Interpretasi: Meskipun Grayscale memenangkan gugatan tersebut, SEC masih tidak dapat menyetujui BTC ETF

Tadi malam, Pengadilan Banding AS untuk Sirkuit Federal meminta Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) untuk meninjau keputusannya untuk menolak Grayscale Investments mengubah Bitcoin Trust (GBTC) menjadi dana yang diperdagangkan di bursa (ETF). Keputusan ini dianggap oleh industri sebagai tanda kemungkinan pembukaan ETF, yang menunjukkan bahwa mungkin akan ada ETF spot bitcoin pertama di Amerika Serikat di masa depan.

Menyisir garis waktu:

1. Pada tahun 2021, Grayscale mengajukan permohonan untuk mengubah kepercayaan GBTC menjadi ETF;

2. SEC kemudian menolak permohonan Grayscale, berdasarkan “kegagalan mencegah manipulasi pasar” dan alasan lainnya;

3. Grayscale kemudian mengajukan banding ke Pengadilan Banding, mengklaim bahwa tindakan SEC mungkin telah melanggar Undang-Undang Prosedur Administratif AS, karena SEC telah menyetujui ETF berjangka Bitcoin sebelum membuat keputusan ini, dan produk ETF berjangka serta Grayscale Tidak ada yang substansial perbedaan risiko;

4. Pada tanggal 29 Agustus 2023, pengadilan memenangkan Grayscale dan meminta SEC untuk memeriksa kembali permohonan Grayscale.

**Odaily Planet Daily perlu mengingatkan bahwa alasan penuntutan Grayscale adalah “Karena SEC telah menyetujui ETF bitcoin berjangka lainnya, dan ETF spot Grayscale memiliki risiko dan kemungkinan manipulasi pasar yang sama dengan ETF berjangka, SEC tidak mengajukan permohonan saya. dapat disangkal atas dasar ini." Ini adalah pernyataan tentang keadilan prosedural, bukan keadilan konsekuensial. **

** Oleh karena itu, setelah hakim memenangkan kasus tersebut, dia hanya meminta SEC untuk "memeriksa ulang". Keputusan ini tidak mengharuskan SEC untuk secara langsung menyetujui permohonan Grayscale, sehingga secara hukum, SEC masih dapat menolak permohonan Grayscale karena alasan spot ETF, jika SEC benar-benar bertekad. **

Latar Belakang dan Kontroversi

Kasus ini dimulai pada Oktober 2021, ketika Grayscale Investments pertama kali mengajukan permohonan untuk mengubah dana tertutup GBTC menjadi ETF. Namun, SEC menolak permohonan tersebut dengan alasan bahwa permohonan tersebut gagal mengatasi kekhawatiran SEC tentang pencegahan manipulasi pasar, antara lain. Secara khusus, SEC telah menyetujui beberapa ETF yang terkait dengan Bitcoin berjangka, namun memiliki keraguan mengenai ETF Bitcoin spot, yang telah menimbulkan keraguan dan diskusi luas di industri.

Laporan menunjukkan bahwa dua ETP telah disetujui pada saat itu.

Grayscale tidak senang dan mengajukan banding kurang dari satu jam setelah penolakan SEC. Grayscale meminta Pengadilan Banding Sirkuit Federal Distrik Columbia untuk memeriksa kembali keputusan SEC, dengan mengatakan tindakan SEC mungkin melanggar Undang-Undang Prosedur Administratif AS (APA).

Dampak Keputusan Pengadilan

Setelah Grayscale memenangkan gugatannya, hal itu langsung menimbulkan diskusi hangat di industri. Hal ini mungkin tidak hanya membuka pintu bagi Grayscale itu sendiri, tetapi juga dapat membuka jalan bagi aplikasi ETF bitcoin spot dari lembaga keuangan lain seperti BlackRock dan Fidelity. Artinya, jika SEC tidak dapat menolak permohonan Grayscale berdasarkan manipulasi pasar dan alasan lainnya, dan tidak ada alasan lain yang dapat ditemukan, Grayscale dan semua ETF bitcoin spot lainnya perlu disetujui.

Implikasi lainnya adalah para analis telah lama berpendapat bahwa peralihan dari dana tertutup ke ETF dapat menghilangkan diskon GBTC seluruhnya**, karena ETF mengizinkan penukaran dan dengan demikian biasanya diperdagangkan mendekati nilai wajarnya. Peralihan Grayscale dari trust ke struktur baru ETF berarti investor atau peserta resmi kini dapat berdagang secara langsung dengan dana tersebut, bukan hanya di pasar sekunder. Hal ini biasanya membantu mengurangi penyimpangan antara harga dana dan nilai bersih dana, sehingga investor dapat membeli dan menjual dengan harga yang mendekati nilai bersih dana. Perubahan ini bermanfaat bagi investor karena memberikan mekanisme perdagangan yang lebih fleksibel dan efisien. Oleh karena itu, keputusan ini dapat membawa banyak dana institusional ke pasar, karena Bitcoin yang didiskon saat ini mungkin merupakan target investasi yang baik.

Selain berpotensi menghilangkan diskon GBTC, perubahan tersebut berarti dana tersebut akan beroperasi di lingkungan yang lebih formal dan diatur. **Perubahan struktur dana akan membuat sahamnya terdaftar di SEC berdasarkan Securities Act of 1933 dan ditingkatkan dari over-the-counter menjadi NYSE Arca. **

Perubahan tersebut dapat menarik lebih banyak investor, termasuk mereka yang lebih cenderung berinvestasi pada produk-produk yang diatur lebih ketat. Hal ini juga dapat menjadikan sarana investasi ini lebih likuid dan mudah diakses.

Langkah berikutnya

Namun, masih belum jelas bagaimana SEC akan menegakkan perintah pengadilan dan apa keputusan akhirnya. Adam Cochran, mitra di Cinneamhain Ventures, mengatakan bahwa SEC memiliki tiga opsi untuk keputusan pengadilan: menunda keputusan dan mengusulkan alasan penolakan baru; mengakui dan menyetujui (ETF skala abu-abu); meminta semua hakim untuk mengajukan banding atas kasus tersebut (banding penuh) . Permasalahan utama mengenai manipulasi pasar, perlindungan investor dan pengawasan peraturan masih perlu diselesaikan. Untuk opini pasar lebih lanjut, Anda dapat melihat artikel ini "Berbagai pandangan: Grayscale memenangkan gugatan, seberapa jauh ETF Bitcoin spot?" "

Namun, tidak dapat disangkal bahwa keputusan pengadilan ini dapat menjadi titik balik penting dalam regulasi mata uang kripto dan ketersediaan produk investasi kripto di Amerika Serikat. Insiden ini juga menimbulkan pertanyaan penting tentang bagaimana regulator harus melakukan pendekatan terhadap instrumen keuangan baru berdasarkan teknologi yang sedang berkembang. Secara keseluruhan, perkembangan ini akan diawasi dengan ketat karena tidak hanya berdampak pada Grayscale Investments dan GBTC, namun mungkin juga berdampak besar pada seluruh pasar mata uang kripto AS dan produk keuangan terkait.