Setelah siklus bull and bear 2020-2023, kami menemukan bahwa lapisan aplikasi di dunia bisnis Web3 masih hanya DeFi, sementara Dex, pinjaman, dan stablecoin masih menjadi tiga pilar DeFi (jalur derivatif juga telah berkembang secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir), dan bahkan di pasar bearish, bisnis mereka masih kuat.
Mint Ventures telah menulis sejumlah artikel penelitian dan analisis tentang Dex dan stablecoin, termasuk Dex with Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi, dan Velodrome, dan proyek stablecoin seperti MakerDao, Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo, dan banyak lagi. Dalam edisi Clips ini, kami akan kembali fokus pada jalur peminjaman, dan fokus pada Morpho, kekuatan baru yang telah berkembang pesat dalam data bisnis dalam setahun terakhir.
Pada artikel ini, saya akan meninjau bisnis Morpho yang ada dan layanan lapisan dasar pinjaman yang baru-baru ini diumumkan Morpho Blue, dan mencoba menjawab pertanyaan-pertanyaan berikut:
Bagaimana struktur pasar saat ini dari jalur pinjaman?
Bisnis apa yang termasuk dalam Morpho dan masalah apa yang coba dipecahkannya? Bagaimana bisnisnya?
Bagaimana prospek bisnis Morpho Blue yang baru diluncurkan, dan apakah akan berdampak pada posisi teratas Aave dan Compoud? Apa dampak potensial lainnya?
*Isi artikel berikut adalah opini sementara penulis pada saat publikasi, dan mungkin ada kesalahan dan bias dalam fakta dan opini, yang hanya untuk tujuan diskusi, dan kami juga menantikan koreksi dari rekan riset investasi lainnya. *
Lanskap pasar pinjaman terdesentralisasi
Permintaan organik menjadi arus utama di pasar, dan warna Ponzi memudar
Proporsi pinjaman terdesentralisasi selalu termasuk yang tertinggi, dan TVL telah melampaui DEX untuk menjadi trek dengan jumlah dana terbesar di bidang Defi.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04090858/8szk6fnx8b7a0ad9.PNG!webp)
Sumber:
Pinjaman terdesentralisasi juga merupakan kategori bisnis langka di bidang Web3 yang telah mencapai "PMF" (product demand fit), meskipun pada gelombang musim panas DeFi 2020-2021, ada juga banyak proyek yang sangat mensubsidi perilaku pinjaman melalui token, tetapi setelah memasuki pasar beruang, fenomena ini telah sangat berkurang.
Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini, pendapatan protokol Aave, proyek terkemuka di ruang pinjaman, telah melampaui penarikan insentif tokennya sejak Desember 2022, dan telah jauh melampaui penarikan insentif token sejauh ini ($1,6 juta dalam pendapatan protokol pada bulan September, dan $230.000 dalam penarikan insentif token Aave). Selain itu, insentif token Aave terutama digunakan untuk memandu pemegang token untuk mempertaruhkan Aave untuk memastikan pembayaran ketika protokol memiliki kredit macet dan perbendaharaan tidak mencukupi, daripada untuk memberi insentif pada perilaku setoran dan pinjaman pengguna. Akibatnya, perilaku simpanan dan pinjaman Aave saat ini benar-benar "organik" daripada struktur Ponzi yang didukung oleh penambangan likuiditas.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091049/b5deleqed4tlwlb0.PNG!webp)
Perbandingan bulan ke bulan dari klaim insentif dan pendapatan protokol Aave
Sumber:
Selain itu, Venus, kepala protokol pinjaman di BNBchain, juga telah mencapai operasi jinak dari pendapatan protokol melebihi pengumpulan insentif setelah 23 Maret, dan pada dasarnya tidak lagi mensubsidi deposito dan pinjaman.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091117/l9vz58pkwtnfdi5k.PNG!webp)
Perbandingan bulan ke bulan dari klaim insentif dan pendapatan protokol Venus
Sumber:
Namun, masih ada subsidi token yang tinggi di balik penawaran dan permintaan banyak protokol pinjaman, dan nilai subsidi protokol untuk perilaku pinjaman jauh lebih besar daripada pendapatan yang dapat diperoleh darinya.
Misalnya, Compound V3 masih memberikan subsidi token untuk Comp untuk deposito dan pinjaman.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091159/hxxyfc10s5roqs4o.PNG!webp)
Compound V3 Hampir setengah dari suku bunga deposit untuk USDC di mainnet Ethereum disediakan oleh subsidi token
Sumber:
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091236/ckdemvdgmu3qpazp.PNG!webp)
84% dari suku bunga deposito untuk USDC pada mainnet Compound V3 Base disediakan oleh subsidi token
Sumber:
Jika Compound mempertahankan pangsa pasarnya melalui subsidi token yang tinggi, Radiant, protokol lain, adalah struktur Ponzi murni.
Di halaman pasar pinjaman Radiant, kita dapat melihat dua fenomena yang tidak biasa:
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091259/jjlmhp7w1epywrjf.png!webp)
Sumber:
Pertama, suku bunga pinjaman asetnya secara signifikan lebih tinggi dari suku bunga pasar, suku bunga pinjaman stablecoin pasar uang arus utama harian biasanya sekitar 3-5%, sedangkan Radiant setinggi 14-15%, dan suku bunga pinjaman aset lainnya 8-10 kali lipat dari pasar uang arus utama;
Yang kedua adalah bahwa hal itu terutama mempromosikan pinjaman bergulir di antarmuka produk, yaitu, pengguna didorong untuk menggunakan aset yang sama dengan jaminan deposito untuk berulang kali mendaur ulang: operasi pinjaman-deposito, dan memperkuat "total deposit dan pinjaman" mereka melalui pinjaman bergulir, sehingga dapat memaksimalkan pendapatan penambangan dari token platform Radiant. Pada dasarnya, proyek Radiant menjual RDNT token proyek kepada pengguna dengan membebankan biaya pinjaman kepada pengguna.
