripto mengalami volatilitas yang tajam akibat deviasi antara data ekonomi makro dan ekspektasi. Di bulan Maret, data ekonomi makro secara keseluruhan membaik, sentimen pasar sedikit pulih, tetapi kinerja inti PCE yang melebihi ekspektasi kembali memicu volatilitas.

Secara keseluruhan, pada kuartal pertama 2025, data ekonomi makro Amerika Serikat memiliki dampak yang signifikan dan beragam terhadap pasar kripto. Ekonomi yang kuat di bulan Januari tetapi reaksi pasar yang datar, inflasi yang melebihi ekspektasi di bulan Februari menyebabkan ekspektasi penurunan suku bunga tiba-tiba menurun, Bitcoin turun tajam, data ekonomi yang membaik di bulan Maret memicu rebound sementara, tetapi PCE inti yang melebihi ekspektasi sekali lagi memicu penurunan. Kebijakan tarif baru melalui peningkatan tekanan inflasi menambah ketidakpastian di pasar, dan mungkin menjadi faktor penting yang mendorong penyesuaian kebijakan. Melihat ke depan, pergerakan pasar kripto akan tetap sangat bergantung pada data ekonomi makro dan arah kebijakan, investor perlu memperhatikan dinamika inflasi dan data pekerjaan untuk menangkap tren pasar dengan akurat.

Kebijakan enkripsi mata uang kripto pemerintah baru dan dampaknya

Perintah eksekutif yang ditandatangani pada Maret 2025 mengharuskan pembentukan cadangan strategis Bitcoin, dengan dana yang sebagian besar berasal dari sekitar 200.000 Bitcoin yang disita secara kriminal atau sipil, yang bernilai sekitar 18 miliar dolar AS, dan melarang pemerintah untuk menjual Bitcoin dalam cadangan tersebut. Langkah ini bertujuan untuk meningkatkan Bitcoin sebagai "aset cadangan kedaulatan", memperkuat legitimasi dan likuiditasnya, sekaligus mendorong kepemimpinan Amerika Serikat di bidang aset digital. Meskipun dalam jangka pendek harga Bitcoin melonjak lebih dari 8%, dan kepercayaan pasar meningkat, namun pasar kemudian menganggap bahwa cadangan hanya bergantung pada aset yang disita dan tidak ada rencana pembelian baru, sehingga harga cepat kembali turun. Dalam jangka panjang, langkah ini dapat memicu negara lain untuk meniru, mendorong Bitcoin menjadi aset cadangan internasional. Selain itu, serangkaian aset digital non-Bitcoin juga memiliki kemungkinan untuk dimasukkan ke dalam cadangan aset digital. Dengan demikian, ini menandakan pergeseran cryptocurrency dari aset yang terpinggirkan menjadi alat strategis negara. Meskipun reaksi pasar dalam jangka pendek terhambat, dampaknya dalam jangka panjang dapat membentuk kembali sistem keuangan global: di satu sisi mendorong Bitcoin menjadi aset cadangan arus utama, di sisi lain memperburuk persaingan negara berdaulat di bidang keuangan digital.

Dalam hal regulasi, pemerintah baru mendorong pemecatan ketua SEC, dan membentuk kelompok kerja aset kripto untuk memperjelas standar pemisahan antara token yang termasuk sekuritas dan yang bukan sekuritas, serta menghentikan gugatan terhadap beberapa perusahaan. Selain itu, standar akuntansi yang kontroversial SAB 121 dihapus, mengurangi beban keuangan perusahaan. Lingkungan regulasi menjadi jauh lebih longgar, investor institusi semakin cepat masuk; lembaga keuangan tradisional seperti bank diizinkan untuk melakukan bisnis kustodian kripto, mendorong proses kepatuhan industri. Serangkaian kebijakan regulasi ini melalui pelonggaran aturan, restrukturisasi kerangka kerja, dan mendorong legislasi, telah mengubah ekosistem industri kripto dan keuangan AS. Dalam jangka pendek, bonus kebijakan ini mungkin mempercepat inovasi teknologi dan aliran modal; tetapi dalam jangka panjang perlu waspada terhadap risiko sistemik dan kompleksitas perlombaan regulasi global. Di masa depan, efektivitas pelaksanaan kebijakan akan bergantung pada tantangan hukum, siklus ekonomi, dan variabel variabel politik yang saling terkait.

Dalam pengembangan stablecoin, pemerintah baru membangun kerangka regulasi federal untuk stablecoin, memungkinkan lembaga penerbit stablecoin untuk mengakses sistem pembayaran, dan secara tegas melarang penerbitan mata uang digital bank sentral (CBDC), untuk menjaga ruang inovasi mata uang kripto swasta. Aplikasi stablecoin dalam pembayaran lintas batas dipercepat, jalur internasionalisasi dolar diperluas; pangsa pasar stablecoin swasta meningkat, dan integrasi dengan sistem keuangan tradisional semakin dalam.

