LD Capital: Apakah pentingnya jalur MEV diremehkan?

Penulis Asli: Yilan, LD Capital

1. Memahami MEV

Ketika Ethereum masih menggunakan mekanisme PoW, MEV adalah singkatan dari "nilai yang diekstraksi oleh penambang". Di bawah mekanisme POS, penambang telah digantikan oleh verifikator, dan MEV adalah singkatan dari "nilai maksimum yang dapat diekstraksi", yang dikendalikan oleh sejumlah kecil penambangan buram operator pool di bawah PoW. Penyortiran dan perolehan keuntungan berbeda. Di bawah mekanisme PoS, hak untuk melakukan arbitrase pemesanan transaksi di blok terbuka untuk siapa saja, dan membuka pasar dengan memainkan peran yang berbeda untuk berpartisipasi dalam arbitrase ruang blok. GP Paradigma Dan mengklasifikasikan MEV menjadi EIP-1559 burn, hedging, rebalance loss, dan perubahan harga sebelum dan sesudah transaksi. Pemahaman melanggar istilah MEV yang tidak jelas adalah bahwa sebagian atau seluruh nilai yang ditangkap oleh hak istimewa pemesanan transaksi pada rantai apa pun dapat dikaitkan dengan jenis MEV tertentu, jadi sekarang perilaku arbitrase pada rantai kadang-kadang secara kolektif disebut sebagai MEV , dan MEV juga dianggap sebagai produk sampingan, insentif tanpa izin di blockchain yang dapat ditarik oleh pengguna berdasarkan siapa cepat dia dapat.

Misalnya, pengguna A menjual 100 ETH di AMM. Karena mekanisme algoritme AMM, setiap unit aset yang dijual akan menurunkan harganya. Jika sejumlah besar aset dijual, harga aset akan lebih rendah dari harga saat ini harga pasar Slippage terjadi. Setelah menemukan transaksi semacam itu, pencari MEV akan membeli ETH dengan harga baru dan menjualnya dengan harga pasar, menyelesaikan arbitrase. Dalam contoh ini, transaksi yang dimulai oleh pencari MEV harus menjadi transaksi pertama setelah pengguna A agar berhasil menyelesaikan arbitrase. Oleh karena itu, terlihat bahwa pencari MEV menghadapi persaingan yang sangat besar, dan bagaimana menjadi transaksi pertama sebelum dan sesudah transaksi tertentu biasanya tergantung pada biaya prioritas yang dibayarkan untuk dimasukkan ke dalam blok terlebih dahulu, pencari MEV berpartisipasi dalam pasar lelang biaya gas untuk memungkinkan penambang mengemas transaksi secara tepat waktu, mengakibatkan persaingan ketat yang mendorong biaya biaya gas menjadi sangat tinggi.

Sumber: wikibit

Penjelasan yang lebih tradisional adalah bahwa pada blockchain Ethereum, semua transaksi baru harus terlebih dahulu menunggu di kumpulan memori publik (atau "mempool") sebelum dimasukkan ke dalam blok dan ditambahkan ke blockchain. Dalam mode POW sebelumnya, penambang memutuskan transaksi mana yang akan dimasukkan ke dalam blok, dan dalam urutan apa, mereka hanya memilih transaksi dengan biaya transaksi tertinggi, dan mereka tidak peduli dengan urutan transaksi. Tetapi dalam ekosistem transaksi besar yang dihasilkan oleh Ethereum, para pencari MEV segera mulai menyadari bahwa dengan mengatur ulang transaksi, menyensor transaksi, atau membuat transaksi baru berdasarkan transaksi di mempool, ada keuntungan yang akan dihasilkan, dan keuntungan ini adalah MEV. Meskipun Seeker adalah penggagas MEV, biasanya lebih banyak keuntungan yang dibagikan kepada peserta yang tersisa dalam rantai nilai pelaksanaan MEV, seperti validator, daripada Pencari itu sendiri.

Dari perspektif pembangunan berkelanjutan pengguna dan ekologi, aktivitas MEV secara kasar dapat dibagi menjadi dua jenis, perilaku arbitrase yang membantu penemuan harga, MEV yang menguntungkan seperti likuidasi, dan transaksi front-running sederhana, atau serangan sandwich yang lebih kompleks (dalam cara yang sah). membeli aktivitas MEV yang tidak menguntungkan seperti mengapit dua pesanan baru di antara pesanan masuk yang membeli token target dengan harga lebih tinggi dan menjualnya), serangan front-running dan sandwich dapat menyebabkan pengembalian yang lebih buruk untuk harga rata-rata pedagang DEX.

