Sejak awal tahun, pasar semakin sering membahas ATMR (aset dunia nyata, yaitu aset dunia nyata) Beberapa orang percaya bahwa ATMR akan memicu putaran bull market berikutnya. Beberapa pengusaha juga telah menyesuaikan arahnya dengan jalur yang terkait dengan ATMR, berharap dapat mendorong pertumbuhan bisnis yang pesat di bawah restu dari narasi yang memanas secara bertahap.
ATMR adalah untuk memetakan aset di pasar tradisional pada rantai dalam bentuk token untuk pengguna web3.0 untuk membeli dan menjual. Token RWA memiliki hak untuk mendapatkan uang dari aset. Beberapa tahun yang lalu, cakupan STO terutama difokuskan pada pembiayaan obligasi korporasi, namun sekarang cakupan ATMR lebih luas: tidak terbatas pada pasar primer aset tradisional, dan aset apa pun yang beredar di pasar primer dan sekunder dapat tokenized On the chain dengan cara yang memungkinkan pengguna web3.0 untuk berpartisipasi dalam investasi. Oleh karena itu, narasi ATMR memuat berbagai macam aset dan berbagai imbal hasil.
ATMR secara bertahap menarik perhatian pasar Mungkin ada beberapa alasan: Pertama, pasar crypto tidak memiliki aset standar U berisiko rendah, sementara pasar keuangan tradisional berada di bawah gelombang kenaikan suku bunga, dan bunga bebas risiko tingkat ekonomi utama telah meningkat menjadi 4% atau bahkan Tingkat yang lebih tinggi cukup menarik bagi investor di pasar crypto-native. Terkait dengan fenomena ini adalah bahwa selama pasar bull 2020-2021, banyak dana tradisional juga memasuki pasar enkripsi untuk mendapatkan pengembalian berisiko rendah melalui strategi seperti arbitrase. Pengenalan produk berisiko rendah dan hasil tinggi di pasar tradisional melalui RWA dapat disambut baik oleh beberapa investor; kedua, pasar enkripsi tidak berada di pasar banteng sekarang, dan bahkan di pasar enkripsi asli, tidak ada cukup narasi ATMR saat ini terlihat Beberapa jalur dengan dukungan pendapatan yang solid dapat mencapai pertumbuhan bisnis yang eksplosif, akhirnya, ATMR adalah salah satu jembatan yang menghubungkan pasar tradisional dan pasar terenkripsi, melalui ATMR, ada juga peluang untuk menarik pengguna tambahan di pasar tradisional dan menyuntikkan aliran baru Ini tidak diragukan lagi merupakan hal positif bagi perkembangan industri blockchain.
Namun, dilihat dari beberapa proyek ATMR yang terlihat selama ini, indikator bisnis mereka seperti TVL belum berkembang pesat, dan pasar mungkin memiliki ekspektasi jangka pendek yang terlalu tinggi untuk ATMR. Untuk proyek RWA, dimensi berikut perlu dipertimbangkan:
Aset yang mendasari. Ini adalah masalah inti dari jalur ATMR. Memilih aset dasar yang tepat sangat membantu manajemen selanjutnya.
Standardisasi aset dasar. Karena "heterogenitas" yang berbeda dari aset dasar yang berbeda, kesulitan standarisasi aset dasar juga berbeda. Aset dengan heterogenitas yang lebih kuat memerlukan persyaratan standarisasi yang lebih tinggi dan proses yang lebih kompleks.
Lembaga koperasi off-chain dan bentuk kerjasama. Lembaga koperasi off-chain berkualitas tinggi tidak hanya dapat memenuhi kewajibannya dengan lancar, tetapi juga sepenuhnya melepaskan nilai aset dasar.
Manajemen risiko. Pemeliharaan aset dasar, aset on-chain, dan distribusi pendapatan semuanya melibatkan manajemen risiko.Jika itu adalah aset jenis utang, itu juga melibatkan manajemen risiko dalam likuidasi dan penagihan aset setelah gagal bayar debitur.
1. Aset yang mendasari
Aset dasar adalah elemen inti.
Pada tahap jalur ATMR saat ini, aset dasar sebagian besar dibagi ke dalam kategori berikut:
Aset obligasi, terutama obligasi Treasury AS jangka pendek atau obligasi ETF. Perwakilan umum termasuk stablecoin USDT dan USDC. Beberapa proyek pinjaman, seperti Aave dan Maple Finance, juga telah bergabung dalam kamp ini. Obligasi negara/ETF obligasi negara saat ini merupakan ATMR terbesar;
Emas, perwakilan umumnya adalah PAX Gold. Masih di bawah narasi besar "mata uang stabil", namun perkembangannya lambat dan permintaan pasar lemah;
ATMR real estat, perwakilan tipikal adalah RealT, LABS Group, dll. Ini mirip dengan mengemas real estat ke dalam REIT dan kemudian masuk ke rantai. Jenis proyek ini memiliki berbagai sumber real estat, dan tim proyek sering kali memilih kotanya sendiri sebagai sumber aset utama;
Aset pinjaman. Jenis tipikal seperti USDT, Polytrade, dll. Jenis aset relatif luas, antara lain pinjaman hipotek perumahan pribadi, pinjaman korporasi, instrumen pembiayaan terstruktur, pinjaman hipotek mobil, dll.;
Aset ekuitas, proyek tipikal termasuk Backed Finance, Sologenic, dll. Transaksi aset jenis ini mencari eksistensi nyata, namun sangat dibatasi oleh masalah hukum dan lainnya. Arah pengembangan penting dari "aset sintetis" crypto-native adalah saham yang terdaftar dan diedarkan, yang sangat tumpang tindih dengan bidang ini;
Lainnya, termasuk pertanian, karya seni, dan lainnya yang berskala besar (aset individu yang lebih besar) tetapi jenis aset yang kurang standar.
