**Pasar pinjaman DeFi di masa depan kemungkinan besar akan menjadi lanskap kompetitif yang terdiri dari "dua negara adidaya dan banyak pemain kuat". **
Urutan yang direkomendasikan: Web3.0 - Peluang baru untuk pengembangan teknologi keuangan
Pembaca yang budiman,
Saya merasa terhormat untuk memperkenalkan kepada Anda "Jalur Pinjaman Keuangan Terdesentralisasi 0 Global 2023 - Laporan Analisis Wawasan". Sebagai direktur Lab Fintech Kripto HKUST, saya telah berkomitmen untuk mempromosikan pengembangan fintech kripto dan menjajaki kemungkinan inovasi di bidang ini. Laporan ini ditulis dengan cermat oleh tim kami dan Go2Mars Capital dengan menggabungkan penelitian akademis dan praktik industri untuk berbagi hasil dan wawasan kebijaksanaan umum.
Dalam beberapa tahun terakhir, kebangkitan teknologi Web3 telah memicu perubahan besar dalam industri keuangan. Dengan desentralisasi, keamanan, transparansi, dan kemampuan program sebagai fitur intinya, Web3 telah menghadirkan peluang dan tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya di bidang pinjaman. Dengan bantuan teknologi seperti blockchain, kontrak pintar, dan mata uang kripto, pasar keuangan sedang menjalani upaya untuk bertransformasi dari model tradisional yang terpusat menjadi model yang terdesentralisasi.
Laporan ini bertujuan untuk mengeksplorasi secara mendalam tren perkembangan, tantangan utama dan prospek jalur pinjaman Web3. Para peneliti dari Go2Mars Capital dan tim peneliti lab kami telah melakukan penelitian dan analisis ekstensif mengenai bidang ini, serta mengadakan diskusi mendalam dengan para ahli dan praktisi di industri ini. Kami akan memberikan gambaran komprehensif tentang topik-topik utama seperti protokol pinjaman Web3, pasar pinjaman terdesentralisasi, jaminan aset, dan manajemen risiko. Selain itu, laporan ini juga akan memperkenalkan beberapa kasus inovasi pinjaman terbaru.Prestare Finance adalah proyek inovatif dari laboratorium kami yang mengeksplorasi bagaimana teknologi Web3 dapat mendorong pengembangan dan inovasi pasar keuangan. Kami akan mengeksplorasi bidang-bidang yang sedang berkembang seperti protokol pinjaman berbasis blockchain, platform pinjaman terdesentralisasi dan pinjaman derivatif, dan mengeksplorasi potensi dampaknya terhadap sistem keuangan tradisional.
Kami berharap melalui laporan ini, kami dapat memberikan pembaca perspektif komprehensif mengenai jalur pinjaman Web3 dan memberikan referensi berharga bagi praktisi industri, peneliti akademis, dan pembuat kebijakan. Kami percaya bahwa dengan perkembangan teknologi Web3, pasar pinjaman akan menjadi lebih terbuka, efisien dan inklusif, sehingga berkontribusi terhadap pembangunan berkelanjutan sistem keuangan global.
Akhir kata, saya mengucapkan terima kasih sebesar-besarnya kepada seluruh tim laboratorium kami dan mitra dari Go2Mars Capital atas kerja keras dan dukungannya, saya juga mengucapkan terima kasih kepada para pembaca atas perhatian dan dukungannya, semoga white paper ini dapat memberikan inspirasi dan bimbingan bagi Anda.
Saya berharap upaya bersama kita dapat mendorong perkembangan dunia keuangan yang lebih baik dan membuka jalan bagi masa depan teknologi keuangan.
saling memberi semangat!
Kani CHEN
HKUST, Departemen Matematika(Direktur).
Rekan Institut Statistika Matematika.
Direktur Lab Kripto-Fintech HKUST.
Kata Pengantar
Pinjaman adalah awal dan asal mula segala sesuatu di pasar keuangan.
Baik itu "The Wealth of Nations" atau buku teks ekonomi Mankiw, kita dapat dengan mudah memahami bahwa inti aktivitas keuangan didasarkan pada kepercayaan antar manusia. Kepercayaan memungkinkan orang untuk saling meminjamkan dana atau aset, sehingga mewujudkan konfigurasi sumber daya yang dioptimalkan.
Pinjaman adalah kegiatan kredit di mana pemberi pinjaman (bank atau lembaga keuangan lainnya) meminjamkan dana moneter kepada peminjam (perusahaan, individu atau organisasi lain) sesuai dengan tingkat bunga dan kondisi tertentu untuk memenuhi kebutuhan produksi atau konsumsinya. Dalam kegiatan peminjaman, peminjam dapat meningkatkan keuntungannya dengan memperbesar ukuran modalnya, yang merupakan peran leverage. Namun leverage juga akan memperbesar risiko peminjam, jika peminjam tidak dapat melunasi tepat waktu akan menimbulkan kerugian bahkan kebangkrutan. Untuk menghindari atau mengalihkan risiko ini, masyarakat telah menciptakan berbagai derivatif keuangan, seperti futures, opsi, swap, dll. Derivatif keuangan ini dapat digunakan untuk melakukan lindung nilai atau berspekulasi terhadap fluktuasi pasar. Tidaklah berlebihan untuk mengatakan bahwa keuangan dan derivatif keuangan didasarkan pada proposisi dasar “pinjaman”.
Karena ketidaknyamanan keuangan terpusat, masyarakat mengalihkan perhatian mereka ke blockchain, berharap dapat mencapai layanan keuangan yang lebih efisien, adil, dan aman melalui desentralisasi. Pinjaman terdesentralisasi adalah salah satu skenario penerapan yang penting karena menggunakan kontrak cerdas untuk mencapai fungsi seperti mencocokkan peminjam dan pemberi pinjaman, mengunci aset, menghitung bunga, dan melaksanakan pembayaran kembali tanpa bergantung pada lembaga pihak ketiga atau individu.
Hingga saat ini, jalur peminjaman DeFi on-chain telah menjadi salah satu jalur terpenting di pasar blockchain, dengan TVL mencapai $14,79 miliar. Namun, saat ini inovasi dalam protokol peminjaman DEF masih kurang, dan titik panas pasar secara bertahap mulai bergeser. Cara berinovasi berdasarkan model yang ada dan menggabungkan teknologi terkini telah menjadi masalah bagi para inovator.
Jalur peminjaman DeFi membutuhkan narasi baru.
Bagian 1: Membongkar prinsip-prinsip Defi lending - bagaimana desentralisasi mengubah perkembangan peminjaman keuangan
Perubahan terdistribusi di bagian bawah keuangan: dari keuangan tradisional ke "keuangan terdesentralisasi"
“Peminjaman dapat mendorong aliran dan pengendapan modal. Kapitalis dapat meminjamkan modal yang menganggur kepada mereka yang membutuhkan dukungan keuangan melalui pinjaman, sehingga mendorong pembangunan ekonomi dan akumulasi modal.”
——Adam Smith, "Kekayaan Bangsa"
Fungsi inti sektor keuangan adalah menyalurkan tabungan menjadi peluang investasi produktif. Secara tradisional, penabung yang tidak tahu apa-apa menyimpan uangnya di bank untuk mendapatkan bunga; bank meminjamkan dananya kepada peminjam, termasuk dunia usaha dan rumah tangga. Yang terpenting, sebagai pemberi pinjaman, bank menyaring peminjam untuk menilai kelayakan kredit mereka guna memastikan bahwa modal yang langka dialokasikan untuk penggunaan terbaik.
Dalam proses penyaringan, bank menggabungkan informasi nyata, seperti skor kredit peminjam, pendapatan atau latar belakang pendidikan, dengan informasi lunak, yang sering kali diperoleh melalui hubungan ekstensif dengan peminjam. Dari perspektif ini, sejarah intermediasi keuangan adalah upaya untuk meningkatkan pemrosesan informasi. Bagi peminjam yang sulit untuk disaring, pemberi pinjaman mungkin memerlukan agunan untuk mengamankan pinjamannya, sehingga mengurangi asimetri informasi dan mengoordinasikan insentif. Misalnya, pengusaha sering kali harus menggadaikan ekuitas rumahnya saat mengajukan pinjaman. Jika terjadi gagal bayar, pemberi pinjaman dapat menyita agunan dan menjualnya untuk menutup kerugian.
Agunan telah memainkan peran umum dalam pemberian pinjaman selama berabad-abad, dengan pinjaman dijamin dengan real estat sejak zaman Romawi kuno. Zaman telah berubah, pembawa pasar dan bentuk telah berubah, dan platform pinjaman DeFi juga telah mempertemukan penabung dan calon peminjam. Tidak ada perantara sentral seperti bank. Tepatnya, aktivitas peminjaman terjadi di platform—atau serangkaian proyek yang mengikuti peraturan yang telah ditentukan, aturan yang mengatur pinjaman ada pada smart contract. Di satu sisi terdapat deposan individu (juga dikenal sebagai pemberi pinjaman) yang menyimpan aset kripto mereka ke dalam apa yang disebut kumpulan likuiditas dan mendapatkan suku bunga atas simpanan mereka. Pihak lainnya adalah peminjam, yang memperoleh aset kripto dan membayar tingkat bunga atas uang yang dipinjam. Kedua tarif tersebut bervariasi berdasarkan aset kripto dan permintaan pinjaman, serta dipengaruhi oleh ukuran kumpulan likuiditas (mewakili pasokan dana). Platform biasanya membebankan biaya layanan kepada peminjam. Karena prosesnya otomatis, pencairan pinjaman hampir seketika dan biaya terkait rendah.
Perbedaan utama antara pinjaman DeFi dan pinjaman tradisional adalah terbatasnya kemampuan untuk menyaring peminjam dalam pinjaman DeFi. Identitas peminjam dan pemberi pinjaman disembunyikan oleh tanda tangan digital terenkripsi. Oleh karena itu, pemberi pinjaman tidak memiliki akses terhadap informasi seperti skor kredit atau laporan pendapatan peminjam. Oleh karena itu, platform DeFi mengandalkan agunan untuk menyelaraskan insentif peminjam dan pemberi pinjaman. Hanya aset yang tercatat di blockchain yang dapat dipinjam atau digadaikan, menjadikan sistem ini sebagian besar bersifat referensial.
Pinjaman DeFi pada umumnya diterbitkan dalam stablecoin, dengan jaminan terdiri dari aset kripto tanpa jaminan yang lebih berisiko. Kontrak pintar menetapkan tingkat potongan rambut atau margin untuk setiap jenis agunan, menentukan berapa banyak agunan minimum yang harus diberikan peminjam untuk mendapatkan pinjaman dalam jumlah tertentu. Karena tingginya volatilitas harga aset kripto, yang mengakibatkan agunan berlebihan - agunan yang diperlukan seringkali jauh lebih tinggi daripada jumlah pinjaman, dan rasio agunan minimum pada platform pinjaman besar biasanya antara 120% dan 150%, tergantung pada Apresiasi dan Volatilitas Harga yang diharapkan.