Masalahnya adalah bahwa sumber biaya Radiant — perilaku pinjaman pengguna — tidak berasal dari kebutuhan pinjaman organik nyata, tetapi dari akuisisi token RNDT, yang merupakan struktur ekonomi Ponzi "kaki kiri-kanan-kaki". Dalam proses ini, platform pinjaman tidak memiliki "konsumen keuangan" yang nyata. Pinjaman bergulir bukanlah model pinjaman yang sehat, karena deposan dan peminjam dari aset yang sama adalah pengguna itu sendiri, dan sumber ekonomi dividen RDNT juga adalah pengguna itu sendiri, dan satu-satunya pencatut bebas risiko adalah pihak proyek platform yang mengambil keuntungan dari biaya (membebankan 15% dari pendapatan bunga). Meskipun tim proyek telah menunda tekanan spiral kematian jangka pendek yang disebabkan oleh penurunan token RDNT melalui mekanisme staking dLP RDNT, dalam jangka panjang, kecuali Radiant dapat secara bertahap mengalihkan bisnisnya dari Ponzi ke model bisnis normal di masa depan, spiral kematian pada akhirnya akan datang.
Namun secara umum, proyek-proyek utama di pasar pinjaman terdesentralisasi, yang diwakili oleh Aave, secara bertahap bergerak menjauh dari mengandalkan subsidi tinggi untuk mempertahankan pendapatan operasional dan kembali ke model bisnis yang sehat.
Bagan di bawah ini menunjukkan perubahan volume pinjaman aktif pasar pinjaman web3 dari Mei 2019 hingga Oktober 2023, dari awal ratusan ribu dolar, ke puncak $22,5 miliar pada November 2021, ke titik terendah $3,8 miliar pada November 2022, dan sekarang menjadi $5 miliar.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091402/fqk6bhgdpederex7.png!webp)
Sumber: terminal/markets/lending
Paritnya jelas, dan konsentrasi pasarnya tinggi
Sebagai infrastruktur DeFi, dibandingkan dengan persaingan ketat di pasar Dex, parit proyek-proyek teratas di jalur peminjaman lebih kuat, yang diwujudkan dalam:
Pangsa pasar yang lebih kuat. Bagan di bawah ini menunjukkan perubahan pangsa volume pinjaman aktif berdasarkan proyek dari Mei 2019 hingga Oktober 2023. Sejak kenaikan Aave pada pertengahan 2021, pangsa pasarnya stabil di kisaran 50-60%, sementara Compound tempat kedua telah terjepit di pangsa pasar tetapi masih memiliki peringkat yang relatif solid.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091433/nfi2yd77syjlnmmp.png!webp)
Sumber: terminal/markets/lending
Sebaliknya, pangsa pasar jalur Dex telah berubah lebih drastis, dan proyek utama Uniswap dengan cepat menempati hampir 90% pangsa pasar volume perdagangan setelah diluncurkan, dan di bawah pertumbuhan pesat Sushiswap, Curve, dan Pancakeswap, pangsa pasar pernah turun menjadi 37%, dan sekarang kembali menjadi sekitar 55%. Selain itu, jumlah total proyek di jalur Dex juga jauh lebih besar daripada di jalur pinjaman.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091518/arx8szne5wb2v4ki.png!webp)
Sumber: terminal/markets/lending
Profitabilitas proyek jalur pinjaman lebih kuat. Seperti disebutkan di bagian sebelumnya, proyek-proyek seperti Aave telah mampu mencapai arus kas positif tanpa mensubsidi pinjaman, dengan pendapatan operasional sekitar $1,5 juta hingga $2 juta per bulan. Namun, sebagian besar proyek Dex, seperti Uniswap, belum membuka biaya di tingkat protokol (hanya biaya front-end), atau nilai emisi token yang digunakan untuk insentif likuiditas jauh lebih besar daripada pendapatan biaya protokol, dan mereka sebenarnya beroperasi dengan kerugian.
Sumber parit perjanjian pinjaman kepala dapat diringkas secara luas sebagai kekuatan merek dalam keamanan, yang dapat dibagi menjadi dua poin berikut:
Sejarah panjang operasi keamanan: Sejak Musim Panas DeFi pada tahun 2020, ada banyak proyek fork Aave atau Compound di berbagai rantai, tetapi kebanyakan dari mereka telah mengalami pencurian koin atau kerugian utang macet yang besar tak lama setelah pendiriannya. Aave dan Compound belum memiliki pencurian serius atau kredit macet yang tak tertahankan sejauh ini, dan catatan sejarah operasi aman jangka panjang dalam lingkungan jaringan nyata ini adalah dukungan keamanan terpenting bagi deposan. Protokol pinjaman yang baru lahir mungkin memiliki konsep yang lebih menarik dan APY jangka pendek yang lebih tinggi, tetapi sulit untuk mendapatkan kepercayaan dari pengguna, terutama pengguna paus, sampai telah dibaptis selama bertahun-tahun.
Anggaran keamanan yang lebih melimpah: Perjanjian pinjaman terkemuka memiliki pendapatan komersial yang lebih tinggi, dan dana perbendaharaan lebih berlimpah, yang dapat menyediakan anggaran yang cukup untuk audit keamanan dan pengendalian risiko aset. Ini sangat penting untuk pengembangan fitur baru di masa depan dan pengenalan aset baru.
Secara keseluruhan, pinjaman adalah pasar yang telah membuktikan permintaan organik, memiliki model bisnis yang sehat, dan memiliki pangsa pasar yang relatif terkonsentrasi.
Konten bisnis dan status operasional Morpho
Konten bisnis: optimalisasi suku bunga
Bisnis online Morpho saat ini adalah protokol pinjaman peer-to-peer (atau pengoptimal suku bunga) yang dibangun di atas Aave dan Compound, yang digunakan untuk memperbaiki masalah inefisiensi yang disebabkan oleh pencocokan dana deposito dan pinjaman yang tidak lengkap dalam protokol pinjaman peer-to-pool seperti Aave.
Proposisi nilainya sederhana dan jelas: ia menawarkan suku bunga yang lebih baik untuk peminjam dan peminjam, yaitu, hasil deposito yang lebih tinggi dan suku bunga pinjaman yang lebih rendah. **
Alasan mengapa model peer-to-pool Aave dan Compound tidak efisien adalah karena mekanismenya menentukan ukuran total dana setoran (pool), yang selalu lebih besar dari ukuran total dana pinjaman (poin), dan dalam banyak kasus, ada 1 miliar total setoran di pasar uang USDT, tetapi hanya 600 juta USDT yang dipinjamkan.
