より直感的な感情指標は「アルトコインシーズン指数」（Altcoin Season Index）です。Coinglassのデータによると、この指数は4月26日に一時14の低位まで下落しました。アルトコインシーズン指数は急速に31まで上昇しました。まだ75以上の「正式なアルトコインシーズン」の閾値には達していませんが、ビットコインの独り勝ちの状態から脱し、中立的かつ強気の領域に移行しています。これは市場の感情が保守的から冒険的へと変化していることを裏付けています：投資家たちはアルトコインへの投資を増やし始めています。この感情の変化はオンチェーンデータにも表れており、アクティブアドレス数と取引量において、複数のパブリックチェーンが5月上旬に顕著な成長を遂げ、投資家の参加度が上昇していることを示しています。DEXの総取引額も1週間で30%増加し、840億ドルに達しました。長い間静まっていたオンチェーン活動が再び活発になり、市場の人気が回復していることを示しています。
Hotcoin Research | ビットコインが10万ドルを突破し、アルト季節は本当に来たのか？
著者:Hotcoin Research
一、はじめに
ビットコインの価格が再び10万ドルの関門を突破し、イーサリアムが大幅に反発し、暗号市場全体が上昇しました。複数のパブリックチェーンでのオンチェーン活動と取引量が顕著に増加し、資金の流入熱が再び高まっていることを示しています。リスク嗜好が持続的に回復しています。マクロ経済の好材料と市場の内生的な動力の二重の作用の下、暗号市場は高エネルギーの蓄勢期にあります。
この背景の中、市場は一般的に山寨シーズンが始まったかどうかに注目しています。本記事では、マクロ経済環境、市場構造、オンチェーンインデックス、今回の山寨市場の特徴、潜在的なトラックの動向など、さまざまな視点から今回の市場の特徴と駆動要因を深く分析し、将来の可能な動向とリスクについての予測的な展望を提供します。読者が現在の暗号市場の状況と将来のトレンドを把握するための参考を提供します。
米中の関税緊張が緩和され、世界的な流動性が緩和され、トランプが頻繁に利下げを呼びかけ、暗号規制環境が継続的に改善される中、暗号市場の構造は深刻な調整を受けました：ビットコインの支配率が低下し、アルトコインシーズン指数が強化され、ステーブルコインの供給が大幅に増加し、今後のアルトコイン市場の進展に良好な基盤を築きました。
1.マクロ環境と政策背景
最近、世界のマクロ環境では、リスク資産を支持する多くのシグナルが出されています。 米国のインフレ率は大幅に低下し、4月のCPIは前年同月比でわずか2.3%と4年ぶりの低水準を記録したため、FRBは5月に据え置き、フェデラルファンド金利を4.25%-4.50%の範囲に維持することができました。 同時に、米中貿易戦争では大きな雪解けがありました:双方は90日間の関税モラトリアムに達し、米国は中国製品に対する関税を125%から145%、10%から30%に引き下げ、中国も関税を125%から10%に引き下げます。 この「停戦」により、景気後退の懸念は低下し、ウォール街の金融機関は景気後退の確率予測を引き下げました。 ドナルド・トランプ米大統領は、FRBに対し、できるだけ早く利下げを行うよう繰り返し圧力をかけてきた。 FRB高官が早期の利下げに慎重な姿勢を崩さない一方で、市場は年後半に2回の小幅な利下げを織り込んでいます。
この一連のマクロな好材料は、世界的なリスク選好を高め、資本が株式や暗号通貨などのリスク資産に再び流れ込んでいます。マクロ環境の改善は、2025年の暗号市場の構造的なブルマーケットの基盤を築いています：緩和の期待が高まり、流動性が回帰し、投資家は「現金を握りしめて」さまざまな暗号資産を安値で買う準備をしています。5月15日現在、暗号通貨の総時価総額は3.5兆ドルに達しています。
暗号市場の構造は今回の市場動向で明らかな変化を見せた。まず、ビットコインのドミナンス率がピークを迎え、反落した。今年初め、機関資金の流入により、ビットコインの時価総額比率（BTC Dominance）は急上昇し、5月初めには一時64-65％近くに達し、以前の市場が「ビットコインシーズン」にあったことを反映している。5月9日にビットコインが10万ドルの大台を回復し、さらに上昇を続ける中、資金はビットコインからより広範なアルトコインセクターへとシフトし始めた。TradingViewのデータによれば、ビットコインのドミナンス率はわずか1週間で約4.6ポイント急落し、年内最大の週次下落幅を記録した。暗号市場におけるビットコインの占有率がピークを迎え反落することは、歴史的に「アルトシーズン」の始まりを示す典型的なサインの一つである。