Periode eksplorasi (2017-2018) adalah tahap awal ekosistem DeFi. Selama periode ini, sejumlah protokol keuangan terdesentralisasi berdasarkan kontrak pintar muncul di platform Ethereum, yang menyediakan berbagai jenis aset Kripto kepada pengguna. layanan pinjaman. Diantaranya, MakerDAO adalah protokol penerbitan mata uang stabil paling awal, yang memungkinkan pengguna menghasilkan mata uang stabil DAI dengan menggadaikan aset kripto; Compound adalah protokol pasar bunga paling awal, yang memungkinkan pengguna menyimpan atau meminjamkan aset kripto dan secara dinamis menyesuaikan suku bunga berdasarkan pasar. penawaran dan permintaan Dharma adalah protokol penerbitan obligasi paling awal yang memungkinkan pengguna membuat, membeli atau menjual obligasi dengan suku bunga tetap berdasarkan aset kripto. Protokol-protokol ini meletakkan dasar bagi ekosistem DeFi dan memberikan inspirasi serta referensi bagi inovator selanjutnya.
Periode wabah (2019-2020) adalah tahap pertumbuhan pesat ekosistem DeFi. Selama periode ini, pasar pinjaman on-chain menunjukkan karakteristik yang terdiversifikasi dan inovatif. Tidak hanya semakin banyak proyek DeFi yang bergabung dalam persaingan pasar, Terdapat lebih banyak protokol pinjaman yang telah diinovasi dan dioptimalkan untuk beradaptasi dengan kebutuhan pengguna dan lingkungan pasar yang berbeda. Protokol pinjaman ini melibatkan berbagai aset kripto, termasuk stablecoin, token asli, aset sintetis, dan NFT; atau mengadopsi metode manajemen risiko yang berbeda, termasuk tingkat jaminan, penalti likuidasi, kumpulan asuransi, dan nilai kredit; atau merancang suku bunga yang berbeda. termasuk suku bunga tetap, suku bunga mengambang, suku bunga algoritmik, suku bunga derivatif, dll.; atau mekanisme tata kelola berbeda yang diterapkan, termasuk tata kelola terpusat, tata kelola terdesentralisasi, tata kelola komunitas, dan insentif token. Protokol pinjaman ini juga telah mencapai tingkat interkoneksi dan sinergi yang lebih tinggi, memberikan pengguna layanan keuangan dan peluang pendapatan yang lebih kaya dan lebih fleksibel melalui kontrak pintar dan strategi kombinasi. Protokol peminjaman yang muncul atau dikembangkan selama periode ini antara lain Aave, dYdX, Euler, Fraxlend, dll. Masing-masing protokol memiliki keunggulan uniknya sendiri dan juga menghadapi tantangan dan risiko.
Periode perluasan (2021 hingga sekarang) Jalur pinjaman on-chain menghadapi lebih banyak tantangan dan peluang. Di satu sisi, dengan kemacetan jaringan Ethereum dan kenaikan biaya penanganan, protokol peminjaman mulai mencari solusi lintas rantai dan multi-rantai untuk meningkatkan efisiensi dan mengurangi biaya. Beberapa protokol peminjaman telah diterapkan pada rantai publik lainnya, atau alat penghubung lintas rantai digunakan untuk mewujudkan interoperabilitas aset dan data, seperti protokol peminjaman rantai penuh Radiant. Di sisi lain, dengan adanya permintaan dan perhatian dari ekonomi riil dan keuangan tradisional, protokol peminjaman juga mulai menjajaki kemungkinan memasukkan aset dunia nyata (RWA) ke dalam rantai untuk memperluas skala dan pengaruh pasar pinjaman. Beberapa protokol peminjaman telah mencoba mengubah real estat, mobil, tagihan, dan aset lainnya menjadi token on-chain dan menyediakan layanan peminjaman yang sesuai.Protokol peminjaman yang representatif termasuk Tinlake, Centrifuge, Credix Finance, dll.
Elemen inti pinjaman terdesentralisasi
Baik itu pinjaman terdesentralisasi berdasarkan teknologi blockchain atau pinjaman tradisional berdasarkan lembaga keuangan, komponen intinya memiliki kesamaan tertentu. Apapun metode pinjamannya, ada faktor-faktor seperti peminjam, pemberi pinjaman, suku bunga, jangka waktu, jaminan, dll. Unsur-unsur ini merupakan logika dasar dan aturan pemberian pinjaman, serta menentukan risiko dan manfaat pemberian pinjaman. Dalam pinjaman terdesentralisasi, berbagai parameter ditentukan oleh DAO, sehingga modul tata kelola juga ditambahkan ke keseluruhan model keuangan. Secara khusus, ini mencakup elemen-elemen berikut:
**Peminjam: **Peminjam mengacu pada pihak yang membutuhkan pinjaman dana, biasanya memiliki kebutuhan finansial, seperti investasi, konsumsi, darurat, dll. Peminjam perlu mengajukan permintaan pinjaman kepada pemberi pinjaman atau platform dan memberikan beberapa informasi dan ketentuan yang diperlukan, seperti jumlah pinjaman, jangka waktu, suku bunga, jaminan, dll. Setelah memperoleh pinjaman, peminjam perlu mengembalikan pokok dan bunganya kepada pemberi pinjaman atau platform sesuai dengan metode dan waktu yang disepakati.
**Pemberi Pinjaman: **Pemberi Pinjaman adalah pihak yang bersedia meminjamkan dana, biasanya mempunyai sejumlah dana menganggur dan ingin memperoleh sejumlah pendapatan. Pemberi pinjaman perlu menyediakan dana mereka sendiri kepada peminjam atau platform dan menerima beberapa informasi dan ketentuan yang diperlukan, seperti jumlah pinjaman, jangka waktu, suku bunga, risiko, dll. Setelah meminjamkan dana, pemberi pinjaman perlu mengembalikan pokok dan bunganya sesuai dengan cara dan waktu yang disepakati.
**Platform: **Platform mengacu pada pihak yang berperan sebagai perantara atau koordinator dalam proses peminjaman, bisa berupa institusi terpusat, seperti bank, credit unions, platform pinjaman online, dll., atau bisa juga berupa sistem desentralisasi ., seperti blockchain, kontrak pintar, platform DeFi, dll. Fungsi utama platform ini adalah untuk menyediakan pasar pinjaman yang kredibel dan efisien bagi peminjam dan pemberi pinjaman untuk mencapai kecocokan dan aliran dana. Platform biasanya mengenakan biaya atau keuntungan tertentu sebagai kompensasi atas layanan yang mereka berikan.
**Gubernur: **Dalam protokol terdesentralisasi, indikator seperti suku bunga, penentuan aset hipotek, LTV, dan indikator lainnya semuanya dipilih berdasarkan token tata kelola protokol. Oleh karena itu, gubernur berperan penting dalam berpartisipasi dalam pengambilan keputusan protokol. Gubernur biasanya perlu memegang atau mempertaruhkan sejumlah token tata kelola untuk mendapatkan hak suara dan imbalan tata kelola. Gubernur dapat mempengaruhi arah pengembangan dan pengaturan parameter protokol dengan mengajukan atau mendukung usulan.
Membongkar dan memilah proses pinjaman
Proses peminjaman terdesentralisasi sama dengan peminjaman terpusat dan berisi langkah-langkah serupa, termasuk inisiasi dan pemrosesan permohonan pinjaman, penyediaan dan pengelolaan agunan, serta pelunasan dan likuidasi pinjaman.Prosesnya akan dijelaskan secara terpisah di bawah ini. Karakteristik pinjaman terdesentralisasi adalah tidak perlu mempercayai perantara mana pun, namun perjanjian pinjaman secara otomatis dilaksanakan melalui kontrak pintar. Proses pemberian pinjaman terdesentralisasi adalah sebagai berikut (lihat Gambar 2):
Pada platform terdesentralisasi, umumnya terdapat kumpulan hipotek yang berbeda, sesuai dengan aset dengan tingkat risiko berbeda, dan suku bunga pinjaman, suku jaminan, tingkat likuidasi, dan parameter lainnya berbeda. Peminjam pertama-tama harus memilih kumpulan hipotek berdasarkan aset yang digadaikan, lalu menyetorkan agunan mereka ke dalam kontrak kumpulan hipotek, dan kemudian mendapatkan aset yang mereka pinjam. Karena saat ini sulit untuk memverifikasi kredit dalam rantai, pinjaman yang terdesentralisasi sering kali memilih pinjaman dengan jaminan berlebih, yaitu nilai barang yang digadaikan/jumlah pinjaman >100%.
Setelah peminjam memilih kumpulan hipotek, ia dapat memasukkan jenis dan jumlah aset yang ingin ia pinjam. Platform akan menampilkan periode pinjaman yang sesuai, tingkat bunga, tingkat jaminan, dan informasi lainnya berdasarkan kondisi pasar saat ini dan parameter kumpulan hipotek untuk referensi peminjam. Secara umum, platform ini akan menyediakan berbagai mata uang kripto alternatif sebagai jaminan, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dll. Mata uang kripto yang berbeda memiliki tingkat risiko yang berbeda dan oleh karena itu pengaturan parameternya juga berbeda. Peminjam dapat memilih mata uang kripto yang lebih stabil atau mudah berubah sebagai jaminan berdasarkan selera risiko dan ekspektasi pengembaliannya.
Setelah peminjam menentukan persyaratan pinjaman, dia dapat mengklik untuk memulai permintaan pinjaman. Platform memverifikasi identitas dan alamat peminjam dan apakah jaminan yang diberikan memenuhi persyaratan. Jika semuanya normal, platform akan mentransfer jaminan peminjam ke kontrak pintar dan mentransfer jumlah aset pinjaman yang sesuai dari kontrak ke peminjam. Pada saat yang sama, platform akan mencatat informasi relevan peminjam, seperti jumlah pinjaman, jangka waktu, tingkat bunga, tingkat jaminan, dll., dan menghasilkan nomor pinjaman unik dalam kontrak.
Platform ini akan mencocokkan pemberi pinjaman yang sesuai dari kumpulan hipotek berdasarkan permintaan pinjaman peminjam dan mentransfer aset yang diberikan kepada peminjam. Pemberi pinjaman dapat berupa individu atau institusi tunggal, atau kumpulan atau kumpulan beberapa pemberi pinjaman. Pemberi pinjaman juga akan menerima pendapatan bunga dan imbalan token yang sesuai sambil menyediakan aset.
Pemberi pinjaman dapat menambah atau mengurangi aset yang ditawarkan kapan saja untuk menyesuaikan pengembalian dan risikonya. Platform ini akan secara dinamis menyesuaikan suku bunga pinjaman berdasarkan pasokan dan permintaan pasar untuk menyeimbangkan kepentingan peminjam dan pemberi pinjaman. Peminjam dapat membayar kembali sebagian atau seluruh pinjaman dan bunga kapan saja selama masa pinjaman, dan menarik jumlah jaminan yang sesuai dari kontrak pintar. Jika peminjam melunasi seluruh pinjaman dan bunga tepat waktu, platform akan mengakhiri hubungan pinjaman dan menghapus informasi yang relevan.