Aset mana yang digunakan sebagai aset dasar perlu mempertimbangkan lima dimensi: likuiditas, tingkat standarisasi, keamanan utama, skala yang dapat diskalakan, dan tingkat pengembalian. Dari kelima dimensi tersebut, secara kasar kita dapat membingkai atribut aset-aset tersebut di atas.
Dari perspektif aset dasar, aset utang saat ini tampaknya menjadi kategori yang paling berharga untuk dijelajahi. Berdasarkan posisi mereka sendiri, mereka dapat mencari rute yang berbeda: penahan stablecoin mata uang fiat, pasar terenkripsi Yu'E Bao, dll. Meskipun sudah ada banyak oligarki di jalur stablecoin yang berlabuh ke mata uang legal, dan proyek besar telah membentuk kerja sama ekologis dengan sejumlah besar proyek, tetapi jalur saat ini seperti "pasar terenkripsi Yu'ebao" belum disadap.
Untuk aset real estat, meskipun skema REITs sudah sangat matang, jika tim proyek memutuskan untuk memilih aset sendiri dan melakukan manajemen diversifikasi regional dan properti, niscaya akan menambah biaya: misalnya dalam hal pemeliharaan proyek, jika geografis distribusi terlalu tersebar, Jumlah orang yang perlu berpartisipasi dalam pengelolaan properti akan meningkat, dan biaya pengadaan pemeliharaan properti dan aspek lainnya, serta biaya transportasi personel juga perlu meningkat. Dalam proses mengamati proyek, penulis pernah menghadapi situasi di mana tim proyek berharap dapat mengontrol nilai satu properti dalam kisaran 100.000 dolar AS, didistribusikan di lebih dari 5 negara, dan jenis properti tidak terbatas pada perumahan dan properti komersial. Meskipun mungkin cukup terdesentralisasi, ini lebih sulit dalam hal pengungkapan informasi dan manajemen properti. Juga akan sulit untuk mencapai pertumbuhan aset dasar yang cepat di masa depan.
Saat ini, penulis tidak merekomendasikan untuk terlalu memperhatikan jenis aset dasar "lainnya", Alasan terpenting adalah likuiditas dan standarisasi. Misalnya, aset dasar yang terkait dengan pertanian, karena tingginya tingkat ketidakstandaran, hal ini menambah banyak kesulitan untuk menentukan kualitas aset dasar tersebut. Mengambil satu lahan pertanian sebagai contoh, kualitas tanaman yang dihasilkan juga akan bervariasi. Penyimpanan, transportasi, dan penjualan juga merupakan proses yang relatif terspesialisasi. Jika Anda ingin pendapatan aset pertanian akhirnya diserahkan kepada investor, Anda perlu mengolahnya industri selama bertahun-tahun.mungkin. Fluktuasi siklus produksi yang dihadapi tanaman ekonomi dan dampak faktor cuaca juga sulit diprediksi. Ada juga kesulitan yang lebih besar dalam realisasi akhir.
Jika pihak proyek menemukan dan mengemas asetnya sendiri, pertumbuhan proyek itu sendiri akan sangat terpengaruh, lebih sulit untuk jenis proyek ini berkembang pesat.
Sejauh menyangkut aset dasar, mungkin lebih praktis dan dapat dicapai untuk mengambil aset obligasi sebagai arah inti dan aset seperti REIT sebagai cara untuk meningkatkan pendapatan.
2. Arsitektur Bisnis
Jika masih ada masalah besar dalam cara memasang RWA di rantai dalam beberapa tahun terakhir, sekarang di bawah eksplorasi proyek terkemuka seperti MakerDAO, jalur yang relatif jelas telah terbentuk.
Pertama-tama, untuk mewujudkan kenyamanan ATMR on-chain, dapat dibangun arsitektur Yayasan ATMR. Di bawah kerangka kerja ini, MakerDAO dapat mengelola beberapa RWA melalui RWA Foundation, dan RWA baru dapat langsung dimuat ke dalam SPV (Special Purpose Vehicle) yang diprakarsai oleh RWA Foundation.
sumber:
Kedua, untuk SPV tunggal, model manajemen yang mirip dengan metode pembiayaan sekuritisasi berbasis aset dari proyek ABS (Asset Backed Securitization) dapat diadopsi:
sumber:
Demi keamanan dana, MakerDAO memilih untuk berinvestasi pada aset prioritas, dan investor lain dapat menjadi investor dengan saham yang lebih rendah. Untuk pihak proyek lainnya, tingkat risiko memegang aset dapat ditentukan sesuai dengan preferensi risiko dari kelompok pengguna sasaran.
Berbeda dari langkah sekuritisasi aset tradisional, dalam SPV tunggal MakerDAO, tidak ada peran penyelesaian dan penyimpanan dana, tetapi platform penerbitan token ditambahkan. Ke depan, setelah ruang regulasi menjadi lebih jelas, setelmen dan penitipan dana mungkin masih diperlukan peserta dalam ATMR.
