Menghasilkan stablecoin dianggap sebagai revolusi berikutnya dalam ekosistem stablecoin yang sedang berkembang. Selama setahun terakhir, banyak proyek bermunculan yang didedikasikan untuk mengembangkan produk stablecoin yang menghasilkan hasil.
Dalam artikel ini, saya akan memberikan gambaran komprehensif tentang lanskap stablecoin yang menghasilkan bunga, menyoroti kategori utama dalam bidang ini: stablecoin yang didukung LSD, stablecoin yang didukung Treasury, dan stablecoin penghasil pendapatan lainnya. Setelah ini, saya akan melakukan analisis pengguna yang berfokus pada mengidentifikasi jenis pengguna mana yang mungkin menganggap stablecoin berbunga menarik atau tidak.
Saya akan melakukan analisis SWOT terhadap stablecoin berbunga untuk menjelaskan potensi area risiko dan peluang perbaikan di bidang ini. Terakhir, saya akan berbagi pemikiran saya tentang apakah stablecoin berbunga memenuhi kesesuaian pasar.
Ikhtisar stablecoin berbunga
Stablecoin berbunga adalah jenis stablecoin yang dapat memberikan pengembalian investasi kepada pemegangnya hanya dengan memegang aset.
Munculnya beberapa stablecoin yang berfokus pada memberikan hasil yang dapat diprediksi dan berkelanjutan telah menghasilkan optimisme yang luar biasa dalam ekosistem kripto. Banyak yang memandang stablecoin berbunga ini sebagai investasi bebas risiko yang menjanjikan untuk menempati ceruk yang cukup besar di pasar stablecoin. Tokoh terkenal seperti Nic Carter sangat optimis, memperkirakan bahwa stablecoin berbunga dapat menempati 20-30% pangsa pasar stablecoin dalam beberapa tahun ke depan.
Namun, para skeptis, termasuk saya sendiri, juga mempertanyakan kelangsungan dan potensi jangka panjang dari stablecoin yang menghasilkan bunga ini.
“Hal utama tentang stablecoin dengan APR adalah: walaupun menarik, kebijakan moneter yang berorientasi pada pertumbuhan berisiko memperlambat perputaran uang, dan jika itu terjadi, hal ini sering kali akan menyebabkan perlambatan ekonomi. uang mungkin akan bernilai lebih di masa depan, jadi untuk apa membelanjakannya hari ini? Jika semua orang berpikir seperti itu, apakah perekonomian akan benar-benar makmur?"
Mari kita analisis protokol ini satu per satu untuk lebih memahami kasus stablecoin berbunga. Untuk melakukan ini, kami akan menganalisis stablecoin yang didukung LSD, didukung Treasury, dan stablecoin yang menghasilkan hasil secara terpisah.
a) Stablecoin yang didukung LSD
Stablecoin yang didukung oleh LSD adalah stablecoin model CDP yang perlu dijaminkan secara berlebihan dengan token jaminan likuiditas, dan terdapat risiko likuidasi. Mereka memungkinkan pemegangnya memperoleh hasil sambil mempertahankan atribut utama stablecoin yang didukung kripto.
Fitur utama stablecoin pendukung LSD dapat diringkas sebagai berikut:
Memanfaatkan turunan LSD;
Mengandalkan hadiah staking Ethereum;
Memerlukan agunan berlebihan dan mempunyai risiko likuidasi;
Buka kunci likuiditas Ethereum yang terkunci.
Baru-baru ini, seiring dengan meningkatnya jumlah Ethereum yang dipertaruhkan, investor telah melihat potensi stablecoin yang didukung LSD, dan stablecoin yang didukung LSD telah menjadi kategori populer. Ketika jumlah Ethereum yang dipertaruhkan meningkat, pangsa pasar stablecoin yang didukung LSD kemungkinan juga akan meningkat.
Gelombang pertama stablecoin yang didukung LSD seperti $GRAI, $R, dan $eUSD membuktikan bahwa ada permintaan untuk stablecoin yang menggunakan turunan LSD, namun kelemahan yang ada pada stablecoin ini akan menyebabkan kesulitan di masa depan. Di sisi lain, stablecoin baru yang didukung LSD seperti $mkUSD dan $crvUSD membawa beberapa perbaikan pada model yang ada, yang bisa menjadi perkembangan yang menarik. Perlu dicatat bahwa $eUSD Ethena Labs adalah model yang benar-benar baru dan dapat menginspirasi pengembang lain untuk mengembangkan model serupa.
