Ungkap bab baru DeFi dan jelajahi evolusi LSDFi secara mendalam

Pengarang: ValHolla

Kompilasi asli: Blokir unicorn

Semua orang tahu merger Ethereum akan berdampak positif pada DeFi, tetapi dalam waktu kurang dari setahun, itu telah melampaui ekspektasi bullish terliar. Tempat di mana kita dapat melihat ini paling banyak adalah LSDfi - dunia DeFi yang didasarkan pada derivatif jaminan cair terus berkembang. Narasi ini telah ada cukup lama pada saat ini, jadi perlu ditelusuri dari mana asalnya dan, yang lebih penting, ke mana arahnya.

Dalam posting ini, saya akan memecah evolusi LSDfi menjadi 3 fase, dan kemudian melihat beberapa proyek yang berada di garis depan kemungkinan penerapan LSD. Yang pasti, ada banyak hal di cakrawala kita, dan apa yang kita lihat hanyalah permulaan.

Fase 1: Perjanjian Pertaruhan Likuiditas

Salah satu hot spot untuk cryptocurrency menuju tahun 2023 adalah penyedia LSD seperti Lido dan Rocket Pool. Seperti yang mungkin Anda ketahui, protokol ini memungkinkan pengguna mempertaruhkan ETH mereka pada kontrak pintar, dan kemudian mempertaruhkan ETH untuk membantu mengamankan jaringan. Sebagai imbalannya, pengguna menerima LSD seperti stETH atau reTH — token likuiditas yang mewakili ETH yang telah mereka pertaruhkan. Hasilnya adalah token likuiditas yang dapat diperdagangkan, dipinjam dan dipinjam, dan masih menghasilkan pengembalian taruhan di ETH itu sendiri.

Awal tahun ini, banyak yang percaya bahwa protokol ini akan mendapat manfaat dari peningkatan permintaan taruhan, terutama karena penarikan taruhan diaktifkan di jaringan ethereum. Saya pikir aman untuk mengatakan bahwa tren ini berkembang dengan cara yang sangat bullish. Lihat saja peningkatan jumlah validator:

Demikian pula, jumlah ETH yang dipertaruhkan meningkat pesat:

Dengan menjaga agar token tetap cair, penyedia LSD memainkan peran penting dalam mendorong pengguna agar merasa nyaman mempertaruhkan Ethereum mereka. Meskipun demikian, protokol yang mengeluarkan gelombang pertama LSD ini bukan satu-satunya yang mendapat manfaat darinya. Jika menurut Anda perjanjian taruhan ini adalah penerima manfaat utama LSDfi, kami dapat terus menggali lebih dalam untuk memahami kebenarannya.

Setelah LSD dirilis, secara logis diperlukan untuk menemukan cara agar mereka tetap terpaku pada aset dasarnya. Hal terakhir yang kami butuhkan adalah pengulangan musim panas lalu ketika ETH LSD terbesar, stETH, dipatok karena penjualan paksa oleh 3AC et al. Akibatnya, protokol seperti Curve dan Balancer melihat arus masuk besar-besaran ke kumpulan terkait LSD ETH, memperkuat TVL mereka.

Saat ini, kumpulan steTH/ETH Curve adalah kumpulan LSD paling menonjol di DeFi dengan TVL sekitar $740 juta. Mereka juga memiliki lebih dari $164 juta di kumpulan frxETH/ETH yang merupakan kumpulan terbesar ke-5 mereka di mainnet.

Penyeimbang - 3 dari 4 kumpulan teratas mereka di mainnet terkait dengan LSD, dan TVL mereka lebih dari $136 juta, yang merupakan lebih dari 13% dari total TVL mereka.

Melihat sekeliling, kita dapat melihat bahwa LSD sebenarnya telah menjadi sumber terbesar dari semua TVL di DeFi:

Ini bahkan lebih mengesankan ketika Anda menempatkan ini dalam konteks: Saat ini, ada sekitar 10 juta ETH yang disimpan ke dalam protokol pertaruhan cair. Jumlah ini meningkat lebih dari 5 kali lipat sejak awal tahun 2022!

Dalam jangka waktu yang sama, hampir semua hal lain di DeFi dan alam semesta crypto yang lebih luas telah runtuh, jadi jika LSDfi mengalami pertumbuhan semacam ini, jelas ia harus menawarkan beberapa inovasi nyata. Dengan mengingat hal itu, mari beralih ke tahap kedua.