3. Manajemen Risiko
Manajemen risiko ATMR terutama dibagi menjadi tiga dimensi:
Manajemen risiko aset dasar. Aset dengan tingkat standarisasi yang lebih rendah membutuhkan kemampuan manajemen risiko yang lebih tinggi. Dibandingkan dengan perkebunan hutan dan peternakan, obligasi nasional memiliki tingkat standarisasi yang lebih tinggi, likuiditas aset yang lebih baik, dan kemampuan penemuan harga yang lebih kuat. Oleh karena itu, lebih mudah mengelola utang negara. Namun, bahkan untuk jenis aset yang sama, kesulitan pengelolaannya berbeda-beda di berbagai wilayah dan negara. Misalnya, beberapa negara berkembang memiliki tingkat digitalisasi yang rendah, dan aset utang mungkin masih ada dalam bentuk kertas. Ini mensyaratkan bahwa selama periode memegang obligasi dalam jumlah besar, pihak proyek perlu menemukan tempat di mana obligasi tidak dapat dirusak. Aset yang ada dalam bentuk kertas masih lebih cenderung menjadi "musang untuk pangeran". Kejadian semacam ini terjadi di banyak daerah dengan jumlah kasus yang banyak.
Singkatnya, untuk manajemen risiko aset dasar, hal yang paling mendasar adalah memastikan bahwa aset dasar itu benar dan efektif selama durasi proyek; kedua, untuk memastikan bahwa nilai aset dasar tidak akan hilang oleh faktor manusia. ; Pada akhirnya, harus dipastikan bahwa hasil dan pokok dapat aman dan lancar disampaikan kepada investor. Jenis risiko ini memiliki tumpang tindih yang besar dengan atribut aset tradisional, dan terdapat langkah-langkah manajemen risiko yang dapat dirujuk.
Manajemen risiko pada rantai. Karena melibatkan data on-chain, jika lembaga off-chain tidak dikelola secara memadai, mungkin ada kasus pelaporan data palsu. Kasus negatif serupa sering terjadi di bidang keuangan tradisional, misalnya di bidang kertas komersial, keuangan pasokan, dan komoditas, terjadi pemalsuan dalam jumlah besar. Bahkan melalui pemantauan sensor waktu nyata, tempat pengiriman tetap, dll., tetap tidak ada cara untuk 100% menghindari risiko.
Untuk industri ATMR yang masih dalam masa pertumbuhan, penulis yakin situasi serupa juga akan terjadi, apalagi saat ini belum ada aturan regulasi yang sesuai, biaya melanggar hukum terlalu rendah, dan risiko data pemalsuan pada rantai tidak bisa diremehkan.
Manajemen risiko mitra. Jenis risiko ini masih bias terhadap tradisi, namun masalahnya saat ini belum ada aturan detail untuk pengaturan ATMR. Misalnya di link perwalian, lembaga perwalian seperti apa yang digunakan untuk mentaati peraturan? Dalam proses audit, apakah standar akuntansi dan keuangan yang berlaku dapat secara akurat dan lengkap mencerminkan karakteristik ATMR? Dalam proses operasi proyek, jika terjadi peristiwa risiko, metode dan proses penanganan risiko seperti apa yang dapat melindungi investor dengan lebih baik? Masih belum ada jawaban yang tepat untuk jenis pertanyaan ini. Oleh karena itu, pasangan tersebut masih memiliki kesempatan untuk berbuat jahat.
4. Struktur pengguna saat ini dan kebutuhan pengguna
Seperti disebutkan dalam "Prospek" Pasar Obligasi Asli "di Dunia Terenkripsi" sebelumnya, karena sifat pasar terenkripsi yang sangat fluktuatif dan bersiklus, sulit bagi investor dengan risiko yang relatif rendah dan preferensi risiko konservatif untuk mendapatkan yang berkelanjutan dan pengembalian yang stabil di pasar. Di pasar seperti itu, sejumlah besar pengguna juga menunjukkan selera risiko yang kuat:
Dalam laporan survei yang dirilis oleh dex.blue dan tim lain pada tahun 2020, setengah dari pengguna pasar kripto yang disurvei telah menginvestasikan 50% atau lebih dari total tabungan mereka di pasar kripto; dalam laporan survei yang dirilis oleh Pew Research dan Binance, juga Itu disebutkan secara terpisah bahwa kaum muda memiliki proporsi pengguna yang relatif tinggi di pasar enkripsi saat ini. Di bawah struktur pasar seperti itu, investor di pasar terenkripsi akan memiliki preferensi risiko yang lebih tinggi daripada investor di pasar tradisional.
sumber:
Di pasar saat ini yang didominasi oleh "arbitrase dan investor yang sangat berisiko tinggi", volatilitasnya juga menunjukkan karakteristik yang serupa: Riset K33 Research menunjukkan bahwa dari awal 2017 hingga Oktober 2022, volatilitas Bitcoin lebih tinggi daripada Nasdaq dan S&P 500 untuk sebagian besar periode waktu Hanya ketika pasar sangat lamban, volatilitas saham AS memiliki peluang untuk melebihi Bitcoin.
sumber:
Dua kelompok utama investor di pasar enkripsi mungkin memiliki persyaratan yang berbeda untuk hasil: untuk arbitrase, peluang investasi "berisiko rendah" lebih mudah diperoleh, dan jenis peluang perdagangan ini didasarkan pada tingkat pendanaan kontrak abadi Bitcoin. Misalnya, sejak produk muncul, tingkat pengembalian tahunan adalah antara 15% dan 20%, yang jauh lebih tinggi daripada tingkat pengembalian jangka panjang 5% di pasar saham global, dan lebih tinggi daripada tingkat pengembalian jangka panjang. berbagai jenis obligasi. Untuk investor berisiko tinggi, pengembalian yang diharapkan jauh lebih tinggi daripada investor arbitrase.
Oleh karena itu, meskipun saham tersebut dipatok, mungkin sulit untuk memenuhi struktur pengguna pasar saat ini dan tingkat pengembalian yang diharapkan. Dalam jangka pendek, posisi rasio risiko-manfaat dari sejumlah besar produk ATMR cukup memalukan.
