JLP ke Neutral: Kebangkitan Hedge Fund on-chain

Dalam dunia cryptocurrency, JLP (Jupiter Perpetual Liquidity Provider Token) tidak diragukan lagi adalah bintang baru yang bersinar. Sebagai token penyedia likuiditas kontrak berkelanjutan Jupiter, JLP telah menunjukkan kinerja yang luar biasa sejak diluncurkan, dengan harga naik 3 kali lipat dalam satu tahun, dan penarikan maksimum hanya 30%. Di balik kinerja yang luar biasa ini adalah model pendapatan dan mekanisme pengendalian risiko yang unik.

Pendapatan JLP terutama berasal dari dua aspek: pendapatan sebagai pihak lawan dalam perdagangan kontrak, serta pembagian 75% dari biaya transaksi. Dalam jangka panjang, para trader kontrak sering mengalami kerugian, yang memberikan JLP sumber pendapatan yang stabil. Selain itu, pendapatan biaya yang melimpah membuat tingkat pengembalian tahunan JLP tetap di atas 30% sepanjang tahun, dan terkadang bahkan melebihi 50%.

Portofolio aset JLP terdiri dari 47% SOL, 8% ETH, 13% BTC, dan 32% USDC. Konfigurasi yang terdiversifikasi ini tidak hanya mempertahankan eksposur risiko terhadap aset kripto, tetapi juga mengurangi risiko hingga tingkat tertentu. Ini juga menjelaskan mengapa pada tahun 2024, ketika harga SOL melonjak, JLP dapat mencapai pertumbuhan lebih dari 3 kali lipat; sementara ketika harga SOL turun, penurunan JLP hanya sebesar 30%.

Namun, JLP tidak sepenuhnya bebas dari risiko. Skenario kerugian potensialnya termasuk trader kontrak yang mendapatkan keuntungan jangka pendek dalam kondisi pasar ekstrem, serta penurunan harga aset crypto dalam jangka panjang. Untuk menghindari risiko ini, beberapa strategi tingkat institusi muncul.

Neutral adalah sebuah lembaga hedge fund strategi on-chain tingkat institusi dalam ekosistem Solana, yang menawarkan solusi strategi inovatif. Inti dari strategi ini adalah memanfaatkan karakteristik imbal hasil tinggi JLP, sementara itu melakukan hedging terhadap potensi risiko harga melalui kontrak perpetual. Secara spesifik, pengguna menyetor USDC, menukarnya menjadi JLP, kemudian menggadaikan JLP dalam protokol pinjaman untuk meminjam USDC, dan menukarnya kembali menjadi JLP. Akhirnya, dengan menggunakan kontrak perpetual, mereka menjual pendek proporsi aset kripto yang sesuai untuk mencapai risiko netral.

Strategi ini telah mencapai hasil yang signifikan di dalam Vault Neutral, dengan total nilai terkunci (TVL) melebihi 12 juta USD, tingkat pengembalian tahunan melebihi 15%, dan pada saat yang sama mengendalikan penarikan maksimum di bawah 2%.

Bagi investor biasa, meskipun strategi ini tampak sederhana, namun dalam praktiknya menghadapi banyak tantangan. Short selling hedging memiliki risiko likuidasi dan risiko abnormal pada biaya modal, sementara bagian pinjaman dapat mengalami kerugian akibat inverted yield curve jangka panjang. Risiko ini memerlukan pemantauan 24 jam tanpa henti dan pengalaman manajemen risiko yang kaya.

Dibandingkan dengan itu, dana lindung nilai tingkat institusi seperti Neutral memiliki keunggulan yang jelas dalam manajemen risiko. Mereka memiliki tim profesional yang memantau sepanjang waktu dan memiliki rencana tanggapan yang matang terhadap berbagai risiko sistem. Meskipun Neutral akan mengenakan biaya kinerja antara 10-25%, ini mungkin merupakan pertimbangan yang berharga bagi investor yang mengejar pendapatan stabil.

Neutral tidak hanya menyediakan strategi netral JLP, tetapi juga mengembangkan beberapa strategi penghasilan termasuk arbitrase tarif Hyperliquid. Perlu dicatat bahwa tidak semua strategi memiliki risiko netral, investor harus memilih dengan hati-hati berdasarkan preferensi risiko mereka sendiri.

Sebagai proyek pemenang hackathon Solana Radar, Neutral telah berkembang menjadi protokol yang cukup besar, dengan total nilai terkunci mendekati 36 juta dolar AS, menciptakan hampir 2,5 juta dolar AS dalam pendapatan bagi pengguna. Pendiriannya memiliki latar belakang di Goldman Sachs dan dana lindung nilai terkemuka global, yang menambah kepercayaan pada proyek ini. Baru-baru ini, Neutral juga menerima dukungan pendanaan sebesar 2 juta dolar AS dari beberapa proyek ekosistem Solana, termasuk Cumberland.

Bagi investor yang tertarik untuk berpartisipasi dalam proyek Neutral, selain imbal hasil strategi, mereka juga dapat memperhatikan sistem poin yang sedang berlangsung. Sistem ini mungkin mengindikasikan rencana penerbitan token di masa depan, memberikan insentif tambahan bagi para peserta.

Secara keseluruhan, Neutral mewakili tren baru dalam strategi investasi cryptocurrency, yaitu menggabungkan teknik manajemen risiko keuangan tradisional dengan teknologi blockchain, untuk memberikan kesempatan imbal hasil yang lebih aman dan stabil bagi para investor. Namun, seperti semua investasi, peserta tetap harus dengan hati-hati menilai kemampuan mereka untuk menanggung risiko dan membuat keputusan investasi yang bijaksana.