Baca syarat dan mekanisme likuidasi perjanjian pinjaman NFT dalam satu artikel

Perkenalan

Artikel ini bertujuan untuk mengeksplorasi jalur perkembangan dan tren pinjaman NFT dengan memilah persyaratan pinjaman dan mekanisme likuidasi dari setiap perjanjian pinjaman NFT dan proposal penting yang telah disahkan. Objek penelitian meliputi BendDAO, ParaSpace, JPEG'd, Blend, NFTfi, Arcade, Pine Protocol, Sodium.

Semua parameter dan proposal dalam artikel ini berasal dari kertas putih protokol dan platform tata kelola. Data berasal dari Blur, OpenSea, LooksRare, X2Y2. Kaliber adalah data harga dasar platform. Batas waktu adalah 2023/7/30, dan statistik dirangkum melalui Dune.

Daftar mekanisme likuidasi

Makalah ini membagi perjanjian pinjaman menjadi dua kategori:

• Tipe point-to-pool: peminjam meminjam uang dari kumpulan dana kolektif;
• Jenis peer-to-peer: peminjam dan pemberi pinjaman dicocokkan melalui pencocokan.

Dalam perjanjian pinjaman peer-to-pool, fitur umum meliputi:

• Keduanya menggunakan mesin oracle terdesentralisasi untuk memberi makan harga, dan algoritme dasarnya adalah algoritme harga rata-rata tertimbang waktu (TWAP) untuk menghindari fluktuasi sesaat yang tidak normal.Untuk menghindari serangan harga dasar, algoritme spesifik tidak diungkapkan;
• Rasio yang dapat dipinjam dari BAYC, CryptoPunks, MAYC, dan Azuki jauh lebih tinggi daripada NFT lainnya, dan ambang likuidasi biasanya lebih baik daripada seri lainnya.

Dalam perjanjian kumpulan peer-to-peer, karena peminjam dapat segera meminjam, dan pasar secara keseluruhan belum menunjukkan tren kenaikan yang jelas sejak pasar bullish NFT pada April 2022, untuk mengendalikan risiko, setiap perjanjian pinjaman hanya membuka pinjaman berfungsi untuk beberapa NFT blue-chip, dan menetapkan parameter kontrol yang relatif ketat.

Misalnya, di BendDAO, meminjam dana dengan LTV 30% dan ambang likuidasi 65% membutuhkan penurunan 62,5% untuk memicu likuidasi, sedangkan di ParaSpace, menurut LTV 30% dan ambang likuidasi 65%, tingkat penurunan likuidasi adalah 53,8%.

Meskipun hasil pasar tindak lanjut menunjukkan bahwa beberapa seri blue chip telah mengalami beberapa penurunan lebih dari 50%, berikut adalah kurva harga Moonbird mulai dari 2022/4/18. Harga dasar pada hari itu adalah 18,9 ETH, dan titik tertinggi adalah pada 2022/4/1 24 hingga 37,6 ETH, dan hingga 2023/7/30 harga dasar adalah 1,7 ETH, penurunan terbesar sebesar 95,5%.

**Perjanjian point-to-pool meningkatkan efisiensi pencocokan NFT blue-chip, tanpa perlu mencocokkan konsensus peminjam dan pemberi pinjaman pada kondisi pasar, dan meningkatkan kapasitas perputaran blue-chip. Namun, untuk memastikan keamanan keseluruhan kumpulan dana, efisiensi ekonomi biasanya rendah. Selain itu, perjanjian point-to-pool tidak dapat menyelesaikan masalah penurunan cepat lingkungan pasar hanya dengan mengandalkan mekanisme perjanjian.Misalnya, penurunan cepat dan likuidasi yang disebabkan oleh pelepasan Azuki Elementals akan ditangani oleh tindakan sementara pihak proyek di luar mekanisme perjanjian Jika hanya mengandalkan mekanisme likuidasi lelang Mungkin ada piutang tak tertagih. **

Laporan referensi: "ParaSpace: Karena fluktuasi harga Azuki yang tajam, kumpulan penambangan Azuki ditangguhkan, termasuk pengisian ulang, penarikan, dan fungsi kesetaraan yang kuat"

Di antara protokol pinjaman peer-to-peer, fitur umum meliputi:

*Biasanya tidak ada harga dasar yang terlibat, dan apakah pinjaman dapat dilunasi tepat waktu digunakan sebagai pemicu likuidasi;

• Biasanya penawaran dibuat untuk pemberi pinjaman (yaitu, pengaturan parameter kondisi pinjaman), yang berarti bahwa pemberi pinjaman memiliki keuntungan di pasar;
• Biasanya dapat diperpanjang untuk menunda likuidasi.