Fase 2: LSD sebagai jaminan

Fase kedua LSDfi adalah serangkaian proyek dengan konsep dasar yang serupa: pengguna mengunci LSD dalam CDP (posisi utang yang dijaminkan, yang dilikuidasi saat harga agunan turun), lalu mencetak dan meminjam stablecoin.

Anda mungkin bosan membaca tentang penawaran stablecoin baru yang didukung LSD, tetapi jangan biarkan banyaknya protokol yang menggunakan model ini mengurangi pentingnya. Secara pribadi, menurut saya alasan begitu banyak protokol melakukan ini adalah karena ini adalah produk yang dapat melakukan hal-hal luar biasa.

Tidak hanya memperluas pemanfaatan LSD, tetapi juga memberikan kontribusi tingkat desentralisasi yang sangat dibutuhkan ke pasar stablecoin yang ada. Di luar itu, LSD menurut definisi mendapatkan hasil yang dihasilkan oleh aset dasarnya dengan melakukan tugas-tugas tertentu (misalnya, memberikan keamanan ke blockchain PoS). Staking APR biasanya lebih tinggi daripada kebanyakan pasar uang yang membayar deposit (kecuali jika ada insentif yang tinggi), jadi Anda sudah memiliki keuntungan di sana. Pada dasarnya, setiap posisi CDP diubah menjadi pinjaman yang dapat dilunasi sendiri menggunakan token penghasil hasil sebagai jaminan.

Sejauh ini, Lybra, Curve, dan Raft adalah penerima manfaat terbesar dari fase kedua.

Libra

Lybra telah menggunakan CT selama beberapa bulan sekarang, dan tentu saja untuk alasan yang bagus. Stablecoin eUSD-nya, didukung oleh ETH dan steTH, telah mencapai kapitalisasi pasar $177 juta. Di antara stablecoin terdesentralisasi, hanya DAI, FRAX, dan LUSD yang memiliki kapitalisasi pasar tertinggi.

Dan dalam waktu kurang dari 3 bulan, menurut data defillama, Lybra telah mengumpulkan TVL sebesar 345 juta dolar AS, menjadikannya protokol CDP terbesar ketiga di Ethereum setelah MakerDAO dan Liquity-ini adalah protokol LSD yang sangat bagus!

Kurva

Stablecoin CRVUSD Curve didukung oleh wstETH, WBTC, sfrxETH, dan ETH.

Secara total, lebih dari $120 juta telah disimpan sebagai jaminan untuk aset ini, tetapi lebih dari 80% berasal dari dua LSD dalam daftar (wstETH dan sfrxETH).

Hasilnya, sekarang ada hampir $80 juta crvUSD yang beredar, meningkat lebih dari 7x lipat sejak 7 Juni.

Rakit

Dibandingkan dengan dua protokol sebelumnya, Raft dan stablecoin R-nya belum banyak dibahas dan diikuti dibandingkan dengan protokol lain, tetapi sejauh ini mereka masih membuat kemajuan yang mengesankan. Dalam beberapa minggu, TVL Raft meningkat dari $1 juta menjadi $55-60 juta, dan angka saat ini adalah $57,7 juta.

Hingga saat ini, lebih dari 99% stablecoin R didukung oleh agunan steTH. Namun, mereka juga menerima reTH Rocket Pool sebagai jaminan, dengan kemungkinan lebih banyak bentuk jaminan di masa mendatang.

SteTH Lido sekarang menjadi jaminan terbesar untuk protokol Fase 2 ini. Ada dua cara menurut saya ini akan berubah: Salah satu caranya adalah LSD yang lebih kecil akan mengambil lebih banyak pangsa pasar hipotek.

Ini akan datang dalam bentuk protokol CDP yang menawarkan opsi jaminan berbeda, dan pengguna DeFi lebih bersedia membeli LSD yang lebih kecil dan menggunakannya sebagai jaminan. Kami telah melihat beberapa proyek ini mendapatkan daya tarik di ruang ini baru-baru ini (selain crvUSD), seperti Gravita, yang menerima reTH selain steTH. Gravita adalah pengecualian sejauh stablecoin (GRAI) mereka sebagian besar dicetak melalui rETH dibandingkan dengan steTH.

Cara lain adalah jalur paling umum untuk penyedia LSD. SteTH Lido telah menguasai hampir 75% pasar sejauh ini.

Saya pikir lebih banyak opsi LSD akan mendapatkan pangsa pasar seiring pertumbuhan LSDfi. Faktanya, pada akhir tahun 2024, saya tidak akan terkejut melihat pangsa pasar steth turun di bawah 50%. Lagi pula, sejauh ini hanya 17% dari pasokan ETH yang dipertaruhkan, dan kurang dari setengahnya melalui penyedia LSD. Jadi, permainan masih jauh dari selesai.

