Tokenisasi segalanya: institusi bertaruh bahwa jalur RWA mengantarkan "zaman keemasan"

Sumber: Coindesk; Kompilasi: BitpushNews Mary Liu

Apa kesalahpahaman terbesar tentang crypto oleh orang awam: Cryptocurrency seperti Bitcoin tidak "nyata" karena mereka tidak didukung oleh aset keras dunia nyata; Menderita kerugian; beberapa bahkan konyol, koin Meme dan BAYC "gambar kecil" itu terjual untuk jutaan dolar pada satu titik.

Anda tidak harus setuju dengan penilaian ini (menurut saya tidak, setidaknya tidak cukup.) Tetapi apakah Anda menerimanya atau tidak, ini adalah fakta bahwa sebagian besar bank, lembaga keuangan, pemerintah, dan miliaran "reguler orang" masih belum membeli crypto karena sebagian alasannya.

Tetapi bagaimana jika generasi cryptocurrency berikutnya tidak terdiri dari "uang internet ajaib" yang belum pernah mereka dengar, tetapi "tokenisasi" kriptografis dari saham, obligasi, mobil, dan hal-hal nyata yang benar-benar diperhatikan orang? ?

Konsumen – termasuk skeptis Wall Street – mulai memperhatikan tokenisasi aset dunia nyata (RWA: Tokenisasi Aset Dunia Nyata), dan minat ini diam-diam melonjak selama pasar crypto bear. Tokenisasi dapat “menciptakan likuiditas untuk hal-hal yang tidak likuid saat ini,” kata Lucas Vogelsang, CEO dan salah satu pendiri Centrifuge, yang telah memberi token lebih dari $400 juta dalam bentuk ATMR.

Sementara sebagian besar cryptocurrency adalah aset yang sama sekali baru—dari Bitcoin ke Ethereum hingga Dogecoin—tokenisasi menempatkan aset dari dunia "nyata" dalam rantai, menghidupkan manfaat blockchain. Kombinasikan dengan aset dunia nyata.

"Objek" yang diberi token bisa berupa apa saja. Seni, real estat, barang mewah, botol anggur, mobil, kredit karbon, dan instrumen keuangan seperti tagihan dan saham perbendaharaan — semuanya dapat terhubung.

Allan Pedersen, CEO Grup Monetalis, yang sedang mengerjakan tokenisasi ATMR, berkata: "Kami mencoba mengubah semuanya menjadi token, dan kemudian kami akan mencoba untuk melihat apakah kami dapat menghapus semua biaya dari sistem yang mendasarinya" . Pedersen mengatakan mereka telah memberi token $1,2 miliar pada tagihan perbendaharaan dan menggunakannya sebagai jaminan pada MakerDAO.

Bahkan kekayaan intelektual dapat diberi token. “Bayangkan seseorang yang menjalankan saluran YouTube dan dia membuat beberapa video makanan,” kata Sid Powell, CEO dan salah satu pendiri Maple, yang memberi token pada aset dan kemudian mengubahnya menjadi jaminan. Sekarang bayangkan YouTuber yang lucu dan karismatik ini telah mengumpulkan banyak sekali penonton dan menghasilkan $50.000 sebulan dari pendapatan iklan YouTube.

Pembuat dapat menandai hak cipta itu dan menjualnya ke perantara keuangan. "Kami membeli hak token dari mereka. Kami memiliki hak atas semua aliran royalti video memasak YouTube mereka," jelas Powell. Jika royalti tahunan bernilai $600.000, pemodal dapat membeli hak tersebut seharga $550.000. Pembelian (mengizinkan beberapa penghasilan bawaan), yang memberi koki pinjaman terhadap penghasilan masa depan ini.

Model itu, yang sudah populer di perusahaan musik besar dan perusahaan ekuitas swasta, tidak tersedia untuk perusahaan kecil, kata Powell. Tokenisasi membuat alat ini lebih inklusif. Morgan Krupetsky, direktur pengembangan bisnis kelembagaan dan pasar modal di Ava Labs, mengatakan: "Tokenisasi memiliki potensi untuk mendemokratisasi akses ke pasar modal bagi peminjam. Ukuran kesepakatan yang lebih kecil dan hambatan investasi yang lebih rendah akan layak dilakukan."

Proyek bisnis yang lebih tradisional seperti "pengiriman biji-bijian" dapat memanfaatkan tokenisasi.

