著者: Yang Qi(ヤン・チー) 紹介ビッグニュース!! 2025年5月21日、香港立法会は、ステーブルコイン発行・監督法案(以下「法案」)を第3読会で可決し、香港の仮想資産規制の分野における画期的な一歩となりました。 世界的な金融ハブとして、香港の法律は、ステーブルコイン市場における長年の規制のギャップを埋めるだけでなく、「リスク管理、革新、包括性」の原則に基づいて、発行ライセンス、準備金管理、情報開示、投資家保護を含む完全な枠組みを構築します。 この法案の実施は、Terra/Lunaのような市場危機の教訓への対応であるだけでなく、コンプライアンスとイノベーションのバランスをとることで、香港の「暗号実験場」から「国際的な仮想資産コンプライアンスセンター」への変革を加速させているフィンテックの波を積極的に受け入れるものでもあります。 この変化は、市場の状況をどのように変えるのでしょうか? 機関投資家、DeFiエコシステム、クロスボーダーファイナンスにとってどのような意味を持つのでしょうか? この記事では、法律が仮想資産投資に及ぼす広範な影響を多面的に分析します。 一、 市場の信頼を高め、機関投資家を引き付ける 規制の明確性の向上：法案はステーブルコインの発行者に対して許可を取得し、準備金、監査、開示要件を満たすことを要求し、市場の不透明性と潜在的リスク（例：Terra/Lunaの崩壊事件の再発の可能性）を減少させ、投資家により安全な取引環境を提供します。 機関資金の流入が加速：伝統的な金融機関（銀行や資産運用会社など）は、コンプライアンスの枠組みに対してより敏感であり、明確な規制がその安定したコイン関連製品（担保、決済ソリューションなど）の展開を促進する可能性があり、市場の流動性の増加をもたらす。 二、ステーブルコイン市場の集中化とコンプライアンスコストの上昇 業界のハードルが上昇：厳格なライセンスと準備金の要件（例えば、100%法定通貨の担保）は、小規模または技術的に未成熟なステーブルコイン発行者を市場から排除する可能性があり、主要なコンプライアンスプロジェクト（例えば、USDC発行者Circle）や香港の地元ライセンス機関が主導権を握ることになる。 イノベーションとコストのバランス:コンプライアンスのコスト(監査、法的アドバイス、システムのアップグレード)は、一部のイノベーションを阻害する可能性がありますが、長期的には、コンプライアンスが競争の中核となり、技術のアップグレード(リアルタイムのリザーブ監査技術など)を推進するでしょう。 3.仮想資産と従来の金融システムの統合が深まった 支払いと決済のシーンの拡大：コンプライアンスのあるステーブルコインが香港の金融インフラ（例えば、迅速支払いシステムFPSとの接続）に組み込まれる可能性があり、これによりクロスボーダー決済や貿易金融などの分野での利用が促進され、仮想資産の実用的価値が向上します。 金融商品の多様化：銀行はステーブルコインの貯蓄商品やETFを導入する可能性があり、保険会社はステーブルコインに連動したデリバティブを開発するかもしれません。これにより、保守的な投資家をさらに引き付けることができます。 四、DeFi エコシステムの二面性の効果 短期流動性圧力：一部のDeFiプロトコルは未規制のステーブルコイン（例えばDAI）に依存しており、これが規制により香港市場から排除されると、関連するプロトコルの流動性が低下する可能性があります。 長期的なコンプライアンス機会：法律がDeFiプロジェクトとライセンスを持つステーブルコインの協力を促進する可能性（例：コンプライアンスのあるステーブルコインを担保として使用する）を促進し、DeFiと伝統的な金融のコンプライアンスな相互作用を促進します。 5.国際金融センターとしての香港の地位の強化 地域競争の差別化：シンガポールの「慎重なオープン」やEUのMiCAフレームワークと比較して、香港はステーブルコインの規制に焦点を当てることで、アジア太平洋地域の法定通貨と暗号資産の接続のハブとなり、Web 3企業がアジア太平洋本部を設立することを引き付ける可能性があります。 人民元の国際化ウィンドウ：もし香港がオフショア人民元のステーブルコイン（例えば、デジタル香港ドルに連動するステーブルコイン）を導入した場合、人民元の国境を越えた貿易や投資での使用が促進され、国家戦略を支援する可能性があります。 六. 潜在的な挑戦とリスク 規制套利と越境調整の課題：他の司法管轄区が規制を緩和すると、資金が「規制の低地」に流入する可能性があるため、国際的な協力（BISやIMFとの政策調整など）を強化する必要がある。 技術的リスクと新しい犯罪：コンプライアンス安定コインはハッカー攻撃の対象となる可能性があり、サイバーセキュリティおよびマネーロンダリング防止（AML）技術への投資を強化する必要があります。 まとめ：長期的な構造的影響は短期的な変動よりも大きい 香港のステーブルコイン法案は短期的に市場の調整（例えばステーブルコインの供給量の変動）を引き起こす可能性がありますが、長期的には仮想資産への投資を「投機駆動」から「価値駆動」へと推進するでしょう。投資家は以下に注意する必要があります： コンプライアンス対象：ライセンスを持つステーブルコインおよびそれに関連する金融商品を優先的に選択します。政策連動：デジタル香港ドル（e-HKD）とステーブルコインの協調発展の機会に注目。地政学的要因：米中の規制の駆け引きの中で、香港は仮想資産分野における東西の資本の「バッファーゾーン」となる可能性があります。 もちろん、法案の最終的な実施の成功は、実行の詳細（移行期間の設定や越境相互承認メカニズムなど）や市場の反応に依存します。香港はこれを利用して、グローバルな仮想資産の規制の先駆者としての役割を強化することが期待されます。注目しましょう！