Pada saat yang sama, platform akan memantau nilai agunan secara real time dan menghitung tingkat gadai, tingkat likuidasi, dan faktor kesehatan setiap pinjaman. Tingkat gadai mengacu pada rasio nilai agunan terhadap jumlah pinjaman, tingkat likuidasi mengacu pada tingkat gadai minimum yang memicu likuidasi, dan faktor kesehatan mengacu pada rasio tingkat gadai terhadap tingkat likuidasi, yang mencerminkan tingkat peminjam. kemampuan pembayaran dan tingkat risiko. Platform ini akan memberikan informasi ini kepada peminjam melalui berbagai metode dan mengingatkan mereka akan risikonya.
Jika peminjam tidak dapat membayar kembali tepat waktu atau tingkat jaminannya lebih rendah dari tingkat likuidasi (misalnya 150%), platform akan secara otomatis memicu proses likuidasi dan menjual agunannya kepada likuidator dengan diskon tertentu untuk melunasi utangnya dan menagih a jumlah tertentu, baiklah.
Likuidator dapat berupa platform itu sendiri atau lembaga pihak ketiga, dan mereka dapat memperoleh keuntungan dengan membeli agunan. Setelah likuidasi, jika nilai agunan masih tersisa, platform akan mengembalikannya kepada peminjam; jika nilai agunan tidak cukup untuk membayar utang, platform akan mengembalikannya ke nol dan menanggung kerugian.
Permainan distribusi manfaat dalam proses peminjaman
Untuk perjanjian pinjaman, pendapatannya berasal dari tiga sumber: bunga yang dibayarkan oleh peminjam, likuidasi agunan, dan biaya layanan. Keuntungan ini akan didistribusikan ke protokol itu sendiri, LP (Penyedia Likuiditas) dan dukungan pembuat pasar sekunder. Pembagian kepentingan dapat dikatakan sebagai permainan dan proses optimasi.
Untuk mencapai TVL yang lebih tinggi, pihak proyek akan memilih untuk menyerahkan keuntungan pada tahap awal. Artinya mereka akan mengambil berbagai langkah untuk menarik LP dan peminjam. Misalnya, mereka mungkin menetapkan suku bunga yang lebih tinggi untuk menarik LP agar menyimpan aset ke dalam kumpulan likuiditas. Pada saat yang sama, kebijakan ini juga akan memberikan kemudahan bagi peminjam, seperti menurunkan biaya pinjaman melalui subsidi. Pada tahap selanjutnya, tim proyek akan lebih memperhatikan kestabilan harga mata uang. Untuk mencapai hal ini, mereka dapat terlibat dalam pembuatan pasar di pasar sekunder untuk mendukung harga token mereka. Hal ini dapat dicapai dengan membeli atau menjual token. Selain itu, pihak proyek juga dapat menyesuaikan suku bunga dan kebijakan subsidi untuk menyeimbangkan penawaran dan permintaan serta menjaga stabilitas pasar.
Singkatnya, dalam proses ini, kesepakatan perlu menyeimbangkan kepentingan semua pihak. Pemerintah perlu menarik LP yang cukup untuk menyediakan likuiditas, dan juga perlu menyediakan suku bunga yang kompetitif dan kondisi pinjaman yang nyaman bagi peminjam. Selain itu, protokol juga perlu mendukung harga tokennya melalui pembuatan pasar sekunder dan mempertahankan operasi melalui biaya layanan. Oleh karena itu, perjanjian tersebut perlu senantiasa menyesuaikan rasio pembagian bunga para pihak untuk mencapai hasil yang optimal.
Pembongkaran Model Pinjaman Defi: Bagaimana sistem desentralisasi mempengaruhi mekanisme pinjaman
Defi** Mekanisme Pinjaman 1: Model pinjaman point-to-point dan point-to-pool**
Berdasarkan metode pencocokan perilaku peminjaman, model peminjaman dapat dibedakan menjadi point-to-point dan point-to-pool lending. Metode pencocokan mengacu pada bagaimana peminjam dan pemberi pinjaman menemukan satu sama lain dan mencapai kesepakatan pinjaman. Peer-to-peer lending artinya peminjam dan pemberi pinjaman melakukan transaksi secara langsung, kedua belah pihak bebas memilih syarat peminjaman, namun perlu waktu dan biaya untuk menemukan mitra transaksi yang cocok. Peer-to-pool lending artinya peminjam dan pemberi pinjaman melakukan transaksi melalui kumpulan dana bersama. Kedua belah pihak tidak perlu mengetahui identitas pihak lain dan hanya perlu meminjam sesuai aturan kumpulan dana. Hal ini dapat meningkatkan efisiensi dan likuiditas, namun juga menghadapi Risiko dan Keterbatasan.
Metode Peer-to-pool saat ini merupakan metode utama, dan protokol seperti AAVE dan Compound semuanya termasuk dalam model pinjaman peer-to-pool. Model ini menggabungkan berbagai aset ke dalam kumpulan likuiditas masing-masing melalui penyedia likuiditas, dan peminjam meminjam aset dari kumpulan likuiditas aset target dengan menjaminkan aset token. Bunga yang dibayarkan oleh peminjam merupakan pendapatan dari pool likuiditas, bunga tersebut didistribusikan ke seluruh penyedia likuiditas di pool aset yang dipinjamkan dan tidak akan didistribusikan ke penyedia likuiditas tertentu, sehingga disebut metode Peer-to-pool lending.
Pendekatan pinjaman peer-to-pool memiliki beberapa keunggulan. Pertama, hal ini dapat menyebarkan risiko secara efektif. Karena risiko kredit macet ditanggung oleh seluruh penyimpan likuiditas, maka risiko yang ditanggung oleh masing-masing penyedia likuiditas relatif kecil. Kedua, metode ini dapat menjamin likuiditas.Karena penyedia likuiditas mengumpulkan aset yang berbeda ke dalam kumpulan likuiditas masing-masing, pemberi pinjaman dapat meminjamkan aset dari kumpulan likuiditas aset target, memastikan bahwa pemberi pinjaman dapat memperoleh uang yang Anda butuhkan.
Namun, ada beberapa kelemahan dari metode pinjaman peer-to-pool. Pertama, return yang diterima masing-masing penyedia likuiditas adalah return setelah desentralisasi. Karena bunga didistribusikan ke seluruh penyedia likuiditas dalam kumpulan aset yang dipinjamkan dan tidak didistribusikan ke penyedia likuiditas tertentu, manfaat yang diterima oleh masing-masing penyedia likuiditas relatif kecil. Kedua, pemanfaatan modal penyedia likuiditas rendah. Karena sebagian besar dana menganggur, tingkat pemanfaatan modal penyedia likuiditas relatif rendah.
Model pinjaman on-chain point-to-point (p2p) pada awalnya diusulkan oleh protokol ETHLend, yang mencoba menggunakan metode pencocokan buku pesanan untuk mencapai efisiensi pemanfaatan modal 100% untuk perintah transaksi peminjam dan pemberi pinjaman. Dengan menggunakan model pinjaman peer-to-peer, peminjam dan pemberi pinjaman dapat meminjamkan dan meminjam dengan harga dan suku bunga yang dinegosiasikan.Saat ini, seperti morfo, dll., adalah protokol pinjaman peer-to-peer. Kedua, cara ini dapat memastikan peminjam menerima seluruh pendapatan bunga. Karena peminjam dapat menyelesaikan pinjaman dengan tingkat pemanfaatan modal 100%, maka peminjam dapat memperoleh semua pendapatan bunga.
Namun, model pinjaman on-chain peer-to-peer (p2p) juga memiliki beberapa kekurangan. Pertama, menyelesaikan transaksi secara on-chain tidaklah mudah. Karena semua harga dan transaksi perlu dicatat dalam rantai, baik peminjam maupun pemberi pinjaman perlu mengeluarkan lebih banyak biaya bahan bakar untuk menyelesaikan pinjaman, yang tidak ramah terhadap operasional peminjam dan pemberi pinjaman. Kedua, metode ini mengharuskan peminjam untuk menanggung semua risiko - risiko kurangnya jaminan dan bahkan kredit macet yang disebabkan oleh fluktuasi harga pasar akan ditanggung oleh peminjam.
Defi** Mekanisme Pinjaman 2: Model pinjaman dengan jaminan berlebih dan jaminan kurang**
Menurut tingkat peningkatan kredit antara peminjam dan pemberi pinjaman, bisnis pinjaman dapat dibagi menjadi dua model berbeda. Salah satu modelnya adalah pinjaman dengan jaminan berlebih, yang berarti peminjam harus memberikan jaminan yang nilainya lebih besar dari aset yang dipinjam untuk memastikan bahwa pemberi pinjaman dapat memperoleh kembali pokok dan bunganya dengan menjual jaminan jika terjadi fluktuasi pasar atau gagal bayar. . Model ini cocok untuk peminjam dengan kredit lebih rendah atau risiko lebih tinggi, karena mereka perlu membayar lebih untuk memperoleh dana.
Model lainnya adalah pinjaman dengan jaminan rendah, yaitu peminjam hanya perlu memberikan jaminan yang nilainya lebih rendah dari aset yang dipinjam, dan dapat memanfaatkan kenaikan harga aset untuk memperoleh pengembalian yang lebih tinggi. Model ini cocok untuk peminjam dengan kredit lebih tinggi atau risiko lebih rendah, karena mereka dapat menggunakan biaya lebih sedikit untuk memperbesar keuntungan. Namun, model ini juga membawa risiko yang lebih besar, karena jika pasar berbalik arah atau terjadi gagal bayar, pemberi pinjaman mungkin tidak dapat menutup kerugiannya sepenuhnya dengan menjual agunan.
Agunan berlebih mengharuskan nilai agunan pengguna lebih besar dari jumlah pinjaman. Misalnya, ketika AAVE meminjamkan DAI senilai $6.400, pengguna harus memiliki setidaknya $10.000 agunan di AAVE. Di pasar DeFi, harga sebagian besar aset sangat berfluktuasi.Untuk menghindari risiko kredit macet akibat fluktuasi harga yang menyebabkan nilai agunan lebih rendah dari jumlah pinjaman, protokol over-collateralization akan merancang ambang likuidasi di muka. Ketika LTV (pinjaman) pengguna Ketika rasio jumlah terhadap nilai agunan) lebih tinggi dari ambang likuidasi, protokol akan memperkenalkan likuidator eksternal untuk melikuidasi pengguna dan mengurangi LTV kembali ke kisaran aman . Dalam prosesnya, berbagai perilaku penghargaan akan digunakan untuk mendorong likuidator memulai likuidasi, sehingga menjamin keamanan kumpulan modal. Agunan yang berlebihan menyebabkan pemanfaatan modal menjadi lebih rendah. Saat ini, aset dalam rantai pada dasarnya adalah aset likuid, dan tingkat pemanfaatan modal yang rendah akibat agunan yang berlebihan tidak dapat beradaptasi dengan baik dengan kebutuhan masyarakat, sehingga membatasi penggunaan instrumen keuangan.
