Selamat pagi, pembaca! Posting ini akan menyajikan tiga pelajaran kontra-intuitif yang telah saya pelajari selama beberapa tahun terakhir sebagai investor kripto. Tentu saja, saya juga akan mengeksplorasi topik yang lebih menarik di artikel mendatang.
1. Membangun portofolio lebih penting daripada memilih perusahaan yang tepat.
Pengalaman ini adalah yang paling berlawanan dengan intuisi kita, tetapi logika matematis di baliknya sebenarnya cukup sederhana. Katakanlah Anda menginvestasikan 0,5% dari dana Anda di perusahaan yang telah kembali 100 kali.Bahkan jika perusahaan itu menghasilkan pengembalian itu, dana Anda tetap tidak dapat menghasilkan pengembalian. Karena pembagian pengembalian modal ventura mengikuti distribusi power law, pemenang dengan pengembalian setinggi 100 kali sebenarnya sangat jarang. Jadi, setiap kali Anda menemukan peluang seperti ini, Anda harus memastikan bahwa investasi Anda lebih bernilai. Untuk menjadi sukses, Anda perlu fokus pada komitmen daripada hanya mengharapkan keberuntungan.
Tidak membangun portofolio dengan benar, tetapi hanya memiliki banyak logo perusahaan yang bagus di situs web dana tidak berarti VC mendapatkan pengembalian yang baik. Ini mungkin juga menjelaskan mengapa beberapa dana VC dengan aset lebih dari $400 juta masih melakukan investasi awal.
Beberapa percaya bahwa membuat investasi awal yang kecil adalah kesempatan untuk mengambil "tujuan pada tujuan" dan kemudian merencanakan untuk melakukan investasi yang lebih besar berdasarkan itu. Namun dalam praktiknya, yayasan yang lebih besar memasuki pasar dengan cara yang lebih cerdik dan meraup sebagian besar keuntungan (yaitu semakin lama Anda berinvestasi, semakin dekat putaran Anda dengan jumlah nol). Selain itu, jika Anda bukan investor utama dalam putaran awal, Anda mungkin tidak berhak atas ekuitas pro rata, jadi kepemilikan saham Anda mungkin terdilusi secara substansial (saya pernah melihat contoh di mana dilusi setinggi 90%) .
Jika seseorang mengambil ekstrem dari pengalaman ini (yaitu benar-benar mengabaikan pentingnya memilih perusahaan yang tepat), maka konstruksi portofolio yang optimal adalah rata-rata biaya dolar 100%, juga dikenal sebagai "beta". Sejujurnya, aturan tak terucapkan dari lembaga investasi crypto adalah bahwa sebagian besar dana yang diluncurkan pada siklus terakhir tidak mengungguli konstruksi portofolio di atas. Dengan asumsi biaya rata-rata ETH USD $200 dari 2018 hingga 2020, TVPI dana Anda bisa 15 kali lipat dari harga hari ini.
Sebagai contoh tandingan, banyak yang menunjuk pada studi terkenal AngelList yang menunjukkan bahwa, secara umum, yayasan menghasilkan pengembalian yang lebih baik ketika mereka berinvestasi lebih banyak. Namun, menurut saya pernyataan ini tidak berlaku di dunia enkripsi. Karena pengembalian tolok ukur setara pasar publik (seperti berinvestasi di ETH melalui DCA) sudah sangat tinggi, Anda perlu fokus pada pengembalian asimetris untuk memiliki peluang mengungguli pasar. Jika tidak, seiring waktu, pengembalian rata-rata lembaga investasi crypto akan lebih rendah daripada menggunakan strategi khusus ETH. Dalam jangka panjang, tidak akan mudah untuk melampaui ETH.
Jadi, dengan setiap investasi baru, Anda harus berpikir "apakah ini akan mengungguli hasil ETH dan pengembalian modal saya?" Pada saat yang sama, Anda harus merasa cukup percaya diri untuk memasang taruhan.
2. Sebelum product market fit, hanya ada sedikit korelasi antara "panasnya" putaran pendanaan dan hasil akhir
Jika Anda melihat ke belakang dalam sejarah, hampir tidak ada pemenang terbesar dari siklus terakhir yang merupakan proyek unggulan.
