2025年5月26日の夜、暗号資産市場は、今年最も注目されたトークン発行イベントの先駆けとなりました - Huma Finance(HUMA)は正式にBinanceとOKXに上陸し、同時にBNB、FDUSD、USDCの流動性マイニングを開始しました。 現実世界の資産(RWA)と国境を越えた支払いシナリオを結びつける最初のSolanaエコシステムプロトコルとして、HUMAはオンチェーンTVL(Total Value Locked)で1億400万ドルのRWAトラックレコードを樹立し、そのトークンモデルデザインは機関投資家の間で深いゲームを引き起こしました。
Huma Financeの上場は、RWAトラックが概念実証から大規模実装に移行したことを示しています。 そのトークンモデルは、高いロックアップメカニズムを通じて短期的な売り圧力を抑制しますが、実際の価値のサポートは、チェーン上の実物資産の浸透率とプロトコル収益の成長に依然として依存しています。 投資家にとって、PayFiの星の海で長期的な配当を獲得するためには、熱狂とパニックの間で合理的であり続ける必要があります。
今晩バイナンス、OKXがHuma Finance（$HUMA）を同時に上場し、トークンモデルと注文価格のゲームを深く解析します。
執筆：ローレンス
2025年5月26日の夜、暗号資産市場は、今年最も注目されたトークン発行イベントの先駆けとなりました - Huma Finance(HUMA)は正式にBinanceとOKXに上陸し、同時にBNB、FDUSD、USDCの流動性マイニングを開始しました。 現実世界の資産(RWA)と国境を越えた支払いシナリオを結びつける最初のSolanaエコシステムプロトコルとして、HUMAはオンチェーンTVL(Total Value Locked)で1億400万ドルのRWAトラックレコードを樹立し、そのトークンモデルデザインは機関投資家の間で深いゲームを引き起こしました。
データによると、HUMAは上場前に3つの重要な指標を達成しています。
資金調達規模：これまでに4630万ドルの資金調達を2回完了し、投資者にはDistributed Global、Circle Venturesなどのコンプライアンス資本が含まれています；
オンチェーン検証：JupiterやArfなどのプロトコルと技術スタックの連携を形成し、6700万ドル以上の売掛金ファイナンスを処理し、デフォルトゼロ；
市場の期待：先物OTC市場の価格はプライベートラウンドのプレミアム270%（0.0075U→0.028U）で、流動性の争奪戦がいよいよ始まろうとしている。
従来のSWIFTシステムが1日あたり平均6兆ドルの国境を越えた支払いを処理し、DeFiプロトコルの平均不良債権率が5%を超えるという文脈で、HUMAはブロックチェーン技術を通じて世界の資本フローの効率を再構築しようとしています。 この記事では、この「PayFiチェーン改革実験」の背後にある資本ロジックを、トークンリリースカーブ、バリューキャプチャモデル、マルチエクスチェンジゲーム戦略の3つの側面から分析します。
一、トークンエコノミクス：高いロックアップとダイナミックリリースの精密設計
バイナンスのLaunchpool第70期プロジェクトとして、Huma Finance（$HUMA）のトークンモデルは「高初期流通+長期ロック解除」という二重の特徴を示しており、上場時の売り圧力を和らげることを試みるとともに、エコシステムの長期的な発展のための弾薬を蓄えている。
公式の発表によると、$HUMAの総供給量は100億枚で、初期流通量は17.33%（約17.33億枚）であり、具体的な配分は以下の通りです。
初期エアドロップ（5%）：早期ユーザーとエコシステム貢献者を対象とし、そのうち65%は流動性提供者（LP）に、25%はパートナーに、10%はコミュニティインセンティブに配分されます。
バイナンスローンチプール（2.5%）：BNB、FDUSD、USDCをステーキングしてマイニングを行い、初期流通量の14.4%を解放します。
マーケットメイカーとオンチェーン流動性（4%）：取引の深さを確保し、その一部はOKX、バイナンスなどのプラットフォームの流動性プールの構築に使用されます。
プロトコル金庫（1%）：TGE時に解除され、緊急備蓄として使用されます。
最近のBinanceの新しいコインと比較して、Humaの初期流通比率はNXPC（16.9%）やSIGN（12%）よりも顕著に高いですが、コアトークンは依然として長期的にロックされています——チームと顧問（19.3%）、投資家（20.6%）は12ヶ月のロックアップを経た後、36ヶ月にわたって線形的に解放される必要があります。
このデザインは、上場初期の実際の流通量を約10億枚（エアドロップ、取引所流動性、およびマーケットメーカーの部分を含む）に圧縮します。短期的には供給と需要の関係が売り手市場に偏る可能性があります。
プロジェクトの動的リリースメカニズムは、次の3つの主要な戦略を具体化しています。
エコシステムインセンティブの四半期減少：LPとパートナーの31%トークンは四半期減少モデルを採用しており、初年度のリリース量はその部分の40%を占め、以降は毎四半期7%減少し、デフレ期待を形成します。
プレセール投資家のロックアップバッファ：2億枚のプレセールトークン（総量の2％）は3ヶ月間ロックアップされる必要があり、最初の大規模な解除ウィンドウは2025年8月に開かれる予定で、その際に短期的な価格調整が引き起こされる可能性があります。
協定金庫の長期的な準備：残りの10.1%の金庫トークンは8つの四半期にわたってリリースされ、エコシステム構築の資金が途切れないようにします。
タイムラインの観点から見ると、2026年の第2四半期が重要なノードとなり、チームや機関投資家がトークンをアンロックし始め、毎月約1億2000万トークン(全体の1.2%を占める)の新規トークンが追加されると予想されており、流動性ショックに注意する必要があります。
