Ditulis oleh: Zack Pokorny Disusun oleh: Deep Wave TechFlow
Pertumbuhan ATMR dan pengenalan jenis ATMR baru secara on-chain terutama didorong oleh kebutuhan pengguna kripto asli dibandingkan pengguna kripto baru.
Terdapat beberapa ATMR berbeda di blockchain, masing-masing memiliki karakteristik tersendiri dan melayani kasus penggunaan berbeda. Meskipun beberapa jenis ATMR, seperti stablecoin dan emas yang diberi token, telah ada selama bertahun-tahun, jenis ATM lainnya, seperti Treasury AS, baru-baru ini muncul di tengah kenaikan suku bunga. Artikel ini akan memberikan gambaran singkat mengenai jenis ATMR berbasis pendapatan berikut ini:
perumahan
*Kredit pribadi
Obligasi negara
Catatan: Analisis berikut berfokus pada aset ATMR yang diberi token dan kapitalisasi pasarnya. Laporan ini tidak berisi informasi tentang protokol dasar yang menjadi dasar pembuatan ATMR (misalnya Ethereum, Polygon, Stellar, dll.) atau layanan tambahan asli blockchain yang mendukung transaksi ATMR dan manajemen keuangan. Selain itu, laporan ini tidak memasukkan stablecoin (RWA terbesar dan tertua dengan pangsa nilai $125 miliar) dalam grafik dan penghitungan ATMR TVL untuk menghindari pertumbuhan ATMR lain dengan kapitalisasi pasar yang lebih kecil menjadi tidak jelas atau pendorong ATMR dibayangi. .
Integrasikan dunia nyata dengan dunia digital
ATMR dibuat oleh emiten yang menyelesaikan satu atau lebih aktivitas berikut:
Dapatkan aset di dunia nyata
Tokenisasikan aset-aset ini ke dalam rantai
Distribusikan token ATMR kepada pengguna di rantai
Tanpa emiten, baik perusahaan terpusat, protokol terdesentralisasi, atau kombinasi keduanya, ATMR tidak akan ada secara on-chain.
Beberapa emiten ATMR yang patut diperhatikan antara lain:
Centrifuge (secara aktif menerbitkan ATMR senilai $238 juta) - Penerbit pinjaman kredit swasta on-chain terbesar.
Franklin Templeton (secara aktif menerbitkan ATMR senilai $310 juta) – Lembaga keuangan tradisional yang menerbitkan token Treasury yang diberi token.
Wisdom Tree (aktif menerbitkan ATMR senilai $11 juta) - Pasar Modal Institusional yang menerbitkan dana terlacak Treasury
Daftar singkat ini, ditambah dengan emiten lain yang ditunjukkan pada gambar di atas, menyoroti situasi di mana entitas off-chain mendukung ATMR on-chain. Franklin Templeton dan WisdomTree adalah dua perusahaan keuangan tradisional veteran yang bisnis utamanya tidak ada hubungannya dengan teknologi cryptocurrency dan blockchain. Franklin Templeton adalah perusahaan investasi global berusia 76 tahun yang menyediakan reksa dana, ETF, dan produk dana lainnya kepada individu dan institusi. Sebagai sebuah perusahaan, Franklin Templeton mengelola lebih dari 100 produk ETF dan reksa dana dengan aset kelolaan senilai $1,5 triliun. WisdomTree adalah perusahaan inovasi keuangan global yang didirikan pada tahun 1985. Perusahaan ini menawarkan beragam produk, model, dan solusi yang diperdagangkan di bursa (ETP). WisdomTree memiliki total aset yang dikelola sebesar US$95,948 miliar.
Dalam beberapa tahun terakhir, Franklin Templeton dan WisdomTree mulai bereksperimen dengan ATMR untuk memenuhi kebutuhan pelanggan institusional dengan melakukan tokenisasi pada berbagai instrumen keuangan tradisional seperti dana ekuitas yang diberi token dan obligasi negara. Meskipun upaya ini masih dalam tahap awal, langkah perusahaan keuangan tradisional untuk menerbitkan ATMR berpotensi mengkatalisasi masuknya sejumlah besar pengguna baru ke dalam mata uang kripto yang belum pernah on-chain.
Pertumbuhan ATMR berbasis pendapatan
Per 30 September, nilai pasar ATMR mencapai US$2,49 miliar, turun 9,6% dari puncaknya sebesar US$2,75 miliar pada 19 April. Meskipun terdapat pertumbuhan yang kuat dalam ATMR yang terkait dengan Treasury, pinjaman aktif oleh penerbit kredit swasta telah menurun tajam selama 18 bulan terakhir, sehingga menjaga kapitalisasi pasar ATMR di bawah titik tertinggi sepanjang masa.
Dari 31 Januari hingga 30 September, nilai ATMR non-stablecoin meningkat sebesar $1,05 miliar. Pertumbuhan baru sebesar $855,7 juta selama tiga kuartal terakhir berasal dari Treasury dan obligasi lainnya, real estat, dan kredit swasta.
