Opini: Stablecoin perlu fokus pada likuiditas bukan desentralisasi

Pengarang: DARREN KLEINE, Blockworks; Penyusun: Songxue, Jinse Finance

Lido dan token staking stETH mendominasi pasar untuk layanan staking ethereum — dan itu bukanlah hal yang buruk, menurut pendiri Ethena Labs, Guy Young.

Young mengatakan bahwa jika Anda ingin bertanya: **Pada saat volatilitas pasar, yang lebih penting adalah likuiditas atau desentralisasi, maka bursa lebih memperhatikan likuiditas. **

Menurut situs web perusahaan, Ethena "menyediakan infrastruktur turunan untuk mengubah Ethereum menjadi stablecoin hasil asli kripto pertama yang tidak bergantung pada sistem perbankan: USDe [Unified Status USD Eco-Coin]."

Situs tersebut menjelaskan bahwa stablecoin mencapai stabilitas harga melalui “proses lindung nilai delta-netral di seluruh tempat terpusat dan terdesentralisasi.” Di podcast 0xResearch (Spotify/Apple), pendiri Ethena Lab Guy Young dan direktur riset Conor Ryder mendiskusikan dilema likuiditas dan desentralisasi.

"Kami hanya harus memikirkan pengguna kami," kata Young. "Apa yang salah dengan kita di sini? Itu likuiditas. " Young mengatakan sentralisasi tidak mungkin menjadi alasan utama kegagalan USDe selama masa gejolak pasar.

“Risiko terbesar dalam apa yang kami lakukan adalah memastikan agunan itu likuid,” katanya. “Dibandingkan dengan penyedia [liquidity collateral token] lainnya yang lebih fokus pada bagian desentralisasi, kami fokus pada hal yang berbeda.”

Ryder menambahkan bahwa pengguna tidak serta merta mengurangi risiko dengan mengadopsi bentuk staking ether yang bersaing. "Dominasi Lido sebenarnya bukan urusan saya saat ini. Ini dominan karena suatu alasan," katanya.

Platform staking Lido dan token staking cair, Lido Staked Ether (stETH), memiliki “kumpulan validator terbaik” dan “telah diuji pertempuran” serta menikmati “daya tarik pasar yang sangat bagus,” kata Ryder.

"Token staking yang lebih kecil dan likuid ini belum mendapatkan daya tarik pasar semacam itu saat ini. Ini tidak seperti Anda melakukan diversifikasi dengan mendapatkan 10% stETH, 10% Rocketpool ETH (rETH), 10% lainnya. Strategi seperti itu hanya akan menambah lebih berisiko, kata Ryder.

Solvabilitas Stablecoin

Pertanyaan besar lainnya tentang risiko stablecoin berkaitan dengan solvabilitas, yang menurut Young hanyalah masalah waktu. "Jika setiap pengguna ingin menarik semua uang mereka pada saat yang sama, itu akan memaksa Anda untuk menghadapi kerugian yang terwujud saat Anda menarik, karena Anda harus mengambil agunan dan mengembalikannya kepada pengguna, yang tidak berarti bahwa mereka mengira mereka diinvestasikan dari dolar."

"Risiko yang sama yang Anda lihat pada obligasi di dunia nyata tahun lalu, apakah Anda benar-benar menelepon sekarang untuk mewujudkan kerugian nilai pasar pada obligasi itu?"

"Efektif, risiko yang sama persis ada di sana," katanya. "Pertanyaannya adalah bagaimana mengelola risiko durasi."

**Young menjelaskan bahwa salah satu cara untuk mengurangi risiko solvabilitas adalah dengan menciptakan dana asuransi. ** "Sistem akan memiliki lebih dari satu jaminan efektif, karena pada dasarnya ada kumpulan dolar di belakang stablecoin."

Dia mengatakan dana asuransi pemerintah dapat bertindak sebagai "penawar pilihan terakhir" untuk memastikan stabilitas pada saat "gangguan" harga. **

“Anda dapat membuktikan secara real time bahwa semuanya dapat diselesaikan karena Anda memiliki agunan, yang dapat Anda baca dan tunjukkan kepada pengguna, dan Anda memiliki posisi turunan, yang dapat Anda baca lagi dan tunjukkan kepada pengguna,” kata Young.

Young memberi contoh: Ketika USDe diperdagangkan pada $0,95 di Curve, dana asuransi dapat bertindak sebagai penawar USDe di pasar terbuka, “berbagi keuntungan tersebut di antara pemegang token di sisi lain.”

Kepanikan pasar tidak dapat dihindari, Young mengakui, "tetapi saya pikir ada peran menarik yang dapat dimainkan oleh dana asuransi, yang pada dasarnya juga memberikan kesempatan untuk kemudian membagikan keuntungan tersebut dengan pemegang token."

"Anda hanya dapat melakukannya jika Anda dapat membuktikan bahwa sistem tersebut benar-benar dijamin dan terprogram."