Multicoin Capital: Dua cara untuk meningkatkan staking jangka panjang di jaringan POS

Penulis: Vishal Kankani & Tushar Jain, Multicoin Capital; Terjemahan: Jinse Finance 0xxz

Saat ini, hampir setiap jaringan proof-of-stake (PoS) menawarkan imbalan melalui protokol staking dan inflasi; namun, belum ada yang menawarkan fitur mematikan: staking jangka panjang.

Struktur jangka waktu (lihat catatan di bawah) memungkinkan investor mengunci modal secara strategis selama periode waktu tertentu dengan imbalan pengembalian investasi yang seringkali lebih besar. Di bidang keuangan, suku bunga berjangka membentuk kurva hasil, yang merupakan bagian penting dari pasar keuangan yang berfungsi dengan baik. Namun, dalam dunia enkripsi, dasar-dasar ini tidak ada pada tingkat protokol.

Dalam postingan blog ini, kami mengeksplorasi bagaimana jaringan PoS dapat menghubungkan pemangku kepentingan dengan kesuksesan jangka panjang jaringan mereka dengan lebih baik, dan mengusulkan konstruksi keuangan spesifik untuk mencapai hal ini dengan elegan.

Apakah ikrar sudah sah?

Staking bukan hanya cara untuk mendapatkan imbalan. Ini memainkan peran penting dalam keamanan jaringan PoS, itulah sebabnya para pemangku kepentingan diberi kompensasi untuk berpartisipasi dalam penerbitan koin.

Namun, dalam model staking saat ini, imbalan didistribusikan secara merata di antara semua peserta ekosistem terlepas dari orientasi spesifik mereka terhadap jaringan, baik itu jangka pendek, jangka panjang, atau seperti “Tangan Berlian”. Mereka tidak membayar secara memadai kepada para pemangku kepentingan yang menahan risiko dan volatilitas dengan harapan dapat meningkatkan jaringan.

Selain itu, opsi yang dapat dibuka dalam jangka waktu yang relatif singkat (yaitu, periode cooldown yang singkat) dapat menimbulkan potensi risiko terhadap stabilitas jaringan, terutama dalam kasus ekstrem di mana sejumlah besar pasak dibuka dalam waktu singkat. waktu. Situasi ini dapat menyebabkan ketidakstabilan jaringan, melumpuhkan seluruh sistem, atau lebih buruk lagi, menyebabkan serangan ekonomi besar-besaran.

Ethereum menggunakan sistem antrian untuk mengurangi risiko ini, tetapi artikel ini mengeksplorasi alternatif yang lebih kuat.

Staking berhasil, tetapi masih ada ruang untuk perbaikan.

Janji jangka panjang

Staking jangka panjang memberi insentif pada stabilitas jaringan dan daya tahan dengan memberi penghargaan kepada pemangku kepentingan jangka panjang dengan persentase imbalan staking yang lebih tinggi.

Staking jangka panjang memperkenalkan variabel timelock ke dalam proses staking (misalnya, pemangku kepentingan dapat memilih untuk mengunci taruhannya selama 1 tahun, 2 tahun, dll.). Protokol dapat menganggap ini sebagai pertaruhan berbobot waktu, di mana imbalan pertaruhan menguntungkan para pemangku kepentingan yang mengambil lebih banyak risiko waktu.

Mari kita definisikan beberapa variabel:

Kami sengaja mendefinisikan k sebagai pengganda terpisah, bukan hanya taruhan tertimbang waktu, untuk menjaga fleksibilitas. Dengan menghindari penggandaan berdasarkan waktu, terutama dalam kasus kunci panjang, desain ini mencegah dampak buruk yang tidak semestinya pada tingkat jaminan jangka pendek. Hal ini pada dasarnya melindungi para pemangku kepentingan yang tidak memiliki selera risiko jangka panjang, dan pada akhirnya melindungi terhadap penurunan partisipasi taruhan (penting untuk keamanan konsensus jangka pendek). Selain itu, hal ini mempertahankan opsionalitas jaringan untuk menjadi agresif dengan meningkatkan k, jika diperlukan, untuk meningkatkan tingkat janji jangka panjang.

Dengan asumsi kinerja yang seragam oleh validator, pemangku kepentingan jangka panjang dapat meningkatkan imbalannya dengan:

Pemangku kepentingan jangka pendek mengurangi imbalannya:

Jelajahi konstruksi keuangan dan fasilitasi transfer risiko

Taruhan jangka panjang dapat diterapkan dengan dua cara: kontrak timelock permanen dan kontrak dengan jatuh tempo tetap.