Fase 3: Diversifikasi jaminan

Jadi, jika Fase 1 adalah LSD dan Fase 2 adalah pinjaman berbasis LSD, lalu Fase 3 itu apa?

Karena tren yang mendasari seluruh proses ini adalah LSD di atas ETH, aset terbesar kedua dalam mata uang kripto, arah pengembangan yang wajar adalah ekspansi lebih lanjut melalui aset yang dapat disusun lainnya. Ini dapat dicapai melalui penggunaan token LP, stablecoin, deposito pasar uang seperti aUSDC Aave, dan banyak lagi. Coba pikirkan: bagaimana jika Anda dapat melakukan semua hal yang dilakukan protokol Fase 2 seperti Lybra dengan ETH, Anda dapat melakukannya dengan jenis token mata uang kripto lain yang Anda pegang, atau posisi investasi Anda di proyek lain (yaitu, bagian investasi atau ekuitas Anda di proyek lain)?

Contoh bagus dari proyek DeFi baru yang ingin menerapkan strategi ini adalah Seneca. Meskipun produk mereka belum dipublikasikan, mereka sedang membangun protokol yang dapat membuka kunci kredit untuk berbagai pengguna DeFi yang berbeda.

Meskipun Anda bisa mendapatkan hasil yang cukup bagus dengan token LP, LSD, tanda terima setoran, dll., selalu ada cara untuk mencari modal yang lebih tinggi dan lebih efisien. Seneca akan mengaktifkan token ini sebagai jaminan pinjaman untuk stablecoin asli mereka: senUSD. Dengan cara ini, likuiditas dibuka sementara pemegang agunan masih bisa mendapatkan imbal hasil atas aset mereka.

Proyek lain yang merintis jalan ke depan dalam hal ini adalah EraLend, cikal bakal pasar uang zkSync.

EraLend memiliki beberapa fitur yang membuatnya menonjol. Pertama, mereka sedang dalam proses mengeksekusi fase ketiga dengan menerima token USDC/WETH LP SyncSwap sebagai jaminan. Ini mungkin yang pertama dari banyak aset alternatif yang digunakan sebagai jaminan di EraLend - katalis untuk ekspansi adalah produk pinjaman P2P mereka yang akan datang. Tidak banyak yang diketahui tentang produk ini, tetapi saya yakin siapa pun berpotensi menempatkan semua jenis token (token LP, LSD, tanda terima utang, NFT, dll.) sebagai jaminan.

EraLend telah meledak dalam beberapa minggu terakhir karena TVL mereka meroket dari $3,9 juta menjadi $24,35 juta sejak 1 Juni (data terbaru dari situs web resmi, data defillama tertunda):

**Saat narasi zkSync memanas, ini jelas merupakan proyek yang harus ditonton - faktanya, ini sudah menempati peringkat ke-3 untuk zkSync dalam hal TVL. **

Akhirnya, fitur lain yang menarik dari EraLend adalah token apa pun dapat digunakan untuk membayar GAS, yang menjadi pertanda baik untuk abstraksi akun di masa depan protokol muda ini.

Bahkan jika Anda yakin bahwa Tether dan Circle memiliki apa yang mereka klaim miliki, skenario yang ideal adalah melihat stablecoin DeFi asli dengan agunan on-chain yang dapat dilacak (tanpa banyak eksposur ke stablecoin tradisional) pada akhirnya menggantikan mereka sebagai pemimpin. Pada titik ini, pendekatan yang paling jelas adalah membuat model seperti milik Seneca.

Ke depan, rezim cadangan fraksional di DeFi diperlukan karena memungkinkan melakukan lebih banyak dengan lebih sedikit. Faktanya, saya berpendapat bahwa DeFi dapat dengan mudah dioptimalkan untuk sistem seperti itu. Pertama, kode adalah hukum di DeFi, artinya parameter seperti batas agunan adalah tetap dan tidak dapat disesuaikan dalam kasus khusus. Selain itu, tidak seperti keuangan tradisional, DeFi secara inheren dapat disusun, membuatnya lebih mudah untuk mengintegrasikan bentuk aset baru dan menyediakan kasus penggunaan untuk aset tersebut. DeFi juga transparan secara inheren, yang membuat kasus penggunaan seperti stablecoin yang didukung LSD dan LP lebih menarik daripada stablecoin tradisional seperti USDT dan USDC.