5. Pengawasan: Mungkin Peluang Potensial
Pada awal Juni tahun ini, SEC AS mengumumkan bahwa beberapa token termasuk BNB, BUSD, MATIC, dll., Didefinisikan sebagai sekuritas, yang menimbulkan kekhawatiran pasar tentang pengawasan, dan target terkait juga mengalami penurunan yang relatif jelas.
Jika langkah-langkah pengaturan SEC diakui oleh G20 lain atau lebih banyak negara, dan lebih banyak token terdaftar sebagai sekuritas dan termasuk dalam kerangka peraturan tradisional, penerbitan token pada rantai di masa mendatang juga dapat dimasukkan dalam ruang lingkup pengawasan. Dari kebijakan peraturan saat ini, kami telah melihat tanda-tanda yang sama: Apakah itu Amerika Serikat, Jepang, atau Uni Eropa, langkah-langkah pengaturan untuk stablecoin telah mulai mendekati bank tradisional. Mungkin peraturan token di masa depan juga akan menjadi sampai batas tertentu Belajarlah dari langkah-langkah pengaturan sekuritas.
Jika situasi seperti itu muncul, beberapa praktisi saat ini di bidang keuangan tradisional akan merasa lebih nyaman untuk menempatkan aset mereka pada rantai: keuntungannya adalah aset tersebut bersifat lokal, tetapi mereka dapat menyerap likuiditas global. Pemikiran semacam ini telah diakui oleh beberapa pengusaha proyek RWA: meskipun dibatasi oleh faktor geografis, dengan adanya blockchain, mereka dapat memperoleh investor global. Bagi para pelaku ini, on-chain assets under surveillance akan membawa dua keuntungan: 1. Dengan tentakel likuiditas global, sisi permodalan tidak akan terpengaruh oleh faktor geografis, yang dapat dibiayai dengan uang yang lebih murah; 2. Karena dimungkinkan untuk menemukan investor yang membutuhkan tingkat pengembalian yang lebih rendah daripada investor lokal, sehingga meningkatkan rentang pilihan untuk proyek.
Pada saat yang sama, langkah-langkah pengaturan di sisi pengguna juga meningkat: KYC. Proyek asli enkripsi hanya memerlukan dompet untuk mengakses, tetapi beberapa proyek awal yang membiayai di pasar primer sudah memerlukan bantuan KYC untuk menentukan apakah pengguna adalah investor yang memenuhi syarat. Beberapa proyek yang memperkenalkan ATMR, seperti Maple Finance, juga menganggap KYC sebagai proses yang sangat diperlukan dalam proses akuisisi pelanggan. Jika proses KYC juga diterapkan secara bertahap di lebih banyak proyek baru, maka regulasi yang lebih jelas dari industri blockchain yang hidup berdampingan dengan KYC dapat membawa manfaat tambahan: semakin banyak investor biasa yang dapat memasuki pasar dengan lebih percaya diri.
Selera risiko dari jenis pengguna ini lebih menyukai aset yang sudah dikenal, dan ada juga minat tertentu pada aset asli kripto yang baru muncul. Saat ini, ATMR dapat dijadikan sebagai arah investasi yang penting bagi tipe investor yang lebih awam ini.
6. Kemungkinan jalur pengembangan ATMR
Dalam jangka pendek, ATMR membawa tiga manfaat bagi investor di industri enkripsi:
Target investasi berisiko rendah berdasarkan mata uang fiat: Saat ini, tingkat suku bunga bebas risiko ekonomi utama yang dipimpin oleh Amerika Serikat telah mencapai tingkat lebih dari 3%, yang jauh lebih tinggi daripada hasil pinjaman di berbagai negara. jenis perjanjian pinjaman standar-U di pasar enkripsi. Dengan alasan tidak perlu meningkatkan leverage, ini memberi investor peluang investasi yang sangat berisiko rendah. Saat ini, proyek seperti Ondo Finance, Maple Finance, dan MakerDAO telah meluncurkan proyek investasi berdasarkan imbal hasil obligasi Treasury AS, yang sangat menarik bagi investor yang memilih mata uang legal. Di trek ini, proyek "Ye Bao" di pasar terenkripsi mungkin muncul.
sumber:
Diversifikasi risiko aset: Mengambil Bitcoin sebagai contoh, dalam tahapan pasar yang berbeda, korelasi dengan emas dan saham AS juga berfluktuasi ke berbagai tingkat.
sumber:
Bahkan di tahun besar yang didorong oleh faktor makro setelah tahun 2020, aset dari kelas aset yang berbeda masih memiliki keunggulan diversifikasi tingkat tertentu.
sumber:
Untuk investor konfigurasi, menggabungkan aset terenkripsi asli dengan berbagai jenis ATMR dapat mendiversifikasi risiko aset secara lebih luas.
Sarana bagi investor di negara berkembang untuk menahan fluktuasi nilai mata uang mereka: beberapa negara berkembang, seperti Argentina dan Turki, memiliki tingkat inflasi yang tinggi sepanjang tahun.RWA dapat membantu investor di kawasan ini untuk melakukan lindung nilai terhadap negara mereka sendiri fluktuasi mata uang sampai batas tertentu untuk mencapai alokasi aset global.
Dari perspektif tiga dimensi di atas, ATMR yang dapat diterima secara luas dalam jangka pendek hingga menengah lebih cenderung merupakan ATMR obligasi pemerintah dengan imbal hasil tinggi dan berisiko rendah di negara-negara besar akibat kenaikan suku bunga.