Saya percaya bahwa stablecoin yang didukung LSD dapat berfungsi sebagai leverage primitif yang efektif bagi investor Ethereum, namun gagal mencapai fungsionalitas stablecoin karena inefisiensi modal yang disebabkan oleh persyaratan jaminan yang berlebihan dan risiko likuidasi. Selain itu, stablecoin yang didukung LSD pada dasarnya tidak berfungsi sebagai mata uang, karena tujuan utamanya adalah memberikan pendapatan kepada pemegangnya dan oleh karena itu tidak dapat berfungsi sebagai alat tukar.
b) Stablecoin yang didukung Treasury
Stablecoin yang didukung Treasury adalah inovasi terbaru dalam ekosistem. Ketika suku bunga AS naik, beberapa orang menyadari bahwa ini bisa menjadi peluang besar untuk menawarkan bunga bebas risiko kepada investor. $USDY dari Ondo Finance dan $USDM dari Mountain Protocol adalah dua contoh utama dalam bidang ini.
Karakteristik utama dari stablecoin yang didukung Treasury dapat diringkas sebagai berikut:
Membutuhkan izin/KYC;
*Penghasilan bergantung pada suku bunga AS;
Sumber pendapatan tidak sefluktuasi DeFi.
Meskipun $USDM adalah token rebasing, $USDY adalah token yang tidak dapat diubah. Oleh karena itu, $USDM akan sulit untuk diintegrasikan ke dalam protokol DeFi, sementara $USDY pasti akan menghadapi masalah dalam hal pengalaman pengguna.
Saya pikir stablecoin yang didukung Departemen Keuangan memberikan solusi terbaik dari perspektif stabilitas nilai tukar dan suku bunga bebas risiko. Namun, pertumbuhan mereka bergantung pada suku bunga AS, dan hal ini berada di luar kendali mereka. Oleh karena itu, faktor eksternal akan memainkan peran penting dalam pengembangan kategori ini di masa depan.
Selain itu, perlu dicatat bahwa stablecoin yang didukung oleh Departemen Keuangan tidak menawarkan proposisi nilai yang kuat kepada komunitas kripto, karena stablecoin ini memerlukan izin, yang berarti tidak semua orang dapat mencetak atau menggunakannya, sedangkan tingkat bunga 5% yang ditemukan di protokol lain tidak. kompetitif. Protokol-protokol ini mungkin menyasar pengguna di negara-negara berkembang, namun kurangnya likuiditas dan tingkat pengembalian di masa depan yang lebih rendah menempatkan mereka pada posisi yang kurang menguntungkan dalam bersaing dengan USDC dan USDT. Selain itu, stablecoin yang didukung oleh Departemen Keuangan pada dasarnya tidak berfungsi sebagai mata uang, karena tujuan utamanya adalah untuk memberikan pendapatan kepada pemegangnya dan oleh karena itu tidak dapat berfungsi sebagai alat tukar.
c) Stablecoin yang menghasilkan hasil
Stablecoin yang menghasilkan hasil memberi pemegangnya hasil DeFi otomatis melalui penggunaan jaminan di beberapa protokol. Untuk mencetak stablecoin ini, pengguna perlu mempertaruhkan USDC atau stablecoin lainnya. Sperax dan Overnight dapat dijadikan contoh kategori ini.
Banyak orang menganggap stablecoin yang menghasilkan hasil sebagai stablecoin, tapi saya tidak setuju. Stablecoin ini tidak berfungsi sebagai stablecoin, melainkan sebagai token LP. Artinya, stablecoin yang menghasilkan pendapatan tidak berfungsi sebagai mata uang, melainkan sebagai token LP yang dapat diperoleh pengguna hanya dengan memegangnya. Meskipun kritik ini dapat ditujukan pada setiap stablecoin yang menghasilkan bunga, jelas bahwa stablecoin yang menghasilkan hasil seperti $USD dan $USD+ bahkan tidak mencoba untuk menambah kegunaan selain sebagai token LP.
Karakteristik utama dari stablecoin yang menghasilkan hasil dapat diringkas sebagai berikut:
Bukan alat tukar;
Ada risiko pihak lawan;
Paket USDC;
*Penghasilan DeFi.