2. Ikhtisar trek MEV

1. Lacak karakteristik

Jalur MEV milik jalur dasar yang mendasarinya. Ini sangat terkait dengan semua jalur yang terkait dengan transaksi di ruang blok. Ini memiliki karakteristik efek pendapatan tinggi, skenario transaksi yang semakin kompleks, yang lebih kondusif untuk perolehan pendapatan, dan risiko relatif rendah Ini kompatibel dengan seluruh pasar Ekspansi ekologis multi-L1 saling menguatkan.

2. Lacak pengembangan

(1) Memecahkan masalah MEV adalah bagian penting dari peta jalan Ethereum. Pada tanggal 5 November tahun lalu, co-founder Ethereum Vitalik Buterin (V God) menerbitkan versi terbaru dari peta jalan pengembangan Ethereum, yang berisi tiga perubahan besar, termasuk menambahkan tahap baru ke peta jalan - "The Scourge", memastikan Dapat Diandalkan dan adil dan transaksi netral yang dapat dipercaya dan memecahkan masalah MEV. Artinya, kesepakatan untuk menyelesaikan masalah sentralisasi MEV akan menarik perhatian, dan perhatian terhadap jalur ini secara bertahap akan meningkat.

(2) Pengembangan MEV di masa depan harus fokus pada akuisisi MEV lintas rantai, meminimalkan hilangnya nilai, meminimalkan potensi dampak negatif MEV pada pengguna nyata protokol, dan memastikan distribusi peserta yang adil.

3. Lacak skala

Skala pendapatan trek ini hampir selaras dengan volume perdagangan pasar enkripsi. Dua faktor utama mempengaruhi skala MEV. Salah satunya adalah adanya korelasi positif antara frekuensi arbitrase dan fluktuasi harga, dan yang lainnya adalah juga terdapat korelasi positif antara volume arbitrase dan total volume transaksi.

Dalam hal pendapatan Flashbots, total laba kotor adalah 713,95 M. Bagian ini dianggap sebagai MEV yang baik, yang berdampak positif pada penemuan harga, penyelesaian fungsi inti DeFi, dan volume transaksi DEX. Pendapatan serangan sandwich adalah 1206,11 M, bagian ini dianggap MEV yang tidak menguntungkan, dan sebagian besar DEX yang dilindungi MEV ingin mengontrol dan mendemokratisasi bagian keuntungan ini.

Jika kita menggunakan Uniswap, Pancakeswap, dan Sushi, yang merupakan tiga teratas dalam hal pendapatan biaya kumulatif, sebagai jangkar, biaya kumulatif dari ketiga DEX adalah (3,24+ 1,2+ 0,77) miliar atau 5,21 miliar. pendapatan MEV yang diperoleh melalui akun Flashbots sebesar 37% , dan faktanya, selain DEX utama, dapp lain, alt L1 dan L2 di Ethereum juga akan menghasilkan pendapatan MEV yang cukup besar. Memperkirakan transmisi biaya ini di seluruh rantai nilai untuk membentuk skala masing-masing jalur yang dibagi membutuhkan analisis bagaimana laba MEV didistribusikan di antara peserta yang berbeda.

Menurut Eigenphi, pada bulan Januari dan Februari 2023, pencari MEV memperoleh $48,3 juta dari semua transaksi pengguna melalui dompet dan RPC, dengan $34,7 juta masuk ke pembangun. Pembangun kemudian mengirim $30,3 juta ke validator.

Distribusi laba: Pencari — $7,3 juta (17,4%); Pembangun — $4,4 juta (10,5%); Validator — $30,3 juta (72,1%). (Fungsi para peserta yang memainkan peran tertentu akan diperkenalkan di bawah ini.) Tidak sulit untuk melihat bahwa sebagian besar keuntungan (72%) masih ditangkap oleh validator hilir.

Dari $48,3 juta, $6,3 juta dihabiskan untuk luka bakar EIP 1559. Biaya prioritas untuk transaksi biasa yang ditransfer dari dompet dan RPC ke pembangun lalu ke validator adalah $32,554 juta. Transaksi biasa dari dompet dan RPC menghabiskan $227,2 juta untuk EIP 1559.