Kredit Pribadi
Kredit swasta adalah suatu bentuk pinjaman yang diberikan oleh lembaga non-bank. Pasar kredit swasta telah tumbuh secara signifikan karena bank menghadapi peningkatan peraturan sejak krisis keuangan tahun 2008, dengan peminjam mencari sumber modal sekunder. Tren ini semakin menguat selama siklus suku bunga saat ini, dengan neraca bank menjadi sangat terbatas (seperti yang terlihat pada kegagalan bank di awal tahun ini). Solusi kredit swasta menguntungkan peminjam dan pemberi pinjaman. Hal ini memberikan fleksibilitas kepada peminjam yang tidak dimiliki pinjaman bank; suku bunga mengambang memberikan perlindungan suku bunga kepada pemberi pinjaman yang tidak diberikan oleh alternatif suku bunga tetap. Pada Agustus 2023, pasar pinjaman kredit swasta global bernilai US$1,5 triliun.
Dari 1 Januari hingga 30 September, nilai aktif pinjaman kredit swasta on-chain meningkat sebesar $210,5 juta (pertumbuhan 84%). Sebagian besar pertumbuhan (74%) berasal dari Centrifuge, yang meningkatkan saldo pinjamannya sebesar $155,7 juta. Clearpool, pasar kredit terdesentralisasi, telah mengalami perubahan relatif terbesar selama tiga kuartal terakhir. Dari 1 Januari hingga 30 September, saldo pinjaman platform tumbuh sebesar 966%, mencapai $23,96 juta pada 30 September. Clearpool telah mengeluarkan lebih dari $400 juta pinjaman kredit swasta pada 3 rantai (Polygon, Polygon zkEVM, dan Ethereum) selama masa pakainya.
Meskipun terjadi pertumbuhan pada tahun 2023, nilai total pinjaman kredit swasta yang terwakili dalam rantai tersebut masih 70% di bawah angka tertinggi sepanjang masa sebesar $1,54 miliar yang dicapai pada Mei 2022. Kenaikan tajam suku bunga The Fed bertepatan dengan penurunan tajam pinjaman aktif dan kenaikan imbal hasil hingga jatuh tempo dalam sembilan bulan sejak kenaikan suku bunga pertama pada Maret 2022.
Manfaat yang dapat diperoleh pengguna dengan menyetorkan stablecoin untuk pinjaman kredit swasta on-chain jauh lebih tinggi daripada manfaat yang dapat diperoleh pengguna dari menggunakan stablecoin melalui protokol peminjaman DeFi seperti Aave dan Compound. Dari 1 Januari hingga 30 September, rata-rata selisih harian antara hasil pinjaman kredit swasta on-chain yang diberi token dan rata-rata tertimbang tingkat pasokan stablecoin Aave dan Compound adalah 7,7%. Suku bunga deposit Stablecoin dihitung berdasarkan rata-rata tertimbang jumlah pinjaman aset berikut di Aave dan Compound:
Perlu dicatat bahwa menyetorkan stablecoin ke dalam protokol pinjaman terdesentralisasi seperti Aave dan Compound memiliki profil risiko yang berbeda dibandingkan menyetorkan stablecoin ke dalam hasil pinjaman kredit swasta dunia nyata yang diberi token seperti Centrifuge dan Clearpool. Meskipun pinjaman pada sebagian besar protokol pinjaman terdesentralisasi memiliki jaminan yang berlebihan, token pinjaman kredit swasta mungkin tidak demikian.
perumahan
Real estat adalah kelas aset fisik yang mencakup properti seperti rumah, bangunan komersial, dan tanah. Real estat sangat menarik bagi investor karena potensinya menghasilkan arus kas positif melalui aliran pendapatan pasif seperti sewa. Pada tahun 2023, real estate adalah kelas aset terbesar di dunia, bernilai sekitar $613 triliun.
Dari semua kategori ATMR yang menguntungkan yang tercakup dalam laporan ini, real estat on-chain mengalami pertumbuhan paling kecil dalam dolar AS. Nilai total aset yang diberi token ini, yang dalam beberapa kasus mewakili kepemilikan saham atas real estat, adalah $178 juta dari 1 Januari hingga 30 September. RealT Token adalah penerbit real estat yang diberi token terbesar, menguasai 49% pangsa pasar. Tangible adalah emiten ATMR yang berfokus pada real estat dengan pertumbuhan terkuat tahun ini. Nilai total yang dikunci dalam token Berwujud tumbuh dari $100,000 menjadi $64 juta dalam tiga kuartal pertama tahun 2023.
Treasury dan obligasi lainnya
Obligasi Treasury AS adalah surat utang yang dijamin oleh pemerintah. Mereka secara luas dianggap sebagai jenis aset penghasil pendapatan yang paling aman dan dapat diandalkan, yang terkenal di dunia "bebas risiko" (untuk lebih jelasnya, risikonya adalah kegagalan pemerintah AS). Sebaliknya, obligasi korporasi adalah surat utang yang diterbitkan oleh perusahaan yang menawarkan imbal hasil lebih tinggi namun juga lebih berisiko dibandingkan obligasi negara. Pada tahun 2022, pasar obligasi global bernilai US$133 triliun, dan perusahaan-perusahaan AS saja menerbitkan obligasi korporasi senilai US$1,02 triliun pada tiga kuartal pertama tahun 2023.