Protokol peer-to-peer memecahkan masalah peminjaman aset long-tail melalui pencocokan. Karena pasar NFT non-blue-chip relatif kecil, pemberi pinjaman memiliki keuntungan, sehingga tawaran tersebut terutama untuk pemberi pinjaman. Hanya di Sodium, karena dapat meminjamkan dalam banyak-ke-satu-multi-tingkatan, peminjam melakukan penawaran. Likuidasi didasarkan pada pelunasan pinjaman pada saat jatuh tempo, yang menghindari masalah likuidasi yang mungkin dihadapi oleh perjanjian point-to-pool setelah penurunan yang cepat, namun juga membawa kemungkinan bahwa peminjam mungkin tidak mempertimbangkan pembayaran kembali jika harga terus menurun. dan tidak pulih Untuk alasan ini, Pine Protocol telah mengatur fungsi yang pemberi pinjaman memulai likuidasi, tetapi perlu membebankan biaya likuidasi tambahan 5%.

Selain itu, perjanjian peer-to-peer biasanya mendukung perpanjangan, tetapi hanya Blend dan NFTfi yang mendukung persyaratan penjadwalan ulang pinjaman, yang dapat mencegah kondisi pasar terlalu berbeda dari kondisi pinjaman awal. Pengaturan target Pine Protocol untuk ini adalah membatasi jumlah hari pinjaman menjadi hanya 7 hari atau 14 hari, yang mengurangi kemungkinan fluktuasi besar. **Dibandingkan secara horizontal dengan pasar obligasi tradisional, perubahan suku bunga pasar diimbangi dengan perubahan terbalik pada harga obligasi, tetapi perjanjian pinjaman NFT tidak memiliki dukungan pasar sekunder yang cukup mendalam. Ini juga merupakan arah pengembangan yang potensial. Pine Protocol V3 telah melakukan upaya awal untuk NFTize posisi pinjaman, yang dapat ditransfer antar akun. ** Oleh karena itu, untuk protokol yang mendukung pemberian pinjaman selama periode triwulanan, fungsi rekondisi pinjaman sangat diperlukan.

Usulan jangka waktu peminjaman dan mekanisme likuidasi

Versi awal dari perjanjian pinjaman utama memiliki parameter persyaratan pinjaman yang relatif ketat, dan juga kurang fleksibel. Dalam proses perkembangan, baik untuk menghadapi krisis likuidasi yang disebabkan oleh penurunan, atau untuk mendorong pengembangan perjanjian guna meningkatkan efisiensi ekonomi, pembatasan-pembatasan telah dilonggarkan secara bertahap. Bagian ini mencantumkan proposal untuk perubahan signifikan terhadap persyaratan pinjaman dan mekanisme likuidasi dari protokol pinjaman yang dijelaskan di bagian sebelumnya.

Ada dua arah utama dalam proposal: meningkatkan efisiensi ekonomi dan meningkatkan likuidasi.

Metode untuk meningkatkan efisiensi ekonomi meliputi: meningkatkan rasio pinjaman NFT blue-chip teratas, atau meningkatkan rasio pinjaman dana langka dalam seri blue-chip tertentu. Misalnya, di BendDAO, LTV BAYC di versi awal hanya 10% lebih besar dari NFT lainnya, dan selisihnya melebar hingga 30% di BIP#15. Dalam versi ParaSpace V1.4, LTV kulit emas BAYC dan Koda meningkat 6 kali lipat.

Cara untuk meningkatkan likuidasi meliputi: mengurangi likuidasi, seperti JPEG'd PIP-61 memungkinkan pelunasan sebagian, dan menunda waktu likuidasi. Kategori lainnya adalah untuk memastikan likuidasi yang berhasil dan mencegah lelang yang tidak terjual.BIP#9 BendDAO menghilangkan batas harga cadangan untuk lelang, yang sangat meningkatkan margin keuntungan likuidasi. Dan perjanjian utama mempersingkat waktu lelang. Menurut statistik JPEG, sebagian besar lelang berlangsung dalam beberapa jam atau menit terakhir. Hanya perlu memastikan bahwa pengguna memiliki waktu reaksi yang cukup untuk berpartisipasi dalam lelang.

Untuk mempelajari hubungan dengan situasi pasar, waktu yang terlibat di bawah ini didasarkan pada waktu ketika proposal mulai dipilih.

BendDAO

**Tingkatkan likuidasi: **BIP#9 (22/8/2022)

Hapus batasan bahwa harga Penawaran likuidasi harus > 95% dari harga dasar;

Ambang likuidasi disesuaikan menjadi 70%, dan penyesuaian dilakukan tiga kali;

Penyesuaian periode lelang menjadi 4 jam: "Jendela 48 jam dirancang untuk melindungi pemegang NFT dari likuidasi tanpa bangun dan kehilangan PFP mereka. Namun sekarang kami memiliki oracle on-chain yang dilindungi TWAP, yang berarti serangan harga dasar akan sangat sulit. Jadi kami ingin mengurangi waktu dari 48 jam menjadi 4 jam untuk meningkatkan likuiditas lelang.”