Dalam jangka panjang, RWA memiliki kesempatan untuk mereproduksi peristiwa besar ketika keuangan Internet China pecah 10 tahun yang lalu ketika kerangka peraturan diterapkan dengan lebih jelas, lebih banyak investor massal secara bertahap memasuki pasar enkripsi, dan pengoperasian industri enkripsi adalah lebih nyaman:
Aset ATMR berbasis Blockchain memberikan "aksesibilitas" yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk investor publik global: ATMR, sebagai aset paling akrab bagi investor publik, dapat menjadi investasi on-chain utama target investor non-Web3 asli. Bagi mereka, sifat tanpa batas dan akses tanpa izin serta pengoperasian aset on-chain membuka pintu bagi mereka untuk berinvestasi dan menggunakan lebih banyak aset global. Sebaliknya, bagi pengusaha di lapangan, hal ini juga memberi mereka jangkauan, skala, dan biaya akuisisi pelanggan yang sangat rendah yang belum pernah terjadi sebelumnya. Perkembangan pesat dan meluasnya penggunaan USDT dan USDC sebagai "dolar on-chain" pada awalnya membuktikan tren ini.
Aset ATMR dapat menghasilkan model bisnis DeFi baru: LSD, sebagai aset dasar baru, telah mendorong perkembangan pesat LSD-Fi. Diantaranya, selain paradigma bisnis sebelumnya seperti manajemen aset, perdagangan spot, dan mata uang stabil yang kembali ditekankan, ada juga arahan seperti fluktuasi imbal hasil yang muncul di masa lalu namun belum mendapat perhatian. Jika ATMR menjadi aset dasar yang penting, pengenalan pendapatan off-chain yang baru dan besar dapat melahirkan model bisnis DeFi baru. Di masa mendatang, ATMR juga dapat digabungkan dengan aset asli kripto dan strategi untuk membentuk aset hibrida. sehingga lebih banyak pengguna yang ingin menjelajahi aset asli terenkripsi dapat memahaminya dengan cara yang lebih familiar. Dari perspektif ini, proyek RWA+DeFi berikutnya dengan TVL sangat tinggi mungkin adalah "On-Chain Yu'E Bao".
Permainan antara industri dan peraturan pada akhirnya akan mendapatkan jawaban, dan praktisi dapat menemukan cara untuk mendapatkan pelanggan sesuai dengan peraturan: apakah di negara-negara Barat atau di Hong Kong di Timur, penerapan peraturan secara bertahap adalah tren umum. Industri enkripsi akan tumbuh hingga volume US$10 triliun di masa depan, dan pengawasan tidak akan tinggal diam. Dengan klarifikasi kebijakan peraturan secara bertahap, kita dapat melihat bahwa beberapa wilayah dapat menerapkan bisnis yang tidak dapat direalisasikan di masa lalu: Hong Kong telah dapat menerbitkan koin yang stabil melalui saluran yang sesuai, dan Timur Tengah juga menjajaki kombinasi blockchain industri dan industri tradisional jalan keluar.
Dalam jangka panjang, salah satu faktor penting untuk perkembangan pesat industri enkripsi adalah likuiditas yang cukup.Dengan penerapan peraturan, ATMR, yang dipimpin oleh stablecoin yang didukung fiat, pasti akan tumbuh pesat. Terutama di bawah stimulasi pelonggaran likuiditas global putaran berikutnya, jika pemain baru dapat memiliki dukungan kuat dalam hal ekologi dan saluran, stablecoin yang didukung mata uang fiat yang sesuai juga dapat meniru jalur pertumbuhan USDT yang sangat tinggi.
Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Pembicaraan ATMR: Aset Dasar, Struktur Bisnis, dan Jalur Pengembangan
Sumber: Collin Lee
Sejak awal tahun, pasar semakin sering membahas ATMR (aset dunia nyata, yaitu aset dunia nyata) Beberapa orang percaya bahwa ATMR akan memicu putaran bull market berikutnya. Beberapa pengusaha juga telah menyesuaikan arahnya dengan jalur yang terkait dengan ATMR, berharap dapat mendorong pertumbuhan bisnis yang pesat di bawah restu dari narasi yang memanas secara bertahap.
ATMR adalah untuk memetakan aset di pasar tradisional pada rantai dalam bentuk token untuk pengguna web3.0 untuk membeli dan menjual. Token RWA memiliki hak untuk mendapatkan uang dari aset. Beberapa tahun yang lalu, cakupan STO terutama difokuskan pada pembiayaan obligasi korporasi, namun sekarang cakupan ATMR lebih luas: tidak terbatas pada pasar primer aset tradisional, dan aset apa pun yang beredar di pasar primer dan sekunder dapat tokenized On the chain dengan cara yang memungkinkan pengguna web3.0 untuk berpartisipasi dalam investasi. Oleh karena itu, narasi ATMR memuat berbagai macam aset dan berbagai imbal hasil.
ATMR secara bertahap menarik perhatian pasar Mungkin ada beberapa alasan: Pertama, pasar crypto tidak memiliki aset standar U berisiko rendah, sementara pasar keuangan tradisional berada di bawah gelombang kenaikan suku bunga, dan bunga bebas risiko tingkat ekonomi utama telah meningkat menjadi 4% atau bahkan Tingkat yang lebih tinggi cukup menarik bagi investor di pasar crypto-native. Terkait dengan fenomena ini adalah bahwa selama pasar bull 2020-2021, banyak dana tradisional juga memasuki pasar enkripsi untuk mendapatkan pengembalian berisiko rendah melalui strategi seperti arbitrase. Pengenalan produk berisiko rendah dan hasil tinggi di pasar tradisional melalui RWA dapat disambut baik oleh beberapa investor; kedua, pasar enkripsi tidak berada di pasar banteng sekarang, dan bahkan di pasar enkripsi asli, tidak ada cukup narasi ATMR saat ini terlihat Beberapa jalur dengan dukungan pendapatan yang solid dapat mencapai pertumbuhan bisnis yang eksplosif, akhirnya, ATMR adalah salah satu jembatan yang menghubungkan pasar tradisional dan pasar terenkripsi, melalui ATMR, ada juga peluang untuk menarik pengguna tambahan di pasar tradisional dan menyuntikkan aliran baru Ini tidak diragukan lagi merupakan hal positif bagi perkembangan industri blockchain.
