原文タイトル：ベンチャーキャピタル向けのソラナトークンローンチパッド | ライアン・コナー

ソース:Lightspeed

照合、コンパイル:Deep Tide TechFlow

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ゲスト：ライアン・コナー、ブロックワークス研究責任者

司会者：ジャック・クビネック

ポッドキャストソース：Lightspeed

原題：ベンチャーキャピタル向けのソラナトークンローンチパッド | ライアン・コナー

放送日:2025年5月16日

要点まとめ

私たちはライアン・コナーを招待し、Believeアプリのリリースについて議論しました。この議論では、Believeが全く新しいベンチャーキャピタルモデルになる可能性、資本市場のミーム化、製品と市場のベストフィットを見つける方法(PMF)、そしてPumpプラットフォームの注文奪取問題など、複数のホットなトピックが取り上げられました。

素晴らしい見解の要約

· テクノロジー業界の慣習は、規制の前に行動することです。重要なのは、先手を打って、規制システムを自分に適応させることです。待っていると、チャンスは他の人に奪われるかもしれません。

· Believeが発行するのは、実際に希少な価値単位です。例えば、キャッシュフローは希少な資源の一種です。

· Believeはソーシャルアプリではなく、金融アプリのようなもので、ソーシャルアプリのような日々のアクティブユーザーは必要ありません。

· 消費者暗号通貨は客観的な存在となり、非常に具体的で高度に金融化されています。消費者暗号通貨はすでに到来しており、規制が徐々に明確化するにつれて、この分野の将来はさらに期待が持てるものとなるでしょう。

· Pumpは非常に成功しました。私はそれの忠実なファンですが、すべての人がそのような激しい競争モデルに参加したいわけではありません。市場には、より選別された体験を求める人々がいます。独立した開発者の革新能力とユーザーの高品質な体験に対するニーズを結びつけることができれば、Believeは非常に可能性のあるプラットフォームになるかもしれません。

· Believeは独立したアプリ開発者が彼らのトークンを発行するのを助けることができ、これらの開発者は通常彼らの独立したアプリプロジェクトと一緒にこれらのトークンを発表します。供給側には潜在的な需要があり、いくつかの株式の収益を実現したり、小額の資本を調達したいと考えています。一方、需要側は明らかにこれらの小規模プロジェクトからリスク投資のようなリターンを得たいと強く望んでいます。

· アイデアが成功するかどうかが鍵であり、Memecoinは非常に迅速で即時的な資本形成の方法です。創設者は「vibe code」でアプリを作成したりアイデアを提案したりすることができ、Memecoinはアイデアに対してより早く価格を付けることができます。

· トークンの発行が適しているかどうかは具体的な状況によって判断する必要があります。トークンを発行することを決定した場合は、コミュニティの期待をどのように管理するかを明確にし、トークンに持続的な価値を創造するための長期的な戦略を策定する必要があります。

· 合格な発行プラットフォームは、価値単位を発行し、取引をサポートし、異なるトークンの投資利益率を評価するための価格チャートとグリッドビューを提供できる必要があります (ROI)。しかし、Zoraはこれらの機能を削除したため、Zoraの機能設計とトークン発行プラットフォームの実際のニーズとの間に不一致が生じ、したがってその製品ロジックは成立しません。

· 現在、私たちは規制がまだ完全に明確でない段階にいます。これにより、トークン発行者は微妙な立場に置かれています。彼らはコンプライアンスを維持する必要がある一方で、トークンを発行することが製品、ユーザー、トークン保有者にとって利益があることも理解しています。彼らはトークンにもっと多くの機能を与えたいと考えていますが、制約を受けています。

· パンプは楽しい「チキンゲーム」であり、人々がゲームをプレイし続ける(PMF)、優れた製品市場適合性を見つけました。 一方、Believeは、時価総額が超小さいが現実的な未来を持つトークンなど、「グロースハック」スタートアップに投資することを好む人々のグループにアピールします。

· プロジェクトが枯渇する可能性があることを信じています。市場のタイミングが悪い、ユーザーが不十分、または資本やアイデアが不足していることが、プロジェクトの減少につながる可能性があります。

· 開発者の視点から見ると、これらすべてのアプリケーションにはそれぞれの問題がありますが、結局のところ本当に重要なのはコア機能です。Pump.funにとって、このコア機能はユーザーがこのゲームに参加できるようにすることです。

