著者：トラベルファイナンス 認めるかどうかにかかわらず、アプリケーションの観点から見ると、現在の暗号の世界は、5年前や10年前の暗号の世界と本質的な違いはありません。もちろん、規模は持続的に拡大しており、DeFiもその中で最大のハイライトですが、結局のところ、暗号市場で最も注目されているのは通貨関連のアプリケーションだけであり、ビットコインを除けば、ステーブルコインです。 同じく出圈を果たしているが、両者の道筋は大きく異なる。ビットコインはその上昇で人々を魅了し、驚くべき百倍の成長曲線を描き、世界がその名を正当に認めることに成功した。これは分散型通貨の主要な代表である。しかし、実用性ではなく価値の尺度で測るなら、ステーブルコインこそが、真にグローバルに大規模な採用を実現した暗号の実例である。 現在までに、世界のステーブルコインの時価総額は2438億ドルに達しました。また、Visaが提供したパネルデータによれば、過去12ヶ月間にステーブルコインの総取引量は33.4兆ドルに達し、総取引回数は驚くべき58億回に上り、アクティブな唯一のアドレスの総数も2.5億に達しました。 高頻で大規模に使用されており、ステーブルコインの応用需要と応用ロジックは基本的に成熟していることがわかりますが、規制の観点から見ると、ステーブルコインはまだ調整段階にあります。近年、世界中でステーブルコインに関する規制がますます整備されてきており、今日、アメリカ合衆国上院は「アメリカのステーブルコイン国家革新法案」（通称GENIUS法案）を可決し、再び世界のステーブルコイン規制の障害を取り除きました。 01、ステーブルコインの発展が急速で、トップ効果が顕著です ステーブルコインとは、その名の通り、不換紙幣、貴金属、コモディティ、資産ポートフォリオなどの原資産にペッグすることで価値の安定性を提供する暗号資産のことで、多くの暗号通貨に特有のボラティリティを排除し、ユーザーに信頼性の高い決済、価値の保存、投資ツールを提供することを主な目標としています。 暗号市場における価値の尺度として、ステーブルコインのすべての拡大は、業界の規模の成長を反映しています。 2017年には、世界のステーブルコインの総流通量は10億ドル未満でしたが、今日では2,500億ドル近くになり、世界の暗号市場は1兆未満から3兆にまで成長し、狭い限界市場から主流になりました。 最近のデータによると、今回のブルマーケットはステーブルコインのブルマーケットと見なすことができます。FTX事件の後、世界のステーブルコイン供給量は1900億ドルから一時1200億ドルに減少しましたが、その後、ステーブルコイン供給量は着実に増加し、18か月間にわたって増加し続けました。それに伴い、BTCは底値の17500ドルから急上昇し、再び10万ドルを超えるまでになりました。その理由として、今回のブルマーケットの流動性は外部機関から来ており、外部機関が介入すると通常はステーブルコインを媒介として選択するため、外部流動性が増大し、ステーブルコインの規模も拡大する特性を示しています。 今に至るまで、ステーブルコインの種類は多様で複雑であり、中央集権型ステーブルコインと分散型ステーブルコインは管理センターによって区別でき、法定通貨の種類によっては米ドルステーブルコインと非米ドルステーブルコインに分けられ、さらには利息の有無によって利息付きステーブルコインと利息なしステーブルコインに分類され、担保によっては米国債、米ドル、あるいはデジタル資産担保のステーブルコインに細分化され、非常に広範囲をカバーしています。他のユースケースとは異なり、市場には利息付きまたはキャッシュバックのステーブルコインが現れ始めていますが、通貨価値が安定しているため、ステーブルコインは本質的にコアな価格設定ツールであり、投機には使用されず、公式機関の制限もほとんどなく、世界中で使用されることができるため、ステーブルコインがグローバルな通貨として認知されるための基盤を築いています。 カバレッジの観点から見ると、欧米、日本、韓国などの主要地域に加えて、ブラジル、インド、インドネシア、ナイジェリア、トルコなどの新興市場、特に金融インフラが脆弱でインフレに苦しんでいる地域では、すでに日常の取引にステーブルコインを使用し始めています。Visaが昨年発表した報告書によると、ステーブルコインの非暗号系で最も人気のある用途は通貨の代替（69%）であり、次に商品やサービスの支払い（39%）および国境を越えた支払い（39%）です。 