米ドルがなぜ強くなり続けているのか？

出典:周子恒

アメリカ経済が直面している課題

アメリカの債務とGDPの比率は130%を超え、歴史的最高水準に達しています。研究によれば、高い債務水準は経済成長を制限し、デフォルトや極端なインフレーションを引き起こす可能性があります。アメリカは通貨を印刷できるため、デフォルトの可能性は低いですが、インフレーションリスクは著しく、通貨が大幅に減価する可能性があります。

経済成長が鈍化し、財政赤字と貿易赤字が制御不能になっています。失業率は3.5%と低いものの、約800万人から1000万人の25歳から54歳の人々が労働市場に参加していません。労働参加率は2000年の70%から62%に低下しており、求職者を考慮に入れると失業率は10%近くに達する可能性があり、景気後退の水準に近づいています。

なぜ米ドルは依然として強いのか？

経済が低迷しているにもかかわらず、ドルは依然として強力です。その理由は国際通貨システムの「パイプライン」にあります。1980年、ウォルター・リーストン（20世紀の著名な銀行家で、譲渡可能な定期預金証書を発明した）は、通貨システムは閉じた回路であると説明しました。資金は銀行から引き出されて金を購入し、売り手はお金を銀行に預け戻します。資金は消失せず、為替レートや金利にのみ影響を与えます。

ユーロシステムとドル不足

米ドルの強さの鍵は、グローバルなユーロ（ユーロダラー）システムにあります。ユーロ市場は銀行間貸出に依存しており、通貨供給が収縮すると金融危機を引き起こす可能性があります。現在、世界は米ドルの不足に直面しています。2008年の8,000億ドルから2020年には7.5兆ドル以上に増加した連邦準備制度のバランスシートにもかかわらず、M1はさらに早く成長していますが、これらの通貨は経済に効果的に入っていません。

FRBは証券を購入することでM0(ベースマネー)を作成しますが、これらの資金のほとんどは余剰準備金としてFRBに預け戻され、実体経済には流れません。 経済を本当に牽引するM1とM2は、商業銀行がお金を貸したり、証券を買ったりすることで作り出されています。 商業銀行の貨幣創造能力はFRBに匹敵するが、M0の影響は限定的である。 銀行システムのデリバティブは、7兆M0または24兆M1で支える必要があり、その結果、ドルが不足します。

まとめ

米ドルの強さは、アメリカの経済基盤の強さからではなく、国際通貨システムの構造的特性に起因している。ユーロシステムの閉じた回路と世界的なドル不足がともにドルの地位を支えている。今後は、債務、インフレ、労働市場の変化に注目し、ドルの動向の持続可能性を判断する必要がある。