Eksplorasi mendalam modul pinjaman baru yang diluncurkan oleh Thorchain pada tanggal 22 Agustus, kami menemukan bayangan Terra LUNA. Kemiripan dengan LUNA terutama tercermin pada kenyataan bahwa agunan yang disimpan oleh pengguna ditukar dengan RUNE. Faktanya, nilai tukar agunan RUNE naik turun.Menentukan inflasi dan deflasi RUNE yaitu RUNE menyerap volatilitas nilai tukar agunan RUNE melalui inflasi dan deflasi, sama seperti LUNA menyerap volatilitas UST, tetapi dalam bentuk dari keduanya (RUNE berpartisipasi dalam peminjaman, pembukaan dan penutupan posisi pinjaman Dihancurkan dan dicetak ketika UST ditambatkan, LUNA akan dihancurkan dan dicetak oleh arbitrase ketika UST tidak diikat)) dan volume risiko di baliknya (LUNA tidak memiliki batasan dalam pencetakan, RUNE memiliki batas inflasi dan deflasi dan digadaikan oleh aset sintetis) Segalanya hanya berbeda 50% RUNE). Selain itu, perjanjian pinjaman telah menerapkan pengendalian risiko dan tindakan isolasi risiko yang ketat, sehingga risiko keseluruhan relatif kecil dan tidak akan menghasilkan risiko sistemik seperti Terra LUNA. Bahkan jika terjadi spiral negatif, tidak akan berdampak pada fungsi lainnya. dari Thorchain.
satu. Pahami mekanisme peminjaman Thorchain
Ciri khas dari Thorchain lending adalah tidak ada bunga, tidak ada resiko likuidasi, dan tidak ada batasan waktu (periode awal, jangka waktu pinjaman minimal 30 hari), bagi pengguna intinya adalah menahan short USD dan beberapa BTC/ETH sebagai jaminan. aset; untuk protokol, intinya adalah Short BTC/ETH, long USD. Utang tersebut dalam mata uang TOR (setara dengan Thornchain USD), sehingga penggunanya serupa dengan panggilan OTM dari opsi standar emas untuk membeli BTC, dengan pemegang protokol/RUNE sebagai pihak lawannya.
Pembukaan pinjaman baru akan menimbulkan efek deflasi pada aset $RUNE, sedangkan penutupan pinjaman akan menimbulkan efek inflasi pada aset $RUNE. Agunan BTC pertama-tama akan diubah menjadi RUNE, kemudian dimusnahkan, dan terakhir aset yang diperlukan untuk pertukaran RUNE akan dicetak. Dalam proses ini, selisih antara nilai agunan dan utang, tidak termasuk biaya penanganan, merupakan nilai pemusnahan bersih yang sesuai dengan RUNE.
Jika agunan meningkat saat pembayaran kembali, maka ketika harga RUNE tetap tidak berubah, lebih banyak RUNE perlu dicetak untuk ditukar dengan aset yang dibutuhkan, yang akan menyebabkan inflasi; jika harga RUNE naik, maka tidak perlu mencetak jadi banyak RUNE yang merupakan Situasi ideal, jika harga RUNE turun, inflasi akan semakin parah. Jika jaminan jatuh selama pembayaran, harga RUNE tetap tidak berubah dan pengguna dapat memilih untuk tidak membayar kembali (tidak terjadi pencetakan).
Jika nilai RUNE relatif terhadap $BTC tetap sama ketika pinjaman dibuka dan ditutup, maka $RUNE tidak akan memiliki efek inflasi bersih (jumlah yang dibakar sama dengan jumlah yang dicetak dikurangi biaya pertukaran). Namun, jika nilai agunan relatif terhadap RUNE meningkat antara pembukaan dan penutupan pinjaman, maka akan terjadi inflasi bersih dalam pasokan $RUNE.
Untuk mengatasi masalah inflasi, pengendalian pinjaman diterapkan - ada juga desain pemutus sirkuit jika pencetakan menyebabkan total pasokan melebihi 5 juta RUNE. Dalam hal ini, cadangan akan turun tangan untuk menebus pinjaman (daripada mencetak lebih lanjut) dan seluruh desain pinjaman akan berhenti dan ditarik dari penggunaan, namun aspek lain dari THORChain akan terus berfungsi secara normal.
Oleh karena itu, seluruh proses peminjaman memiliki dampak yang lebih besar terhadap inflasi dan deflasi RUNE. Namun, ketika batas pinjaman keseluruhan rendah, inflasi dan deflasi memiliki batas atas. Ketika nilai tukar jaminan RUNE naik tanpa batas, deflasi maksimum adalah Terbuka posisi saat ini 15 juta* 0,33 (0,33 adalah tuas pemberi pinjaman, mungkin berubah), yaitu 4,95 juta (mungkin meningkat di masa mendatang). Dalam kasus nilai tukar jaminan RUNE yang turun tanpa batas, inflasi juga terkendali pada 5 juta oleh pemutus arus.
Khususnya, jika pengguna memberikan agunan berlebihan sebesar 200% dari agunannya untuk meminjamkan 50% aset yang diperlukan, 50% lainnya dicetak berdasarkan nilai tukar agunan RUNE pada saat penebusan. Langkah ini pada dasarnya mirip dengan LUNA, hanya saja dalam mekanisme Thorchain Lending, karena bagian belakang rune hanya 50% dan kapasitas produknya kecil, maka risiko keseluruhannya relatif kecil dan tidak akan menghasilkan risiko sistemik seperti Terra LUNA. Isolasi risiko parsial berarti bahwa meskipun spiral negatif terjadi, hal ini tidak akan berdampak pada fungsi Thorchain lainnya.