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その一方で、アルトコイン全体の時価総額は大幅に回復しました。総アルトコイン時価総額（BTCを除く）は、4月に約0.93兆ドルの段階的な底に達した後、5月に強力に反発し、現在は1.45兆ドルを突破し、2024年末以来の下降ウェッジパターンを成功裏に突破し、新たな上昇波に突入しました。この突破は、ビットコインの支配率曲線の顕著な下落と、資金が「ビットコイン単一資産」から脱却し、他のコインに再配置されることに対応しています。
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3.アルトコインシーズン指数分析
より直感的な感情指標は「アルトコインシーズン指数」（Altcoin Season Index）です。Coinglassのデータによると、この指数は4月26日に一時14の低位まで下落しました。アルトコインシーズン指数は急速に31まで上昇しました。まだ75以上の「正式なアルトコインシーズン」の閾値には達していませんが、ビットコインの独り勝ちの状態から脱し、中立的かつ強気の領域に移行しています。これは市場の感情が保守的から冒険的へと変化していることを裏付けています：投資家たちはアルトコインへの投資を増やし始めています。この感情の変化はオンチェーンデータにも表れており、アクティブアドレス数と取引量において、複数のパブリックチェーンが5月上旬に顕著な成長を遂げ、投資家の参加度が上昇していることを示しています。DEXの総取引額も1週間で30%増加し、840億ドルに達しました。長い間静まっていたオンチェーン活動が再び活発になり、市場の人気が回復していることを示しています。
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さらに、ステーブルコインの総時価総額は5月初めに約2450億ドルの歴史的な新高値を記録しました。その中で、主要なステーブルコインであるUSDTの供給量が急増し、時価総額は1500億ドルの大台を突破しました。それに対して、2021年のブルマーケットのピーク時にUSDTは約830億ドルでした。ステーブルコインは法定通貨と暗号通貨の橋渡しをする役割を果たしており、その供給の急増は、大量の資金がステーブルコインを通じて市場に流入し、エントリーチャンスを待っていることを意味しています。これにより、アルトコインのさらなる上昇に「燃料」を提供し、資金は引き続きステーブルコインからBTCや様々なアルト資産に転換され、新たな市場サイクルを促進することが期待されています。
三、本輪のシャンツァイコイン市場の特徴
歴史的な経験から、アルトコインシーズンは通常、ビットコインが大幅に上昇したり、ピークを迎えた後に現れ、資金がより高い利回りを求めて中小型の暗号通貨に流入することが示されています。ビットコインが10万ドルの大台を突破したことが、今回のアルトコインシーズンの引き金となりました。資金のローテーションのリズムは過去のサイクルと一貫しています。しかし、以前のアルトコインシーズンと比較して、今回の市場は持続時間、上昇幅の構造、参加者などの点で明らかな違いがあります。
デュレーションとキックスタートの頻度:過去には、アルトコインの熱狂は、ビットコインのレンジバウンドまたはプルバックフェーズ中に数か月続く傾向がありました。 5月中旬の時点で、多くのアルトコインが緩やかに上昇しています。 あるアナリストは、「ほとんどのアルトコインは12月の高値から90%下落し、今週は10%反発しました。そして、中には「切望されたアルトキャットの季節が来た」と叫んでいる人もいます」と冗談を言いました。 模倣市場の全面的な発生は、以前のサイクルで全国的な陶酔感のレベルにはまだ達していません。 模倣品のシーズン指数は底から回復したばかりですが、75の典型的な狂ったラインに触れるにはほど遠いです。 また、ソーシャルメディアでの注目度や小売業のFOMOセンチメントも進行中です。 したがって、今回の模倣市場は、過去ほど急激に下落するのではなく、より遅く、より長く続く可能性があります。
