Arthur Hayes: Mengapa The Fed ditakdirkan untuk gagal?

Penulis: Arthur Hayes

Kompilasi asli: GaryMa Wu mengatakan blockchain

*Catatan: Artikel ini adalah versi terjemahan dari teks asli, dan beberapa konten telah dihapus dan diringkas selama proses penerjemahan. Karena keterbatasan ruang atau karena alasan lain, beberapa rincian atau informasi mungkin tidak sepenuhnya diterjemahkan atau dihilangkan. Sebaiknya pembaca merujuk pada teks asli saat membaca artikel ini untuk memperoleh informasi yang lebih komprehensif. *

Setiap orang yang mengelola uang saat ini sedang mempelajari analogi antara cara The Fed menangani inflasi pada awal tahun 1980an dan apa yang dilakukannya saat ini. Powell yakin bahwa ia adalah Paul Volker saat ini (ketua The Fed yang berjasa mengakhiri inflasi pada tahun 1970-an), jadi kita dapat mengharapkan dia untuk mencoba pendekatan yang sama (kenaikan suku bunga yang berani) untuk menghilangkan inflasi Amerika. Dia telah mengatakan hal ini dalam sejumlah wawancara sejak pertama kali mengungkapkan pada akhir tahun 2021 bahwa The Fed akan mulai memperketat kebijakan moneter dengan menaikkan suku bunga dan mengecilkan neraca keuangannya.

Masalahnya adalah kondisi ekonomi dan moneter di AS saat ini sangat berbeda dibandingkan pada tahun 1980. Apa yang berhasil dalam kondisi ideal di masa lalu tidak akan berhasil di masa yang sulit dan kompetitif saat ini.

Melalui artikel ini, saya ingin menunjukkan kepada pembaca mengapa The Fed ditakdirkan untuk gagal, dan bagaimana semakin mereka mencoba menggunakan Volcker Economics untuk memperbaiki "jalannya", semakin mereka akan mendorong Amerika Serikat ke arah yang berlawanan dari tujuan yang dimaksudkan. . The Fed ingin mengurangi inflasi internal di Amerika Serikat, namun semakin mereka menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca keuangan mereka secara bersamaan, semakin besar pula insentif yang mereka berikan kepada pemegang aset kaya. Pemerintah federal AS akan meminta The Fed untuk melakukan perubahan strategi, dan saya akan mengutip makalah yang ditulis oleh profesor ekonomi Universitas Columbia, Dr. Charles Calomis, yang diterbitkan oleh Federal Reserve Bank of St. Louis. Sistem Federal Reserve diam-diam memberi tahu pasar bahwa mereka melakukan kesalahan dan memetakan jalan menuju penebusan. Jalan menuju keselamatan seperti yang kita tahu selalu membutuhkan lebih banyak penindasan finansial dan pencetakan uang. Bagus untuk Bitcoin!

Kontrol kuantitas atau harga mata uang?

Federal Reserve saat ini ingin mengendalikan kuantitas dan harga uang, namun tidak dapat memahami urutannya.

The Fed mengontrol jumlah uang dengan mengubah ukuran neracanya. The Fed membeli dan menjual sekuritas Treasury AS (UST) dan sekuritas berbasis hipotek AS (MBS), yang menyebabkan neraca naik dan turun. Ketika neraca naik disebut pelonggaran kuantitatif (QE), dan ketika neraca turun disebut pengetatan kuantitatif (QT). Departemen Perdagangan Fed New York mengelola operasi pasar terbuka ini. Karena Treasury AS dan MBS bernilai triliunan dolar yang dimiliki dan diperdagangkan oleh The Fed, menurut saya pasar pendapatan tetap AS tidak lagi bebas karena ada entitas yang dapat mencetak uang sesuka hati, mengubah peraturan perbankan dan keuangan secara sepihak. , selalu Berdagang di pasar dan menetapkan tarif di lokasi yang nyaman secara politik. Jangan melawan The Fed kecuali Anda ingin dirugikan.

Ketika Volcker menjadi ketua Fed, ia mengusulkan apa yang dianggap gila pada saat itu: menargetkan kuantitas dan membiarkan harga uang (tingkat dana federal “FFR,” atau suku bunga jangka pendek) bergerak sesuai keinginan pasar. Volcker tidak peduli jika suku bunga jangka pendek melonjak, selama uang/kredit dihapuskan dari sistem keuangan. Hal ini sangat penting untuk dipahami; pada tahun 1980an, The Fed dapat menaikkan atau menurunkan suku bunga kebijakannya, namun mereka tidak berusaha memaksa pasar untuk berdagang pada tingkat tersebut. Dari sudut pandang The Fed, satu-satunya hal yang berubah adalah ukuran neracanya.