Nilai Treasury yang diberi token dan obligasi lainnya meningkat sebesar $557,05 juta dari 1 Januari hingga 30 September. Ondo Finance, Franklin Templeton dan Matrixdock adalah tiga penerbit ATMR obligasi Treasury teratas. Bersama-sama, mereka menerbitkan aset senilai $572,05 juta (85% dari Treasury yang diberi token dan kategori obligasi lainnya) dan menerbitkan Treasury ATMR senilai $468,5 juta tahun ini.
Frigg.eco berbeda dari emiten lain di kategori ini dengan menerbitkan obligasi yang terkait dengan pengembang infrastruktur berkelanjutan. Instrumen ini lebih mirip obligasi korporasi dibandingkan Treasury bond (RWA) yang diterbitkan pihak lain. Obligasi yang diterbitkan oleh Frigg.eco memungkinkan pemegang token memperoleh pendapatan dengan mendanai pengembangan dan memungkinkan pengembang menerbitkan utang yang digunakan untuk mendanai inisiatif mereka.
Aset treasury yang diberi token lainnya dengan kapitalisasi pasar sekitar $1,8 miliar adalah stUSDT. stUSDT adalah proyek ATMR pertama yang diluncurkan di TRON. Aset tersebut baru-baru ini dikritik karena kurangnya transparansi dalam dukungan dan sumber pendapatannya.
Selama hampir 18 bulan, rata-rata hasil Treasury AS dengan jangka waktu kurang dari 3 tahun (masa jatuh tempo yang paling banyak diadopsi dalam rantai) lebih tinggi dari rata-rata hasil simpanan stablecoin. Pada tahun 2023, rata-rata selisih harian antara suku bunga rata-rata obligasi Treasury ini dan suku bunga rata-rata tertimbang pada suku bunga stablecoin Aave dan Compound adalah sekitar 3% (suku bunga obligasi Treasury - suku bunga on-chain). Sebagai perbandingan, selisih rata-rata antara imbal hasil obligasi korporasi berperingkat AAA Moody's dan imbal hasil stablecoin on-chain adalah 2,7% (imbal hasil obligasi korporasi - suku bunga on-chain).
#prospek
Pertumbuhan ATMR on-chain didorong oleh permintaan hasil dari pengguna mata uang kripto asli. Sekitar 82% dari nilai baru yang diciptakan dalam ruang ATMR tahun ini berasal dari ATMR yang menghasilkan imbal hasil seperti kredit swasta yang diberi token, real estat, dan obligasi negara. Di antara total kapitalisasi pasar ATMR, pangsa ATMR yang menghasilkan pendapatan meningkat hampir dua kali lipat dari 31% antara 1 Januari dan 30 September menjadi 53% (dari 4% dari nilai tertinggi sepanjang masa sebesar 57%).
Antara tahun 2021 dan 2023, perubahan agresif dalam kebijakan moneter Federal Reserve akan menaikkan suku bunga acuan ke tingkat yang belum pernah terjadi sejak tahun 2007. Hal ini menciptakan permintaan baru bagi pengguna keuangan desentralisasi asli ATMR yang mencari keuntungan lebih tinggi.
Sebagian besar pengguna ATMR adalah pengguna asli kripto
**Sebagian besar permintaan ATMR on-chain berasal dari sejumlah kecil pengguna asli kripto dibandingkan pengguna kripto baru atau investor tradisional. Alamat pengguna rata-rata yang berinteraksi dengan token ATMR dibuat lebih awal dibandingkan saat aset ini dibuat secara on-chain, hal ini menunjukkan bahwa rata-rata pemegang ATMR telah bertransaksi secara on-chain selama beberapa waktu. **
Bagan di bawah menunjukkan usia alamat pengguna unik yang menyimpan token ATMR yang dikeluarkan oleh perusahaan dan protokol berikut. Simbol token ATMR yang diterbitkan oleh aset tersebut adalah sebagai berikut (dalam tanda kurung). Secara keseluruhan, aset-aset berikut menyumbang hampir 70% pendapatan ATMR TVL:
Oke (OUSG)
Matriksdock(STBT)
Maple（MPLcashUSDT dan MPLcashUSDC）
Buka Eden (TBILL)
Didukung (bIB01 dan bIBTA)
Lab Arca (RCOIN)
Pohon Kebijaksanaan (WSTY)
Kawanan (TBONDS13 dan TBONDS01)
Aliran Keuangan (US4W)
Mekar（TBY-Feb1924、TBY-mar24（a）和 TBY-mar24（b））
Franklin Templeton (FOBXX)
Catatan: Cuplikan pemegang aset ini diambil pada tanggal 31 Agustus 2023. Oleh karena itu, usia suatu alamat dihitung sebagai jumlah hari antara transaksi on-chain pertama alamat tersebut dan 31 Agustus 2023. Alamat pengguna yang menyimpan beberapa ATMR dihitung satu kali. Beberapa alamat yang ditentukan untuk dikontrol oleh satu pengguna juga dihitung satu kali, menggunakan transaksi terlama mereka. Data tersebut melacak usia semua alamat on-chain tempat aset ini diterbitkan, termasuk: Ethereum, Stellar, dan Polygon. Data di bawah ini juga menunjukkan usia alamat pengguna untuk representasi token kredit swasta yang dikeluarkan oleh tiga protokol berikut:
Clearpool di Ethereum dan Polygon zkEVM
Maple di Ethereum
Uang Emas.
