Arthur Hayes: Bitcoin dapat bertahan meskipun The Fed harus terus menaikkan suku bunga

Kompilasi asli: GaryMa Wu Shuo Blockchain

Catatan: Artikel ini adalah versi terjemahan dari teks asli, dan beberapa konten telah dihapus dan diringkas selama proses penerjemahan. Karena keterbatasan ruang atau alasan lain, beberapa rincian atau informasi mungkin tidak sepenuhnya diterjemahkan atau mungkin telah dihapus. Sebaiknya pembaca merujuk pada teks asli ketika membaca artikel ini untuk mendapatkan informasi lebih lengkap.

Pelaku pasar AS kurang sabar dalam perjalanan untuk membangun lebih banyak kekayaan. Dalam pencarian kita yang tiada henti untuk pasar bullish berikutnya, kita sering bertanya pada diri sendiri, “Apakah kita sudah sampai di sana?” Dan di pasar mata uang kripto, kita sering bertanya pada diri sendiri, kapan shitcoin yang kita simpan di dompet kita akan segera sampai ke sana lagi ? Tertinggi November 2021.

Pedagang yang cerdas mencari indikator utama yang mungkin mengindikasikan kenaikan yang akan datang, dengan tujuan menentukan kapan harus melakukan segalanya di pasar mata uang kripto. Seperti anjing Pavlovian, kita telah dilatih oleh para ahli bank sentral untuk membeli aset keuangan setiap kali mereka menurunkan suku bunga atau mencetak uang dalam jumlah besar untuk memperluas neraca mereka. Kami memusatkan seluruh perhatian kami pada setiap kata yang diucapkan para penipu ini dengan harapan mereka akan memberikan uang gratis yang mendorong pengembalian aset berisiko.

Neraca Fed (putih) dan Bitcoin (kuning) dengan nilai indeks awal 100

Di tengah aktivitas pencetakan uang besar-besaran The Fed selama pandemi, Bitcoin mengungguli pertumbuhan neraca The Fed sebesar 129%, menegaskan bahwa refleks kita untuk berinvestasi berdasarkan pernyataan Ketua Fed Powell, seorang nabi palsu, telah cukup menguntungkan. .

Sejak The Fed mulai menaikkan suku bunga pada Maret 2022, sekelompok analis makroekonomi mencoba menebak kapan The Fed akan berhenti menaikkan suku bunga. Saya menyampaikan kepada pembaca serangkaian alasan mengapa saya yakin siklus kenaikan suku bunga The Fed pada akhirnya akan menyebabkan bencana keuangan yang mengharuskan mereka menurunkan suku bunga dan memperluas neraca mereka.

Pada 10 Maret tahun ini, Silicon Valley Bank dan Signature Bank mengalami masalah neraca yang serius akibat kebijakan Federal Reserve. Pada Minggu malam itu, jelas bahwa bank-bank ini tidak ada harapan dan kecuali The Fed dan Departemen Keuangan AS benar-benar ingin memenuhi nilai-nilai kapitalisme pasar bebas dan membuat bangkrut perusahaan keuangan tradisional yang dikelola dengan buruk, maka bentuk dana talangan akan segera terjadi. Seperti yang diharapkan, The Fed dan Departemen Keuangan melakukan intervensi dan memberikan dana talangan dalam bentuk Bank Term Funding Program (BTFP). BTFP memberikan vitalitas tak terbatas pada sistem perbankan AS. Bank dapat menyerahkan obligasi Treasury AS yang tidak berguna kepada Federal Reserve dan menerima dolar baru sebagai imbalannya. Dolar ini kemudian diberikan kepada deposan, yang melarikan diri karena dana pasar uang (MMF) menawarkan bunga lebih dari 5%, sementara deposito bank memperoleh tingkat bunga mendekati 0%.

Ini adalah saat yang kritis. Saya dan banyak orang lainnya percaya bahwa The Fed sudah pasti berhenti menaikkan suku bunga. Prioritas utama The Fed sebenarnya adalah melindungi bank dan lembaga keuangan lainnya dari kegagalan, dan kebusukan obligasi yang menyebar ke seluruh sektor keuangan mengancam seluruh sistem. Tampaknya satu-satunya pilihan The Fed adalah memangkas suku bunga, memulihkan kesehatan sistem perbankan AS, dan kemudian melihat Bitcoin dengan cepat naik ke $70,000.

tapi itu tidak benar. Sebaliknya, Federal Reserve telah menaikkan suku bunga tiga kali lagi sejak bulan Maret.