Baru-baru ini, The Fed ingin memastikan bahwa suku bunga pasar jangka pendek sesuai dengan suku bunga kebijakannya. The Fed mencapai hal ini dengan menetapkan suku bunga antara program pembelian kembali terbalik (RRP) dan bunga atas saldo cadangan (IORB), menjaga suku bunga kebijakannya antara batas atas dan batas bawah.

Peserta yang disetujui, seperti bank dan dana pasar uang (MMF), diizinkan untuk menyetor dolar ke The Fed dalam semalam dan menerima tingkat pembelian kembali terbalik (RRP) yang ditetapkan oleh The Fed. Itu berarti penabung ritel dan institusi tidak akan membeli obligasi dalam mata uang dolar dengan harga kurang dari harga tersebut. Mengapa mengambil lebih banyak risiko kredit dan memperoleh bunga lebih sedikit dibandingkan menyimpan uang di The Fed dengan basis bebas risiko?

Untuk menyimpan sejumlah cadangan bank di The Fed, The Fed menyuap bank dengan membayar bunga atas saldo tersebut. Tingkat Bunga Saldo Cadangan (IORB) adalah faktor pembatas lainnya, bank tidak akan memberikan pinjaman kepada individu, perusahaan, atau pemerintah AS dengan tingkat bunga yang lebih rendah daripada yang dapat mereka peroleh tanpa risiko dari The Fed.

Ada juga argumen bahwa The Fed harus membayar bunga kepada deposan RRP dan IORB untuk mengurangi aliran uang. Secara total, terdapat hampir $5 triliun yang tersimpan di fasilitas-fasilitas ini; bayangkan tingkat inflasi jika dana tersebut benar-benar digunakan untuk menciptakan pinjaman dalam perekonomian riil. Federal Reserve menciptakan begitu banyak uang melalui program pelonggaran kuantitatif (QE) setelah krisis keuangan tahun 2008 sehingga mereka membayar bunga miliaran dolar setiap bulannya untuk menyimpan uang tersebut dan mencegahnya disuntikkan ke dalam sistem moneter secara keseluruhan. Apa pun alasannya, demi “menyelamatkan” sistem perbankan mata uang fiat dari kehancuran berkali-kali, mereka telah menciptakan situasi yang buruk bagi diri mereka sendiri.

Saat ini, The Fed menetapkan suku bunga jangka pendek dan mengatur ukuran neracanya. Powell telah menyimpang dari idolanya Volker dalam satu hal yang sangat penting. Untuk memanipulasi suku bunga jangka pendek secara efektif, The Fed harus mencetak uang dan memberikannya kepada deposan di RRP dan IORB. Masalahnya adalah jika The Fed percaya bahwa untuk mengekang inflasi, mereka harus menaikkan suku bunga dan pada saat yang sama mengurangi neraca keuangannya, maka hal ini sama saja dengan memotong daging untuk menyembuhkan penyakit siku.

Pertama, mari kita lihat sistem perbankan secara terpisah untuk memahami mengapa kebijakan The Fed saat ini bersifat kontraproduktif. Ketika The Fed melakukan pelonggaran kuantitatif (QE), ia membeli obligasi dari bank dan mengkreditkannya sebagai cadangan (yaitu, kenaikan IORB) di rekening cadangan yang disimpan di The Fed. Hal sebaliknya terjadi saat melakukan pengetatan kuantitatif (QT). Jika The Fed hanya melakukan QT, maka IORB akan terus turun. Hal ini berarti bank harus memberikan pinjaman lebih sedikit kepada perekonomian riil dan menuntut suku bunga yang lebih tinggi untuk setiap pinjaman atau investasi pada sekuritas yang mereka miliki senilai miliaran dolar dalam bentuk obligasi dengan imbal hasil tinggi yang mereka beli dari The Fed. Ini adalah satu sisi.

Bank, di sisi lain, masih memiliki sekitar $3,2 triliun IORB yang tidak mereka perlukan, yang diparkir di The Fed dan menghasilkan bunga. Setiap kali The Fed menaikkan suku bunga, The Fed menyerahkan miliaran dolar ke bank yang sama setiap bulannya.