Untuk deposan, karena dana 400 juta yang menganggur juga harus didistribusikan bersama dengan bunga yang dihasilkan oleh 600 juta pinjaman, setiap orang dapat dialokasikan lebih sedikit bunga; Untuk peminjam, meskipun mereka hanya meminjam sebagian dari kolam, mereka sebenarnya harus membayar bunga untuk seluruh kolam, dan setiap orang menanggung lebih banyak bunga. Ini adalah masalah yang disebabkan oleh ketidakcocokan antara penyetoran dan peminjaman dana.
Mari kita ambil modul pengoptimal suku bunga pada Aave V2, yang saat ini merupakan volume setoran terbesar Morpho, sebagai contoh untuk melihat bagaimana layanan pengoptimalan suku bunga Morpho memecahkan masalah ini.
Deposit: Deposan BOB menyetor 10.000 Dai ke Morpho, dan Morpho pertama-tama akan menyetorkan dana ke pasar uang Aave V2 dengan kurs 3,67% dari kurs pasar Aave.
Meminjam agunan: Peminjam ALICE pertama-tama menyetor 20 ETH agunan ke Morpho dan meminta pinjaman 10.000 Dai, dan Morpho akan menyetor agunan ke pasar uang Aave V2
Pencocokan Deposit dan Pinjaman: Morpho kemudian mengambil 10.000 Dai yang disimpan BOB ke Aave dan langsung mencocokkan dan meminjamkannya ke ALICE. PERHATIKAN BAHWA SAAT INI, SETORAN BOB DAN PINJAMAN ALICE SAMA PERSIS, DAN SETORAN BOB TIDAK MENGANGGUR DAN DIPINJAMKAN SEPENUHNYA; ALICE hanya membayar bunga atas 10.000 Dai yang dia pinjamkan, bukan seluruh kolam. Jadi dalam kasus pertandingan ini, BOB memperoleh suku bunga deposito yang lebih tinggi sebesar 3,67% daripada model peer-to-pool Aave, yaitu 4,46%; ALICE menimbulkan tingkat bunga pinjaman yang lebih rendah sebesar 6,17% daripada model peer-to-pool AAVE, yang juga 4,46%, dengan suku bunga dioptimalkan untuk kedua belah pihak.
Catatan: Apakah suku bunga P2P 4,46% dalam contoh lebih dekat ke batas bawah (deposit APY) atau batas atas (meminjam APY) dari protokol yang mendasarinya ditentukan oleh parameter Morpho, yang ditentukan oleh tata kelola*
Selesaikan ketidakcocokan: Dengan asumsi bahwa BOB ingin mendapatkan kembali Dai yang dia pinjamkan sebelumnya, dan ALICE belum melunasi uangnya, maka jika tidak ada pemberi pinjaman dana lain di Morpho, Morpho akan meminjamkan 10.000+ Dai pokok dan bunga dari Aave dengan 20 ETH ALICE sebagai jaminan dan memberikannya kepada BOB untuk menyelesaikan penebusan
Pencocokan pesanan: Mempertimbangkan biaya gas, pencocokan P2P dana deposito dan pinjaman adalah "cocokkan dana besar terlebih dahulu", dan semakin besar dana setoran dan pinjaman, semakin prioritas pencocokan. Dengan cara ini, proporsi konsumsi gas per unit modal rendah. Ketika nilai gas yang dikonsumsi oleh pencocokan terlalu besar relatif terhadap jumlah dana yang cocok, pencocokan tidak akan dilakukan untuk menghindari keausan yang berlebihan.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091617/saywz1ackgwfp8ql.png!webp)
Sumber: network=mainnet
Melalui penjelasan di atas, kami menemukan bahwa inti dari bisnis Morpho adalah menggunakan Aave dan Compound sebagai capital buffer pool untuk memberikan layanan optimalisasi suku bunga bagi deposan dan peminjam melalui matching.
Kecerdikan desain ini adalah bahwa melalui komposabilitas dunia DeFi, Morpho menarik dana pengguna dalam bentuk sarung tangan kosong dan serigala putih, dan bagi pengguna, daya tariknya adalah:
TA bisa mendapatkan suku bunga finansial yang sama dengan Aave dan Compound paling buruk di Morpho, dan ketika pertandingan terjadi, keuntungan/biayanya akan sangat optimal.
Produk Morpho terutama dibangun di atas Aave dan Compound, parameter risikonya juga sepenuhnya direplikasi, dan dananya juga dialokasikan di Aave dan Compound, sehingga telah mewarisi reputasi merek dari dua protokol yang ditetapkan untuk sebagian besar
Desain cerdas dan proposisi nilai yang jelas ini telah memungkinkan Morpho mencapai hampir $1 miliar dalam bentuk deposito lebih dari setahun setelah diluncurkan, kedua setelah Aave dan Compound.
Data dan token bisnis
Data Bisnis
Grafik di bawah ini menunjukkan total deposit Morpho (garis biru), total pinjaman (garis coklat muda), dan jumlah yang cocok (garis coklat tua).
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091700/q4t8bvcdbcvq98ys.png!webp)
Sumber:
Secara keseluruhan, skala bisnis Morpho terus tumbuh, dengan rasio yang sesuai sebesar 33,4% untuk deposito dan 63,9% untuk pinjaman.
Situasi Token
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091726/v83ubooyh35a3xci.png!webp)
Sumber: Dokumentasi resmi
Total pasokan token Morpho adalah 1 miliar, dimana 51% masuk ke komunitas, 19% dijual kepada investor, dan pendiri dan perusahaan pengembangan di belakangnya, Morpho Labs, dan agen operasi, Morpho Association, memiliki 24%, dan sisanya pergi ke penasihat dan kontributor.
Perlu disebutkan bahwa meskipun token Morpho telah dikeluarkan dan telah digunakan dalam keputusan pemungutan suara dan insentif proyek, token ini dalam keadaan tidak dapat dipindahtangankan. Oleh karena itu, tidak ada harga pasar sekunder, dan pengguna serta investor yang menerima token dapat berpartisipasi dalam tata kelola pemungutan suara, tetapi tidak dapat menjualnya.