上昇構造と回転順序:この模倣市場のラウンドは、「市場をリードし、徐々に広がる」という特徴を示しています。 5月初旬には、ETH、Solana、BNBなどの大型通貨が最初にローンチされ、毎日5%から15%の範囲で上昇しました。 その後、中型の主流コイン(MKR、CRV、AAVEなど)も増加分を補いました。 対照的に、小型株とロングテールの資産は、すぐには急上昇しませんでした。 これは、現在の資金調達がファンダメンタルズに支えられたプロジェクトに偏っており、投機の前兆がまだ完全に始まっていないという事実を反映しているのかもしれません。 もちろん、市場の進化に伴い、中小型通貨のフォローアップが台頭したり、投機したりする可能性も否定できません。
物語と資金の性質を駆動する：2017年のアルトコインブームはICOの概念に駆動され、多くの新しいトークンがホワイトペーパーだけで急騰しました。2021年はDeFi、ドージコインの狂騒、NFT/メタバースなどの物語が次々と登場し、その背後には大量の個人投資家の感情が波及効果をもたらしました。今回の市場の物語の主軸はより多様化され「専門化」されています。市場を支配するいくつかのテーマ、例えばAIやRWAは、相対的に見て引き寄せる資金は単なる投機家だけでなく、かなりの割合の機関投資家や産業資本も参加しています。
投資家の構造とプロフィール:このラウンドの暗号市場の参加者の構造は、前回のラウンドと比較して個人投資家の参加が大幅に減少する一方で、機関投資家の資本の割合が増加していることを特徴としています。 このラウンドでは、機関投資家が「インクリメンタルマネー」の役割を果たしました。 これは、現在の市場がしばしば機関対機関のゲームであることを意味します。 現在の市場参加者は、サイクルの複数のラウンドを経験した「ベテラン」であり、この市場のラウンドでは、さまざまなセクター間で資金がすばやく切り替えられ、ホットスポットの期間が短縮され、個人投資家が急いでつかむときの一方的な熱狂が欠けています。 これは、市場で短期的な投機につながるが長期的なトレンドを欠く個人投資家の不在の特徴を裏付けています。 さらに、デリバティブ市場の割合の増加は、より専門的なファンドがレバレッジ取引に先物、オプション、その他の戦略を使用していることも示しており、これはスポットのみを購入した以前の個人投資家とはまったく異なります。 上記のすべてが、この市場の変動リズムと構造をより複雑にしています。
規制環境と市場エコシステム：過去の仮想通貨ブームは、規制が比較的欠如している「野蛮な成長」の時期に多く発生しましたが、現在は世界的に規制が加速しています。今回の市場では、規制要因が逆に一定の追い風となっています：アメリカの規制態度が緩和に向かい、ETFが承認され、香港などで取引が開放され、ビットコインの戦略的準備金などが市場にポジティブな期待を提供しています。これは、機関投資家の資金がより積極的に暗号資産への投資に参加できることを意味します。このようなエコシステムの変化により、今回のアルトコインシーズンはより秩序あるものとなり、より価値の支援を強調する可能性があります。
四、ポテンシャルなトラックとホットなストーリーの動向分析
間違いなく、Memeコインは暗号通貨市場で最も活発な分野となっています。Pump.funの導入により、Memeコインの作成の敷居がゼロに引き下げられ、「誰でもコインを作れる」状況が生まれ、Memeコインの金鉱採掘の祭典が始まりました。今年の初め、全体的な市場が低迷している中でも、CZの呼びかけ、BNBチェーンのMeme発射プラットフォームFour.meの立ち上げ、Binance Alphaセクションの導入、バイナンスウォレットのTGE、Alphaポイントシステムなどの一連の後押しにより、BNBチェーンはSolanaに次ぐ第2のMemeコイン活発ネットワークとなりました。最近、Meme発射プラットフォームもPump.fun一強の状況を次第に打破しつつあります。Raydiumが立ち上げたLaunchLabやそれに基づいて構築されたLetsbonk.funとBelieveの台頭とともに、Eliza Labsはauto.funを発表し、pump.funの「ゼロコード発行」体験を再現し、AIエージェントの展開機能などを追加しています。Memeトークンは引き続き爆発的な成長を示し、投機性とボラティリティをさらに強化するでしょう。