Di pasar bull pada tahun 2021, pagu pendapatan keseluruhan adalah 476 juta dolar AS. Dihitung dengan PS 10 kali lebih rendah, ukuran trek keseluruhan hampir 5 miliar dolar AS. Adapun ukuran trek dari setiap trek yang dibagi, dapat diperkirakan berdasarkan proporsi bahwa Pencari lebih dari 1 miliar dolar AS, dan pemverifikasi lebih dari 3,5 miliar dolar AS, ini hanya perkiraan kasar.

Namun, bot yang mendapat untung dari transaksi on-chain mungkin masih menanggung biaya dari banyak transaksi yang gagal, serta dampak dari biaya lindung nilai off-chain lainnya, yang tidak termasuk dalam perhitungan. Dan ini hanya perhitungan pendapatan yang diperoleh peserta langsung, dan tidak menghitung pasar peserta tidak langsung. Padahal, ukuran keseluruhan lintasan akan jauh melebihi angka di atas.

4. Pola trek MEV dua sudut

(1) Rantai nilai

Upstream (penyedia RPC): Upstream mengacu pada penyedia layanan yang menyediakan informasi dan data transaksi on-chain, biasanya operator node Ethereum atau penyedia layanan RPC (Remote Procedure Call). Penyedia layanan ini menyediakan antarmuka data yang diperlukan kepada peserta midstream dan downstream, memungkinkan mereka memperoleh informasi tentang transaksi dan blok, sehingga dapat berpartisipasi lebih baik dalam aktivitas terkait MEV. Misalnya, Uniswap akan mengirimkan transaksi yang diprakarsai pengguna (TX) dikirim melalui RPC (Remote Procedure Call), dan transaksi ini akan masuk ke dalam memory pool Ethereum (mempool).

Midstream (Alat dan Infrastruktur): Midstream mencakup berbagai alat, platform, dan infrastruktur yang membantu menghubungkan pemain hulu dan hilir untuk memungkinkan distribusi nilai MEV. Alat midstream ini dapat mencakup mesin telusur, pembuat transaksi, relai transaksi, dll., yang memungkinkan penelusur, pembuat, pembuat blok, dll. untuk menemukan, mengeksekusi, dan mendistribusikan peluang MEV dengan lebih efisien.

Hilir (Pengakuisisi Laba MEV): Hilir mencakup peserta yang benar-benar mendapat manfaat dari nilai MEV, termasuk verifikator dan individu atau entitas lain yang benar-benar memperoleh laba MEV. Validator adalah node yang berpartisipasi dalam verifikasi blok di jaringan Proof of Stake (PoS), dan mereka dapat memperoleh imbalan dari biaya transaksi dan bunga dasar di jaringan, yang difasilitasi oleh aktivitas midstream dan upstream. Validator hilir termasuk pertukaran crypto (CEX), platform pertaruhan cair (Pertaruhan cair), pembuat taruhan institusional dan pembuat taruhan individu, dll.

(2) Peserta langsung dan peserta tidak langsung

• Proses transmisi rantai nilai MEV

Sumber:

Partisipan langsung meliputi Searcher, Builder, Relayers, dan block producer (produsen/validator blok) Jenis partisipan ini juga merupakan pola supply chain MEV. Alat yang menyediakan layanan yang lebih baik untuk peserta langsung ini, seperti infrastruktur yang dirancang untuk mengatasi tantangan terkait MEV, termasuk Flashbots, yang baru saja mengumpulkan $60 juta dengan penilaian $1 miliar bulan ini, dan berniat menggunakan pembiayaan ini untuk mengembangkan platform SUAVE.

SUAVE (Single Unified Auction for Value Expression) adalah infrastruktur yang dirancang untuk mengatasi tantangan terkait MEV, dan visinya adalah menjadi lapisan pemesanan umum untuk rantai yang berbeda. SUAVE berfokus pada pemisahan peran mempool dan pembuatan blok dari blockchain yang ada untuk membentuk jaringan independen (lapisan pemesanan) yang dapat digunakan sebagai mempool plug-and-play dan terdesentralisasi untuk setiap pembuat blok blockchain, yang bertindak sebagai Mempool dan pembuat untuk rantai lainnya. Tujuan utama SUAVE adalah untuk menyediakan ekosistem yang lebih terdesentralisasi dan adil bagi peserta terkait MEV seperti pengguna, pembuat blok, dan validator. Pisahkan Mempool dan pembangun semua rantai dari peran lain untuk mencapai manajemen profesional, untuk meningkatkan efisiensi seluruh rantai dan mencapai situasi win-win, yaitu, blockchain itu sendiri lebih terdesentralisasi, pendapatan validator adalah meningkat, dan pencari/pembangun dapat mengatur preferensi dan Potensi peningkatan pendapatan, dan pengguna juga dapat melakukan transaksi pribadi dengan harga termurah.