Namun, dilihat dari beberapa proyek ATMR yang terlihat selama ini, indikator bisnis mereka seperti TVL belum berkembang pesat, dan pasar mungkin memiliki ekspektasi jangka pendek yang terlalu tinggi untuk ATMR. Untuk proyek RWA, dimensi berikut perlu dipertimbangkan:
1. Aset yang mendasari
Aset dasar adalah elemen inti.
Pada tahap jalur ATMR saat ini, aset dasar sebagian besar dibagi ke dalam kategori berikut:
Aset mana yang digunakan sebagai aset dasar perlu mempertimbangkan lima dimensi: likuiditas, tingkat standarisasi, keamanan utama, skala yang dapat diskalakan, dan tingkat pengembalian. Dari kelima dimensi tersebut, secara kasar kita dapat membingkai atribut aset-aset tersebut di atas.
Dari perspektif aset dasar, aset utang saat ini tampaknya menjadi kategori yang paling berharga untuk dijelajahi. Berdasarkan posisi mereka sendiri, mereka dapat mencari rute yang berbeda: penahan stablecoin mata uang fiat, pasar terenkripsi Yu'E Bao, dll. Meskipun sudah ada banyak oligarki di jalur stablecoin yang berlabuh ke mata uang legal, dan proyek besar telah membentuk kerja sama ekologis dengan sejumlah besar proyek, tetapi jalur saat ini seperti "pasar terenkripsi Yu'ebao" belum disadap.
Untuk aset real estat, meskipun skema REITs sudah sangat matang, jika tim proyek memutuskan untuk memilih aset sendiri dan melakukan manajemen diversifikasi regional dan properti, niscaya akan menambah biaya: misalnya dalam hal pemeliharaan proyek, jika geografis distribusi terlalu tersebar, Jumlah orang yang perlu berpartisipasi dalam pengelolaan properti akan meningkat, dan biaya pengadaan pemeliharaan properti dan aspek lainnya, serta biaya transportasi personel juga perlu meningkat. Dalam proses mengamati proyek, penulis pernah menghadapi situasi di mana tim proyek berharap dapat mengontrol nilai satu properti dalam kisaran 100.000 dolar AS, didistribusikan di lebih dari 5 negara, dan jenis properti tidak terbatas pada perumahan dan properti komersial. Meskipun mungkin cukup terdesentralisasi, ini lebih sulit dalam hal pengungkapan informasi dan manajemen properti. Juga akan sulit untuk mencapai pertumbuhan aset dasar yang cepat di masa depan.
Saat ini, penulis tidak merekomendasikan untuk terlalu memperhatikan jenis aset dasar "lainnya", Alasan terpenting adalah likuiditas dan standarisasi. Misalnya, aset dasar yang terkait dengan pertanian, karena tingginya tingkat ketidakstandaran, hal ini menambah banyak kesulitan untuk menentukan kualitas aset dasar tersebut. Mengambil satu lahan pertanian sebagai contoh, kualitas tanaman yang dihasilkan juga akan bervariasi. Penyimpanan, transportasi, dan penjualan juga merupakan proses yang relatif terspesialisasi. Jika Anda ingin pendapatan aset pertanian akhirnya diserahkan kepada investor, Anda perlu mengolahnya industri selama bertahun-tahun.mungkin. Fluktuasi siklus produksi yang dihadapi tanaman ekonomi dan dampak faktor cuaca juga sulit diprediksi. Ada juga kesulitan yang lebih besar dalam realisasi akhir.
Jika pihak proyek menemukan dan mengemas asetnya sendiri, pertumbuhan proyek itu sendiri akan sangat terpengaruh, lebih sulit untuk jenis proyek ini berkembang pesat.
Sejauh menyangkut aset dasar, mungkin lebih praktis dan dapat dicapai untuk mengambil aset obligasi sebagai arah inti dan aset seperti REIT sebagai cara untuk meningkatkan pendapatan.
2. Arsitektur Bisnis
Jika masih ada masalah besar dalam cara memasang RWA di rantai dalam beberapa tahun terakhir, sekarang di bawah eksplorasi proyek terkemuka seperti MakerDAO, jalur yang relatif jelas telah terbentuk.
Pertama-tama, untuk mewujudkan kenyamanan ATMR on-chain, dapat dibangun arsitektur Yayasan ATMR. Di bawah kerangka kerja ini, MakerDAO dapat mengelola beberapa RWA melalui RWA Foundation, dan RWA baru dapat langsung dimuat ke dalam SPV (Special Purpose Vehicle) yang diprakarsai oleh RWA Foundation.
sumber:
Kedua, untuk SPV tunggal, model manajemen yang mirip dengan metode pembiayaan sekuritisasi berbasis aset dari proyek ABS (Asset Backed Securitization) dapat diadopsi:
sumber:
Demi keamanan dana, MakerDAO memilih untuk berinvestasi pada aset prioritas, dan investor lain dapat menjadi investor dengan saham yang lebih rendah. Untuk pihak proyek lainnya, tingkat risiko memegang aset dapat ditentukan sesuai dengan preferensi risiko dari kelompok pengguna sasaran.
Berbeda dari langkah sekuritisasi aset tradisional, dalam SPV tunggal MakerDAO, tidak ada peran penyelesaian dan penyimpanan dana, tetapi platform penerbitan token ditambahkan. Ke depan, setelah ruang regulasi menjadi lebih jelas, setelmen dan penitipan dana mungkin masih diperlukan peserta dalam ATMR.