1. Bagaimana memahami bahwa desain pinjaman mirip dengan opsi panjang dengan nilai yang jauh di luar nilai dan harga pelaksanaan yang dapat diatur ulang bagi pengguna.
Ketika Alice memberikan 1 BTC, dia juga mendapat 50% uang tunai (dengan CR 200%) dan kesempatan untuk membeli 1 BTC dengan uang tunai ini.
Jika BTC naik ketika membayar kembali pinjaman (dengan asumsi satu bulan kemudian), Alice membayar utangnya (yaitu, setara dengan 50% dari nilai BTC satu bulan yang lalu) dan membeli BTC ini dengan harga BTC satu bulan yang lalu. Jika BTC turun banyak dan melebihi 50%, Alice memilih untuk tidak membayar, dan perjanjian tersebut tidak akan menghasilkan inflasi yang disebabkan oleh mint rune (untuk Alice, dia gagal melakukan jangka panjang).
2. Bagaimana memahami bahwa tidak ada bunga pinjaman?
Hal ini dapat dilihat ketika pengguna membayar beberapa biaya swap dan bukan suku bunga, yang pada dasarnya merupakan produk CDP. Jika dikenakan bunga pinjaman, maka produk tersebut akan semakin kurang menarik bagi pengguna.
Seluruh proses pinjaman adalah sebagai berikut:
Pengguna menyetorkan aset asli sebagai jaminan (BTC, ETH, BNB, ATOM, AVAX, LTC, BCH, DOGE). Pada tahap awal, jaminan terbatas pada BTC dan ETH. Berapa banyak jaminan yang dapat diterima setiap posisi hutang (batas atas posisi hutang) ditentukan oleh hard cap (15 juta), Lending leverage, dan koefisien kedalaman pool. Agunan yang berlebihan menghasilkan utang, dan proporsi utang yang tersedia ditentukan oleh CR.
Peminjaman: Alice menyetor 1 BTC. BTC ini pertama-tama akan ditukar dengan RUNE di kumpulan pertukaran BTC-RUNE. RUNE ini memasuki kumpulan V BTC dan dihancurkan serta diubah menjadi aset turunan Thor.BTC. Jaminan dari aset sintetis adalah sebuah konstanta Likuiditas produk selalu 50% dari aset, dan 50% sisanya adalah RUNE. Kemudian aset derivatif Thor.BTC dikirim ke modul Internal, di mana terdapat CR dinamis (tingkat jaminan) untuk menentukan berapa banyak pinjaman yang bisa Anda dapatkan, dan token Thor.Tor (mirip dengan USD) dihasilkan sebagai metode akuntansi untuk pembangkitan pinjaman. . Langkah-langkah yang terjadi di sini sepenuhnya untuk penggunaan akuntansi internal, dan kemudian pinjaman USDT dihasilkan dan diberikan kepada Alice.
Membayar kembali pinjaman: Ketika Alice melunasi, dia mengirimkan semua USDT atau aset lain yang didukung Thorchain ke protokol dan mengubahnya menjadi RUNE. RUNE akan mencetak Tor. Protokol memeriksa apakah pengguna telah mengembalikan semua pinjaman dalam mata uang Tor. Jika ya semua dikembalikan, hipotek Aset tersebut akan dilepaskan dan diubah menjadi jaminan turunan (Thor.BTC), dan kemudian aset turunan tersebut akan dilemparkan kembali ke RUNE dan kemudian ditukar kembali ke L1 BTC. Selama proses ini RUNE dilemparkan.
Perlu dicatat bahwa proses swap dan konversi ini akan menghasilkan biaya penanganan (satu peminjaman akan menghasilkan setidaknya 4 biaya swap), sehingga total pembayaran harus lebih dari jumlah sebenarnya untuk membayar biaya swap tersebut. Meskipun tidak ada bunga, Pembebanan biaya penanganan berganda sebenarnya bisa dianggap sebagai pengganti bunga. Meskipun keausannya sangat besar, namun biaya penanganan yang dihasilkan dalam bentuk RUNE hancur, yang merupakan deflasi yang nyata.
3. Bagaimana memahami tidak ada batas waktu likuidasi dan pelunasan?
Karena utang dalam mata uang stabil TOR adalah tetap, pada kenyataannya, meskipun peminjam dapat memilih aset apa pun untuk dilunasi, sebenarnya utang tersebut akan dikonversi menjadi RUNE melalui pasar, dan penyedia likuiditas serta penabung tidak akan secara langsung meminjamkan asetnya kepada Peminjam. Pool hanyalah alat tukar antara agunan dan hutang, seluruh prosesnya merupakan perilaku perjudian sehingga tidak ada likuidasi. Protokol perlu menggunakan RUNE untuk membayar kembali TOR (pembayaran penuh) yang cukup untuk membantu pengguna mendapatkan kembali jaminan mereka. Jika harga jaminan turun drastis dan pengguna memilih untuk tidak membayar kembali (pada saat yang sama, bagian RUNE ini tidak akan dicetak ulang, sehingga mengakibatkan kehancuran bersih). Faktanya, protokol tidak ingin pengguna membayar kembali.Jika harga agunan naik dan harga RUNE turun, pembayaran kembali oleh pengguna akan menyebabkan inflasi.
4. Bagaimana memahami deflasi dan inflasi RUNE sebagai media transaksi?
Pertama-tama, total batas atas semua kumpulan pinjaman ditentukan oleh bagian RUNE Burnt di bagian abu-abu gambar di bawah dikalikan dengan tuas Peminjaman, dan RUNE Burnt sebesar 15 juta adalah hasil dari pembakaran protokol sebelumnya yang tidak- peningkatan BEP 2/ERC 20 RUNE. Oleh karena itu, kita dapat melihat bahwa protokol saat ini memiliki ruang inflasi sebesar 15 juta jauh dari pasokan maksimum RUNE sebesar 500 juta.