The Fed terus-menerus menambah (QE) dan mengurangi (QT) cadangan bank dalam upayanya mengendalikan kuantitas dan harga uang. Nanti, saya akan menunjukkan secara matematis betapa sia-sianya hal ini, tapi saya ingin memberikan beberapa latar belakang terlebih dahulu sebelum menyajikan beberapa tabel.

Pengetatan kuantitatif (QT) tidak secara langsung mempengaruhi penabung perorangan dan perusahaan; namun, dengan mendistribusikan miliaran dolar setiap bulan kepada para deposan RRP, The Fed juga mempengaruhi kelompok-kelompok ini. Alasan The Fed membagikan uang tunai kepada orang-orang ini adalah karena mereka ingin mengendalikan harga uang. Hal ini juga secara langsung melawan dampak kontraksi QT, karena The Fed mendistribusikan uang gratis kepada penyewa kaya (individu, perusahaan, dan bank). Jika Anda memiliki banyak uang tunai, dan Anda tidak ingin melakukan analisis keuangan dan tidak mengambil risiko, Anda dapat menyetor di The Fed dan mendapatkan imbal hasil hampir 6%. Setiap kali The Fed menaikkan suku bunga, saya bersorak karena saya tahu saya mendapatkan lebih banyak uang gratis di rekening dana pasar uang saya.

Untuk meringkas bagaimana The Fed saling bertentangan, berikut adalah beberapa tabel praktis.

Melihat kedua tabel ini, Anda dapat menyimpulkan bahwa The Fed masih melakukan pengetatan, karena total likuiditas bulanan sebesar $57,47 miliar telah ditarik. Namun, saya mengabaikan satu sumber penting pelepasan uang gratis: pembayaran bunga obligasi Treasury AS. Pada bagian selanjutnya, saya menjelaskan bagaimana tindakan The Fed mempengaruhi cara pemerintah AS mengumpulkan dana melalui penjualan obligasi. Ketika faktor tersebut diperhitungkan, upaya Powell terlihat lebih muluk-muluk.

Era menaikkan suku bunga untuk mengatasi inflasi sudah berlalu

Latar belakang sejarah Paul Volcker mengakhiri inflasi dengan menaikkan suku bunga pada tahun 1970an adalah pada tahun 1980, rasio hutang terhadap PDB Amerika Serikat adalah 30%, namun sekarang menjadi 118%. dampaknya besar pada kenaikan suku bunga. Akibatnya, Departemen Keuangan AS perlu menerbitkan lebih banyak utang baru untuk melunasi utang lama, mendanai pembayaran bunga atas utang saat ini, dan membayar pengeluaran pemerintah, yang pada akhirnya menyebabkan Departemen Keuangan membayar bunga dalam jumlah besar.

Indeks CPI: komponen layanan mempunyai proporsi yang besar

Mengapa perekonomian AS tumbuh sangat pesat, sementara bank-bank regional mengalami kesulitan dan indikator-indikator menunjukkan adanya masalah yang dihadapi oleh usaha kecil yang menggerakkan perekonomian AS? Hal ini disebabkan karena orang-orang kaya menghabiskan lebih banyak uang untuk layanan.

Padahal menurut logika normal, ketika masyarakat mendapat subsidi, mereka akan membeli kebutuhan sehari-hari sesuai dengan pedoman pemikiran pemerintah sehingga mendorong inflasi komoditas. Tapi orang kaya sudah punya semua itu. Ketika Anda memberikan uang kepada orang kaya, mereka membelanjakan lebih banyak uang untuk jasa dan membeli lebih banyak aset keuangan.

Jasa merupakan bagian besar dari keranjang indeks harga konsumen (CPI). The Fed telah menetapkan ukuran inflasi “supercore”, yang pada dasarnya berarti jasa.

Powell dan timnya berfokus pada pengurangan inflasi secara signifikan. Tapi bagaimana inflasi bisa turun jika setiap kali mereka melakukan sesuatu (menaikkan suku bunga) justru membuat konsumen jasa terbesar menjadi lebih kaya?

Diferensiasi pengembalian aset

Sebelum saya melanjutkan ke masa depan, mari kita lihat beberapa perkembangan terkini.

Perlu kita ketahui, meski The Fed menyuntikkan likuiditas ke pasar, bukan berarti seluruh aset akan naik.

Dengan menggunakan tanggal 8 Maret 2023 sebagai patokan (hari dimana Silvergate Bank mengajukan kebangkrutan), saya melihat Indeks Bank Regional AS (putih), Indeks Russell 2000 (hijau), Indeks Nasdaq 100 (kuning), dan Bitcoin (magenta). ) pertunjukan.