Banyak orang berpikir bahwa stablecoin yang menghasilkan imbal hasil bisa menjadi langkah yang menarik, namun saya tidak menganggapnya sebagai stablecoin, melainkan sebagai penyedia jaminan USDC. Oleh karena itu, mereka tidak memiliki proposisi nilai unik dalam ekosistem. Oleh karena itu, saya tidak optimis dengan masa depan kategori ini karena produknya dapat dengan mudah ditiru atau diadopsi oleh proyek yang sudah ada dengan risiko lebih rendah.
Pasar stablecoin berbunga: analisis pengguna
Untuk menentukan apakah suatu protokol memenuhi kesesuaian pasar produk, kita perlu melihat calon pelanggan/pengguna dan bagaimana mereka akan melihat/menggunakan protokol tersebut.
Untuk stablecoin, menurut saya kita dapat menganalisis 3 kategori utama:
a) Organisasi
Stablecoin yang didukung oleh Departemen Keuangan dapat menjadi cara yang bagus untuk masuk ke DeFi bagi institusi baru yang menjelajahi ruang angkasa. Karena platform ini memerlukan ketentuan dan perizinan KYC/AML, institusi tidak menghadapi kesulitan dengan peraturan dan keamanan, sekaligus memanfaatkan manfaat stablecoin yang didukung Departemen Keuangan.
Stablecoin ini bisa sangat efektif untuk institusi di negara berkembang yang akses terhadap dolar AS terbatas.
Selain itu, stablecoin yang didukung LSD dapat menjadi alat yang sangat baik bagi institusi yang akrab dengan Ethereum dan ekosistem DeFi untuk meningkatkan eksposur mereka terhadap Ethereum atau ekosistem Ethereum secara keseluruhan.
b) Paus/LP
Saya percaya bahwa whales/LP adalah kelas pengguna yang paling menarik untuk stablecoin berbunga karena para pengguna ini memiliki pengetahuan, pengalaman, dan modal yang cukup untuk mengeksploitasi stablecoin berbunga dengan hasil tinggi dengan mengembangkan strategi perdagangan leverage.
Sebagian besar stablecoin berbunga dapat dibelanjakan dengan beberapa cara:
Posisi utang yang dijaminkan;
Laba;
*obligasi internet;
Penambangan likuiditas dengan leverage.
Karena kasus penggunaan ini, Whale/LP dapat secara efektif mengembangkan strategi perdagangan/penambangan dan mendapatkan keuntungan dari stablecoin berbunga.
Stablecoin yang didukung LSD dan stablecoin yang menghasilkan hasil dapat menjadi alat yang hebat bagi whale/LP untuk memanfaatkan/mendiversifikasi atau meningkatkan eksposur terhadap aset tertentu. Saya pikir meskipun jumlah penggunanya mungkin tidak banyak, TVL dari stablecoin ini dapat mencapai tingkat yang cukup besar.
c) Pengguna ritel
Aset dengan pendapatan tidak memenuhi persyaratan fungsionalitas stablecoin. Singkatnya, menurut konsep fungsi stablecoin, stablecoin harus memiliki fungsi khusus untuk dapat digunakan sebagai mata uang di ruang digital, seperti:
Alat tukar;
Penyimpan nilai;
Efisiensi modal;
Masuk/keluar mata uang Fiat;
Tahan sensor.
Saya percaya bahwa jika stablecoin tidak dapat memenuhi persyaratan ini, maka ia tidak dapat berkembang, sehingga tidak akan menjadi pemain yang lebih besar di pasar stablecoin.
Mengenai stablecoin berbunga, saya yakin tidak ada satupun yang memenuhi fungsi stablecoin karena tidak dapat dianggap sebagai alat tukar dan tidak efisien dalam hal modal. Masalah-masalah ini membatasi kemampuan stablecoin berbunga untuk digunakan dalam perdagangan atau pembelian dan penjualan aset kripto. Karena pedagang eceran terutama menggunakan stablecoin karena alasan ini, stablecoin berbunga sulit untuk diadopsi di antara para pengguna ini. Selain itu, kurangnya likuiditas dan kurangnya kasus penggunaan juga menjadi kendala utama bagi pedagang ritel untuk menggunakan stablecoin berbunga.
Selain itu, mengingat sebagian besar pengguna ritel menggunakan stablecoin untuk bertransaksi, dan penggunaan utama stablecoin berbunga adalah untuk menyimpan stablecoin untuk memperoleh pendapatan, terdapat ketidaksesuaian antara minat pengguna dan protokol. Oleh karena itu, menurut saya stablecoin apa pun yang tidak dianggap sebagai alat tukar tidak akan digunakan secara luas oleh pengguna ritel.