**KPR non-penuh: ** Dalam keuangan tradisional, kredit juga merupakan salah satu alat penting. Kredit memungkinkan peminjam untuk memajukan pengeluaran mereka dan merangsang aktivitas ekonomi. Namun, karena resistensi sensor dan anonimitas blockchain, individu tidak dapat dilacak ketika terjadi kredit macet, dan protokol DeFi tidak dapat mengetahui kelayakan kredit dari setiap alamat. Oleh karena itu, agar dapat untuk memastikan keamanan dana dan protokol Jaminan yang aman dan berlebihan lebih disukai untuk protokol peminjaman. Di pasar DeFi saat ini, terdapat juga banyak protokol yang mencoba memperkenalkan kombinasi metode off-chain dan on-chain untuk memberikan pinjaman hipotek non-penuh bagi pengguna yang masuk daftar putih. Salah satu cara untuk mengintegrasikan off-chain adalah dengan memperkenalkan kyc. Protokol atau pemegang token protokol akan meninjau dan mengevaluasi latar belakang pemberi pinjaman, dana, dll., dan ketika evaluasi lulus, persyaratan pinjaman (termasuk jumlah, jangka waktu, dll.) akan disetujui. akan dibentuk dengan lembaga enkripsi., suku bunga dan suku bunga hipotek, dll.), dan pada akhirnya memutuskan apakah akan memberikan pinjaman kepada lembaga pemberi pinjaman melalui proposal atau metode pemungutan suara ganda. Saat ini, peran peminjam dalam protokol seperti Maple dan TrueFi didefinisikan sebagai lembaga kripto atau organisasi dana kripto yang mapan.
Defi** Mekanisme Pinjaman Tiga: Suku Bunga Mengambang dan Suku Bunga Tetap Model Pinjaman**
Model suku bunga mengambang**: **Pendahulu AAVE, Ethlend, mendemonstrasikan metode pinjaman p2p berdasarkan buku pesanan, yang memiliki tanggal jatuh tempo yang jelas dan suku bunga tetap, tetapi memiliki likuiditas rendah karena likuiditas dan dana yang tidak mencukupi. penjualan, sehingga dihilangkan oleh pasar DeFi. AAVE telah meluncurkan model p2pool yang mengontrol suku bunga berdasarkan penawaran dan permintaan. Dalam model ini, tidak ada tanggal jatuh tempo pinjaman yang tetap.Untuk menjaga keseimbangan antara penawaran dan permintaan dana di pasar, tingkat pemanfaatan dana mempengaruhi tingkat suku bunga. Ketika tingkat pemanfaatan dana di pasar meningkat, itu berarti permintaan melebihi pasokan. Pada saat ini, suku bunga naik, menekan permintaan pasar dan menjamin keamanan kumpulan modal; ketika tingkat pemanfaatan dana menurun, pasokan melebihi permintaan dan suku bunga turun, merangsang permintaan pasar. Perjanjian pinjaman representatif dengan suku bunga mengambang tersebut adalah AAVE dan Compound. Mereka menyesuaikan suku bunga secara real time sebagai respons terhadap perubahan pasar. Pendekatan ini mempunyai kelebihan dan kekurangan. Keuntungannya adalah dapat dengan cepat merespons perubahan pasar dan menjaga keamanan kumpulan modal. Namun kerugiannya adalah suku bunga mengambang membawa eksposur risiko yang lebih besar, sehingga tidak kondusif bagi aktivitas keuangan masyarakat dalam jangka panjang. Dalam mode ini, investor perlu mencermati dinamika pasar dan menyesuaikan strategi investasi dengan kondisi sebenarnya. Pada saat yang sama, Anda juga perlu memperhatikan pengendalian risiko untuk menghindari investasi berlebihan atau leverage yang berlebihan.
Model suku bunga tetap**: ** Dalam keuangan tradisional, pinjaman dengan suku bunga tetap adalah cara yang lebih umum, dan suku bunga yang dapat diprediksi dapat memberikan alat yang tepat untuk membangun portofolio investasi yang lebih kuat. Namun, di bidang DeFi, sangat sulit untuk menentukan harga aset secara wajar dan menetapkan suku bunga tetap yang sesuai. Saat ini, protokol berbeda di pasar DeFi menggunakan metode berbeda untuk membentuk suku bunga tetap. Yang umum termasuk perdagangan obligasi tanpa kupon dan pasar suku bunga.
Obligasi tanpa kupon adalah obligasi yang tidak membayar bunga, diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai nominalnya, dan membayar nilai nominalnya kepada pemegang obligasi pada saat jatuh tempo. Pemberi pinjaman dapat membeli obligasi tanpa kupon dengan harga diskon dan menerima sejumlah uang pada saat jatuh tempo. Selisih antara harga pembelian dan jumlah nominal dana adalah bunga pemberi pinjaman, dan tingkat bunga tetap yang diterima pemberi pinjaman adalah rasio bunga dan waktu dari saat pembelian hingga tanggal jatuh tempo. Peminjam dapat meminjam obligasi tanpa kupon dengan menggadaikan aset dan menjualnya dengan harga diskon untuk mendapatkan dana.Jika ingin menebus agunan setelah jatuh tempo, mereka harus membayar kembali utang obligasi tanpa kupon tersebut. Perbedaan antara nilai nominal obligasi tanpa kupon yang dipinjamkan dari sistem dan dana yang diterima dari penjualan adalah bunga pinjaman. Bergantung pada penawaran dan permintaan pasar, peminjam dan pemberi pinjaman dapat memperdagangkan obligasi tanpa kupon dengan tingkat bunga tetap untuk mencapai tingkat bunga tetap.
Perjanjian pinjaman representatif dengan tingkat bunga tetap adalah Protokol Hasil. Yield Protocol adalah pasar tanpa izin untuk pinjaman dengan suku bunga tetap yang dijaminkan pada Ethereum. Ini mengusulkan model derivatif untuk obligasi tanpa kupon yang dijamin, sehingga memungkinkan pinjaman dengan suku bunga tetap. Ini berarti peminjam dapat mengunci suku bunga tetap, melindungi mereka dari fluktuasi suku bunga.
Protokol mendefinisikan yToken sebagai token ERC-20 yang diselesaikan dengan jumlah tetap dari aset target dalam tanggal tertentu. Hal ini memungkinkan terciptanya pasar untuk token ini, di mana pembeli dan penjual dapat berdagang dengan harga yang mencerminkan ekspektasi pasar terhadap suku bunga di masa depan. Token ini diamankan dengan aset agunan dan memiliki persyaratan rasio agunan pemeliharaan yang serupa dengan platform DeFi lainnya. Artinya peminjam harus menyetorkan agunan untuk menjamin pinjamannya, dan jika nilai agunan berada di bawah persyaratan pemeliharaan, posisinya dapat dilikuidasi oleh kustodian yang menjual sebagian atau seluruh agunan untuk melunasi utangnya. Hal ini memberikan keamanan tambahan bagi pemberi pinjaman karena mereka dapat yakin bahwa dana mereka dijamin dengan agunan.
Selain obligasi tanpa kupon, investor juga dapat memperoleh produk pendapatan dengan suku bunga tetap melalui cara lain. Salah satu caranya adalah dengan memperoleh pasar sekunder untuk memperdagangkan suku bunga berdasarkan sumber bunga yang ada, seperti suku bunga mengambang atau penambangan likuiditas. Di pasar sekunder ini, investor dapat membeli dan memperdagangkan berbagai produk dengan suku bunga tetap dan memperoleh keuntungan yang stabil. Selain itu, perjanjian tersebut juga dapat menghasilkan produk pendapatan dengan suku bunga tetap dengan cara lain, sehingga memberikan lebih banyak pilihan kepada investor. Secara umum, ini mencakup dua kategori berikut:
**Pemisahan Pokok-Bunga: **Gunakan kemungkinan pengembalian bunga dari investasi DeFi sebagai produk pendapatan, bagi jumlah investasi menjadi bagian pokok dan bunga, dan beri harga secara terpisah, dan tunjukkan bagiannya dalam bentuk token setelah penjualan. Setelah jatuh tempo, investor yang memegang bagian pokok dapat memperoleh jumlah investasi awal, sedangkan investor yang memegang bagian bunga dapat memperoleh seluruh bagian bunga dari investasi tersebut. Ambil contoh pendapatan bunga yang diperoleh dari menyetor 10.000 DAI dalam protokol Majemuk.Jika tingkat bunga pasar diharapkan sekitar 4% saat ini, pokoknya dihargai 9.600 dan bunganya dihargai 400. Ketika produk dijual dan jatuh tempo, Pemegang token yang sesuai dengan jumlah pokok akan menerima 10.000 DAI, dan pemegang token yang sesuai dengan bagian bunga akan menerima sisa bunga. Produk ini termasuk produk dengan suku bunga tetap saat ini, serta pandangan panjang terhadap pasar Bunga Majemuk. Perwakilan dari perjanjian jenis ini adalah Pendle. Pendle adalah protokol perdagangan hasil yang memungkinkan pengguna membeli aset dengan harga diskon atau mendapatkan eksposur hasil leverage tanpa menghadapi risiko likuidasi. Hal ini dicapai dengan menerapkan protokol derivatif tingkat bunga tetap pada Ethereum dan Arbitrum. Protokol ini memberi token pada pendapatan masa depan dengan memisahkan pokok dan bunga, memberikan lebih banyak fleksibilitas dan kontrol atas investasi. Pengguna dapat menyetor aset yang menghasilkan pendapatan ke dalam platform, dan kontrak pintar memisahkan pokok dan bunga dengan mencetak token pokok dan token pendapatan. Token ini kemudian dapat diperdagangkan di platform menggunakan algoritma pembuat pasar otomatis (AMM). Hal ini memungkinkan perdagangan aset-aset ini secara efisien dan transparan, memberikan pengguna lebih banyak pilihan untuk mengelola investasi mereka.
Barang terstruktur: Memanfaatkan ketidakpastian suku bunga mengambang, serta toleransi risiko dan biaya peluang dana yang berbeda-beda bagi setiap investor, protokol dapat merancang barang terstruktur untuk mengalokasikan ulang risiko sesuai dengan kebutuhan pribadi yang berbeda. Dengan cara ini, investor dapat memilih komoditas terstruktur yang sesuai untuk berinvestasi berdasarkan toleransi risiko dan tujuan investasinya. Komoditas ini dapat membantu investor mengelola risiko dan memaksimalkan keuntungan dalam lingkungan pasar yang tidak menentu. Di antara komoditas terstruktur, produk Kategori A merupakan produk pengurang risiko yang menjamin distribusi pendapatan prioritas dan dapat memiliki tingkat bunga tetap, sedangkan produk Kategori B merupakan produk berisiko tinggi dan menghasilkan tinggi. Mengambil contoh yang sama dengan menyetor 10.000 DAI dalam protokol Majemuk, investor Kelas A hanya mendapatkan pengembalian stabil sebesar 4%, dan investor Kelas B dapat memperoleh sisa kelebihan pengembalian. Jika tingkat bunga kurang dari 4%, investor Kelas B masih membutuhkan untuk menebusnya, porsi bunga yang diperoleh investor Kelas A kurang dari 5%.