Di atas juga memperkenalkan peran RUNE dalam keseluruhan proses peminjaman (Anda dapat meninjau bagian mekanisme di atas). Pembukaan pinjaman baru akan menimbulkan efek deflasi pada aset RUNE, sedangkan penutupan pinjaman akan menimbulkan efek inflasi pada aset RUNE.
Jika jaminan meningkat selama pembayaran, maka ketika harga RUNE tetap tidak berubah, lebih banyak RUNE perlu dicetak untuk ditukar dengan aset yang diperlukan, yang akan menyebabkan inflasi; jika harga RUNE naik, maka tidak perlu mencetak jadi banyak RUNE, yang merupakan Situasi ideal, jika harga RUNE turun, inflasi akan semakin parah. Jika jaminan jatuh selama pembayaran, harga RUNE tetap tidak berubah dan pengguna dapat memilih untuk tidak membayar kembali (tidak terjadi pencetakan).
Jika nilai RUNE relatif terhadap BTC tetap sama ketika pinjaman dibuka dan ditutup, maka RUNE tidak akan memiliki efek inflasi bersih (jumlah yang dibakar sama dengan jumlah yang dicetak dikurangi biaya pertukaran). Namun, jika nilai agunan relatif terhadap RUNE meningkat antara pembukaan dan penutupan pinjaman, maka akan terjadi inflasi bersih dalam pasokan RUNE.
Untuk mengatasi masalah inflasi, pengendalian pinjaman diterapkan - ada juga desain pemutus sirkuit jika pencetakan menyebabkan total pasokan melebihi 5 juta RUNE. Dalam hal ini, cadangan akan turun tangan untuk menebus pinjaman (daripada mencetak lebih lanjut) dan seluruh desain pinjaman akan berhenti dan ditarik dari penggunaan, namun aspek lain dari THORChain akan terus berfungsi secara normal.
Jika dihitung berdasarkan parameter pada gambar, saat ini seluruh kumpulan utang berjumlah total hanya 4,95 juta RUNE. Artinya, seluruh posisi utang dapat menerima total agunan setara RUNE sebesar 4,95 juta.
Sumber：Kripto Akar Rumput
RUNE Burnt dari seluruh Cadangan adalah Buffer dari semua gudang utang dan pilihan terakhir di mana inflasi terjadi. Total 4,95 juta RUNE Burnt* Tuas pinjaman di Cadangan (saat ini) akan dialokasikan sesuai dengan kedalaman masing-masing gudang utang pool. Semakin dalam kedalamannya, alokasinya Semakin banyak Reserve buffer yang tersedia, misalnya kedalaman BTC Lending pool adalah dua kali kedalaman ETH Lending pool, maka nilai kedalaman Rune Burnt*Lending leverage* koefisien dalam Cadangan adalah batas maksimum hipotek yang dapat diasumsikan dalam kumpulan pinjaman ini, oleh karena itu, ketika harga RUNE naik, semakin banyak jaminan yang dapat diterima dalam kumpulan ini. Terlihat juga bahwa harga Lending leverage dan RUNE secara bersama-sama menentukan batas atas agunan yang ditampung oleh lending pool.
Protokol THORChain dan semua pemegang RUNE adalah rekanan dari setiap pinjaman. Mekanisme pembakaran/pencetakan RUNE berarti RUNE dimaafkan/diencerkan (di antara semua pemegang RUNE) ketika utang dibuka dan ditutup. Ketika nilai tukar agunan RUNE turun, terjadi inflasi, dan sebaliknya deflasi.
5. Apakah protokol CDP merupakan model penyimpanan on-chain yang baik?
Untuk Pinjaman yang diluncurkan oleh Thorchain, ini adalah bentuk akumulasi terselubung dan menggunakan RUNE sebagai media yang sangat diperlukan dalam proses pinjaman dan pembayaran kembali, menambahkan skenario penghancuran dan pencetakan.
Jadi apakah mode penyimpanan ini memiliki kelebihan? Mari kita lihat dulu mode penyimpanan beberapa track lainnya.
CEX adalah penerima manfaat yang paling jelas dari model pengambilan simpanan, karena sebagai kustodian, bagian dana ini dapat menghasilkan lebih banyak pendapatan dalam banyak kasus (mengharuskan bahwa setelah cadangan diungkapkan, bagian pendapatan ini akan jauh lebih sedikit dibandingkan sebelumnya. ), bagaimana melindungi dana kustodian pengguna Keamanan Ini adalah sesuatu yang harus jelas dalam kerangka peraturan, dan regulator biasanya ingin bursa memiliki cadangan penuh.
Situasi di rantai sangat berbeda.
DEX perlu memberikan insentif yang tinggi kepada LP setelah menyerap simpanan, oleh karena itu tujuan penyerapan simpanan adalah untuk memperdalam likuiditas, tidak dapat langsung menggunakan “simpanan” yang diberikan LP untuk menghasilkan keuntungan, tetapi membentuk parit likuiditas melalui cadangan yang sangat besar.
Pinjaman Murni mirip dengan Aave atau Compound, di mana Anda perlu membayar biaya suku bunga untuk menarik tabungan. Keseluruhan modelnya tidak berbeda dengan pinjaman tradisional. Misalnya, Anda perlu secara aktif mengelola posisi pinjaman, dan ada waktu pembayarannya batas, dll.