Ketika prediksi Anda tetap salah, inilah saatnya meninjau kembali apa yang Anda yakini sebagai kebenaran dan mengeksplorasi beberapa skenario "bagaimana jika saya terus salah". Dalam hal ini, itu berarti mulai memikirkan apakah portofolio saya dapat bertahan jika The Fed terus menaikkan suku bunganya.

Minggu lalu, saya memberikan pidato utama di konferensi Pekan Blockchain Korea Selatan, di mana saya mengeksplorasi pertanyaan apakah Bitcoin masih bisa naik jika Federal Reserve dan bank sentral besar lainnya terus menaikkan suku bunga. Bagi mereka yang belum pernah membahasnya, atau yang merasa saya bergerak terlalu cepat dalam beberapa konsep, berikut artikel singkat yang membahas masalah ini.

jika?

Bagaimana jika Amerika tidak menolak?

Bagaimana jika inflasi tidak turun?

Bagaimana jika sistem keuangan AS tidak runtuh?

Jika hal ini benar, maka kita dapat memperkirakan The Fed dan bank sentral besar lainnya tidak akan menurunkan suku bunga, namun akan menaikkan suku bunga lebih lanjut.

Pengembalian aktual di masa lalu dan sekarang

Berapa tingkat pengembalian sebenarnya? Tingkat pengembalian riil adalah konsep yang agak kabur, dan definisinya bervariasi dari orang ke orang. Definisi saya (yang sedikit disederhanakan) adalah jika saya meminjamkan uang kepada pemerintah, setidaknya saya harus mendapatkan imbal hasil yang sesuai dengan tingkat pertumbuhan nominal produk domestik bruto (PDB). Jika saya mendapat kurang dari itu, pemerintah mendapat untung dari pengeluaran saya.

Jelas sekali pemerintah ingin mengumpulkan uang pada tingkat yang lebih rendah dari nilai ekonomi yang dihasilkan oleh utangnya. Penggunaan represi keuangan untuk memastikan pertumbuhan PDB nominal melebihi imbal hasil obligasi telah menjadi kebijakan yang paling sukses di seluruh negara-negara Asia yang berorientasi ekspor sejak akhir Perang Dunia II. Sejak akhir Perang Dunia II, Jepang, Korea Selatan, dan negara-negara lain telah menggunakan taktik ini untuk mencari jalan keluar dari kehancuran yang dialami negara mereka setelah Perang Dunia I. Pemerintah harus menggunakan sistem perbankannya untuk melakukan represi keuangan seperti ini. Bank diinstruksikan untuk menawarkan suku bunga rendah kepada deposan. Pemerintah kemudian memberlakukan pembatasan untuk mencegah mereka mengeluarkan uang dari sistem. Bank kemudian diperintahkan untuk memberikan pinjaman dengan suku bunga rendah kepada perusahaan industri berat besar yang didukung negara atau terkait dengan pemerintah.

Suku bunga deposito < suku bunga pinjaman korporasi < tingkat pertumbuhan PDB nominal

Hasilnya, perusahaan-perusahaan industri yang membutuhkan belanja modal besar ini mendapat pembiayaan murah untuk segera membangun basis manufaktur modern. Pemerintah kemudian menggunakan basis manufaktur ini untuk mengakumulasi kekayaan negara, yang kemudian diinvestasikan kembali dalam Treasury AS dan aset keuangan berdenominasi dolar lainnya. Konon dana tersebut bisa digunakan pada saat kesulitan keuangan. Orang-orang biasa bisa mendapatkan pekerjaan manufaktur kerah biru bergaji tinggi yang dijamin seumur hidup. Dibandingkan dengan kehidupan mereka sebelumnya sebagai petani pertanian, ketika taraf hidup mereka sangat sulit, mereka kini bekerja di perusahaan besar dengan tunjangan penuh dan bekerja delapan jam sehari. Ini merupakan kemajuan besar bagi mereka.

Hasil riil = hasil obligasi pemerintah - pertumbuhan PDB nominal

Strategi penindasan keuangan ini hanya berhasil jika uang tidak dapat keluar dari sistem perbankan. Inilah sebabnya mengapa Korea Selatan dan negara-negara lain menutup rekening modal. Atau dalam kasus Jepang, hampir tidak mungkin bagi pemerintah untuk membuat perusahaan keuangan asing mengiklankan atau menerima deposan Jepang, dan akibatnya, investor Jepang terjebak bekerja di bank-bank Jepang dengan imbal hasil riil yang negatif. Namun, di era digital saat ini, strategi ini menjadi lebih sulit untuk dijalankan, terutama mengingat munculnya sistem keuangan alternatif yang terdesentralisasi seperti Bitcoin. Ketika imbal hasil riil negatif untuk jangka waktu yang lama, penabung kini dapat keluar sebelum pintu ditutup (atau setidaknya mereka berpikir mereka bisa).