Pada tanggal 31 Agustus 2023, total 3,232 alamat unik menyimpan aset ATMR yang diterbitkan oleh perusahaan dan protokol di atas. Usia rata-rata alamat yang memegang dan berinteraksi dengan ATMR adalah 882 hari, atau 2,42 tahun. Artinya rata-rata alamat sudah ada di rantai sejak April 2021. Sebagai perbandingan, rata-rata umur aset ATMR adalah 375 hari. Untuk aset treasury yang diberi token, usia ATMR ini dihitung sebagai jumlah hari antara tanggal pembuatan token pertama hingga 31 Agustus 2023. Untuk aset yang diterbitkan oleh platform kredit swasta seperti Clearpool, Maple, dan Goldfinch, umurnya dihitung berdasarkan jumlah hari sejak tanggal peluncuran protokol hingga 31 Agustus 2023. Untuk aset ATMR kredit swasta, menggunakan peluncuran protokol sebagai tanggal mulai umur aset ini mengkompensasi sifat bergulir dari kredit swasta on-chain (yaitu pinjaman kedaluwarsa/penutupan kumpulan, pinjaman baru dibuka).
20% dari alamat yang berinteraksi dengan atau memegang ATMR di atas mulai melakukan transaksi on-chain pada tahun 2023 dan lebih dari tiga tahun sebelum munculnya aset ATMR dalam chain. Tabel berikut merangkum rentang usia alamat pengguna pemegang ATMR per 31 Agustus 2023:
Banyak dari pemegang ATMR yang disorot di atas dan melakukan perdagangan pertama mereka kurang dari setahun yang lalu adalah pemegang ATMR atas aset yang diterbitkan oleh Franklin Templeton dan WisdomTree (34%, 188 alamat), yang menunjukkan bahwa produk tersebut dibuat oleh perusahaan keuangan veteran. Produk ATMR mungkin berhasil menarik minat baru kelompok pengguna ke dalam ruang kripto, meskipun mayoritas pengguna ATMR masih tampak sebagai pengguna kripto asli.
#RWA berarti risiko dan keterbatasan di dunia nyata
Meskipun banyak ATMR yang diterbitkan pada blockchain publik, ATMR tersebut tidak memberikan pengguna akses tanpa hambatan terhadap produk dan layanan keuangan. Dalam kebanyakan kasus, pengguna yang berinteraksi dengan ATMR secara on-chain harus menyelesaikan verifikasi KYC/AML atau daftar putih, pemeriksaan verifikasi kredit, dan mungkin harus memenuhi persyaratan saldo minimum untuk mencetak, membeli, menyetor, dan/atau menukarkan ATMR. ATMR tunduk pada pembatasan serupa atau, dalam beberapa kasus, lebih besar dibandingkan dengan instrumen keuangan tradisional. Artinya, ATMR tidak memperluas akses terhadap instrumen keuangan dengan mengizinkan individu untuk terlibat dalam aktivitas keuangan yang sebelumnya tidak dapat mereka lakukan.
Selain itu, ATMR menghadirkan risiko unik di luar risiko teknis yang terkait dengan semua aplikasi dan layanan on-chain. Misalnya, karena pinjaman kredit swasta dalam beberapa kasus tidak memiliki jaminan dalam keuangan tradisional, ekspresi pinjaman kredit swasta yang diberi token juga harus mencerminkan kenyataan ini. Jika peminjam off-chain gagal membayar pinjamannya, deposan on-chain mungkin kehilangan dananya. Untuk mengkompensasi risiko-risiko tersebut secara on-chain, penerbit kredit swasta ATMR harus menemukan cara untuk memposisikan aset melalui transfer dalam spektrum risiko/pengembalian pinjaman dan meninjau pinjaman baru melalui proses tata kelola yang transparan melalui organisasi otonom yang terdesentralisasi (DAO).
Kebijakan Federal Reserve AS sangat penting**
Tindakan The Fed telah memberikan dorongan besar terhadap popularitas ATMR tahun ini. Ketika suku bunga naik, pengembalian off-chain menjadi lebih menarik bagi pengguna on-chain. Selain itu, seiring dengan kenaikan suku bunga, jenis ATMR yang paling berharga juga berubah. Misalnya, pada kuartal kedua tahun 2022, ATMR yang didukung oleh kredit swasta menyumbang 56% dari total ATMR TVL, sementara ATMR yang didukung oleh surat utang Treasury AS menyumbang 0%. Pada kuartal ketiga tahun 2023, porsi ATMR yang didukung oleh kredit swasta terhadap total ATMR TVL turun menjadi 18%, sementara porsi ATMR yang didukung oleh Treasury AS meningkat menjadi 27%. Kebijakan Federal Reserve adalah kekuatan pendorong yang mempengaruhi perluasan dan tata letak bidang ATMR DeFi.
