Di belakang RDNT 50% APR: "Saya menggali sendiri" ve(3,3) game

Pengarang Asli: 0x Loki

1. TVL dengan leverage

Pertama, ada banyak air di TVL RDNT. RDNT telah membuat kemiringan yang sangat besar dalam subsidi penambangan, dan RDNT yang disubsidi kepada peminjam adalah 5 kali lipat dari deposan yang disubsidi, sehingga memberikan ruang untuk pinjaman bergulir.

Atas dasar ini, RDNT membenarkan pinjaman bergulir, yang pada dasarnya adalah semacam "perdagangan pertambangan", menggunakan subsidi pertambangan yang tinggi untuk merangsang pinjaman dan membawa permintaan palsu. Di masa lalu, platform pinjaman terlibat dalam pinjaman bergulir untuk menukar koin udara mereka sendiri dengan uang nyata dari pengguna, tetapi RDNT lebih tentang memanfaatkan TVL dan APY-nya sendiri.

Dapat dilihat dari data bahwa tingkat pemanfaatan sebagian besar token lebih dari 60%. Menurut perhitungan leverage koin stabil 4 kali dan leverage koin non-stabil 3,3 kali, setidaknya hanya 76 juta dolar AS nyata TVL diperlukan, yang dapat dicapai setelah menambahkan leverage Sekarang $280 juta TVL (rantai Arb). Tentu saja, situasi sebenarnya akan lebih tinggi dari 76 juta, tetapi tidak terlalu tinggi, alasannya sangat sederhana: Siapa yang akan meminjam 14,03% USDC sebagai peminjam nyata?

Jika Anda menangkap sepuluh pemberi pinjaman RDNT dan kesepuluh arbitrase yang memberikan pinjaman bergulir, Anda mungkin salah dibunuh, tetapi jika menurut Anda hanya ada sembilan, ada kemungkinan besar Anda akan lolos dari jaring.

2. Perjanjian memberi tahu Anda APY dan APY yang bisa Anda peroleh

"Kedua, ada juga beberapa masalah dengan APY nominal RDNT." Menawarkan suku bunga hingga 50% USDT melalui pinjaman bergulir? Tergiur, tapi kalau mau tergiur malah tertipu, karena target RDNT disini hanya bunga deposito, bukan biaya pinjam.

Jika Anda menyetor 100 USDC, itu setara dengan setoran 400 USDC dan pinjaman 300 USDC sesuai dengan leverage 4 kali. Pendapatan keseluruhan = bunga deposito + hasil penambangan deposito - bunga pinjaman + hasil penambangan pinjaman, masukkan ke dalam data di atas, adalah:

APR= 4* 2,23% + 4* 3,41% -3* 14,03-3* 11,43 = 14,76%

Jika Anda melihat ini, beberapa orang mungkin berpikir: Baik, 14,76% juga merupakan APR yang cukup tinggi.

Lalu selamat, Anda tertipu lagi. Ada dua masalah:

• Untuk mendapatkan hasil penambangan RDNT, Anda perlu menahan DLP dengan 5% dari jumlah penambangan, dan pernyataan 5% di sini diperkirakan lebih sedikit, karena jumlah penambangan dihitung berdasarkan jumlah setelah leverage. Artinya, jika Anda menyetor $100, Anda harus memegang 100* 4* 5% = 20 U dari LP, atau 5% * 4 = 20% dari LP utama. Jadi inilah pertanyaannya, dengan proporsi yang begitu tinggi, ditambah dengan masa lock-up yang super panjang, apakah pendapatan mining Anda bisa mengejar ketidakkekalan? *Pertanyaan kedua perlu dilihat dari pendapatan bersih kembali ke biaya-pendapatan, pendapatan dan biaya juga dibagi ke dalam mata uang, atau ambil deposit 100 USDC untuk penambangan selama setahun sebagai contoh, akhirnya Anda bisa mendapatkan 4\ * 3,43% + 3* 14,03 % = 55,81 U dari RDNT, tetapi bunga yang Anda bayarkan adalah uang nyata USDC, Anda harus membayar 11,3% * 3-4* 2,23% = 24,98 U dari USDC. Dan masalahnya adalah bunga USDC Anda harus segera dibayar, tetapi RDNT memiliki Vesting.Jika harga rata-rata RDNT Anda lebih rendah dari 44,75% dari harga saat ini, Anda akan dibalik, dan bunga akan hilang lagi setelahnya. kerugian yang tidak kekal. .

3. Faktor Cadangan yang Hilang

Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, tidak jarang di DeFi, terutama di bidang peminjaman, menjual koin dalam bentuk terselubung dengan APY palsu dan pinjaman bergulir. Namun hal lain yang perlu diperhatikan adalah bahwa model pinjaman umum akan memiliki hubungan kuantitatif sebagai berikut:

Suku bunga simpanan = suku bunga pinjaman* tingkat pemanfaatan* ( Faktor 1 Cadangan）

Tersirat di latar belakang bahwa bunga pinjaman akan dibagi menjadi dua bagian, satu bagian akan dibagikan kepada deposan, dan bagian lainnya akan ditarik sebagai biaya perjanjian (semakin tinggi Faktor Cadangan, semakin tinggi biaya perjanjian), fenomena yang ditimbulkan adalah jika tingkat utilisasi dan tingkat bunga pinjaman tinggi maka tingkat bunga deposito juga akan tinggi. Tapi aturan ini tidak berlaku di sini di RDNT.

