連年の損失から利益へ 香港のWeb3新段階でOSLの道は再び複製できるのか？

Jessy、ゴールドファイナンス

6月27日、OSLグループ(0863.HK)は、決済会社Banxaの全株式を約48.67億香港ドルで取得する計画を明らかにしました。6月26日、香港は『香港デジタル資産発展政策宣言 2.0』を発表し、この政策は「LEAP」フレームワークを中心とした4つの戦略的方向性を提案しています。その中でPはパートナーシップを表し、地域及び国際的な協力を強調しています。今回のOSLによるBanxaの買収は、Banxaが持つ45のライセンスを活用して、これらの地域での事業展開を支援することに本質的に目を向けており、またOSLが今後大力で進めるPayFiの計画にも適合しています。

2024年の財務報告情報によると、OSLグループは設立後初の利益を上げました。OSLグループが運営する取引所OSLは、香港で初のライセンス取得済み取引所です。かつてのOSLグループは、香港のスカッシュ王高振順に属しており、むしろ投機に依存したシェル会社のようでした。2023年初めに会社は売却を目指していましたが、2024年には、Bitgetの親会社BGXによって71億香港ドルの資金注入を受けて売却され、ついに2024年に利益を上げることができました。

OSLグループの財務報告を詳しく分析すると、2024年にはOSLグループのデジタル資産市場事業の収入が2.83億香港ドルに達し、前年同期比で73%の増加となっています。主な収入は、店頭取引、価格照会取引（RFQ）、取引所業務、及び保管サービスから来ています。デジタル資産技術基盤事業の収入は9200万香港ドルで、前年同期比で大幅に415%増加しました。主な収入源はSaaSサービスです。また、OSLの赤字から黒字への転換は、香港のWeb3発展の現状を反映した鏡でもあります。個人投資家向けの仮想通貨取引所、ビットコイン、イーサリアムの現物ETF、ステーブルコインなどの事業が香港で秩序正しく進展する中、香港全体の暗号エコシステムもますます整備されています。

OSLにとって、利益を上げるための重要な節目はどこにあるのでしょうか？損失から利益へと移行することは、香港のWeb3の発展が新たな段階に入ったことを示唆しているのでしょうか？

「シェル」会社からBitgetの親会社に買収されるまで

テンスの『潜望』の報道によると、OSLは2023年の春節から市場で潜在的な買い手を探し始めた。

OSLの前身は2015年に香港株式市場のメインボードに上場した企業——ブランド中国です。これは主に広告マーケティングなどの業務を行っており、自動車及びその他の業界の顧客にカスタマイズされた広告とマーケティングサービスを提供する会社です。

2018年初、著名な殻王がその傘下の会社East Harvestを通じて、ブランド中国が発行した株式の74.48%を取得し、ブランド中国の実質的な支配者となりました。そしてその後、OSL取引所がブランド中国内部に設立され、2019年にはブランド中国がBCテクノロジーに改名されました。

高振順は「殻王」として知られ、香港の資本市場で業績が良くない上場会社の殻資源を低価格で買収し、資産再編を通じて利益を上げることで有名です。これまでに、文化中国（後にアリババ映画に改名）をアリババに売却するなど、同様の取引を数多く成功させており、アリババが文化産業分野に進出する手助けをし、自身もかなりの利益を得ています。

ブランド中国を買収し、その後内部に取引所を設立し、名称変更などの一連の措置は、実際にはビジネス統合と戦略調整を通じて、企業価値と市場影響力を向上させるためのものです。適切なタイミングが来た際には、株式譲渡やその他の方法を通じて資本の退出を実現し、豊かな利益を得ることを目指しています。

その後、OSLは2020年12月15日に香港証券監視委員会から発行された仮想資産ライセンス、すなわち第1類（証券取引）および第7類（自動取引サービスの提供）の規制活動ライセンスを取得し、香港初のライセンスを持つ機関となりました。

