American "Alipay" Paypal meminjam mata uang yang stabil untuk bertahan dan menyelamatkan lingkaran enkripsi?

Pekan lalu, Paypal, yang dikenal sebagai Alipay di Amerika Serikat, mengumumkan penerbitan mata uang stabil PaypalUSD ("PYUSD" singkatnya), dan bidang enkripsi diaduk lagi.

Paypal, sebagai lembaga pembayaran pihak ketiga terbesar di Amerika Serikat, merilis stablecoin di ambang pengawasan SEC yang diintensifkan.

Dari perspektif industri, banyak orang menaruh harapan besar pada Paypal, dan percaya bahwa masuknya institusi besar dapat menjadi dasar untuk pelonggaran pengawasan. Namun di balik perilisannya, mitos sentralisasi dan skenario terbatas juga masih melekat.

**Spekulasi yang disebabkan oleh Paypal terus bergejolak. **

Kirim arang di salju: masa lalu dan masa kini PYUSD

Pada 8 Agustus 2023, raksasa pembayaran Amerika Paypal secara resmi mengumumkan peluncuran mata uang stabilnya PYUSD, menjadi perusahaan pertama yang mengeluarkan mata uang stabil dari lembaga keuangan besar tradisional di Amerika Serikat.

Menurut keterangan di situs resminya, PYUSD diterbitkan bersama oleh Paxos Trust Company dan Paypal, yang dapat mencapai penahan 1:1 terhadap dolar AS. Untuk melindungi solvabilitasnya, mirip dengan Tether, PYUSD dijamin sepenuhnya oleh dolar AS, obligasi Treasury AS jangka pendek, uang tunai dan setara, dan Paxos akan mulai menerbitkan laporan cadangan bulanan publik dolar AS Paypal mulai September 2023, merinci detail cadangannya . Paxos juga akan mempercayakan kantor akuntan pihak ketiga yang independen untuk melakukan verifikasi publik atas nilai aset cadangan PYUSD, dan melakukan pemeriksaan rutin sesuai dengan standar verifikasi yang ditetapkan oleh American Institute of Certified Public Accountants (AICPA) untuk memastikan keamanan dan integritas asetnya.

Pengenalan PYUSD, sumber gambar: situs web resmi

Mulai dari skenario aplikasi praktis, PYUSD dapat mendukung konversi dolar AS dan mata uang kripto lainnya, termasuk namun tidak terbatas pada transfer di dompet yang kompatibel, pembayaran mata uang stabil peer-to-peer, dan pembayaran PYUSD. Stablecoin pertama-tama akan digunakan oleh Paypal, dan kemudian diperluas ke program pembayaran mikro Venmo dan secara bertahap diluncurkan ke aplikasi lain. Saat ini, mata uang ini hanya tersedia untuk pengguna di AS, tetapi karena diterbitkan di blockchain Ethereum, ini terbuka untuk pengembang, dompet, dan komunitas terkait Web3.

**Perlu dicatat bahwa untuk menghindari risiko penerbitan sekuritas yang tidak terdaftar yang sebelumnya dituduhkan Paxos, Paypal secara terbuka menyatakan bahwa itu tidak akan memberikan keuntungan bagi pengguna mata uang stabil PYUSD, dan biasanya, suku bunga tahunan Paypal simpanan hingga sekitar 4,3%. **

Bagi mereka yang tidak terbiasa dengan Paypal, mereka mungkin terkejut dengan kenyataan masuknya secara tiba-tiba. Tapi sejak 10 tahun yang lalu, Paypal mengincar cryptocurrency.

Pada awal 2013, ketika cryptocurrency pertama kali muncul, David Marcus, presiden Paypal saat itu, menyatakan pertimbangannya untuk menambahkan cryptocurrency ke alat pembiayaan. Pada tahun 2014, Paypal menjalin kerjasama dengan perusahaan crypto seperti Coinbase, BitPay dan GoCoin untuk pertama kalinya.

Pada tahun 2018, Paypal mengajukan permohonan paten untuk "sistem transaksi mata uang virtual yang dipercepat" ke Kantor Paten dan Merek Dagang Amerika Serikat (USPTO). Pada tahun yang sama, Coinbase mengizinkan pengguna Amerika untuk menarik mata uang legal langsung dari Coinbase ke akun Paypal mereka untuk bebas.