Defi** Model Pinjaman Empat: Model Pinjaman Likuidasi Lelang dan Pelunasan Sebagian**
Dalam pinjaman DeFi, proses likuidasi melibatkan faktor kesehatan akun (juga dikenal sebagai: indeks kesehatan). Faktor kesehatan berkaitan dengan jaminan rekening dan jumlah pinjaman. Jika nilai faktor kesehatan mencapai ambang batas kritis (sama dengan atau kurang dari 1), pinjaman tersebut tidak dijaminkan. Itu akan dilikuidasi dan pengguna akan kehilangan semua aset hipotek:
Karena fluktuasi pasar, faktor kesehatan dapat berperilaku dalam dua cara berbeda: nilai aset yang dititipkan meningkat, nilai agunan yang bersangkutan meningkat, dan nilai faktor kesehatan berperilaku sama (juga meningkat), di atas nilai kritis. dari 1. Nilai aset yang dititipkan menurun, nilai agunan menurun, dan nilai faktor kesehatan berperilaku sama (juga menurun), menjadikan posisi pinjaman lebih berisiko, karena nilainya mendekati nilai kritis 1. Jika jatuh di bawah ambang batas kritis, pinjaman tersebut tidak dijaminkan dan akan dilikuidasi. Pengguna dapat meningkatkan faktor kesehatan dengan menitipkan lebih banyak aset sebagai jaminan, sehingga menjaga posisi pinjamannya lebih aman. Hal ini dilakukan, di satu sisi, untuk menghindari risiko posisi dilikuidasi, dan di sisi lain, untuk memungkinkan pengguna meminjamkan lebih banyak keuntungan.
Selama proses peminjaman, jika faktor kesehatan peminjam kurang dari 1, maka peminjam akan menghadapi likuidasi. Proses likuidasi dapat dibagi menjadi mode likuidasi pembayaran sebagian dan likuidasi lelang. Model likuidasi pembayaran sebagian mengacu pada penjualan langsung sebagian dari jaminan peminjam dengan diskon tertentu melalui perintah kontrak, memungkinkan setiap pengguna untuk membayar utang atas nama peminjam dan segera menjualnya kembali untuk arbitrase. Metode ini dapat dengan cepat menyelesaikan masalah pinjaman peminjam dan juga memberikan peluang arbitrase kepada pengguna lain. Model likuidasi lelang berarti agunan dilelang secara umum mulai dari harga terendah dan dinaikkan harganya secara bertahap. Pendekatan ini memastikan bahwa nilai agunan dimaksimalkan sekaligus memberikan peminjam lebih banyak waktu untuk menyelesaikan masalah pinjaman.
Dalam memilih modus likuidasi, perlu ditentukan berdasarkan keadaan sebenarnya. Jika peminjam ingin menyelesaikan masalah pinjamannya dengan cepat dan bersedia menanggung sejumlah kerugian aset, ia dapat memilih model likuidasi pembayaran sebagian. Jika peminjam ingin mempertahankan asetnya sebanyak mungkin dan bersedia menghabiskan lebih banyak waktu untuk menyelesaikan masalah pinjaman, ia dapat memilih model likuidasi lelang.
Perbandingan kelebihan dan kekurangan empat model pinjaman Defi
Model peer-to-peer** VS model peer-to-pool: **Dalam hal keamanan, aset yang mendasari model pinjaman morfo keuangan peer-to-peer yang ada adalah token berbunga dari senyawa dan aave. Oleh karena itu, selain risiko keamanan yang mungkin dimiliki oleh protokol mereka, keamanan mereka juga bergantung pada protokol yang mendasari token mereka. Namun dalam hal efisiensi dan fleksibilitas, morfo mengoptimalkan model suku bunga dari protokol p2pool tradisional, menjadikan suku bunga lebih menguntungkan bagi peminjam dan pemberi pinjaman. Hal ini tentu saja meningkatkan efisiensi penggunaan modal.
**Model Hipotek Sepenuhnya VS Model Hipotek Non-Penuh: **Dalam hal transparansi dan keamanan, protokol yang digadaikan penuh berkinerja lebih baik dan dapat bertahan dalam ujian pasar dengan lebih baik. Kebanyakan protokol yang tidak sepenuhnya digadaikan memiliki asumsi keamanan tambahan, yaitu mempercayai lembaga atau organisasi terpusat. Ketika pasar berkinerja baik, model under-mortgage tidak diragukan lagi menarik. Namun, ketika pasar bearish datang, under-mortgage atau zero mortgage kepada suatu institusi pasti akan menimbulkan risiko kredit macet. Dalam hal tingkat pengembalian pemberi pinjaman, model hipotek non-penuh akan berkinerja lebih baik. Namun, karena keterbatasan model perjanjian, perjanjian tersebut mungkin tidak dapat digunakan untuk pinjaman bergulir, sehingga alur permainannya juga relatif terbatas. .
Suku bunga mengambangVSSuku bunga tetap** mode: **Secara umum, suku bunga mengambang lebih fleksibel dan biasanya berubah sesuai dengan perubahan tingkat pemanfaatan kumpulan pinjaman, memungkinkan untuk menangkap perubahan pasar dengan lebih baik. Selain itu, perjanjian suku bunga mengambang seperti AAVE memiliki logika produk yang lebih sederhana, TVL yang lebih besar, dan keamanan perjanjian juga terjamin. Produk dengan suku bunga tetap lebih kompleks dan memiliki lebih banyak faktor yang mempengaruhi, dan tingkat pengembalian seringkali sulit dihitung. Dan di level protokol, banyak sekali protokol yang meluncurkan produk pendapatan tetap, TVL sangat tersebar, dan keamanan protokol tidak diketahui. Berdasarkan faktor-faktor di atas, produk dengan suku bunga tetap memiliki batasan tertentu untuk pengguna DeFi biasa. '
**Likuidasi lelang VS model likuidasi pembayaran sebagian: **Dalam penerapan praktis, kedua model likuidasi memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing. Model likuidasi pelunasan sebagian dapat dengan cepat menyelesaikan permasalahan pinjaman peminjam, namun karena agunan dijual dengan harga diskon tertentu, peminjam dapat kehilangan sebagian asetnya. Meskipun model likuidasi lelang dapat memastikan nilai agunan dimaksimalkan, proses lelang mungkin relatif lama dan tidak kondusif untuk menyelesaikan masalah pinjaman peminjam dengan cepat. Oleh karena itu, ketika memilih mode likuidasi, Anda perlu memutuskan mode likuidasi mana yang akan digunakan berdasarkan situasi sebenarnya.
Desain suku bunga hipotek**: **Protokol pinjaman yang berbeda, seperti MakerDAO, AAVE, dan Compound, memiliki suku bunga hipotek yang berbeda untuk agunan yang berbeda. Misalnya, aset arus utama seperti ETH dan WBTC akan memiliki tingkat hipotek yang relatif rendah (atau rasio pinjaman terhadap nilai yang relatif tinggi) karena tingkat konsensus yang tinggi, likuiditas yang baik, dan fluktuasi yang relatif kecil, sedangkan tingkat hipotek non- mata uang arus utama akan lebih tinggi. . MakerDAO bahkan menyediakan Vault dengan tarif hipotek berbeda untuk agunan yang sama guna mendorong perilaku agunan tinggi dan mengurangi risiko likuidasi.
Mekanisme likuidasi asuransi ganda: Untuk mengatasi kondisi pasar yang ekstrem, beberapa protokol pinjaman arus utama akan merancang mekanisme pencegahan multi-level. Misalnya, MakerDAO telah menyiapkan kumpulan buffer Maker, model lelang utang, dan mekanisme penutupan darurat; AAVE telah merancang modul keamanan dan menarik dana ke dalam modul keamanan melalui distribusi pendapatan protokol untuk menyediakan asuransi. Selain itu, mekanisme lelang terus ditingkatkan.
Akurasi Umpan Harga: Seluruh proses likuidasi sangat bergantung pada umpan harga dari oracle, sehingga akurasi harga sangatlah penting. Saat ini, MakerDAO menggunakan pembuatan oraclenya sendiri untuk memastikan keamanan, sementara AAVE menggunakan head oracle Chainlink.
Partisipasi Likuidator: Partisipasi aktif likuidator merupakan jaminan yang kokoh bagi proses likuidasi. Saat ini, beberapa perjanjian besar akan meningkatkan semangat para likuidator dengan memberikan keuntungan kepada mereka.
Ringkasan: Masalah dan tantangan pinjaman on-chain
Pinjaman on-chain memberi pengguna layanan pinjaman yang cepat, nyaman, dan berbiaya rendah dengan cara yang terdesentralisasi. Sejak berkembangnya pinjaman terdesentralisasi, telah menarik sejumlah besar dana dan pengguna, membentuk pasar yang besar dan aktif, memberikan dukungan bagi sirkulasi dan investasi aset kripto. Namun, pinjaman yang terdesentralisasi juga menghadapi beberapa permasalahan dan tantangan yang umum dan unik sebagai berikut:
Likuiditas: Platform pinjaman on-chain mengandalkan simpanan pengguna atau pinjaman aset kripto untuk membentuk kumpulan likuiditas guna menyediakan layanan pinjaman. Jumlah likuiditas menentukan apakah platform dapat memenuhi kebutuhan pinjaman pengguna dan tingkat suku bunga pinjaman. Likuiditas yang tidak mencukupi akan menyebabkan platform tidak mampu menarik dan mempertahankan pengguna, sehingga mengurangi daya saing dan profitabilitasnya. Likuiditas berlebih akan menurunkan suku bunga dan mengurangi insentif pengguna. Oleh karena itu, platform pinjaman on-chain perlu merancang mekanisme yang masuk akal untuk menyeimbangkan pasokan dan permintaan likuiditas, seperti menyesuaikan suku bunga secara dinamis, memberikan imbalan penambangan likuiditas, dan mencapai interoperabilitas lintas rantai.
Keamanan: Platform pinjaman on-chain dikendalikan oleh kontrak pintar, yang berarti platform tersebut mungkin berisiko mengalami kesalahan pemrograman, lubang logika, atau serangan berbahaya. Jika terjadi insiden keamanan, dana pengguna dapat dicuri, dibekukan, atau dimusnahkan, sehingga menyebabkan kerugian besar. Oleh karena itu, platform pinjaman on-chain perlu melakukan audit kode yang ketat, pengujian keamanan dan manajemen risiko, serta menetapkan mekanisme darurat dan model tata kelola untuk memastikan keamanan dana pengguna.
Skalabilitas: Platform pinjaman on-chain dibatasi oleh kinerja dan kapasitas blockchain di mana platform tersebut berada, seperti kecepatan transaksi, throughput, dan biaya. Ketika jaringan blockchain padat atau biayanya terlalu tinggi, pengalaman pengguna dan efisiensi platform pinjaman on-chain akan terpengaruh. Oleh karena itu, platform pinjaman on-chain perlu menemukan solusi blockchain yang lebih efisien dan berbiaya rendah, seperti ekstensi hierarki, rantai samping, jembatan lintas rantai, dll.
**Kepatuhan: **Karena karakteristiknya yang terdesentralisasi dan anonim, platform pinjaman on-chain mungkin menghadapi beberapa tantangan dan risiko hukum dan peraturan, seperti anti pencucian uang, pendanaan anti-teroris, perlindungan konsumen, pengumpulan dan pengelolaan pajak, dll. Masalah-masalah ini dapat mempengaruhi legitimasi dan keberlanjutan platform pinjaman on-chain, serta kepercayaan dan rasa aman pengguna. Oleh karena itu, platform pinjaman on-chain perlu berkomunikasi dan berkoordinasi dengan badan pengatur dan pemangku kepentingan terkait, mematuhi undang-undang dan peraturan yang berlaku, serta memastikan kepatuhan dan tanggung jawab sosial mereka.