· 新規性は成功と失敗を決定する鍵ではありません。Pump.funは新しいものを創造したわけではなく、過去10年間における暗号分野の任意の資産発行と取引に対する強い需要を使いやすい製品にパッケージ化し、ユーザーの使用しやすさを低減させた結果、成功を収めました。

· 消費者アプリはすべてそうであり、需要を創造するのではなく、既存の需要の実現方法を最適化します。

ソラナの最新プロジェクトインキュベーションプラットフォーム

**ジャック：**最近非常に話題になっている Believe アプリについて話したいと思います。これは新しいソラナアプリで、新しいメムコインのローンチプラットフォームであり、スタートアップ企業に「擬似株式」のようなモデルを提供します。

今朝、私はツイートを投稿し、今週ソラナで新たに発行された25のトークンのうち、14がBelieveプラットフォームを通じて発行されたこと、Pump.funはわずか7に過ぎないと述べました。過去1年のメムコインの取引状況と比較すると、これは明らかに大きな変化です。コミュニティが開発した追跡ツールBelieve Screenerのデータによると、Believeプラットフォームの過去数ヶ月の24時間取引量は7.24億ドルに達しました。

これは、プラットフォームの創設者であるベン・パステルナークにとって間違いなく大成功でした。 彼は以前、ナッグスと呼ばれる非常に創造的な模倣チキンナゲット製品で代替食品のスタートアップを設立しました。 そして今、彼はBelieveプラットフォームを立ち上げています。

ライアン、あなたは私よりも Believe を好きかもしれませんね。私たちは簡単な質問から始めましょう。Believe は Memecoin のローンチプラットフォームで、市場にはそのようなローンチプラットフォームがたくさんあります。では、これは何が特別なのですか？

**ライアン：**これは良い質問です。私はしばしば、自分にあるスタートアッププロジェクトが失敗すると軽々しく結論を下さないように注意しています。さらに重要なのは、失敗する運命にある「悪いアイデア」と、適切に実行すれば成功の可能性があるプロジェクトを区別する必要があるということです。

私はBelieveが後者に属すると確信しており、このプロジェクトが成功できると思います。

それは他の Memecoin スタートプラットフォームとは主に二つの理由で異なります。まず、市場戦略が非常に明確で、ターゲットグループは独立したアプリケーション開発者と成長ハッカー (growth hackers) です。これらの人々は、歴史的に自分のプロジェクトで利益を上げるのが難しいことが多いです。しかし、Believe はトークンを発行することで、彼らに新しいマネタイズの方法を提供し、これは開発者にとって非常に魅力的なイノベーションです。

第二の理由は、それが追加のフィルタリング層を持っていることです。過去の多くのローンチプラットフォームは、プロジェクトの質をフィルタリングすることが不足していたため、ユーザー体験が悪化しました。そして、Believe のフィルタリング層は、質の高いプロジェクトに参加したいユーザーのニーズを満たすために存在しています。

ポンプは非常に成功しました。私はそれが引き続き非常に成功すると考えています。私はそれの忠実なファンですが、すべての人がそのような激しい競争モデルに参加したいわけではありません。市場には、より選別された体験を求めている一部の人々がいます。独立した開発者の革新能力とユーザーの高品質な体験へのニーズを組み合わせることができれば、Believeは非常に潜在能力のあるプラットフォームになるかもしれません。

新しいリスク投資のモデル？

**ジャック：**簡単に説明すると、Believe の運営方法は、誰でもそれを通じてトークンを発行できるということです。起動時にトークンをマークし、トークンの名前とコードを入力するだけです。Believe チームは、すべての起動したトークンをフィルタリングし、面白いスタートアップやアプリケーションのアイデアに関連するトークンのみを表示します。

ここでの複雑さは、少し株式投資に似ているが、伝統的な意味での株式ではなく、企業に投資できるという点にあると思います。このようなプロジェクトがなぜ Memecoin で資金調達を行う必要があるのか、私は非常に興味があります。私には、これは良い組み合わせではないように思えます。

**ライアン：**ここでの面白い点は、多くの独立した開発者が従来のベンチャーキャピタルを得ることができず、ベンチャーキャピタルもこのグループにはあまり興味がないということです。したがって、このプロジェクトの魅力は、Believe がこれらの独立したアプリ開発者が彼らのトークンを発行するのを助けることができる点にあります。これらの開発者は通常、彼らの独立したアプリプロジェクトとともにこれらのトークンを発表します。

