Era Baru Regulasi Stablecoin: Rekonstruksi Struktur Pasar Global dan Prospek Sepuluh Tahun ke Depan

Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong secara berturut-turut mengeluarkan undang-undang terkait stablecoin, menandakan bahwa pasar aset digital global memasuki siklus pertumbuhan baru yang didorong oleh regulasi. Regulasi ini tidak hanya mengisi celah regulasi stablecoin yang terikat pada aset fiat, tetapi juga memberikan kerangka kepatuhan yang jelas bagi pasar, termasuk pemisahan aset cadangan, jaminan penebusan, dan persyaratan kepatuhan anti pencucian uang, secara efektif mengurangi risiko sistemik. Artikel ini akan menganalisis inti dari kedua undang-undang tersebut, dan dengan analisis kuantitatif, secara sistematis melihat proyeksi jalur pertumbuhan stablecoin dolar yang patuh selama sepuluh tahun ke depan dan dampaknya terhadap rekonstruksi ekosistem rantai publik.

I. Undang-Undang GENIUS AS: Pendorong Pertumbuhan Stablecoin Dolar dan Prediksi Kuantitatif

Undang-Undang GENIUS yang disahkan oleh Senat AS pada Mei 2025, (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) adalah tonggak penting dalam regulasi stablecoin di AS. Undang-undang ini menetapkan kerangka regulasi yang rinci bagi penerbit stablecoin, mengharuskan penerbit untuk memegang aset dolar yang sangat likuid dengan rasio minimal 1:1 sebagai cadangan, dan menjalani audit secara berkala, serta mematuhi persyaratan kepatuhan seperti anti pencucian uang dan identifikasi pelanggan. Undang-undang ini juga melarang stablecoin memberikan bunga, membatasi penerbit asing untuk memasuki pasar AS, dan menegaskan bahwa stablecoin bukanlah sekuritas maupun komoditas, memberikan posisi hukum yang jelas untuk aset digital.

Pelaksanaan RUU GENIUS diperkirakan akan berdampak mendalam pada pasar kripto global. Pertama, investasi pada aset dolar yang sangat likuid akan langsung menguntungkan penerbitan utang AS, menjadikan stablecoin sebagai saluran distribusi penting untuk utang AS, meredakan tekanan pembiayaan defisit anggaran AS, sekaligus memperkuat posisi penyelesaian internasional dolar melalui saluran mata uang digital. Kedua, kerangka regulasi yang jelas mungkin akan menarik lebih banyak lembaga keuangan dan perusahaan teknologi untuk memasuki bidang stablecoin, mendorong inovasi sistem pembayaran dan peningkatan efisiensi. Namun, RUU ini juga memicu beberapa kontroversi, seperti potensi konflik kepentingan yang mungkin muncul dari keterlibatan keluarga politisi tertentu di industri mata uang kripto, serta masalah koordinasi regulasi internasional yang mungkin timbul akibat pembatasan pada penerbit asing. Meskipun demikian, RUU GENIUS memberikan jaminan institusional untuk perkembangan stablecoin, menandai langkah penting AS dalam kompetisi regulasi aset digital global.

Menurut prediksi suatu lembaga keuangan besar, dalam skenario di mana regulasi menjadi lebih jelas, nilai pasar global stablecoin akan meningkat dari 230 miliar dolar AS pada tahun 2025 menjadi 1,6 triliun dolar AS pada tahun 2030. Prediksi ini didasarkan pada dua asumsi kunci: pertama, stablecoin yang mematuhi regulasi akan mempercepat penggantian saluran pembayaran lintas batas tradisional, menghemat sekitar 40 miliar dolar AS biaya pengiriman uang internasional setiap tahun; kedua, jumlah stablecoin yang terkunci dalam protokol DeFi ( akan melebihi 500 miliar dolar AS, menjadi lapisan likuiditas dasar dari keuangan terdesentralisasi.

Dua, Penempatan Diferensiasi Kerangka Regulasi Stablecoin Hong Kong

Pemerintah Daerah Khusus Hong Kong baru-baru ini mengeluarkan "Peraturan Stablecoin" yang menandai kemajuan penting dalam penataan sistematik di bidang Web3.0. Peraturan ini menetapkan sistem perizinan untuk penerbitan stablecoin, yang mengharuskan penerbit untuk memperoleh izin dari Otoritas Moneter Hong Kong )HKMA(, dan memenuhi persyaratan ketat dalam pengelolaan aset cadangan, mekanisme penebusan, dan pengendalian risiko. Selain itu, Hong Kong juga berencana dalam dua tahun ke depan untuk meluncurkan sistem perizinan ganda untuk perdagangan over-the-counter )OTC( dan layanan kustodian, untuk lebih menyempurnakan sistem pengawasan seluruh rantai aset virtual.

Otoritas moneter Hong Kong merencanakan untuk merilis panduan operasional tentang tokenisasi aset dunia nyata )RWA( pada tahun 2025, mendorong proses tokenisasi aset tradisional termasuk obligasi, real estat, dan komoditas di blockchain. Melalui teknologi kontrak pintar, untuk mewujudkan fungsi seperti pembagian dividen otomatis dan distribusi bunga, Hong Kong berkomitmen untuk membangun ekosistem inovatif yang mengintegrasikan keuangan tradisional dan teknologi blockchain, membuka ruang aplikasi yang lebih luas untuk perkembangan Web3.0.