Kecuali bank yang terlalu besar untuk gagal, kinerja bank daerah buruk, turun 24%.

Bank-bank regional sendiri berada dalam bahaya, dan perusahaan-perusahaan yang mempekerjakan pekerja mereka dan menggerakkan perekonomian AS bergantung pada bank-bank regional untuk mendapatkan kredit yang tidak dapat mereka lakukan ketika neraca keuangan mereka sangat rusak. Akibatnya, usaha-usaha tersebut tidak akan mampu berkembang dan dalam banyak kasus akan bangkrut. Itulah yang disampaikan oleh Russell 2000, yang sebagian besar terdiri dari perusahaan-perusahaan kecil. Selama kuartal terakhir, indeks hampir tidak meningkat.

Perusahaan-perusahaan raksasa teknologi ini tidak terlalu bergantung pada bank dan telah mendapatkan manfaat dari booming AI yang terjadi baru-baru ini. Perusahaan teknologi tidak peduli jika sistem perbankan AS tidak sehat. Orang-orang dengan modal menganggur rela mengejar saham-saham teknologi tinggi lagi dan lagi. Itu sebabnya Nasdaq 100 naik 24% sejak krisis perbankan.

Salah satu proposisi nilai Bitcoin adalah sebagai penangkal sistem perbankan mata uang fiat yang rusak, korup, dan parasit. Oleh karena itu, dengan runtuhnya sistem perbankan, proposisi nilai Bitcoin menjadi lebih kuat. Oleh karena itu, seiring dengan bertambahnya penyebut uang fiat, Bitcoin juga meningkat nilainya terhadap uang fiat. Itu sebabnya Bitcoin naik 18% sejak Maret.

Dalam masalah

Inflasi selalu menjadi perhatian utama bagi setiap populasi. Jika orang bisa bekerja keras dan membeli lebih banyak dengan lebih sedikit, mereka sebenarnya tidak peduli dengan karakteristik pribadi mereka yang berkuasa. Namun ketika harga bensin atau daging sapi sedang tinggi, para politisi yang harus mencalonkan diri kembali akan menghadapi masalah. Politisi yang baik tahu bahwa jika terjadi inflasi, mereka harus mengendalikannya.

The Fed akan melanjutkan strategi konyolnya dalam mencoba mengendalikan kuantitas dan harga uang karena politik menuntutnya. Powell tidak bisa berhenti sampai para politisi memberinya sinyal untuk memperbaiki segalanya. Menjelang pemilu AS tahun 2024, Federal Reserve semakin lumpuh dari sebelumnya. Powell tidak ingin mengubah kebijakan Fed antara sekarang dan November mendatang karena takut dituduh mendukung partai politik tertentu.

Tapi perhitungannya tidak berlaku. Sesuatu harus berubah. Lihatlah grafik di bawah ini - deposan terus menarik dana dari bank dengan suku bunga simpanan rendah dan menyimpannya di MMF, yang pada dasarnya menyimpan dana ke The Fed. Jika hal ini terus berlanjut, bank-bank kecil di AS akan terus mengalami kegagalan, yang merupakan dampak langsung dari kebijakan The Fed.

Selain itu, Departemen Keuangan AS meningkatkan jumlah obligasi yang diterbitkannya seiring menurunnya pendapatan pajak dan melonjaknya defisit fiskal. Ketika harga uang naik (disediakan oleh The Fed) dan penerbitan utang meningkat, pembayaran bunga akan semakin besar. Pasti ada cara untuk memecahkan teka-teki ini...

Hal terbaik dalam menjalankan bisnis saat ini adalah meskipun mereka mungkin tidak jujur secara intelektual, mereka tidak akan berbohong kepada Anda. Untungnya, mereka juga akan memberi tahu Anda apa yang akan mereka lakukan di masa depan. Anda hanya perlu mendengarkan.

Kepemimpinan Fiskal

Bagi mereka yang ingin memahami bagaimana The Fed dan Departemen Keuangan AS melakukan perhitungan dan politik dengan baik, berikut adalah bacaan yang sangat bagus: makalah paling penting yang diterbitkan awal tahun ini oleh St. Louis Fed. Mereka memiliki fasilitas penelitian yang memungkinkan para ekonom terkenal untuk menerbitkan makalah. Makalah ini mempengaruhi kebijakan Fed. Jika Anda serius ingin berinvestasi, Anda wajib membaca tulisan ini secara keseluruhan. Saya hanya akan mengutip sebagian saja.