Tidak seperti proyek seperti Curve, yang hard-code cara token dihasilkan dan diberi insentif, insentif token Morpho ditentukan dalam batch, triwulanan atau bulanan, yang memungkinkan tim tata kelola untuk secara fleksibel menyesuaikan intensitas insentif dan strategi spesifik sesuai dengan perubahan di pasar.
Penulis percaya bahwa ini adalah pendekatan yang lebih pragmatis, dan mungkin itu akan menjadi mode utama distribusi insentif token dalam bisnis Web3 di masa depan.
Dalam hal objek perilaku insentif, Morpho memberi insentif pada perilaku simpanan dan pinjaman pada saat yang bersamaan. Namun, saat ini, distribusi token Morpho dalam insentif tidak banyak, hanya 30,8 juta yang telah dialokasikan dalam setahun terakhir ini, terhitung 3,08% dari total, dan dilihat dari periode insentif dan distribusi token yang sesuai pada gambar di bawah ini, pengeluaran token resmi untuk insentif menurun dengan cepat, dan pengurangan pengeluaran tidak memperlambat tingkat pertumbuhan bisnis Morpho.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091749/xexk6aqtx1xnxxhf.png!webp)
Ini adalah sinyal yang baik bahwa PMF Morpho lebih memadai dan bahwa kebutuhan pengguna menjadi semakin organik. Dengan 51% dari pangsa token komunitas saat ini tersisa, hampir 48% tersisa, menyisakan ruang anggaran yang cukup untuk insentif bisnis di sektor baru di masa depan.
Namun, Morpho saat ini tidak mengenakan biaya untuk layanan ini.
Tim &; Pembiayaan
Tim inti Morpho berasal dari Prancis, sebagian besar anggota pangkalan berada di Paris, anggota inti tim memiliki nama asli mereka, dan ketiga pendiri semuanya berasal dari industri telekomunikasi dan komputer, dengan latar belakang kewirausahaan dan pengembangan blockchain.
Morpho telah mengumpulkan dua putaran pendanaan, putaran benih $1.3 juta pada Oktober 2021 dan putaran Seri A $18 juta yang dipimpin oleh A16z, Nascent, dan iant pada Juli 2022.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] (https://piccdn.0daily.com/202311/04091808/u5iq6a6q0kdb8is7.png!webp) Sumber: official website
Jika jumlah pembiayaan di atas sesuai dengan pangsa investor 19% yang diungkapkan secara resmi, maka penilaian komprehensif proyek yang sesuai adalah sekitar $ 100 juta.
Morpho Blue dan potensi dampaknya
Apa itu Morpho Blue?
Sederhananya, Morpho Blue adalah lapisan dasar pinjaman tanpa izin. Dibandingkan dengan Aave dan Compound, Morpho Blue membuka sebagian besar dimensi pinjaman, sehingga siapa pun dapat membangun pasar pinjaman berdasarkan Morpho Blue, dan dimensi yang dapat dipilih oleh pembangun meliputi:
Apa yang harus digunakan sebagai jaminan
Apa yang digunakan sebagai aset pinjaman
Apa oracle untuk digunakan
Apa itu Rasio Pinjaman (LTV) dan Rasio Likuidasi (LLTV).
Seperti apa model suku bunga (IRM)?
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091909/228e8oefh4mv66zp.png!webp)
Apa nilai dari ini?
Dalam artikel resmi, ringkasan fitur Morpho Blue meliputi:
Trustless karena:
Morpho Blue tidak dapat ditingkatkan dan tidak ada yang dapat mengubahnya, mengikuti prinsip tata kelola minimal
Dengan hanya 650 baris kode Soliditas, sederhana dan aman
Efisien karena:
Pengguna dapat memilih LTV yang lebih tinggi, suku bunga yang lebih masuk akal
Platform tidak perlu membayar untuk audit pihak ketiga dan layanan manajemen risiko
Kontrak pintar singleton (artinya protokol menggunakan satu kontrak untuk dijalankan, daripada kombinasi beberapa kontrak, Uniswap V4 juga menggunakan kontrak singleton), yang secara signifikan mengurangi biaya gas hingga 70%
Fleksibel karena:
Konstruksi pasar dan manajemen risiko (oracle, parameter pinjaman) tidak memiliki izin dan tidak lagi mengikuti model yang seragam, yaitu, seluruh platform mengikuti serangkaian standar yang ditetapkan oleh DAO (model Aave dan Compound)
Ramah pengembang: Memperkenalkan berbagai model kontrak pintar modern, manajemen akun tidak memerlukan interaksi GAS dan abstraksi akun, dan pinjaman flash gratis memungkinkan siapa saja untuk mengakses aset di semua pasar secara bersamaan dengan satu panggilan, selama mereka dilunasi dalam transaksi yang sama
Morpho Blue mengadopsi ide produk Uni V4, yaitu, hanya melakukan lapisan dasar dari satu jenis layanan keuangan besar, dan membuka modul di atas lapisan dasar untuk memungkinkan orang yang berbeda masuk dan memberikan layanan.
Perbedaannya dengan Aave adalah bahwa meskipun dana Aave tidak memiliki izin, jenis aset apa yang dapat disimpan dan dipinjam di Aave, apakah aturan pengendalian risikonya konservatif atau agresif, oracle mana yang digunakan, dan bagaimana menetapkan suku bunga dan parameter likuidasi semuanya dirumuskan dan dikelola oleh Aave DAO dan berbagai penyedia layanan di belakang DAO, seperti Gaunlet dan Chaos, yang memantau dan mengelola lebih dari 600 parameter risiko setiap hari.
Morpho Blue seperti sistem operasi pinjaman terbuka, siapa pun dapat membangun satu set portofolio pinjaman di atas Morpho Blue seperti Aave, dan lembaga manajemen risiko profesional seperti Gaunlet dan Chaos juga dapat mencari mitra di pasar dan menjual layanan manajemen risiko mereka untuk mendapatkan biaya yang sesuai.
Dalam pandangan penulis, proposisi nilai inti Morpho Blue bukanlah tanpa kepercayaan, efisien, dan fleksibel, melainkan menyediakan pasar pinjaman gratis di mana peserta dari semua bagian pasar pinjaman dapat berkolaborasi dan menyediakan pelanggan di semua tahap dengan pilihan pasar yang lebih kaya.