Sebaliknya, model CDP adalah model yang lebih sehat untuk menarik simpanan. Karena tingginya volatilitas aset hipotek, sebagian besar CDP dengan jaminan berlebih yang saat ini ada di pasaran adalah pengguna yang menggadaikan aset tertentu secara berlebihan dan memperoleh sejumlah stablecoin. /aset lainnya. Dalam proses ini, protokol CDP sebenarnya menerima lebih banyak “deposit”. Dan tidak perlu membayar bunga atas bagian deposit ini.
Thorchain juga termasuk dalam model CDP ini, jadi di mana hak asuh agunannya? Faktanya, agunan tersebut ditukar dengan RUNE melalui kumpulan likuiditas. Oleh karena itu, tidak ada yang “menyimpan” agunan tersebut. Selama kumpulan THORChain sehat dan berfungsi dengan baik, jaminan apa pun yang disimpan akan ditukar dengan RUNE dan arbitrase kemudian akan menyeimbangkan kembali kumpulan tersebut seperti biasa. Dapat dilihat di sini bahwa agunan disimpan dalam kumpulan pasangan mata uang RUNE Thorchain untuk mata uang lainnya. Justru karena agunan seperti BTC telah memasuki pasar sirkulasi daripada dihosting dalam protokol, meskipun utang yang dihasilkan adalah 100% agunan, namun selisih antara nilai agunan dan utang ditentukan oleh nilai RUNE, sehingga memberikan keseluruhan Mekaniknya memberikan bayangan yang mirip dengan Terra LUNA.
Capital Sink mungkin merupakan salah satu tujuan yang ingin dicapai oleh pinjaman Thorchain. Ini menggunakan aset hipotek pengguna untuk menyelesaikan likuiditas aset di kumpulan swap. Selama pengguna tidak menutup pinjaman dan harga RUNE tidak turun secara signifikan , protokol akan tetap menjadi Aset, RUNE menghasilkan deflasi, membentuk siklus positif yang baik. Tentu saja, hal sebaliknya akan menciptakan spiral negatif.
6. Resiko
Agunan seperti BTC telah memasuki pasar sirkulasi daripada dihosting dalam protokol. Oleh karena itu, meskipun utang yang dihasilkan adalah agunan 100%, selisih antara nilai agunan dan utang ditentukan oleh nilai RUNE, sehingga menutupi nilai agunan. seluruh mekanisme.Bayangan mirip dengan Terra LUNA. Karena RUNE yang terbakar saat pinjaman dibuka dan RUNE yang terbakar saat pinjaman ditutup belum tentu sama persis, maka akan terjadi deflasi dan inflasi.Dapat juga dipahami bahwa ketika harga RUNE naik pada saat pelunasan, akan terjadi deflasi, dan dan sebaliknya. Jika harga RUNE turun di bawah harga tuas pemberi pinjaman saat posisi dibuka, pemutus arus akan terpicu. Selama keseluruhan proses peminjaman, harga RUNE memegang peranan penting dalam deflasi dan inflasi.Ketika harga RUNE turun, banyak pengguna akan memilih untuk menutup pinjamannya dan risiko inflasi masih tinggi. Namun protokol tersebut telah menerapkan pengendalian risiko dan tindakan isolasi risiko yang ketat, sehingga risiko keseluruhan relatif kecil dan tidak akan menghasilkan risiko sistemik seperti Terra LUNA. Bahkan jika spiral negatif terjadi, hal tersebut tidak akan berdampak pada fungsi Thorchain lainnya. .
Tiga faktor Lending leverage, CR dan apakah akan membuka posisi utang agunan yang berbeda telah menjadi tiga pilar pengendalian risiko pinjaman Thorchain.
Selain itu, Thorchain memiliki riwayat pencurian, kodenya sangat rumit, dan Thorchain Lending mungkin juga memiliki kerentanan yang perlu ditangguhkan atau diperbaiki.
dua. Kesimpulannya
Peluncuran produk Thorchain Lending menghasilkan manfaat keterhubungan jaringan, volume transaksi tambahan, dan efisiensi modal kumpulan yang lebih tinggi, mendorong sistem untuk menghasilkan pendapatan nyata dan meningkatkan jumlah total obligasi, memungkinkan Thorchain memperoleh potensi keuntungan dengan mengurangi jumlah total sirkulasi. (dalam RUNE- ketika nilai tukar agunan naik).
Penyerapan modal (akumulasi mungkin merupakan tujuan yang ingin dicapai oleh pinjaman Thorchain) menggunakan aset hipotek pengguna untuk menyelesaikan likuiditas aset di kumpulan swap. Selama pengguna tidak menutup pinjaman dan harga RUNE tidak turun secara signifikan, protokol mempertahankan aset dan RUNE Jika terjadi deflasi, siklus positif yang baik dapat terbentuk.
Namun pada kenyataannya, pembalikan tren pasar yang mengarah pada inflasi dan spiral negatif sangat mungkin terjadi. Untuk mengendalikan risiko, pinjaman Thorchain memiliki penggunaan terbatas dan kapasitas lebih kecil. Secara umum, deflasi dan inflasi tidak akan berdampak mendasar pada harga RUNE berdasarkan ukuran batas saat ini (hingga 5 juta RUNE).
Selain itu, efisiensi modal Thorchain tidak tinggi bagi pengguna. CR-nya antara 200% -500%, dan pada akhirnya mungkin melayang antara 300% -400%. Ini bukan produk terbaik semata-mata dari perspektif peningkatan leverage. Dan meskipun tidak ada biaya pinjaman, keausan beberapa biaya transaksi internal tidak ramah pengguna.