Pada Oktober 2020, Paypal secara resmi memasuki pasar enkripsi, mendukung pengguna AS untuk berdagang mata uang kripto seperti Bitcoin, Ethereum, BCH, dan Litecoin. Pada saat itu, platform hanya mengizinkan pelanggan untuk membeli melalui sertifikat IOU internal, tetapi tidak mengizinkan penarikan tunai dan transfer antar dompet, lebih seperti sertifikat pembayaran internal.

Pada tahun ini, PYUSD secara resmi dirilis.Melihat timeline, masuknya Paypal jauh dari dicapai dalam semalam, tetapi merupakan hasil dari persiapan yang panjang. Sebagai lembaga pembayaran terbesar di Amerika Serikat dengan 431 juta pengguna aktif, masuknya Paypal saat ini tidak diragukan lagi merupakan bantuan tepat waktu untuk bidang enkripsi yang sangat terlibat dalam pusaran regulasi, dan itu juga membuat orang-orang di industri ini merasakan hal positif yang langka. sinyal dalam waktu dekat.

**Lagipula, jarang sekali lembaga tradisional memasuki pasar saat ini, dan saluran pembayaran Paypal yang besar, kelompok audiens potensial, dan infrastruktur yang sempurna memainkan peran positif dalam perluasan mata uang kripto. Dalam hal kepatuhan, Paypal yang kuat akan juga lebih dekat dengan regulator daripada perusahaan lain. **

Pandangan konsensus dalam industri adalah bahwa pada tahap saat ini ketika Coinbase dan bianance telah digugat satu demi satu, dan Paxos terpaksa berhenti mengeluarkan BUSD, sangat sulit bagi institusi tradisional untuk menerbitkan stablecoin.

Pada Juni tahun lalu, Paypal berhasil memperoleh lisensi cryptocurrency lokal. Paxos, yang bekerja sama dengannya, adalah lembaga perwalian hukum di bawah yurisdiksi Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York. Baik dalam hal ukuran pasar atau tinjauan kualifikasi, pengawasan hanya bisa berhati-hati tentang hal itu. Paypal juga mengungkapkan bahwa pihaknya telah melakukan diskusi ekstensif dengan regulator dan pembuat kebijakan AS sebelum peluncuran PYUSD.

Tidak mengherankan, setelah rilis, Maxine Waters, pemimpin Partai Demokrat dari Komite Jasa Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat, secara terbuka mengkritik bahwa aset jangkar tidak berada di bawah pengawasan. Ironisnya, deskripsi Patrick McHenry dari Partai Republik sangat berbeda dari Demokrat, percaya bahwa mata uang Paypal yang stabil menjanjikan sebagai sistem pembayaran. Kecenderungan politik stablecoin dan enkripsi antar pihak berfluktuasi, yang berarti persaingan antara kedua pihak juga akan secara langsung menentukan arah enkripsi, di antara mereka atribut politik Paypal lebih jelas.

**Namun bagaimanapun, entri Paypal masih positif dan positif, tetapi juga menimbulkan pertanyaan, mengapa stablecoin harus dikeluarkan saat ini? **

Strategi Paypal: Krisis Margin dan Kelangsungan Hidup Stablecoin

Dari perspektif waktu, strategi mata uang stabil Paypal dapat digambarkan sebagai liku-liku. Tanggal paling awal kembali ke tahun lalu, pada Januari 2022, karena pengembang menemukan "PayPal Coin" di kode sumber aplikasi iPhone, Paypal dengan enggan mengungkapkan kepada media bahwa mereka sedang mengeksplorasi stablecoin. Selanjutnya, menurut Wu, Paypal mencoba bekerja sama dengan FTX tahun lalu, tetapi ditangguhkan karena terjadinya badai susulan. Pemandangan yang sama juga terjadi di tahun ini, PYUSD yang semula rencananya akan dirilis pada bulan Februari kembali ditangguhkan karena review dari Paxos.

Data rantai juga sepenuhnya menunjukkan hal ini. Pada 8 November 2022, Paypal menyelesaikan penerbitan awal total 1,1 juta PYUSD. Pada 1 Februari tahun ini, 26,4 juta PYUSD dicetak di sini, tetapi 25,5 juta PYUSD yang ada dicetak di sini. dihancurkan pada tanggal 23. Pada tanggal 3 Agustus, 24,9 juta keping akan disusun kembali.