Mari kita lihat imbal hasil riil AS mulai tahun 2022 dan hingga saat ini.

Imbal hasil Treasury dua tahun AS dikurangi pertumbuhan PDB nominal AS

Saya menggunakan imbal hasil obligasi Treasury 2 tahun sebagai proksi untuk suku bunga obligasi pemerintah karena ini adalah instrumen paling populer dan likuid untuk melacak suku bunga jangka pendek. Seperti yang Anda lihat, ketika The Fed mulai menaikkan suku bunga pada Maret 2022, suku bunga riil memang bernilai negatif. Meskipun Federal Reserve telah menaikkan suku bunga pada kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, tingkat suku bunga riil saat ini hanya berada pada tingkat positif yang lemah. Jika Anda mengganti imbal hasil 2 tahun dengan imbal hasil 10 tahun atau 30 tahun, tingkat bunga riil masih negatif. Itu sebabnya bodoh sekali membeli obligasi jangka panjang dengan uang Anda sendiri. Institusi masih melakukan hal ini karena tanggung jawab keuangan tidak ada lagi ketika Anda menjadi wali yang bermain atas nama orang lain dan mendapatkan biaya manajemen yang besar karena kecerdasan dan kemampuan rata-rata.

Ketika saya mempertimbangkan grafik di atas, pertanyaan saya berikutnya adalah: “Seperti apa pendapatan riil yang kita harapkan di masa depan?” The Fed Atlanta telah merilis perkiraan “GDPNow”, yang merupakan perkiraan pertumbuhan PDB riil untuk kuartal saat ini. Perkiraan instan. Pada tanggal 8 September, The Fed memperkirakan pertumbuhan kuartal ketiga akan sangat besar, yaitu sebesar 5,7%. Untuk mencapai tingkat pertumbuhan nominal, saya menambahkan 3,7% lagi, yang saya hitung dengan melihat perbedaan rata-rata antara pertumbuhan nominal dan riil selama enam kuartal terakhir.

PDB sekarang tumbuh 5,7% secara riil + Deflator PDB tumbuh 3,7% = PDB nominal tumbuh 9,4% di Q3

Perkiraan imbal hasil riil kuartal ketiga = imbal hasil Treasury 2 tahun sebesar 5% - pertumbuhan PDB nominal kuartal ketiga sebesar 9,4% = -4,4% imbal hasil riil

Apa yang sebenarnya terjadi! Ilmu ekonomi konvensional mengatakan bahwa ketika The Fed menaikkan suku bunga, pertumbuhan akan melambat di negara-negara dengan sensitivitas kredit yang sangat tinggi. Akal sehat mengatakan bahwa dalam kasus ini, pertumbuhan PDB nominal akan turun dan suku bunga riil akan naik. tapi itu tidak benar.

Mari kita lihat alasannya.

Tanpa uang, tanpa rasa manis

Pemerintah menghasilkan uang melalui pajak dan kemudian membelanjakannya untuk berbagai hal. Jika pengeluaran lebih besar dibandingkan penerimaan pajak, maka mereka akan menerbitkan utang untuk mendanai defisit.

Ekspor utama Amerika Serikat adalah keuangan. Hasilnya, pemerintah memperoleh pendapatan pajak capital gain yang signifikan dari pasar saham dan obligasi.

Pasar yang sedang naik akibat pandemi pada tahun 2020-2021 menghasilkan pendapatan pajak yang sangat besar dari orang-orang kaya. Namun, mulai awal tahun 2022, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga. Suku bunga yang lebih tinggi berdampak cepat pada pasar aset keuangan. Ini adalah alasan utama mengapa penipu baik seperti Sam Bankman-Fried dan pengusaha kripto seperti Su Zhu dan Kyle Davies terjatuh.

Berikut adalah imbal hasil S&P 500 (kuning), Nasdaq 100 (putih), Russell 2000 (hijau) dan Indeks Obligasi Total Pengembalian Agregat A.S. Bloomberg (magenta) dari awal tahun 2022 hingga sekarang, berakhir pada grafik berbasis 100.