ステーブルコインが暗号投資のラベルを取り除き始め、暗号市場と世界経済の統合のための重要なエントリーポイントになり始めたことを見るだけで十分です。 このような背景から、グローバルステーブルコインの開発パターンも大きな注目を集めています。 市場シェアの面では、米ドルステーブルコインはステーブルコイン市場の99%を占めており、ステーブルコインは「ドルブランチ」と呼ばれています。 細分化の面では、通貨自体のスケール効果により、強いものは常に強く、頭が強調され、これがステーブルコイン分野の重要な特徴です。 中央集権型ステーブルコイン側では、USDTが絶対的なリーダーとなり、市場シェアは1,520億ドルで市場全体の62.29%を占め、2位はUSDCで市場規模は約603億ドルで24.71%を占め、この2つだけで市場全体の80%以上を占めており、中央集権化の度合いを示しています。 3位のUSDeは、独自のメカニズムと高利回りを持つ半中央集権型ステーブルコインで、技術的には市場規模が49億ドルの半中央集権型ステーブルコインです。 Terra以降、アルゴリズムによるステーブルコインは衰退し、ステーブルコインランキングでは、Skyエコシステムの分散型ステーブルコインのみが依然としてトップで、USDSは約35億ドル、DAIは現在、流用効果により45億ドルに過ぎません。 パブリックチェーンでは、イーサリアムが市場シェアの50%を占め、トロン(31.36%)、ソラナ(4.85%)、BSC(4.15%)がそれに続いています。 ビジネスの面では、ステーブルコインの発行は無害な取引であり、大量の規模は発行者の限界費用を無限にゼロに近づけることができ、デジタル通貨を現金に直接交換する方法により、発行者はリスクのないリターンで多くのお金を稼ぐことができます。 USDTの発行者であるTetherを例にとると、2024年通年の収益報告書によると、年間純利益は137億ドルに達し、グループの純資産は200億ドルに急増しましたが、同社のチームはわずか165人で、従業員は素晴らしいです。 近年、VisaやPayPalなどの伝統的な金融機関がこのセクターを積極的に展開しており、インターネット企業も動き出す準備ができており、海外のMetaに加えて、国内の JD.com も香港でパイを分け合うことを望んでいます。 現在、トランプ家のプロジェクトであるWLFIは、4月12日にソフトローンチされたステーブルコインUSD1もローンチしており、10以上のプロトコルやアプリケーションを急速に拡大・統合しています。 02、規制の調整が加速し、アメリカ合衆国上院が《GENIUS法案》を通過させた 機関が進出し、規制も予定通りにやってきた。現在までに、アメリカ、EU、シンガポール、ドバイ、香港を含む世界中で、ステーブルコインの枠組みを整える立法が始まっている。暗号の中心であるアメリカは、間違いなく世界で最も注目されている地域である。 米国の規制の観点からのみ、ステーブルコインは高い不確実性から確実性への完全なプロセスを経てきました。 米国議会はいずれも2025年までステーブルコインと暗号通貨に関する特定の規制を制定しておらず、既存の規制の中で、SEC、CFTC、OCCはすべて、この新興セクターを支配するためにステーブルコインを定義しています。 米国金融犯罪取締局(FCE)は、ライセンスシステムを通じて暗号通貨の発行と取引に従事する事業体を監督する責任があり、SECは証券取引法に依存して一部のステーブルコイン(BUSD、USDCなど)を証券であると非難し、CFTCの商品理論はステーブルコインの詐欺防止と反市場操作に焦点を当てています。 複雑な規制の入れ子が対象管理を定義するのを困難にするだけでなく、州レベルでのステーブルコインの規制環境は米国の行政システムの下で多様化しており、州法に基づく通貨ディーラーライセンスがあり、ニューヨークを例にとると、州は独立した暗号通貨ライセンスを持っています。 2025年までの安定コインに対する規制はかなり断片的であり、さらには規制機関の力の争いによる混乱が見られ、安定コイン業界には高度な不確実性とコンプライアンスの課題がもたらされました。しかし、現在に至って、トランプが就任することで、安定コインの規制も加速しました。 今年の2月、アメリカ合衆国下院のデジタル資産小委員会の議長ブライアン・スタイルと金融サービス委員会の議長フレンチ・ヒルは「2025年安定コインの透明性と責任を促進するブロックチェーン経済法案」（略称「STABLE」）の草案を提出しました。