Hipotesis lain: Pengirim ingin mengirimkan biji-bijian melintasi lautan. Biasanya, pengirim mendapatkan pembiayaan dari bank. Mereka menggunakan makanan sebagai jaminan untuk pinjaman mereka. Powell percaya bahwa ini adalah sesuatu yang sangat cocok untuk rantai tersebut karena melibatkan keuangan lintas batas. Dia melihat sistem saat ini mirip dengan Blockbuster Video dan Netflix. "Jika saya Blockbuster dan saat ini saya berada di Brasil dan ingin melayani pelanggan di Bulgaria, saya harus menyiapkan cabang Blockbuster di Bulgaria, dan jika saya Netflix, orang tersebut hanya perlu memiliki koneksi internet, " dia berkata.

Kembali ke pengiriman biji-bijian. Seorang pengangkut sekarang tidak hanya dapat memperoleh pinjaman dari bank di Brasil atau Bulgaria, tetapi juga menemukan modal dari mana saja di planet ini melalui tokenisasi. “Itu mengubah pasar keuangan global menjadi satu lembaga kliring,” kata Powell.

Mungkin orang biasa tidak peduli dengan pengiriman makanan. Tapi litigator di bidang keuangan dapat melakukan perhitungan, mereka dapat membayangkan kemungkinan, dan mereka dapat meramalkan transformasi radikal di pasar keuangan. Sebuah laporan dari Boston Consulting Group menunjukkan bahwa pasar tokenized RWA dapat membengkak menjadi $16 triliun pada tahun 2030. Ini adalah gambar digital yang sangat abstrak. Jadi, inilah analoginya: Pertimbangkan kapitalisasi pasar Bitcoin saat ini sebesar $600 miliar, bagaimana jika kapitalisasi pasar Bitcoin adalah $16 triliun? Setiap bitcoin akan bernilai $800.000!

Selamat datang di dunia RWA yang menguntungkan.

Keuntungan ekuitas swasta dan tokenisasi saham

Tokenisasi bukanlah teknologi baru; itu hanya menemukan adopsi dan cinta baru. Tokenisasi telah ada sejak 2017, yang menggemakan pengadopsi awal yang memodifikasi NFT bertahun-tahun sebelum mereka mencapai arus utama (seperti CryptoPunks, Rare Pepes), dan sekarang mereka datang pada waktu yang tepat.

Infrastruktur meningkat, onboarding menjadi lebih mudah, institusi menjadi penasaran dengan token, dan kekuatan ekonomi yang mengejutkan memacu adopsi. Penasihat keuangan Adam Blumberg menulis di kolom CoinDesk: "Ketika suku bunga naik, banyak opsi ATMR menawarkan pengembalian dua digit melalui bunga tanpa risiko volatilitas mata uang kripto. meminjamkan risiko dan menjaga proses tetap efisien."

Sementara peristiwa FTX dan 2022 telah merusak citra crypto, bank dan pemerintah diam-diam — hampir secara diam-diam — mencoba-coba tokenisasi ATMR.

Otoritas Moneter Singapura saat ini sedang melakukan tokenisasi obligasi; mereka bekerja sama dengan DBS dan JPMorgan. Emas sedang ditokenkan. Penelitian oleh Bank of America (BoA) menemukan bahwa pasar tokenisasi untuk emas saja lebih dari $1 miliar karena "emas yang ditokenisasi menawarkan eksposur ke emas fisik, penyelesaian real-time 24/7, tanpa biaya manajemen, tanpa biaya penyimpanan atau asuransi."

Beberapa proyek tokenisasi bukanlah hal baru – seperti tokenisasi tagihan perbendaharaan – tetapi Krupetsky mengatakan mereka dapat memangkas biaya dalam sertifikasi, penjaminan emisi, pemantauan aset, dan pencairan dana, karena birokrasi semacam ini “secara tradisional memberatkan, manual dan memakan waktu". Itu bagian dari alasan bank dan perusahaan tertarik.

Sebuah laporan baru-baru ini oleh Ernst & Young menemukan bahwa "institusi melihat tokenisasi sebagai hal yang menjanjikan dan berharap untuk berinvestasi dalam aset tokenized dan tokenisasi aset mereka sendiri lebih cepat selama dua tahun ke depan." Sebuah studi yang dilakukan oleh perusahaan Survei tersebut menemukan bahwa 57% institusional investor ingin berinvestasi dalam aset tokenized.