Analisis SWOT terhadap stablecoin berbunga
Keuntungan
Dolarisasi: Dolar AS adalah aset yang sangat diakui di negara berkembang, dan stablecoin berbunga memperluas pengaruh dolar AS ke wilayah di mana hiperinflasi dan devaluasi mata uang nasional telah mengurangi daya beli.
Berbagi pengembalian bawaan: Circle dan Tether tidak membagikan kepada pengguna pengembalian bawaan dolar yang disimpan ke dalam protokol mereka. Namun, protokol stablecoin berbunga membagi pendapatan ini dengan pemegangnya, sehingga memberdayakan pengguna.
Aliran pendapatan baru: Meskipun stablecoin berbunga berdasarkan jaminan Ethereum memberikan pendapatan Ethereum bagi institusi, stablecoin yang didukung oleh Departemen Keuangan membawa pendapatan AS ke DeFi, sehingga kedua kategori tersebut menciptakan peluang baru bagi investor.
Penyimpan nilai: Stablecoin berbunga tahan terhadap inflasi karena dapat memberi pengguna hasil sekitar 5-8% USD, menjadikannya pilihan yang baik bagi pengguna.
Kekurangan
Alat Pertukaran: Stablecoin berbunga pada dasarnya dibatasi penggunaannya sebagai alat tukar karena beberapa alasan, termasuk inefisiensi modal, kasus penggunaan yang terbatas atau diizinkan, dan kurangnya likuiditas. Namun yang terpenting, karena stablecoin ini menghasilkan pendapatan hanya dengan menahannya, tidak ada yang mau menggunakannya dalam transaksi karena akan kehilangan pendapatan. Oleh karena itu, alasan untuk menggunakan stablecoin berbunga sebagai mata uang terbatas.
Perizinan/Sensor: Stablecoin yang didukung oleh Departemen Keuangan memerlukan lisensi, dan beberapa orang (seperti warga negara AS) tidak diizinkan untuk menggunakannya. Oleh karena itu, ada batasan dalam mengadopsi stablecoin ini. Selain itu, mungkin ada risiko sensor karena perjanjian tersebut harus mematuhi perintah dari regulator.
Kurangnya kasus penggunaan/kurangnya likuiditas: Stablecoin berbunga mengalami kekurangan likuiditas dan kasus penggunaan karena beberapa masalah, termasuk skalabilitas, risiko likuidasi, inefisiensi modal, atau kasus penggunaan yang diizinkan, yang membatasi potensi pertumbuhan.
Peluang
Proposisi nilai unik versus stablecoin fiat: Seiring meningkatnya kekuatan pengguna di ekosistem, akan ada kritik yang berkembang bahwa stablecoin fiat tidak berbagi manfaat yang melekat pada dolar AS dengan pemegangnya. Ini bisa menjadi peluang bagus bagi stablecoin berbunga untuk membedakan dirinya dari stablecoin lainnya.
Adopsi institusional: Stablecoin yang didukung oleh Departemen Keuangan dapat menjadi titik awal yang baik bagi institusi di luar Amerika Serikat, membawa arus masuk modal baru ke DeFi.
mengancam
Persaingan: Sebagian besar proyek tidak memiliki keunggulan kompetitif dibandingkan proyek lain, sehingga dalam beberapa tahun beberapa protokol mungkin hilang karena lingkungan yang kompetitif dan kurangnya inovasi/diferensiasi.
*Profitabilitas protokol: Sifat kompetitif dari ruang ini memaksa protokol menjadi lebih menguntungkan bagi pengguna, yang pada gilirannya mengurangi profitabilitas protokol ini. Akibatnya, proyek-proyek ini mungkin menghabiskan modal mereka sendiri dan tidak akan bertahan lama.
Fragmentasi likuiditas: Karena lingkungan yang kompetitif, ekosistem mungkin menghadapi masalah fragmentasi likuiditas, yang mengurangi efisiensi modal dari stablecoin berbunga ini.
Keberlanjutan pendapatan: Meskipun beberapa stablecoin berbunga bergantung pada suku bunga Treasury, yang lain mengikuti suku bunga hipotek Ethereum. Masalah dengan pendekatan ini adalah suku bunga Treasury pasti akan turun di masa depan, dan keberlanjutan bisnis dipertanyakan, karena suku bunga rendah mungkin tidak menarik bagi pengguna. Di sisi lain, jika rasio agunan Ethereum meningkat, maka imbal hasil juga akan menurun, yang mungkin menjadi masalah di masa depan bagi protokol ini, karena imbal hasil yang lebih rendah mungkin tidak menarik.