Kesimpulannya
Pertumbuhan ATMR dan pengenalan jenis ATMR baru secara on-chain terutama didorong oleh kebutuhan pengguna kripto asli dibandingkan pengguna kripto baru. Namun, penerapan ATMR oleh perusahaan keuangan tradisional besar seperti Franklin Templeton dan WisdomTree menunjukkan potensi bidang DeFi yang sedang berkembang ini untuk menarik pengguna baru di masa depan. Ada momentum yang kuat untuk ATMR pada tahun 2023, dengan kapitalisasi pasar dari banyak aset ini menuju titik tertinggi baru sepanjang masa. Perubahan lingkungan makro akan terus mempengaruhi perkembangan ruang ini, begitu pula permintaan yang terus berlanjut terhadap jenis aset ini dari pengguna kripto asli dan non-pribumi.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Laporan ATMR on-chain: Utang AS mendorong pertumbuhan pendapatan
Ditulis oleh: Zack Pokorny Disusun oleh: Deep Wave TechFlow
Pertumbuhan ATMR dan pengenalan jenis ATMR baru secara on-chain terutama didorong oleh kebutuhan pengguna kripto asli dibandingkan pengguna kripto baru.
Terdapat beberapa ATMR berbeda di blockchain, masing-masing memiliki karakteristik tersendiri dan melayani kasus penggunaan berbeda. Meskipun beberapa jenis ATMR, seperti stablecoin dan emas yang diberi token, telah ada selama bertahun-tahun, jenis ATM lainnya, seperti Treasury AS, baru-baru ini muncul di tengah kenaikan suku bunga. Artikel ini akan memberikan gambaran singkat mengenai jenis ATMR berbasis pendapatan berikut ini:
Catatan: Analisis berikut berfokus pada aset ATMR yang diberi token dan kapitalisasi pasarnya. Laporan ini tidak berisi informasi tentang protokol dasar yang menjadi dasar pembuatan ATMR (misalnya Ethereum, Polygon, Stellar, dll.) atau layanan tambahan asli blockchain yang mendukung transaksi ATMR dan manajemen keuangan. Selain itu, laporan ini tidak memasukkan stablecoin (RWA terbesar dan tertua dengan pangsa nilai $125 miliar) dalam grafik dan penghitungan ATMR TVL untuk menghindari pertumbuhan ATMR lain dengan kapitalisasi pasar yang lebih kecil menjadi tidak jelas atau pendorong ATMR dibayangi. .
Integrasikan dunia nyata dengan dunia digital
ATMR dibuat oleh emiten yang menyelesaikan satu atau lebih aktivitas berikut:
Tanpa emiten, baik perusahaan terpusat, protokol terdesentralisasi, atau kombinasi keduanya, ATMR tidak akan ada secara on-chain.
Beberapa emiten ATMR yang patut diperhatikan antara lain:
Daftar singkat ini, ditambah dengan emiten lain yang ditunjukkan pada gambar di atas, menyoroti situasi di mana entitas off-chain mendukung ATMR on-chain. Franklin Templeton dan WisdomTree adalah dua perusahaan keuangan tradisional veteran yang bisnis utamanya tidak ada hubungannya dengan teknologi cryptocurrency dan blockchain. Franklin Templeton adalah perusahaan investasi global berusia 76 tahun yang menyediakan reksa dana, ETF, dan produk dana lainnya kepada individu dan institusi. Sebagai sebuah perusahaan, Franklin Templeton mengelola lebih dari 100 produk ETF dan reksa dana dengan aset kelolaan senilai $1,5 triliun. WisdomTree adalah perusahaan inovasi keuangan global yang didirikan pada tahun 1985. Perusahaan ini menawarkan beragam produk, model, dan solusi yang diperdagangkan di bursa (ETP). WisdomTree memiliki total aset yang dikelola sebesar US$95,948 miliar.
Dalam beberapa tahun terakhir, Franklin Templeton dan WisdomTree mulai bereksperimen dengan ATMR untuk memenuhi kebutuhan pelanggan institusional dengan melakukan tokenisasi pada berbagai instrumen keuangan tradisional seperti dana ekuitas yang diberi token dan obligasi negara. Meskipun upaya ini masih dalam tahap awal, langkah perusahaan keuangan tradisional untuk menerbitkan ATMR berpotensi mengkatalisasi masuknya sejumlah besar pengguna baru ke dalam mata uang kripto yang belum pernah on-chain.
Pertumbuhan ATMR berbasis pendapatan
Per 30 September, nilai pasar ATMR mencapai US$2,49 miliar, turun 9,6% dari puncaknya sebesar US$2,75 miliar pada 19 April. Meskipun terdapat pertumbuhan yang kuat dalam ATMR yang terkait dengan Treasury, pinjaman aktif oleh penerbit kredit swasta telah menurun tajam selama 18 bulan terakhir, sehingga menjaga kapitalisasi pasar ATMR di bawah titik tertinggi sepanjang masa.
Dari 31 Januari hingga 30 September, nilai ATMR non-stablecoin meningkat sebesar $1,05 miliar. Pertumbuhan baru sebesar $855,7 juta selama tiga kuartal terakhir berasal dari Treasury dan obligasi lainnya, real estat, dan kredit swasta.