DeFi: Meskipun Uniswap pernah menjadi platform perdagangan yang populer, ketika disebut ETHLend, Aave dihargai hanya dengan satu sen, dibeli di pasar terbuka untuk investor ritel mana pun. Faktanya, semua investasi di bidang Ethereum DeFi tidak terlalu menarik (maka pesaing baru BitMEX adalah sweet spot), hingga kedatangan musim panas DeFi.
NFT : Ketika DeFi menjadi populer tahun lalu karena "pertanian hasil-risiko", pasar seni digital SuperRare benar-benar diabaikan. Harga karya XCOPY dan Pak masih dengan harga satu ETH.
L1: Ironisnya, Solana bukan salah satu "rantai VC" terpanas saat itu (tidak seperti Dfinity, Oasis, Algorand, ThunderToken, NEAR, dll.), tetapi akhirnya menjadi investasi alt L1 berkinerja terbaik.
Inilah sebabnya mengapa masuk akal untuk mempertahankan valuasi yang sangat ketat pada tahap benih. Saya melihat semakin banyak VC yang mengejar valuasi $6K-$100 juta dalam putaran awal juga. Satu-satunya pengecualian yang dapat saya pikirkan adalah L1 karena ukuran pasar/kebalikannya sangat tinggi. Plus, Anda bahkan dapat membeli token yang diperdagangkan secara publik dengan pengakuan pasar kurang dari harga FDV dari beberapa putaran benih.
Namun, setelah kecocokan pasar-produk, yang terjadi justru sebaliknya: investasi yang paling sukses biasanya adalah investasi dengan prospek sukses yang paling jelas. Ini karena manusia pada dasarnya terprogram untuk merasakan bagaimana rasanya mengalami pertumbuhan eksponensial (misalnya, lihat berapa banyak orang yang menolak COVID-19 di awal tahun 2020); kita cenderung meremehkan potensi pemenang dan kemungkinan menjadi monopoli . OpenSea dihargai $ 100 juta dalam putaran pendanaan Seri A mereka, yang mungkin tampak tinggi pada saat itu, tetapi dengan cepat menjadi sepadan karena volume kesepakatan mereka tumbuh pesat.
Ini adalah contoh yang baik dari "dialektika" (kebenaran relatif yang ekstrim). Dalam hal pengembalian risiko investasi, pilihan terbaik adalah perusahaan murah sebelum kesesuaian pasar produk atau perusahaan mahal setelah kesesuaian pasar produk, dan tidak ada pilihan yang baik di antaranya.
3. Sulit untuk memilih proyek yang bagus dalam narasi yang panas dan persaingan yang ketat
Selama setahun terakhir, saya melihat tren yang dibangun oleh para pendiri Web2 menuju narasi terpanas dan ruang paling kompetitif di Web3. Banyak VC melihat banyaknya talenta yang memasuki industri crypto sebagai tanda positif, tetapi menurut saya pendatang baru mungkin memiliki kredensial yang baik tetapi belum tentu sesuai dengan kebutuhan dan persyaratan spesifik pasar crypto. Tidak seperti industri lain, dalam crypto, pahlawan datang dari mana pun asalnya. Secara historis, hampir semua proyek crypto paling sukses didirikan oleh orang-orang yang tidak memiliki latar belakang Ivy League atau Silicon Valley.
Saya sedikit khawatir tentang beberapa gagasan yang "jelas" dalam berinvestasi.
Ide-ide ini menarik para pendiri yang terutama mencari keuntungan. Para pendiri ini pandai menyalin apa yang sudah ada (seperti menyalin ETH DeFi ke rantai L1 lainnya, menyalin produk SaaS web2 yang ada ke web3 DAO), dan kemudian secara aktif memasarkan produk mereka. Tetapi ketika hotspot cryptocurrency bergeser, industri tempat para pendiri ini beroperasi pasti akan mengalami penurunan. Misalnya, kami melihat ini sekarang, dengan token ETH DeFi telah turun 70-80% dari level tertinggi sepanjang masa, sementara DeFi di rantai lain telah menjadi tren baru. Dalam proyek ETH DeFi yang diluncurkan oleh ledakan DeFi pada tahun 2020, para pendiri yang berfokus pada keuntungan telah beralih ke investasi putaran malaikat, sedangkan para pendiri yang berfokus pada penginjilan selalu berpegang pada visi produk dan terus membangun dan berinovasi.