同月、上院議員ビル・ハガティ、ティム・スコット、カーステン・ギリブランド、シンシア・ルミスが共同で上院に「アメリカの安定コイン国家イノベーション法案」を提案しました。 二つの法案の集中提出は偶然ではなく、トップレベルの支持の下での先見的な行動である。今年の3月にホワイトハウスで開催された初の暗号サミットで、トランプはステーブルコインに対して興味を示し、これは「非常に有望な」成長モデルになると発言しただけでなく、国会が8月の休会前に関連法案を大統領室に提出することを望んでいると明言し、明確なシグナルを発信した。 3月17日、上院銀行委員会は、賛成18票、反対6票の超党派の投票でGENIUS法案を可決し、法案を正式に上院に提出しました。 3月26日、STABLE法の改正版が無事に提出され、4月3日には下院金融サービス委員会で可決され、下院に送られて全票が投じられました。 どちらもステーブルコイン紙幣ですが、両者はわずかに異なる強調点を持っており、ステーブルは連邦の統一管理を優先し、ジーニアスは州レベルと連邦の二重規制管理システムの構築を強調しています。 STABLEは、発行資格を保険付き預金機関と連邦政府が承認したノンバンク機関に制限し、GENIUSは幅広い発行者にオープンアクセスを許可します。 どちらも準備金を1対1で裏付けし、毎月開示することを要求していますが、STABLEはFDIC保険の追加、アルゴリズム・ステーブルコインの2年間の禁止、GENIUSは特定の条件下でのアルゴリズム・ステーブルコイン・メカニズムの探求を認めており、より厳格です。 さらに、GENIUS法は、保有者に利息または収入を提供するステーブルコインを支援していますが、STABLE法は利息の支払いを明示的に禁止しています。 実践過程において、二つの大法案は多方面からの疑問に直面しており、州政府は連邦のSTABLEに対する規制優先権に反対し、一部の業界関係者は厳しい条項に不満を示しています。また、GENIUSは主にコンプライアンスコストの議論を迎え、二重軌道制がコンプライアンスコストを増加させ、かつこの法案がアメリカ国内市場に過度に焦点を当て、第三世界諸国の使用ニーズを無視することになると考えています。 現在のところ、GENIUS法案の進展はSTABLEよりも迅速です。5月9日、上院の投票で《GENIUS法案》は賛成48票、反対49票で失敗しました。理由は、民主党が反腐敗条項の強化と行政部門のメンバーによる暗号通貨保有の禁止を要求したためで、トランプの暗号腐敗を公然と指摘しましたが、共和党は譲歩しませんでした。この件について、アメリカの財務長官はツイートでアメリカの立法者が無為であると述べ、その決定に対する不満を表明しました。 その後まもなく、GENIUS法は規制メカニズムを規模ごとに分割するように更新されました、つまり、100億以上の資産を持つステーブルコインは連邦政府によって規制され、時価総額が100億未満のステーブルコインは州によって自主規制され、同時に、米国の保険信用と政府の信用から明確に分離され、システミックリスクが軽減され、テクノロジー企業のステーブルコインへの参加に対する制限が強化されました。 更新された法案は、民主党が疑問視する倫理規範にはまだ触れていませんが、投資家の保護と既存のメカニズムにはまだ進歩があり、この文脈では、一部の民主党員が首尾よく離脱し、米国上院は19日の夜に賛成66票、反対32票の投票で「GENIUS法」の手続き動議を可決し、最終立法への道を切り開きました。 次のステップは、上院の全面的な討論と修正のプロセスに移行し、その後、法案を下院に送って審議を求めることですが、下院での可決の敷居が比較的低いことを考えると、法案が最終的に大統領府に送られ、最終立法として署名される可能性は非常に高いです。 この法案の可決は、間違いなく米国の暗号資産の歴史における重要なマイルストーンであり、米国のステーブルコインの規制ギャップを埋め、規制対象とルールを明確にし、米国のステーブルコイン業界の活発な発展をさらに促進し、暗号業界の主流化に貢献します。 米国自体の観点からは、規制の公布後、ステーブルコインに基づく米ドルの影響力の深い浸透の利点がより顕著になり、暗号市場が米ドルの子会社になる傾向は増加し続け、米ドルが中央集権的で分散型の覇権を構築するための中核的な推進力を提供します。 