· Pencari menulis kode, seringkali ditenagai oleh algoritme kompleks berpemilik, untuk mengidentifikasi peluang MEV di mempool, yang bertanggung jawab untuk mendengarkan kumpulan transaksi publik dan kumpulan transaksi pribadi Flashbots. Mereka bersaing untuk mengirimkan "paket" tanggapan kepada pembangun, dan mengajukan penawaran gas, menyatakan biaya maksimum (biaya prioritas) yang bersedia mereka bayarkan.

· Pembangun blok adalah penyedia khusus yang bersaing di pasar waktu nyata untuk melakukan pembangunan blok atas nama validator. Setiap pengguna yang mengunduh MEV-Boost dapat menjadi Pembuat Blok. Builder menerima transaksi dari pencari, dan selanjutnya memilih blok yang menguntungkan dari mereka, dan kemudian mengirimkan blok ke relai melalui MEV-Boost.

Relai adalah perantara antara pembuat blok dan pengusul blok, memungkinkan validator untuk menawarkan ruang blok mereka kepada pembuat blok. Beberapa relayer menyertakan transaksi ETH yang telah melewati protokol Tornado Cash di masa lalu, sementara yang lain mengecualikan atau "menyensor" transaksi ini. Repeater MEV kontroversial karena masalah sensor. Pada Agustus 2022, Tornado Cash masuk daftar hitam oleh Kantor Pengawasan Aset Asing (OFAC) Departemen Keuangan AS, menjadikannya ilegal bagi warga negara, penduduk, dan perusahaan AS untuk menerima atau mengirim dana melalui protokol. Sejak saat itu, validator harus mempertimbangkan dengan hati-hati relayer yang mereka gunakan untuk menghasilkan pendapatan MEV, memutuskan apakah akan mengecualikan relayer yang dianggap "sesuai OFAC". Mengingat tingginya jumlah node Ethereum di AS, kemungkinan banyak validator yang berbasis di AS ingin memilih untuk bekerja sama dengan aspek keamanan pengawasan peraturan dan tidak mengambil risiko ketidakpatuhan. Dan itu bertentangan dengan prinsip resistensi sensor. Relayer Flashbots sendiri adalah relayer MEV-Boost pertama dan memilih untuk meninjau transaksi yang tidak sesuai, yang menjelaskan dominasi awal penawaran blok yang sesuai dengan OFAC di Ethereum. Tren ini telah berbalik karena lebih banyak relai tersedia, termasuk yang tidak disensor, dan kurang dari setengah dari semua blok sekarang sesuai dengan OFAC. Terlihat bahwa pangsa pasar repeater Flashbots saat ini turun menjadi 23%.

• Pangsa Pasar Estafet MEV Boost

Sumber:

· Produsen/validator blok adalah entitas yang bertanggung jawab untuk memvalidasi dan mengusulkan blok untuk ditambahkan ke blockchain di bawah PoS. Mereka seringkali merupakan penangkap pendapatan MEV terbesar. Setiap pengguna di bawah POS dapat menjaminkan 32 ETH untuk menjadi Validator. Saat ini Lido adalah Validator terbesar. Selama Validator menggunakan MEV-Boost, ia dapat memilih blok yang paling menguntungkan dari proposal beberapa relayer dan menerima biaya prioritas, kemudian salah satu Validator dipilih secara acak sebagai Pengusul untuk mengajukan transaksi akhir (blok).

Peserta tidak langsung mencakup hampir semua proyek tingkat L1, L2, dan Aplikasi yang mendasari yang menghasilkan transaksi. Tingkat Aplikasi selanjutnya dibagi menjadi DEX, Lending, dan LSD (kegiatan MEV dijalankan melalui seluruh ekosistem DeFi, termasuk meningkatkan biaya penanganan, membantu likuidasi, dan membantu verifikator meningkatkan lapisan Eksekusi APY, dll.), lalu diturunkan ke perjanjian (termasuk penyedia alat dan perjanjian manfaat) yang membantu pengguna menghindari MEV dalam skenario transaksi tertentu, seperti perjanjian Unibot dan TGbot lainnya.