では、インディーアプリ開発者とは何でしょうか? 彼らは通常、大企業で働いたり、独自のサイドプロジェクトを持っているわけではなく、収入を得るために毎年いくつかのアプリを立ち上げ、おそらく高いリターンを得ることができます。 Steamの場合、彼らのデータによると、ほとんどのインディーアプリ開発者は1,000ドル未満を稼いでいます。 高所得者の上位10%だけがアプリあたり150,000ドルから180,000ドルを稼いでいますが、上位1%は700万ドルを稼いでいます。 その結果、インディー開発者の視点から見ると、ベンチャーキャピタルを得られるプロジェクトは非常に少ないのです。 その結果、彼らは通常、資金を調達したり、大規模なマーケティングを行ったりせず、ターゲットを絞ったマーケティングを通じてアプリを人気にしています。

このビジネスモデルは許容できると思います。 毎年何十万ドルから何百万ドルもの収益を生み出すアプリを作成できるなら、それは次のFacebookではないかもしれませんが、それはすでに素晴らしい結果です。 あなたはおそらくあなたの資本の価値で利益を上げることができないでしょう。 深く見れば、このプラットフォームの将来の可能性が見えてきます。 これは、資本市場によって無視されてきた市場セグメントです。 **供給側には、一部の株式の利益を実現したり、少額の資本を調達したりするための潜在的な需要があります。 そして、これらの小さなプロジェクトに対するベンチャーのようなリターンに対する需要側には、明らかに強い需要があります。 この需要は、COVID期間中の取引市場と暗号市場の両方で明らかです。 ですから、供給側と需要側の両方に明確な需要があり、それは非常にエキサイティングです。

**ジャック：**実際、Believeには多くの懸念がありますが、これらのプロジェクトにチャンスを与えたいと思っています。すべてのことに疑いの態度を持つのはずっと簡単で、それによって大抵の場合は正しいのですが、こうすることに何の楽しみがあるのでしょうか？

私のこの事柄に対する理解は、これは「vibe coding」時代の資本形成モデルであるということです。過去にはアイデアがあれば、それに資金を集め、数ヶ月かけてコーディングし、使用可能なアプリを作成して市場に投入していました。ユーザーと対話し、彼らが本当に欲しいものを理解するのは比較的難しかったため、実際にアプリを作成する際には多くの摩擦がありました。しかし今、Cursorのようなツールがより良くなれば、数分で新しいアプリを作成できるため、実際の人的資本、つまり物事を作成する能力はそれほど重要ではなくなります。

今、アイデアが成功するかどうかが重要であり、Memecoinは非常に迅速で即時的な資本形成の手段です。創設者は「vibe code」でアプリケーションを作成するか、アイデアを提案します。それに基づいて、Believeでトークンを立ち上げ、市場の反響を見てみましょう。このトークンの取引状況が良ければ、そのアプリケーションを作成して市場に出し、どのような結果になるかを見てみます。もしそのアイデアのトークン取引状況が良くなければ、他の方向に注意を向けるべきかもしれないことがわかります。したがって、私はこの場合、「vibe coding」がより迅速になり、Memecoinもアイデアに対してより迅速に価格を付けることができると考えています。

もう一点付け加えたいのですが、Memecoinトレーダーの行動はしばしば非常に狂気じみており、彼らの要求は創設者にとって対処が難しいものとなる可能性があり、最終的には得られるものが少なくなるかもしれません。例えば、先週奇妙なことが起こりました。Jeffy Yuが自分が死んだふりをし、彼が置かれている環境から脱出しようとしたようです。私の推測では、一度Memecoin投資者から資金サポートを受けると、彼らは多くの過度な要求をしてくるかもしれませんが、そうした人々は必ずしも理想的な投資者とは限りません。だから私は考えずにはいられません。この方法は面白いですが、そんなに高い代償を払う価値があるのかどうか？

**ライアン：**確かに、トークンの発行は多くの複雑な問題を引き起こします。私たちはいくつかの深いプロジェクトで、創業者はビジネス、販売、開発チーム、マーケティングを管理するだけでなく、追加でコミュニティを管理する必要があります。そして、そのコミュニティのメンバーは、あなたが理想とする成熟したり忍耐強い投資者グループではない可能性があります。

さらに、トークンの発行は、いくつかの否定的なシグナルをもたらす可能性もあります。 例えば、従来の株式市場では、企業の株価が下落すると、その企業の見通しに対する否定的な評価と受け取られることがよくあります。 しかし、暗号通貨の分野では、必ずしもそうではありません。 レバレッジが高いことによる急激な変化など、予測不可能な価格変動がしばしばあります。 したがって、トークンの発行は、創設者に多くの追加の圧力と負担を追加する可能性があります。