Terlihat bahwa **Paypal sebenarnya sangat ingin menerbitkan mata uang tersebut, namun karena lambatnya pengawasan, dianggap bahwa rilis saat ini kemungkinan besar karena melonggarnya pengawasan. Meskipun tidak ada indikasi mutlak tentang hal ini, menilai dari kinerja insiden tersebut, kemenangan Ripple dalam gugatan dan proposal berturut-turut Partai Republik AS dari dua undang-undang utama untuk mendukung bidang enkripsi semuanya dapat dikonfirmasi dari samping. **

Dari perspektif tujuan penerbitan, dalam penjelasan Presiden dan CEO Paypal Dan Schulman, langkah tersebut adalah untuk mengkonsolidasikan posisi terdepan dalam pembayaran digital dengan stablecoin. Ungkapannya cukup halus, namun fakta yang bisa dilirik dari harga saham adalah bahwa Paypal, yang sedang mengalami pertumbuhan yang lamban di dunia, sangat membutuhkan cryptocurrency, titik pertumbuhan ekonomi baru. **

Dari segi struktur bisnis, Paypal tidak berbeda dengan lembaga pembayaran lainnya, sebagai penyedia layanan pembayaran terintegrasi yang mencakup konsumen dan pedagang, produk intinya meliputi Paypal, Venmo, Xoom, Braintree, Zettle, dan Hyperwallet, di antaranya Venmo memiliki social Xoom yang menyediakan lintas -pembayaran perbatasan, Braintree menyediakan layanan perolehan, Zettle menyediakan perangkat pembayaran offline, dan Hyperwallet menyediakan layanan pembayaran institusional.

Dapat dilihat bahwa Paypal sangat mirip dengan Alipay negara saya, tetapi tidak seperti posisi terdepan Alipay, persaingan pasar Paypal lebih ketat. Lanskap pembayaran di Amerika Serikat sangat kompleks. Persaingan antara Paypal, Square, dan Stripe sangat ketat. Amazon, Google, dan raksasa lalu lintas lainnya tidak jauh di belakang, dan mereka rakus akan pangsa pasar melalui jaringan pembayaran yang dibuat sendiri. Oleh karena itu, untuk Paypal yang diposisikan sebagai pihak ketiga, hulu perlu memberikan komisi ke jaringan, dan hilir perlu merebut pasar pedagang, institusi, dan konsumen. Kontrol biaya pemasaran, R&D, dan manajemen adalah sangat pasif. Di bawah premis ini, kerugian dari margin keuntungan perusahaan disorot. .

Biaya penanganan Paypal tinggi, dan biaya penanganan reguler setinggi 4,4%, yang hampir tertinggi di antara pesaing dari jenis yang sama.Namun, karena biaya operasional yang sangat tinggi, margin keuntungan terus menurun. Sepanjang tahun 2022, margin laba bersih Paypal adalah 8,79%, lebih rendah dari 16,43% pada tahun 2021, di mana total biaya operasional adalah 21,151 miliar, terhitung 76% dari total pendapatan. Membandingkan VISA dengan total pendapatan serupa secara horizontal, biaya operasinya hanya 2,7 miliar dolar AS, dan laba bersihnya mencapai 50%. Dari perspektif TPV, jumlah total pembayaran Paypal adalah 1,36 triliun, dibandingkan dengan pendapatan bersih 27,056 miliar dolar AS, tingkat komisi sekitar 1,98%, dan tingkat komisi dari jenis Alipay yang sama di negara saya adalah sebagai serendah 0,11%.

Sejak awal tahun ini, margin transaksi Paypal terus menurun, sumber: Deep Value Ideas

**Singkatnya, Paypal mahal karena biayanya tinggi, tetapi penghasilannya sangat kecil. Dilema yang ditimbulkannya adalah bahwa bisnis ini sangat rentan, dan perlu biaya lebih untuk mempertahankan tarif yang mahal, jika tidak maka akan jatuh ke dalam siklus negatif. **

Data konsisten dengan kinerja aktual Meskipun kinerja bisnis kuartal kedua Paypal dapat diterima, laba yang berkurang telah menarik perhatian investor. Laporan tersebut menunjukkan bahwa pada kuartal kedua tahun 2023, pendapatan bersih Paypal mencapai US$7,3 miliar, meningkat 7% dibandingkan dengan US$6,8 miliar pada periode yang sama tahun lalu. Namun margin transaksi terus menurun menjadi 45,9 persen, dari 47,1 persen pada kuartal sebelumnya dan 49,7 persen pada tahun sebelumnya. Parit yang lebih rendah juga terlihat dari jumlah pengguna, per 30 Juni 2023, jumlah akun aktif Paypal adalah 431 juta, lebih rendah dari 433 juta pada 31 Maret, yang merupakan penurunan kuartalan kedua berturut-turut.