どのような紙幣であっても、ステーブルコインの保有者は米国債や米ドルなどを保有しなければならず、これもまた米国債に対する新たな継続的な需要を生み出していることは注目に値します。 03、アメリカ以外では、世界のステーブルコイン規制が初歩的に形作られた ステーブルコインの明確な規制が行われるのは2025年のみであり、ステーブルコインが米国の規制の最前線にいないことは十分にわかります。 実際、米国よりずっと前に、欧州連合は、ステーブルコインを含むすべての暗号資産に対する包括的な規制の枠組みを提供する暗号資産市場法(MiCA)を導入しました。 ステーブルコインに関しては、MiCAはそれらを資産参照トークンと電子通貨トークンに分割し、アルゴリズムステーブルコインも禁止しており、ステーブルコイン発行者、特に一定の市場規模の発行者は、1:1の資本準備を維持し、透明性ルールを遵守し、EU規制当局への完全な登録が必要です。 同時に、欧州保険・職業年金機構(EIOPA)は、ステーブルコインを含む暗号資産を保有する保険会社に導入を推奨しています 厳格な資本管理制度を施行し、保険会社に対してこの種の資産の保有に対して100%の資本充足率を計上させ、支払能力の計算においてそれをゼロ価値資産と見なすことを要求する。 欧州連合(EU)以外では、香港はステーブルコイン規制のリーダーでもあります。 2024年12月6日、香港政府はステーブルコイン法案を官報に掲載し、12月18日に香港立法会に提出して第1読会を開催し、最新のニュースによると、5月21日の立法会で第2読会の討論を再開する予定です。 香港は、ステーブルコインの法律に対して慎重かつ寛容な態度を示しており、また、管理のためのライセンスシステムも採用しており、発行者は香港に設立され、十分な財源と流動資産を持ち、2,500万香港ドル以上の払込済み株式資本を持ち、準備資産が他の準備資産ポートフォリオから分離されていること、および特定の準備資産ポートフォリオの市場価値は、少なくともまだ償還されておらず、まだ流通しているステーブルコインの額面価格、つまり1:1の準備金と等しくなければならないことを明確にしています。 これに先立ち、昨年7月、香港金融管理局(HKMA)は、JD Coin Technology(Hong Kong)Co.、Ltd.、Yuanbi Innovation Technology Co.、Ltd.、Standard Chartered Bank(Hong Kong)Co.、Ltd.、Anxi Group Limited、Hong Kong Telecommunications Co.、Ltd.を含むステーブルコイン発行者の「サンドボックス」の参加者リストを発表しました。 上記の地域に加えて、シンガポールとドバイもステーブルコインの規制に関与しています。シンガポールは2023年にステーブルコイン規制の枠組みを発表し、ドバイはステーブルコインを「支払いトークンサービス規則」に掲載しました。 全体的に見て、世界的なステーブルコインの規制には限られた違いがあり、後発者は前者の経験を明らかに取り入れる兆候があります。世界中の規制当局はライセンスの付与を重点に発行者を規制し、発行準備金、リスクの隔離、マネーロンダリング及びテロ資金供与対策に関して明確な規定を設けています。違いは主に許可されるステーブルコインの種類、発行者の制限、そしてローカルなマネーロンダリングコンプライアンスの側面に見られます。 しかし、世界の主要地域が次々とステーブルコインの規制を導入することで、ステーブルコインが世界の金融市場における役割の位置付けが無視されていた状態から、多くの企業が競い合う状態へと移行していることが十分に反映されています。ステーブルコインは、世界の通貨市場の重要な構成要素となりつつあり、暗号市場の発言権をさらに高めるだけでなく、暗号分野のキラーアプリケーションに鮮やかな一筆を加えています。一方、第三世界の国々もステーブルコインを使用して24時間グローバルな決済を行うことができ、これは本当に中本聡の初期のビジョンである自由な電子現金を実現していると言えるのではないでしょうか。 蒼海桑田、人生は多様です。暗号が百年後、波の中で生き残ると主張される価値のあるアプリケーションはどれほど残っているでしょうか？現時点では、少なくとも、ステーブルコインとビットコインには、存在する意味があります。