Apakah stablecoin pendapatan ini memenuhi permintaan pasar?
Berbagai jenis stablecoin berbunga yang dibahas dalam artikel masing-masing menargetkan pasar yang berbeda. Daripada hanya menganalisisnya sebagai satu kategori, akan lebih bermanfaat jika memberi peringkat berdasarkan kesesuaian pasar produk dan kemudian mengevaluasi alasan di balik pemeringkatan tersebut.
Memberi peringkat stablecoin berbunga berdasarkan kesesuaian pasar produk:
Stablecoin yang didukung Treasury: Karena kenaikan suku bunga AS bertepatan dengan kebangkitan pembuat stablecoin, mereka menyadari bahwa stablecoin yang didukung Treasury dapat menjadi alat yang hebat bagi pengguna. Meskipun jelas bahwa rata-rata pengguna DeFi tidak akan menggunakan stablecoin yang didukung Treasury karena privasi, sensor, kurangnya kasus penggunaan, dan alasan likuiditas, investor institusi di luar dolar AS mungkin tertarik untuk menggunakan stablecoin yang didukung Treasury. Namun, saya harus menunjukkan bahwa ketika pengembalian menurun, stablecoin ini tidak akan memiliki kegunaan lebih lanjut dibandingkan dengan stablecoin yang didukung fiat. Oleh karena itu, saya percaya bahwa stablecoin yang didukung oleh Departemen Keuangan dapat menjadi sarana yang sangat baik bagi investor institusi atau terakreditasi untuk mengakses dolar AS di seluruh dunia, namun pasarnya mungkin tidak sebesar yang diyakini banyak orang.
Stablecoin yang didukung LSD: Saya skeptis terhadap stablecoin yang didukung LSD karena menyadari potensi yang dibayangkan banyak orang, karena desain protokol ini mengandung banyak kelemahan, seperti inefisiensi modal, risiko likuidasi, mudah disalin, dan tidak ada inovasi nyata, dll. ., yang membatasi kemampuan stablecoin ini untuk tumbuh/berskala dan dianggap sebagai alat tukar. Namun, jelas bahwa mereka adalah primitif finansial yang baik untuk leverage Ethereum, jadi meskipun stablecoin yang didukung LSD akan mendapat tempat di pasar, jumlahnya tidak akan sebesar yang diperkirakan banyak orang. Di sisi lain, protokol baru seperti Ethena memanfaatkan LST untuk menciptakan model baru yang menghilangkan masalah ini.
Stablecoin yang menghasilkan hasil: Saya tidak percaya bahwa stablecoin yang menghasilkan hasil menawarkan proposisi nilai kompetitif yang khas di pasar stablecoin. Saya pikir produk ini hanya merangkum token USDC atau LP dan memungkinkan pengguna memperoleh bunga pada stablecoin sambil mengambil risiko pihak lawan. Selain itu, stablecoin lain dapat dengan mudah meniru model bisnis ini hanya dengan membuat versi stablecoin dengan jaminan cair untuk menantang stablecoin yang menghasilkan hasil. Oleh karena itu, saya yakin produk stablecoin yang menghasilkan pendapatan memiliki kesesuaian pasar paling rendah.
Pasar stablecoin masih dalam tahap awal, dengan beberapa proyek mendatang bertujuan untuk menantang model saat ini. Mari kita lihat bagaimana lanskap stablecoin yang menghasilkan bunga akan berkembang dalam waktu dekat. Namun, perlu dicatat bahwa kita masih punya waktu untuk menemukan produk yang sesuai dengan pasar di ceruk ini.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Stablecoin berbunga: lanskap pasar, potensi risiko, dan peluang perbaikan
Penulis: Caesar; Penyusun: Shenchao TechFlow
Menghasilkan stablecoin dianggap sebagai revolusi berikutnya dalam ekosistem stablecoin yang sedang berkembang. Selama setahun terakhir, banyak proyek bermunculan yang didedikasikan untuk mengembangkan produk stablecoin yang menghasilkan hasil.