Dipengaruhi oleh margin laba yang lebih rendah dari perkiraan di Q2, Paypal anjlok lebih dari 9,2% hari itu, dan sekarang dilaporkan mencapai US$6,327 miliar, penurunan tahun-ke-tahun sebesar 37,67%.Susquehanna, Raymond James, dan lembaga pemeringkat lainnya menurunkan peringkat Paypal. Dalam konteks ini, Paypal, yang pendapatannya sangat bergantung pada Venmo, telah mengalihkan targetnya ke arah lain. Dalam beberapa tahun terakhir, pinjaman, pembayaran lintas batas, dan beli-sekarang-bayar-nanti (mirip dengan Huabei) semuanya berasal dari ini , dan bidang enkripsi yang menguntungkan dan sudah diterapkan , muncul secara alami di bidang pandang.

Tren harga saham Paypal selama setahun terakhir, sumber: Google Finance

Seperti yang kita semua tahu, mata uang yang stabil adalah industri yang paling menguntungkan di bidang enkripsi, karena di bawah efek skala, biaya penerbitan marjinal dari mata uang yang stabil sangat dekat dengan 0, dan model bisnis pertukaran mata uang fiat 1:1 dapat dijelaskan. sebagai keuntungan besar.

**Dalam istilah awam, selama proses pertukaran, pengguna menukar dolar emas dan perak asli dengan stablecoin dolar AS gratis. Setelah penerbit memperoleh dolar AS gratis, ia dapat menambahkan nilai dengan membeli obligasi pemerintah, setara kas, dll. , dan setidaknya dapatkan gratis Tingkat risikonya hampir setara dengan berbaring untuk menghasilkan uang. Itu tidak melibatkan biaya penanganan dan biaya layanan, belum lagi pembelian kembali stablecoin yang disebabkan oleh fluktuasi pasar, yang merupakan salah satu komponen kontribusi pendapatannya. **

Ambil Tether, penerbit USDT, sebagai contoh.Dalam pendapat sertifikasi 2023Q2, dari April 2023 hingga Juni 2023, laba operasi Tether melebihi satu miliar dolar AS, peningkatan kuartal-ke-kuartal sebesar 30%. Tidak terlalu banyak. Dibandingkan dengan data Q1, laba bersih Tether pada kuartal pertama tahun ini adalah 400 juta dolar AS, dan bahkan mengalahkan China Unicom, salah satu dari tiga operator utama di negara saya, dengan selisih sekitar 600 juta yuan.

Dari sudut pandang ini, dapat dimengerti bahwa Paypal menargetkan bidang stablecoin, dan dari sudut pandang pertukaran mata uang kripto lain yang tidak mengikat kali ini, fungsi Swap tindak lanjut juga sudah dekat.Swap memiliki skenario transaksi frekuensi tinggi dan tingkat komisi yang cukup stabil, Kontribusi yang berkelanjutan terhadap pendapatan, mengambil MetaMask sebagai contoh, tingkat biayanya adalah 0,875%, dan pendapatannya pada tahun 2021 akan setinggi 250 juta yuan.

Dampak selanjutnya: Pola stablecoin dan fluktuasi peraturan*

Setelah membahas alasannya, mari kita lihat efeknya. Pendapat umum adalah bahwa PYUSD akan berdampak langsung pada lanskap stablecoin saat ini.

Menurut statistik Coinmarketcap, total nilai pasar stablecoin saat ini adalah sekitar 125,2 miliar dolar AS. Di antara mereka, USDT yang dikeluarkan oleh Tether menyumbang pangsa pasar tertinggi, terhitung 66,53%, sekitar 83,3 miliar dolar AS; USDC yang dikeluarkan oleh akun Circle untuk 20,77%, sekitar 41,5 miliar dolar AS; BUSD turun ke posisi keempat setelah penangguhan penerbitan, dan tempat ketiga dimenangkan oleh mata uang stabil terdesentralisasi DAI, menyumbang 4,28% dengan 5,36 miliar dolar AS. Dapat dilihat bahwa tiga stablecoin teratas pada dasarnya mencapai 90%, dan konsentrasi teratas menonjol.