Seperti yang Anda lihat, belum ada yang menghasilkan uang sejak awal tahun 2022. Akibatnya, penerimaan pajak capital gain turun tajam. Kantor Anggaran Kongres memperkirakan bahwa pada tahun 2021, realisasi keuntungan modal akan mencapai sekitar 9% dari PDB. Pajak tersebut menurun dengan cepat seiring dengan upaya The Fed untuk memerangi inflasi.

“Data lengkap dari Internal Revenue Service (IRS) menunjukkan peningkatan signifikan dalam realisasi keuntungan pada tahun 2021, mencapai 8,7% PDB menurut perkiraan CBO, yang merupakan level tertinggi dalam lebih dari 40 tahun.”

Juga, ingatlah bahwa prioritas utama bagi setiap politisi adalah terpilih kembali. Generasi tua dari “baby boomer” telah menjanjikan layanan kesehatan yang relatif gratis, sementara masyarakat umum Amerika suka mengkonsumsi energi pada tingkat yang jauh lebih tinggi per orang dibandingkan masyarakat lain di dunia. Berdasarkan kedua fakta ini, dapat diasumsikan bahwa politisi yang berkampanye untuk memotong belanja layanan kesehatan dan/atau anggaran pertahanan tidak akan terpilih kembali. Sebaliknya, pemerintah akan terus meningkatkan belanja di kedua bidang tersebut seiring bertambahnya usia populasi dan dunia menjadi lebih multipolar. Jika belanja meningkat dan pendapatan turun, defisit harus meningkat. Karena PDB hanyalah gambaran singkat dari aktivitas perekonomian, maka ketika pemerintah membelanjakan uangnya, maka hal tersebut akan meningkatkan PDB – terlepas dari apakah pengeluaran tersebut benar-benar produktif atau tidak.

Defisit Pemerintah AS dalam % PDB Nominal

Meningkatnya defisit harus dibiayai dengan menjual lebih banyak obligasi. Pada akhir tahun ini, Departemen Keuangan AS harus menjual obligasi tambahan senilai $1,85 triliun untuk melunasi utang lama dan menutupi defisit anggaran. Selain itu, selain harus menerbitkan obligasi ini, The Fed juga menaikkan suku bunga, yang selanjutnya meningkatkan jumlah bunga yang harus dibayar oleh Departemen Keuangan AS.

Pada akhir kuartal kedua, Departemen Keuangan AS menghabiskan $1 triliun per tahun untuk pembayaran bunga kepada pemegang utang. Mengingat sebagian besar kekayaan terkonsentrasi di antara 10% rumah tangga teratas (yang berarti rumah tangga ini memegang sebagian besar utang pemerintah), Departemen Keuangan AS secara efektif mendistribusikan manfaat dalam bentuk pembayaran bunga kepada orang-orang kaya.

Apa yang dibeli para bangsawan ketika mereka telah mengumpulkan cukup uang untuk membayar bagian terpenting dalam hidup mereka (perumahan dan makanan)? Mereka akan membayar layanannya. Sekitar 77% perekonomian AS terkait dengan jasa. Ringkasnya: ketika suku bunga naik, pemerintah membayar lebih banyak bunga kepada masyarakat kaya, masyarakat kaya mengkonsumsi lebih banyak jasa melalui pendapatan bunga, dan PDB semakin meningkat.

Saling memuji dalam lingkaran

Mari kita gabungkan semuanya dan telusuri langkah demi langkah untuk melihat bagaimana kenaikan suku bunga oleh The Fed meningkatkan PDB nominal, sehingga menghasilkan lebih banyak pengetatan moneter The Fed.

The Fed harus menaikkan suku bunga untuk memerangi inflasi.

Saya tidak akan pernah bosan dengan foto ini. Powell tampak seperti orang bodoh sementara Biden mengarahkan pena ke arahnya, menginstruksikan The Fed untuk menangani inflasi.

Harga aset keuangan turun, dan pendapatan pajak juga turun.

Kecuali beberapa saham teknologi terkemuka seperti Nvidia, sebagian besar perusahaan yang memproduksi produk fisik mengalami kesulitan karena meningkatnya biaya kredit dan menurunnya ketersediaan kredit, yang pada gilirannya telah mendorong harga saham mereka lebih rendah. Obligasi, pasar aset terbesar di dunia, berada di jalur yang tepat untuk mencatat kerugian selama dua tahun berturut-turut berdasarkan pengembalian total. Penerimaan pajak capital gain pemerintah turun tajam sementara pasar ekuitas dan obligasi secara lebih luas tetap berada di bawah level tertinggi pada tahun 2021.

