Ekonomi Token 101: Bagaimana cara membuat dan mengakumulasi nilai riil?

Pengarang: SAM ANDREW; Penyusun: Deep Tide TechFlow

Akumulasi nilai token sangat penting. Token berharga menjamin keamanan blockchainnya. Validator membutuhkan insentif finansial untuk berpartisipasi secara jujur. Mereka perlu dihargai dengan nilai nyata. Jika tidak ada insentif, mereka akan berhenti memvalidasi. Tidak adanya validator dapat membahayakan keamanan blockchain.

Saat ini ada lebih dari 2500 token. Jenis token berada di luar cakupan L1. Token blockchain adalah token yang digunakan untuk mengamankan jaringan blockchain. Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), SOL, AVAX, dan NEAR adalah contoh token blockchain asli. Protokol dan aplikasi yang berjalan di blockchain memiliki tokennya sendiri. Dalam cryptocurrency, penciptaan dan akumulasi nilai menjadi semakin penting. Token blockchain asli memiliki tujuan yang jelas untuk token mereka, mereka memiliki nilai. Ini tidak berlaku untuk protokol dan token terkait aplikasi. Dan, seperti halnya semua token, akumulasi dan distribusi nilai menjadi kacau.

Artikel ini menguraikan empat jalur token untuk menciptakan nilai, merinci kekurangannya dan bagaimana hubungannya dengan berbagai jenis token.

Token dapat memperoleh nilai dalam empat cara:

• Kepraktisan
• Aset produktif
• Menyimpan aset nilai
• Pemerintahan

Praktis

Aset memiliki nilai utilitas jika tenaga kerja atau material dikeluarkan dalam suatu usaha. Komoditas dan mata uang adalah contoh utilitas. Mereka sering disebut sebagai aset yang dapat dikonsumsi atau dapat dikonversi. Misalnya, mobil mengonsumsi bensin saat berkendara, dan euro digunakan saat akan berlibur di Eropa. Mereka berguna dan berharga karena menyediakan sarana untuk mencapai tujuan, seperti transportasi dan liburan dalam contohnya.

Token memiliki nilai utilitas. Token digunakan di blockchain sebagai alat pertukaran. Pengguna membeli ruang blok menggunakan token asli dari blockchain. Validator dibayar dalam token asli untuk memastikan transaksi dimasukkan secara on-chain dengan benar.

Blockchain L1 membutuhkan token asli. Token asli memastikan desentralisasi dan koordinasi antara berbagai pihak. Ini mencegah blockchain tunduk pada otoritas pusat. Bayangkan jika interaksi Ethereum dilakukan dalam USD, model tanpa izin terdesentralisasi akan runtuh. Aktor sentral, pemerintah AS, akan mengendalikan Ethereum. Peran sentral ini dapat meninjau transaksi dan mengatur ulang blok. Ini akan mengalahkan salah satu tujuan blockchain.

Token asli sangat penting untuk merancang jaringan tanpa izin terdesentralisasi. Tapi ini tidak berlaku untuk semua proyek berbasis token. Di luar L1, umumnya tidak ada validator yang dibayar. Proyek memiliki berbagai titik permintaan untuk membuat beberapa bentuk utilitas untuk token mereka. Misalnya, token asli mereka perlu digunakan untuk bertransaksi dengan protokol mereka. Ini adalah kesalahpahaman bahwa pemegang token diberi insentif untuk "mempertaruhkan". Yang disebut "staking" tidak ada hubungannya dengan memvalidasi transaksi, melainkan untuk mencegah penjualan token. Ini secara artifisial meningkatkan harga token.

Token boo telah membuat model reflektif. Semakin banyak orang berinteraksi dengan protokol, semakin besar permintaan untuk membeli. Semakin banyak token yang dikunci, semakin banyak. Tapi begitu permintaan beli berkurang, tidak ada yang tersisa untuk mendukung harga token. Harga akan jatuh.

Utilitas buatan masuk akal. Pengusaha, pengembang, dan komunitas yang membuat protokol yang berguna ini merancang ekonomi token untuk mendapatkan bayaran, dan memang seharusnya begitu. Mereka mengembangkan teknologi yang berguna. Namun, “utilitas” artifisial dari pembuatan token untuk hadiah kewirausahaan menciptakan model ekonomi token yang kurang optimal. Menyeimbangkan desain ekonomi token antara kompensasi pengembang dan keberlanjutan jangka panjang diperlukan untuk pertumbuhan industri yang berkelanjutan.

"Utilitas" token juga bisa menjadi penyamaran. Token tidak dapat secara langsung mewakili kepentingan seperti ekuitas dalam protokol, atau mungkin menghadapi tantangan regulasi. Token dapat memberikan fungsionalitas utilitas non-esensial ke protokol dan diperdagangkan sebagai ekuitas sintetik.

Ada berbagai token di pasar cryptocurrency. Token L1 memiliki utilitas yang jelas dan perlu. Utilitas token lain mungkin ambigu.