**Apa daya tarik tokenization untuk TradFi? **

Izinkan saya berbicara tentang dana ekuitas swasta terlebih dahulu. Philipp Pieper, salah satu pendiri Swarm, startup lain yang membuat tokenisasi RWA, berkata: “Blockchain dapat menggantikan seluruh dana, dan kontrak pintar dapat melakukan apa yang biasanya dilakukan oleh pengelola dana, tetapi dengan tingkat yang lebih rendah yaitu 100 hingga 200 basis poin.”

Untuk dana ekuitas swasta "tertutup" yang lebih eksklusif, tokenisasi dapat membuat bisnis menjadi lebih lancar. Misalkan dana ekuitas swasta yang disebut sindikat Annoyingly Wealthy Group untuk mengakuisisi sebuah perusahaan. Mereka berinvestasi di perusahaan setidaknya selama lima tahun. Kapan mereka bisa dijual untuk mendapat untung? Anggota Annoyingly Wealthy mungkin tidak menyetujui suatu waktu.

Setelah tahun kelima, beberapa mungkin ingin mencoba peruntungan dan berharap perusahaan (yang mereka miliki sekarang) akan terus berkembang. Beberapa orang mungkin berpikir bahwa "puncak telah tiba" (karena perusahaan sekarang berada di puncak nilainya, mereka harus menjual dengan harga premium). Beberapa mungkin hanya ingin menggunakan dana untuk hal lain. Dengan tokenization, seperti yang dijelaskan oleh Pieper, Anda dapat membuat "pasar sekunder berbasis kontrak pintar" untuk dana, yang memberi mereka cara untuk "mengurangi sebagian risiko atau meningkatkan risiko berdasarkan apa yang mereka lihat." cara terstruktur".

Bagi mereka yang tidak bekerja di bidang keuangan kelas atas, cara kerja bagian dalam dana ekuitas mungkin tidak mereka kenal. Membuat hidup lebih nyaman bagi pemodal ventura kaya mungkin bukan visi asli Satoshi. Kemudian lagi, inovasi ini telah menarik pemain signifikan dalam keuangan tradisional, dan ini adalah pemberi pengaruh yang dibutuhkan oleh blockchain dan cryptocurrency untuk diadopsi secara luas — suka atau tidak suka.

"Kami agak bergantung pada pemberi pinjaman besar" untuk masuk ke ruang angkasa, kata Vogelsang, kepala eksekutif Centrifuge. Dia mengatakan tidak ada cukup pengadopsi awal di DeFi saat ini untuk mengembangkan ruang hingga $100 triliun, yang dia lihat sebagai potensi pasar utama. “Uangnya akan datang dari dana pensiun, bank dan perusahaan yang sudah ada, jadi pekerjaan yang paling penting adalah membiasakan mereka dengan teknologi dan membuat mereka mengerti sehingga mereka mulai menggunakannya,” kata Vogelsang.

Bahkan saham dapat dipatok. Anda mungkin menganggap ini aneh dan bahkan tidak ada gunanya, karena membeli dan menjual saham tampaknya cukup mudah dan murah, dengan Charles Schwab/Robinhood sama-sama menawarkan opsi tanpa komisi. Tapi ada manfaat di bawah permukaan juga.

Token Sologenic sekuritas seperti saham, ETF, dan komoditas. Bob Ras, salah satu pendiri perusahaan, berkata, "Anda tidak dapat membeli sebagian kecil dari Tesla, Amazon, atau Netflix. Saat Anda membuat token, pengguna dapat membeli sebagian kecil dari saham-saham itu."

Ras mengakui bahwa melalui aplikasi Robinhood, pengguna sebenarnya dapat membeli sebagian saham Tesla atau Amazon, tetapi dia mengatakan ini hanya karena Robinhood sendiri memiliki banyak saham populer dan memungkinkan pengguna untuk membeli sebagian saham dari dalam aplikasi. (Apakah pengguna membeli hanya akan memberi tahu.)

Saat Anda membeli atau menjual token, penyelesaiannya instan. Ini penting dalam perdagangan. Dalam sistem keuangan saat ini, perdagangan masih membutuhkan dua hingga tiga hari untuk diselesaikan sepenuhnya, bahkan di perusahaan besar Wall Street. Ini ada harganya. Bank, dana lindung nilai, dan meja perdagangan sangat ingin menyebarkan uang segera setelah tersedia — dan tokenisasi dapat membuat uang mereka bekerja lebih cepat.