**Meningkatkan efisiensi ekonomi dan meningkatkan likuidasi: **BIP#10 (23/8/2022)

Ambang likuidasi disesuaikan menjadi 80%;

Sesuaikan periode lelang menjadi 24 jam.

**Tingkatkan efisiensi ekonomi: **BIP#15 、BIP#15-1 (2022/11/11)

ParaSpace

Meningkatkan Efisiensi Ekonomi: ParaSpace v1.4 (28/1/2023)

Tingkatkan nilai hipotek NFT langka, seperti hipotek Koda enam kali lipat dari Akte Lain biasa;

Otherdeed LTV meningkat dari 30% menjadi 35%-40%.

JPEG

**Tingkatkan likuidasi: **PIP-51 (2023/4/29)

Setelah likuidasi, waktu pembayaran dikurangi dari 72 jam menjadi 48 jam.

**Meningkatkan efisiensi ekonomi: **PIP-58 (2023/6/11)

Menaikkan LTV masing-masing agunan minimal 5% dan maksimal 25% (BAYC);

Tingkatkan token yang dijanjikan untuk meningkatkan fungsi LTV.

**Tingkatkan likuidasi: **PIP-61 (2023/6/15)

Pembayaran sebagian diperbolehkan untuk menghindari likuidasi.

**Tingkatkan likuidasi: **PIP-71 (2023/7/17)

Waktu lelang dikurangi dari 24 jam menjadi 12 jam.

NFTfi

Tingkatkan likuidasi: Renegosiasi Pinjaman (2022/8/30)

Peminjam dan pemberi pinjaman NFTfi dapat menegosiasikan kembali persyaratan pinjaman kapan saja sebelum pinjaman diambil alih (yaitu likuidasi NFTfi).

Protokol Pinus

**Tingkatkan likuidasi: **PIP-8 (28/4/2023)

Biaya likuidasi dikenakan, dibayarkan oleh pemberi pinjaman saat pemberi pinjaman memulai likuidasi, sebesar 5% dari jumlah pinjaman.

**Meningkatkan efisiensi ekonomi: **PIP-12 (2023/7/12)

Membatasi jangka waktu pinjaman hanya 7 hari, 14 hari meningkatkan prediktabilitas pasar dan memudahkan pengambilan keputusan.

Meningkatkan efisiensi ekonomi: Pine V3 (2023/1/13)

Dalam protokol Pine V1 dan V2, alamat pemberi pinjaman dan peminjam ditulis langsung ke dalam kontrak cerdas pinjaman. Ini tidak dapat diubah selama posisi pinjaman masih ada. Untuk membuatnya lebih terdesentralisasi dan fleksibel, posisi peminjaman diberi token sebagai NFT dalam desain smart contract Pine V3. Setiap alamat blockchain yang memegang NFT ini akan menjadi pemberi pinjaman dan debit dari posisi pinjaman yang sesuai.

Indeks blue chip NFT dan deret waktu perubahan besar

Berdasarkan 2022/4/18 BAYC, MAYC, Azuki, Pudgy Penguins, CloneX, Doodles, Moonbirds, dan 7 harga blue-chip lainnya, indeks blue-chip NFT diperoleh dengan rata-rata persentase relatif dari harga harian sebagai berikut. CryptoPunks tidak disertakan karena serial tersebut belum diperdagangkan selama beberapa hari, yang mudah menyebabkan distorsi, sehingga dikecualikan.

Kesimpulan berikut dapat ditarik dari hubungan antara waktu peluncuran setiap proposal dan indeks:

Proposal perbaikan untuk likuidasi biasanya dilakukan saat harga rendah. Misalnya, dalam 22 tahun, BendDAO mengalami empat kali lipat ketika suku bunga pinjaman melebihi 100%. Ketika ini terjadi untuk kedua kalinya di bulan Agustus, BendDAO berubah secara signifikan Mekanisme likuidasi dihapus, dan persyaratan harga cadangan Penawaran dihapus.

Langkah-langkah untuk meningkatkan efisiensi ekonomi tidak memiliki hubungan yang jelas dengan harga NFT, langkah-langkah untuk meningkatkan LTV seperti BendDAO BIP#15 dan JPEG'd PIP-58 diusulkan saat harga rendah, atau terkait dengan kebutuhan pengembangan protokol diri. Faktor potensial lainnya adalah kesehatan NFT yang dipinjam platform Sejak suku bunga pinjaman keempat BendDAO melebihi 100% pada September 2022, suku bunga pinjaman selama tiga bulan tersisa berada pada level rendah sepanjang tahun, yaitu, koefisien kesehatan pinjaman relatif tinggi, yang menjadi periode jendela untuk meningkatkan LTV.

Dengan diselesaikannya krisis yang dibawa oleh Azuki Elementals, setiap perjanjian pinjaman juga memiliki kesempatan untuk memperbaiki kembali mekanisme dan parameter protokol.Masih harus dilihat apakah perjanjian pinjaman dapat menjadi pendorong pemulihan NFT, atau ada akan menjadi krisis likuiditas lain.