Cara yang baik untuk mengetahui perbedaan antara pendiri yang "menghasilkan laba" dan "misionaris" adalah dengan mengeksplorasi ide bersama mereka. Bisakah para pendiri menjelaskan secara rinci apa yang telah dicoba oleh orang lain dan apa yang mereka lakukan dengan lebih baik sekarang? Jika VC tahu lebih banyak tentang bidang tertentu daripada para pendiri, itu biasanya merupakan tanda bahaya.
Ide-ide ini sangat kompetitif. Ketika ada selusin proyek yang mencoba membangun hal yang sama (seperti protokol peminjaman Solana), memilih proyek yang bagus jauh lebih sulit. Dalam setiap industri atau kategori, hanya terdapat beberapa perusahaan dominan yang menguasai pangsa pasar. Jika Anda mengambil pendekatan terkonsentrasi untuk berinvestasi (per #1 di atas), maka tidak cocok bagi Anda untuk berinvestasi di pesaing mereka karena konflik kepentingan.
Ide-ide ini memiliki penilaian tinggi sebelum peluncuran produk. Kita bisa melihat bahwa valuasi minimum klon DeFi ke rantai X adalah 40-60 juta dolar AS, bahkan bisa mencapai 100-200 juta dolar AS. Meskipun ini bisa menguntungkan bagi pedagang yang ingin mendapat untung cepat dengan membeli token selama periode pra-penjualan dan kemudian menjualnya setelah peluncuran, bagi investor yang ingin berinvestasi dengan potensi menghasilkan pengembalian yang bagus dan menghasilkan pengembalian berlebih untuk membayar kembali. kapitalis dana, mungkin tidak menarik.
Saya tidak sampai pada kesimpulan, jadi saya akan mengakhiri artikel ini dengan catatan kontroversial: Dana yang mengumpulkan dana besar dengan menunjukkan pengembalian kertas piringan hitam, setelah pengembalian kertas tersebut berubah menjadi pengembalian aktual, dilakukan secara berbeda. Ethereum.
Pengarang: Richard Chen
Diterjemahkan oleh: Theseus Wu
Koreksi: jomosis1997
Penataan huruf: Bo
Resensi: Suannai
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bagikan 3 pengalaman kontra-intuitif dalam investasi crypto
Selamat pagi, pembaca! Posting ini akan menyajikan tiga pelajaran kontra-intuitif yang telah saya pelajari selama beberapa tahun terakhir sebagai investor kripto. Tentu saja, saya juga akan mengeksplorasi topik yang lebih menarik di artikel mendatang.
1. Membangun portofolio lebih penting daripada memilih perusahaan yang tepat.
Pengalaman ini adalah yang paling berlawanan dengan intuisi kita, tetapi logika matematis di baliknya sebenarnya cukup sederhana. Katakanlah Anda menginvestasikan 0,5% dari dana Anda di perusahaan yang telah kembali 100 kali.Bahkan jika perusahaan itu menghasilkan pengembalian itu, dana Anda tetap tidak dapat menghasilkan pengembalian. Karena pembagian pengembalian modal ventura mengikuti distribusi power law, pemenang dengan pengembalian setinggi 100 kali sebenarnya sangat jarang. Jadi, setiap kali Anda menemukan peluang seperti ini, Anda harus memastikan bahwa investasi Anda lebih bernilai. Untuk menjadi sukses, Anda perlu fokus pada komitmen daripada hanya mengharapkan keberuntungan.
Tidak membangun portofolio dengan benar, tetapi hanya memiliki banyak logo perusahaan yang bagus di situs web dana tidak berarti VC mendapatkan pengembalian yang baik. Ini mungkin juga menjelaskan mengapa beberapa dana VC dengan aset lebih dari $400 juta masih melakukan investasi awal.
Beberapa percaya bahwa membuat investasi awal yang kecil adalah kesempatan untuk mengambil "tujuan pada tujuan" dan kemudian merencanakan untuk melakukan investasi yang lebih besar berdasarkan itu. Namun dalam praktiknya, yayasan yang lebih besar memasuki pasar dengan cara yang lebih cerdik dan meraup sebagian besar keuntungan (yaitu semakin lama Anda berinvestasi, semakin dekat putaran Anda dengan jumlah nol). Selain itu, jika Anda bukan investor utama dalam putaran awal, Anda mungkin tidak berhak atas ekuitas pro rata, jadi kepemilikan saham Anda mungkin terdilusi secara substansial (saya pernah melihat contoh di mana dilusi setinggi 90%) .
