Grayscale: Trends Are Friends – Mengelola Volatilitas Bitcoin Dengan Sinyal Momentum

• Investor tertentu mungkin optimis tentang potensi jangka panjang Bitcoin, tetapi tidak yakin bagaimana menilai aset baru dan berharap dapat mengurangi volatilitas. Dalam kasus ini, sinyal "momentum" tradisional dapat digunakan dalam kerangka kerja manajemen risiko untuk memberikan panduan kapan harus menambah atau mengurangi alokasi Bitcoin.
• Harga Bitcoin secara historis menunjukkan bukti yang jelas tentang "momentum" -- artinya keuntungan cenderung mengikuti keuntungan, dan kerugian cenderung mengikuti kerugian.
• Menggunakan berbagai aturan perdagangan sederhana, tim peneliti Grayscale menunjukkan bagaimana strategi mengikuti tren telah diterapkan di masa lalu sebagai alat untuk membantu portofolio menangkap apresiasi harga Bitcoin sambil mengurangi risiko penurunan yang signifikan.

Bukti “momentum” harga, kecenderungan kenaikan keuntungan dan kerugian kerugian, dapat dilihat di hampir semua kelas aset, baik pada tingkat sekuritas individual maupun indeks gabungan (1). Faktanya, satu segmen dari industri alternatif, Commodity Trading Advisors (CTA) atau dana berjangka yang dikelola, bertujuan untuk menghasilkan pengembalian yang tidak berkorelasi terutama dengan menggunakan strategi mengikuti tren. Alasan untuk pola harga ini masih diperdebatkan, tetapi para peneliti umumnya mengaitkannya dengan faktor perilaku, termasuk reaksi investor yang kurang terhadap perubahan fundamental aset, dan investor "menggiring" (yaitu, mengejar pemenang sebelumnya) yang mendorong harga turun. Kecenderungan). akhirnya melebihi nilai wajar.

Efek momentum sangat menonjol di pasar aset digital (2). Seperti yang ditunjukkan pada Tampilan 1, pembelian saat Bitcoin naik bulan lalu memberikan keuntungan yang tinggi, sedangkan pembelian saat Bitcoin turun bulan lalu tidak. Aset lain dengan pola momentum penting di level indeks termasuk komoditas dan USD/Multi-Currency Basket.

Meskipun kami yakin strategi terbaik bagi investor adalah menahan Bitcoin untuk jangka panjang—dan umumnya menghindari strategi yang menggunakan analisis teknis—kami mengeksplorasi sinyal momentum sebagai alat bagi investor untuk mengelola volatilitas. Bagi mereka yang lebih suka berdagang lebih agresif untuk tujuan manajemen risiko, pendekatan ini dapat memberikan panduan kapan harus menambah atau mengurangi alokasi mata uang kripto. Menggunakan berbagai aturan perdagangan sederhana, kami menunjukkan bagaimana penerapan strategi mengikuti tren secara historis membantu portofolio menangkap apresiasi harga Bitcoin sambil mengurangi volatilitas dan/atau mengurangi risiko penarikan besar.

Bagan 1: Harga Bitcoin menunjukkan momentum yang jelas

###Bitcoin

Strategi Mengikuti Tren

Strategi mengikuti tren menggunakan perubahan harga di masa lalu untuk menunjukkan poin yang tepat untuk masuk atau keluar dari alokasi investasi, bukan indikator penilaian atau fundamental lainnya. (3) Tujuan mengikuti tren bukan untuk memprediksi tingkat harga tertentu, melainkan metode ini melompat pada tren setelah ditetapkan dan tetap dalam tren sampai pola harga menunjukkan pembalikan tren. Tujuannya adalah untuk berpartisipasi dalam kemajuan pasar sambil mempertahankan modal selama penarikan yang lama.

Indikator tren atau momentum yang paling sederhana adalah rata-rata bergerak: rata-rata sederhana dari harga aset selama periode sebelumnya (misalnya 50 hari). Logika di balik rata-rata bergerak ("MAVG") hanyalah untuk membuat garis halus yang membuat tren jangka panjang lebih mudah dikenali. Mengingat bahwa aset sering menunjukkan "noise" dalam bentuk fluktuasi jangka pendek, sulit untuk membedakan apakah pergerakan harga jangka pendek merupakan bagian dari tren yang lebih besar dan bermakna atau hanya fluktuasi acak. Dengan merata-ratakan harga dalam jangka waktu yang lebih lama, strategi rata-rata bergerak membantu mengurangi kebisingan ini, menghasilkan garis halus yang mudah-mudahan mengidentifikasi tren jangka panjang.