Aset produktif

Aset produktif menghasilkan keuntungan. Real estat, saham perusahaan, dan obligasi semuanya merupakan aset produktif. Mereka juga disebut aset modal. Mereka menghasilkan sesuatu yang bernilai. Mereka dibeli berdasarkan ekspektasi pengembalian masa depan atau kewajiban kontraktual. Obligasi secara kontraktual diwajibkan untuk membayar tingkat bunga yang diungkapkan kepada pemegangnya. Pemilik real estat dihargai melalui pendapatan sewa. Pemilik ekuitas memiliki kepentingan dalam arus kas perusahaan. Pengembalian mereka berasal dari menginvestasikan kembali arus kas ke dalam bisnis atau mendistribusikannya kepada pemegang saham.

Token memiliki karakteristik aset produktif. Mereka menghasilkan sesuatu yang bernilai yang bersedia dibayar oleh orang-orang. Mereka menghasilkan pendapatan dan menghasilkan biaya. Perbedaan antara keduanya adalah keuntungan. Token L1 biasanya mendistribusikan kembali keuntungan yang diperoleh dengan membakar token. Membakar token akan menghilangkannya dari peredaran.

Di luar L1, akumulasi dan distribusi keuntungan bersifat ambigu. Ini mungkin karena ketidakpastian regulasi. Jika token mendistribusikan keuntungan kepada pemegangnya, itu dapat dianggap sebagai sekuritas.

Pasar bergulat dengan akumulasi nilai token. Beberapa berpendapat bahwa protokol yang tidak memungut biaya atau mengumpulkan nilai token tidak ada gunanya. Yang lain melihat tanpa biaya sebagai cara untuk meningkatkan pangsa pasar mereka dan menghindari potensi tantangan regulasi. Menginvestasikan kembali dana ke dalam pengembangan bisnis lebih merupakan pengembalian modal daripada pengembalian ke pemegang token.

Banyak protokol Web3 dibandingkan dengan Amazon. Amazon kehilangan uang selama beberapa dekade mencoba memperkuat dominasinya. Itu hanya kadang-kadang mendistribusikan modal kepada pemegang saham dalam bentuk pembelian kembali yang dapat diabaikan. Analogi ini hanya akurat sampai batas tertentu. Ya, Protokol mungkin mengkonsolidasikan pangsa pasarnya dan menginvestasikan kembali seperti Amazon. Namun, Amazon selalu memiliki pilihan dalam mengalokasikan modalnya. Ini mengevaluasi pro dan kontra dari menginvestasikan kembali uang dalam bisnis versus mengembalikannya kepada pemegang saham. Alternatif-alternatif itu kurang jelas untuk protokol, setidaknya belum.

Untuk sebuah protokol, kunci untuk memahami saat ini adalah bagaimana ia menciptakan nilai, bagaimana menangkap nilai ini, dan bagaimana nilai ini didistribusikan di masa depan. Dalam konteks ini, analogi Amazon tepat. Jika pasar percaya pada protokol yang menciptakan dan menangkap nilai serta mengelola modal yang dibuat secara bertanggung jawab, pasar akan kurang memperhatikan masalah distribusi. Jalur distribusi menjadi lebih penting jika sebuah protokol benar-benar gagal menangkap nilai yang diciptakannya atau terlibat dalam alokasi modal yang tidak bertanggung jawab.

Perbendaharaan protokol semakin mengakumulasi nilai ekonomi yang diciptakan. Bagaimana perbendaharaan menangani akumulasi modal akan menjadi isu utama. Apakah perbendaharaan mendistribusikan modal ke pemegang token? Jika ya, bagaimana alokasinya? Apakah itu menginvestasikan kembali modal? Siapa yang membuat keputusan ini? Bagaimana mengevaluasi alternatif? Tiba-tiba, kode protokol inkubasi sekarang membutuhkan struktur organisasi untuk memutuskan apa yang harus dilakukan dengan nilai yang dibuat.

Penyimpanan Aset Nilai

Aset yang bernilai simpanan termasuk seni, barang koleksi, dan emas. Mereka berharga karena kelangkaan dan status sosial mereka. Orang-orang percaya bahwa mereka memiliki nilai, sehingga mereka memiliki nilai. Itu efek meme. Emas tidak tiba-tiba menjadi penyimpan aset berharga. Itu menjadi bertahap selama berabad-abad. Ketika da Vinci melukis Mona Lisa, dia tidak berniat menciptakan penyimpan aset bernilai. Itu menjadi seiring waktu. Satoshi Nakamoto bertujuan untuk mengembangkan sistem kas elektronik peer-to-peer yang memungkinkan pembayaran online tanpa mempercayai pihak ketiga. Juga tidak disebutkan tentang "penyimpan nilai" di kertas putih Bitcoin.

Aset tidak dapat ditetapkan sebagai penyimpan nilai. Ini adalah nama panggilan yang diberikan dari waktu ke waktu karena atribut dan perkembangan sosial tertentu. Akibatnya, simpanan nilai tidak relevan saat ini untuk aset kripto selain Bitcoin dan Ethereum.

