ステーブルコインは破壊的な性質を持っている。誰が破壊者になるのか？

出典:Blockworks; コンピレーション:ファイブバーツ、ゴールデンファイナンス

『イノベーターのジレンマ』の中で、クレイトン・クリステンセンは破壊的イノベーションの概念を提唱しました。これは、初めは安価な模倣品に見える製品が、最終的には業界全体のルールを書き換えるというものです。

これらの製品は通常、既存の企業によって無視される低価格市場または新市場から始まります。これらの市場は、利益が不足しているか、戦略的重要性がないように見えるためです。

しかし、これは非常に良い出発点です：**「破壊的技術は最初に市場で利益の最も少ない顧客層に好まれます」**とクリステンセンは説明しました。

これらの顧客は通常、従来の性能指標において初めは劣っているが、より安価で、よりシンプルで、より入手しやすい製品を採用したいと考えています。

クリステンセンはトヨタの例を挙げました。この会社はアメリカ市場でのスタート目標として、アメリカの大手自動車メーカーに無視されている予算重視の顧客層をターゲットにしました。

クリステンセンの言葉を借りれば、老舗の自動車メーカーはより大きく、より速く、より多機能な自動車に焦点を当てており、これが「彼らの下に真空を生み出した」。その真空をトヨタは、より遅く、より小さく、より低価格なコロナで埋めた。この車は1965年に発売された際、価格はわずか2,000ドルだった。

現在、トヨタはアメリカの第二位の自動車メーカーであり、そのレクサス LX 600 高級 SUV の起始価格は 115,850 ドルです。

トヨタはコロナを利用してアメリカ市場に進出し、その後価値チェーンを着実に上昇させました。これはクリステンセンの主張を裏付けるもので、頂点に登る最良の方法は底から始めることです。

ステーブルコインも同様の道を歩むかもしれません。

クリステンセンの破壊者はニッチ市場から始まり、ステーブルコインは新興市場から始まる。

銀行預金を持つアメリカの市民にとって、ステーブルコインは本質的に劣ったドルである——連邦預金保険公社（FDIC）の保険がなく、適切な監査も受けておらず、ACHやSWIFTシステムにも統合されておらず、（名前とは裏腹に）常に1ドルに交換できるわけではない。

しかし、アメリカ以外の人々にとって、それらはより高級なドルです。100ドル紙幣とは異なり、隠す必要はなく、破れることも汚れることもなく、対面で交換する必要もありません。

これにより、アルゼンチンなどの国々でドル安定コインが非常に人気となっています。報告によると、アルゼンチン人の五分の一が毎日それらを使用していると言われていますが、アメリカではそれが何であるかを知っている人はほとんどいません。

もちろん、アルゼンチンはステーブルコインを使用している唯一の場所ではありません。ステーブルコインは、DeFiトレーダー、KYCチェックを通過できない人々、母国に送金する移民、クロスボーダーでフリーランスの給与を支払う雇用主、そして自国の悪性インフレーションから逃れようとしている貯蓄者の間で非常に人気があります。

これらのステーブルコインは既存の銀行の顧客として、利益が彼らを引きつけるには不十分であるため、ステーブルコインは初めは銀行が発行する通貨ほど重要ではありません。

かつて、人々はデジタルドルをそれほど切望していたため、TetherのUSDTが完全にサポートされているかどうかさえ気にしないように見えました。

Circleが規制されたUSDTの代替案を提供して以来、Tether自体も規則を守っているようで、一部のステーブルコインは利息を提供することで、彼らの状況が大きく改善しました。

しかし、この革新は本当に破壊的ですか？

クリステンセン研究所には、革新が破壊的であるかどうかを判断するための6つの部分からなるテストがあります：

そのターゲット顧客は、消費者ではなく、既存のサプライヤーの既存製品によって過剰にサービスを受けている市場の人々ですか？

はい——DeFiトレーダーと新興市場の預金者は、FDICに支援されたアメリカの銀行預金を必要としません（完全なアメリカの銀行口座は彼らにとって「過剰なサービス」となります）が、彼らはデジタルドルを求めています。

歴史的なパフォーマンスに基づいて、この製品は既存の供給者の既存製品よりも劣っているのでしょうか？

はい——ステーブルコインは1ドルのペッグレートから外れ、ゼロ（Luna/UST）に落ち込み、出入りのコストが高く、凍結されて追跡できなくなる可能性があります。

この革新は、既存のサプライヤーの既存製品よりも使いやすく、便利で、手頃ですか？

はい——ステーブルコインの送信は銀行預金の送信よりも簡単で、多くの人にとって便利であり、特定の人にとってはより経済的です。

この製品には、高級市場に押し上げ、継続的に改善するための技術的推進要因がありますか？

はい——ブロックチェーン！

この技術は、持続可能なビジネスモデルの革新と組み合わされていますか？

たぶん？テザーは歴史上、従業員一人当たりの利益が最も高い会社かもしれませんが、もしアメリカの規制当局がステーブルコインに利息を支払うことを許可した場合、ステーブルコインの発行は全く利益をもたらさない可能性があります。

既存のサプライヤーは新しいイノベーションを無視する動機があり、最初から脅威を感じていないのでしょうか？

いいえ。既存の供給者は脅威に警戒しているようで、その中の機会を認識しています。

「ほとんど常に、低価格の破壊が現れるとき、業界のリーダーは実際には競争するのではなく、逃げる動機を持っている」とクリステンセンは書いている。「だからこそ、低価格の破壊は新しい成長ビジネスを創造するための非常に重要なツールである：競争相手はあなたと競争したくない；彼らは立ち去る。」

ステーブルコインは珍しい例外かもしれません：既存のプロバイダーは、低コストのイノベーションであるステーブルコインを放棄するのではなく、それを追い求めて競争しているようです。

最近数週間、決済大手のVisa、マスターカード、Stripeは新しいステーブルコインの導入を発表しました。ブラックロックのBUIDLファンド（収益型のステーブルコインに見える）が急速に資産を引き寄せています。アメリカン・バンクのCEOは、規制当局が許可すれば、彼らはステーブルコインを発行する可能性が高いと述べています。

これは金融業界の幹部が『イノベーターのジレンマ』を読んだことが原因かもしれません。

安定したコインの発行が非常に容易である可能性もあります。

クリステンセンは、破壊的イノベーションを企業主導と定義しています。スタートアップ企業が低価格のフロントラインを利用して、既存企業が真剣に対応する前に主流市場を奪うのです。

ステーブルコインも同様かもしれません：Circleの決済ネットワークは、トヨタに対するレクサスのようなものかもしれません。

しかし、Circleの競争相手はトヨタのように鈍重ではないため、クリステンセンの理論とは逆に、ステーブルコインの初期のイノベーターが「天」に淘汰される可能性は十分にあります。

いずれにせよ、最終的な結果は同じかもしれません：シティの最近の報告書は、2030年までにステーブルコインの資産管理規模が3.7兆ドルに達する可能性があると予測しており、これは主に機関投資家の採用によるものです。