Jika seseorang mengambil ekstrem dari pengalaman ini (yaitu benar-benar mengabaikan pentingnya memilih perusahaan yang tepat), maka konstruksi portofolio yang optimal adalah rata-rata biaya dolar 100%, juga dikenal sebagai "beta". Sejujurnya, aturan tak terucapkan dari lembaga investasi crypto adalah bahwa sebagian besar dana yang diluncurkan pada siklus terakhir tidak mengungguli konstruksi portofolio di atas. Dengan asumsi biaya rata-rata ETH USD $200 dari 2018 hingga 2020, TVPI dana Anda bisa 15 kali lipat dari harga hari ini.
Sebagai contoh tandingan, banyak yang menunjuk pada studi terkenal AngelList yang menunjukkan bahwa, secara umum, yayasan menghasilkan pengembalian yang lebih baik ketika mereka berinvestasi lebih banyak. Namun, menurut saya pernyataan ini tidak berlaku di dunia enkripsi. Karena pengembalian tolok ukur setara pasar publik (seperti berinvestasi di ETH melalui DCA) sudah sangat tinggi, Anda perlu fokus pada pengembalian asimetris untuk memiliki peluang mengungguli pasar. Jika tidak, seiring waktu, pengembalian rata-rata lembaga investasi crypto akan lebih rendah daripada menggunakan strategi khusus ETH. Dalam jangka panjang, tidak akan mudah untuk melampaui ETH.
Jadi, dengan setiap investasi baru, Anda harus berpikir "apakah ini akan mengungguli hasil ETH dan pengembalian modal saya?" Pada saat yang sama, Anda harus merasa cukup percaya diri untuk memasang taruhan.
2. Sebelum product market fit, hanya ada sedikit korelasi antara "panasnya" putaran pendanaan dan hasil akhir
Jika Anda melihat ke belakang dalam sejarah, hampir tidak ada pemenang terbesar dari siklus terakhir yang merupakan proyek unggulan.
DeFi: Meskipun Uniswap pernah menjadi platform perdagangan yang populer, ketika disebut ETHLend, Aave dihargai hanya dengan satu sen, dibeli di pasar terbuka untuk investor ritel mana pun. Faktanya, semua investasi di bidang Ethereum DeFi tidak terlalu menarik (maka pesaing baru BitMEX adalah sweet spot), hingga kedatangan musim panas DeFi.
NFT : Ketika DeFi menjadi populer tahun lalu karena "pertanian hasil-risiko", pasar seni digital SuperRare benar-benar diabaikan. Harga karya XCOPY dan Pak masih dengan harga satu ETH.
L1: Ironisnya, Solana bukan salah satu "rantai VC" terpanas saat itu (tidak seperti Dfinity, Oasis, Algorand, ThunderToken, NEAR, dll.), tetapi akhirnya menjadi investasi alt L1 berkinerja terbaik.
Inilah sebabnya mengapa masuk akal untuk mempertahankan valuasi yang sangat ketat pada tahap benih. Saya melihat semakin banyak VC yang mengejar valuasi $6K-$100 juta dalam putaran awal juga. Satu-satunya pengecualian yang dapat saya pikirkan adalah L1 karena ukuran pasar/kebalikannya sangat tinggi. Plus, Anda bahkan dapat membeli token yang diperdagangkan secara publik dengan pengakuan pasar kurang dari harga FDV dari beberapa putaran benih.
Namun, setelah kecocokan pasar-produk, yang terjadi justru sebaliknya: investasi yang paling sukses biasanya adalah investasi dengan prospek sukses yang paling jelas. Ini karena manusia pada dasarnya terprogram untuk merasakan bagaimana rasanya mengalami pertumbuhan eksponensial (misalnya, lihat berapa banyak orang yang menolak COVID-19 di awal tahun 2020); kita cenderung meremehkan potensi pemenang dan kemungkinan menjadi monopoli . OpenSea dihargai $ 100 juta dalam putaran pendanaan Seri A mereka, yang mungkin tampak tinggi pada saat itu, tetapi dengan cepat menjadi sepadan karena volume kesepakatan mereka tumbuh pesat.