Calomiris telah menjelaskan secara rinci apa itu dominasi fiskal dan apa sebenarnya artinya, saya ingin memberikan ringkasan singkat kepada pembaca:

● Dominasi fiskal, yaitu akumulasi utang dan defisit pemerintah, mungkin berdampak pada peningkatan inflasi, yang "mendominasi" dampak niat bank sentral untuk menjaga inflasi tetap rendah.

● Dominasi fiskal terjadi ketika bank sentral harus menetapkan kebijakan, bukan untuk mempertahankan kestabilan harga, namun untuk memastikan bahwa pemerintah federal dapat mengumpulkan dana di pasar utang, yang pada titik ini lelang obligasi pemerintah mungkin "gagal" karena pasar bereaksi terhadap hal baru. penerbitan obligasi Suku bunga yang diperlukan sangat tinggi sehingga pemerintah membatalkan lelang dan memilih mencetak uang sebagai alternatif.

● Karena pemerintah membutuhkan imbal hasil utang di bawah pertumbuhan nominal PDB dan/atau inflasi, investor tidak tertarik untuk membeli utang ini. Ini adalah definisi hasil riil negatif.

● Untuk menemukan “orang bodoh” yang mau membeli utang-utang ini, bank sentral perlu mewajibkan bank-bank komersial untuk menyetorkan cadangan devisa dalam jumlah besar ke bank tersebut. Cadangan ini tidak memberikan bunga dan hanya dapat digunakan untuk membeli obligasi pemerintah. (Jadi yang "bodoh" di sini adalah bank komersial)

● Ketika profitabilitas bank komersial menurun, mereka tidak dapat menarik simpanan untuk diberikan pinjaman karena mereka diperbolehkan menawarkan suku bunga simpanan yang jauh di bawah pertumbuhan PDB nominal dan/atau inflasi.

● Karena deposan tidak dapat memperoleh imbal hasil riil di bank atau obligasi pemerintah, mereka beralih ke instrumen keuangan di luar sistem perbankan (seperti mata uang kripto). Dalam banyak kasus, bank komersial sendiri secara aktif terlibat dalam pemindahan dana ke yurisdiksi dan/atau kelas aset yang berbeda untuk mendapatkan biaya dari nasabahnya. Hal ini disebut disintermediasi keuangan.

● Misteri yang belum terpecahkan adalah apakah bank komersial mempunyai kekuatan politik yang cukup untuk melindungi nasabahnya dan memungkinkan terjadinya disintermediasi keuangan.

Jadi mengapa harus bersusah payah dan tidak hanya meminta The Fed untuk menurunkan suku bunga? Karena, dalam kata-kata Dr. Carlo Miris, ini adalah pajak "sembunyi-sembunyi" yang tidak akan diperhatikan atau dipahami oleh kebanyakan orang Amerika. Secara politis lebih mudah untuk mempertahankan suku bunga lebih tinggi pada saat inflasi masih menghancurkan kelas menengah Amerika, daripada secara terbuka menginstruksikan The Fed untuk mulai menurunkan suku bunga dan menstimulasi pasar lagi, atau lebih buruk lagi, memotong pengeluaran pemerintah.

Makalah Dr. Carlo Miris menyajikan “solusi” yang sangat solid terhadap permasalahan The Fed dan Departemen Keuangan AS, yaitu dengan melemahkan bank-bank merupakan pilihan kebijakan terbaik jika seseorang bergerak menuju dominasi fiskal.

Kemudian, Federal Reserve mungkin mengharuskan sebagian besar simpanan dalam cadangan disimpan sebagai cadangan, membatalkan pembayaran bunga cadangan, menghentikan pembayaran saldo RRP, dll. Instansi pemerintah tidak boleh menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi daripada obligasi Treasury jangka panjang. Mengingat bahwa seluruh tujuan dari langkah ini adalah untuk menjaga imbal hasil Treasury jangka panjang di bawah inflasi dan pertumbuhan PDB nominal, hal ini tidak akan lagi menarik investor untuk memarkir uang mereka di dana pasar uang (MMF) dan/atau membeli Treasury AS. Akibatnya, hasil besar yang diperoleh dengan uang tunai saat ini akan hilang.