Strategi rata-rata bergerak dasar untuk Bitcoin akan melibatkan pemantauan harga Bitcoin relatif terhadap harga rata-rata 50 hari terakhir (Gambar 2). Ketika harga Bitcoin menembus di atas rata-rata pergerakan 50 hari (50 hari), ini ditafsirkan sebagai sinyal bullish dan momen untuk memulai posisi beli. Sebaliknya, ketika harga Bitcoin turun di bawah rata-rata pergerakan 50 hari, hal itu dipandang sebagai sinyal bearish dan titik untuk kembali menjadi uang tunai. (4) Meskipun dana yang mengikuti tren biasanya memegang posisi long dan short, di sini kami hanya mempertimbangkan strategi mengembalikan uang tunai alih-alih melakukan short pada sinyal bearish.

Bagan 2: Rata-rata pergerakan 50 hari adalah indikator momentum yang umum

Strategi rata-rata pergerakan 50 hari ini sederhana, tetapi efeknya luar biasa. Dari tahun 2012 hingga saat ini, strategi berbasis momentum ini tidak hanya menghasilkan imbal hasil tahunan yang lebih tinggi tetapi juga mengurangi volatilitas dibandingkan dengan strategi buy-and-hold tradisional (lihat tabel terlampir untuk detailnya). Peningkatan kinerja sebagian besar disebabkan oleh kemampuan strategi untuk memitigasi kerugian selama periode penurunan harga yang tajam, seperti Q4 2021 dan Q2 2022 (Gambar 3). Strategi rata-rata pergerakan 50 hari juga mengungguli Sharpe ratio 5, dengan skor 1,9 untuk beli dan tahan dan 1,3 untuk beli dan tahan selama periode Januari 2012 hingga Juli 2023. Perlu dicatat bahwa strategi rata-rata bergerak sederhana tidak terlalu sensitif terhadap pilihan "jendela lihat balik", yang merupakan pilihan strategi rata-rata bergerak. Hitung rata-rata.

Bagan 3: Beralih ke uang tunai saat harga turun di bawah rata-rata pergerakan 50 hari dapat mengurangi drawdown

Strategi persilangan rata-rata bergerak yang didasarkan pada strategi rata-rata bergerak sederhana menggunakan dua rata-rata bergerak—biasanya rata-rata bergerak jangka pendek dan rata-rata bergerak jangka panjang. "Crossover" adalah titik di mana rata-rata pergerakan jangka pendek melintasi rata-rata pergerakan jangka panjang. Misalnya, perhatikan strategi yang melacak dua rata-rata pergerakan: rata-rata 20 hari jangka pendek dan rata-rata 100 hari jangka panjang (Gambar 4). Ketika rata-rata pergerakan jangka pendek (20 hari) melintasi di atas rata-rata pergerakan jangka panjang (100 hari), kami mendefinisikan peristiwa ini sebagai "persilangan naik". Ini ditafsirkan sebagai sinyal menguntungkan yang menunjukkan posisi beli. Sebaliknya, kita memiliki "persilangan bearish" ketika rata-rata pergerakan jangka pendek turun di bawah rata-rata jangka panjang. Ini sering dilihat sebagai pertanda buruk bahwa mungkin sudah waktunya untuk kembali ke uang tunai.

Gambar 4: Strategi Crossover Pelacakan Dua Moving Averages

Strategi persilangan rata-rata pergerakan 20 hari/100 hari juga mengungguli alokasi beli-dan-tahan Bitcoin dari tahun 2012 hingga saat ini. Strategi tersebut menghasilkan 116% tahunan dengan rasio Sharpe 1,7, sedangkan strategi beli-dan-tahan menghasilkan 110% per tahun dengan rasio Sharpe 1,3. Hasil strategi backtesting crossover sedikit berbeda dari waktu ke waktu. Misalnya, antara tahun 2020 dan 2023, strategi ini menghasilkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang lebih baik tetapi total pengembalian yang lebih rendah daripada posisi beli dan tahan Bitcoin (Gambar 5). Dalam beberapa periode, pengurangan risiko datang dengan mengorbankan pengembalian yang lebih rendah.

Bagan 5: Selama siklus pasar cryptocurrency terakhir, strategi persilangan menghasilkan pengembalian total yang lebih rendah tetapi pengembalian yang disesuaikan dengan risiko lebih tinggi

Hasil dari strategi moving average crossover lebih sensitif terhadap pilihan lookback window daripada strategi moving average dasar. Untuk mengilustrasikan hal ini, kami menguji ulang strategi persilangan rata-rata bergerak menggunakan kombinasi jendela lihat balik (Exhibit 6). Hasil bervariasi secara signifikan tergantung pada periode lihat balik yang dipilih; beberapa kombinasi menghasilkan rasio Sharpe yang unggul, menunjukkan kinerja yang disesuaikan dengan risiko yang lebih baik, sementara yang lain memberikan hasil yang kurang memuaskan. Rasio Sharpe paling tinggi ketika rata-rata pergerakan jangka pendek ditetapkan sekitar 10-30 hari. Penting untuk ditekankan bahwa hasilnya didasarkan pada data historis dan pola harga Bitcoin dapat berubah seiring waktu. Selain itu, strategi dengan rata-rata pergerakan yang relatif pendek akan menghasilkan lebih banyak sinyal perdagangan, sehingga menyebabkan investor menanggung lebih banyak biaya perdagangan.