Apakah Morpho Blue merupakan ancaman bagi Aave?
Mungkin.
Morpho adalah beberapa pembeda dari banyak penantang Aave sebelumnya, dan selama setahun terakhir ini, ia telah mengumpulkan beberapa keuntungan:
1 miliar dana lain yang dikelola, yang sudah berada pada urutan yang sama besarnya dengan tingkat 7 miliar uang kelolaan Aave, dan meskipun dana ini saat ini diendapkan dalam fitur pengoptimal suku bunga Morpho, ada banyak cara untuk memperkenalkannya ke dalam fitur-fitur baru
Protokol pinjaman Morpho yang tumbuh paling cepat selama setahun terakhir, ditambah dengan fakta bahwa tokennya tidak beredar secara resmi, menyisakan banyak ruang untuk imajinasi, dan fitur-fitur baru blockbusternya mudah menarik partisipasi pengguna
Anggaran token Morpho cukup dan fleksibel, dengan kemampuan untuk menarik pengguna melalui subsidi di muka
Sejarah berjalan mulus Morpho dan jumlah uang telah memungkinkannya untuk mengumpulkan sejumlah branding keamanan
Tentu saja, ini tidak berarti bahwa Aave akan dirugikan dalam konfrontasi di masa depan, karena sebagian besar pengguna mungkin tidak memiliki kemampuan dan kemauan untuk memilih layanan dari banyak solusi pinjaman.
Kedua, pengoptimal suku bunga Morpho sebagian besar mewarisi kredit aman Aave dan Compound, yang memungkinkan lebih banyak dana digunakan dengan tenang. Tapi Morpho Blue adalah produk baru, dan dengan kode terpisah, paus pasti memiliki periode ragu sebelum berkomitmen untuk itu. Lagi pula, pencurian pasar pinjaman tanpa lisensi seperti pendahulu Euler masih ada di tikungan.
Selain itu, Aave sepenuhnya mampu membangun serangkaian fungsi yang mirip dengan pengoptimal suku bunga Morpho di atas solusi yang ada untuk memenuhi kebutuhan pengguna guna meningkatkan efisiensi pencocokan dana dan menekan Morpho keluar dari pasar pinjaman P2P. Meskipun ini tampaknya tidak mungkin saat ini, Aave juga mengeluarkan hibah kepada NillaConnect, produk pinjaman P2P yang mirip dengan Morpho, pada bulan Juli tahun ini, alih-alih melakukannya sendiri.
Akhirnya, model bisnis pinjaman yang diadopsi oleh Morpho Blue pada dasarnya tidak berbeda dari solusi Aave yang ada, dan Aave juga memiliki kemampuan untuk mengamati dan meniru model pinjaman Morpho Blue yang baik.
Tetapi bagaimanapun juga, setelah peluncuran Morpho Blue, itu akan memberikan tempat pengujian pinjaman yang lebih terbuka, memberikan kemungkinan partisipasi dan kombinasi untuk seluruh proses pinjaman.
Kita lihat saja.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?
Awalnya ditulis oleh Alex Xu, Mint Ventures
Pendahuluan
Setelah siklus bull and bear 2020-2023, kami menemukan bahwa lapisan aplikasi di dunia bisnis Web3 masih hanya DeFi, sementara Dex, pinjaman, dan stablecoin masih menjadi tiga pilar DeFi (jalur derivatif juga telah berkembang secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir), dan bahkan di pasar bearish, bisnis mereka masih kuat.
Mint Ventures telah menulis sejumlah artikel penelitian dan analisis tentang Dex dan stablecoin, termasuk Dex with Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi, dan Velodrome, dan proyek stablecoin seperti MakerDao, Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo, dan banyak lagi. Dalam edisi Clips ini, kami akan kembali fokus pada jalur peminjaman, dan fokus pada Morpho, kekuatan baru yang telah berkembang pesat dalam data bisnis dalam setahun terakhir.
Pada artikel ini, saya akan meninjau bisnis Morpho yang ada dan layanan lapisan dasar pinjaman yang baru-baru ini diumumkan Morpho Blue, dan mencoba menjawab pertanyaan-pertanyaan berikut:
*Isi artikel berikut adalah opini sementara penulis pada saat publikasi, dan mungkin ada kesalahan dan bias dalam fakta dan opini, yang hanya untuk tujuan diskusi, dan kami juga menantikan koreksi dari rekan riset investasi lainnya. *
Lanskap pasar pinjaman terdesentralisasi
Permintaan organik menjadi arus utama di pasar, dan warna Ponzi memudar
Proporsi pinjaman terdesentralisasi selalu termasuk yang tertinggi, dan TVL telah melampaui DEX untuk menjadi trek dengan jumlah dana terbesar di bidang Defi.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04090858/8szk6fnx8b7a0ad9.PNG!webp)
Sumber:
Pinjaman terdesentralisasi juga merupakan kategori bisnis langka di bidang Web3 yang telah mencapai "PMF" (product demand fit), meskipun pada gelombang musim panas DeFi 2020-2021, ada juga banyak proyek yang sangat mensubsidi perilaku pinjaman melalui token, tetapi setelah memasuki pasar beruang, fenomena ini telah sangat berkurang.
Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini, pendapatan protokol Aave, proyek terkemuka di ruang pinjaman, telah melampaui penarikan insentif tokennya sejak Desember 2022, dan telah jauh melampaui penarikan insentif token sejauh ini ($1,6 juta dalam pendapatan protokol pada bulan September, dan $230.000 dalam penarikan insentif token Aave). Selain itu, insentif token Aave terutama digunakan untuk memandu pemegang token untuk mempertaruhkan Aave untuk memastikan pembayaran ketika protokol memiliki kredit macet dan perbendaharaan tidak mencukupi, daripada untuk memberi insentif pada perilaku setoran dan pinjaman pengguna. Akibatnya, perilaku simpanan dan pinjaman Aave saat ini benar-benar "organik" daripada struktur Ponzi yang didukung oleh penambangan likuiditas.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091049/b5deleqed4tlwlb0.PNG!webp)
Perbandingan bulan ke bulan dari klaim insentif dan pendapatan protokol Aave
Sumber:
Selain itu, Venus, kepala protokol pinjaman di BNBchain, juga telah mencapai operasi jinak dari pendapatan protokol melebihi pengumpulan insentif setelah 23 Maret, dan pada dasarnya tidak lagi mensubsidi deposito dan pinjaman.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091117/l9vz58pkwtnfdi5k.PNG!webp)
Perbandingan bulan ke bulan dari klaim insentif dan pendapatan protokol Venus
Sumber:
Namun, masih ada subsidi token yang tinggi di balik penawaran dan permintaan banyak protokol pinjaman, dan nilai subsidi protokol untuk perilaku pinjaman jauh lebih besar daripada pendapatan yang dapat diperoleh darinya.