**Di atas adalah isi bab pertama "Laporan Analisis Wawasan Jalur Pinjaman Keuangan Terdesentralisasi Global 2023", harap terus memperhatikan pembaruan konten selanjutnya. **
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tinjauan jalur pinjaman DeFi global pada tahun 2023: peluang baru untuk pengembangan teknologi keuangan
**Pasar pinjaman DeFi di masa depan kemungkinan besar akan menjadi lanskap kompetitif yang terdiri dari "dua negara adidaya dan banyak pemain kuat". **
Urutan yang direkomendasikan: Web3.0 - Peluang baru untuk pengembangan teknologi keuangan
Pembaca yang budiman,
Saya merasa terhormat untuk memperkenalkan kepada Anda "Jalur Pinjaman Keuangan Terdesentralisasi 0 Global 2023 - Laporan Analisis Wawasan". Sebagai direktur Lab Fintech Kripto HKUST, saya telah berkomitmen untuk mempromosikan pengembangan fintech kripto dan menjajaki kemungkinan inovasi di bidang ini. Laporan ini ditulis dengan cermat oleh tim kami dan Go2Mars Capital dengan menggabungkan penelitian akademis dan praktik industri untuk berbagi hasil dan wawasan kebijaksanaan umum.
Dalam beberapa tahun terakhir, kebangkitan teknologi Web3 telah memicu perubahan besar dalam industri keuangan. Dengan desentralisasi, keamanan, transparansi, dan kemampuan program sebagai fitur intinya, Web3 telah menghadirkan peluang dan tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya di bidang pinjaman. Dengan bantuan teknologi seperti blockchain, kontrak pintar, dan mata uang kripto, pasar keuangan sedang menjalani upaya untuk bertransformasi dari model tradisional yang terpusat menjadi model yang terdesentralisasi.
Laporan ini bertujuan untuk mengeksplorasi secara mendalam tren perkembangan, tantangan utama dan prospek jalur pinjaman Web3. Para peneliti dari Go2Mars Capital dan tim peneliti lab kami telah melakukan penelitian dan analisis ekstensif mengenai bidang ini, serta mengadakan diskusi mendalam dengan para ahli dan praktisi di industri ini. Kami akan memberikan gambaran komprehensif tentang topik-topik utama seperti protokol pinjaman Web3, pasar pinjaman terdesentralisasi, jaminan aset, dan manajemen risiko. Selain itu, laporan ini juga akan memperkenalkan beberapa kasus inovasi pinjaman terbaru.Prestare Finance adalah proyek inovatif dari laboratorium kami yang mengeksplorasi bagaimana teknologi Web3 dapat mendorong pengembangan dan inovasi pasar keuangan. Kami akan mengeksplorasi bidang-bidang yang sedang berkembang seperti protokol pinjaman berbasis blockchain, platform pinjaman terdesentralisasi dan pinjaman derivatif, dan mengeksplorasi potensi dampaknya terhadap sistem keuangan tradisional.
Kami berharap melalui laporan ini, kami dapat memberikan pembaca perspektif komprehensif mengenai jalur pinjaman Web3 dan memberikan referensi berharga bagi praktisi industri, peneliti akademis, dan pembuat kebijakan. Kami percaya bahwa dengan perkembangan teknologi Web3, pasar pinjaman akan menjadi lebih terbuka, efisien dan inklusif, sehingga berkontribusi terhadap pembangunan berkelanjutan sistem keuangan global.
Akhir kata, saya mengucapkan terima kasih sebesar-besarnya kepada seluruh tim laboratorium kami dan mitra dari Go2Mars Capital atas kerja keras dan dukungannya, saya juga mengucapkan terima kasih kepada para pembaca atas perhatian dan dukungannya, semoga white paper ini dapat memberikan inspirasi dan bimbingan bagi Anda.
Saya berharap upaya bersama kita dapat mendorong perkembangan dunia keuangan yang lebih baik dan membuka jalan bagi masa depan teknologi keuangan.
saling memberi semangat!
Kani CHEN
HKUST, Departemen Matematika(Direktur).
Rekan Institut Statistika Matematika.
Direktur Lab Kripto-Fintech HKUST.
Kata Pengantar
Pinjaman adalah awal dan asal mula segala sesuatu di pasar keuangan.
Baik itu "The Wealth of Nations" atau buku teks ekonomi Mankiw, kita dapat dengan mudah memahami bahwa inti aktivitas keuangan didasarkan pada kepercayaan antar manusia. Kepercayaan memungkinkan orang untuk saling meminjamkan dana atau aset, sehingga mewujudkan konfigurasi sumber daya yang dioptimalkan.
Pinjaman adalah kegiatan kredit di mana pemberi pinjaman (bank atau lembaga keuangan lainnya) meminjamkan dana moneter kepada peminjam (perusahaan, individu atau organisasi lain) sesuai dengan tingkat bunga dan kondisi tertentu untuk memenuhi kebutuhan produksi atau konsumsinya. Dalam kegiatan peminjaman, peminjam dapat meningkatkan keuntungannya dengan memperbesar ukuran modalnya, yang merupakan peran leverage. Namun leverage juga akan memperbesar risiko peminjam, jika peminjam tidak dapat melunasi tepat waktu akan menimbulkan kerugian bahkan kebangkrutan. Untuk menghindari atau mengalihkan risiko ini, masyarakat telah menciptakan berbagai derivatif keuangan, seperti futures, opsi, swap, dll. Derivatif keuangan ini dapat digunakan untuk melakukan lindung nilai atau berspekulasi terhadap fluktuasi pasar. Tidaklah berlebihan untuk mengatakan bahwa keuangan dan derivatif keuangan didasarkan pada proposisi dasar “pinjaman”.
Karena ketidaknyamanan keuangan terpusat, masyarakat mengalihkan perhatian mereka ke blockchain, berharap dapat mencapai layanan keuangan yang lebih efisien, adil, dan aman melalui desentralisasi. Pinjaman terdesentralisasi adalah salah satu skenario penerapan yang penting karena menggunakan kontrak cerdas untuk mencapai fungsi seperti mencocokkan peminjam dan pemberi pinjaman, mengunci aset, menghitung bunga, dan melaksanakan pembayaran kembali tanpa bergantung pada lembaga pihak ketiga atau individu.
Hingga saat ini, jalur peminjaman DeFi on-chain telah menjadi salah satu jalur terpenting di pasar blockchain, dengan TVL mencapai $14,79 miliar. Namun, saat ini inovasi dalam protokol peminjaman DEF masih kurang, dan titik panas pasar secara bertahap mulai bergeser. Cara berinovasi berdasarkan model yang ada dan menggabungkan teknologi terkini telah menjadi masalah bagi para inovator.
Jalur peminjaman DeFi membutuhkan narasi baru.
Bagian 1: Membongkar prinsip-prinsip Defi lending - bagaimana desentralisasi mengubah perkembangan peminjaman keuangan
Perubahan terdistribusi di bagian bawah keuangan: dari keuangan tradisional ke "keuangan terdesentralisasi"
“Peminjaman dapat mendorong aliran dan pengendapan modal. Kapitalis dapat meminjamkan modal yang menganggur kepada mereka yang membutuhkan dukungan keuangan melalui pinjaman, sehingga mendorong pembangunan ekonomi dan akumulasi modal.”
——Adam Smith, "Kekayaan Bangsa"
Fungsi inti sektor keuangan adalah menyalurkan tabungan menjadi peluang investasi produktif. Secara tradisional, penabung yang tidak tahu apa-apa menyimpan uangnya di bank untuk mendapatkan bunga; bank meminjamkan dananya kepada peminjam, termasuk dunia usaha dan rumah tangga. Yang terpenting, sebagai pemberi pinjaman, bank menyaring peminjam untuk menilai kelayakan kredit mereka guna memastikan bahwa modal yang langka dialokasikan untuk penggunaan terbaik.
Dalam proses penyaringan, bank menggabungkan informasi nyata, seperti skor kredit peminjam, pendapatan atau latar belakang pendidikan, dengan informasi lunak, yang sering kali diperoleh melalui hubungan ekstensif dengan peminjam. Dari perspektif ini, sejarah intermediasi keuangan adalah upaya untuk meningkatkan pemrosesan informasi. Bagi peminjam yang sulit untuk disaring, pemberi pinjaman mungkin memerlukan agunan untuk mengamankan pinjamannya, sehingga mengurangi asimetri informasi dan mengoordinasikan insentif. Misalnya, pengusaha sering kali harus menggadaikan ekuitas rumahnya saat mengajukan pinjaman. Jika terjadi gagal bayar, pemberi pinjaman dapat menyita agunan dan menjualnya untuk menutup kerugian.
Agunan telah memainkan peran umum dalam pemberian pinjaman selama berabad-abad, dengan pinjaman dijamin dengan real estat sejak zaman Romawi kuno. Zaman telah berubah, pembawa pasar dan bentuk telah berubah, dan platform pinjaman DeFi juga telah mempertemukan penabung dan calon peminjam. Tidak ada perantara sentral seperti bank. Tepatnya, aktivitas peminjaman terjadi di platform—atau serangkaian proyek yang mengikuti peraturan yang telah ditentukan, aturan yang mengatur pinjaman ada pada smart contract. Di satu sisi terdapat deposan individu (juga dikenal sebagai pemberi pinjaman) yang menyimpan aset kripto mereka ke dalam apa yang disebut kumpulan likuiditas dan mendapatkan suku bunga atas simpanan mereka. Pihak lainnya adalah peminjam, yang memperoleh aset kripto dan membayar tingkat bunga atas uang yang dipinjam. Kedua tarif tersebut bervariasi berdasarkan aset kripto dan permintaan pinjaman, serta dipengaruhi oleh ukuran kumpulan likuiditas (mewakili pasokan dana). Platform biasanya membebankan biaya layanan kepada peminjam. Karena prosesnya otomatis, pencairan pinjaman hampir seketika dan biaya terkait rendah.
Perbedaan utama antara pinjaman DeFi dan pinjaman tradisional adalah terbatasnya kemampuan untuk menyaring peminjam dalam pinjaman DeFi. Identitas peminjam dan pemberi pinjaman disembunyikan oleh tanda tangan digital terenkripsi. Oleh karena itu, pemberi pinjaman tidak memiliki akses terhadap informasi seperti skor kredit atau laporan pendapatan peminjam. Oleh karena itu, platform DeFi mengandalkan agunan untuk menyelaraskan insentif peminjam dan pemberi pinjaman. Hanya aset yang tercatat di blockchain yang dapat dipinjam atau digadaikan, menjadikan sistem ini sebagian besar bersifat referensial.