Hanya mengevaluasi produk pinjaman tidak mewakili pengembangan keseluruhan matriks produk defi Thorchain. Akan ada serangkaian analisis terhadap produk Thorchain lainnya di masa mendatang.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
LD Capital: Pinjaman THORChain mengungkap bayangan tersembunyi Terra LUNA
Penulis asli: Yilan, LD Capital
Perkenalan
Eksplorasi mendalam modul pinjaman baru yang diluncurkan oleh Thorchain pada tanggal 22 Agustus, kami menemukan bayangan Terra LUNA. Kemiripan dengan LUNA terutama tercermin pada kenyataan bahwa agunan yang disimpan oleh pengguna ditukar dengan RUNE. Faktanya, nilai tukar agunan RUNE naik turun.Menentukan inflasi dan deflasi RUNE yaitu RUNE menyerap volatilitas nilai tukar agunan RUNE melalui inflasi dan deflasi, sama seperti LUNA menyerap volatilitas UST, tetapi dalam bentuk dari keduanya (RUNE berpartisipasi dalam peminjaman, pembukaan dan penutupan posisi pinjaman Dihancurkan dan dicetak ketika UST ditambatkan, LUNA akan dihancurkan dan dicetak oleh arbitrase ketika UST tidak diikat)) dan volume risiko di baliknya (LUNA tidak memiliki batasan dalam pencetakan, RUNE memiliki batas inflasi dan deflasi dan digadaikan oleh aset sintetis) Segalanya hanya berbeda 50% RUNE). Selain itu, perjanjian pinjaman telah menerapkan pengendalian risiko dan tindakan isolasi risiko yang ketat, sehingga risiko keseluruhan relatif kecil dan tidak akan menghasilkan risiko sistemik seperti Terra LUNA. Bahkan jika terjadi spiral negatif, tidak akan berdampak pada fungsi lainnya. dari Thorchain.
satu. Pahami mekanisme peminjaman Thorchain
Ciri khas dari Thorchain lending adalah tidak ada bunga, tidak ada resiko likuidasi, dan tidak ada batasan waktu (periode awal, jangka waktu pinjaman minimal 30 hari), bagi pengguna intinya adalah menahan short USD dan beberapa BTC/ETH sebagai jaminan. aset; untuk protokol, intinya adalah Short BTC/ETH, long USD. Utang tersebut dalam mata uang TOR (setara dengan Thornchain USD), sehingga penggunanya serupa dengan panggilan OTM dari opsi standar emas untuk membeli BTC, dengan pemegang protokol/RUNE sebagai pihak lawannya.
Pembukaan pinjaman baru akan menimbulkan efek deflasi pada aset $RUNE, sedangkan penutupan pinjaman akan menimbulkan efek inflasi pada aset $RUNE. Agunan BTC pertama-tama akan diubah menjadi RUNE, kemudian dimusnahkan, dan terakhir aset yang diperlukan untuk pertukaran RUNE akan dicetak. Dalam proses ini, selisih antara nilai agunan dan utang, tidak termasuk biaya penanganan, merupakan nilai pemusnahan bersih yang sesuai dengan RUNE.
Jika agunan meningkat saat pembayaran kembali, maka ketika harga RUNE tetap tidak berubah, lebih banyak RUNE perlu dicetak untuk ditukar dengan aset yang dibutuhkan, yang akan menyebabkan inflasi; jika harga RUNE naik, maka tidak perlu mencetak jadi banyak RUNE yang merupakan Situasi ideal, jika harga RUNE turun, inflasi akan semakin parah. Jika jaminan jatuh selama pembayaran, harga RUNE tetap tidak berubah dan pengguna dapat memilih untuk tidak membayar kembali (tidak terjadi pencetakan).
Jika nilai RUNE relatif terhadap $BTC tetap sama ketika pinjaman dibuka dan ditutup, maka $RUNE tidak akan memiliki efek inflasi bersih (jumlah yang dibakar sama dengan jumlah yang dicetak dikurangi biaya pertukaran). Namun, jika nilai agunan relatif terhadap RUNE meningkat antara pembukaan dan penutupan pinjaman, maka akan terjadi inflasi bersih dalam pasokan $RUNE.
Untuk mengatasi masalah inflasi, pengendalian pinjaman diterapkan - ada juga desain pemutus sirkuit jika pencetakan menyebabkan total pasokan melebihi 5 juta RUNE. Dalam hal ini, cadangan akan turun tangan untuk menebus pinjaman (daripada mencetak lebih lanjut) dan seluruh desain pinjaman akan berhenti dan ditarik dari penggunaan, namun aspek lain dari THORChain akan terus berfungsi secara normal.
Oleh karena itu, seluruh proses peminjaman memiliki dampak yang lebih besar terhadap inflasi dan deflasi RUNE. Namun, ketika batas pinjaman keseluruhan rendah, inflasi dan deflasi memiliki batas atas. Ketika nilai tukar jaminan RUNE naik tanpa batas, deflasi maksimum adalah Terbuka posisi saat ini 15 juta* 0,33 (0,33 adalah tuas pemberi pinjaman, mungkin berubah), yaitu 4,95 juta (mungkin meningkat di masa mendatang). Dalam kasus nilai tukar jaminan RUNE yang turun tanpa batas, inflasi juga terkendali pada 5 juta oleh pemutus arus.
Khususnya, jika pengguna memberikan agunan berlebihan sebesar 200% dari agunannya untuk meminjamkan 50% aset yang diperlukan, 50% lainnya dicetak berdasarkan nilai tukar agunan RUNE pada saat penebusan. Langkah ini pada dasarnya mirip dengan LUNA, hanya saja dalam mekanisme Thorchain Lending, karena bagian belakang rune hanya 50% dan kapasitas produknya kecil, maka risiko keseluruhannya relatif kecil dan tidak akan menghasilkan risiko sistemik seperti Terra LUNA. Isolasi risiko parsial berarti bahwa meskipun spiral negatif terjadi, hal ini tidak akan berdampak pada fungsi Thorchain lainnya.