Misalnya, Compound V3 masih memberikan subsidi token untuk Comp untuk deposito dan pinjaman.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091159/hxxyfc10s5roqs4o.PNG!webp)
Compound V3 Hampir setengah dari suku bunga deposit untuk USDC di mainnet Ethereum disediakan oleh subsidi token
Sumber:
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091236/ckdemvdgmu3qpazp.PNG!webp)
84% dari suku bunga deposito untuk USDC pada mainnet Compound V3 Base disediakan oleh subsidi token
Sumber:
Jika Compound mempertahankan pangsa pasarnya melalui subsidi token yang tinggi, Radiant, protokol lain, adalah struktur Ponzi murni.
Di halaman pasar pinjaman Radiant, kita dapat melihat dua fenomena yang tidak biasa:
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091259/jjlmhp7w1epywrjf.png!webp)
Sumber:
Pertama, suku bunga pinjaman asetnya secara signifikan lebih tinggi dari suku bunga pasar, suku bunga pinjaman stablecoin pasar uang arus utama harian biasanya sekitar 3-5%, sedangkan Radiant setinggi 14-15%, dan suku bunga pinjaman aset lainnya 8-10 kali lipat dari pasar uang arus utama;
Yang kedua adalah bahwa hal itu terutama mempromosikan pinjaman bergulir di antarmuka produk, yaitu, pengguna didorong untuk menggunakan aset yang sama dengan jaminan deposito untuk berulang kali mendaur ulang: operasi pinjaman-deposito, dan memperkuat "total deposit dan pinjaman" mereka melalui pinjaman bergulir, sehingga dapat memaksimalkan pendapatan penambangan dari token platform Radiant. Pada dasarnya, proyek Radiant menjual RDNT token proyek kepada pengguna dengan membebankan biaya pinjaman kepada pengguna.
Masalahnya adalah bahwa sumber biaya Radiant — perilaku pinjaman pengguna — tidak berasal dari kebutuhan pinjaman organik nyata, tetapi dari akuisisi token RNDT, yang merupakan struktur ekonomi Ponzi "kaki kiri-kanan-kaki". Dalam proses ini, platform pinjaman tidak memiliki "konsumen keuangan" yang nyata. Pinjaman bergulir bukanlah model pinjaman yang sehat, karena deposan dan peminjam dari aset yang sama adalah pengguna itu sendiri, dan sumber ekonomi dividen RDNT juga adalah pengguna itu sendiri, dan satu-satunya pencatut bebas risiko adalah pihak proyek platform yang mengambil keuntungan dari biaya (membebankan 15% dari pendapatan bunga). Meskipun tim proyek telah menunda tekanan spiral kematian jangka pendek yang disebabkan oleh penurunan token RDNT melalui mekanisme staking dLP RDNT, dalam jangka panjang, kecuali Radiant dapat secara bertahap mengalihkan bisnisnya dari Ponzi ke model bisnis normal di masa depan, spiral kematian pada akhirnya akan datang.
Namun secara umum, proyek-proyek utama di pasar pinjaman terdesentralisasi, yang diwakili oleh Aave, secara bertahap bergerak menjauh dari mengandalkan subsidi tinggi untuk mempertahankan pendapatan operasional dan kembali ke model bisnis yang sehat.
Bagan di bawah ini menunjukkan perubahan volume pinjaman aktif pasar pinjaman web3 dari Mei 2019 hingga Oktober 2023, dari awal ratusan ribu dolar, ke puncak $22,5 miliar pada November 2021, ke titik terendah $3,8 miliar pada November 2022, dan sekarang menjadi $5 miliar.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091402/fqk6bhgdpederex7.png!webp)
Sumber: terminal/markets/lending
Paritnya jelas, dan konsentrasi pasarnya tinggi
Sebagai infrastruktur DeFi, dibandingkan dengan persaingan ketat di pasar Dex, parit proyek-proyek teratas di jalur peminjaman lebih kuat, yang diwujudkan dalam:
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091433/nfi2yd77syjlnmmp.png!webp)
Sumber: terminal/markets/lending
Sebaliknya, pangsa pasar jalur Dex telah berubah lebih drastis, dan proyek utama Uniswap dengan cepat menempati hampir 90% pangsa pasar volume perdagangan setelah diluncurkan, dan di bawah pertumbuhan pesat Sushiswap, Curve, dan Pancakeswap, pangsa pasar pernah turun menjadi 37%, dan sekarang kembali menjadi sekitar 55%. Selain itu, jumlah total proyek di jalur Dex juga jauh lebih besar daripada di jalur pinjaman.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091518/arx8szne5wb2v4ki.png!webp)
Sumber: terminal/markets/lending
Sumber parit perjanjian pinjaman kepala dapat diringkas secara luas sebagai kekuatan merek dalam keamanan, yang dapat dibagi menjadi dua poin berikut:
Secara keseluruhan, pinjaman adalah pasar yang telah membuktikan permintaan organik, memiliki model bisnis yang sehat, dan memiliki pangsa pasar yang relatif terkonsentrasi.
Konten bisnis dan status operasional Morpho
Konten bisnis: optimalisasi suku bunga
Bisnis online Morpho saat ini adalah protokol pinjaman peer-to-peer (atau pengoptimal suku bunga) yang dibangun di atas Aave dan Compound, yang digunakan untuk memperbaiki masalah inefisiensi yang disebabkan oleh pencocokan dana deposito dan pinjaman yang tidak lengkap dalam protokol pinjaman peer-to-pool seperti Aave.
