Analisis protokol RUNE dari dua aspek Bullish dan Bearish

Penulis: Sleeping in the Rain, Sumber: Penulis Twitter @qiaoyunzi1

$RUNE adalah token yang mendapat banyak perhatian akhir-akhir ini, naik karena @THORChain merilis dua kabar baik, dan menjadi tempat berkumpulnya angkatan udara karena kabar baik tersebut.

Hari ini saya ingin menganalisis dua pembaruan protokol ini dari perspektif Bullish dan Bearish: model, flywheel, dan risiko.

Bullish

Update pertama adalah "Streaming Swap". Pemahaman sederhananya adalah mengeksekusi cross-chain dengan membagi order besar menjadi order kecil. Pengalaman pertukaran pengguna (harga) lebih bersahabat - slippage kecil. Faktanya, fungsi ini tidak berdampak langsung pada harga mata uang, dan akan terjadi proses transmisi yang disebabkan oleh meningkatnya data.

Izinkan saya melihat perubahan data pada gambar di bawah ini, yang akan lebih intuitif - setelah peluncuran pertukaran streaming, data Thorswap telah meningkat secara signifikan, tetapi setelah peningkatan singkat, volume transaksi mulai turun secara signifikan. Apakah dampak Streaming Swap akan bertahan lama masih harus diverifikasi.

! [Bullish] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-5770b7da2c-dd1a6f-1c6801)

Fungsi penting lainnya adalah Lending, tetapi fungsi Lending lebih rumit, dan saya akan menghabiskan artikel yang relatif panjang untuk menyederhanakan logikanya. (Pemahaman pribadi, jika pemahaman salah, silakan mengoreksi)

Untuk menyederhanakan modus Pinjam-meminjam, kita bisa memahaminya seperti ini

Jika kita menyetor $10 dalam $BTC sebagai jaminan, Thor akan mengubahnya menjadi Tor.BTC, jalurnya seperti ini, BTC—>RUNE—>hancurkan RUNE untuk mencetak Tor.BTC. Jika LTVnya 30%, maka kita bisa meminjamkan 3 TOR (satuan hitung, 1 TOR=1u). Jika kita ingin meminjam 3u ETH, protokol akan mencetak 3u $RUNE dan menukarnya dengan $ETH kepada pengguna. Pembayaran kembali dihitung dalam dolar AS pada saat peminjaman, bukan dalam standar mata uang.

Selanjutnya, mari kita perkenalkan salah satu konsep terpentingnya: tidak ada likuidasi, tidak ada suku bunga, dan tidak ada tanggal jatuh tempo.

Kenapa Thor berani melakukan ini? Karena itu mengubah jaminan Anda menjadi $RUNE. Tentu saja, ini tidak mengharuskan Anda membayar kembali uang tersebut, dan tujuannya adalah untuk meminimalkan keinginan Anda untuk membayar kembali uang tersebut - ini telah menggantikan semua aset inti Anda dengan $RUNE.

Saat Anda menarik jaminan, jika nilai $BTC/ $RUNE tetap tidak berubah, tidak diperlukan operasi berlebihan lainnya. Namun jika harga $BTC naik relatif terhadap $RUNE, Thor perlu mencetak $RUNE tambahan untuk menutupi perbedaannya.

Misalnya, $BTC sebesar 10u telah berlipat ganda menjadi 20U, dan harga $RUNE tetap tidak berubah, sehingga perlu mencetak 10U tambahan (inflasi).

Oleh karena itu, sebenarnya ia tidak ingin Anda mengambil agunannya, jika Anda tidak mengembalikan uangnya, ia dapat terus menghancurkan $RUNE. (Pinjaman membutuhkan waktu minimal 30 hari untuk dilunasi)

Ini adalah roda gila kecil yang dibuat Thor.

Tentu saja, Tor.BTC tidak sepenuhnya didukung oleh $RUNE, tetapi oleh 50% $RUNE+50% $BTC, yang berarti bahwa eksposur risiko protokol menjadi lebih rendah. nilainya, Maka hanya perlu mencetak setengah dari $RUNE untuk membayar kembali agunannya.