Dalam artikel ini, saya akan memberikan gambaran komprehensif tentang lanskap stablecoin yang menghasilkan bunga, menyoroti kategori utama dalam bidang ini: stablecoin yang didukung LSD, stablecoin yang didukung Treasury, dan stablecoin penghasil pendapatan lainnya. Setelah ini, saya akan melakukan analisis pengguna yang berfokus pada mengidentifikasi jenis pengguna mana yang mungkin menganggap stablecoin berbunga menarik atau tidak.
Saya akan melakukan analisis SWOT terhadap stablecoin berbunga untuk menjelaskan potensi area risiko dan peluang perbaikan di bidang ini. Terakhir, saya akan berbagi pemikiran saya tentang apakah stablecoin berbunga memenuhi kesesuaian pasar.
Ikhtisar stablecoin berbunga
Stablecoin berbunga adalah jenis stablecoin yang dapat memberikan pengembalian investasi kepada pemegangnya hanya dengan memegang aset.
Munculnya beberapa stablecoin yang berfokus pada memberikan hasil yang dapat diprediksi dan berkelanjutan telah menghasilkan optimisme yang luar biasa dalam ekosistem kripto. Banyak yang memandang stablecoin berbunga ini sebagai investasi bebas risiko yang menjanjikan untuk menempati ceruk yang cukup besar di pasar stablecoin. Tokoh terkenal seperti Nic Carter sangat optimis, memperkirakan bahwa stablecoin berbunga dapat menempati 20-30% pangsa pasar stablecoin dalam beberapa tahun ke depan.
Namun, para skeptis, termasuk saya sendiri, juga mempertanyakan kelangsungan dan potensi jangka panjang dari stablecoin yang menghasilkan bunga ini.
“Hal utama tentang stablecoin dengan APR adalah: walaupun menarik, kebijakan moneter yang berorientasi pada pertumbuhan berisiko memperlambat perputaran uang, dan jika itu terjadi, hal ini sering kali akan menyebabkan perlambatan ekonomi. uang mungkin akan bernilai lebih di masa depan, jadi untuk apa membelanjakannya hari ini? Jika semua orang berpikir seperti itu, apakah perekonomian akan benar-benar makmur?"
Mari kita analisis protokol ini satu per satu untuk lebih memahami kasus stablecoin berbunga. Untuk melakukan ini, kami akan menganalisis stablecoin yang didukung LSD, didukung Treasury, dan stablecoin yang menghasilkan hasil secara terpisah.
a) Stablecoin yang didukung LSD
Stablecoin yang didukung oleh LSD adalah stablecoin model CDP yang perlu dijaminkan secara berlebihan dengan token jaminan likuiditas, dan terdapat risiko likuidasi. Mereka memungkinkan pemegangnya memperoleh hasil sambil mempertahankan atribut utama stablecoin yang didukung kripto.
Fitur utama stablecoin pendukung LSD dapat diringkas sebagai berikut:
Baru-baru ini, seiring dengan meningkatnya jumlah Ethereum yang dipertaruhkan, investor telah melihat potensi stablecoin yang didukung LSD, dan stablecoin yang didukung LSD telah menjadi kategori populer. Ketika jumlah Ethereum yang dipertaruhkan meningkat, pangsa pasar stablecoin yang didukung LSD kemungkinan juga akan meningkat.
Gelombang pertama stablecoin yang didukung LSD seperti $GRAI, $R, dan $eUSD membuktikan bahwa ada permintaan untuk stablecoin yang menggunakan turunan LSD, namun kelemahan yang ada pada stablecoin ini akan menyebabkan kesulitan di masa depan. Di sisi lain, stablecoin baru yang didukung LSD seperti $mkUSD dan $crvUSD membawa beberapa perbaikan pada model yang ada, yang bisa menjadi perkembangan yang menarik. Perlu dicatat bahwa $eUSD Ethena Labs adalah model yang benar-benar baru dan dapat menginspirasi pengembang lain untuk mengembangkan model serupa.
Saya percaya bahwa stablecoin yang didukung LSD dapat berfungsi sebagai leverage primitif yang efektif bagi investor Ethereum, namun gagal mencapai fungsionalitas stablecoin karena inefisiensi modal yang disebabkan oleh persyaratan jaminan yang berlebihan dan risiko likuidasi. Selain itu, stablecoin yang didukung LSD pada dasarnya tidak berfungsi sebagai mata uang, karena tujuan utamanya adalah memberikan pendapatan kepada pemegangnya dan oleh karena itu tidak dapat berfungsi sebagai alat tukar.
b) Stablecoin yang didukung Treasury
Stablecoin yang didukung Treasury adalah inovasi terbaru dalam ekosistem. Ketika suku bunga AS naik, beberapa orang menyadari bahwa ini bisa menjadi peluang besar untuk menawarkan bunga bebas risiko kepada investor. $USDY dari Ondo Finance dan $USDM dari Mountain Protocol adalah dua contoh utama dalam bidang ini.