Kredit Pribadi
Kredit swasta adalah suatu bentuk pinjaman yang diberikan oleh lembaga non-bank. Pasar kredit swasta telah tumbuh secara signifikan karena bank menghadapi peningkatan peraturan sejak krisis keuangan tahun 2008, dengan peminjam mencari sumber modal sekunder. Tren ini semakin menguat selama siklus suku bunga saat ini, dengan neraca bank menjadi sangat terbatas (seperti yang terlihat pada kegagalan bank di awal tahun ini). Solusi kredit swasta menguntungkan peminjam dan pemberi pinjaman. Hal ini memberikan fleksibilitas kepada peminjam yang tidak dimiliki pinjaman bank; suku bunga mengambang memberikan perlindungan suku bunga kepada pemberi pinjaman yang tidak diberikan oleh alternatif suku bunga tetap. Pada Agustus 2023, pasar pinjaman kredit swasta global bernilai US$1,5 triliun.
Dari 1 Januari hingga 30 September, nilai aktif pinjaman kredit swasta on-chain meningkat sebesar $210,5 juta (pertumbuhan 84%). Sebagian besar pertumbuhan (74%) berasal dari Centrifuge, yang meningkatkan saldo pinjamannya sebesar $155,7 juta. Clearpool, pasar kredit terdesentralisasi, telah mengalami perubahan relatif terbesar selama tiga kuartal terakhir. Dari 1 Januari hingga 30 September, saldo pinjaman platform tumbuh sebesar 966%, mencapai $23,96 juta pada 30 September. Clearpool telah mengeluarkan lebih dari $400 juta pinjaman kredit swasta pada 3 rantai (Polygon, Polygon zkEVM, dan Ethereum) selama masa pakainya.
Meskipun terjadi pertumbuhan pada tahun 2023, nilai total pinjaman kredit swasta yang terwakili dalam rantai tersebut masih 70% di bawah angka tertinggi sepanjang masa sebesar $1,54 miliar yang dicapai pada Mei 2022. Kenaikan tajam suku bunga The Fed bertepatan dengan penurunan tajam pinjaman aktif dan kenaikan imbal hasil hingga jatuh tempo dalam sembilan bulan sejak kenaikan suku bunga pertama pada Maret 2022.
Manfaat yang dapat diperoleh pengguna dengan menyetorkan stablecoin untuk pinjaman kredit swasta on-chain jauh lebih tinggi daripada manfaat yang dapat diperoleh pengguna dari menggunakan stablecoin melalui protokol peminjaman DeFi seperti Aave dan Compound. Dari 1 Januari hingga 30 September, rata-rata selisih harian antara hasil pinjaman kredit swasta on-chain yang diberi token dan rata-rata tertimbang tingkat pasokan stablecoin Aave dan Compound adalah 7,7%. Suku bunga deposit Stablecoin dihitung berdasarkan rata-rata tertimbang jumlah pinjaman aset berikut di Aave dan Compound:
Perlu dicatat bahwa menyetorkan stablecoin ke dalam protokol pinjaman terdesentralisasi seperti Aave dan Compound memiliki profil risiko yang berbeda dibandingkan menyetorkan stablecoin ke dalam hasil pinjaman kredit swasta dunia nyata yang diberi token seperti Centrifuge dan Clearpool. Meskipun pinjaman pada sebagian besar protokol pinjaman terdesentralisasi memiliki jaminan yang berlebihan, token pinjaman kredit swasta mungkin tidak demikian.
perumahan
Real estat adalah kelas aset fisik yang mencakup properti seperti rumah, bangunan komersial, dan tanah. Real estat sangat menarik bagi investor karena potensinya menghasilkan arus kas positif melalui aliran pendapatan pasif seperti sewa. Pada tahun 2023, real estate adalah kelas aset terbesar di dunia, bernilai sekitar $613 triliun.
Dari semua kategori ATMR yang menguntungkan yang tercakup dalam laporan ini, real estat on-chain mengalami pertumbuhan paling kecil dalam dolar AS. Nilai total aset yang diberi token ini, yang dalam beberapa kasus mewakili kepemilikan saham atas real estat, adalah $178 juta dari 1 Januari hingga 30 September. RealT Token adalah penerbit real estat yang diberi token terbesar, menguasai 49% pangsa pasar. Tangible adalah emiten ATMR yang berfokus pada real estat dengan pertumbuhan terkuat tahun ini. Nilai total yang dikunci dalam token Berwujud tumbuh dari $100,000 menjadi $64 juta dalam tiga kuartal pertama tahun 2023.
Treasury dan obligasi lainnya
Obligasi Treasury AS adalah surat utang yang dijamin oleh pemerintah. Mereka secara luas dianggap sebagai jenis aset penghasil pendapatan yang paling aman dan dapat diandalkan, yang terkenal di dunia "bebas risiko" (untuk lebih jelasnya, risikonya adalah kegagalan pemerintah AS). Sebaliknya, obligasi korporasi adalah surat utang yang diterbitkan oleh perusahaan yang menawarkan imbal hasil lebih tinggi namun juga lebih berisiko dibandingkan obligasi negara. Pada tahun 2022, pasar obligasi global bernilai US$133 triliun, dan perusahaan-perusahaan AS saja menerbitkan obligasi korporasi senilai US$1,02 triliun pada tiga kuartal pertama tahun 2023.