私は、トークンを発行することが適しているかどうかは具体的な状況に基づいて判断する必要があると思います。もしトークンを発行することを決定した場合、コミュニティの期待をどのように管理するかを明確にし、トークンに持続的な価値を創造するための長期的な戦略を策定する必要があります。

現時点では、Believeプラットフォームのドキュメントがまだほとんどなく、まだ非常に初期の段階にあり、わずか数か月しか経過しておらず、最新バージョンが数日または数週間しか実行されていないことは明らかであるなど、いくつかの混乱があります。 では、このプラットフォームは今後どのように進化していくのでしょうか。 たとえば、トークンの配布に統一された標準はありますか? ベスティングは標準化されますか? 私は、チームがXプラットフォーム上でこれらの問題をオープンに議論し、これらの標準的な措置を推進していると言っていることに気づきました。これは、彼らが正しい方向に進んでいることを示しています。

言うまでもなく、Believe チームはトークン発行者に対していくつかのベストプラクティスのガイダンスと期待管理を提供しており、これは現在の市場において独自のものです。彼らは明らかにこの問題について非常に深く研究しています。覚えておくべきは、Believe の主要な顧客は従来の Web2 分野の実務者であり、彼らは暗号通貨に不慣れであるということです。したがって、Believe はこれらの顧客が適応するのを助けるために指導と教育を通じて支援する必要があります。私は彼らがこの課題を真剣に受け止めているいくつかの兆候を見ました。

資本市場のミーム化

**ジャック：**JellyJellyは一夜にして暴騰したが、その後すぐに急落した。今朝、その価格は以前の高値からまだ遠く離れているが、最近数日間のBelieveアプリの流行に伴い、価格が回復してきた。部分的な理由は、市場がそれに対して過剰な期待を抱いているかもしれないが、実際には流動性が非常に悪く、ほとんど誰も取引したがらない。だから私は考えている、Memecoinを作るとき、すべての宣伝は良い宣伝なのか？それともこの方法は彼の動画アプリ上場後のパフォーマンスに悪影響を与える可能性があるのか？

ライアン:JellyJellyの詳細についてはあまり知りません。 しかし、暗号資本市場とMemecoin市場との密接な関係は、現在いくつかの問題を引き起こしていると思います。 ミームコイン市場は、「臆病なゲーム」(ゲーム理論の概念)、市場操作、および個人投資家による不合理な行動でいっぱいになりがちです。 その結果、市場には奇妙な現象が発生します。 たとえば、特定のトークンが中央集権的な取引所(CEX)に上場されている場合、価格は極端に変動する可能性があります。 BonkがCoinbaseに上場したときと同じように、価格は一時50セントに急騰し、それほど法外なことではありませんが、多くの投資家が常に詳細を知る前に購入するため、この種のクレイジーな価格変動は本当に一般的です。

ただし、市場は徐々に規範化に向かっています。Jellyのような極端なケースは減少しており、Layer 1 (L1) トークンが高プレミアムで取引される現象も減少しています。また、シンプルにLayer 2 (L2) プロジェクトを立ち上げることで数十億ドルの評価を得るケースも一般的ではなくなっています。市場が短期間で完全に正常化することは不可能ですが、確実に正しい方向に進んでいます。この過程で多くの話題が人々の議論やXプラットフォームでの不満を引き起こすことがあるかもしれませんが、全体として市場は徐々に規範化しており、これは良いことです。

Zora モデルは現実的な意味を持っていますか？

ジャック：ライアン、質問があります。以前、ポッドキャストに出演した際、Zoraモデルに対していくつかの批判をしました。あなたの当時の見解は、コンテンツ自体の価値はゼロに近づいているため、Zoraでトークンを発行することには意味がないというものでした。理論的には、大多数のスタートアップやクリエイティブの価値もゼロに近いと言えるでしょう。では、なぜあなたはBelieveに期待を寄せ、Zoraには悲観的な態度を持っているのですか？

**ライアン：私がゾラに対して悲観的な態度を持っているのは、主にコンテンツの特性に起因しています。**コンテンツは非常に豊富で非希少であるため、価値はコンテンツクリエイターに帰属すべきではなく、コンテンツのキュレーションと統合を担当するアグリゲーターに帰属すべきです。