Proposisi nilainya sederhana dan jelas: ia menawarkan suku bunga yang lebih baik untuk peminjam dan peminjam, yaitu, hasil deposito yang lebih tinggi dan suku bunga pinjaman yang lebih rendah. **
Alasan mengapa model peer-to-pool Aave dan Compound tidak efisien adalah karena mekanismenya menentukan ukuran total dana setoran (pool), yang selalu lebih besar dari ukuran total dana pinjaman (poin), dan dalam banyak kasus, ada 1 miliar total setoran di pasar uang USDT, tetapi hanya 600 juta USDT yang dipinjamkan.
Untuk deposan, karena dana 400 juta yang menganggur juga harus didistribusikan bersama dengan bunga yang dihasilkan oleh 600 juta pinjaman, setiap orang dapat dialokasikan lebih sedikit bunga; Untuk peminjam, meskipun mereka hanya meminjam sebagian dari kolam, mereka sebenarnya harus membayar bunga untuk seluruh kolam, dan setiap orang menanggung lebih banyak bunga. Ini adalah masalah yang disebabkan oleh ketidakcocokan antara penyetoran dan peminjaman dana.
Mari kita ambil modul pengoptimal suku bunga pada Aave V2, yang saat ini merupakan volume setoran terbesar Morpho, sebagai contoh untuk melihat bagaimana layanan pengoptimalan suku bunga Morpho memecahkan masalah ini.
Catatan: Apakah suku bunga P2P 4,46% dalam contoh lebih dekat ke batas bawah (deposit APY) atau batas atas (meminjam APY) dari protokol yang mendasarinya ditentukan oleh parameter Morpho, yang ditentukan oleh tata kelola*
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091617/saywz1ackgwfp8ql.png!webp)
Sumber: network=mainnet
Melalui penjelasan di atas, kami menemukan bahwa inti dari bisnis Morpho adalah menggunakan Aave dan Compound sebagai capital buffer pool untuk memberikan layanan optimalisasi suku bunga bagi deposan dan peminjam melalui matching.
Kecerdikan desain ini adalah bahwa melalui komposabilitas dunia DeFi, Morpho menarik dana pengguna dalam bentuk sarung tangan kosong dan serigala putih, dan bagi pengguna, daya tariknya adalah:
TA bisa mendapatkan suku bunga finansial yang sama dengan Aave dan Compound paling buruk di Morpho, dan ketika pertandingan terjadi, keuntungan/biayanya akan sangat optimal.
Produk Morpho terutama dibangun di atas Aave dan Compound, parameter risikonya juga sepenuhnya direplikasi, dan dananya juga dialokasikan di Aave dan Compound, sehingga telah mewarisi reputasi merek dari dua protokol yang ditetapkan untuk sebagian besar
Desain cerdas dan proposisi nilai yang jelas ini telah memungkinkan Morpho mencapai hampir $1 miliar dalam bentuk deposito lebih dari setahun setelah diluncurkan, kedua setelah Aave dan Compound.
Data dan token bisnis
Data Bisnis
Grafik di bawah ini menunjukkan total deposit Morpho (garis biru), total pinjaman (garis coklat muda), dan jumlah yang cocok (garis coklat tua).
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091700/q4t8bvcdbcvq98ys.png!webp)
Sumber:
Secara keseluruhan, skala bisnis Morpho terus tumbuh, dengan rasio yang sesuai sebesar 33,4% untuk deposito dan 63,9% untuk pinjaman.
Situasi Token
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091726/v83ubooyh35a3xci.png!webp)
Sumber: Dokumentasi resmi
Total pasokan token Morpho adalah 1 miliar, dimana 51% masuk ke komunitas, 19% dijual kepada investor, dan pendiri dan perusahaan pengembangan di belakangnya, Morpho Labs, dan agen operasi, Morpho Association, memiliki 24%, dan sisanya pergi ke penasihat dan kontributor.
Perlu disebutkan bahwa meskipun token Morpho telah dikeluarkan dan telah digunakan dalam keputusan pemungutan suara dan insentif proyek, token ini dalam keadaan tidak dapat dipindahtangankan. Oleh karena itu, tidak ada harga pasar sekunder, dan pengguna serta investor yang menerima token dapat berpartisipasi dalam tata kelola pemungutan suara, tetapi tidak dapat menjualnya.
Tidak seperti proyek seperti Curve, yang hard-code cara token dihasilkan dan diberi insentif, insentif token Morpho ditentukan dalam batch, triwulanan atau bulanan, yang memungkinkan tim tata kelola untuk secara fleksibel menyesuaikan intensitas insentif dan strategi spesifik sesuai dengan perubahan di pasar.
Penulis percaya bahwa ini adalah pendekatan yang lebih pragmatis, dan mungkin itu akan menjadi mode utama distribusi insentif token dalam bisnis Web3 di masa depan.
Dalam hal objek perilaku insentif, Morpho memberi insentif pada perilaku simpanan dan pinjaman pada saat yang bersamaan. Namun, saat ini, distribusi token Morpho dalam insentif tidak banyak, hanya 30,8 juta yang telah dialokasikan dalam setahun terakhir ini, terhitung 3,08% dari total, dan dilihat dari periode insentif dan distribusi token yang sesuai pada gambar di bawah ini, pengeluaran token resmi untuk insentif menurun dengan cepat, dan pengurangan pengeluaran tidak memperlambat tingkat pertumbuhan bisnis Morpho.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091749/xexk6aqtx1xnxxhf.png!webp)
Ini adalah sinyal yang baik bahwa PMF Morpho lebih memadai dan bahwa kebutuhan pengguna menjadi semakin organik. Dengan 51% dari pangsa token komunitas saat ini tersisa, hampir 48% tersisa, menyisakan ruang anggaran yang cukup untuk insentif bisnis di sektor baru di masa depan.
Namun, Morpho saat ini tidak mengenakan biaya untuk layanan ini.
Tim &; Pembiayaan
Tim inti Morpho berasal dari Prancis, sebagian besar anggota pangkalan berada di Paris, anggota inti tim memiliki nama asli mereka, dan ketiga pendiri semuanya berasal dari industri telekomunikasi dan komputer, dengan latar belakang kewirausahaan dan pengembangan blockchain.