Ini adalah motivasi mendasar dari tidak adanya likuidasi, tidak ada suku bunga, dan tidak ada tanggal kedaluwarsa seperti yang saya pahami—untuk menukar aset inti Anda dengan Token asli dari protokol. Dari sudut pandang bullish, dua produk baru (Streaming Swap meningkatkan volume transaksi pengguna, dan Pinjaman melibatkan banyak konversi token juga akan meningkatkan volume transaksi) keduanya akan meningkatkan volume transaksi ThorSwap, dan penghancuran $RUNE pasti bersifat Bullish.

Saat ini, pinjaman protokol hanya mendukung $BTC dan $ETH, dan dukungan untuk lebih banyak aset Lapisan 1 akan ditambahkan di masa mendatang. Peminjaman juga merupakan DeFi Lego dari Tor.Asset. Di masa depan, Thor mungkin meluncurkan produk baru yang disesuaikan dengan Tor.Asset untuk meningkatkan tingkat pemanfaatan modal ThorSwap LP.

Kasar

Karena argumen Bullish bersifat deflasi, argumen utama Bearish adalah potensi risiko yang ditimbulkan oleh produk pinjaman terhadap protokol. Meskipun perjanjian tersebut dapat mengontrol skala utang melalui pemutus sirkuit, hal ini juga dapat menyebabkan inflasi $RUNE yang berlebihan selama proses kenaikan, terutama ketika kinerja $RUNE tidak sebaik aset yang dapat digadaikan (hingga 15 juta, dan batas atas adalah 500 juta).

Jika batas atas tercapai, tidak sopan menambah aset yang dijaminkan (terutama tergantung pada rasio Aset/ $RUNE), dan kemudian akan ada lebih banyak risiko-utang macet. Perjanjian tersebut hanya dapat menyelesaikan masalah piutang tak tertagih melalui uang dari bendahara.

Pada dasarnya, modul Pinjaman Thor mentransfer risiko ke protokol itu sendiri dan pemegang $RUNE. Selain itu, karena produk Thor harus melalui beberapa Swap, keausan pinjaman akan relatif besar, dan pengalaman pengguna tidak ramah.

Pada saat yang sama, perjanjian mengontrol jumlah pinjaman menjadi 500 $RUNE (saat ini sekitar 7-8 juta dolar AS), dan jumlah pinjaman perjanjian hanya akan meningkat seiring dengan meningkatnya jumlah $RUNE yang dimusnahkan. Dengan perluasan skala pinjaman, ada kemungkinan besar bahwa batas atas 15 juta $RUNE tidak akan mampu memenuhi terjadinya run.

Meskipun Thor memiliki roda gila yang meningkat, hal itu juga akan mengubur risiko spiral kematian untuk dirinya sendiri-jika tambahan 15 juta $RUNE dan dana perbendaharaan tidak dapat memenuhi persyaratan pelarian, maka Thor akan memasuki spiral kematian.

Oleh karena itu, kita juga dapat memahami mengapa rasio agunan Thor ditetapkan pada 200%-500%, agar tidak memberikan kesempatan kepada pengguna untuk membuka leverage yang tinggi, dan mengapa perjanjian tersebut harus mengurangi LTV pinjaman seiring dengan peningkatan agunan. Namun LTV yang lebih rendah dapat mengurangi adopsi produk, sehingga mencegah roda gila yang mengarah ke atas berputar.

Oleh karena itu, Lending menjadi produk yang relatif lemah, yaitu perbaikan protokolnya sendiri tidak terlalu bagus, dan sayang untuk dibuang jika sudah tidak berasa, apa lagi yang bisa Anda lakukan tanpa Bearish.

Setelah membaca analisis ini, apa pilihan Anda? Pil merah atau pil biru?

! [Bullish] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-c92b95c268-dd1a6f-1c6801)