Nilai Treasury yang diberi token dan obligasi lainnya meningkat sebesar $557,05 juta dari 1 Januari hingga 30 September. Ondo Finance, Franklin Templeton dan Matrixdock adalah tiga penerbit ATMR obligasi Treasury teratas. Bersama-sama, mereka menerbitkan aset senilai $572,05 juta (85% dari Treasury yang diberi token dan kategori obligasi lainnya) dan menerbitkan Treasury ATMR senilai $468,5 juta tahun ini.
Frigg.eco berbeda dari emiten lain di kategori ini dengan menerbitkan obligasi yang terkait dengan pengembang infrastruktur berkelanjutan. Instrumen ini lebih mirip obligasi korporasi dibandingkan Treasury bond (RWA) yang diterbitkan pihak lain. Obligasi yang diterbitkan oleh Frigg.eco memungkinkan pemegang token memperoleh pendapatan dengan mendanai pengembangan dan memungkinkan pengembang menerbitkan utang yang digunakan untuk mendanai inisiatif mereka.
Aset treasury yang diberi token lainnya dengan kapitalisasi pasar sekitar $1,8 miliar adalah stUSDT. stUSDT adalah proyek ATMR pertama yang diluncurkan di TRON. Aset tersebut baru-baru ini dikritik karena kurangnya transparansi dalam dukungan dan sumber pendapatannya.
Selama hampir 18 bulan, rata-rata hasil Treasury AS dengan jangka waktu kurang dari 3 tahun (masa jatuh tempo yang paling banyak diadopsi dalam rantai) lebih tinggi dari rata-rata hasil simpanan stablecoin. Pada tahun 2023, rata-rata selisih harian antara suku bunga rata-rata obligasi Treasury ini dan suku bunga rata-rata tertimbang pada suku bunga stablecoin Aave dan Compound adalah sekitar 3% (suku bunga obligasi Treasury - suku bunga on-chain). Sebagai perbandingan, selisih rata-rata antara imbal hasil obligasi korporasi berperingkat AAA Moody's dan imbal hasil stablecoin on-chain adalah 2,7% (imbal hasil obligasi korporasi - suku bunga on-chain).
#prospek
Pertumbuhan ATMR on-chain didorong oleh permintaan hasil dari pengguna mata uang kripto asli. Sekitar 82% dari nilai baru yang diciptakan dalam ruang ATMR tahun ini berasal dari ATMR yang menghasilkan imbal hasil seperti kredit swasta yang diberi token, real estat, dan obligasi negara. Di antara total kapitalisasi pasar ATMR, pangsa ATMR yang menghasilkan pendapatan meningkat hampir dua kali lipat dari 31% antara 1 Januari dan 30 September menjadi 53% (dari 4% dari nilai tertinggi sepanjang masa sebesar 57%).
Antara tahun 2021 dan 2023, perubahan agresif dalam kebijakan moneter Federal Reserve akan menaikkan suku bunga acuan ke tingkat yang belum pernah terjadi sejak tahun 2007. Hal ini menciptakan permintaan baru bagi pengguna keuangan desentralisasi asli ATMR yang mencari keuntungan lebih tinggi.
Sebagian besar pengguna ATMR adalah pengguna asli kripto
**Sebagian besar permintaan ATMR on-chain berasal dari sejumlah kecil pengguna asli kripto dibandingkan pengguna kripto baru atau investor tradisional. Alamat pengguna rata-rata yang berinteraksi dengan token ATMR dibuat lebih awal dibandingkan saat aset ini dibuat secara on-chain, hal ini menunjukkan bahwa rata-rata pemegang ATMR telah bertransaksi secara on-chain selama beberapa waktu. **
Bagan di bawah menunjukkan usia alamat pengguna unik yang menyimpan token ATMR yang dikeluarkan oleh perusahaan dan protokol berikut. Simbol token ATMR yang diterbitkan oleh aset tersebut adalah sebagai berikut (dalam tanda kurung). Secara keseluruhan, aset-aset berikut menyumbang hampir 70% pendapatan ATMR TVL:
Catatan: Cuplikan pemegang aset ini diambil pada tanggal 31 Agustus 2023. Oleh karena itu, usia suatu alamat dihitung sebagai jumlah hari antara transaksi on-chain pertama alamat tersebut dan 31 Agustus 2023. Alamat pengguna yang menyimpan beberapa ATMR dihitung satu kali. Beberapa alamat yang ditentukan untuk dikontrol oleh satu pengguna juga dihitung satu kali, menggunakan transaksi terlama mereka. Data tersebut melacak usia semua alamat on-chain tempat aset ini diterbitkan, termasuk: Ethereum, Stellar, dan Polygon. Data di bawah ini juga menunjukkan usia alamat pengguna untuk representasi token kredit swasta yang dikeluarkan oleh tiga protokol berikut:
Pada tanggal 31 Agustus 2023, total 3,232 alamat unik menyimpan aset ATMR yang diterbitkan oleh perusahaan dan protokol di atas. Usia rata-rata alamat yang memegang dan berinteraksi dengan ATMR adalah 882 hari, atau 2,42 tahun. Artinya rata-rata alamat sudah ada di rantai sejak April 2021. Sebagai perbandingan, rata-rata umur aset ATMR adalah 375 hari. Untuk aset treasury yang diberi token, usia ATMR ini dihitung sebagai jumlah hari antara tanggal pembuatan token pertama hingga 31 Agustus 2023. Untuk aset yang diterbitkan oleh platform kredit swasta seperti Clearpool, Maple, dan Goldfinch, umurnya dihitung berdasarkan jumlah hari sejak tanggal peluncuran protokol hingga 31 Agustus 2023. Untuk aset ATMR kredit swasta, menggunakan peluncuran protokol sebagai tanggal mulai umur aset ini mengkompensasi sifat bergulir dari kredit swasta on-chain (yaitu pinjaman kedaluwarsa/penutupan kumpulan, pinjaman baru dibuka).