《GENIUS 法案》が米国上院で投票を通過し、世界のステーブルコイン規制の状況を一望する
著者：トラベルファイナンス
認めるかどうかにかかわらず、アプリケーションの観点から見ると、現在の暗号の世界は、5年前や10年前の暗号の世界と本質的な違いはありません。もちろん、規模は持続的に拡大しており、DeFiもその中で最大のハイライトですが、結局のところ、暗号市場で最も注目されているのは通貨関連のアプリケーションだけであり、ビットコインを除けば、ステーブルコインです。
同じく出圈を果たしているが、両者の道筋は大きく異なる。ビットコインはその上昇で人々を魅了し、驚くべき百倍の成長曲線を描き、世界がその名を正当に認めることに成功した。これは分散型通貨の主要な代表である。しかし、実用性ではなく価値の尺度で測るなら、ステーブルコインこそが、真にグローバルに大規模な採用を実現した暗号の実例である。
現在までに、世界のステーブルコインの時価総額は2438億ドルに達しました。また、Visaが提供したパネルデータによれば、過去12ヶ月間にステーブルコインの総取引量は33.4兆ドルに達し、総取引回数は驚くべき58億回に上り、アクティブな唯一のアドレスの総数も2.5億に達しました。
高頻で大規模に使用されており、ステーブルコインの応用需要と応用ロジックは基本的に成熟していることがわかりますが、規制の観点から見ると、ステーブルコインはまだ調整段階にあります。近年、世界中でステーブルコインに関する規制がますます整備されてきており、今日、アメリカ合衆国上院は「アメリカのステーブルコイン国家革新法案」（通称GENIUS法案）を可決し、再び世界のステーブルコイン規制の障害を取り除きました。
01、ステーブルコインの発展が急速で、トップ効果が顕著です
ステーブルコインとは、その名の通り、不換紙幣、貴金属、コモディティ、資産ポートフォリオなどの原資産にペッグすることで価値の安定性を提供する暗号資産のことで、多くの暗号通貨に特有のボラティリティを排除し、ユーザーに信頼性の高い決済、価値の保存、投資ツールを提供することを主な目標としています。 暗号市場における価値の尺度として、ステーブルコインのすべての拡大は、業界の規模の成長を反映しています。 2017年には、世界のステーブルコインの総流通量は10億ドル未満でしたが、今日では2,500億ドル近くになり、世界の暗号市場は1兆未満から3兆にまで成長し、狭い限界市場から主流になりました。
最近のデータによると、今回のブルマーケットはステーブルコインのブルマーケットと見なすことができます。FTX事件の後、世界のステーブルコイン供給量は1900億ドルから一時1200億ドルに減少しましたが、その後、ステーブルコイン供給量は着実に増加し、18か月間にわたって増加し続けました。それに伴い、BTCは底値の17500ドルから急上昇し、再び10万ドルを超えるまでになりました。その理由として、今回のブルマーケットの流動性は外部機関から来ており、外部機関が介入すると通常はステーブルコインを媒介として選択するため、外部流動性が増大し、ステーブルコインの規模も拡大する特性を示しています。
今に至るまで、ステーブルコインの種類は多様で複雑であり、中央集権型ステーブルコインと分散型ステーブルコインは管理センターによって区別でき、法定通貨の種類によっては米ドルステーブルコインと非米ドルステーブルコインに分けられ、さらには利息の有無によって利息付きステーブルコインと利息なしステーブルコインに分類され、担保によっては米国債、米ドル、あるいはデジタル資産担保のステーブルコインに細分化され、非常に広範囲をカバーしています。他のユースケースとは異なり、市場には利息付きまたはキャッシュバックのステーブルコインが現れ始めていますが、通貨価値が安定しているため、ステーブルコインは本質的にコアな価格設定ツールであり、投機には使用されず、公式機関の制限もほとんどなく、世界中で使用されることができるため、ステーブルコインがグローバルな通貨として認知されるための基盤を築いています。
カバレッジの観点から見ると、欧米、日本、韓国などの主要地域に加えて、ブラジル、インド、インドネシア、ナイジェリア、トルコなどの新興市場、特に金融インフラが脆弱でインフレに苦しんでいる地域では、すでに日常の取引にステーブルコインを使用し始めています。Visaが昨年発表した報告書によると、ステーブルコインの非暗号系で最も人気のある用途は通貨の代替（69%）であり、次に商品やサービスの支払い（39%）および国境を越えた支払い（39%）です。