Memimpin proyek dari berbagai pihak

• Lido

Sumber:

MEV masih penting bagi ekonomi Ethereum, terhitung lebih dari 15% dari semua transaksi Ethereum, dan meningkatkan tingkat hadiah dari staker dan validator sebesar 25%, sementara Lido, sebagai penerima terbesar dari validator hilir, menghasilkan 25% 31,7% dari semua validator, 19,86 juta (data dua bulan dari Januari hingga Februari tahun ini). Mengambil APR lapisan eksekutif Lido DAO sebagai contoh, ini terutama didasarkan pada pendapatan MEV, terhitung sekitar 1/3 dari total pendapatan steTH. Ketika transaksi pada rantai sedang panas, itu menyumbang hampir 70%, oleh karena itu, berspekulasi bahwa ketika pasar bull datang, pendapatan MEV masih akan mencapai 70% dari total pendapatan Stake. Jalur MEV dan jalur LSD berkorelasi positif tinggi.

• Uniswap

Protokol DEX yang berbeda mengekstrak bagian MEV

Sumber: Dune Analytics

Transaksi MEV yang relevan di Uniswap memperoleh keuntungan 252 juta. Pada tahun 2022 saja, bot arbitrase mengekstraksi setidaknya $85 juta dari asimetri harga pasar yang melibatkan kumpulan likuiditas Uniswap V3; bot sandwich mengekstraksi setidaknya $47 juta dari pengguna pertukaran kumpulan likuiditas Uniswap V3; $6 juta ditarik dari pendapatan biaya pertukaran.

Total nilai ekstraksi dari ketiga jenis ini sudah melebihi 25% dari pendapatan sisi penawaran, atau $540 juta.

Untuk pengguna nyata Uniswap, setelah pendapatan MEV bawaan UniswapX di masa mendatang, ini dapat secara signifikan meningkatkan minat para penukar. Agregator UniswapX dan mekanisme pencocokan pesanan off-chain RFQ akan menjadi peningkatan besar untuk mencegah MEV ( Meskipun dengan biaya desentralisasi). Untuk akuisisi lintas rantai MEV, teknologi lintas rantai yang direncanakan oleh UniswapX adalah infrastruktur utama.

• Unibot

Saat ini, total nilai pasar trek TG Bot kurang dari 200 juta dolar AS, di mana Unibot terkemuka menempati sekitar 75% pangsa pasar.

Dilihat dari 800 juta pengguna Telegram, Unibot mencoba membuka portal lalu lintas yang sangat besar melalui integrasi fungsional.Meskipun fungsi robot masih dalam tahap awal, melakukan transaksi satu atap di kumpulan lalu lintas jelas berbeda dari kebanyakan DeFi Terapkan metode akuisisi pelanggan, meskipun pada akhirnya sebagian besar transaksi masih dilakukan di Uniswap.

Saat ini, pengguna aktif harian Unibot telah melonjak dari sekitar 400 menjadi 1700 pada puncaknya dalam dua minggu di bulan Juli.Secara objektif, masih ada banyak ruang untuk pertumbuhan, tetapi grup pengguna trek ini cukup istimewa, biasanya saat pasar meme lazim Popularitas pengguna terus berlanjut, nilai pasar keseluruhan masih kecil, logika bisnis sudah mapan, token memiliki mekanisme dividen yang relatif masuk akal (bagi hasil 40% kepada pemegang), dan batas pertumbuhan juga tinggi. Dalam jangka panjang, hanya pengguna yang tidak sensitif terhadap harga yang akan menggunakan Unibot, dengan pajak 5% lebih tinggi daripada berdagang langsung di Uniswap. Jenis protokol ini juga memiliki kekurangan yang jelas, karena bot memiliki pengaturan yang berbeda, tetapi biasanya memungkinkan pengguna membuat dompet khusus atau menghubungkan dompet yang ada. Dalam kedua kasus tersebut, bot akan memiliki akses ke kunci pribadi, yang dapat menambah lapisan risiko tambahan bagi pengguna.

Penilaian

Unibot Peak Vol/FDV = 12 juta/182 juta = 0,06

Uniswap: Vol/FDV = 429 juta/6193 juta = 0,069

Velo: Vol/FDV 7,5 juta/100 juta = 0,075

Menilai dari indikator Vol/FDV, pasar mendorong harga Unibot ke kisaran penilaian yang masuk akal, tetapi karena popularitas meme memudar, volume perdagangan Unibot jelas akan menurun.