さらに、Zoraは基本的にトークン発行プラットフォームの(token launchpad)です。 しかし、「大企業対中小企業」の競争やクリエイターの収益化の問題を懸念することが多いイーサリアムコミュニティのユーザーベースの一部に対応するために、Zoraはトークン発行プラットフォームの主要な機能を削除しました。 **適格な発行プラットフォームは、価値の単位を発行し、取引をサポートし、さまざまなトークンのROI (ROI)を評価するための価格チャートとグリッドビューを提供できる必要があります。 しかし、Zoraはこれらの特徴を取り除き、美的には心地よいものの、財務上のリターンを評価するのに役立たない視覚的な特徴を採用しました。 これにより、Zoraの機能設計とトークン発行プラットフォームの実際のニーズとの間に不一致が生じ、その製品ロジックを確立できませんでした。 **

**Believe は全く異なります。実際に希少な価値単位、例えばキャッシュフローは希少な資源の一つです。**将来を展望すると、収益分配メカニズムやトークン保有者の権利が導入されることを想像できます。最も重要なのは、Believe アプリが価格チャートやその他のツールを提供し、ユーザーがトークンの財務特性を評価できるようにしていることです。これは、取引と潜在的な財務結果を評価するために必要な機能を備えた、本当の意味でのトークン発行プラットフォームです。したがって、Believe は Zora と本質的に異なります。

Believe は非常に異なります。なぜなら、それは実際に希少価値の単位だからです。キャッシュフローは希少です。未来を見据えると、トークン保有者との収益共有や権利関係の何かを想像できます。そして最も重要なのは、私は Believe アプリで価格チャートを確認し、そのアプリ内のトークンの相対的な財務特性を評価できることです。したがって、Believe は取引と潜在的な財務結果を評価するために必要な機能を備えた発行プラットフォームであり、これが Zora との違いです。

Zoraは、望めばいつでもこれらの問題を修正できます。彼らは、ソーシャルメディアツールやクリエイターのマネタイズプラットフォームに偽装することなく、自分たちがトークン発行プラットフォームであることを率直に認めることができます。彼らはそれを実行する能力を十分に備えていますが、現時点では彼らが行動を起こすのを見たことがありません。

規制アービトラージの機会と課題

**ジャック：**ちょっと補足したいのですが、実際にMemecoinは大きなチャンスです。例えば、Pumpのウェブサイトにアクセスしたとき、その内容があまり好きではありません。ほとんどのMemecoinは非常にばかげているように見えます。しかし、Believeアプリでは、すべてのトークンが企画されていて、より意味があるように感じます。トークンをクリックすると、いくつかの興味深いスタートアッププロジェクトが見つかります。私は、あなたのソーシャルメディアの履歴にアクセスできるAIエージェントのプロジェクトを見ました。それを見て、Grokがなぜそれをできないのか不思議に思いました。おそらくプライバシーの問題ですが、私はいつもGrokが私のツイートに基づいて提案をしてくれることを望んでいますが、それはできません。

しかし、私は暗号コミュニティのユーザーのためにも声を上げたいと思います：このモデルは少し不道徳ではないでしょうか？

ハイレベルな観点から見ると、創設者はMemecoinを立ち上げて、投資家が実際の株式を受け取らずにこれらのトークンに投資するように投資家を誘惑しました。 Memecoinの価値がいずれゼロになることは誰もが知っていますが、鍵となるのはエントリーとエグジットのタイミングです。 Believeは狙撃防止メカニズムを提供していますが、それがどれほど効果的かはわかりませんし、インサイダーはまだ取引をする方法を見つけるかもしれません。 Believeのクリエイター向けドキュメントを見ましたが、そこには、創業者がリターン、所有権、金銭的利益にコミットしておらず、トークンが明らかに楽しみのためだけのものである場合、おそらく彼らは法的に安全地帯にいると書かれています。 これにより、法的なリスクは回避されますが、一般の投資家が実際の利益を得ることなく参加することを奨励しているようにも見え、創設者はそれから多くの利益を得ることができるかもしれません。

**ライアン：**私はこれは具体的な状況に応じて分析する必要があると思います。もし資本市場が自由で開放されているなら、誰かが任意の価値単位を発行すれば、市場はそれを合理的に価格付けすると思います。

しかし、現在、私たちは規制がまだ完全に明確でない段階にあり、規制の明確な傾向は見られるものの、まだ実際には落ちていません。立法者や規制当局からの信号はありますが、明確な法的枠組みはまだありません。これにより、トークン発行者は困難な立場に置かれています——彼らはコンプライアンスを維持する必要がある一方で、トークンを発行することが製品、ユーザー、トークン保有者にとって利益になることを知っています。彼らはトークンにより多くの機能を持たせたいと思っていますが、制限されています。