Ini adalah contoh yang baik dari "dialektika" (kebenaran relatif yang ekstrim). Dalam hal pengembalian risiko investasi, pilihan terbaik adalah perusahaan murah sebelum kesesuaian pasar produk atau perusahaan mahal setelah kesesuaian pasar produk, dan tidak ada pilihan yang baik di antaranya.
3. Sulit untuk memilih proyek yang bagus dalam narasi yang panas dan persaingan yang ketat
Selama setahun terakhir, saya melihat tren yang dibangun oleh para pendiri Web2 menuju narasi terpanas dan ruang paling kompetitif di Web3. Banyak VC melihat banyaknya talenta yang memasuki industri crypto sebagai tanda positif, tetapi menurut saya pendatang baru mungkin memiliki kredensial yang baik tetapi belum tentu sesuai dengan kebutuhan dan persyaratan spesifik pasar crypto. Tidak seperti industri lain, dalam crypto, pahlawan datang dari mana pun asalnya. Secara historis, hampir semua proyek crypto paling sukses didirikan oleh orang-orang yang tidak memiliki latar belakang Ivy League atau Silicon Valley.
Saya sedikit khawatir tentang beberapa gagasan yang "jelas" dalam berinvestasi.
Ide-ide ini menarik para pendiri yang terutama mencari keuntungan. Para pendiri ini pandai menyalin apa yang sudah ada (seperti menyalin ETH DeFi ke rantai L1 lainnya, menyalin produk SaaS web2 yang ada ke web3 DAO), dan kemudian secara aktif memasarkan produk mereka. Tetapi ketika hotspot cryptocurrency bergeser, industri tempat para pendiri ini beroperasi pasti akan mengalami penurunan. Misalnya, kami melihat ini sekarang, dengan token ETH DeFi telah turun 70-80% dari level tertinggi sepanjang masa, sementara DeFi di rantai lain telah menjadi tren baru. Dalam proyek ETH DeFi yang diluncurkan oleh ledakan DeFi pada tahun 2020, para pendiri yang berfokus pada keuntungan telah beralih ke investasi putaran malaikat, sedangkan para pendiri yang berfokus pada penginjilan selalu berpegang pada visi produk dan terus membangun dan berinovasi.
Cara yang baik untuk mengetahui perbedaan antara pendiri yang "menghasilkan laba" dan "misionaris" adalah dengan mengeksplorasi ide bersama mereka. Bisakah para pendiri menjelaskan secara rinci apa yang telah dicoba oleh orang lain dan apa yang mereka lakukan dengan lebih baik sekarang? Jika VC tahu lebih banyak tentang bidang tertentu daripada para pendiri, itu biasanya merupakan tanda bahaya.
Ide-ide ini sangat kompetitif. Ketika ada selusin proyek yang mencoba membangun hal yang sama (seperti protokol peminjaman Solana), memilih proyek yang bagus jauh lebih sulit. Dalam setiap industri atau kategori, hanya terdapat beberapa perusahaan dominan yang menguasai pangsa pasar. Jika Anda mengambil pendekatan terkonsentrasi untuk berinvestasi (per #1 di atas), maka tidak cocok bagi Anda untuk berinvestasi di pesaing mereka karena konflik kepentingan.
Ide-ide ini memiliki penilaian tinggi sebelum peluncuran produk. Kita bisa melihat bahwa valuasi minimum klon DeFi ke rantai X adalah 40-60 juta dolar AS, bahkan bisa mencapai 100-200 juta dolar AS. Meskipun ini bisa menguntungkan bagi pedagang yang ingin mendapat untung cepat dengan membeli token selama periode pra-penjualan dan kemudian menjualnya setelah peluncuran, bagi investor yang ingin berinvestasi dengan potensi menghasilkan pengembalian yang bagus dan menghasilkan pengembalian berlebih untuk membayar kembali. kapitalis dana, mungkin tidak menarik.
Saya tidak sampai pada kesimpulan, jadi saya akan mengakhiri artikel ini dengan catatan kontroversial: Dana yang mengumpulkan dana besar dengan menunjukkan pengembalian kertas piringan hitam, setelah pengembalian kertas tersebut berubah menjadi pengembalian aktual, dilakukan secara berbeda. Ethereum.
Pengarang: Richard Chen
Diterjemahkan oleh: Theseus Wu
Koreksi: jomosis1997
Penataan huruf: Bo
Resensi: Suannai