投資家が長期米国債を避ける中、利回りの需要が急増する

ロングの米国債は急速に人気を失いつつある。4月2日以来、10年物の利回りは4.37%に跳ね上がったが、債券価格が下落したため、短期の利回りは逆の動きを示している。

その乖離—ウォール街が言う急傾斜のツイスト—は、市場がドナルド・トランプ大統領の関税措置にまだ反応している中で発生し、4月の初めに混乱を引き起こしました。

この展開はすでに経済全体で借入コストを引き上げ始めています。連邦準備制度は成長を促進するために金利を引き下げる計画を立てているかもしれませんが、長期金利はもはや気にしていないようです。

彼らは短期金利の期待との通常の関係を断ち切りました。それは、信用の流れを維持しようとする政策立案者にとって大きな警告信号です。

ロングの期間の利回りが上昇し、期間プレミアムが上昇する

長期国債の急騰の主な理由の一つは恐怖であり、主にインフレと政策の方向性に関するものです。トランプの予測不可能な貿易政策は投資家の期待を曇らせています。多くの人々は、今後数年でインフレが落ち着くと考えていますが、彼らはそれに全幅の信頼を置いて賭けているわけではありません。

自分自身を守るために、彼らは長期債務を保有するためのより高いリターンを望んでいます。その追加のリターンはタームプレミアムと呼ばれ、上昇しています。

「債券市場は、この経済がどこに向かっているのかについての不確実性と、最終的に政策の状況がどうなるのかについての依然として残る不確実性を反映しています。」とキャピタルグループの固定収入ポートフォリオマネージャーであるティム・ンが述べました。

もう一つの懸念は連邦予算赤字です。投資家は、政府が不足を補うためにさらに多くの債券を発行し続けることを心配しており、それが価格を引き下げ続けるでしょう。両院の共和党員は減税法案を推進しようとしていますが、バランスを取るための支出削減の明確な計画はありません。それが投資家をさらに慎重にさせています。

たとえアメリカがリセッションに陥り、FRBが金利を引き下げても、長期金利が頑固に留まるのではないかという懸念があります。これは、住宅ローンの借り手や大きなローンを借りようとしている人々にとって厄介なことです。フレディ・マックの報告によると、先週の平均30年固定金利住宅ローンは6.8%に達し、先月から上昇しました。

タームプレミアムは計算が容易ではありませんが、ほとんどのモデルは、インフレが数年ぶりに戻った2021年以降、上昇傾向にあると述べています。トランプが11月に再選された後、再び上昇しました。

投資家は彼の政策がより高い赤字とインフレを引き起こすと予想していました。次に、彼の関税発表が広範な市場の売りを引き起こし、国債も含まれました。政府は後にいくつかの貿易政策を緩和しましたが、利回りはわずかに下落しましたが、期間プレミアムは依然として高いままです。

ゴールドマン・サックスのアナリストは、報告書の中で「タームプレミアのリセットを元に戻すのは難しい」と述べ、「根本的なマクロの不確実性は…単にレトリックの変化で解決することはないだろう」と付け加えました。

一部の人々は、経済は高い期間プレミアムに耐えられると主張しています—1980年代や1990年代には耐えられましたが—他の人々は、連邦準備制度理事会（Fed）が盲目的に行動していると言います。連邦準備制度理事会のパウエル議長は先週、中央銀行は金利を下げることに急いでいないと述べました。彼は経済はまだ堅調だが、インフレリスクは消えていないと警告しました。

「彼らは本当にインフレ対策の信頼性を確立し、その信頼性を維持しようとしている」とT. Rowe Priceの証券化商品を担当するクリス・ブラウンは述べた。

財務省は反応し始めました。2023年には、当局はより多くの借入をカバーするために長期債オークションの規模を引き上げ始めました。しかし、利回りが急上昇すると、彼らは物事を落ち着けるためにその増加を遅らせました。

彼のキャンペーン中、スコット・ベッセント—現在の財務長官—は、十分なロング・ターム債務を発行しなかったとして、財務省を非難しました。しかし、就任以来、彼は方針を変更しました。彼は現在、近い将来にオークションサイズを調整する計画はないと述べています。

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