3. Manajemen Risiko
Manajemen risiko ATMR terutama dibagi menjadi tiga dimensi:
Singkatnya, untuk manajemen risiko aset dasar, hal yang paling mendasar adalah memastikan bahwa aset dasar itu benar dan efektif selama durasi proyek; kedua, untuk memastikan bahwa nilai aset dasar tidak akan hilang oleh faktor manusia. ; Pada akhirnya, harus dipastikan bahwa hasil dan pokok dapat aman dan lancar disampaikan kepada investor. Jenis risiko ini memiliki tumpang tindih yang besar dengan atribut aset tradisional, dan terdapat langkah-langkah manajemen risiko yang dapat dirujuk.
Untuk industri ATMR yang masih dalam masa pertumbuhan, penulis yakin situasi serupa juga akan terjadi, apalagi saat ini belum ada aturan regulasi yang sesuai, biaya melanggar hukum terlalu rendah, dan risiko data pemalsuan pada rantai tidak bisa diremehkan.
4. Struktur pengguna saat ini dan kebutuhan pengguna
Seperti disebutkan dalam "Prospek" Pasar Obligasi Asli "di Dunia Terenkripsi" sebelumnya, karena sifat pasar terenkripsi yang sangat fluktuatif dan bersiklus, sulit bagi investor dengan risiko yang relatif rendah dan preferensi risiko konservatif untuk mendapatkan yang berkelanjutan dan pengembalian yang stabil di pasar. Di pasar seperti itu, sejumlah besar pengguna juga menunjukkan selera risiko yang kuat:
Dalam laporan survei yang dirilis oleh dex.blue dan tim lain pada tahun 2020, setengah dari pengguna pasar kripto yang disurvei telah menginvestasikan 50% atau lebih dari total tabungan mereka di pasar kripto; dalam laporan survei yang dirilis oleh Pew Research dan Binance, juga Itu disebutkan secara terpisah bahwa kaum muda memiliki proporsi pengguna yang relatif tinggi di pasar enkripsi saat ini. Di bawah struktur pasar seperti itu, investor di pasar terenkripsi akan memiliki preferensi risiko yang lebih tinggi daripada investor di pasar tradisional.
Di pasar saat ini yang didominasi oleh "arbitrase dan investor yang sangat berisiko tinggi", volatilitasnya juga menunjukkan karakteristik yang serupa: Riset K33 Research menunjukkan bahwa dari awal 2017 hingga Oktober 2022, volatilitas Bitcoin lebih tinggi daripada Nasdaq dan S&P 500 untuk sebagian besar periode waktu Hanya ketika pasar sangat lamban, volatilitas saham AS memiliki peluang untuk melebihi Bitcoin.
Dua kelompok utama investor di pasar enkripsi mungkin memiliki persyaratan yang berbeda untuk hasil: untuk arbitrase, peluang investasi "berisiko rendah" lebih mudah diperoleh, dan jenis peluang perdagangan ini didasarkan pada tingkat pendanaan kontrak abadi Bitcoin. Misalnya, sejak produk muncul, tingkat pengembalian tahunan adalah antara 15% dan 20%, yang jauh lebih tinggi daripada tingkat pengembalian jangka panjang 5% di pasar saham global, dan lebih tinggi daripada tingkat pengembalian jangka panjang. berbagai jenis obligasi. Untuk investor berisiko tinggi, pengembalian yang diharapkan jauh lebih tinggi daripada investor arbitrase.
Oleh karena itu, meskipun saham tersebut dipatok, mungkin sulit untuk memenuhi struktur pengguna pasar saat ini dan tingkat pengembalian yang diharapkan. Dalam jangka pendek, posisi rasio risiko-manfaat dari sejumlah besar produk ATMR cukup memalukan.
5. Pengawasan: Mungkin Peluang Potensial
Pada awal Juni tahun ini, SEC AS mengumumkan bahwa beberapa token termasuk BNB, BUSD, MATIC, dll., Didefinisikan sebagai sekuritas, yang menimbulkan kekhawatiran pasar tentang pengawasan, dan target terkait juga mengalami penurunan yang relatif jelas.
Jika langkah-langkah pengaturan SEC diakui oleh G20 lain atau lebih banyak negara, dan lebih banyak token terdaftar sebagai sekuritas dan termasuk dalam kerangka peraturan tradisional, penerbitan token pada rantai di masa mendatang juga dapat dimasukkan dalam ruang lingkup pengawasan. Dari kebijakan peraturan saat ini, kami telah melihat tanda-tanda yang sama: Apakah itu Amerika Serikat, Jepang, atau Uni Eropa, langkah-langkah pengaturan untuk stablecoin telah mulai mendekati bank tradisional. Mungkin peraturan token di masa depan juga akan menjadi sampai batas tertentu Belajarlah dari langkah-langkah pengaturan sekuritas.
Jika situasi seperti itu muncul, beberapa praktisi saat ini di bidang keuangan tradisional akan merasa lebih nyaman untuk menempatkan aset mereka pada rantai: keuntungannya adalah aset tersebut bersifat lokal, tetapi mereka dapat menyerap likuiditas global. Pemikiran semacam ini telah diakui oleh beberapa pengusaha proyek RWA: meskipun dibatasi oleh faktor geografis, dengan adanya blockchain, mereka dapat memperoleh investor global. Bagi para pelaku ini, on-chain assets under surveillance akan membawa dua keuntungan: 1. Dengan tentakel likuiditas global, sisi permodalan tidak akan terpengaruh oleh faktor geografis, yang dapat dibiayai dengan uang yang lebih murah; 2. Karena dimungkinkan untuk menemukan investor yang membutuhkan tingkat pengembalian yang lebih rendah daripada investor lokal, sehingga meningkatkan rentang pilihan untuk proyek.