Pada saat yang sama ketika penerimaan pajak turun, belanja pemerintah meningkat dan defisit juga meningkat, sehingga menyebabkan defisit lebih tinggi. Semakin banyak pengeluaran pemerintah, semakin besar pula defisitnya. Jika belanja lebih banyak = defisit lebih tinggi, dan belanja lebih banyak juga = pertumbuhan PDB nominal lebih tinggi, maka secara logika defisit lebih tinggi = pertumbuhan PDB nominal lebih tinggi.

Karena suku bunga yang tinggi, Departemen Keuangan AS harus menerbitkan lebih banyak obligasi dengan suku bunga yang lebih tinggi.

Penabung kaya belum pernah memperoleh pendapatan bunga sebesar ini selama lebih dari dua dekade.

Masyarakat kaya akan menggunakan pendapatan bunganya untuk mengonsumsi lebih banyak jasa, yang selanjutnya mendorong pertumbuhan PDB nominal.

Sekitar 77% PDB AS terdiri dari jasa.

Inflasi menjadi sulit karena pertumbuhan PDB nominal > imbal hasil obligasi pemerintah.

Imbal hasil obligasi yang lebih tinggi tidak membatasi pengeluaran pemerintah AS karena pemerintah AS mendapat keuntungan bersih dari situasi ini. Ketika pemerintah membiayai dirinya sendiri pada tingkat yang lebih rendah dibandingkan pertumbuhan utang, rasio utang terhadap PDB justru turun. Kebijakan ini persis sama dengan yang diterapkan oleh pemerintah AS setelah Perang Dunia II untuk membayar utang perang negaranya yang sangat besar.

The Fed harus menaikkan suku bunga untuk memerangi inflasi.

Ketika pertumbuhan PDB terus melebihi imbal hasil obligasi, inflasi akan naik dari tingkat “tertekan” saat ini dan tetap tinggi. Selama inflasi masih jauh di atas target The Fed sebesar 2%, mereka harus terus menaikkan suku bunga.

kelemahan fatal

Powell dapat terus menaikkan suku bunga selama pasar bersedia menerima suku bunga di bawah pertumbuhan PDB nominal. Namun Tuan Satoshi Nakamoto memberi dunia sistem keuangan alternatif yang mencakup mata uang pasokan tetap dan jaringan pembayaran hampir instan dan terdesentralisasi yang disebut Bitcoin. Bank menghadapi persaingan yang belum pernah terjadi sebelumnya. (Tentu saja, Anda dulu bisa mengambil uang dari bank dan membeli emas, namun tidak praktis menggunakan emas berat dalam kehidupan sehari-hari.)

Jika pasar meminta obligasi Treasury menghasilkan setidaknya 9,4%, sama dengan perkiraan pertumbuhan PDB nominal, maka keadaan akan berubah. The Fed kemudian harus melarang bank mengizinkan dana ditransfer ke perusahaan fintech digital yang menawarkan mata uang kripto fisik, atau harus memulai kembali pelonggaran kuantitatif (alias mencetak uang) dan membeli obligasi untuk memastikan bahwa imbal hasil mereka lebih rendah dari pertumbuhan PDB nominal. Saya akan terus mengingatkan Anda bahwa membeli ETF tidak menghilangkan uang Anda dari sistem keuangan tradisional. Satu-satunya jalan keluar adalah membeli Bitcoin dan menariknya ke dompet Anda sendiri, tempat Anda akan menyimpan kunci pribadinya.

Masuk akal untuk berasumsi bahwa ketika ada jalan keluar finansial seperti Bitcoin, pasar akan bosan menyerahkan keuntungan kepada pemerintah. Namun untuk sisa analisis ini, saya berasumsi bahwa The Fed akan mampu melanjutkan jalur kenaikan suku bunganya tanpa terlalu banyak uang yang keluar dari sistem perbankan AS.

Mengubah iklim keuangan

Kita diajari untuk percaya bahwa ketika suku bunga naik, harga aset keuangan berisiko seperti Bitcoin, saham, dan emas akan turun. Namun, ketika pemerintah terus melakukan belanja besar-besaran dan meningkatkan PDB, imbal hasil riil yang diperoleh dari obligasi pemerintah yang tampaknya bernilai ~5% sebenarnya bisa mendekati -4% – yang berarti risiko Aset tersebut tetap sangat besar. pilihan yang menarik bagi investor.