Morpho telah mengumpulkan dua putaran pendanaan, putaran benih $1.3 juta pada Oktober 2021 dan putaran Seri A $18 juta yang dipimpin oleh A16z, Nascent, dan iant pada Juli 2022.
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] (https://piccdn.0daily.com/202311/04091808/u5iq6a6q0kdb8is7.png!webp) Sumber: official website
Jika jumlah pembiayaan di atas sesuai dengan pangsa investor 19% yang diungkapkan secara resmi, maka penilaian komprehensif proyek yang sesuai adalah sekitar $ 100 juta.
Morpho Blue dan potensi dampaknya
Apa itu Morpho Blue?
Sederhananya, Morpho Blue adalah lapisan dasar pinjaman tanpa izin. Dibandingkan dengan Aave dan Compound, Morpho Blue membuka sebagian besar dimensi pinjaman, sehingga siapa pun dapat membangun pasar pinjaman berdasarkan Morpho Blue, dan dimensi yang dapat dipilih oleh pembangun meliputi:
! [Mint Ventures: Mungkinkah Morpho yang tumbuh cepat menjadi saingan potensial bagi Aave?] ](https://piccdn.0daily.com/202311/04091909/228e8oefh4mv66zp.png!webp)
Apa nilai dari ini?
Dalam artikel resmi, ringkasan fitur Morpho Blue meliputi:
Morpho Blue tidak dapat ditingkatkan dan tidak ada yang dapat mengubahnya, mengikuti prinsip tata kelola minimal
Dengan hanya 650 baris kode Soliditas, sederhana dan aman
Pengguna dapat memilih LTV yang lebih tinggi, suku bunga yang lebih masuk akal
Platform tidak perlu membayar untuk audit pihak ketiga dan layanan manajemen risiko
Kontrak pintar singleton (artinya protokol menggunakan satu kontrak untuk dijalankan, daripada kombinasi beberapa kontrak, Uniswap V4 juga menggunakan kontrak singleton), yang secara signifikan mengurangi biaya gas hingga 70%
Konstruksi pasar dan manajemen risiko (oracle, parameter pinjaman) tidak memiliki izin dan tidak lagi mengikuti model yang seragam, yaitu, seluruh platform mengikuti serangkaian standar yang ditetapkan oleh DAO (model Aave dan Compound)
Ramah pengembang: Memperkenalkan berbagai model kontrak pintar modern, manajemen akun tidak memerlukan interaksi GAS dan abstraksi akun, dan pinjaman flash gratis memungkinkan siapa saja untuk mengakses aset di semua pasar secara bersamaan dengan satu panggilan, selama mereka dilunasi dalam transaksi yang sama
Morpho Blue mengadopsi ide produk Uni V4, yaitu, hanya melakukan lapisan dasar dari satu jenis layanan keuangan besar, dan membuka modul di atas lapisan dasar untuk memungkinkan orang yang berbeda masuk dan memberikan layanan.
Perbedaannya dengan Aave adalah bahwa meskipun dana Aave tidak memiliki izin, jenis aset apa yang dapat disimpan dan dipinjam di Aave, apakah aturan pengendalian risikonya konservatif atau agresif, oracle mana yang digunakan, dan bagaimana menetapkan suku bunga dan parameter likuidasi semuanya dirumuskan dan dikelola oleh Aave DAO dan berbagai penyedia layanan di belakang DAO, seperti Gaunlet dan Chaos, yang memantau dan mengelola lebih dari 600 parameter risiko setiap hari.
Morpho Blue seperti sistem operasi pinjaman terbuka, siapa pun dapat membangun satu set portofolio pinjaman di atas Morpho Blue seperti Aave, dan lembaga manajemen risiko profesional seperti Gaunlet dan Chaos juga dapat mencari mitra di pasar dan menjual layanan manajemen risiko mereka untuk mendapatkan biaya yang sesuai.
Dalam pandangan penulis, proposisi nilai inti Morpho Blue bukanlah tanpa kepercayaan, efisien, dan fleksibel, melainkan menyediakan pasar pinjaman gratis di mana peserta dari semua bagian pasar pinjaman dapat berkolaborasi dan menyediakan pelanggan di semua tahap dengan pilihan pasar yang lebih kaya.
Apakah Morpho Blue merupakan ancaman bagi Aave?
Mungkin.
Morpho adalah beberapa pembeda dari banyak penantang Aave sebelumnya, dan selama setahun terakhir ini, ia telah mengumpulkan beberapa keuntungan:
Tentu saja, ini tidak berarti bahwa Aave akan dirugikan dalam konfrontasi di masa depan, karena sebagian besar pengguna mungkin tidak memiliki kemampuan dan kemauan untuk memilih layanan dari banyak solusi pinjaman.
Kedua, pengoptimal suku bunga Morpho sebagian besar mewarisi kredit aman Aave dan Compound, yang memungkinkan lebih banyak dana digunakan dengan tenang. Tapi Morpho Blue adalah produk baru, dan dengan kode terpisah, paus pasti memiliki periode ragu sebelum berkomitmen untuk itu. Lagi pula, pencurian pasar pinjaman tanpa lisensi seperti pendahulu Euler masih ada di tikungan.
Selain itu, Aave sepenuhnya mampu membangun serangkaian fungsi yang mirip dengan pengoptimal suku bunga Morpho di atas solusi yang ada untuk memenuhi kebutuhan pengguna guna meningkatkan efisiensi pencocokan dana dan menekan Morpho keluar dari pasar pinjaman P2P. Meskipun ini tampaknya tidak mungkin saat ini, Aave juga mengeluarkan hibah kepada NillaConnect, produk pinjaman P2P yang mirip dengan Morpho, pada bulan Juli tahun ini, alih-alih melakukannya sendiri.
Akhirnya, model bisnis pinjaman yang diadopsi oleh Morpho Blue pada dasarnya tidak berbeda dari solusi Aave yang ada, dan Aave juga memiliki kemampuan untuk mengamati dan meniru model pinjaman Morpho Blue yang baik.
Tetapi bagaimanapun juga, setelah peluncuran Morpho Blue, itu akan memberikan tempat pengujian pinjaman yang lebih terbuka, memberikan kemungkinan partisipasi dan kombinasi untuk seluruh proses pinjaman.
Kita lihat saja.