LD Capital: Perang Pendle yang Berkembang

Penulis Asli: Jaden, LD Capital Research

1. Status Pendle saat ini

Pendle Finance adalah perjanjian strategi pendapatan yang diterapkan pada Ethereum dan Arbitrum. Versi v2 akan diluncurkan pada akhir tahun 2022 dan model ekonomi akan diubah, kemudian aset LST akan didukung dan Arbitrum akan diluncurkan. Untuk informasi yang lebih mendasar, lihat Laporan Sejarah LD Pendle.

Foto: Pendle TVL

Sumber: Defillama, LD Research

TVL-nya akan terus bertambah mulai akhir tahun 2022, dan TVL saat ini telah melampaui 126 juta dolar AS.

Angka: Distribusi Likuiditas (Juta)

Sumber: Penelitian LD

Likuiditas dalam protokol Pendle terutama berasal dari aset LST, dan GLP, koin stabil, dan token lainnya hanya menyumbang sekitar 30% dari TVL-nya. Sumber pendapatan GLP terutama 70% dari keuntungan dan kerugian pedagang dan biaya perjanjian.Keuntungan dan kerugian pedagang dan biaya perjanjian berubah setiap hari, dan tingkat pengembalian memiliki ruang permainan dan kemampuan perdagangan yang lebih tinggi.

Pendapatan awal aset LST berasal dari ETH PoS, dan terdapat perbedaan dalam perubahan jumlah janji, mekanisme operasi protokol LSD, dan biaya platform.Oleh karena itu, terdapat selisih tingkat pengembalian dari setiap platform LSD, namun selisih tersebut tidak besar Tingkat pengembalian biasanya dipertahankan sekitar 4% Perubahan kecil dalam elastisitas juga menentukan bahwa hasil aset LST kurang dapat diperdagangkan. Protokol Pendle mengadopsi model pemungutan suara veToken dan Gauge untuk penambangan likuiditas, sehingga tingkat pengembalian pool LST Pendle dapat mencapai 10%-30%.

Gambar: Volume transaksi protokol Pendle

Sumber: app.sentio.xyz, LD Research

Menurut data volume transaksi historis, volume transaksi harian protokol Pendle pada dasarnya di bawah $1 juta. Volume transaksi aset LSD menyumbang 54,82% dari total volume transaksi, dan volume transaksi historis GLP menyumbang 24,09% dari total volume transaksi. Transaksi GLP biasanya terjadi pada saat pasar aktif, sehingga GLP menyumbang 51,29% dari transaksi di hari sebelumnya. Dikombinasikan dengan rasio LTV dari berbagai aset dalam perjanjian, terdapat lebih banyak ruang untuk permainan hasil GLP.

2. Model ekonomi pendle

Distribusi Token

Gambar: Distribusi Token

Sumber: Pendle Docs, LD Research

Saat ini, bagian tim, konsultan, dan investor telah dibuka.

Di bagian insentif likuiditas, 1,2 juta akan dialokasikan setiap minggu selama 26 minggu pertama, dan kemudian akan dikurangi 1,1% setiap minggu hingga minggu ke-260. Setelah minggu ke-260, tingkat inflasi tahunan akhir didasarkan pada 2% dari pasokan token yang beredar, dan rilis likuiditas mingguan tetap pada tingkat yang relatif stabil. Menurut deskripsi tim, jumlah rilis mingguan pada Oktober 2022 adalah 667.705 (jumlah rilis minggu ke-79), dan saat ini antara 113 dan 117 minggu, dengan jumlah rilis mingguan sekitar 450.000. PENDLE akan tersedia untuk rilis jangka panjang.

Gambar: Rilis mingguan PENDLE

Sumber: Penelitian LD

Pendle memperkenalkan model veToken pada November 2022, yang tujuan utamanya adalah untuk meningkatkan likuiditas protokol. Periode penguncian Pendle berkisar dari 1 minggu hingga 2 tahun. pemegang vePENDLE memilih untuk mengarahkan aliran hadiah ke kumpulan yang berbeda, memberi insentif pada likuiditas di kumpulan pemungutan suara. Cuplikan dari semua suara akan diambil pada awal setiap siklus pada pukul 00:00 UTC pada hari Kamis, dan tarif insentif dari setiap kumpulan akan disesuaikan.

fitur utama vePENDLE:

1. Penerbit aset LST memiliki sedikit insentif untuk menyuap vePendle. Sebagai DEX terkemuka, untuk meningkatkan likuiditas aset perjanjian ini di Curve, penerbit aset biasanya memberikan hadiah penambangan tokennya sendiri dan menyuap veCRV untuk memilih guna meningkatkan insentif penambangan likuiditas CRV. Permintaan untuk vePENDLE terutama berasal dari piringan hitam yang berpartisipasi dalam penambangan, dan tidak memiliki permintaan yang kuat dari penerbit aset.

2. loker vePENDLE hanya dapat berpartisipasi dalam alokasi biaya transaksi kumpulan untuk pemungutan suara.

3. pemegang vePENDLE dapat berbagi 3% dari pendapatan yang dihasilkan oleh Yield Token (YT).

4. pemegang vePENDLE dapat berbagi 80% dari biaya transaksi kumpulan AMM yang mereka pilih.