1. Bagaimana memahami bahwa desain pinjaman mirip dengan opsi panjang dengan nilai yang jauh di luar nilai dan harga pelaksanaan yang dapat diatur ulang bagi pengguna.
Ketika Alice memberikan 1 BTC, dia juga mendapat 50% uang tunai (dengan CR 200%) dan kesempatan untuk membeli 1 BTC dengan uang tunai ini.
Jika BTC naik ketika membayar kembali pinjaman (dengan asumsi satu bulan kemudian), Alice membayar utangnya (yaitu, setara dengan 50% dari nilai BTC satu bulan yang lalu) dan membeli BTC ini dengan harga BTC satu bulan yang lalu. Jika BTC turun banyak dan melebihi 50%, Alice memilih untuk tidak membayar, dan perjanjian tersebut tidak akan menghasilkan inflasi yang disebabkan oleh mint rune (untuk Alice, dia gagal melakukan jangka panjang).
2. Bagaimana memahami bahwa tidak ada bunga pinjaman?
Hal ini dapat dilihat ketika pengguna membayar beberapa biaya swap dan bukan suku bunga, yang pada dasarnya merupakan produk CDP. Jika dikenakan bunga pinjaman, maka produk tersebut akan semakin kurang menarik bagi pengguna.
Seluruh proses pinjaman adalah sebagai berikut:
Pengguna menyetorkan aset asli sebagai jaminan (BTC, ETH, BNB, ATOM, AVAX, LTC, BCH, DOGE). Pada tahap awal, jaminan terbatas pada BTC dan ETH. Berapa banyak jaminan yang dapat diterima setiap posisi hutang (batas atas posisi hutang) ditentukan oleh hard cap (15 juta), Lending leverage, dan koefisien kedalaman pool. Agunan yang berlebihan menghasilkan utang, dan proporsi utang yang tersedia ditentukan oleh CR.
Peminjaman: Alice menyetor 1 BTC. BTC ini pertama-tama akan ditukar dengan RUNE di kumpulan pertukaran BTC-RUNE. RUNE ini memasuki kumpulan V BTC dan dihancurkan serta diubah menjadi aset turunan Thor.BTC. Jaminan dari aset sintetis adalah sebuah konstanta Likuiditas produk selalu 50% dari aset, dan 50% sisanya adalah RUNE. Kemudian aset derivatif Thor.BTC dikirim ke modul Internal, di mana terdapat CR dinamis (tingkat jaminan) untuk menentukan berapa banyak pinjaman yang bisa Anda dapatkan, dan token Thor.Tor (mirip dengan USD) dihasilkan sebagai metode akuntansi untuk pembangkitan pinjaman. . Langkah-langkah yang terjadi di sini sepenuhnya untuk penggunaan akuntansi internal, dan kemudian pinjaman USDT dihasilkan dan diberikan kepada Alice.
Membayar kembali pinjaman: Ketika Alice melunasi, dia mengirimkan semua USDT atau aset lain yang didukung Thorchain ke protokol dan mengubahnya menjadi RUNE. RUNE akan mencetak Tor. Protokol memeriksa apakah pengguna telah mengembalikan semua pinjaman dalam mata uang Tor. Jika ya semua dikembalikan, hipotek Aset tersebut akan dilepaskan dan diubah menjadi jaminan turunan (Thor.BTC), dan kemudian aset turunan tersebut akan dilemparkan kembali ke RUNE dan kemudian ditukar kembali ke L1 BTC. Selama proses ini RUNE dilemparkan.
Perlu dicatat bahwa proses swap dan konversi ini akan menghasilkan biaya penanganan (satu peminjaman akan menghasilkan setidaknya 4 biaya swap), sehingga total pembayaran harus lebih dari jumlah sebenarnya untuk membayar biaya swap tersebut. Meskipun tidak ada bunga, Pembebanan biaya penanganan berganda sebenarnya bisa dianggap sebagai pengganti bunga. Meskipun keausannya sangat besar, namun biaya penanganan yang dihasilkan dalam bentuk RUNE hancur, yang merupakan deflasi yang nyata.
3. Bagaimana memahami tidak ada batas waktu likuidasi dan pelunasan?
Karena utang dalam mata uang stabil TOR adalah tetap, pada kenyataannya, meskipun peminjam dapat memilih aset apa pun untuk dilunasi, sebenarnya utang tersebut akan dikonversi menjadi RUNE melalui pasar, dan penyedia likuiditas serta penabung tidak akan secara langsung meminjamkan asetnya kepada Peminjam. Pool hanyalah alat tukar antara agunan dan hutang, seluruh prosesnya merupakan perilaku perjudian sehingga tidak ada likuidasi. Protokol perlu menggunakan RUNE untuk membayar kembali TOR (pembayaran penuh) yang cukup untuk membantu pengguna mendapatkan kembali jaminan mereka. Jika harga jaminan turun drastis dan pengguna memilih untuk tidak membayar kembali (pada saat yang sama, bagian RUNE ini tidak akan dicetak ulang, sehingga mengakibatkan kehancuran bersih). Faktanya, protokol tidak ingin pengguna membayar kembali.Jika harga agunan naik dan harga RUNE turun, pembayaran kembali oleh pengguna akan menyebabkan inflasi.
4. Bagaimana memahami deflasi dan inflasi RUNE sebagai media transaksi?
Pertama-tama, total batas atas semua kumpulan pinjaman ditentukan oleh bagian RUNE Burnt di bagian abu-abu gambar di bawah dikalikan dengan tuas Peminjaman, dan RUNE Burnt sebesar 15 juta adalah hasil dari pembakaran protokol sebelumnya yang tidak- peningkatan BEP 2/ERC 20 RUNE. Oleh karena itu, kita dapat melihat bahwa protokol saat ini memiliki ruang inflasi sebesar 15 juta jauh dari pasokan maksimum RUNE sebesar 500 juta.