Intinya, The Fed akan berhenti mencoba mengendalikan harga uang dan fokus pada kuantitas uang. Jumlah uang dapat diubah dengan menyesuaikan persyaratan cadangan bank dan/atau ukuran neraca The Fed. Suku bunga jangka pendek akan dipangkas, kemungkinan besar menjadi nol. Hal ini membantu bank-bank regional kembali meraih keuntungan, karena mereka kini dapat menarik simpanan dan mendapatkan spread yang menguntungkan. Hal ini juga membuat aset keuangan selain Big Tech kembali menarik. Ketika pasar saham secara umum menguat, pajak keuntungan modal meningkat, sehingga membantu mengisi kas pemerintah.

Mengapa pelemahan bank merupakan pilihan kebijakan terbaik?

Pertama, persyaratan cadangan adalah keputusan peraturan yang ditentukan oleh regulator keuangan, berbeda dengan pajak baru yang ditetapkan oleh undang-undang (di mana badan legislatif dapat diblokir). Hal ini dapat diimplementasikan dengan cepat, dengan asumsi bahwa regulator, yang dapat dipengaruhi oleh tekanan kebijakan fiskal, mempunyai kekuatan untuk mengubah kebijakan. Dalam kasus AS, keputusan apakah akan memerlukan cadangan untuk mempertahankan cadangan deposito dan apakah akan membayar bunga bergantung pada dewan direksi The Fed. "

The Fed tidak bertanggung jawab kepada publik seperti halnya perwakilan terpilih. Ia dapat bertindak semaunya tanpa persetujuan pemilih. Demokrasi memang hebat, tapi terkadang kediktatoran lebih cepat dan kuat.

Kedua, karena banyak orang yang belum mengenal konsep pajak inflasi (terutama di masyarakat yang belum mengalami inflasi tinggi), mereka tidak tahu bahwa mereka sebenarnya membayar pajak tersebut, sehingga pajak ini sangat populer di kalangan politisi.

Disintermediasi Keuangan

Disintermediasi keuangan adalah aliran uang keluar dari sistem perbankan untuk mendapatkan hasil yang tidak seberapa dan menjadi alternatif. Para bankir telah menemukan berbagai cara baru untuk menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi kepada klien mereka, selama biayanya layak. Terkadang regulator tidak senang dengan “inovasi” ini.

Dominasi fiskal pernah terjadi sebelumnya di AS pada masa Perang Vietnam. Untuk menjaga suku bunga tetap stabil dalam menghadapi inflasi yang tinggi, regulator AS memberlakukan batasan suku bunga deposito bank. Sebagai tanggapannya, bank-bank AS mendirikan cabang di luar, sebagian besar di London, di luar kendali regulator perbankan AS, yang bebas menawarkan suku bunga pasar kepada para deposan. Maka lahirlah pasar Eurodolar, yang dan derivatif pendapatan tetap terkait menjadi pasar keuangan yang paling banyak diperdagangkan di dunia.

Menariknya, seringkali perjuangan untuk mengendalikan sesuatu sering kali berujung pada terciptanya monster yang lebih besar dan lebih sulit dikendalikan. Hingga hari ini, The Fed dan Departemen Keuangan AS belum sepenuhnya memahami seluruh nuansa pasar Eurodolar yang terpaksa diciptakan oleh bank-bank AS untuk melindungi profitabilitas mereka. Hal serupa bisa terjadi di dunia enkripsi.

Para pemimpin perantara keuangan tradisional yang besar, seperti bank, perusahaan pialang, dan manajer aset, adalah orang-orang terpintar di dunia. Seluruh tugas mereka adalah mengantisipasi tren politik dan ekonomi dan menyesuaikan model bisnis mereka agar dapat bertahan dan berkembang di masa depan. Jamie Dimon, misalnya, selama bertahun-tahun telah menyoroti ketidakberlanjutan beban utang dan kebiasaan belanja fiskal pemerintah AS. Dia dan rekan-rekannya tahu bahwa perhitungan akan segera terjadi, dan akibatnya adalah profitabilitas lembaga keuangan mereka akan dikorbankan untuk mendanai pemerintah. Jadi mereka harus menciptakan sesuatu yang baru dalam lingkungan moneter saat ini serupa dengan pasar euro pada tahun 1960an dan 1970an. Saya percaya cryptocurrency adalah bagian dari jawabannya.

Tindakan keras yang sedang berlangsung terhadap mata uang kripto di AS dan negara-negara Barat sebagian besar menargetkan operator di kalangan keuangan non-tradisional, sehingga menyulitkan mereka untuk melakukan bisnis. Renungkan ini: Winklevii (Dua Pria Tinggi, Tampan, Berpendidikan Harvard, Miliarder Teknologi) - Mengapa Mereka Tidak Bisa Mendapatkan Bitcoin ETF yang Disetujui di AS, Tapi Tampaknya Larry Fink dari Larry Fink dari Old Blackstone Tapi itu akan berjalan mulus? Faktanya, mata uang kripto itu sendiri tidak pernah menjadi masalah – masalahnya adalah siapa pemiliknya.