Selain ekosistem Ethereum, peluang jalur MEV juga ada di ekosistem lain. Dan skenario transaksi lintas rantai yang lebih kompleks di masa depan akan memperkuat aktivitas MEV secara signifikan.

3. Keseimbangan dinamis ekologi MEV dan DEX

Ada korelasi positif antara volume transaksi MEV dan total volume transaksi. Data Eigenphi menunjukkan koefisien korelasi 0,6 antara volume (tidak termasuk volume arbitrase) dan volume arbitrase, dan koefisien korelasi 0,62 antara volume (tidak termasuk volume klip) dan volume klip. Oleh karena itu, semakin besar total volume transaksi, semakin besar pula volume transaksi MEV. Karena semakin banyak DEX meningkatkan Total Value Locked (TVL) mereka pada banyak rantai, kumpulan likuiditas dari pasangan aset yang sama akan terbentuk di banyak saluran, tetapi volume dan kedalaman perdagangannya bervariasi, yang juga merupakan faktor penting untuk perdagangan dan MEV Dibuat kesempatan baru.

Faktor lain yang dapat memengaruhi aktivitas MEV termasuk biaya bahan bakar yang tinggi atau rendah (semakin rendah, semakin tinggi potensi keuntungannya, tetapi pencari mungkin masih menawar bahan bakar di seluruh jaringan untuk transaksi yang lebih besar) dan volatilitas pasar (semakin tidak stabil pasar. sandwich lebih banyak peluang perdagangan arbitrase)

AMM adalah tempat sebagian besar MEV diekstraksi. Setelah munculnya Uni V3, konsep kisaran likuiditas terpusat diperkenalkan, yang memungkinkan pedagang untuk berdagang dalam kisaran harga yang lebih kecil, sehingga mengurangi beberapa perbedaan harga, yang pada gilirannya mengurangi profitabilitas aktivitas MEV tertentu. Selain itu, karena mekanisme penetapan harga yang lebih terperinci yang diadopsi oleh Uni v3, slippage umumnya akan lebih kecil dari versi sebelumnya, yang secara teoritis mengurangi beberapa kemungkinan peluang keuntungan MEV dan juga membantu mengurangi beberapa aktivitas MEV. Sederhananya, ketika likuiditas terkonsentrasi pada harga tertentu menjadi lebih dalam, pengaturan harga yang disempurnakan pengguna mengarah pada selip yang lebih kecil, dan keuntungan yang dapat diarbitrase oleh MEV juga turun secara signifikan.

Dex anti-MEV yang muncul lebih lanjut mencapai tujuan melindungi pengguna biasa melalui mekanisme berikut:

(1) Keterbukaan pesanan dan prediktabilitas - DEX dapat mengungkapkan detail pesanan sebelum pesanan diajukan, mengadopsi mekanisme seperti lelang, dan menggunakan mekanisme pencocokan off-chain yang mirip dengan buku pesanan untuk mengurangi kemungkinan serangan yang berjalan di depan. Dengan mengungkapkan informasi terlebih dahulu, trader dapat memprediksi perilaku pasar dengan lebih baik, sehingga mengurangi kemungkinan serangan.

(2) Transaksi terkunci waktu - mengimplementasikan transaksi terkunci waktu yang membatasi transaksi untuk dieksekusi setelah blok tertentu. Ini mengurangi dampak jenis serangan seperti flash loan, karena penyerang tidak dapat melakukan banyak transaksi dalam blok yang sama.

(3) Transaksi batch - DEX memungkinkan pedagang mengirimkan beberapa transaksi dan memprosesnya sebagai satu batch. Ini dapat meningkatkan privasi transaksi dan mengurangi kemampuan penyerang untuk menganalisis transaksi.

Lantas bagaimana memahami dampak perlindungan MEV ini terhadap volume transaksi? Untuk dex anti-MEV, bagian dari keuntungan ini ditransfer ke penggunanya sendiri.Meskipun pengurangan perilaku kliping atau konversi ke tanpa biaya transaksi langsung akan menjadi alasan penurunan volume transaksi, pada kenyataannya, mempertahankan transaksi yang baik lingkungan bermanfaat untuk Pembangunan berkelanjutan dari setiap sistem perdagangan bermanfaat.

