Akankah MicroStrategy Berhenti Membeli Bitcoin?

Penulis: BEN STRACK, BlockWorks; Penyusun: Songxue, Jinse Finance

**MicroStrategy saat ini memiliki sekitar 0,75% dari Bitcoin yang beredar dan tidak menunjukkan niat untuk memperlambat pembeliannya. **

Strategi beli-dan-tahan bitcoin (BTC) perusahaan tidak sepenuhnya bebas risiko, kata seorang analis, tetapi pengamat industri lainnya mengatakan perusahaan kemungkinan akan berhenti membeli hanya jika benar-benar diperlukan, dan bahkan dapat menjual.

MicroStrategy memiliki 152.800 BTC dengan harga pembelian $4,53 miliar, atau $29.672 per bitcoin. Kepemilikan perusahaan terus meningkat, dan perusahaan membeli baik di pasar bull maupun bear.

"Saya tidak berpikir mereka akan berhenti," kata Lance Vitanza, direktur pelaksana riset ekuitas di TD Cowen.

** tidak ada akhir yang terlihat **

Perusahaan perangkat lunak intelijen bisnis yang dijalankan oleh guru Bitcoin Michael Saylor meluncurkan strategi akuisisi Bitcoin pada Agustus 2020.

Baru-baru ini, perusahaan membeli 12.333 bitcoin seharga $347 juta antara 29 April dan 27 Juni, pembelian terbesar sejak Juni 2021. Perusahaan kemudian membeli 467 bitcoin lagi pada bulan Juli.

**Eksekutif memperjelas panggilan pendapatan bahwa perusahaan berencana untuk terus mengumpulkan bitcoin dari waktu ke waktu menggunakan kelebihan uang tunai dan hasil bersih dari transaksi pasar modal, termasuk penerbitan nota konversi. **

Matthew Weller, kepala penelitian global di StoneX, mengatakan perusahaan tersebut dikenal dengan "strategi perusahaan hibrida" dalam mengubah keuntungan dari bisnis intelijen perangkat lunak intinya menjadi BTC, yang dilihat perusahaan sebagai penyimpan aset nilai yang unggul.

“Sekarang sudah sejauh ini, sulit untuk melihat MicroStrategy menghentikan pembelian bitcoin,” kata Weller.

Vitanza mengharapkan perusahaan untuk membatasi pembelian bitcoin ketika kondisi pasar menarik, berdasarkan harga BTC dan harga sekuritas (hutang atau ekuitas) yang diterbitkan oleh MicroStrategy.

Pada penutupan hari Rabu, saham perusahaan diperdagangkan pada $377,84, naik 160% dari tahun sebelumnya. Saat itu, harga BTC adalah $29.390, naik 77% dari awal tahun 2023.

Menurut Vitanza, volume pembelian bitcoin MicroStrategy sangat bergantung pada hubungan antara kedua harga ini.

"Saya yakin perusahaan memiliki model yang sangat spesifik yang terhubung ke algoritme tersebut," kata Vitanza. "Ini tidak seperti mereka hanya bangun di pagi hari dan duduk di sana dan berkata, 'Hei, Anda tahu, saham di $390 dan bitcoin di $30.000' — rasanya seperti kombinasi yang bagus."

Dalam pengajuan 1 Agustus, MicroStrategy mengatakan telah menandatangani perjanjian penjualan dengan Cowen and Company, Canaccord Genuity dan Berenberg Capital Markets untuk menjual hingga $750 juta saham ke satu atau lebih entitas ini.

Selama panggilan pendapatan minggu lalu, Chief Financial Officer Andrew Kang mengatakan **MicroStrategy dapat menggunakan hasil untuk "tujuan umum perusahaan," termasuk membeli lebih banyak bitcoin, atau membeli kembali atau melunasi utangnya. **

Kang mencatat bahwa perusahaan menghentikan penawaran ekuitas di pasar (ATM) senilai $625 juta sebelumnya, yang kapasitasnya tersisa sekitar $290 juta, dan menggantinya dengan fasilitas $750 juta.