Meskipun RUU Stabilcoin Hong Kong mengadopsi logika regulasi dari Amerika Serikat, terdapat perbedaan signifikan dalam detail pelaksanaannya. Misalnya, dalam hal ruang lingkup regulasi, undang-undang AS terutama menargetkan stabilcoin berbasis pembayaran, sementara peraturan Hong Kong mencakup jenis stabilcoin yang lebih luas. Dalam persyaratan aset cadangan, AS mengharuskan aset berupa uang tunai dalam dolar AS atau obligasi negara jangka pendek, sementara Hong Kong mengizinkan kombinasi aset yang lebih beragam. Selain itu, dalam hal penerbit, AS membatasi penerbit asing, sementara Hong Kong memiliki sikap yang lebih terbuka terhadap penerbit internasional.

Tiga, Evolusi Pola Global Stablecoin di Bawah Kompetisi dan Regulasi

) ### satu ( dolar AS stablecoin efek penguatan mata uang cadangan global

Di bawah kerangka Undang-Undang GENIUS, stablecoin berbasis pembayaran harus menggunakan obligasi pemerintah AS sebagai aset cadangan, yang memberikan stabilcoin dolar arti strategis yang melampaui kategori mata uang digital. Pada dasarnya, jenis stablecoin ini telah menjadi saluran distribusi baru untuk obligasi pemerintah AS, membangun sistem sirkulasi dana yang unik di seluruh dunia: ketika pengguna global membeli stablecoin yang dihargai dalam dolar, lembaga penerbit harus mengalokasikan dana yang sesuai sebagai aset obligasi pemerintah AS, yang tidak hanya mengembalikan dana ke Departemen Keuangan AS, tetapi juga secara tidak langsung memperkuat luasnya penggunaan dolar secara global.

Dari perspektif penyelesaian internasional, munculnya stablecoin menandai perubahan paradigma sistem penyelesaian dolar AS. Stablecoin berbasis blockchain dalam bentuk "dolar on-chain" secara langsung terintegrasi ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi yang kompatibel. Terobosan teknologi ini membuat kemampuan penyelesaian dolar tidak lagi terbatas pada lembaga keuangan tradisional, tidak hanya memperluas skenario penggunaan internasional dolar, tetapi juga mewakili modernisasi kedaulatan penyelesaian dolar di era digital, yang lebih lanjut menguatkan posisinya sebagai inti dalam sistem mata uang global.

) ### dua ( tantangan koordinasi regulasi Asia antara Hong Kong dan Singapura

Hong Kong dan Singapura memiliki tujuan yang serupa dalam kebijakan regulasi stablecoin, namun jalur pelaksanaannya menunjukkan perbedaan yang signifikan. Hong Kong mengadopsi pendekatan regulasi yang hati-hati dan ketat, Otoritas Moneter Hong Kong berencana untuk membangun sistem lisensi stablecoin, memposisikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual", dan secara ketat mengikuti kerangka regulasi keuangan tradisional. Sebaliknya, Singapura memegang prinsip regulasi eksperimental, memungkinkan proyek percontohan inovasi yang mengaitkan token digital dengan mata uang fiat, menjaga ruang fleksibilitas untuk inovasi teknologi dan model bisnis, serta secara keseluruhan mengadopsi sikap regulasi yang toleran terhadap kesalahan.

Perbedaan regulasi ini dapat menyebabkan penerbit memilih untuk mendaftar secara selektif untuk menghindari pemeriksaan yang ketat, atau memanfaatkan perbedaan standar regulasi untuk melakukan arbitrase, sehingga melemahkan efektivitas audit dari mekanisme pengikatan mata uang fiat. Dalam jangka panjang, jika tidak ada koordinasi, diferensiasi ini dapat merusak keadilan regulasi dan konsistensi kebijakan, bahkan memicu risiko persaingan regulasi regional, membuat kedua wilayah terjebak dalam kompetisi yang merugikan. Selain itu, ketidakseragaman standar regulasi dapat melemahkan kekuatan berbicara Asia dalam sistem stablecoin global, yang pada gilirannya dapat mempengaruhi daya saing Hong Kong dan Singapura sebagai pusat keuangan internasional.

Dua otoritas regulasi perlu memperkuat koordinasi kebijakan, mencari keseimbangan yang lebih baik antara pencegahan risiko sistemik dan mendorong inovasi keuangan, untuk meningkatkan pengaruh keseluruhan Asia dalam tata kelola keuangan digital global.

Kesimpulan: Klarifikasi Regulasi Membuka Dekade Emas Stablecoin

Pelaksanaan bersama Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat dan rancangan peraturan Hong Kong menandakan pergeseran regulasi aset digital dari fragmentasi menuju sistematis. Stablecoin dolar yang patuh akan mengalami pertumbuhan yang signifikan dalam sepuluh tahun ke depan, menjadi jembatan inti yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem kripto. Sementara itu, evolusi teknologi infrastruktur blockchain publik akan menentukan apakah dapat menangkap nilai dividen yang maksimal dalam kerangka regulasi. Bagi penerbit, membangun sistem stablecoin yang kompatibel dengan multi-chain, multi-koin, dan multi-regulasi akan menjadi strategi kunci untuk memenangkan persaingan dekade berikutnya.

![HashKey Jeffrey: Perubahan dan Prospek Struktur Pasar Crypto Setelah RUU Stablecoin Disahkan])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-511475288e5154bbd4d6546d90af2d9d.webp(