**では、彼らはどうすればよいのでしょうか？規制が明確になる日を待つのでしょうか？しかし、テクノロジー業界の慣行は、規制の前に行動することです。**考えてみてください、もし Uber や Airbnb が最初から完全にルールを守っていたら、これらの会社は存在しなかったかもしれません。**重要なのは、先手を打って規制の枠組みを自分に適応させることです。**もし待っていると、チャンスは他の誰かに奪われるかもしれません。例えば、Believe がこの機会をつかんで開発者のトークン発行プラットフォームにならなければ、他の誰かに取って代わられる可能性があります。

もちろん、アプリ開発者が待つことを選択すると、遅れをとる可能性があります。したがって、これは具体的な状況に非常に依存していると思います。明らかに、各ケースは具体的に評価する必要があります。なぜなら、確かに誰かがこのオープンな市場を利用して詐欺行為を働こうとすることがあるからです。しかし、Believeが企画ツールを提供しているのを見て、規制が明確な未来ももはや遠くないと感じており、私は興奮しています。私はほとんどの発行者にいくらかの信頼を与えるつもりです。

ジャック:しかし、そうするリスクはユーザーに転嫁されているようです。 創設者は、Memecoinを保有する人々に将来の株式へのアクセスを提供するなど、いくつかのコミットメントを追加できる場合があります。 例えば、トランプ氏のMemecoinは、先着220人の保有者にディナーの機会を提供するなど、何らかのセキュリティのような機能を提供しています。 しかし、その結果、トランプ自身は法的な問題に直面しないかもしれない。 したがって、Believeは問題ないかもしれませんが、それでもユーザーに法的リスクを転嫁しています。 彼らはこれらのトークンを実質的な興味や利益なしに保持していますが、それを受け入れているようです。 Zoraのように、トークンには価値がないことが繰り返し強調されていても、トークンを取引しようとする人々はまだいます。

**ライアン：**トランプのトークンサイトにアクセスすると、彼らがこれらのトークンを「純粋にコレクション」であると明確に宣言していることがわかります。多くのトークン発行者は、法律問題を回避するために、これをメンバーシップカードのように設計するなど、何らかの「アクセスのハードル」を提供しています。トークンが将来のキャッシュフロー権に関与しない限り、法律的には弁護の余地があります。

しかし、結局のところ、私は創業者やプラットフォームに責任を帰するつもりはありません。問題は、過去数年間に明確な法的枠組みが欠けていたことです。実際、規制の明確さは8年前に実現しているべきだったのですが、それは実現しませんでした。

**ジャック：**Believeをブラウズしていると、「新プロジェクト」と「特選プロジェクト」という2つのタブがあることに気づきました。あなたが言及したように、BelieveはMemecoinのキュレーションにおいてPumpよりも確かに優位性があり、ユーザー体験を向上させています。しかし、そうであれば、あなたのコアユーザーはすぐに投資できるトークンが枯渇してしまうかもしれません。また、「vibe coding」時代は多くのミニアプリやプロジェクトを迅速に作成することを許可しますが、それでもPumpのような「JPEGをアップロードしてトークンを発行する」シンプルなモデルには及びません。このモデルはPumpの急速な成長を促進しました。

Believeには上限が存在するのでしょうか？例えば、ユーザーは三日後に投資できる面白いアイデアがもうないと感じて、Pumpに戻るのでしょうか？

**ライアン：**私はそうは思わない。初期のユーザーにとって、各プラットフォームにはそれぞれのポジショニングがある。**Pumpは明らかに面白い「チキンゲーム」であり、すでに良いプロダクトマーケットフィット(PMF)を見つけているので、人々はこのゲームを続けてプレイするだろう。そしてBelieveは、一部の人々を引き付けており、彼らは「グロースハッキング」スタイルのスタートアッププロジェクトへの投資に参加することを好む。例えば、実際に未来がある超小型時価総額のトークンへの投資など。**もちろん、この二つの市場にはいくつかの重複がある。なぜなら、多くの暗号ユーザーの目標は10倍さらには1000倍のリターンを追求しているからだ。