20% dari alamat yang berinteraksi dengan atau memegang ATMR di atas mulai melakukan transaksi on-chain pada tahun 2023 dan lebih dari tiga tahun sebelum munculnya aset ATMR dalam chain. Tabel berikut merangkum rentang usia alamat pengguna pemegang ATMR per 31 Agustus 2023:
Banyak dari pemegang ATMR yang disorot di atas dan melakukan perdagangan pertama mereka kurang dari setahun yang lalu adalah pemegang ATMR atas aset yang diterbitkan oleh Franklin Templeton dan WisdomTree (34%, 188 alamat), yang menunjukkan bahwa produk tersebut dibuat oleh perusahaan keuangan veteran. Produk ATMR mungkin berhasil menarik minat baru kelompok pengguna ke dalam ruang kripto, meskipun mayoritas pengguna ATMR masih tampak sebagai pengguna kripto asli.
#RWA berarti risiko dan keterbatasan di dunia nyata
Meskipun banyak ATMR yang diterbitkan pada blockchain publik, ATMR tersebut tidak memberikan pengguna akses tanpa hambatan terhadap produk dan layanan keuangan. Dalam kebanyakan kasus, pengguna yang berinteraksi dengan ATMR secara on-chain harus menyelesaikan verifikasi KYC/AML atau daftar putih, pemeriksaan verifikasi kredit, dan mungkin harus memenuhi persyaratan saldo minimum untuk mencetak, membeli, menyetor, dan/atau menukarkan ATMR. ATMR tunduk pada pembatasan serupa atau, dalam beberapa kasus, lebih besar dibandingkan dengan instrumen keuangan tradisional. Artinya, ATMR tidak memperluas akses terhadap instrumen keuangan dengan mengizinkan individu untuk terlibat dalam aktivitas keuangan yang sebelumnya tidak dapat mereka lakukan.
Selain itu, ATMR menghadirkan risiko unik di luar risiko teknis yang terkait dengan semua aplikasi dan layanan on-chain. Misalnya, karena pinjaman kredit swasta dalam beberapa kasus tidak memiliki jaminan dalam keuangan tradisional, ekspresi pinjaman kredit swasta yang diberi token juga harus mencerminkan kenyataan ini. Jika peminjam off-chain gagal membayar pinjamannya, deposan on-chain mungkin kehilangan dananya. Untuk mengkompensasi risiko-risiko tersebut secara on-chain, penerbit kredit swasta ATMR harus menemukan cara untuk memposisikan aset melalui transfer dalam spektrum risiko/pengembalian pinjaman dan meninjau pinjaman baru melalui proses tata kelola yang transparan melalui organisasi otonom yang terdesentralisasi (DAO).
Kebijakan Federal Reserve AS sangat penting**
Tindakan The Fed telah memberikan dorongan besar terhadap popularitas ATMR tahun ini. Ketika suku bunga naik, pengembalian off-chain menjadi lebih menarik bagi pengguna on-chain. Selain itu, seiring dengan kenaikan suku bunga, jenis ATMR yang paling berharga juga berubah. Misalnya, pada kuartal kedua tahun 2022, ATMR yang didukung oleh kredit swasta menyumbang 56% dari total ATMR TVL, sementara ATMR yang didukung oleh surat utang Treasury AS menyumbang 0%. Pada kuartal ketiga tahun 2023, porsi ATMR yang didukung oleh kredit swasta terhadap total ATMR TVL turun menjadi 18%, sementara porsi ATMR yang didukung oleh Treasury AS meningkat menjadi 27%. Kebijakan Federal Reserve adalah kekuatan pendorong yang mempengaruhi perluasan dan tata letak bidang ATMR DeFi.
Kesimpulannya
Pertumbuhan ATMR dan pengenalan jenis ATMR baru secara on-chain terutama didorong oleh kebutuhan pengguna kripto asli dibandingkan pengguna kripto baru. Namun, penerapan ATMR oleh perusahaan keuangan tradisional besar seperti Franklin Templeton dan WisdomTree menunjukkan potensi bidang DeFi yang sedang berkembang ini untuk menarik pengguna baru di masa depan. Ada momentum yang kuat untuk ATMR pada tahun 2023, dengan kapitalisasi pasar dari banyak aset ini menuju titik tertinggi baru sepanjang masa. Perubahan lingkungan makro akan terus mempengaruhi perkembangan ruang ini, begitu pula permintaan yang terus berlanjut terhadap jenis aset ini dari pengguna kripto asli dan non-pribumi.