Apakah Anda sekarang memahami mengapa bank dan manajer aset tiba-tiba menjadi antusias terhadap mata uang kripto, tidak lama setelah pesaing mereka terpuruk? Mereka tahu bahwa pemerintah akan menyerang basis simpanan mereka (yaitu melemahnya bank-bank yang disebutkan di atas), dan mereka perlu memastikan bahwa satu-satunya obat penawar inflasi, yaitu mata uang kripto, berada di bawah kendali mereka. Bank keuangan tradisional (TradFi) dan manajer aset akan menawarkan dana yang diperdagangkan di bursa mata uang kripto (ETF) atau jenis produk terkelola serupa, menukar mata uang fiat klien dengan turunan mata uang kripto. Manajer dana dapat mengenakan biaya yang sangat tinggi karena mereka adalah satu-satunya pemain yang memungkinkan investor dengan mudah mengubah mata uang fiat menjadi mata uang kripto untuk mendapatkan keuntungan finansial. Jika cryptocurrency memiliki dampak yang lebih besar pada sistem moneter dibandingkan pasar euro selama beberapa dekade mendatang, keuangan tradisional dapat menutup kerugian karena peraturan perbankan yang tidak menguntungkan dengan menjadi pintu gerbang crypto ke basis simpanan multi-triliun dolar.

Satu-satunya masalah adalah keuangan tradisional telah menciptakan citra negatif terhadap mata uang kripto sehingga para politisi mempercayainya. Saat ini, keuangan tradisional perlu mengubah narasinya untuk memastikan bahwa regulator keuangan memberi mereka ruang untuk mengendalikan aliran modal, seperti yang perlu dilakukan pemerintah federal ketika mengenakan pajak inflasi implisit pada deposan bank.

Regulator perbankan dan keuangan dapat dengan mudah menemukan titik temu dengan membatasi penukaran barang untuk setiap penawaran produk keuangan mata uang kripto. Ini berarti bahwa mereka yang memegang salah satu produk ini tidak akan pernah dapat menukar dan menerima mata uang kripto fisik. Mereka hanya dapat menukar dan menerima dolar, yang segera diinvestasikan kembali ke dalam sistem perbankan.

Pertanyaan yang lebih dalam adalah apakah kita dapat mempertahankan nilai-nilai Satoshi pada saat produk keuangan triliunan dolar kemungkinan besar akan dibanjiri dalam sistem keuangan tradisional. Larry Fink tidak peduli dengan desentralisasi. Apa dampak yang akan dimiliki manajer aset seperti Blackstone, Vanguard, Fidelity, dll. terhadap proposal peningkatan Bitcoin? Misalnya, usulan untuk meningkatkan privasi atau menolak sensor? Manajer aset besar ini akan bersemangat untuk menawarkan ETF yang melacak indeks perusahaan pertambangan mata uang kripto yang diperdagangkan secara publik. Para penambang akan segera mengetahui bahwa manajer aset besar ini akan mengontrol hak suara yang besar di saham mereka dan memengaruhi keputusan manajemen. Saya berharap kita dapat tetap setia kepada Pendiri kita, namun iblis sedang menunggu, menawarkan godaan yang tidak dapat ditolak oleh banyak orang.

Terkait rencana perdagangan

Pertanyaannya sekarang adalah bagaimana saya menyesuaikan portofolio saya, menunggu, dan menunggu dominasi fiskal untuk mendorong resep kebijakan yang dijelaskan oleh Dr. Carlo Miris agar berlaku.

Saat ini, uang tunai adalah pilihan yang bagus karena, secara umum, hanya raksasa teknologi dan mata uang kripto yang bisa mengalahkannya dalam hal keuntungan finansial. Saya harus memenuhi kebutuhan hidup, dan sayangnya, memiliki saham teknologi atau sebagian besar mata uang kripto pada dasarnya tidak menghasilkan pendapatan bagi saya. Saham teknologi tidak memberikan dividen, dan tidak ada obligasi bitcoin yang bebas risiko untuk diinvestasikan. Menghasilkan hampir 6% hasil dari dana cadangan fiat saya adalah hal yang luar biasa karena saya dapat menutupi biaya hidup tanpa menjual atau meminjamkan kripto saya. Oleh karena itu, saya akan terus mempertahankan portofolio saya saat ini, yang mencakup fiat dan mata uang kripto.