2021年および2022年の財務報告書を合わせると、BCテクノロジーグループは2023年初めにOSL取引所の売却を検討している。これは、デジタル資産事業の収入が2.78億香港ドルから0.71億香港ドルに急落し、取引利益が低迷し、コンプライアンスおよび技術投資が高騰（管理費用が5.74億香港ドルに増加）したためである。同時に、会社の戦略は高成長のSaaSサービスに焦点を当てており（収入が197.3%増加し0.3億香港ドルに達する）、加えて暗号市場の低迷が取引所の評価に圧力をかけているため、OSLの売却によって資金を回収し、負債比率（73.8%）を緩和し、資源配分を最適化することができる。

2023年11月14日までに、Bitgetの親会社BGXはOSLの親会社BCテクノロジーグループに対して戦略的投資を発表し、約7.1億香港ドルの新株を引き受け、BGXの持株比率は29.97%に達し、OSLの最大株主となりました。約1年にわたる探索の旅がついに終止符を打ちました。その後、OSL取引所の親会社BCテクノロジーグループはOSLグループに改名されました。

その時、Bitgetは香港の厳しい仮想資産取引プラットフォームライセンス審査要件を満たせなかったため、香港ユーザー向けに提供していたBitgetX.hkプラットフォームは2023年12月13日から運営を停止し、香港市場から永久に撤退することになりました。ライセンス申請のコストが高く、進捗が遅く、そして不確実性が大きいため、BGXはOSLに投資し、既存のライセンスとコンプライアンス運営資格を利用して香港市場への迅速な展開を図ることを目的としています。これは、Bitgetが直接ライセンスを取得することが難しい状況における「曲線救国」戦略とも見なされています。

損失から利益へのキーノード - BGX 7億1,000万香港ドルの注入

BGXの出資を受けた後、OSLの発展は確かに大きな変化を迎えました。

BGXは2024年1月に7.1億香港ドルの戦略的投資を完了し、その後会社の業績とビジネス構造が顕著に改善されました。財務報告によると、2024年の総収益は前年同月比78.6%増の3.75億香港ドル、純損失から0.47億香港ドルの利益に転換し、営業キャッシュフローは6.86億香港ドルの純流出から3.79億香港ドルの純流入に転換、負債比率は72.6%から31.1%に減少しました。これは注資によるもので、会社の現金準備は6.35億香港ドルに増加しました。

BGXへの投資後、暗号通貨およびインターネット金融業界で豊富な経験を持つ人材が次々と導入され、高振順は2024年8月に正式に執行取締役を退任します。

上層の大規模な人事異動はOSLに活力を注入し、赤字からの黒字転換を実現しました。これは、会社の戦略的な大転換と密接に関連しており、核心事業に焦点を当て、非核心資産を売却すること、例えば上海憬威の売却を通じて商業地区管理事業から完全に撤退しました。デジタル資産取引とSaaSサービスに加速して集中し、前者の収入は2.63億香港ドル（+81.6%）、後者の収入は0.92億香港ドル（+415%）に達しました。グローバル化の歩みも2024年に加速し、資金調達を利用して日本のライセンスを持つプラットフォームOSL Japanを買収し、オーストラリアのライセンスを取得しました。同時に、BGXリソースを通じて機関顧客と小売市場を拡大し、ビジネスを技術輸出とグローバルなライセンス取引への転換を推進しています。

もう一つ注目すべきは、2024年4月15日にOSLが華夏基金（香港）および嘉実国際と協力してデジタル資産現物ETFを発表することです。この協力において、OSLデジタル証券株式会社は華夏基金（香港）および嘉実国際の仮想資産取引およびサブカストディアンパートナーを務め、OSLはブロックチェーンインフラを提供し、投資家が仮想資産を直接利用して投資に参加できるようにし、取引および保管の段階で重要な役割を果たしています。