ステーブルコインが暗号投資のラベルを取り除き始め、暗号市場と世界経済の統合のための重要なエントリーポイントになり始めたことを見るだけで十分です。 このような背景から、グローバルステーブルコインの開発パターンも大きな注目を集めています。 市場シェアの面では、米ドルステーブルコインはステーブルコイン市場の99%を占めており、ステーブルコインは「ドルブランチ」と呼ばれています。
細分化の面では、通貨自体のスケール効果により、強いものは常に強く、頭が強調され、これがステーブルコイン分野の重要な特徴です。 中央集権型ステーブルコイン側では、USDTが絶対的なリーダーとなり、市場シェアは1,520億ドルで市場全体の62.29%を占め、2位はUSDCで市場規模は約603億ドルで24.71%を占め、この2つだけで市場全体の80%以上を占めており、中央集権化の度合いを示しています。 3位のUSDeは、独自のメカニズムと高利回りを持つ半中央集権型ステーブルコインで、技術的には市場規模が49億ドルの半中央集権型ステーブルコインです。 Terra以降、アルゴリズムによるステーブルコインは衰退し、ステーブルコインランキングでは、Skyエコシステムの分散型ステーブルコインのみが依然としてトップで、USDSは約35億ドル、DAIは現在、流用効果により45億ドルに過ぎません。 パブリックチェーンでは、イーサリアムが市場シェアの50%を占め、トロン(31.36%)、ソラナ(4.85%)、BSC(4.15%)がそれに続いています。
ビジネスの面では、ステーブルコインの発行は無害な取引であり、大量の規模は発行者の限界費用を無限にゼロに近づけることができ、デジタル通貨を現金に直接交換する方法により、発行者はリスクのないリターンで多くのお金を稼ぐことができます。 USDTの発行者であるTetherを例にとると、2024年通年の収益報告書によると、年間純利益は137億ドルに達し、グループの純資産は200億ドルに急増しましたが、同社のチームはわずか165人で、従業員は素晴らしいです。 近年、VisaやPayPalなどの伝統的な金融機関がこのセクターを積極的に展開しており、インターネット企業も動き出す準備ができており、海外のMetaに加えて、国内の JD.com も香港でパイを分け合うことを望んでいます。 現在、トランプ家のプロジェクトであるWLFIは、4月12日にソフトローンチされたステーブルコインUSD1もローンチしており、10以上のプロトコルやアプリケーションを急速に拡大・統合しています。
02、規制の調整が加速し、アメリカ合衆国上院が《GENIUS法案》を通過させた
機関が進出し、規制も予定通りにやってきた。現在までに、アメリカ、EU、シンガポール、ドバイ、香港を含む世界中で、ステーブルコインの枠組みを整える立法が始まっている。暗号の中心であるアメリカは、間違いなく世界で最も注目されている地域である。
米国の規制の観点からのみ、ステーブルコインは高い不確実性から確実性への完全なプロセスを経てきました。 米国議会はいずれも2025年までステーブルコインと暗号通貨に関する特定の規制を制定しておらず、既存の規制の中で、SEC、CFTC、OCCはすべて、この新興セクターを支配するためにステーブルコインを定義しています。 米国金融犯罪取締局(FCE)は、ライセンスシステムを通じて暗号通貨の発行と取引に従事する事業体を監督する責任があり、SECは証券取引法に依存して一部のステーブルコイン(BUSD、USDCなど)を証券であると非難し、CFTCの商品理論はステーブルコインの詐欺防止と反市場操作に焦点を当てています。 複雑な規制の入れ子が対象管理を定義するのを困難にするだけでなく、州レベルでのステーブルコインの規制環境は米国の行政システムの下で多様化しており、州法に基づく通貨ディーラーライセンスがあり、ニューヨークを例にとると、州は独立した暗号通貨ライセンスを持っています。
2025年までの安定コインに対する規制はかなり断片的であり、さらには規制機関の力の争いによる混乱が見られ、安定コイン業界には高度な不確実性とコンプライアンスの課題がもたらされました。しかし、現在に至って、トランプが就任することで、安定コインの規制も加速しました。