Terlihat bahwa 2,21/( 13,92* 67% )= 23,7%, yaitu hanya 23,7% pendapatan pinjaman yang disalurkan kepada deposan, sedangkan sisanya 72,3% pendapatan disalurkan kepada penyelenggara DLP. Pendapatan harian rata-rata dari perjanjian dalam 7 hari terakhir adalah sekitar 47.000 dolar AS, dan pendapatan tahunan terkait adalah 17,155 juta dolar AS Bagian ini adalah pendapatan riil yang dikeluarkan dalam bentuk USDC, ETH, ARB, dan BTC.

Pada titik ini, pertanyaan sebelumnya telah dibalik. Jika saya menyetor 100 U dengan leverage 4 kali untuk berpartisipasi dalam penambangan RDNT, meskipun perjanjian tersebut akan membebankan saya biaya pinjaman tahunan sebesar 24,98 U, bagian dari biaya ini akan dialokasikan ke Kumpulan DLP. Ini akan membentuk hal yang menarik, saya menambang RDNT, RDNT menambang USDC saya, DLP menambang USDC RDNT, dan saya menambang DLP, jadi hasilnya adalah: **Saya menambang sendiri? **

Pendapatan pinjaman berasal dari peminjam, jadi jika rumus berikut terpenuhi, peminjam dapat menggali kembali semua biaya penanganan yang telah diburu, dan menyadari arti sebenarnya dari "Saya mengambil sendiri"

Jumlah pinjaman dari satu peminjam/total jumlah pinjaman dari platform = jumlah DLP yang diberikan oleh satu peminjam/total jumlah DLP dari platform

Selanjutnya, mari kita lihat datanya, ada total 280 juta dolar AS total simpanan di Arbitrum, dan total 48,38 juta dolar AS di DLP. Seperti disebutkan sebelumnya, karena pinjaman bergulir leverage, sebenarnya diperlukan DLP dengan leverage 5%* Jika diperkirakan 20%, DLP sebesar 48,38 juta dolar AS dapat memberikan subsidi penambangan sebesar 4838/20% = 242 juta dolar AS, yang berarti setidaknya $38 juta tidak tersedia untuk manfaat RDNT. (Tentu saja mereka hanya boleh melakukan deposit agar tidak dibalik).

4. Kumpulan DeFi 2 terbesar

Jelas, mekanisme ini telah menciptakan kumpulan LP yang sangat besar untuk RDNT, dengan hanya $ 48,4 juta di Arbitrum.Saya sudah lama tidak melihat kumpulan kedua yang begitu besar sejak akhir narasi rantai publik baru dan badai petir Luna. Jadi apa yang akan dibawa oleh Erchi sebesar itu?

1. Melakukan tekanan jual hasil pertambangan. * Kerugian terbesar dari pinjaman bergulir adalah bahwa sejumlah besar token akan diproduksi Jika diperkirakan sesuai dengan biaya suku bunga 44% / hasil penambangan sebelumnya, DLP akan menghasilkan pendapatan harian sebesar 47.000 dolar AS dan akan membawa tekanan jual sebesar 100.000 dolar AS. Namun, mekanisme pelepasan RDNT dapat menunda proses ini, ditambah dengan kumpulan sekunder yang sangat besar, spiral kematian koin penambangan akan sangat tertunda.
2. Menyediakan jalan keluar likuiditas. Kami masih perlu mempertimbangkan bahwa tim dan kontributor inti memiliki banyak token yang tidak terkunci, likuiditas yang baik adalah peluang besar bagi mereka. Berharap mereka tidak.

Hal lain yang perlu kita pikirkan adalah: Dibandingkan dengan menjual token secara langsung, ini adalah pilihan yang lebih baik bagi tim & kontributor inti untuk menyimpan RDNT mereka di DLP. Lagi pula, APR 50% dan pendapatan tahunan sebesar 17,155 juta dolar AS adalah sangat menarik , pendapatan ini masih didistribusikan dalam aset yang sangat likuid, dan mematuhi semua hukum dan aturan sungai dan danau di rantai tersebut. Perlu dicatat bahwa tingkat pengembalian DLP juga bergantung pada waktu penguncian, Anda hanya bisa mendapatkan 51,9% APR jika menguncinya selama 12 bulan, dan Anda hanya bisa mendapatkan 2,08% APR jika menguncinya selama 1 bulan .