さらに、DOGEやSHIBなどの古参ミームコインは、長い時間を経て、2025年に新たな触媒を見つけました。古参のミームコインが補填されるのに加え、後から登場したBONK、WIF、PEPE、MOODENG、POPCAT、FARTCOINなどのミームコインが次々と上昇を引き継いでいます。トランプIPのミームコインであるTRUMPは、1月の発行以来波動を経て、5月22日の「TRUMPディナー」のイベントを契機に、価格も顕著に反発しました。これは、活発なコミュニティと持続的な影響力を持つミームコインが、徐々に短期的な投機の制限を脱し、より安定した合意価値を形成していくことを示しています。
Memeコインの資金源は主に投機的な資金と個人投資家です。現在のオンチェーンデータから見える特徴は、取引が頻繁に行われるが、一回あたりの規模は大きくなく、資金の出入りが明確に速いということです。また、TwitterやRedditなどのSNS上でmemeコインに関する議論が増えており、一部のKOLが「今日の10倍のポテンシャルコイン」を毎日推奨し始めていることは、投機的な感情が醸成されていることを示しています。
昨年ChatGPTがAIブームを引き起こした後、一部のAI関連コイン、例えばFET、AGIX、OCEANなどが一時的に急騰しました。しかし、市場が冷え込むにつれて、これらのトークンは大幅な調整を経験しました。2025年に入ると、世界的に人工知能への関心は高まる一方で、暗号市場が再び上昇に転じ、AIの分野が再活性化しました。今年の4月以降、多くのAI関連コインが急速に上昇し、その上昇幅は市場全体を大きく上回りました。Fetch.ai (FET)は、過去数ヶ月にわたり技術進展を継続的に発表し、Google Cloudなどとの提携を結び、ファンダメンタルズは良好です。技術的な動向を見ると、FETは2月に底を形成した後、アーチ状の底の形を描き、4月中旬にはクラシックなカップアンドハンドルの形を形成し、市場は再び牛市に戻ることに対する期待が高まっています。
バーチャルプロトコル (VIRTUAL) と ai16z（AI16Z）この2つのAIエージェントプロジェクトは2024年末に印象的な上昇を見せましたが、今年初めの全体的な調整の中で約90%の時価総額が失われました。4月に市場が暖かくなると、両者は急騰し、再び「AIエージェント」という人気の概念に市場の目が向けられました。2025年下半期には、もし世界的なAIアプリケーションが引き続き急増すれば、AIナラティブトークンはファンダメンタルズと市場の感情の両方の強化を迎える可能性があります。
イーサリアムのLayer2拡張は、過去2年間の暗号分野で最も重要な技術トレンドの一つです。2025年に入ると、この分野は引き続き進化し、新たな変化が現れました。Layer2分野は多足鼎立の状況を呈しています：Arbitrumはユーザー数とエコシステムDAppでリードしており、OptimismはOP Stackを活用して影響力を維持し、BaseはCoinbaseのリソースを活用してユーザー群を迅速に拡大しています。エコシステムの進展と比較して、Layer2プロジェクトのトークン価格は今回の市場でのパフォーマンスが相対的に劣っています。4月以来、ARBとOPは市場と共に穏やかに反発していますが、全体の上昇幅は市場全体に遅れています。特にArbitrumは、昨年のエアドロップ後のコミュニティガバナンスの波乱や、その後の80%の暴落による信頼の損失から、市場はその回復の期待に慎重です。短期的にはトークンのパフォーマンスは平凡ですが、Layer2分野の長期的な潜在能力と戦略的地位は、業界関係者から高く評価されています。
注目すべきは、Solana、BNB、Suiなどの高性能L1の強い回復がL2に一定の競争圧力をもたらしていることですが、互換性と安全性の観点から、L2は依然としてEthereumエコシステムの拡張における最良の選択肢です。もし市場が引き続き進行するなら、今後の資金は過熱した小規模コインからこれらの高時価総額プラットフォームコインに移動し、補填上昇を実現する可能性があります。