Tampilan 6: Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dari strategi persilangan dimaksimalkan ketika rata-rata pergerakan jangka pendek sekitar 10-30 hari

Sumber: Grayscale Investments Terakhir, kami menguji strategi berdasarkan rata-rata pergerakan eksponensial (6). Pendekatan ini mirip dengan strategi rata-rata bergerak dasar di atas, tetapi titik harga terbaru diberi bobot lebih tinggi di rata-rata trailing. Dalam analisis di sini, kami menggunakan rata-rata pergerakan eksponensial berdasarkan data harga 150 hari terakhir (Gambar 7).

Tampilan 7: Rata-rata pergerakan eksponensial memberi bobot lebih pada nilai jangka pendek

Seperti strategi rata-rata bergerak dasar dan strategi persilangan, metode rata-rata bergerak eksponensial menghasilkan pengembalian yang baik di backtests. Selama seluruh periode sampel 2012-2023, strategi (bergantian antara Bitcoin dan uang tunai) menghasilkan total pengembalian tahunan sebesar 126% dan rasio Sharpe sebesar 1,9.

Bagan 8: Strategi MAVG eksponensial hipotetis akan menangkap sisi atas Bitcoin sambil mengurangi drawdown

Ada beberapa peringatan untuk analisis kami. Yang terpenting, performa backtest bergantung pada pola harga historis, yang dapat berubah di masa mendatang. Selain itu, semua pengembalian hipotetis yang dilaporkan di sini tidak termasuk biaya transaksi, yang berarti bahwa pengembalian untuk strategi yang melibatkan lebih banyak transaksi dapat meningkat.

Perlu diulangi: analisis ini murni didasarkan pada pergerakan harga dan mengabaikan faktor fundamental yang dapat memengaruhi harga aset secara signifikan. Pada akhirnya, fundamental sangat penting dalam menentukan nilai jangka panjang. Mengikuti aturan perdagangan mekanis hanya berdasarkan data harga historis dapat membuat investor menghadapi risiko tambahan.

Alat Manajemen Risiko

Bitcoin telah memberikan pengembalian total yang sangat kuat selama sejarahnya yang singkat, meskipun banyak penarikan besar di sepanjang jalan. Kami percaya bahwa Bitcoin dan seluruh kelas aset kripto akan terus memberikan pengembalian yang menarik untuk tahun-tahun mendatang, dan cara terbaik untuk memastikan investor menangkap potensi kenaikannya adalah dengan membeli dan menahan Bitcoin. Pada saat yang sama, beberapa investor mungkin tidak yakin bagaimana menilai aset dan waspada terhadap volatilitasnya. Investor yang ingin mendapatkan apresiasi harga Bitcoin sambil mengelola volatilitas dan/atau risiko retracement dapat mempertimbangkan untuk menerapkan sinyal momentum dan mengikuti tren. Kami telah menunjukkan bagaimana alat dan strategi ini dapat memberikan panduan kapan harus menambah atau mengurangi alokasi Bitcoin. Ketika diterapkan dengan benar, mereka secara historis meningkatkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dari portofolio panjang dan pendek. Oleh karena itu, menerapkan sinyal momentum sebagai bagian dari kerangka manajemen risiko alokasi mata uang kripto dapat meningkatkan pengembalian portofolio dari waktu ke waktu.

Lampiran: Hadiah Strategi

1. Lihat, misalnya, Value and Momentum Everywhere oleh Asness, Moskowitz, dan Pedersen. Journal of Finance, 2013, dan Moskowitz, Ooi, dan Pedersen, Time Series Momentum. Jurnal Ekonomi Keuangan, 2012.
2. Lihat, misalnya, Liu dan Tsyvinski, “Risiko dan Imbalan Cryptocurrency.” Tinjauan Studi Keuangan, 2021, dan Panduan Investor untuk Cryptocurrency oleh Harvey et al. Jurnal Manajemen Portofolio, 2022.
3. Seluruh hasil strategi mengacu pada periode 1 Januari 2012 sampai dengan 31 Juli 2023.
4. Untuk proksi pengembalian uang tunai, kami menggunakan Indeks Surat Perbendaharaan Negara Bloomberg 1-3 Bulan. Indeks tersebut mewakili pengembalian yang akan diterima investor dari memegang sekuritas pemerintah jangka pendek.
5. Rasio Sharpe sama dengan kelebihan pengembalian tahunan aset (relatif terhadap uang tunai) dibagi dengan volatilitas tahunannya dan merupakan ukuran umum kinerja yang disesuaikan dengan risiko.
6. Rata-rata bergerak eksponensial memberi bobot lebih pada pengamatan harga baru-baru ini; bobot pengamatan sebelumnya meluruh secara eksponensial selama jendela lihat balik.