Analisis Mekanisme Pinjaman Thorchain

Penulis: Yilan, LD Capital Sumber: X (sebelumnya platform Twitter) @Yila722

Thorchain menggunakan $RUNE sebagai jenis Pinjaman baru sebagai media transaksi. Apakah ada mekanisme casting tanpa jaminan yang mirip dengan Luna?

Ciri khas dari Thorchain lending adalah tidak ada bunga, tidak ada resiko likuidasi, dan tidak ada batasan waktu (periode awal, jangka waktu pinjaman minimal 30 hari), bagi pengguna intinya adalah short USD, dan lebih banyak hipotek BTC/ETH. aset; untuk perjanjian intinya Short BTC/ETH, long USD. Hutangnya dalam mata uang TOR (setara USD dengan Thornchain), sehingga pengguna serupa dengan opsi standar emas untuk membeli panggilan OTM BTC, dan pemegang perjanjian/RUNE adalah pihak lawannya.

Pembukaan pinjaman baru memiliki efek deflasi pada aset $RUNE, dan penutupan pinjaman memiliki efek inflasi pada aset $RUNE. Agunan BTC akan ditukar dengan RUNE terlebih dahulu, kemudian dibakar, dan terakhir aset yang diperlukan untuk pertukaran RUNE akan dicetak. Dalam proses ini, selisih antara nilai agunan dan utang, tidak termasuk biaya penanganan, sesuai dengan nilai pemusnahan bersih RUNE. Oleh karena itu, dengan pembatasan jangka waktu penebusan 30 hari, saat ini hanya akan terjadi deflasi.

Setelah pengguna memilih untuk menutup pinjaman, jika jaminan meningkat selama pembayaran dan harga RUNE tetap tidak berubah, lebih banyak RUNE perlu dicetak untuk ditukar dengan aset yang diperlukan, yang akan menyebabkan inflasi. Jika harga RUNE naik maka tidak perlu banyak mint, jadi RUNE adalah situasi yang ideal, jika harga RUNE turun maka inflasi akan semakin parah. Jika jaminan jatuh saat pembayaran, harga RUNE tetap tidak berubah, dan pengguna dapat memilih untuk tidak membayar kembali (tidak ada pencetakan).

Oleh karena itu, jika nilai $RUNE relatif terhadap $BTC tetap sama saat pinjaman dibuka dan ditutup, maka $RUNE tidak akan memiliki efek inflasi bersih (jumlah yang dibakar sama dengan jumlah yang dicetak dikurangi biaya swap). Namun, jika nilai aset yang dijaminkan relatif terhadap $RUNE meningkat antara pembukaan dan penutupan pinjaman, maka pasokan $RUNE akan mengalami inflasi bersih.

Untuk memperhitungkan inflasi, pengendalian pinjaman diterapkan - ada juga desain pemutus arus jika pencetakan menyebabkan total pasokan melebihi 5 juta RUNE. Dalam hal ini, cadangan akan turun tangan untuk menebus pinjaman tersebut (bukannya mencetak lebih lanjut), dan seluruh desain pinjaman akan dihentikan dan dinonaktifkan.

Dari mekanisme di atas terlihat bahwa permintaan peminjam adalah untuk melakukan long BTC (atau aset hipotek lainnya, namun sebenarnya ada alat leverage lain yang lebih baik), dan perjanjiannya sendiri adalah untuk melakukan short BTC. Oleh karena itu, perjanjian tersebut aman bagi BTC untuk jatuh di pasar yang sedang bearish. Jika harga BTC naik dan harga Rune turun lagi, pasti akan melampaui inflasi. Namun, karena adanya pemutus sirkuit, batasannya hanya 5 juta.

Dan karena banyaknya konversi yang kompleks, gambar berikut ini dapat merasakan gesekan yang dialami oleh proses peminjaman, namun minimal 4 kali proses swap akan menghasilkan biaya RUNE yang akan dimusnahkan.Bagian ini adalah deflasi nyata, tetapi dengan biaya pengguna gesekan transaksi , Oleh karena itu, pemahaman saya tentang tidak adanya bunga pinjaman pada dasarnya dapat dilihat sebagai penggunaan beberapa biaya swap, bukan suku bunga. Secara umum, peminjam menyetorkan aset A yang didukung Thorchain (Dalam tahap awal, hanya bisa BTC/ETH) ke RUNE, dan meminjamkan 50% (CR 200%) dari aset terkait. Intinya, 50% lainnya dari nilai hipotek bergantung sepenuhnya pada nilai RUNE. Pada saat itu Pada saat itu, nilai tukar aset RUNE-A turun terlalu drastis, dan tampaknya perjanjian tersebut akan membengkak hingga mencapai batas 5 juta.

Kesimpulan

Produk Pinjaman Thorchain memiliki efek penyerap modal, menggunakan aset hipotek pengguna untuk terakumulasi sebagai likuiditas aset di kumpulan swap. Menggunakan token rune asli sebagai media yang sangat diperlukan dalam proses pinjaman dan pembayaran kembali meningkatkan kemungkinan penghancuran dan pencetakan, tetapi juga menimbulkan kekhawatiran tentang inflasi yang serupa dengan LUNA. Faktanya, protokol telah mengambil langkah-langkah pengendalian risiko, penggunaan pinjaman terbatas, dan kapasitasnya kecil.

Secara keseluruhan, pada volume saat ini (4,95 juta), deflasi dan inflasi tidak akan berdampak mendasar pada fundamental RUNE. Selain itu, efisiensi modal Thorchain tidak tinggi bagi pengguna, dan CR antara 200% dan 500%, itu pada akhirnya dapat berfluktuasi antara 300%-400%, dan ini bukanlah produk terbaik jika dilihat dari perspektif leverage saja. Dan meskipun tidak ada biaya pinjaman, keausan beberapa biaya transaksi internal tidak ramah bagi pengguna. Namun, thread ini hanya mengevaluasi produk pinjaman dan tidak dapat mewakili perkembangan seluruh matriks produk defi Thorchain.