Dalam hal kebijakan tarif, pada Februari 2025, pemerintah menandatangani "Nota Kesepahaman Perdagangan Timbal Balik dan Tarif", yang mengharuskan tarif impor dari semua mitra perdagangan AS untuk disamakan dengan tarif AS, serta mengenakan tarif tambahan terhadap negara yang menerapkan sistem pajak pertambahan nilai. Nota kesepahaman ini adalah dokumen kerangka dari penyesuaian kebijakan perdagangan AS, bertujuan untuk mengurangi defisit perdagangan AS serta menyelesaikan masalah ketidakadilan dan ketidakseimbangan perdagangan. Selanjutnya, Kanada, Meksiko, Uni Eropa, dan lainnya dengan cepat mengambil tindakan balasan, yang menyebabkan munculnya penghalang tarif global yang meningkat secara spiral untuk pertama kalinya. Pada 2 April 2025, pemerintah menandatangani perintah eksekutif mengenai tarif timbal balik, yang lebih merinci dan melaksanakan arah kebijakan dalam nota kesepahaman bulan Februari. Perintah ini bertujuan untuk mengurangi defisit perdagangan AS, mempromosikan kembalinya industri manufaktur, serta melindungi ekonomi dan keamanan nasional AS, dan mengharuskan mengenakan tarif timbal balik yang lebih tinggi terhadap negara-negara yang memiliki defisit perdagangan terbesar dengan AS. Langkah ini memicu tindakan balasan yang cepat dari negara-negara yang paling terdampak, terutama China yang segera mengambil langkah balasan, yang menyebabkan hubungan perdagangan ekonomi antara kedua belah pihak secara resmi memasuki tahap perbedaan dan gesekan yang serius.

Di bawah pengaruh kebijakan tarif seperti itu, biaya perdagangan global pasti akan meningkat, dan skala perdagangan internasional mungkin menyusut. Biaya produksi meningkat secara signifikan, restrukturisasi rantai pasokan dipercepat, dan niat investasi perusahaan menurun. Yang paling penting, Amerika Serikat harus menghadapi tekanan inflasi input. Kebijakan moneter terjebak dalam kebuntuan, harapan penurunan suku bunga ditunda. Kebijakan tarif juga memaksa perusahaan untuk memindahkan produksi ke negara-negara Amerika Latin seperti Meksiko, tetapi masalah kekurangan infrastruktur dan tenaga kerja di dalam negeri AS menghambat kembalinya industri manufaktur. Industri seperti otomotif dan produk elektronik yang bergantung pada rantai pasokan global mengalami pukulan berat, tekanan laba meningkat untuk perusahaan multinasional, dan harga saham raksasa teknologi di pasar saham mengalami koreksi. Pasar negara berkembang menghadapi tantangan dalam menerima pemindahan rantai industri, dan dalam jangka pendek sulit untuk sepenuhnya mengisi kekurangan permintaan dari AS. Perang tarif juga melemahkan kepercayaan terhadap dolar sebagai mata uang penyelesaian perdagangan internasional, menyebabkan harga obligasi pemerintah 10 tahun turun dan imbal hasil yang sesuai naik. Di balik ini juga ada pertimbangan pemerintah untuk mengurangi pengeluaran utang dan biaya pinjaman, beberapa negara mulai menjelajahi jalur de-dolarisasi. Dalam hal pasar keuangan, pasar keuangan global, termasuk saham AS, A-share, dan Nikkei, secara umum mengalami penurunan besar, dan likuiditas pasar menghadapi tekanan besar.

Kebijakan mata uang kripto pemerintah baru melalui pelonggaran regulasi dan cadangan strategis, dalam jangka pendek meningkatkan kepercayaan pasar dan menarik aliran modal, tetapi dalam jangka panjang perlu waspada terhadap risiko konsentrasi daya komputasi dan perubahan kebijakan. Sementara itu, kebijakan tarif meskipun atas nama "Amerika Utama", justru menyebabkan fragmentasi sistem perdagangan global, mendorong inflasi dan memperburuk ekspektasi resesi ekonomi, memaksa dana untuk berpindah dari aset berisiko ke aset aman seperti emas. Kedua kebijakan ini secara bersama-sama menyoroti kontradiksi dan permainan antara Amerika Serikat dalam transisi ekonomi digital dan ekonomi riil.

Sebuah proyek DeFi telah memberikan dampak multidimensi pada industri enkripsi sejak diluncurkan pada tahun 2024, berkat latar belakang politik dan operasi modalnya. Proyek ini dianggap sebagai "penanda arah" dari kebijakan ramah enkripsi pemerintah baru, dengan alokasi aset dan kemitraan strategis yang ditafsirkan pasar sebagai "portofolio pilihan presiden", menarik investor untuk mengikuti penempatan, yang dalam jangka pendek mungkin memperburuk ketergantungan pasar pada "narasi politik", mendorong fluktuasi harga token tertentu, dan dalam jangka panjang perlu waspada terhadap risiko kebijakan yang tidak konsisten. Selain itu, stablecoin dolar yang diluncurkan proyek ini pada Maret 2025 menekankan kepatuhan dan kustodian tingkat institusi, jika berhasil menembus pembayaran lintas batas dan skenario DeFi, mungkin dapat melemahkan pangsa pasar stablecoin yang ada, sekaligus mendorong proses digitalisasi dolar, memperkuat posisi dominan Amerika Serikat dalam sistem keuangan global.

Selain itu, operasi proyek ini diuntungkan oleh penyesuaian kebijakan pemerintah yang baru, yang menyediakan model kepatuhan untuk proyek serupa, menurunkan ambang kepatuhan industri, dan menarik lembaga keuangan tradisional untuk terlibat dalam bisnis enkripsi, tetapi dapat menyebabkan gelembung pasar akibat arbitrase regulasi.

Dalam hal nilai strategis jangka panjang, proyek ini menginvestasikan banyak pada berbagai enkripsi, seperti BTC, ETH, AAVE, dan dengan demikian berhubungan dengan yang baru