RWAは、このラウンドの暗号市場機関にとってもう一つの重要な物語です。 FRBの継続的な利上げによる伝統的な資産の金利の高騰を背景に、DeFiのRWAの採用は「Win-Win」戦略と見なされています:DeFiユーザーは安定したオンチェーン収入を得ることができ、従来の機関もこれを利用して資金調達チャネルを拡大できます。 MakerDAOとOndo Financeは、RWAトラックの2つの柱です。 MakerDAOは「エンドゲームプラン」を通じて国債を割り当てているため、ステーブルコインDAIは信頼できる収入を得ており、MKRトークン保有者はプロトコルの利点を共有し、その価値を高めます。 Ondoは、トークン化された米国債券ファンドを機関投資家や大口投資家に直接提供しており、その革新性は、チェーン上のユーザーが従来のウェルスマネジメント商品を便利に保持できるようにすることにあります。 さらに、Maple Finance(機関投資家向けのオンチェーンクレジットの提供)やCentrifuge(資産証券化トークンプラットフォーム)も注目に値します。 これらのプロジェクトにはそれぞれ独自の焦点がありますが、一緒になってオンチェーンとオフチェーンの金融の収束を促進します
RWAのコンセプトはホットですが、現時点では一般の個人投資家の参加は比較的限られています。 コンプライアンス要件(KYC、適格投資家のしきい値)と多くのRWA製品に関連する専門知識により、小規模投資家のほとんどはコンセプト段階から抜け出せません。 これは、RWAトラックの市場が主に大金によって動かされていることを意味します。
V. 結論と展望
様々な兆候が示すように、暗号市場は顕著に活気を帯びているが、本当の熱狂のピークはまだ訪れていない。「アルトコインシーズン」が待望されている。ビットコインの支配率は高値から戻り、大量のアルトコインが次々と上昇し、新たなストーリーが次々と現れ、市場の感情は慎重から欲望へと移行している……総合的に見ると、現在の市場は「ビットコイン市場」から「アルト市場」への移行段階にあり、アルトシーズンは初期の醸成と展開を始めているが、最も狂乱の終局段階にはまだ達していない。
要するに、現在の暗号通貨市場は微妙なバランスにあります：ビットコインが先行し、アルトコインが準備を整え、機関投資家の理性と個人投資家の感情が交錯しています。アルトコインの季節が準備中ですが、まだ完全には爆発していません。私たちは、マクロ経済の好材料が続き、資金がさらに流入するにつれて、下半期にはアルトコインセクターがより激しい高潮を迎えると予測しています。しかし、今回は過去の狂乱のパターンを単純に再現するのではなく、成熟した市場環境の中で新しい特徴を進化させるかもしれません。
マクロ流動性は、このラウンドの市場の長さと高さに影響を与える決定的な要因となるでしょう。 現在、市場では、FRBが2025年後半に利下げを開始する可能性があるというコンセンサスがあります。 実質金利引き下げサイクルが始まると、世界の流動性はさらに緩和され、リスク資産は「加速の後半」の到来を告げると予想されています。 したがって、このラウンドの暗号強気市場では「ダブルピーク」の可能性があります - 今年の前半は期待に牽引されて上昇し、今年の後半は実際の緩和着陸によりクライマックスを迎えます。 これは、アルトコイン市場が突然終了しないだけでなく、2回目の春を迎える可能性があることを意味します。 流動性がさらに向上し、物語が発酵し続けると、模倣シーズンのクライマックスは2025年後半、あるいは2026年初頭に起こるかもしれません。 それまでは、このごちそうがしばらく続く可能性が高いです。
私たちについて
Hotcoinエコシステムの中核的な投資および研究センターとして、Hotcoin Researchは、世界の暗号資産投資家に専門的で詳細な分析と将来を見据えた洞察を提供することに焦点を当てています。 「トレンドの調査と判断+バリューマイニング+リアルタイムトラッキング」の3in1サービスシステムを構築し、暗号通貨業界のトレンドの詳細な分析、潜在的なプロジェクトの多次元評価、全天候型の市場変動監視を通じて、さまざまなレベルの投資家に正確な市場解釈と実践的な戦略を提供します。 最先端のデータ分析モデルと業界のリソースネットワークに頼りながら、私たちは初心者投資家が認知フレームワークを確立し、専門機関がアルファリターンを獲得するのを支援し、Web3時代の価値成長機会を共同で把握できるように支援し続けています。
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暗号通貨市場は非常に変動が激しく、投資自体にはリスクが伴います。私たちは、投資家がこれらのリスクを完全に理解し、厳格なリスク管理の枠組みの下で投資を行うことを強くお勧めします。資金の安全を確保するために。