Tokenisasi bahkan bisa menghapus perantara untuk dolar. Adalah umum bagi investor untuk menukar satu aset (seperti saham Tesla) dengan yang lain (seperti saham Walmart). Ini dapat dilakukan lebih cepat dengan tokenisasi. Dalam proses yang disebut Ras sebagai "cross-swap", pengguna dapat menukar token Tesla secara langsung dengan token Walmart. Pengguna dapat menemukan dan membuat pasangan perdagangan mereka sendiri di bursa terdesentralisasi, kata Ras, plus, karena mereka tidak pernah dijual dalam dolar AS, mereka tidak membayar pajak capital gain. (Tentu saja, ada kemungkinan peraturan di masa mendatang akan menutup celah ini.)

Jika tokenisasi saham memang lebih murah, lebih efisien, dan pada akhirnya menjadi normal baru, dampaknya dapat mengubah Wall Street dengan cara yang tak terbayangkan. Saham dapat diperdagangkan 24/7 seperti cryptocurrency. Biasanya, sebagian besar perdagangan terjadi antara pukul 09.30 dan 10.30 ET, dengan semua bisnis AS membuat laporan pendapatan, komunikasi, dan keputusan keuangan (seperti pembelian kembali dividen) sesuai dengan ritme pasar saham AS yang ditetapkan dari Senin hingga Jumat. Tokenisasi - jika menjadi arus utama - dapat mengganggu semua pasar keuangan.

Pieper menyebut tokenisasi “Fintech 2.0.” Dia melihat tokenisasi sebagai perkembangan alami dari ETF (dana yang diperdagangkan di bursa), yang dibuat pada awal 1990-an. ETF mengubah pasar saham; tokenisasi dapat melakukan hal yang sama. ETF memungkinkan investor berinvestasi dalam sekeranjang aset tematik, seperti maskapai penerbangan, perawatan kesehatan, atau energi. Melalui tokenisasi, portofolio ini dapat menjadi "dikabutkan", menciptakan kombinasi saham dan mata uang kripto yang sewenang-wenang, di antara kelas aset lain yang belum ditemukan, "menempatkan pengguna di jantung desain instrumen keuangan". Tokenisasi menciptakan kumpulan likuiditas yang menghasilkan hasil.

Jika Anda mewaspadai kata "penghasilan", Anda akan dimaafkan. Janji hasil tinggi itulah yang menyebabkan perusahaan seperti Celcius ambruk pada tahun 2022. CEO Celsius pada saat itu, Alex Mashinsky, dengan percaya diri memberi tahu pengguna bahwa Celsius telah berhasil mencapai pengembalian "tinggi satu digit atau rendah dua digit" karena "risikonya jauh lebih kecil" daripada bank. (Perusahaan kemudian mengajukan kebangkrutan, dan jaksa agung New York menuduh Mashinsky melakukan penipuan.)

Mari kita kembali lebih jauh. Pada tahun 2008, bank mendapat untung dengan memperdagangkan skema keuangan barok yang tidak sepenuhnya mereka pahami saat itu, termasuk pinjaman subprime yang dibundel. Kita semua tahu apa yang terjadi selanjutnya, kredit macet, bank yang ambruk, dan ekonomi yang ambruk. Jadi jika kita membuat sistem pinjam meminjam dan utang baru yang cerdas melalui ATMR, apakah kita hanya mengulang sejarah dan meningkatkan kemungkinan krisis keuangan?

Vogelsang mengakui bahwa teknologi tersebut “dapat menciptakan banyak produk buruk yang berbahaya”, tetapi berpendapat bahwa sifat dasar dari alat DeFi ini adalah untuk mengaktifkan transparansi dan mengurangi kemungkinan crash. "Banyak masalah di tahun 2008 adalah orang tidak benar-benar memahami apa itu (subprime bundling), tidak ada yang benar-benar tahu. Pengguna retail tidak tahu, dan tidak ada yang benar-benar tahu," kata Vogelsang.

Tokenisasi bersifat transparan. Aset dan liabilitas ada untuk dilihat semua orang. Daniela Barbosa, direktur eksekutif Hyperledger Foundation, berkata: "Detail kepemilikan aset, transfer, dan transaksi dapat dicatat di blockchain, memberikan riwayat yang dapat diverifikasi dan dapat diaudit. Transparansi ini meningkatkan kepercayaan dan mengurangi penipuan.' Jadi, secara teori , dengan transparansi seperti itu, seharusnya lebih mudah untuk menemukan risiko sistemik.

Tentu saja, kata kuncinya di sini adalah teoretis. Banyak hal di ruang cryptocurrency "terdengar" transparan dan bebas risiko, dan investor Terra sangat menyadari hal ini.