MEV juga memiliki dampak berbeda pada pedagang, penyedia likuiditas, dan penambang. Bagi pedagang, jelas bahwa MEV, terutama MEV yang tidak menguntungkan, mengarah pada peningkatan biaya transaksi, dan pedagang harus membayar biaya transaksi yang lebih tinggi untuk memastikan bahwa transaksi mereka dikonfirmasi terlebih dahulu di blockchain. Ini meningkatkan biaya bagi pedagang, terutama pada saat kemacetan jaringan yang tinggi.

Yang kedua adalah asimetri informasi, MEV menyebabkan beberapa pihak yang berkepentingan menggunakan kemampuannya untuk mengontrol urutan transaksi untuk mendapatkan informasi pasar, sehingga memperoleh keuntungan yang tidak adil. Ini menghadapkan pedagang lain pada risiko asimetri informasi.

Untuk LP, risiko penyediaan likuiditas meningkat. Penyedia likuiditas dapat menghadapi risiko transaksi yang mengapit, yaitu likuiditas yang mereka berikan dapat digunakan oleh pedagang lain selama transaksi, yang mengakibatkan kerugian. Selain itu, LP juga menghadapi masalah kerusakan efektivitas biaya LP perlu mempertimbangkan biaya dan risiko gas yang lebih tinggi untuk menyeimbangkan keuntungan dan risikonya.

Untuk penambang/validator, MEV dapat mengarahkan penambang untuk mengoptimalkan strategi penambangan mereka untuk mendapatkan lebih banyak biaya transaksi dan hadiah. Tapi itu juga berarti meningkatnya persaingan, dengan penambang/validator bersaing untuk mendapatkan MEV, yang menyebabkan inflasi gas dan kemacetan jaringan.

4. Solusi untuk mencegah MEV yang tidak menguntungkan

Ada beberapa solusi untuk mencegah MEV yang tidak diinginkan dari lapisan konsensus, lapisan eksekusi, lapisan aplikasi, L2, alat MEV, dll.

Pada tingkat konsensus, fase "The Scourge" Ethereum didedikasikan untuk memastikan transaksi netral yang andal, adil, dan kredibel serta menyelesaikan masalah MEV. Pada tingkat eksekusi transaksi, transaksi peer-to-peer dan bebas gas dapat mencegah MEV yang tidak menguntungkan. Transaksi peer-to-peer berarti bahwa transaksi terjadi secara langsung antara kedua pihak, mengurangi kemungkinan intervensi perantara dan perilaku jahat. Transaksi bebas gas dan pemisahan dari mempool mengurangi peluang pelaku jahat untuk mendapatkan keuntungan dengan menaikkan biaya gas. Selain itu, beberapa upaya inovatif juga memberikan ide untuk mencegah MEV yang tidak menguntungkan. Misalnya, EigenLayer mencoba untuk memperkenalkan MEV-boost dan mekanisme lelang blok parsial di beberapa blok, yang memberikan ide dan metode baru untuk desain tumpukan MEV modular.

Pada Layer 2, proyek Taiko mengambil pendekatan yang sangat berbeda — mengalihdayakan pembuatan blok ke L1, menawarkan solusi potensial untuk memanfaatkan kemampuan lapisan dasar Ethereum untuk mengatasi kompleksitas L2 MEV.

Pada lapisan aplikasi, melalui agregator Dex (sebenarnya, pekerjaan yang dilakukan oleh agregator Dex dalam mencegah MEV belum dinilai, ini mengurangi dampak selip harga pada titik waktu dengan menempatkan pesanan melalui saluran perutean yang berbeda, sehingga mencegahnya menjadi tidak menguntungkan bagi MEV Mencari peluang perdagangan), layanan backrunning dan pesanan pencocokan off-chain, lelang atau pesanan pemrosesan batch (harga terpadu dalam pesanan pemrosesan batch secara fundamental memecahkan masalah mencubit MEV. Karena antarmuka perdagangan langsung cocok antara rekan-rekan , tidak ada perintah transaksi) dan cara lain untuk meminimalkan kerugian MEV bagi pengguna.

Dalam hal alat MEV, Flashbots bertujuan untuk memitigasi situasi yang disebabkan oleh MEV yang berdampak negatif pada pemain yang berbeda di seluruh ekosistem, seperti kemacetan on-chain. Flashbots telah meluncurkan beberapa produk, Flashbots Auction (termasuk Flashbots Relay), Flashbots Protect RPC, MEV-Inspect, MEV-Explore dan MEV-Boost, dll. SUAVE yang akan datang akan berfungsi sebagai lapisan pemesanan untuk rantai yang berbeda, mengalihkan fokus ke preferensi pengguna dan mengoptimalkan jalur transaksi, menciptakan rute yang paling efisien berdasarkan keinginan pencarian para pencari.