Karakteristik utama dari stablecoin yang didukung Treasury dapat diringkas sebagai berikut:
Meskipun $USDM adalah token rebasing, $USDY adalah token yang tidak dapat diubah. Oleh karena itu, $USDM akan sulit untuk diintegrasikan ke dalam protokol DeFi, sementara $USDY pasti akan menghadapi masalah dalam hal pengalaman pengguna.
Saya pikir stablecoin yang didukung Departemen Keuangan memberikan solusi terbaik dari perspektif stabilitas nilai tukar dan suku bunga bebas risiko. Namun, pertumbuhan mereka bergantung pada suku bunga AS, dan hal ini berada di luar kendali mereka. Oleh karena itu, faktor eksternal akan memainkan peran penting dalam pengembangan kategori ini di masa depan.
Selain itu, perlu dicatat bahwa stablecoin yang didukung oleh Departemen Keuangan tidak menawarkan proposisi nilai yang kuat kepada komunitas kripto, karena stablecoin ini memerlukan izin, yang berarti tidak semua orang dapat mencetak atau menggunakannya, sedangkan tingkat bunga 5% yang ditemukan di protokol lain tidak. kompetitif. Protokol-protokol ini mungkin menyasar pengguna di negara-negara berkembang, namun kurangnya likuiditas dan tingkat pengembalian di masa depan yang lebih rendah menempatkan mereka pada posisi yang kurang menguntungkan dalam bersaing dengan USDC dan USDT. Selain itu, stablecoin yang didukung oleh Departemen Keuangan pada dasarnya tidak berfungsi sebagai mata uang, karena tujuan utamanya adalah untuk memberikan pendapatan kepada pemegangnya dan oleh karena itu tidak dapat berfungsi sebagai alat tukar.
c) Stablecoin yang menghasilkan hasil
Stablecoin yang menghasilkan hasil memberi pemegangnya hasil DeFi otomatis melalui penggunaan jaminan di beberapa protokol. Untuk mencetak stablecoin ini, pengguna perlu mempertaruhkan USDC atau stablecoin lainnya. Sperax dan Overnight dapat dijadikan contoh kategori ini.
Banyak orang menganggap stablecoin yang menghasilkan hasil sebagai stablecoin, tapi saya tidak setuju. Stablecoin ini tidak berfungsi sebagai stablecoin, melainkan sebagai token LP. Artinya, stablecoin yang menghasilkan pendapatan tidak berfungsi sebagai mata uang, melainkan sebagai token LP yang dapat diperoleh pengguna hanya dengan memegangnya. Meskipun kritik ini dapat ditujukan pada setiap stablecoin yang menghasilkan bunga, jelas bahwa stablecoin yang menghasilkan hasil seperti $USD dan $USD+ bahkan tidak mencoba untuk menambah kegunaan selain sebagai token LP.
Karakteristik utama dari stablecoin yang menghasilkan hasil dapat diringkas sebagai berikut:
Banyak orang berpikir bahwa stablecoin yang menghasilkan imbal hasil bisa menjadi langkah yang menarik, namun saya tidak menganggapnya sebagai stablecoin, melainkan sebagai penyedia jaminan USDC. Oleh karena itu, mereka tidak memiliki proposisi nilai unik dalam ekosistem. Oleh karena itu, saya tidak optimis dengan masa depan kategori ini karena produknya dapat dengan mudah ditiru atau diadopsi oleh proyek yang sudah ada dengan risiko lebih rendah.
Pasar stablecoin berbunga: analisis pengguna
Untuk menentukan apakah suatu protokol memenuhi kesesuaian pasar produk, kita perlu melihat calon pelanggan/pengguna dan bagaimana mereka akan melihat/menggunakan protokol tersebut.
