Dari permintaan pasar hingga desain yang ekstrem, menganalisis jalan penerbitan stablecoin yang menguntungkan

Desain konsep stablecoin (YBS) berasal dari model perbankan, namun dalam praktiknya masih perlu menyelesaikan berbagai masalah, seperti sumber pendapatan pengguna, cara distribusi, serta operasional jangka panjang proyek. Keruntuhan proyek DeFi hanyalah hal biasa dalam industri keuangan, tetapi risiko sistemik di perbankan tradisional memerlukan tindakan cepat dari lembaga pengawas.

Era Kelebihan Leverage

Setelah teknologi komputer diperkenalkan ke industri keuangan, spekulasi kuantitatif mengalami tiga fase: asuransi portofolio, perdagangan leverage, dan swap default kredit. Dalam dunia keuangan saat ini, peluang arbitrase spasial telah berkurang secara signifikan, dengan pengharapan harian, berukuran kecil, dan terdiversifikasi menjadi arus utama. Dalam dimensi waktu, mempertahankan nilai jangka panjang tidak lagi menjadi fokus, sementara leverage, ekstremisme, dan spekulasi menjadi tujuan utama.

Dalam konteks ini, proyek YBS menghadapi dilema: imbal hasil yang terlalu rendah sulit menarik dana, sedangkan yang terlalu tinggi mudah menuju skema Ponzi, dan akhirnya runtuh di berbagai tahap. Hedging pada dasarnya adalah arbitrase, tetapi tidak dapat menghindari momentum pasar.

Produk tidak memiliki ciri khas, utang AS menjadi arus utama

YBS membutuhkan cadangan aset yang kuat, dan model leverage kredit sulit untuk diaktifkan. Alasan fundamental mengapa dolar/obligasi AS menjadi pilihan utama YBS adalah karena kelancaran peredarannya di Web2 dan Web3, yang dapat memaksimalkan keuntungan dari portofolio.

Dalam pemilihan aset dasar, terdapat empat bentuk utama:

1. Obligasi AS/Uang tunai dolar/Aset terkait dolar
2. Aset utama di blockchain dan bentuk keterikatannya
3. USDT/USDC sebagai koin dasar
4. Bentuk alternatif, seperti Tokenisasi daya GPU

Dalam hal mekanisme pencetakan, YBS era baru umumnya menggunakan jaminan 1:1 yang cukup, sementara beberapa produk yang tidak dijamin sepenuhnya menggunakan mekanisme kredit atau jaminan.

Sumber pendapatan mencakup dua dimensi yaitu mekanisme bunga dan stabilitas. Sebagai contoh, Ethena, mekanisme delta netralnya terdiri dari lindung nilai spot ETH dan posisi short, memastikan bahwa USDe terikat 1:1 dengan dolar AS, sedangkan arbitrase biaya modal dari posisi short berfungsi sebagai sumber bunga.

Ada dua mekanisme distribusi pendapatan:

1. Nilai meningkat, jumlah tidak berubah
2. Jumlah meningkat, nilai tidak berubah

Perbandingan Hasil, Suara Tinggi dan Kuat

Proyek YBS menghadapi masalah sulitnya mengimbangi tingkat pengembalian dan skala dana. Untuk itu, pengelola proyek perlu menawarkan lebih banyak pilihan pengembalian untuk membentuk efek roda terbang.

Tiga sudut pandang mengenai pembentukan hasil YBS:

1. Koin berbasis: data penerbitan stablecoin dan sToken
2. Pool berbasis: penggunaan stablecoin dan sToken serta data pendapatan
3. Protokol berbasis: tata kelola keseluruhan dari stablecoin dan sToken

Desain sistem penghargaan perlu seimbang antara anti-sihir dan akuisisi pelanggan yang nyata. Cara penghargaan yang umum termasuk:

• Menyimpan: Semakin lama waktu kepemilikan, semakin banyak poin yang didapat
• Staking: mendapatkan poin yang lebih sedikit
• Komisi: Semakin banyak orang yang direkomendasikan, semakin tinggi komisi
• Perilaku tertentu: berinteraksi dengan protokol terkait

Peningkatan suara pasar terutama memiliki tiga pola:

1. Jangkauan Pengguna: Promosi KOL dan media
2. Keabsahan off-chain: Dukungan dari perusahaan besar
3. Dukungan dari Tokoh Terkenal

Dalam perhitungan indikator keuangan seperti APR/APY, terdapat perbedaan antara proyek yang memberikan ruang bagi pihak proyek untuk beroperasi.

Pasar YBS masih merupakan kompetisi data hasil, pengguna perlu secara aktif menggali strategi konkret untuk memperbesar tingkat pengembalian, berpartisipasi dalam pesta penambangan ini.