Kontrak Timelock Permanen

Pertama, jaringan dapat menawarkan kontrak staking 1 tahun terus-menerus kepada para pemangku kepentingan yang tertarik pada staking jangka panjang. Pada dasarnya, ini dapat dianggap sebagai obligasi yang dapat ditarik kembali.

Di setiap epoch/blok, pemangku kepentingan dapat mengirimkan pemberitahuan penukaran. Setelah mengirimkan pemberitahuan penebusan (yaitu membatalkan staking), mereka dapat mengklaim aset dasar setelah masa penguncian 1 tahun berakhir.

Jika pemangku kepentingan ingin terus melakukan staking, kunci waktu akan otomatis diatur ulang menjadi 1 tahun setiap epoch/blok (yaitu auto-roll). Dari sudut pandang pemangku kepentingan, mereka tidak perlu menanggung ketidakpastian pembayaran pokok di luar batas waktu 1 tahun.

Jangka waktu lainnya dapat diluncurkan secara bertahap: 3 bulan, 6 bulan, 2 tahun, 3 tahun, 5 tahun, 10 tahun, dan seterusnya.

Kontrak Tanggal Kedaluwarsa Tetap

Kontrak dengan jatuh tempo tetap akan menjadi cara lain untuk menerapkan term staking. Hal ini terlihat lebih mirip dengan obligasi tradisional, di mana pokoknya dilunasi pada tanggal tertentu di masa depan, dengan waktu jatuh tempo yang semakin berkurang seiring berjalannya waktu.

Secara keseluruhan, kami yakin kontrak abadi lebih baik daripada opsi dengan jatuh tempo tetap karena:

1. Konstruksi time-lock permanen selama 1 tahun memungkinkan jaringan berada dalam kondisi time-lock semaksimal mungkin di setiap epoch/blok, sehingga memberikan insentif terbaik untuk staking jangka panjang; dan,

2. Dengan menyetel ulang secara otomatis ke kunci waktu 1 tahun setiap epoch/blok, kelipatan k dapat tetap konstan = K sepanjang masa janji. Hal ini sangat penting karena seiring dengan berkurangnya sisa waktu jatuh tempo, pengganda tingkat kepemilikan bagi pihak-pihak yang tertarik dengan taruhan jangka panjang akan menurun, sehingga mengurangi kesenjangan suku bunga antara pemegang saham jangka panjang dan jangka pendek, sehingga mengurangi pengganda tingkat bunga. bagi pemegang saham jangka panjang, kurang menarik.

DeFi: Memfasilitasi Transfer Risiko

Bahkan penerapan paling dasar pun harus dapat memenuhi preferensi pemangku kepentingan jangka panjang yang perlu mengubah aset menjadi aset asli sebelum periode pembukaan kunci berakhir, yang dapat dicapai melalui pertaruhan likuid. Kami berharap kumpulan token yang dipertaruhkan dengan likuid dan berbasis jatuh tempo muncul secara organik untuk memfasilitasi transfer risiko ini.

Selain itu, karena sifat pengembalian yang rata-rata dan kemampuan untuk memanfaatkan komposisi, pembuat pasar otomatis dapat membangun transfer risiko yang lancar antar pihak melalui kumpulan taruhan yang likuid. Faktanya, dalam bidang keuangan tradisional, perdagangan kurva imbal hasil sudah menjadi hal yang penting. Misalnya, kami berharap melihat transaksi stToken-12 bulan yang tidak bergantung pada stToken-6 bulan, token ini akan menghasilkan lebih banyak transaksi on-chain dan likuiditas.

Bayangkan staking jangka panjang dalam jaringan PoS hipotetis

Mari kita pertimbangkan jaringan PoS hipotetis dengan hasil staking y = 6%. Mari kita gunakan K=2 untuk menyeimbangkan rasio jaminan jangka pendek dan meningkatkan rasio jaminan jangka panjang. Kami berasumsi T = 1 tahun untuk perhitungan ini.