2025年までに、OSLは引き続きグローバルに拡張し、PayFiを大いに発展させる予定です。Banxaの買収はこれを証明するもので、Banxaは決済技術の研究開発に特化しており、決済ゲートウェイやAPIインターフェースなどの技術的蓄積を持っています。そのB2B決済ソリューションはOSLの暗号取引プラットフォームと補完的な関係を形成し、OSLのワンストップサービス能力を強化するのに寄与します。これにより、OSLのグローバルな戦略が加速され、OSLは以前に日本のCoinBestやヨーロッパのデジタル資産プラットフォームを買収しており、今回のBanxaの買収は北米市場の空白を埋めることになります。Banxaはヨーロッパ、北米、オーストラリアなどで事業を展開しており、広範な市場カバレッジを持っています。買収を通じて、OSLはアジア太平洋、ヨーロッパ、北米の三角形の配置を形成しました。Banxaは45の国際ライセンスを保有しており、カナダ、リトアニアなどの重要な市場をカバーしています。

初期の取引手数料への依存から、2024年の財務報告ではその81.6%の収入がデジタル資産取引（主に機関サービス）から来ていることが示されています。415%増加したSaaS収入は技術提供から来ています。この「取引プラットフォーム」から「インフラサービスプロバイダー」への転換は、香港の規制枠組みの下でB2Bサービスが先行する特徴とも一致しています。

香港はWeb3の新しい段階に突入しましたが、OSLの道は簡単には再現できません。

OSLは、深刻な損失の泥沼から脱出し、売却を模索していたが、BGXの出資を受けてからわずか一年で黒字化を達成し、強力な成長の勢いと明確な拡張計画を示している。その変貌の道筋は決して偶然ではなく、再現が難しいものである。

その変革の道は、香港のWeb3エコシステムが政策の醸成、コンプライアンスの探求から実質的な実現と初期の繁栄に向かう重要な転換点を深く反映しています。OSLの2024年のデジタル資産取引収入は81.6%の急増を遂げ、SaaSサービス収入も415%の急上昇を記録しており、これは政策の恩恵が徐々に解放されていることを直接示しています。

OSLの初期は「シェル会社」の色彩が濃く、その価値は大きく「香港初のライセンス取引所」のライセンスに依存していました。しかし、BGXが主導してからの業績の急成長は、その価値が「ライセンス保有者」から「ライセンスの価値を有効に運営する者およびビジネス能力の構築者」に移行したことを証明しています。利益は実際の取引量の増加、SaaSサービスの収入、技術提供から生じており、暗号業界は単なる「コンプライアンスの概念」から実際の「ビジネスの具現化」と「収益の創出」へと移行しています。

OSLのこれまでの歴史を振り返ると、特に機関ビジネスへの傾斜が見られ、OSLの発展戦略はもはや単なる取引所の運営にとどまらないことが明らかです。そのビジネスの全体像は「取引+保管+技術ソリューション(SaaS)+決済(Banxa)+グローバルコンプライアンスネットワーク」という包括的なWeb3インフラサービスプロバイダーの輪郭を明確に描き出しています。これは香港のWeb3エコシステムの成熟度の向上を反映しており、参加者は機関や高所得者の多様なニーズに応えるために、より複雑で相乗効果のあるビジネスマトリックスを構築し始めています。

OSLは、一連の買収とグローバルな拡張を通じて、香港の政策の優位性が、より多くの機関がグローバルWeb3市場の競争に参加することを可能にするかもしれないことを証明しています。また、OSLが赤字から黒字に転換したことは、明確な規制の枠組みに導かれ、戦略的資本の活用、コアビジネスへの集中、冗長な負担の切り離し、そして積極的なグローバルなコンプライアンス拡張とエコシステムの協力を通じて、香港のライセンスを持つWeb3機関が持続可能な利益成長を実現する能力を完全に持っていることを説明しています。

香港のWeb3の発展は、実際のビジネスの地面実装、機関資金の駆動、グローバルなリソースの統合を特徴とする新たな段階に突入しました。この段階では、競争もさらに激しくなり、OSLの段階的な利益は、7.1億香港ドルの資金投入を契機に、高層部の大規模な人事異動が発展の触手となっています。コストが高いのは、大資本のゲームです。

香港では、現在約50の機関がライセンスを取得して仮想資産取引サービスを提供していますが、BGXのように財力があるわけではありません。OSLは先行して多くの機関顧客にサービスを提供しましたが、後発の企業がこの市場でケーキを分け合うのは、もはや容易ではありません。