Peringkat nilai pasar stablecoin, sumber: Coinmarketcap

**Dibandingkan dengan lembaga terpusat lainnya, Paypal cukup kuat, dan lembaga layanan memiliki distribusi global yang luas. Lebih penting lagi, karena sifat kepercayaan kepatuhan penerbit, aset pelanggan tidak bergantung pada kelangsungan hidup penerbit, dan keuntungan dukungan bahkan lebih besar.seperti yang jelas. Dilihat dari situasi saat ini, nilai pasar stablecoin terus menurun. Tidak hanya total nilai pasar berada pada titik terendah dalam sejarah, tetapi dalam seminggu terakhir, nilai pasar dari empat stablecoin teratas telah turun sebesar US$419 juta, di mana USDT telah jatuh karena dampak negatif dari gugatan sebesar $325 juta. **

Untuk munculnya PYUSD, lembaga arus utama telah menjadi arus bawah. Ardoino, chief technology officer Tether, mengatakan bahwa sejak PYUSD diluncurkan di Amerika Serikat, dan Tether terutama berfokus pada pasar negara berkembang, keduanya tidak memiliki gangguan, tetapi pesaing lain tidak, menyiratkan bahwa stablecoin USDC yang berbasis di AS lebih rentan. .

USDC tidak mau kalah. CEO Circle Jeremy Allaire tweeted kembali, mengatakan bahwa sekitar 70% dari USDC diharapkan akan digunakan di luar Amerika Serikat, dan pasar yang tumbuh paling cepat adalah pasar yang sedang berkembang.

**Selain lembaga stablecoin dengan minat yang relevan, industri ini juga memiliki pendapat beragam tentang PYUSD. **

Karena PYUSD saat ini hanya digunakan di Paypal dan Venmo, itu tidak cukup untuk digabungkan dengan ekologi Defi, jadi beberapa orang di industri berpikir bahwa ini lebih mirip dengan semacam poin virtual, turunan dari keuangan tradisional, bukan nyata cryptocurrency, bahkan jika diakui bahwa itu adalah cryptocurrency Selain BUSD yang kuat, stablecoin yang dikeluarkan di Paxos juga hangat, dan PYUSD lebih cenderung mengulangi kesalahan yang sama.

Selain itu, karena versi kode yang digunakan oleh PYUSD terlalu rendah dan mahal, dan semua variabel tentang mata uang dapat dikontrol dan diubah oleh Paypal, komunitas enkripsi juga meyakini bahwa ia memiliki tingkat sentralisasi yang tinggi.

Namun, industri umumnya percaya bahwa peluncuran mata uang tersebut akan mendorong pelonggaran pengawasan. Patrick McHenry, ketua Dewan Perwakilan Komite Jasa Keuangan dari faksi Republik yang disebutkan di atas, telah mengusulkan lebih dari satu kali bahwa Paypal memiliki efek positif pada "Undang-Undang Transparansi Stablecoin Pembayaran" yang telah disahkan Dewan Perwakilan Rakyat.

McHenry mengeluarkan pernyataan atas pengumuman PayPal tentang peluncuran stablecoin pembayaran, yang bersumber dari situs web resmi House Financial Services Committee

Untuk saat ini, ketika PYUSD belum terdaftar di bursa, masih terlalu dini untuk membahas dampak industri dan regulasi. Tapi tidak seperti retorika yang santai, institusi arus utama mengambil tindakan defensif. Circle mengatakan telah menyiapkan penyangga uang tunai lebih dari $1 miliar untuk mengatasi persaingan Paypal, dan MakerDAO juga menyesuaikan tingkat deposit DAI Spark Protocol menjadi 8% untuk mengurangi risiko arus keluar modal. Di sisi lain, Paypal agresif, telah memperjelas bahwa peluncuran CEX sesegera mungkin adalah prioritas dan akan terintegrasi dengan ekosistem DeFi.

** Dapat dilihat bahwa pertempuran stablecoin yang ofensif dan defensif akan segera dimulai, dan perjuangan partisan dari regulator juga akan memasuki wilayah perairan dalam lagi. Genangan enkripsi yang stagnan akhirnya akan diaduk oleh Paypal. **