Di atas juga memperkenalkan peran RUNE dalam keseluruhan proses peminjaman (Anda dapat meninjau bagian mekanisme di atas). Pembukaan pinjaman baru akan menimbulkan efek deflasi pada aset RUNE, sedangkan penutupan pinjaman akan menimbulkan efek inflasi pada aset RUNE.
Jika jaminan meningkat selama pembayaran, maka ketika harga RUNE tetap tidak berubah, lebih banyak RUNE perlu dicetak untuk ditukar dengan aset yang diperlukan, yang akan menyebabkan inflasi; jika harga RUNE naik, maka tidak perlu mencetak jadi banyak RUNE, yang merupakan Situasi ideal, jika harga RUNE turun, inflasi akan semakin parah. Jika jaminan jatuh selama pembayaran, harga RUNE tetap tidak berubah dan pengguna dapat memilih untuk tidak membayar kembali (tidak terjadi pencetakan).
Jika nilai RUNE relatif terhadap BTC tetap sama ketika pinjaman dibuka dan ditutup, maka RUNE tidak akan memiliki efek inflasi bersih (jumlah yang dibakar sama dengan jumlah yang dicetak dikurangi biaya pertukaran). Namun, jika nilai agunan relatif terhadap RUNE meningkat antara pembukaan dan penutupan pinjaman, maka akan terjadi inflasi bersih dalam pasokan RUNE.
Untuk mengatasi masalah inflasi, pengendalian pinjaman diterapkan - ada juga desain pemutus sirkuit jika pencetakan menyebabkan total pasokan melebihi 5 juta RUNE. Dalam hal ini, cadangan akan turun tangan untuk menebus pinjaman (daripada mencetak lebih lanjut) dan seluruh desain pinjaman akan berhenti dan ditarik dari penggunaan, namun aspek lain dari THORChain akan terus berfungsi secara normal.
Jika dihitung berdasarkan parameter pada gambar, saat ini seluruh kumpulan utang berjumlah total hanya 4,95 juta RUNE. Artinya, seluruh posisi utang dapat menerima total agunan setara RUNE sebesar 4,95 juta.
Sumber：Kripto Akar Rumput
RUNE Burnt dari seluruh Cadangan adalah Buffer dari semua gudang utang dan pilihan terakhir di mana inflasi terjadi. Total 4,95 juta RUNE Burnt* Tuas pinjaman di Cadangan (saat ini) akan dialokasikan sesuai dengan kedalaman masing-masing gudang utang pool. Semakin dalam kedalamannya, alokasinya Semakin banyak Reserve buffer yang tersedia, misalnya kedalaman BTC Lending pool adalah dua kali kedalaman ETH Lending pool, maka nilai kedalaman Rune Burnt*Lending leverage* koefisien dalam Cadangan adalah batas maksimum hipotek yang dapat diasumsikan dalam kumpulan pinjaman ini, oleh karena itu, ketika harga RUNE naik, semakin banyak jaminan yang dapat diterima dalam kumpulan ini. Terlihat juga bahwa harga Lending leverage dan RUNE secara bersama-sama menentukan batas atas agunan yang ditampung oleh lending pool.
Protokol THORChain dan semua pemegang RUNE adalah rekanan dari setiap pinjaman. Mekanisme pembakaran/pencetakan RUNE berarti RUNE dimaafkan/diencerkan (di antara semua pemegang RUNE) ketika utang dibuka dan ditutup. Ketika nilai tukar agunan RUNE turun, terjadi inflasi, dan sebaliknya deflasi.
5. Apakah protokol CDP merupakan model penyimpanan on-chain yang baik?
Untuk Pinjaman yang diluncurkan oleh Thorchain, ini adalah bentuk akumulasi terselubung dan menggunakan RUNE sebagai media yang sangat diperlukan dalam proses pinjaman dan pembayaran kembali, menambahkan skenario penghancuran dan pencetakan.
Jadi apakah mode penyimpanan ini memiliki kelebihan? Mari kita lihat dulu mode penyimpanan beberapa track lainnya.
CEX adalah penerima manfaat yang paling jelas dari model pengambilan simpanan, karena sebagai kustodian, bagian dana ini dapat menghasilkan lebih banyak pendapatan dalam banyak kasus (mengharuskan bahwa setelah cadangan diungkapkan, bagian pendapatan ini akan jauh lebih sedikit dibandingkan sebelumnya. ), bagaimana melindungi dana kustodian pengguna Keamanan Ini adalah sesuatu yang harus jelas dalam kerangka peraturan, dan regulator biasanya ingin bursa memiliki cadangan penuh.
Situasi di rantai sangat berbeda.
DEX perlu memberikan insentif yang tinggi kepada LP setelah menyerap simpanan, oleh karena itu tujuan penyerapan simpanan adalah untuk memperdalam likuiditas, tidak dapat langsung menggunakan “simpanan” yang diberikan LP untuk menghasilkan keuntungan, tetapi membentuk parit likuiditas melalui cadangan yang sangat besar.
Pinjaman Murni mirip dengan Aave atau Compound, di mana Anda perlu membayar biaya suku bunga untuk menarik tabungan. Keseluruhan modelnya tidak berbeda dengan pinjaman tradisional. Misalnya, Anda perlu secara aktif mengelola posisi pinjaman, dan ada waktu pembayarannya batas, dll.