これらの時価総額は低いままであるべきだと私は考えています。 たとえば、時価総額が2,000万ドルであることは、合理的に評価されたプロジェクトにとってすでに非常に良い結果です。 理想的な状態です。 また、現在見ているトークンの中には、時価総額が数億ドル、さらには数十億ドルのものもありますが、これはBelieveがターゲットとしているニッチ市場には明らかに高すぎます。 したがって、Believeの現在のトークンの時価総額の下方調整は、財務の現実により一致しているため、健全だと思います。

**Believeのプランニングレイヤーのプロジェクトが枯渇する可能性について、私は確かにそう思います。例えば、市場のタイミングが悪い、ユーザーが不足している、または資本やアイデアが不足していることが、プロジェクトの減少につながる可能性があります。**ユーザー、資本、またはアイデアの不足によってBelieveの熱気が低下した場合、私は驚きません。しかし、私は市場がBelieveの現在のトークン時価総額に対して行う調整を歓迎します。なぜなら、実際の水準を超えているように思えるからです。これらのトークンの時価総額は、小規模なスタートアップの水準に近くあるべきであり、高い評価に達するべきではありません。

Believe アプリは製品市場適合点を見つけましたか？

ジャック：ほとんどのソーシャルメディアアプリには「無限スクロール」（infinate scroll）の概念やアルゴリズムがあり、ユーザーにコンテンツを次々とプッシュして、永遠に終わりがないように思えます。しかし、Believe には終点があります。私は、これが私たちが1週間後には忘れてしまうZoraのようなものになるのではないかと考えています。

**ライアン：Believeはソーシャルアプリではなく、むしろ金融アプリのようなものです。したがって、ソーシャルアプリのように日々のアクティブユーザーを必要としません。**理想的な状況は、ユーザーが週に1回または月に1回アクティブであることだと思います。毎日使用する必要はありません。もし毎日使用者をターゲットにしないのであれば、「無限スクロール」のようなデザインは必要ありません。これが多くの金融アプリにこの機能がない理由でもあります。ユーザーは毎日投資するべきではありません。非常にニッチな市場では、そうする意味がありません。

#Pump.funの購入ラッシュの問題が解決されました

**ジャック：**私も具体的な運営方法についてはよくわかりませんが、BelieveがMeteoraと提携して、反ロボットメカニズムを備えた債券曲線(bonding curve)を導入したと聞いています。簡単に言うと、トークンが一定の時価総額に達する前は、取引に高い手数料がかかり、その時価総額がこの閾値を超えると、手数料が下がります。

この設計は、Pump.fun**の主要な問題の1つに対応するものです:トークンの大部分は、同じブロック内であっても、ローンチ直後にスナップアップされます。 **あなたがただの常連ユーザーであり、Memecoinを閲覧して1000倍のリターンを得る機会を見つけたい場合、トークンがリリースされた直後にそれを見逃した可能性があります。 コストを上げることで大規模なラッシュを食い止めることができれば、嬉しい改善になります。 しかし、誰も本当にこの問題を議論しているようには見えません。 ユーザーは本当に気にしていると思いますか? **

ライアン:ユーザーは、これらの超低時価総額についてあまり気にしていないと思います。 私もユーザーとして、多くのMemecoinユーザーの行動を観察してきましたが、一般的に投資額は少ないと感じています。 これはスポーツベッティングのような行動であり、特に Pump.fun では、ユーザーは複数のベットと同様に高いリターンを求めています。 したがって、彼らが追加料金を支払うことは重要ではありません。 このゲームに参加する人々は通常、これらの資金を失う可能性があることを知って精神的に準備ができています。 したがって、この種の費用は彼らの意思決定にほとんど影響を与えません。 それでも、メカニック自体はかなり面白いです。 なぜなら、これらのトークンは将来の株式属性を含む可能性があり、急上昇すると大きな価格変動につながる可能性があり、市場の健全性には良くないからです。 Pump.fun では、パニック買いはそれほど悪影響を与えていないようで、このモードでもまだ機能しているとさえ言えます。