** Tata Kelola **

Hak tata kelola memiliki nilai ekonomi hanya jika melibatkan aset dengan nilai ekonomi. Nilai ekonomi ini dapat diwujudkan dalam aset produktif atau komoditas. Sama seperti ada nilai dalam pemungutan suara tentang bagaimana sebuah perusahaan atau perjanjian mengalokasikan modal, ada nilai dalam pemungutan suara tentang bagaimana Organisasi Negara Pengekspor Minyak (OPEC) mengendalikan produksi minyak.

Di dunia cryptocurrency, tata kelola itu sendiri tidak memiliki nilai. Tata kelola perlu dibarengi dengan hal-hal yang memiliki nilai produktif atau utilitas.

Meringkaskan

Aset utilitas dan produktif adalah dua jalan terpenting untuk aset kripto. Protokol memerlukan komponen utilitas agar seseorang dapat membeli token untuk pertama kalinya. Perlu komponen aset produktif bagi seseorang untuk terus memegangnya. Bitcoin dan Ethereum berada di kelasnya sendiri. Baik Bitcoin dan Ethereum memiliki sifat utilitas dan penyimpan nilai. Selain itu, Ethereum juga memiliki karakteristik aset produktif.

Saya menduga bahwa nilai dalam hal "kepraktisan" (selain protokol L1) akan berkurang seiring waktu.

Terlepas dari blockchain L1, aplikasi/protokol lain mungkin tidak memerlukan token asli. Protokol Pertaruhan Likuiditas dapat beroperasi melalui Derivatif Pertaruhan Likuiditas dan ETH atau Stablecoin. Itu tidak benar-benar membutuhkan token asli, juga tidak ada pertukaran yang terdesentralisasi.

Token asli terkadang dibuat untuk tujuan keuntungan yang dapat dimengerti. Ini adalah ekuitas semu, tetapi sebenarnya bukan ekuitas. Untuk memenuhi persyaratan peraturan, itu dibungkus dengan lapisan "utilitas".

Ironisnya, aspek "utilitas" dari sebuah token dapat merusak nilai. Protokol memberikan token kepada pengguna untuk memfasilitasi kegunaannya. Misalnya, jika pengguna perlu menggunakan token untuk berinteraksi dengan protokol, maka token harus menjangkau pengguna. Airdrops adalah cara untuk melakukan ini. Masalahnya adalah semakin banyak token yang diberikan, nilai masa depan protokol secara bertahap akan dibagi menjadi semakin banyak token, mengurangi nilai setiap token.

Kejelasan peraturan dapat menghilangkan kebutuhan akan utilitas token. Protokol kemudian dapat menghilangkan model token refleksif yang tidak perlu dan mahal. Pengguna dapat dengan mudah berinteraksi dengan protokol menggunakan token L1 asli blockchain atau stablecoin tempat protokol dibuat. Hasilnya akan menjadi peningkatan besar dalam pengalaman pengguna. Cryptocurrency membutuhkan token yang berbeda untuk hampir semua hal. Berinteraksi dengan masing-masing L1 yang berbeda membutuhkan penggunaan token asli blockchain. Token lain mungkin diperlukan untuk menggunakan aplikasi. Semua token ini harus dimiliki terlebih dahulu. Jika pengguna ingin menggunakan blockchain lain, aset perlu dijembatani ke rantai target, yang rentan terhadap peretasan. Ini adalah mimpi buruk bagi pengguna.

Bayangkan jika pelanggan harus menggunakan mata uang yang berbeda untuk berbelanja di setiap toko. Itu akan menjadi kekacauan yang tidak efisien. Ini adalah pengalaman cryptocurrency.

Ada 180 mata uang di dunia, tetapi sebagian besar perdagangan global dilakukan dalam dolar, renminbi, dan euro. Begitu juga ekonomi kripto. Sebagian besar interaksi akan berputar di sekitar beberapa aset utilitas. Di belakang layar, banyak token berbeda dapat digunakan untuk memfasilitasi interaksi tanpa sepengetahuan pengguna.

Jika token tidak perlu disamarkan sebagai utilitas, token tersebut dapat disembunyikan sebagai ekuitas semu bagi banyak orang.

Tunggu... bukankah ini membuat ulang sekuritas yang sudah kita miliki?

Agak seperti itu, tapi lebih baik.

Token adalah penemuan baru. Mereka mudah dibuat, dilacak, ditukar, dan diselesaikan. Mereka jauh lebih unggul dari sekuritas tradisional. Blockchain yang menggunakan token lebih efisien dan transparan daripada infrastruktur keuangan kita yang sudah ketinggalan zaman.

Saya pikir token akan mewakili blockchain, protokol kriptografi, dan aset off-chain yang dipetakan secara on-chain. Selain blockchain L1, sumber nilai token akan menjadi properti produktifnya. Sebagian besar token akan dianggap sebagai aset produktif. Oleh karena itu, nilainya bergantung pada kualitas produknya, besarnya permintaan pasar, dan efek jaringan. Hanya beberapa aset kripto yang akan memiliki atribut utilitas, produktif, dan aset penyimpan nilai.