二、価値捕獲：PayFiエコシステムの三大収益エンジン
Huma Financeは、貸借協定からPayFi（支払い金融）インフラストラクチャに転換し、そのトークンの価値は現実資産のオンチェーン（RWA）の効率向上と利益共有メカニズムに基づいています。
SolanaエコシステムのTVLの40％以上を占める主要プロトコルとして
Humaは実現しました：
売掛金ファイナンス：SPV構造を通じて企業の売掛金をトークン化し、6700万ドル以上のオンチェーンファイナンスを処理し、デフォルト率は0%です。
クロスボーダー決済ネットワーク：Arfとの統合後にT-0リアルタイム決済ソリューションを導入し、米ドル、ユーロなどの多通貨交換をサポートし、日平均処理量は5000万ドルを突破。
この30兆ドルのPayFi市場をブロックチェーンに接続する能力は、RWAトラックの重要なハブとなっています。
$HUMAの価値の捕捉は3つのレベルで表れています：
手数料：取引手数料は0.15%-0.3%を徴収し、2024年4月の単月収入は409万ドルに達します。
利ざやアービトラージ：クロスボーダー貿易シーンで資金の需給をマッチングし、3%-8%の利ざやを獲得し、年換算で約1400万ドルの収益。
ステーキング派生商品：収益権トークン（PST）の導入を計画しており、ユーザーがステーキング収益を再度証券化して取引できるようにし、資本効率を拡大します。
Jupiterの流量サポート：Jupiterの40万人の月間アクティブユーザーを活用して、Humaはチェーン上の支払いシーンにおけるB端とC端のユーザーを迅速に獲得できます。
マルチチェーン互換性：すでにSolana、Stellarなどの高性能チェーンが展開されており、将来的にはEthereum、Polygonとの互換性計画が資産の相互運用性を向上させるでしょう。
三、評価推演：資金調達コストから競技トラックの比較へ
資金調達の歴史によると、$HUMAの評価は段階的に増加しています:
シードラウンド：2023年2月に830万ドルの資金調達を完了し、評価額は未公開ですが、同時期のSolanaエコシステムプロジェクトを参考にすると約5000万ドルと推測されます。
Aラウンド：2024年9月に0.025ドルの単価で3800万ドルの資金調達、対応するFDVは2.5億ドル。
プレセールラウンド：2025年に0.0075ドルの単価で2億枚を販売し、評価額は7500万ドル、Aラウンドより70%のディスカウント。
この「階段型割引」は、初期投資家のリスクプレミアムを反映しているだけでなく、プロジェクト側が上場後の評価修正に対する期待を示唆しています。
RWAと決済プロトコルの分野を横に比較する：
RWA:MakerDAO(MKR FDV $32億)、Centrifuge(CFG FDV $8億7000万)、そしてHumaが1%の市場シェアを獲得した場合、FDVは5億ドル(単価0.05ドルに相当)に達する可能性があります。
支払いプロトコル：Ripple（XRP FDV 280億ドル）、Stellar（XLM FDV 75億ドル）、HumaのT-0決済効率とコンプライアンスフレームワークは0.03-0.08ドルの価格帯を支える可能性があります。
バイナンスの新しいコインの歴史的なパフォーマンスを考慮すると、$HUMAのオープニングの流通時価総額は約3500万〜6000万ドル（単価0.02〜0.035ドル）と保守的に推定され、完全希薄化評価（FDV）は2億〜3.5億ドルとなります。もし市場がRWAのストーリーを煽るなら、一時的に0.05〜0.08ドルの範囲に達する可能性があります。
第四に、オープニング戦略:価格ゲームとリスクヘッジ
OKXとバイナンスの同期ローンチは流動性の虹吸効果を生み出します。投資家は2つの指標に注目する必要があります：
オープニングプレミアム:コールオークションの価格が0.03ドル(プレセール価格より300%高い)を超える場合、それは市場のセンチメントが過熱していることを反映しており、高値で開始して安値に移動することに注意する必要があります。
初時間の取引量：取引額が5000万ドルを突破し、リトレースメントが20%未満の場合、メイン資金が入場して底支えしていることを示し、分割してポジションを構築することを検討できます。
過激な戦略：集合入札段階で0.025-0.03ドルの注文を出し、取引所の流動性プレミアムを狙いますが、5%-10%の損切りラインを設定する必要があります。
安定した戦略：初日の回転率が50％を超えた後、0.018-0.022ドルの範囲で買い注文を仕掛け、市場の感情が冷却された後の価値の回帰を捉えます。
ロングラインの配置：価格がプレセールコストライン（0.0075ドル）付近まで下落した場合、安全マージンの範囲と見なすことができますが、3か月のロックアップ期間の機会コストを負担する必要があります。
ロック解除の衝撃：2025年8月に2億枚のプレセールトークンがロック解除されることで、20%-30%の下落を引き起こす可能性があり、短期投資家は早めに退場する必要があります。
エコシステムの進展が遅れている：Q3にマルチチェーンの拡張や収益権トークンが実現しなかった場合、評価額は1.5億ドルFDV以下に戻る可能性があります。
Huma Financeの上場は、RWAトラックが概念実証から大規模実装に移行したことを示しています。 そのトークンモデルは、高いロックアップメカニズムを通じて短期的な売り圧力を抑制しますが、実際の価値のサポートは、チェーン上の実物資産の浸透率とプロトコル収益の成長に依然として依存しています。 投資家にとって、PayFiの星の海で長期的な配当を獲得するためには、熱狂とパニックの間で合理的であり続ける必要があります。