5. Kesimpulan

Dari perspektif pentingnya trek, MEV adalah produk sampingan dari pembuatan blok, dan bahkan dapat dikatakan bahwa masa depan MEV adalah masa depan dunia terenkripsi. Karakteristik arus kas yang kuat membuat peran Searcher, Builder, Relayer, dan Validator serta produk alat yang melayani dan mengoptimalkan peran tersebut masih memiliki efek pendapatan yang kuat. Namun, karena tidak banyak Pencari dan Validator yang benar-benar menangkap pendapatan MEV, tidak banyak kesepakatan untuk mengeluarkan koin, dan hanya ada sedikit peluang investasi sekunder.Namun, beberapa aplikasi tingkat aplikasi akan memperoleh keunggulan tambahan dengan memotong jalur MEV Proyek alat ada di pasar primer Ada juga peluang investasi yang bagus, tetapi proyek alat semacam itu perlu memikirkan cara menangkap nilai untuk perjanjian mereka sendiri daripada hanya meningkatkan profitabilitas peserta yang sudah memiliki profitabilitas.

Meskipun MEV yang tidak menguntungkan memiliki dampak negatif tertentu pada pengguna, penggunaan dan keberadaan MEV yang wajar juga dapat membawa banyak faktor positif.Misalnya, pedagang arbitrase memastikan konsistensi harga token setiap AMM dan memenuhi mekanisme penahan koin yang stabil, memastikan kelancaran likuidasi pinjaman DeFi, mempertahankan insentif bagi pengusul blok untuk meningkatkan keamanan blockchain (dengan memberikan penghargaan lapisan eksekusi yang lebih tinggi), dll.

Secara umum, arah pengembangan jalur MEV berfokus pada beberapa bidang utama: akuisisi MEV lintas rantai, meminimalkan kehilangan nilai, mengurangi potensi dampak negatif MEV pada pengguna sebenarnya dari protokol, mendemokratisasikan pendapatan, dan mempromosikan penghapusan sequencer. Sentralisasi, dan memastikan distribusi yang adil di antara peserta, dll. Saat ini, kami dapat mengamati bahwa teknologi lintas rantai UniswapX memainkan peran infrastruktur utama dalam mewujudkan akuisisi lintas rantai MEV. Secara keseluruhan, nilai pasar MEV terkait dengan skenario perdagangan yang lebih kompleks dan fluktuasi pasar di masa mendatang, yang akan memberikan lebih banyak peluang bagi para pedagang. Potensi dampak negatif yang mungkin ditimbulkan MEV terhadap pengguna sebenarnya dari protokol dapat dikurangi dengan mengadopsi metode distribusi yang adil dan perlindungan privasi pada tingkat konsensus, serta menerapkan mekanisme seperti pencocokan pesanan off-chain dan mengurangi selip harga titik waktu di tingkat protokol. Selain itu, penumpukan dan desentralisasi peserta MEV juga merupakan bagian penting dari peta jalan Ethereum, yang akan membantu membangun ekosistem MEV yang lebih kuat dan aman.

Dalam hal mendemokratisasikan manfaat MEV, masih banyak area yang layak untuk dieksplorasi lebih lanjut. Untuk DEX serangan de-pinch (MEV) bukti-MEV, sebagian dari pendapatan yang awalnya diperoleh oleh pencari ditransfer ke pengguna yang bertransaksi. Sementara desain anti-MEV dapat mengurangi atau mengubah perilaku mencubit, yang dapat mengakibatkan berkurangnya volume perdagangan dari MEV yang tidak menguntungkan, mempertahankan lingkungan perdagangan yang baik sangat penting untuk pengembangan sistem perdagangan yang berkelanjutan. Manfaat MEV yang positif seperti itu secara bertahap berkontribusi pada perkembangan yang sehat dari seluruh ekosistem transaksi on-chain.

Lingkungan persaingan pasar yang adil menyediakan tempat berkembang biak bagi inovasi, dan mekanisme distribusi manfaat yang lebih efisien dan arsitektur yang terdesentralisasi adalah landasan untuk mencapai tujuan ini. Teknik seeker dan block-building pada dasarnya netral, dan pengaruhnya terhadap seluruh lingkungan transaksional bergantung pada cara orang menggunakannya.