Figur: Situasi janji PENDLE

Sumber: Pendle Finance, LD Research

Pada 3 Juli, jumlah PENDLE yang dikunci adalah 37 juta, dan waktu penguncian rata-rata adalah 392 hari.

3、Penpie/Ekuilibria

Baik Penpie dan Equilibria adalah perjanjian tambahan untuk meningkatkan pendapatan LP berdasarkan model ekonomi Pendle veToken. LP tidak perlu menggadaikan Pendle untuk mendapatkan pendapatan peningkatan penambangan Pendle. Tidak banyak perbedaan antara kedua model bisnis tersebut.

Penpie

Protokol saat ini mendukung mainnet Ethereum dan Arbitrum.

Pengguna dapat mengonversi PENDLE ke mPENDLE melalui Penpie, dan protokol mengumpulkan PENDLE yang dijanjikan sebagai vePENDLE untuk mewujudkan peningkatan penambangan untuk LP. Peningkatan pendapatan akan dialokasikan 83% ke LP, 12% ke pemegang mPENDLE, dan 5% ke vlPNP. Tim berencana untuk mengalokasikan 17% dari hadiah YT di saham vePENDLE ke pasar Suap, tetapi belum ditayangkan.

Tabel: Distribusi Pendapatan

PNP adalah token tata kelola Penpie, dan pengguna dapat memperoleh vlPNP dengan rasio 1:1 dengan mengunci token PNP. Tahan vlPNP untuk mendapatkan pendapatan distribusi protokol dan berpartisipasi dalam pemerintahan. Setelah pengguna mengunci token PNP mereka ke dalam vlPNP, mereka akan memasuki status terkunci default, dan durasi periode terkunci tidak terbatas. Pengguna harus "Mulai Membuka Kunci" untuk memasuki periode cooldown 60 hari. Selama periode cooldown pemegang vlPNP dapat terus mendapatkan penghasilan pasif tetapi tidak dapat memilih. Setelah periode 60 hari, pengguna dapat sepenuhnya membuka kunci vlPNP mereka ke PNP. Biaya penalti pada hari pertama periode pendinginan adalah 80% dari jumlah total token PNP yang dikunci oleh pengguna, dan akan berkurang secara non-linier seiring waktu.

Kesetimbangan

Model bisnis Equilibria pada dasarnya sama dengan Penpie, dan ini juga membantu Pendle LP mencapai peningkatan penambangan tanpa mempertaruhkan PENDLE. Setelah Pendle dijadikan sebagai ePendle, itu tidak dapat diubah. Pengguna perlu mengunci EQB/xEQB ke vlEQB untuk mendapatkan biaya protokol dan hak suara. xEQB dapat dikonversi ke vlEQB, dan tim berencana untuk mengintegrasikan xEQB ke protokol lain, tetapi sejauh ini tidak banyak kasus penggunaan.

Gambar: Arsitektur Ekuilibria

Sumber: Equilibria docs, LD Research

Setelah dorongan penambangan direalisasikan melalui Equilibria, 77,5% dialokasikan ke LP, 12,5% dialokasikan ke pemegang ePendle, 7,5% dialokasikan ke pemegang vlEQB, dan Treasury mendapat 2,5%. Rasio pendapatan yang ditetapkan untuk setiap peran memiliki kisaran yang ditetapkan.

Tabel: Distribusi Pendapatan

Data Protokol

Angka: data kunci PENDLE

Sumber: dune.com, LD Research

*Data gundukan digunakan sebagai referensi (dihentikan pada 28 Juni), dan ada perbedaan dengan data saat ini di situs web resmi perjanjian.

Menurut data situs web resmi, per 4 Juli, volume terkunci Penpie PENDLE adalah 7,45 M, dan Equilibria adalah 7,54 M. Meskipun ePENDLE, mPENDLE dan PENDLE dipertukarkan dengan basis 1:1, Equilibria mengumumkan setelah 19 Juni akan menangguhkan kumpulan likuiditas ePENDLE/PENDLE. , tim belum memberikan waktu yang pasti, dan mPendle telah meluncurkan Wombat, tetapi rasio pertukaran sekitar 1: 0,72, yang dipakai serius.

Terjemahan:Penpie vs Equilibria

Sumber: Penelitian LD

Dibandingkan dengan Equilibria, Penpie mengalokasikan sebagian besar pendapatan boost ke LP, yang lebih bersahabat dengan LP dan menyisihkan lebih banyak pendapatan untuk LP. Dalam kondisi yang sama, LP akan lebih memilih Penpie.

Dari perspektif data, TVL dari protokol Pendle terus berkembang, dan dasar-dasarnya secara bertahap dikonsolidasikan. Titik risikonya adalah token PENDLE saat ini terus dipancarkan, baik protokol PENDLE maupun Penpie dan Equilibria tidak dapat mempertahankan APR tinggi untuk waktu yang lama, sehingga sulit untuk terus menarik pengguna untuk menjaminkan PENDLE. Dan saat ini ada sejumlah besar ePENDLE dan mPENDLE yang tidak dapat dijual karena tidak ada pool atau unanchored, yang semuanya merupakan tekanan jual implisit.