Saya tidak tahu kapan pasar Treasury AS akan ambruk dan memaksa The Fed untuk bertindak. Mengingat tuntutan politik agar The Fed terus menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca keuangannya, maka masuk akal untuk berasumsi bahwa suku bunga jangka panjang akan terus meningkat. Imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun baru-baru ini mencapai 4%, menempatkan imbal hasil pada level tertinggi lokal. Inilah sebabnya mengapa aset berisiko seperti mata uang kripto terpukul. Pasar melihat suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi sebagai ancaman terhadap aset tidak terbatas seperti saham dan mata uang kripto.

Dalam catatannya baru-baru ini, Felix memperkirakan akan terjadi koreksi pasar yang parah di berbagai aset, termasuk mata uang kripto. Sudut pandangnya masih patut diperhatikan. Saya harus bisa mendapatkan penghasilan dan mampu menghadapi volatilitas pasar mata uang kripto. Portofolio saya disiapkan untuk hal itu.

Saya yakin saya mempunyai perkiraan yang tepat untuk masa depan karena The Fed telah mengatakan bahwa saldo cadangan bank harus tumbuh, dan industri perbankan, seperti yang diperkirakan, tidak akan senang dengan hal tersebut. Kenaikan imbal hasil Treasury AS jangka panjang merupakan gejala korupsi yang mengakar dalam struktur pasar. Tiongkok, eksportir minyak, Jepang, The Fed, dll. tidak lagi membeli Treasury AS karena berbagai alasan. Dengan adanya pemogokan pembeli, siapa yang akan membeli surat utang senilai triliunan dolar yang harus dijual oleh Departemen Keuangan AS dalam beberapa bulan mendatang dengan imbal hasil rendah? Pasar sedang menuju skenario yang diprediksi oleh Dr. Carlo Miris, yang bisa berakhir dengan kegagalan lelang yang memaksa The Fed dan Departemen Keuangan untuk bertindak.

Pasar belum menyadari bahwa semakin cepat The Fed kehilangan kendali atas pasar Treasury, semakin cepat pula bank sentral tersebut melanjutkan penurunan suku bunga dan pelonggaran kuantitatif. Hal ini telah dibuktikan awal tahun ini ketika The Fed meninggalkan pengetatan moneter dengan memperluas neracanya sebesar puluhan miliar dolar dalam hitungan hari perdagangan untuk "menyelamatkan" sistem perbankan dari kegagalan bank di seluruh wilayah. Pasar Treasury AS yang tidak berfungsi baik untuk aset berisiko dengan pasokan terbatas, seperti Bitcoin. Namun investor secara tradisional tidak dilatih untuk memikirkan hubungan antara obligasi imbal hasil bebas risiko fiat dan aset berisiko mata uang fiat. Kita harus menurun untuk naik. Saya tidak mencoba melawan pasar, hanya duduk santai dan menerima hibah likuiditas ini.

Saya juga berpikir bahwa, pada titik tertentu, akan lebih banyak investor yang melakukan perhitungan dan menyadari bahwa gabungan The Fed dan Departemen Keuangan AS membagikan miliaran dolar setiap bulannya kepada orang-orang kaya yang menabung. Uang itu harus disalurkan ke suatu tempat, dan sebagian akan disalurkan ke saham teknologi dan mata uang kripto. Meskipun media keuangan arus utama mungkin sangat vokal mengenai isu-isu yang berkaitan dengan penurunan tajam harga mata uang kripto, terdapat banyak uang untuk menemukan investasi yang sesuai dalam aset keuangan dengan pasokan terbatas seperti mata uang kripto. Meskipun beberapa orang percaya bahwa harga Bitcoin akan turun lagi di bawah $20K, saya cenderung berpikir kita akan berada di sekitar $25K di awal Q3. Apakah mata uang kripto dapat mengatasi badai ini akan berkorelasi langsung dengan jumlah pendapatan bunga bagi penerima bunga baru.

Saya tidak akan takut dengan kelemahan mata uang kripto ini, saya akan menerimanya. Karena saya tidak menggunakan leverage pada bagian portofolio ini, saya tidak keberatan dengan penurunan harga yang besar. Dengan menggunakan strategi algoritmik, saya akan dengan sabar membeli beberapa "altcoin" yang saya yakini akan berhasil ketika pasar bullish kembali.

Tautan asli