Untuk stablecoin, menurut saya kita dapat menganalisis 3 kategori utama:
a) Organisasi
Stablecoin yang didukung oleh Departemen Keuangan dapat menjadi cara yang bagus untuk masuk ke DeFi bagi institusi baru yang menjelajahi ruang angkasa. Karena platform ini memerlukan ketentuan dan perizinan KYC/AML, institusi tidak menghadapi kesulitan dengan peraturan dan keamanan, sekaligus memanfaatkan manfaat stablecoin yang didukung Departemen Keuangan.
Stablecoin ini bisa sangat efektif untuk institusi di negara berkembang yang akses terhadap dolar AS terbatas.
Selain itu, stablecoin yang didukung LSD dapat menjadi alat yang sangat baik bagi institusi yang akrab dengan Ethereum dan ekosistem DeFi untuk meningkatkan eksposur mereka terhadap Ethereum atau ekosistem Ethereum secara keseluruhan.
b) Paus/LP
Saya percaya bahwa whales/LP adalah kelas pengguna yang paling menarik untuk stablecoin berbunga karena para pengguna ini memiliki pengetahuan, pengalaman, dan modal yang cukup untuk mengeksploitasi stablecoin berbunga dengan hasil tinggi dengan mengembangkan strategi perdagangan leverage.
Sebagian besar stablecoin berbunga dapat dibelanjakan dengan beberapa cara:
Karena kasus penggunaan ini, Whale/LP dapat secara efektif mengembangkan strategi perdagangan/penambangan dan mendapatkan keuntungan dari stablecoin berbunga.
Stablecoin yang didukung LSD dan stablecoin yang menghasilkan hasil dapat menjadi alat yang hebat bagi whale/LP untuk memanfaatkan/mendiversifikasi atau meningkatkan eksposur terhadap aset tertentu. Saya pikir meskipun jumlah penggunanya mungkin tidak banyak, TVL dari stablecoin ini dapat mencapai tingkat yang cukup besar.
c) Pengguna ritel
Aset dengan pendapatan tidak memenuhi persyaratan fungsionalitas stablecoin. Singkatnya, menurut konsep fungsi stablecoin, stablecoin harus memiliki fungsi khusus untuk dapat digunakan sebagai mata uang di ruang digital, seperti:
Saya percaya bahwa jika stablecoin tidak dapat memenuhi persyaratan ini, maka ia tidak dapat berkembang, sehingga tidak akan menjadi pemain yang lebih besar di pasar stablecoin.
Mengenai stablecoin berbunga, saya yakin tidak ada satupun yang memenuhi fungsi stablecoin karena tidak dapat dianggap sebagai alat tukar dan tidak efisien dalam hal modal. Masalah-masalah ini membatasi kemampuan stablecoin berbunga untuk digunakan dalam perdagangan atau pembelian dan penjualan aset kripto. Karena pedagang eceran terutama menggunakan stablecoin karena alasan ini, stablecoin berbunga sulit untuk diadopsi di antara para pengguna ini. Selain itu, kurangnya likuiditas dan kurangnya kasus penggunaan juga menjadi kendala utama bagi pedagang ritel untuk menggunakan stablecoin berbunga.
Selain itu, mengingat sebagian besar pengguna ritel menggunakan stablecoin untuk bertransaksi, dan penggunaan utama stablecoin berbunga adalah untuk menyimpan stablecoin untuk memperoleh pendapatan, terdapat ketidaksesuaian antara minat pengguna dan protokol. Oleh karena itu, menurut saya stablecoin apa pun yang tidak dianggap sebagai alat tukar tidak akan digunakan secara luas oleh pengguna ritel.
Analisis SWOT terhadap stablecoin berbunga
Keuntungan
Kekurangan
Peluang
mengancam
Apakah stablecoin pendapatan ini memenuhi permintaan pasar?
Berbagai jenis stablecoin berbunga yang dibahas dalam artikel masing-masing menargetkan pasar yang berbeda. Daripada hanya menganalisisnya sebagai satu kategori, akan lebih bermanfaat jika memberi peringkat berdasarkan kesesuaian pasar produk dan kemudian mengevaluasi alasan di balik pemeringkatan tersebut.
Memberi peringkat stablecoin berbunga berdasarkan kesesuaian pasar produk:
Pasar stablecoin masih dalam tahap awal, dengan beberapa proyek mendatang bertujuan untuk menantang model saat ini. Mari kita lihat bagaimana lanskap stablecoin yang menghasilkan bunga akan berkembang dalam waktu dekat. Namun, perlu dicatat bahwa kita masih punya waktu untuk menemukan produk yang sesuai dengan pasar di ceruk ini.