Masalah Regulasi

Pertanyaan multi-triliun dolar di semua cryptocurrency saat ini adalah: "Apakah SEC menganggapnya sebagai keamanan?" Tidak ada perselisihan apakah koin adalah keamanan. Begitulah adanya. “Beberapa proyek lain memiliki utilitas palsu yang dibuat agar terlihat seperti bukan sekuritas,” kata Pieper. Akibatnya, Swarm (dan banyak proyek tokenisasi lainnya) saat ini hanya tersedia untuk investor terakreditasi.

Yang mengatakan, menarik "investor terakreditasi" bukanlah akhir dari jalan untuk tokenisasi. Pendukungnya berpikir bahwa mereka dapat membantu orang biasa, seperti pinjaman usaha kecil. Kredit pribadi adalah pasar yang tidak likuid untuk perusahaan kecil, yang membantu perusahaan besar. "Saat Google menerbitkan obligasi, Anda dapat membeli dan memperdagangkannya dengan sangat mudah," kata Vogelsang, "yang merupakan salah satu alasan mengapa mereka hanya membayar sedikit premi di atas hasil Treasury, jadi pada suku bunga saat ini, preminya mungkin 6%. Kalau usaha kecil? Karena tidak ada pasar likuid untuk pinjaman ini, ada beberapa opsi dan tingkat bunga 15% diperlukan. Itu berarti menagih pelanggan lebih banyak, memberi Google keuntungan besar.

"Tokenisasi benar-benar mengubah segalanya dan menyamakan kedudukan," kata Vogelsang. Dia mengakui bahwa kita tidak akan pernah sampai pada titik di mana Google dan usaha kecil membayar tingkat bunga yang sama — meminjamkan kepada usaha kecil lebih berisiko daripada meminjamkan ke Google — tetapi menciptakan likuiditas dapat membantu menjembatani kesenjangan, "itulah motivasi untuk memulai Centrifuge".

Pendiri Maple Sid Powell memiliki pandangan serupa. Dia melihat tokenisasi RWA sebagai cara untuk memberikan manfaat nyata bagi orang biasa, yang dapat membantu ruang crypto pulih dari reputasinya untuk spekulasi dan perjudian. “Salah satu tema besar ATMR adalah bagaimana pinjaman on-chain dapat benar-benar menjangkau bisnis dunia nyata dan membantu mereka berkembang?”

“Mungkin proyek tokenized yang paling populer adalah yang kami terima begitu saja — uang tunai,” kata Pieper. Ini disebut stablecoin. Ini adalah aset dunia nyata yang direplikasi secara on-chain dan kemudian dapat diperdagangkan. “Mata uang digital bank sentral (CBDC), yang pada dasarnya merupakan versi token dari uang bank sentral yang ada pada buku besar terdistribusi, akan mengurangi biaya dan waktu transaksi lintas batas dan penyelesaian secara dramatis.

Tokenisasi uang tunai telah terjadi sejak peluncuran Tether pada tahun 2014, dan dapat menimbulkan konsekuensi global. Pedersen mencatat bahwa "pasar uang dunia adalah pasar uang berdenominasi dolar" dan bahwa "semua agunan berdenominasi dolar ini berada di" banyak tempat berbeda. kumpulan kolateral disebut sebagai "benar-benar gelap", sehingga ketika sistem gagal, itu "menghancurkan dunia setiap saat".

Sebaliknya, bagaimana jika pasar USD adalah agunan yang ditempatkan di blockchain? Menurut Pedersenr: “Anda akan mulai memiliki pasar uang dunia yang transparan di mana bank sentral akan memahami apa yang sedang terjadi” yang akan membantu menghindari bencana keuangan berikutnya.

Manfaat tokenisasi ini — tanpa risiko kerugian dari spekulasi harga mata uang kripto — adalah alasan mengapa banyak orang melihat pengadopsiannya sebagai hal yang tak terelakkan. Krupetsky dari Ava Labs memperkirakan bahwa “semakin banyak aset yang akan diberi token ke titik di mana kami tidak lagi membedakan antara aset yang diberi token dan yang tidak diberi token,” sama seperti kami “tidak lagi membedakan antara pemasaran dan pemasaran digital,” Semuanya adalah pemasaran.

Mungkin jika dunia benar-benar menjadi token, "aset dunia nyata" akan membuang "dunia nyata" yang kikuk dan menjadi aset nyata.