Pada saat yang sama, langkah-langkah pengaturan di sisi pengguna juga meningkat: KYC. Proyek asli enkripsi hanya memerlukan dompet untuk mengakses, tetapi beberapa proyek awal yang membiayai di pasar primer sudah memerlukan bantuan KYC untuk menentukan apakah pengguna adalah investor yang memenuhi syarat. Beberapa proyek yang memperkenalkan ATMR, seperti Maple Finance, juga menganggap KYC sebagai proses yang sangat diperlukan dalam proses akuisisi pelanggan. Jika proses KYC juga diterapkan secara bertahap di lebih banyak proyek baru, maka regulasi yang lebih jelas dari industri blockchain yang hidup berdampingan dengan KYC dapat membawa manfaat tambahan: semakin banyak investor biasa yang dapat memasuki pasar dengan lebih percaya diri.
Selera risiko dari jenis pengguna ini lebih menyukai aset yang sudah dikenal, dan ada juga minat tertentu pada aset asli kripto yang baru muncul. Saat ini, ATMR dapat dijadikan sebagai arah investasi yang penting bagi tipe investor yang lebih awam ini.
6. Kemungkinan jalur pengembangan ATMR
Dalam jangka pendek, ATMR membawa tiga manfaat bagi investor di industri enkripsi:
Bahkan di tahun besar yang didorong oleh faktor makro setelah tahun 2020, aset dari kelas aset yang berbeda masih memiliki keunggulan diversifikasi tingkat tertentu.
Untuk investor konfigurasi, menggabungkan aset terenkripsi asli dengan berbagai jenis ATMR dapat mendiversifikasi risiko aset secara lebih luas.
Dari perspektif tiga dimensi di atas, ATMR yang dapat diterima secara luas dalam jangka pendek hingga menengah lebih cenderung merupakan ATMR obligasi pemerintah dengan imbal hasil tinggi dan berisiko rendah di negara-negara besar akibat kenaikan suku bunga.
Dalam jangka panjang, RWA memiliki kesempatan untuk mereproduksi peristiwa besar ketika keuangan Internet China pecah 10 tahun yang lalu ketika kerangka peraturan diterapkan dengan lebih jelas, lebih banyak investor massal secara bertahap memasuki pasar enkripsi, dan pengoperasian industri enkripsi adalah lebih nyaman:
Aset ATMR berbasis Blockchain memberikan "aksesibilitas" yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk investor publik global: ATMR, sebagai aset paling akrab bagi investor publik, dapat menjadi investasi on-chain utama target investor non-Web3 asli. Bagi mereka, sifat tanpa batas dan akses tanpa izin serta pengoperasian aset on-chain membuka pintu bagi mereka untuk berinvestasi dan menggunakan lebih banyak aset global. Sebaliknya, bagi pengusaha di lapangan, hal ini juga memberi mereka jangkauan, skala, dan biaya akuisisi pelanggan yang sangat rendah yang belum pernah terjadi sebelumnya. Perkembangan pesat dan meluasnya penggunaan USDT dan USDC sebagai "dolar on-chain" pada awalnya membuktikan tren ini.
Aset ATMR dapat menghasilkan model bisnis DeFi baru: LSD, sebagai aset dasar baru, telah mendorong perkembangan pesat LSD-Fi. Diantaranya, selain paradigma bisnis sebelumnya seperti manajemen aset, perdagangan spot, dan mata uang stabil yang kembali ditekankan, ada juga arahan seperti fluktuasi imbal hasil yang muncul di masa lalu namun belum mendapat perhatian. Jika ATMR menjadi aset dasar yang penting, pengenalan pendapatan off-chain yang baru dan besar dapat melahirkan model bisnis DeFi baru. Di masa mendatang, ATMR juga dapat digabungkan dengan aset asli kripto dan strategi untuk membentuk aset hibrida. sehingga lebih banyak pengguna yang ingin menjelajahi aset asli terenkripsi dapat memahaminya dengan cara yang lebih familiar. Dari perspektif ini, proyek RWA+DeFi berikutnya dengan TVL sangat tinggi mungkin adalah "On-Chain Yu'E Bao".
Permainan antara industri dan peraturan pada akhirnya akan mendapatkan jawaban, dan praktisi dapat menemukan cara untuk mendapatkan pelanggan sesuai dengan peraturan: apakah di negara-negara Barat atau di Hong Kong di Timur, penerapan peraturan secara bertahap adalah tren umum. Industri enkripsi akan tumbuh hingga volume US$10 triliun di masa depan, dan pengawasan tidak akan tinggal diam. Dengan klarifikasi kebijakan peraturan secara bertahap, kita dapat melihat bahwa beberapa wilayah dapat menerapkan bisnis yang tidak dapat direalisasikan di masa lalu: Hong Kong telah dapat menerbitkan koin yang stabil melalui saluran yang sesuai, dan Timur Tengah juga menjajaki kombinasi blockchain industri dan industri tradisional jalan keluar.
Dalam jangka panjang, salah satu faktor penting untuk perkembangan pesat industri enkripsi adalah likuiditas yang cukup.Dengan penerapan peraturan, ATMR, yang dipimpin oleh stablecoin yang didukung fiat, pasti akan tumbuh pesat. Terutama di bawah stimulasi pelonggaran likuiditas global putaran berikutnya, jika pemain baru dapat memiliki dukungan kuat dalam hal ekologi dan saluran, stablecoin yang didukung mata uang fiat yang sesuai juga dapat meniru jalur pertumbuhan USDT yang sangat tinggi.