Pinjaman DeFi pada umumnya diterbitkan dalam stablecoin, dengan jaminan terdiri dari aset kripto tanpa jaminan yang lebih berisiko. Kontrak pintar menetapkan tingkat potongan rambut atau margin untuk setiap jenis agunan, menentukan berapa banyak agunan minimum yang harus diberikan peminjam untuk mendapatkan pinjaman dalam jumlah tertentu. Karena tingginya volatilitas harga aset kripto, yang mengakibatkan agunan berlebihan - agunan yang diperlukan seringkali jauh lebih tinggi daripada jumlah pinjaman, dan rasio agunan minimum pada platform pinjaman besar biasanya antara 120% dan 150%, tergantung pada Apresiasi dan Volatilitas Harga yang diharapkan.
Elemen inti pinjaman terdesentralisasi
Baik itu pinjaman terdesentralisasi berdasarkan teknologi blockchain atau pinjaman tradisional berdasarkan lembaga keuangan, komponen intinya memiliki kesamaan tertentu. Apapun metode pinjamannya, ada faktor-faktor seperti peminjam, pemberi pinjaman, suku bunga, jangka waktu, jaminan, dll. Unsur-unsur ini merupakan logika dasar dan aturan pemberian pinjaman, serta menentukan risiko dan manfaat pemberian pinjaman. Dalam pinjaman terdesentralisasi, berbagai parameter ditentukan oleh DAO, sehingga modul tata kelola juga ditambahkan ke keseluruhan model keuangan. Secara khusus, ini mencakup elemen-elemen berikut:
Membongkar dan memilah proses pinjaman
Proses peminjaman terdesentralisasi sama dengan peminjaman terpusat dan berisi langkah-langkah serupa, termasuk inisiasi dan pemrosesan permohonan pinjaman, penyediaan dan pengelolaan agunan, serta pelunasan dan likuidasi pinjaman.Prosesnya akan dijelaskan secara terpisah di bawah ini. Karakteristik pinjaman terdesentralisasi adalah tidak perlu mempercayai perantara mana pun, namun perjanjian pinjaman secara otomatis dilaksanakan melalui kontrak pintar. Proses pemberian pinjaman terdesentralisasi adalah sebagai berikut (lihat Gambar 2):
Pada platform terdesentralisasi, umumnya terdapat kumpulan hipotek yang berbeda, sesuai dengan aset dengan tingkat risiko berbeda, dan suku bunga pinjaman, suku jaminan, tingkat likuidasi, dan parameter lainnya berbeda. Peminjam pertama-tama harus memilih kumpulan hipotek berdasarkan aset yang digadaikan, lalu menyetorkan agunan mereka ke dalam kontrak kumpulan hipotek, dan kemudian mendapatkan aset yang mereka pinjam. Karena saat ini sulit untuk memverifikasi kredit dalam rantai, pinjaman yang terdesentralisasi sering kali memilih pinjaman dengan jaminan berlebih, yaitu nilai barang yang digadaikan/jumlah pinjaman >100%.
Setelah peminjam memilih kumpulan hipotek, ia dapat memasukkan jenis dan jumlah aset yang ingin ia pinjam. Platform akan menampilkan periode pinjaman yang sesuai, tingkat bunga, tingkat jaminan, dan informasi lainnya berdasarkan kondisi pasar saat ini dan parameter kumpulan hipotek untuk referensi peminjam. Secara umum, platform ini akan menyediakan berbagai mata uang kripto alternatif sebagai jaminan, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dll. Mata uang kripto yang berbeda memiliki tingkat risiko yang berbeda dan oleh karena itu pengaturan parameternya juga berbeda. Peminjam dapat memilih mata uang kripto yang lebih stabil atau mudah berubah sebagai jaminan berdasarkan selera risiko dan ekspektasi pengembaliannya.
Setelah peminjam menentukan persyaratan pinjaman, dia dapat mengklik untuk memulai permintaan pinjaman. Platform memverifikasi identitas dan alamat peminjam dan apakah jaminan yang diberikan memenuhi persyaratan. Jika semuanya normal, platform akan mentransfer jaminan peminjam ke kontrak pintar dan mentransfer jumlah aset pinjaman yang sesuai dari kontrak ke peminjam. Pada saat yang sama, platform akan mencatat informasi relevan peminjam, seperti jumlah pinjaman, jangka waktu, tingkat bunga, tingkat jaminan, dll., dan menghasilkan nomor pinjaman unik dalam kontrak.
Platform ini akan mencocokkan pemberi pinjaman yang sesuai dari kumpulan hipotek berdasarkan permintaan pinjaman peminjam dan mentransfer aset yang diberikan kepada peminjam. Pemberi pinjaman dapat berupa individu atau institusi tunggal, atau kumpulan atau kumpulan beberapa pemberi pinjaman. Pemberi pinjaman juga akan menerima pendapatan bunga dan imbalan token yang sesuai sambil menyediakan aset.
Pemberi pinjaman dapat menambah atau mengurangi aset yang ditawarkan kapan saja untuk menyesuaikan pengembalian dan risikonya. Platform ini akan secara dinamis menyesuaikan suku bunga pinjaman berdasarkan pasokan dan permintaan pasar untuk menyeimbangkan kepentingan peminjam dan pemberi pinjaman. Peminjam dapat membayar kembali sebagian atau seluruh pinjaman dan bunga kapan saja selama masa pinjaman, dan menarik jumlah jaminan yang sesuai dari kontrak pintar. Jika peminjam melunasi seluruh pinjaman dan bunga tepat waktu, platform akan mengakhiri hubungan pinjaman dan menghapus informasi yang relevan.
Pada saat yang sama, platform akan memantau nilai agunan secara real time dan menghitung tingkat gadai, tingkat likuidasi, dan faktor kesehatan setiap pinjaman. Tingkat gadai mengacu pada rasio nilai agunan terhadap jumlah pinjaman, tingkat likuidasi mengacu pada tingkat gadai minimum yang memicu likuidasi, dan faktor kesehatan mengacu pada rasio tingkat gadai terhadap tingkat likuidasi, yang mencerminkan tingkat peminjam. kemampuan pembayaran dan tingkat risiko. Platform ini akan memberikan informasi ini kepada peminjam melalui berbagai metode dan mengingatkan mereka akan risikonya.
Jika peminjam tidak dapat membayar kembali tepat waktu atau tingkat jaminannya lebih rendah dari tingkat likuidasi (misalnya 150%), platform akan secara otomatis memicu proses likuidasi dan menjual agunannya kepada likuidator dengan diskon tertentu untuk melunasi utangnya dan menagih a jumlah tertentu, baiklah.
Likuidator dapat berupa platform itu sendiri atau lembaga pihak ketiga, dan mereka dapat memperoleh keuntungan dengan membeli agunan. Setelah likuidasi, jika nilai agunan masih tersisa, platform akan mengembalikannya kepada peminjam; jika nilai agunan tidak cukup untuk membayar utang, platform akan mengembalikannya ke nol dan menanggung kerugian.
Permainan distribusi manfaat dalam proses peminjaman
Untuk perjanjian pinjaman, pendapatannya berasal dari tiga sumber: bunga yang dibayarkan oleh peminjam, likuidasi agunan, dan biaya layanan. Keuntungan ini akan didistribusikan ke protokol itu sendiri, LP (Penyedia Likuiditas) dan dukungan pembuat pasar sekunder. Pembagian kepentingan dapat dikatakan sebagai permainan dan proses optimasi.
Untuk mencapai TVL yang lebih tinggi, pihak proyek akan memilih untuk menyerahkan keuntungan pada tahap awal. Artinya mereka akan mengambil berbagai langkah untuk menarik LP dan peminjam. Misalnya, mereka mungkin menetapkan suku bunga yang lebih tinggi untuk menarik LP agar menyimpan aset ke dalam kumpulan likuiditas. Pada saat yang sama, kebijakan ini juga akan memberikan kemudahan bagi peminjam, seperti menurunkan biaya pinjaman melalui subsidi. Pada tahap selanjutnya, tim proyek akan lebih memperhatikan kestabilan harga mata uang. Untuk mencapai hal ini, mereka dapat terlibat dalam pembuatan pasar di pasar sekunder untuk mendukung harga token mereka. Hal ini dapat dicapai dengan membeli atau menjual token. Selain itu, pihak proyek juga dapat menyesuaikan suku bunga dan kebijakan subsidi untuk menyeimbangkan penawaran dan permintaan serta menjaga stabilitas pasar.
Singkatnya, dalam proses ini, kesepakatan perlu menyeimbangkan kepentingan semua pihak. Pemerintah perlu menarik LP yang cukup untuk menyediakan likuiditas, dan juga perlu menyediakan suku bunga yang kompetitif dan kondisi pinjaman yang nyaman bagi peminjam. Selain itu, protokol juga perlu mendukung harga tokennya melalui pembuatan pasar sekunder dan mempertahankan operasi melalui biaya layanan. Oleh karena itu, perjanjian tersebut perlu senantiasa menyesuaikan rasio pembagian bunga para pihak untuk mencapai hasil yang optimal.
Pembongkaran Model Pinjaman Defi: Bagaimana sistem desentralisasi mempengaruhi mekanisme pinjaman
Defi** Mekanisme Pinjaman 1: Model pinjaman point-to-point dan point-to-pool**
Berdasarkan metode pencocokan perilaku peminjaman, model peminjaman dapat dibedakan menjadi point-to-point dan point-to-pool lending. Metode pencocokan mengacu pada bagaimana peminjam dan pemberi pinjaman menemukan satu sama lain dan mencapai kesepakatan pinjaman. Peer-to-peer lending artinya peminjam dan pemberi pinjaman melakukan transaksi secara langsung, kedua belah pihak bebas memilih syarat peminjaman, namun perlu waktu dan biaya untuk menemukan mitra transaksi yang cocok. Peer-to-pool lending artinya peminjam dan pemberi pinjaman melakukan transaksi melalui kumpulan dana bersama. Kedua belah pihak tidak perlu mengetahui identitas pihak lain dan hanya perlu meminjam sesuai aturan kumpulan dana. Hal ini dapat meningkatkan efisiensi dan likuiditas, namun juga menghadapi Risiko dan Keterbatasan.
Metode Peer-to-pool saat ini merupakan metode utama, dan protokol seperti AAVE dan Compound semuanya termasuk dalam model pinjaman peer-to-pool. Model ini menggabungkan berbagai aset ke dalam kumpulan likuiditas masing-masing melalui penyedia likuiditas, dan peminjam meminjam aset dari kumpulan likuiditas aset target dengan menjaminkan aset token. Bunga yang dibayarkan oleh peminjam merupakan pendapatan dari pool likuiditas, bunga tersebut didistribusikan ke seluruh penyedia likuiditas di pool aset yang dipinjamkan dan tidak akan didistribusikan ke penyedia likuiditas tertentu, sehingga disebut metode Peer-to-pool lending.
Pendekatan pinjaman peer-to-pool memiliki beberapa keunggulan. Pertama, hal ini dapat menyebarkan risiko secara efektif. Karena risiko kredit macet ditanggung oleh seluruh penyimpan likuiditas, maka risiko yang ditanggung oleh masing-masing penyedia likuiditas relatif kecil. Kedua, metode ini dapat menjamin likuiditas.Karena penyedia likuiditas mengumpulkan aset yang berbeda ke dalam kumpulan likuiditas masing-masing, pemberi pinjaman dapat meminjamkan aset dari kumpulan likuiditas aset target, memastikan bahwa pemberi pinjaman dapat memperoleh uang yang Anda butuhkan.