ジャック:パニック買いはまだ起こると思います。 手数料が少し高くても、シリコンバレーのグロースハッカーがトークンをローンチすれば、トークンがリリースされた瞬間に誰かが購入を完了するためのスクリプトを設定することができます。 これは今後も続くと思われます。 このメカニズムにより、Pump.fun のような「ランダムなネット」のパニック買いが少なくなるかもしれませんが、Memecoinの発売ではまだ実現可能です。 狙撃するクリエイターがBelieveプラットフォームに推奨され、より高い知名度と市場での存在感を得る可能性が高いことがわかっている場合、より高い料金を支払っても狙撃は利益を上げることができます。 したがって、このメカニズムが実際に狙撃に終止符を打つかどうかはわかりません。 もちろん、おっしゃるように、このメカニズムは必要かもしれませんが、最終的には、必ずしもユーザーの行動を大きく変えるというよりも、ソーシャルメディアの話題性を高めることが重要なのです。 多くのトークンは内部で狙撃されたり取引されたりするため、これらのトークンの使用には個人的に失望しています。 しかし、市場の目標は常に、次の1000倍のリターンの機会を誰よりも早く見つけることです。

ライアン：開発者の視点から見ると、これらのアプリケーションにはそれぞれの問題があります。たとえそれが良好に機能しているアプリであっても、バグ、不道徳な行為、アカウントの濫用などの例外ではありません。**しかし、最も重要なのはコア機能です。Pump.fun にとって、このコア機能はユーザーがゲームに参加できることです。それは面白く、財務的なリターンをもたらす可能性があります。**私は開発者がこれらの問題を解決しようと試み、時間が経つにつれて緩和策を見つけるだろうと信じています。これは猫とネズミのゲームになるでしょうが、最終的にこれらの問題は Pump.fun の成功を妨げることはありません。Mev ( 最大可提取価値) がブロックチェーンやナスダックの成功を妨げることがないのと同様です。これらの問題は確かに存在しますが、それに比べて利益は明らかに大きいです。

まとめと未来の展望

**ジャック：**もう一つの観点を提起したいと思います。BelieveはKickstarterを思い出させます。Believeについて話しているときに新しいと感じますが、実際にはKickstarterとMemecoinの組み合わせのようです。これは、リスク投資や他の資金調達の手段を得られない人々に対してクラウドファンディングのサポートを提供するという理念です。このモデルはWeb2にはすでに存在しますが、不思議なことにWeb3には本当に入っていないようです。それに、以前に話した証券法の問題に戻ると、Kickstarterは通常、支援者にTシャツや資金提供されたボードゲームなどのリターンを約束しますが、彼らはうまく運営されているようです。

Kickstarter と Believe の間に本質的な違いは何ですか？Kickstarter が証券法の下で合法的に運営できるなら、なぜ Believe はできないのですか？

**ライアン：**Kickstarterの具体的なモデルについてはあまり詳しくありませんが、KYC (認証)や認定投資家の選別プロセスがあるかもしれないと推測しています。また、資金調達の金額が十分に低く、投資家の人数が限定されている場合、法律に免除条項があるかもしれないと思いますので、通常の証券法のプロセスに従う必要がないかもしれません。ただし、私は法律の専門家ではないので、これは私の推測に過ぎませんが、これらがBelieveとの主な違いかもしれません。

目新しさについては、重要ではないと思います。 たとえば、Facebookはもともと大学のFacebook名簿から名前が付けられました。 Snapchatのストーリー機能は、後にInstagramによって盗用され、Reelsに改名されましたが、最終的には成功しました。 したがって、目新しさは成功または失敗の鍵ではありません。 Pump.fun その良い例です。 新しいものを生み出すのではなく、過去10年間の暗号空間における任意の資産の発行と取引に対する強い需要を観察し、それらのニーズを使いやすい製品にパッケージ化しているだけです。 彼らは単にユーザーの参入障壁を下げただけで、結果は成功でした。 これは多くの消費者向けアプリケーションに当てはまり、需要を生み出すのではなく、既存のニーズがどのように満たされるかを最適化します**。 したがって、Believeは新しいものではありませんが、いくつかの小さな最適化で群衆から目立つことは十分に可能です。

ジャック：ここ数日間のビリーブの熱潮は、消費者向け暗号分野に対するあなたの見方を変えましたか？この分野にとっての意義をまとめることはできますか？

**ライアン：私は、消費者暗号が客観的な存在として確立されており、それは非常に具体的で高度に金融化されていると考えています。私はそれを分散型のInstagramやTwitterとは考えておらず、むしろギャンブルに隣接した面白い消費者アプリのいくつかのようで、独自の革新能力を持っています。**Pump.funはその典型的な例であり、リリース以来、7億ドルの収益を累積しています。ますます多くの創業者が、この高度に金融化された体験に焦点を当てています。したがって、消費者暗号はすでに到来しており、規制が徐々に明確化するにつれて、この分野の展望はさらに期待できるものになるでしょう。

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