今年の2月、アメリカ合衆国下院のデジタル資産小委員会の議長ブライアン・スタイルと金融サービス委員会の議長フレンチ・ヒルは「2025年安定コインの透明性と責任を促進するブロックチェーン経済法案」（略称「STABLE」）の草案を提出しました。同月、上院議員ビル・ハガティ、ティム・スコット、カーステン・ギリブランド、シンシア・ルミスが共同で上院に「アメリカの安定コイン国家イノベーション法案」を提案しました。
二つの法案の集中提出は偶然ではなく、トップレベルの支持の下での先見的な行動である。今年の3月にホワイトハウスで開催された初の暗号サミットで、トランプはステーブルコインに対して興味を示し、これは「非常に有望な」成長モデルになると発言しただけでなく、国会が8月の休会前に関連法案を大統領室に提出することを望んでいると明言し、明確なシグナルを発信した。
3月17日、上院銀行委員会は、賛成18票、反対6票の超党派の投票でGENIUS法案を可決し、法案を正式に上院に提出しました。 3月26日、STABLE法の改正版が無事に提出され、4月3日には下院金融サービス委員会で可決され、下院に送られて全票が投じられました。
どちらもステーブルコイン紙幣ですが、両者はわずかに異なる強調点を持っており、ステーブルは連邦の統一管理を優先し、ジーニアスは州レベルと連邦の二重規制管理システムの構築を強調しています。 STABLEは、発行資格を保険付き預金機関と連邦政府が承認したノンバンク機関に制限し、GENIUSは幅広い発行者にオープンアクセスを許可します。 どちらも準備金を1対1で裏付けし、毎月開示することを要求していますが、STABLEはFDIC保険の追加、アルゴリズム・ステーブルコインの2年間の禁止、GENIUSは特定の条件下でのアルゴリズム・ステーブルコイン・メカニズムの探求を認めており、より厳格です。 さらに、GENIUS法は、保有者に利息または収入を提供するステーブルコインを支援していますが、STABLE法は利息の支払いを明示的に禁止しています。
実践過程において、二つの大法案は多方面からの疑問に直面しており、州政府は連邦のSTABLEに対する規制優先権に反対し、一部の業界関係者は厳しい条項に不満を示しています。また、GENIUSは主にコンプライアンスコストの議論を迎え、二重軌道制がコンプライアンスコストを増加させ、かつこの法案がアメリカ国内市場に過度に焦点を当て、第三世界諸国の使用ニーズを無視することになると考えています。
現在のところ、GENIUS法案の進展はSTABLEよりも迅速です。5月9日、上院の投票で《GENIUS法案》は賛成48票、反対49票で失敗しました。理由は、民主党が反腐敗条項の強化と行政部門のメンバーによる暗号通貨保有の禁止を要求したためで、トランプの暗号腐敗を公然と指摘しましたが、共和党は譲歩しませんでした。この件について、アメリカの財務長官はツイートでアメリカの立法者が無為であると述べ、その決定に対する不満を表明しました。
その後まもなく、GENIUS法は規制メカニズムを規模ごとに分割するように更新されました、つまり、100億以上の資産を持つステーブルコインは連邦政府によって規制され、時価総額が100億未満のステーブルコインは州によって自主規制され、同時に、米国の保険信用と政府の信用から明確に分離され、システミックリスクが軽減され、テクノロジー企業のステーブルコインへの参加に対する制限が強化されました。 更新された法案は、民主党が疑問視する倫理規範にはまだ触れていませんが、投資家の保護と既存のメカニズムにはまだ進歩があり、この文脈では、一部の民主党員が首尾よく離脱し、米国上院は19日の夜に賛成66票、反対32票の投票で「GENIUS法」の手続き動議を可決し、最終立法への道を切り開きました。 次のステップは、上院の全面的な討論と修正のプロセスに移行し、その後、法案を下院に送って審議を求めることですが、下院での可決の敷居が比較的低いことを考えると、法案が最終的に大統領府に送られ、最終立法として署名される可能性は非常に高いです。
この法案の可決は、間違いなく米国の暗号資産の歴史における重要なマイルストーンであり、米国のステーブルコインの規制ギャップを埋め、規制対象とルールを明確にし、米国のステーブルコイン業界の活発な発展をさらに促進し、暗号業界の主流化に貢献します。 米国自体の観点からは、規制の公布後、ステーブルコインに基づく米ドルの影響力の深い浸透の利点がより顕著になり、暗号市場が米ドルの子会社になる傾向は増加し続け、米ドルが中央集権的で分散型の覇権を構築するための中核的な推進力を提供します。 どのような紙幣であっても、ステーブルコインの保有者は米国債や米ドルなどを保有しなければならず、これもまた米国債に対する新たな継続的な需要を生み出していることは注目に値します。
