従来の暗号化手法であるブランド名の変更や買い戻しの破壊が徐々に効果を失うにつれて、より資本運営指向のコインストックモデルが台頭し始め、暗号プロジェクトの新たな物語のエンジンとなることさえあります。

金融から技術、ヘルスケアからエンターテインメントに至るまで、上場企業の数が増加しており、MicroStrategyの道をたどり、BTC、ETH、SOL、TRXなどの暗号資産をバランスシートに組み込むことで、再評価の資本ゲームを開始しています。この記事では、PANewsが公式に暗号準備計画を発表した30の米国上場企業のリストをまとめました。

金融戦略から評価論理に至るまで、中小型市場資本化企業は「マイクロストラテジー効果」を共同で再現している。

コインストック戦略の先駆者として、Strategyは2020年8月にビットコインをバランスシートに組み込んだ最初の企業でした。この革新的な動きは当時、代替的な金融実験と見なされました。しかし、5年後、かつてはニッチな戦略だったものが、さまざまな業界の企業が模倣しようと競い合う主流のナラティブパスへと進化しています。特に小規模および中規模市場資本化上場企業は、暗号資産を準備システムに統合し始めており、「暗号準備 + 資本市場のレバレッジ」を通じて評価論理を再構築しようとしています。

現在の米国株式市場に上場している30社の統計によると、Strategy、BTCS、DeFi Technologiesなどのテクノロジーおよびフィンテック企業に加えて、ヘルスケア、バイオファーマシューティカル、電子商取引、教育、新エネルギー車、農産物取引、エンターテインメントメディアなどの伝統的な産業も、徐々に暗号資産を資産配分に組み込んでいる。

これらの企業のほとんどは、主なビジネスの成長鈍化、評価の停滞、流動性不足といった共通の課題に直面しています。具体的には、SharpLink Gaming、Semler Scientific、Kindly MD、Quantum BioPharma、Silo Pharmaなどです。従来の手法における障害を背景に、暗号資産の展開は、財務戦略であると同時に、資本市場における物語を再構築しようとする試みでもあります。SharpLink Gamingを例に取ると、この企業は業績不振のため上場廃止の危機に瀕していましたが、2024年末までにイーサリアムを主な準備資産として発表した後、迅速に最大4億2500万ドルの資金調達契約を確保し、市場の関心が急増し、時価総額は200万ドルから数千万ドルに急騰し、評価の論理が完全に再構築されました。

現在、暗号資産のリザーブ構造は依然としてビットコインに大きく依存しており、ビットコインは絶対的なマーケットメイカーとなっています。統計結果によると、約20の上場企業がその資産バスケットにBTCを明示的に含めており、Strategy、GameStop、Trump Media、Rumble、Next Technology Holding、Cantor Equityなどが含まれています。イーサリアムは徐々に第2の人気リザーブ資産になりつつあり、BTCS、Treasure Global、SharpLink Gamingなどの企業がETHを割り当てることを選択しています。一部の企業は、DeFi Technologies、Siebert Financial、Interactive Strengthのように、ビットコイン、イーサリアム、その他のトークンを通じて混合暗号リザーブを構築したり、リスク抵抗と市場投機の可能性のバランスを求めたりするなど、より多様化した資産の組み合わせ戦略を選択しています。

時間の次元の観点から見ると、戦略が2020年にビットコインの準備を開始したにもかかわらず、その後の数年間は反応者がほとんどいませんでした。2024年の第4四半期にビットコインの価格が高水準に戻るまで、戦略の株価は著しく上昇し、コイン株モデルのリターンに大きなポンプを引き起こし、暗号資産の準備のトレンドは集中的な爆発の期間に入りました。

このバッチのほとんどの企業は、時価総額が1億ドルから10億ドルの間に集中しており、準備目標は数百万ドルから数十億ドルにわたります。その中でも、Strategyのビットコイン準備目標は100億ドルに達し、Cantor Equityは30億ドル、Trump Mediaは25億ドルです。いくつかの企業の準備目標が時価総額を大きく上回っていることは注目に値し、重大なリスクレバレッジ効果を生み出しています。これは市場の投機的期待を刺激する可能性がありますが、同時に評価バブルのリスクを悪化させます。

株価パフォーマンスから見ると、ほとんどの企業は準備計画を発表した後、短期的に強い爆発的上昇を経験し、平均最大上昇率は438.53%でした。その中で、Strategyは初回発表以来最大4315.85%の上昇を記録しました。Asset Entitiesは2096.72%、SharpLink Gamingは1747.62%、そしてKindly MDは791.54%です。しかし、SIEB、SILO、DTCKのように、株価があまり変わらない企業も多く、市場は彼らの継続的な実行能力とストーリーの信頼性に自信を欠いている可能性があります。

もちろん、準備行動自体に加えて、一部の企業は暗号資産の巨人や著名な資本からの戦略的支援によって市場への影響をさらに拡大しています。たとえば、SharpLink GamingはConsenSysのような著名な組織と戦略的パートナーシップを結び、Ethereumエコシステムからの支持を得ています。Cantor Equity PartnersはTwenty One Capitalと合併し、Tether、SoftBank、米国商務長官の息子であるBrandon Lutnickの支援を受けてBTC準備戦略を立ち上げました。SRM EntertainmentはTRXをコア準備資産として使用する計画を立て、TRONの創設者であるJustin Sunからの支持を発表しました。この会社の取引量は6月17日には一時的にAlibabaやTencentを上回るほどでした。この暗号資産の背景の投入は、企業に財務構成を超えたエコロジーの発言権を提供し、彼らのオンチェーン資産と資本市場との連携強度を高めています。