"Mereka melihatnya dan mengatakan $290 juta tidak cukup, jadi itu memberi tahu kita sesuatu," kata Vitanza. "Saya pikir mereka akan tetap menggunakan fasilitas lama sampai mendekati nol. Tetapi fakta bahwa mereka [ingin] meningkatkan hal ini menjadi sesuatu yang lebih besar membuat saya berpikir mereka akan membeli dalam jangka pendek, atau memang begitu. "

Analis di Berenberg Capital Markets mengatakan dalam sebuah catatan penelitian pada 1 Agustus bahwa mereka** mengharapkan MicroStrategy untuk menahan 156.800 BTC pada April 2024, 4.000 BTC lebih banyak daripada sekarang. **

**Apa saja resikonya dan kapan bisa dijual? **

Vitanza mengatakan MicroStrategy tidak akan membeli Bitcoin berdasarkan perkiraan harga enam bulan.

Sebaliknya, katanya, strategi tersebut didasarkan pada gagasan bahwa selama bertahun-tahun, bitcoin akan menjadi bentuk uang yang semakin diterima sementara mata uang fiat terus kehilangan nilainya. **

"Saya rasa mereka tidak akan menjualnya hanya untuk mengakui keuntungannya," kata Vitanza. "Karena apa yang akan mereka lakukan dengan uang itu? Mereka akan mengubahnya menjadi mata uang fiat, dan kemudian mata uang fiat akan terdepresiasi sebesar 10% setahun."

Direktur pelaksana penelitian di TD Cowen mengatakan bahwa MicroStrategy hanya akan menjual bitcoin jika membutuhkan modal kerja, pembayaran pajak, atau pelunasan utang dalam mata uang dolar. Hutang perusahaan dan wesel konvertibel berjumlah $2,2 miliar.

Vitanza mengatakan sekitar setengah dari itu akan kedaluwarsa pada awal 2025.

“Jika pasar pendanaan buruk dan perusahaan tidak memiliki uang tunai, maka mereka mungkin terpaksa menjual bitcoin untuk menghasilkan dolar yang mereka butuhkan untuk melunasi utangnya,” katanya. "Menurut saya, itu tidak mungkin, tapi saya pikir itu satu-satunya kasus."

** Sejauh menyangkut risiko MicroStrategy, membeli terlalu banyak bitcoin bukanlah salah satunya, kata Vitanza. Tetapi membeli bitcoin dengan cara yang dianggap tidak hati-hati oleh investor dapat menyebabkan beberapa orang mencari kendaraan lain untuk mendapatkan eksposur ke bitcoin. **

Cara lain bisa melalui spot bitcoin ETF – SEC belum mengizinkan produk untuk go public, tetapi beberapa percaya bahwa setelah pengajuan dari BlackRock, Fidelity, dll. mungkin akan diluncurkan dalam beberapa bulan ke depan.

Setelah sekitar satu dekade dicoba oleh serangkaian emiten, prospek dana semacam itu yang go public dapat menimbulkan "risiko besar" untuk MicroStrategy, kata Weller.

"Banyak investor membeli saham MicroStrategy untuk mendapatkan investasi bitcoin," ujarnya. "Tetapi jika alternatif sederhana dengan biaya rendah muncul, sebagian besar permintaan investor saat ini untuk itu bisa mengering, meninggalkan perusahaan operasi yang bernilai tinggi dan tumbuh lambat dengan aset yang berat dan tidak stabil untuk mengelola Neraca."

**Saylor mengatakan pada laporan laba perusahaan 1 Agustus bahwa ETF bitcoin spot, jika disetujui, "tidak akan menawarkan hasil leverage yang sama" seperti MicroStrategy. **

Namun, dia mengakui bahwa beberapa investor institusional akan memilih bitcoin ETF untuk terjun di bidang ini.

“MicroStrategy bukanlah pilihan yang tepat bagi mereka karena mereka benar-benar hanya perlu membeli bitcoin dalam jumlah tak terbatas tanpa khawatir tidak dapat melacak harga bitcoin, dan dengan kejelasan,” kata Thaler. "Jadi saya pikir itu akan memperluas kue...MicroStrategy akan terus mengelola bisnis kami dengan bijaksana dan bertanggung jawab untuk menemukan cara memperoleh bitcoin tambahan untuk investor kami."