Namun, ada beberapa kelemahan dari metode pinjaman peer-to-pool. Pertama, return yang diterima masing-masing penyedia likuiditas adalah return setelah desentralisasi. Karena bunga didistribusikan ke seluruh penyedia likuiditas dalam kumpulan aset yang dipinjamkan dan tidak didistribusikan ke penyedia likuiditas tertentu, manfaat yang diterima oleh masing-masing penyedia likuiditas relatif kecil. Kedua, pemanfaatan modal penyedia likuiditas rendah. Karena sebagian besar dana menganggur, tingkat pemanfaatan modal penyedia likuiditas relatif rendah.
Model pinjaman on-chain point-to-point (p2p) pada awalnya diusulkan oleh protokol ETHLend, yang mencoba menggunakan metode pencocokan buku pesanan untuk mencapai efisiensi pemanfaatan modal 100% untuk perintah transaksi peminjam dan pemberi pinjaman. Dengan menggunakan model pinjaman peer-to-peer, peminjam dan pemberi pinjaman dapat meminjamkan dan meminjam dengan harga dan suku bunga yang dinegosiasikan.Saat ini, seperti morfo, dll., adalah protokol pinjaman peer-to-peer. Kedua, cara ini dapat memastikan peminjam menerima seluruh pendapatan bunga. Karena peminjam dapat menyelesaikan pinjaman dengan tingkat pemanfaatan modal 100%, maka peminjam dapat memperoleh semua pendapatan bunga.
Namun, model pinjaman on-chain peer-to-peer (p2p) juga memiliki beberapa kekurangan. Pertama, menyelesaikan transaksi secara on-chain tidaklah mudah. Karena semua harga dan transaksi perlu dicatat dalam rantai, baik peminjam maupun pemberi pinjaman perlu mengeluarkan lebih banyak biaya bahan bakar untuk menyelesaikan pinjaman, yang tidak ramah terhadap operasional peminjam dan pemberi pinjaman. Kedua, metode ini mengharuskan peminjam untuk menanggung semua risiko - risiko kurangnya jaminan dan bahkan kredit macet yang disebabkan oleh fluktuasi harga pasar akan ditanggung oleh peminjam.
Defi** Mekanisme Pinjaman 2: Model pinjaman dengan jaminan berlebih dan jaminan kurang**
Menurut tingkat peningkatan kredit antara peminjam dan pemberi pinjaman, bisnis pinjaman dapat dibagi menjadi dua model berbeda. Salah satu modelnya adalah pinjaman dengan jaminan berlebih, yang berarti peminjam harus memberikan jaminan yang nilainya lebih besar dari aset yang dipinjam untuk memastikan bahwa pemberi pinjaman dapat memperoleh kembali pokok dan bunganya dengan menjual jaminan jika terjadi fluktuasi pasar atau gagal bayar. . Model ini cocok untuk peminjam dengan kredit lebih rendah atau risiko lebih tinggi, karena mereka perlu membayar lebih untuk memperoleh dana.
Model lainnya adalah pinjaman dengan jaminan rendah, yaitu peminjam hanya perlu memberikan jaminan yang nilainya lebih rendah dari aset yang dipinjam, dan dapat memanfaatkan kenaikan harga aset untuk memperoleh pengembalian yang lebih tinggi. Model ini cocok untuk peminjam dengan kredit lebih tinggi atau risiko lebih rendah, karena mereka dapat menggunakan biaya lebih sedikit untuk memperbesar keuntungan. Namun, model ini juga membawa risiko yang lebih besar, karena jika pasar berbalik arah atau terjadi gagal bayar, pemberi pinjaman mungkin tidak dapat menutup kerugiannya sepenuhnya dengan menjual agunan.
Defi** Mekanisme Pinjaman Tiga: Suku Bunga Mengambang dan Suku Bunga Tetap Model Pinjaman**
Obligasi tanpa kupon adalah obligasi yang tidak membayar bunga, diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai nominalnya, dan membayar nilai nominalnya kepada pemegang obligasi pada saat jatuh tempo. Pemberi pinjaman dapat membeli obligasi tanpa kupon dengan harga diskon dan menerima sejumlah uang pada saat jatuh tempo. Selisih antara harga pembelian dan jumlah nominal dana adalah bunga pemberi pinjaman, dan tingkat bunga tetap yang diterima pemberi pinjaman adalah rasio bunga dan waktu dari saat pembelian hingga tanggal jatuh tempo. Peminjam dapat meminjam obligasi tanpa kupon dengan menggadaikan aset dan menjualnya dengan harga diskon untuk mendapatkan dana.Jika ingin menebus agunan setelah jatuh tempo, mereka harus membayar kembali utang obligasi tanpa kupon tersebut. Perbedaan antara nilai nominal obligasi tanpa kupon yang dipinjamkan dari sistem dan dana yang diterima dari penjualan adalah bunga pinjaman. Bergantung pada penawaran dan permintaan pasar, peminjam dan pemberi pinjaman dapat memperdagangkan obligasi tanpa kupon dengan tingkat bunga tetap untuk mencapai tingkat bunga tetap.
Perjanjian pinjaman representatif dengan tingkat bunga tetap adalah Protokol Hasil. Yield Protocol adalah pasar tanpa izin untuk pinjaman dengan suku bunga tetap yang dijaminkan pada Ethereum. Ini mengusulkan model derivatif untuk obligasi tanpa kupon yang dijamin, sehingga memungkinkan pinjaman dengan suku bunga tetap. Ini berarti peminjam dapat mengunci suku bunga tetap, melindungi mereka dari fluktuasi suku bunga.
Protokol mendefinisikan yToken sebagai token ERC-20 yang diselesaikan dengan jumlah tetap dari aset target dalam tanggal tertentu. Hal ini memungkinkan terciptanya pasar untuk token ini, di mana pembeli dan penjual dapat berdagang dengan harga yang mencerminkan ekspektasi pasar terhadap suku bunga di masa depan. Token ini diamankan dengan aset agunan dan memiliki persyaratan rasio agunan pemeliharaan yang serupa dengan platform DeFi lainnya. Artinya peminjam harus menyetorkan agunan untuk menjamin pinjamannya, dan jika nilai agunan berada di bawah persyaratan pemeliharaan, posisinya dapat dilikuidasi oleh kustodian yang menjual sebagian atau seluruh agunan untuk melunasi utangnya. Hal ini memberikan keamanan tambahan bagi pemberi pinjaman karena mereka dapat yakin bahwa dana mereka dijamin dengan agunan.
Selain obligasi tanpa kupon, investor juga dapat memperoleh produk pendapatan dengan suku bunga tetap melalui cara lain. Salah satu caranya adalah dengan memperoleh pasar sekunder untuk memperdagangkan suku bunga berdasarkan sumber bunga yang ada, seperti suku bunga mengambang atau penambangan likuiditas. Di pasar sekunder ini, investor dapat membeli dan memperdagangkan berbagai produk dengan suku bunga tetap dan memperoleh keuntungan yang stabil. Selain itu, perjanjian tersebut juga dapat menghasilkan produk pendapatan dengan suku bunga tetap dengan cara lain, sehingga memberikan lebih banyak pilihan kepada investor. Secara umum, ini mencakup dua kategori berikut:
Defi** Model Pinjaman Empat: Model Pinjaman Likuidasi Lelang dan Pelunasan Sebagian**
Dalam pinjaman DeFi, proses likuidasi melibatkan faktor kesehatan akun (juga dikenal sebagai: indeks kesehatan). Faktor kesehatan berkaitan dengan jaminan rekening dan jumlah pinjaman. Jika nilai faktor kesehatan mencapai ambang batas kritis (sama dengan atau kurang dari 1), pinjaman tersebut tidak dijaminkan. Itu akan dilikuidasi dan pengguna akan kehilangan semua aset hipotek:
Karena fluktuasi pasar, faktor kesehatan dapat berperilaku dalam dua cara berbeda: nilai aset yang dititipkan meningkat, nilai agunan yang bersangkutan meningkat, dan nilai faktor kesehatan berperilaku sama (juga meningkat), di atas nilai kritis. dari 1. Nilai aset yang dititipkan menurun, nilai agunan menurun, dan nilai faktor kesehatan berperilaku sama (juga menurun), menjadikan posisi pinjaman lebih berisiko, karena nilainya mendekati nilai kritis 1. Jika jatuh di bawah ambang batas kritis, pinjaman tersebut tidak dijaminkan dan akan dilikuidasi. Pengguna dapat meningkatkan faktor kesehatan dengan menitipkan lebih banyak aset sebagai jaminan, sehingga menjaga posisi pinjamannya lebih aman. Hal ini dilakukan, di satu sisi, untuk menghindari risiko posisi dilikuidasi, dan di sisi lain, untuk memungkinkan pengguna meminjamkan lebih banyak keuntungan.
Selama proses peminjaman, jika faktor kesehatan peminjam kurang dari 1, maka peminjam akan menghadapi likuidasi. Proses likuidasi dapat dibagi menjadi mode likuidasi pembayaran sebagian dan likuidasi lelang. Model likuidasi pembayaran sebagian mengacu pada penjualan langsung sebagian dari jaminan peminjam dengan diskon tertentu melalui perintah kontrak, memungkinkan setiap pengguna untuk membayar utang atas nama peminjam dan segera menjualnya kembali untuk arbitrase. Metode ini dapat dengan cepat menyelesaikan masalah pinjaman peminjam dan juga memberikan peluang arbitrase kepada pengguna lain. Model likuidasi lelang berarti agunan dilelang secara umum mulai dari harga terendah dan dinaikkan harganya secara bertahap. Pendekatan ini memastikan bahwa nilai agunan dimaksimalkan sekaligus memberikan peminjam lebih banyak waktu untuk menyelesaikan masalah pinjaman.
Dalam memilih modus likuidasi, perlu ditentukan berdasarkan keadaan sebenarnya. Jika peminjam ingin menyelesaikan masalah pinjamannya dengan cepat dan bersedia menanggung sejumlah kerugian aset, ia dapat memilih model likuidasi pembayaran sebagian. Jika peminjam ingin mempertahankan asetnya sebanyak mungkin dan bersedia menghabiskan lebih banyak waktu untuk menyelesaikan masalah pinjaman, ia dapat memilih model likuidasi lelang.
Perbandingan kelebihan dan kekurangan empat model pinjaman Defi
Ringkasan: Masalah dan tantangan pinjaman on-chain
Pinjaman on-chain memberi pengguna layanan pinjaman yang cepat, nyaman, dan berbiaya rendah dengan cara yang terdesentralisasi. Sejak berkembangnya pinjaman terdesentralisasi, telah menarik sejumlah besar dana dan pengguna, membentuk pasar yang besar dan aktif, memberikan dukungan bagi sirkulasi dan investasi aset kripto. Namun, pinjaman yang terdesentralisasi juga menghadapi beberapa permasalahan dan tantangan yang umum dan unik sebagai berikut:
**Di atas adalah isi bab pertama "Laporan Analisis Wawasan Jalur Pinjaman Keuangan Terdesentralisasi Global 2023", harap terus memperhatikan pembaruan konten selanjutnya. **