見ることができるように、ますます多くの上場企業は、もはやビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号資産をバランスシートに含めるだけでは満足せず、XRP、SOL、TRON、HYPEなどの新興の暗号資産を配分し始めています。将来的には、暗号プロジェクトがロビー活動を行ったり、上場企業に準備金を設立するよう求めたりすることで新たなトレンドになるかもしれません。

全体として、上場企業の暗号資産分野への集中的な流入は暗号資産の認識の表れのようですが、その裏には資本市場メカニズムの巧妙な利用があります。特に、パフォーマンスが低迷し、市場資本が制約されている状況下では、コイン株のような人気の手法が主にその評価の論理を再構築することができます。短期的には、これが多くの中小企業に新たな資金調達の道と物語の発信源を提供します。長期的には、企業の準備構造が持続可能か、資産が評価されるか、オンチェーンの行動が透明かどうかが、このトレンドが健全に発展するかどうかを決定する重要な要素となります。

「上場企業の‘ケーキ’を食い潰す’? 市場リスクと操作の論争が共存している。

企業が暗号資産をバランスシートに組み込むというトレンドが急速に広がる中で、リスク管理、市場操作、機関の適応性に関する市場での広範な論争も引き起こされています。

ビットコインの支持者であり、ビットコインマガジンのCEOであるデビッド・ベイリーは、このトレンドを資本構造のパラダイムシフトと見ています。彼は率直にこう述べました。「私たちのビットコイン財務準備企業の1つがインデックスに含まれると、ビットコインを保有していない伝統的な企業は排除されます。申し訳ありませんが、あなたの流動性は今やビットコインの流動性になりました。参加するか、排除されるかです。」

ブロックストリームのCEOであるアダム・バックも同様の警告を発し、「ビットコインの財務準備企業は、上場企業のケーキを継続的に食い尽くしています。この世紀の最大のアービトラージ機会を無視すれば、資本の再配分が最終的にあなたを取り残すことになります。これは実際には「選択」ではありません。」

Dragonflyのマネージングパートナーであるハシーブ・クレシは、すべての市場サイクルにおいて、創業者たちがホットマネーの流れを追い求めると信じています。前回のサイクルでは、トークンの発行がホットな話題でしたが、暗号資産市場が非常に活発だったためです。一方、今回は、株式市場にトークンを導入すること（金融会社モデルに似た）が新たなトレンドとなっています。彼は、ホットマネーは長い間一つの場所に留まらないため、金融会社モデルが最終モデルにはならないと指摘していますが、このトレンドは熱が冷めるまでの1〜2年間続くと予想しています。

暗号資産リザーブ企業のリスク管理に関して、StrategyのCEOマイケル・セイラーは「オンチェーンリザーブ証明を公開するのは良い考えではない」と提案しました。彼は、ウォレットアドレスを公に開示することが機関にとって長期的な追跡リスクをもたらす可能性があると指摘しました。ビッグフォーの会計事務所によって監査された負債が開示されない場合、リザーブ情報だけでは意味がないと述べました。

バイナンスの創設者CZは、ソーシャルメディアでも「これらの企業はリスクを取っている。すべての企業はリスクを取る。リスクは0か1のバイナリ状態ではない。リスクは0から100の範囲である。正しいバランスを見つける限り、あなたに合った最良のリスク/投資収益率（リスク/ROI）比率を達成できる。リスクは管理できる/しなければならない。リスクを取らないこともまた一種のリスクである。」と強調した。

CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングは、Q&Aでバランスシートの最大80%をビットコインに割り当てることを検討していたが、最終的には「それが会社を台無しにする可能性がある」としてこの攻撃的な計画を断念したと明らかにしました。彼は、初期段階でBTCの価格が突然下落した場合、会社の資金繰りが18ヶ月からわずか10ヶ月に縮小する可能性があり、これが資金調達や事業開発に影響を与えることを説明しました。さらに、同社はバランスシート上にビットコインを保有しており、純現金の約25%を暗号資産として保持していると指摘しました。「80%を投入することはありません。それはリスクが高すぎると思います。」

いくつかの中小規模の上場企業がアルトコインへの大規模な準備金配分を発表していることについて、VanEckのデジタル資産責任者であるマシュー・シゲルは、これらの企業が数億ドル相当のトークン（XRPやSOLなど）を購入すると主張していることを指摘しました。これらのいわゆる準備金計画は、中小型市場資本化企業の株価を膨らませる手段に過ぎない可能性が高く、多くはナスダックで取引されています。「多くはインサイダーであり、売却のために価格を押し上げようとしている。市場資本化が無視できるほど小さく、新しい投資家の開示がなければ、私はこれを詐欺だと考えます。」

最近の報告で、デジタル資産銀行Sygnumは、このレバレッジモデルの拡大について警告し、Strategyのような企業が、従来の企業財務戦略から離れ、債券を発行するなどのレバレッジ手法を通じてビットコインの保有を継続的に増加させていると述べています。この慣行は、ビットコインが中央銀行の準備資産としての適用可能性を損なう可能性があり、過度の集中した保有は市場の流動性を低下させ、価格のボラティリティを増加させ、中央銀行などの機関の配分意欲に影響を与える可能性があります。

ビットコインの初期の支持者であるマックス・カイザーは、戦略ルートを模倣する新興のビットコイン金融企業についても疑問を呈し、彼らはまだ真の弱気市場テストを受けていないと考えています。彼は、「セイラーは弱気市場の間にビットコインを売却したことがなく、購入を続けてきた。市場の最も困難な瞬間に自らのポジションを堅持する企業だけが、ビットコインの資産を真に信じる者と呼ばれることができる」と強調しました。

全体として、暗号資産は財務準備金から企業戦略へと上昇していますが、戦略の成功または失敗は最終的には市場に依存しています。

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