03、アメリカ以外では、世界のステーブルコイン規制が初歩的に形作られた
ステーブルコインの明確な規制が行われるのは2025年のみであり、ステーブルコインが米国の規制の最前線にいないことは十分にわかります。 実際、米国よりずっと前に、欧州連合は、ステーブルコインを含むすべての暗号資産に対する包括的な規制の枠組みを提供する暗号資産市場法(MiCA)を導入しました。 ステーブルコインに関しては、MiCAはそれらを資産参照トークンと電子通貨トークンに分割し、アルゴリズムステーブルコインも禁止しており、ステーブルコイン発行者、特に一定の市場規模の発行者は、1:1の資本準備を維持し、透明性ルールを遵守し、EU規制当局への完全な登録が必要です。 同時に、欧州保険・職業年金機構(EIOPA)は、ステーブルコインを含む暗号資産を保有する保険会社に導入を推奨しています
厳格な資本管理制度を施行し、保険会社に対してこの種の資産の保有に対して100%の資本充足率を計上させ、支払能力の計算においてそれをゼロ価値資産と見なすことを要求する。
欧州連合(EU)以外では、香港はステーブルコイン規制のリーダーでもあります。 2024年12月6日、香港政府はステーブルコイン法案を官報に掲載し、12月18日に香港立法会に提出して第1読会を開催し、最新のニュースによると、5月21日の立法会で第2読会の討論を再開する予定です。 香港は、ステーブルコインの法律に対して慎重かつ寛容な態度を示しており、また、管理のためのライセンスシステムも採用しており、発行者は香港に設立され、十分な財源と流動資産を持ち、2,500万香港ドル以上の払込済み株式資本を持ち、準備資産が他の準備資産ポートフォリオから分離されていること、および特定の準備資産ポートフォリオの市場価値は、少なくともまだ償還されておらず、まだ流通しているステーブルコインの額面価格、つまり1:1の準備金と等しくなければならないことを明確にしています。 これに先立ち、昨年7月、香港金融管理局(HKMA)は、JD Coin Technology(Hong Kong)Co.、Ltd.、Yuanbi Innovation Technology Co.、Ltd.、Standard Chartered Bank(Hong Kong)Co.、Ltd.、Anxi Group Limited、Hong Kong Telecommunications Co.、Ltd.を含むステーブルコイン発行者の「サンドボックス」の参加者リストを発表しました。
上記の地域に加えて、シンガポールとドバイもステーブルコインの規制に関与しています。シンガポールは2023年にステーブルコイン規制の枠組みを発表し、ドバイはステーブルコインを「支払いトークンサービス規則」に掲載しました。
全体的に見て、世界的なステーブルコインの規制には限られた違いがあり、後発者は前者の経験を明らかに取り入れる兆候があります。世界中の規制当局はライセンスの付与を重点に発行者を規制し、発行準備金、リスクの隔離、マネーロンダリング及びテロ資金供与対策に関して明確な規定を設けています。違いは主に許可されるステーブルコインの種類、発行者の制限、そしてローカルなマネーロンダリングコンプライアンスの側面に見られます。
しかし、世界の主要地域が次々とステーブルコインの規制を導入することで、ステーブルコインが世界の金融市場における役割の位置付けが無視されていた状態から、多くの企業が競い合う状態へと移行していることが十分に反映されています。ステーブルコインは、世界の通貨市場の重要な構成要素となりつつあり、暗号市場の発言権をさらに高めるだけでなく、暗号分野のキラーアプリケーションに鮮やかな一筆を加えています。一方、第三世界の国々もステーブルコインを使用して24時間グローバルな決済を行うことができ、これは本当に中本聡の初期のビジョンである自由な電子現金を実現していると言えるのではないでしょうか。
蒼海桑田、人生は多様です。暗号が百年後、波の中で生き残ると主張される価値のあるアプリケーションはどれほど残っているでしょうか？現時点では、少なくとも、ステーブルコインとビットコインには、存在する意味があります。