Kami menemukan bahwa dalam kasus ekstrim, ketika setiap orang melakukan staking jangka pendek, setiap orang mendapatkan hasil staking yang sama y = 6%. Namun orang pertama yang memasang taruhan jangka panjang dapat memperoleh hasil dua kali lipat, yaitu K * y = 12%. Pada ekstrem yang lain, ketika semua orang melakukan taruhan jangka panjang, tingkat taruhan tetap pada y = 6%, namun mereka yang memilih untuk melakukan taruhan jangka pendek hanya memperoleh y/K = 3%. Pada kenyataannya, keseimbangan kemungkinan besar akan berada di antara kedua ekstrem ini. Oleh karena itu, dengan tingkat inflasi yang sama, jaringan dapat mencapai keamanan yang lebih tinggi dalam jangka waktu yang lebih lama.

Catatan: Grafik di atas menunjukkan bahwa semakin banyak orang yang melakukan staking dalam jangka pendek, kurva tingkat staking menjadi lebih curam, sehingga memberikan insentif kepada lebih banyak orang untuk melakukan staking dalam jangka panjang.

Memang benar, eksperimen pemikiran di sini berfokus pada satu durasi: 1 tahun. Pembatasan ini memungkinkan penerapan yang disederhanakan dengan tetap menjaga fleksibilitas untuk menambahkan timelock lain dengan mudah di masa mendatang. Proses penskalaan ke beberapa timelock harus menjadi upaya kolaboratif, dengan komunitas menggali karakteristik spesifik dari setiap timelock berikutnya dan jaringan PoS yang sesuai.

Desain ini 1) sederhana dan intuitif, 2) mudah dikonfigurasi ulang berdasarkan umpan balik pasar, 3) menggabungkan kebutuhan pasar bebas, dan 4) memastikan bahwa tingkat staking jangka panjang lebih besar daripada tingkat staking jangka pendek.

Kelola risiko desain

Taruhan jangka panjang tidak menyelesaikan semua masalah. Hal ini membawa beberapa kasus dan kendala lain yang perlu dipertimbangkan.

Salah satu risiko terpenting dalam desain ini adalah pemain besar dapat memilih untuk mengunci dalam jangka waktu paling lama, dan

1. K dapat ditentukan, dikalikan dengan pendapatan gadai jangka panjang, yang mungkin bersifat hukuman bagi pemberi gadai jangka pendek, sehingga meningkatkan risiko pemberi gadai jangka pendek meninggalkan jaringan, yang dapat menyebabkan sentralisasi jaringan.

2. Hal ini dapat berdampak buruk pada validator yang memiliki pemangku kepentingan jangka pendek. Hal ini dapat membuat validator tersebut menjadi kurang kompetitif, sehingga meningkatkan kemungkinan validator tersebut meninggalkan jaringan.

Solusinya adalah merancang metode berbasis komunitas untuk menentukan nilai K. Kelipatan ini harus cukup besar untuk membuat perbedaan, namun cukup kecil untuk tidak mengecilkan hati para pemangku kepentingan jangka pendek. Banyak pihak yang perlu diajak berkonsultasi — pemangku kepentingan jangka pendek, pemangku kepentingan jangka panjang, validator dengan persentase pemangku kepentingan yang berbeda, dan mungkin pihak lainnya.

Blockchain yang Lebih Kuat

Dalam pandangan kami, untuk memastikan ketahanan jaringan dan tumbuh untuk mendukung miliaran pengguna dan triliunan dolar dalam infrastruktur keuangan, jaringan PoS perlu secara serius mempertimbangkan bagaimana memberikan insentif kepada para pemangku kepentingan jangka panjang dan selaras dengan nilai. Kurva imbal hasil adalah tulang punggung pasar keuangan yang berfungsi dengan baik. Staking jangka panjang adalah cara asli kripto untuk mewujudkan visi ini, dan kita dapat memanfaatkan kekuatan komposisionalitas untuk menciptakan mekanisme transfer risiko yang lancar di berbagai pelaku pasar.

Dengan menerapkan staking jangka panjang, jaringan PoS dapat menciptakan ekosistem yang kuat yang memberi penghargaan kepada mereka yang memprioritaskan partisipasi jangka panjang dan selaras dengan nilai jaringan. Selain itu, dengan secara sukarela mengunci dana yang dipertaruhkan untuk jangka waktu yang lebih lama, pemangku kepentingan jangka panjang secara signifikan meningkatkan keamanan jaringan yang tersirat. “Komitmen staking” jangka panjang mereka menambah kepercayaan terhadap keamanan blockchain, menarik lebih banyak pemangku kepentingan, dan memupuk lingkaran pertumbuhan yang baik. Dengan menerapkan langkah-langkah ini, kami dapat meningkatkan blockchain PoS secara signifikan, meningkatkan stabilitas, keamanan, dan kelangsungan jangka panjangnya.