Pencarian investor untuk mendapatkan keuntungan positif dalam imbal hasil riil memunculkan pasar bullish Bitcoin, yang secara resmi dimulai pada akhir pekan yang menentukan tanggal 10 Maret 2022. Sejak itu, harga Bitcoin meningkat hampir 29%. Meskipun harga telah menguji $30,000 berkali-kali dan gagal menembusnya, Bitcoin masih diperdagangkan pada tingkat subsidi pra-bank sebesar $20,000.

Pasar diam-diam memberi tahu kita bahwa jika The Fed terus menaikkan suku bunga, maka suku bunga riil akan menjadi lebih negatif dan akan tetap seperti itu di masa mendatang. Jika bukan itu masalahnya, bukankah seharusnya Bitcoin berada di kisaran $16.000? Alasan mengapa kita tidak bisa mencapai $70.000 adalah karena semua orang fokus pada tarif dasar federal nominal dibandingkan tarif riil dibandingkan dengan pertumbuhan PDB nominal Amerika yang sangat tinggi. Namun, informasi ini perlahan-lahan disebarkan melalui berbagai media arus utama yang merupakan corong propaganda pemerintah seperti Washington Post:

Furman berkata: "Sungguh mengejutkan melihat hal ini dalam perekonomian dengan tingkat pengangguran yang rendah. Hal seperti ini belum pernah terjadi. Perekonomian yang baik dan kuat tanpa belanja darurat baru - tetapi dengan defisit yang sangat besar. Besar. Sangat besar dalam satu tahun sehingga menurutmu pasti ada sesuatu yang aneh dan aneh sedang terjadi."

Ketika semakin jelas bahwa memiliki obligasi adalah sebuah permainan yang bodoh, bahkan pada tingkat bunga nominal jangka pendek sebesar 5,5%, modal pinggiran akan mulai mencari aset-aset keuangan yang bersifat hard-core. Aset tertentu seperti Bitcoin, saham Big Tech/AI, lahan pertanian produktif, dll. akan terus meningkat dan membuat sebagian besar pakar analisis keuangan (yang sebenarnya hanya wali dari kecerdasan dan kemampuan rata-rata) mampu Mendapatkan biaya manajemen yang besar karena menggunakan milik orang lain. uang) membingungkan. Mereka tidak memahami mengapa Bitcoin bertahan karena apa yang mereka lihat adalah pasar yang dimanipulasi dan dikendalikan oleh The Fed yang membeli aset seperti imbal hasil Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) – yang (tampaknya) positif dan terus meningkat.

Mengesampingkan analisis salah yang pasti kita baca di berita keuangan arus utama, saya yakin saya telah membuktikan bahwa Bitcoin dapat bertahan bahkan jika The Fed harus terus menaikkan suku bunga. Hal ini meyakinkan saya, karena meskipun saya masih yakin bahwa kasus dasarnya adalah bahwa The Fed terpaksa menurunkan suku bunga hingga mendekati nol dan memulai kembali mesin cetak uang QE, meskipun saya salah, saya tetap yakin mata uang kripto dapat meningkat secara signifikan.

Alasan adanya hubungan cembung positif antara Bitcoin dan kebijakan Fed adalah karena rasio utang terhadap PDB sangat tinggi sehingga hubungan ekonomi tradisional telah rusak. Hal ini serupa dengan air yang dinaikkan suhunya menjadi 100 derajat Celcius, akan tetap berbentuk cair hingga tiba-tiba mendidih dan berubah menjadi gas. Dalam kasus ekstrim, segala sesuatunya menjadi nonlinier—terkadang biner.

Perekonomian AS dan global berada dalam kondisi ekstrem. Bank sentral dan pemerintah mencoba menggunakan teori ekonomi masa lalu untuk merespons kondisi baru saat ini; pada saat yang sama, rasio utang global terhadap PDB sebesar 360% menciptakan kondisi sebaliknya yang memerlukan pemikiran ulang mengenai korelasi antar aset.

Ya, mengajarkan trik baru kepada anjing tua bisa saja dilakukan, tetapi hanya jika anjing tersebut mau mempelajarinya. Para bajingan yang kita toleransi dan memerintah atas nama kita tidak mempunyai keinginan untuk belajar. Oleh karena itu, Master Satoshi akan menghukum mereka dengan Bitcoin yang kuat.

Tautan asli