Sebaliknya, model CDP adalah model yang lebih sehat untuk menarik simpanan. Karena tingginya volatilitas aset hipotek, sebagian besar CDP dengan jaminan berlebih yang saat ini ada di pasaran adalah pengguna yang menggadaikan aset tertentu secara berlebihan dan memperoleh sejumlah stablecoin. /aset lainnya. Dalam proses ini, protokol CDP sebenarnya menerima lebih banyak “deposit”. Dan tidak perlu membayar bunga atas bagian deposit ini.
Thorchain juga termasuk dalam model CDP ini, jadi di mana hak asuh agunannya? Faktanya, agunan tersebut ditukar dengan RUNE melalui kumpulan likuiditas. Oleh karena itu, tidak ada yang “menyimpan” agunan tersebut. Selama kumpulan THORChain sehat dan berfungsi dengan baik, jaminan apa pun yang disimpan akan ditukar dengan RUNE dan arbitrase kemudian akan menyeimbangkan kembali kumpulan tersebut seperti biasa. Dapat dilihat di sini bahwa agunan disimpan dalam kumpulan pasangan mata uang RUNE Thorchain untuk mata uang lainnya. Justru karena agunan seperti BTC telah memasuki pasar sirkulasi daripada dihosting dalam protokol, meskipun utang yang dihasilkan adalah 100% agunan, namun selisih antara nilai agunan dan utang ditentukan oleh nilai RUNE, sehingga memberikan keseluruhan Mekaniknya memberikan bayangan yang mirip dengan Terra LUNA.
Capital Sink mungkin merupakan salah satu tujuan yang ingin dicapai oleh pinjaman Thorchain. Ini menggunakan aset hipotek pengguna untuk menyelesaikan likuiditas aset di kumpulan swap. Selama pengguna tidak menutup pinjaman dan harga RUNE tidak turun secara signifikan , protokol akan tetap menjadi Aset, RUNE menghasilkan deflasi, membentuk siklus positif yang baik. Tentu saja, hal sebaliknya akan menciptakan spiral negatif.
6. Resiko
Agunan seperti BTC telah memasuki pasar sirkulasi daripada dihosting dalam protokol. Oleh karena itu, meskipun utang yang dihasilkan adalah agunan 100%, selisih antara nilai agunan dan utang ditentukan oleh nilai RUNE, sehingga menutupi nilai agunan. seluruh mekanisme.Bayangan mirip dengan Terra LUNA. Karena RUNE yang terbakar saat pinjaman dibuka dan RUNE yang terbakar saat pinjaman ditutup belum tentu sama persis, maka akan terjadi deflasi dan inflasi.Dapat juga dipahami bahwa ketika harga RUNE naik pada saat pelunasan, akan terjadi deflasi, dan dan sebaliknya. Jika harga RUNE turun di bawah harga tuas pemberi pinjaman saat posisi dibuka, pemutus arus akan terpicu. Selama keseluruhan proses peminjaman, harga RUNE memegang peranan penting dalam deflasi dan inflasi.Ketika harga RUNE turun, banyak pengguna akan memilih untuk menutup pinjamannya dan risiko inflasi masih tinggi. Namun protokol tersebut telah menerapkan pengendalian risiko dan tindakan isolasi risiko yang ketat, sehingga risiko keseluruhan relatif kecil dan tidak akan menghasilkan risiko sistemik seperti Terra LUNA. Bahkan jika spiral negatif terjadi, hal tersebut tidak akan berdampak pada fungsi Thorchain lainnya. .
Tiga faktor Lending leverage, CR dan apakah akan membuka posisi utang agunan yang berbeda telah menjadi tiga pilar pengendalian risiko pinjaman Thorchain.
Selain itu, Thorchain memiliki riwayat pencurian, kodenya sangat rumit, dan Thorchain Lending mungkin juga memiliki kerentanan yang perlu ditangguhkan atau diperbaiki.
dua. Kesimpulannya
Peluncuran produk Thorchain Lending menghasilkan manfaat keterhubungan jaringan, volume transaksi tambahan, dan efisiensi modal kumpulan yang lebih tinggi, mendorong sistem untuk menghasilkan pendapatan nyata dan meningkatkan jumlah total obligasi, memungkinkan Thorchain memperoleh potensi keuntungan dengan mengurangi jumlah total sirkulasi. (dalam RUNE- ketika nilai tukar agunan naik).
Penyerapan modal (akumulasi mungkin merupakan tujuan yang ingin dicapai oleh pinjaman Thorchain) menggunakan aset hipotek pengguna untuk menyelesaikan likuiditas aset di kumpulan swap. Selama pengguna tidak menutup pinjaman dan harga RUNE tidak turun secara signifikan, protokol mempertahankan aset dan RUNE Jika terjadi deflasi, siklus positif yang baik dapat terbentuk.
Namun pada kenyataannya, pembalikan tren pasar yang mengarah pada inflasi dan spiral negatif sangat mungkin terjadi. Untuk mengendalikan risiko, pinjaman Thorchain memiliki penggunaan terbatas dan kapasitas lebih kecil. Secara umum, deflasi dan inflasi tidak akan berdampak mendasar pada harga RUNE berdasarkan ukuran batas saat ini (hingga 5 juta RUNE).
Selain itu, efisiensi modal Thorchain tidak tinggi bagi pengguna. CR-nya antara 200% -500%, dan pada akhirnya mungkin melayang antara 300% -400%. Ini bukan produk terbaik semata-mata dari perspektif peningkatan leverage. Dan meskipun tidak ada biaya pinjaman, keausan beberapa biaya transaksi internal tidak ramah pengguna.
Hanya mengevaluasi produk pinjaman tidak mewakili pengembangan keseluruhan matriks produk defi Thorchain. Akan ada serangkaian analisis terhadap produk Thorchain lainnya di masa mendatang.