Pertanyaan ini akan membalikkan pertanyaan sebelumnya [Saya menggali diri saya sendiri] lagi, dan jawabannya menjadi [Saya tidak dapat menggali diri saya sendiri], karena tim dan kontributor inti akan menyetor tambahan kelebihan DLP, yang akan mengurangi jumlah pendapatan milik pengguna. Tapi secara obyektif, pengenceran seperti ini juga tepat, karena Compound dan AAVE juga membebankan sekitar 20% dari Faktor Cadangan. Satu-satunya masalah adalah jika tim, kontributor inti berinvestasi terlalu banyak di DLP dan memilih untuk menguncinya untuk waktu yang lama, mereka kemungkinan besar akan berbagi pendapatan DLP 50%, 60%, atau bahkan lebih tinggi.

5. Game Ve(3, 3) yang tak terlihat

Sementara tim dan kontributor inti berpartisipasi dalam penambangan DLP untuk mendapatkan [pajak], itu juga berperan dalam mengeruhkan air. Bayangkan jika para arbitrase mencapai konsensus dan semua orang menabung selama satu bulan, maka setiap orang bisa mendapatkan tingkat pengembalian yang cukup tinggi dan menanggung kerugian tidak permanen sesedikit mungkin. Namun, jika tim dan kontributor inti menyetor sejumlah besar DLP yang dikunci selama 1 tahun, tingkat pengembalian DLP yang dikunci selama 1 bulan akan turun dengan cepat; "pengkhianat".

Jadi hasil akhirnya jelas: mengunci selama 1 bulan tidak akan pernah menjadi opsi yang valid sejak awal. Dari data tersebut kita juga dapat melihat bahwa berdasarkan pendapatan 57.000 dan TVL 48 juta, rata-rata APY tahunan = 35,3%, dan pendapatan aktual DLP yang dikunci selama 1 tahun adalah 51,9%. unik dan kami tidak bisa mendapatkan rasio yang akurat, tetapi jelas ada banyak DLP yang memilih kunci 1 tahun. Ini juga berarti bahwa jika Anda memilih untuk tidak mengunci selama 1 tahun, biaya pinjaman Anda akan dibagi antara pemain lain yang mengunci selama 1 tahun.

Tentu saja, ini pada akhirnya adalah pertanyaan pilihan ganda.Memilih periode lock-up yang lebih lama, meski bisa berbagi manfaat dengan orang lain, juga membutuhkan risiko ketidakkekalan yang lebih tinggi. Pemain yang memilih 1 bulan mungkin punya alasan bagus, tapi memilih 3 atau 6 bulan tidak begitu hemat biaya.

Enam, pertanyaan terakhir: Apakah RDNT akan menjadi spiral kematian?

Secara teoritis, tentu saja mungkin. Mode penambangan saat ini adalah proses menginjak kaki kiri dan menginjak kaki kanan untuk naik ke langit. APR dan TVL diperbesar 3-4 kali, dan kemudian biayanya penambang digunakan untuk mensubsidi penambangan Penambang, menarik mereka untuk terus menggali, dan menggunakan DLP dan Vesting untuk mengunci likuiditas, sehingga RDNT tidak "menghancurkan tambang" dalam beberapa bulan terakhir.

Tetapi tidak dapat diabaikan bahwa APR RDNT telah turun ke level yang cukup rendah, 14,76%, periode pembukaan kunci yang lama dan hilangnya DLP yang tidak kekal, RDNT saat ini tidak terlihat begitu menarik. Kemudian jika jumlah penambang pinjaman bergulir berkurang, tingkat pengembalian DLP juga akan turun secara signifikan, dan peningkatan risiko ketidakkekalan akan membutuhkan APR yang lebih tinggi.Harga RDNT dan hasil penambangan, spiral kematian akan semakin cepat dari sini. ..

Tentu saja ini hanya kemungkinan, kapasitas pool kedua saat ini masih puluhan juta dolar, dan volume perdagangan harian RDNT di BN hanya beberapa juta dolar, FDV hanya 300 juta dolar, dan pasar nilai sirkulasi kurang dari 100 juta dolar. Selain spiral kematian, metode yang sama juga dapat menyebabkan RDNT muncul "spiral kematian terbalik": kenaikan harga RDNT → penambangan APR meningkat → menampung lebih banyak dana pinjaman bergulir → pendapatan DLP meningkat → permintaan reinvestasi meningkat, menghasilkan lebih banyak Pembelian RDNT → harganya terus naik. Dikombinasikan dengan berbagai konsep seperti investasi Bn dan Arb, situasinya tidak terlalu buruk.

Pada tahap ini, kinerja biaya untuk berpartisipasi dalam penambangan pinjaman bergulir tampaknya tidak begitu baik. Jika Anda tidak optimis dengan prospek RDNT, menggunakan biaya bunga yang dihasilkan oleh pinjaman bergulir untuk membeli dan menahan atau melakukan DLP dapat menghasilkan lebih tinggi efisiensi penggunaan modal. Dan jika Anda tidak optimis dengan RDNT, tidak berpartisipasi akan selalu menjadi pilihan terbaik. (Seperti biasa, bukan saran investasi). Tetapi terlepas dari apakah RDNT akan mati pada suatu titik waktu tertentu, mekanisme DLP itu sendiri masih memberikan ide yang sangat berarti untuk konstruksi model ekonomi, yang patut dieksplorasi lebih lanjut.