弁護士の杨琪が解説：香港の《ステーブルコイン規制法案》の成立、ステーブルコイン法案の意義
著者: Yang Qi(ヤン・チー)
紹介
ビッグニュース!! 2025年5月21日、香港立法会は、ステーブルコイン発行・監督法案(以下「法案」)を第3読会で可決し、香港の仮想資産規制の分野における画期的な一歩となりました。 世界的な金融ハブとして、香港の法律は、ステーブルコイン市場における長年の規制のギャップを埋めるだけでなく、「リスク管理、革新、包括性」の原則に基づいて、発行ライセンス、準備金管理、情報開示、投資家保護を含む完全な枠組みを構築します。 この法案の実施は、Terra/Lunaのような市場危機の教訓への対応であるだけでなく、コンプライアンスとイノベーションのバランスをとることで、香港の「暗号実験場」から「国際的な仮想資産コンプライアンスセンター」への変革を加速させているフィンテックの波を積極的に受け入れるものでもあります。 この変化は、市場の状況をどのように変えるのでしょうか? 機関投資家、DeFiエコシステム、クロスボーダーファイナンスにとってどのような意味を持つのでしょうか? この記事では、法律が仮想資産投資に及ぼす広範な影響を多面的に分析します。
一、 市場の信頼を高め、機関投資家を引き付ける
規制の明確性の向上：法案はステーブルコインの発行者に対して許可を取得し、準備金、監査、開示要件を満たすことを要求し、市場の不透明性と潜在的リスク（例：Terra/Lunaの崩壊事件の再発の可能性）を減少させ、投資家により安全な取引環境を提供します。
機関資金の流入が加速：伝統的な金融機関（銀行や資産運用会社など）は、コンプライアンスの枠組みに対してより敏感であり、明確な規制がその安定したコイン関連製品（担保、決済ソリューションなど）の展開を促進する可能性があり、市場の流動性の増加をもたらす。
二、ステーブルコイン市場の集中化とコンプライアンスコストの上昇
業界のハードルが上昇：厳格なライセンスと準備金の要件（例えば、100%法定通貨の担保）は、小規模または技術的に未成熟なステーブルコイン発行者を市場から排除する可能性があり、主要なコンプライアンスプロジェクト（例えば、USDC発行者Circle）や香港の地元ライセンス機関が主導権を握ることになる。
イノベーションとコストのバランス:コンプライアンスのコスト(監査、法的アドバイス、システムのアップグレード)は、一部のイノベーションを阻害する可能性がありますが、長期的には、コンプライアンスが競争の中核となり、技術のアップグレード(リアルタイムのリザーブ監査技術など)を推進するでしょう。
3.仮想資産と従来の金融システムの統合が深まった
支払いと決済のシーンの拡大：コンプライアンスのあるステーブルコインが香港の金融インフラ（例えば、迅速支払いシステムFPSとの接続）に組み込まれる可能性があり、これによりクロスボーダー決済や貿易金融などの分野での利用が促進され、仮想資産の実用的価値が向上します。
金融商品の多様化：銀行はステーブルコインの貯蓄商品やETFを導入する可能性があり、保険会社はステーブルコインに連動したデリバティブを開発するかもしれません。これにより、保守的な投資家をさらに引き付けることができます。
四、DeFi エコシステムの二面性の効果
短期流動性圧力：一部のDeFiプロトコルは未規制のステーブルコイン（例えばDAI）に依存しており、これが規制により香港市場から排除されると、関連するプロトコルの流動性が低下する可能性があります。
長期的なコンプライアンス機会：法律がDeFiプロジェクトとライセンスを持つステーブルコインの協力を促進する可能性（例：コンプライアンスのあるステーブルコインを担保として使用する）を促進し、DeFiと伝統的な金融のコンプライアンスな相互作用を促進します。
5.国際金融センターとしての香港の地位の強化
地域競争の差別化：シンガポールの「慎重なオープン」やEUのMiCAフレームワークと比較して、香港はステーブルコインの規制に焦点を当てることで、アジア太平洋地域の法定通貨と暗号資産の接続のハブとなり、Web 3企業がアジア太平洋本部を設立することを引き付ける可能性があります。
人民元の国際化ウィンドウ：もし香港がオフショア人民元のステーブルコイン（例えば、デジタル香港ドルに連動するステーブルコイン）を導入した場合、人民元の国境を越えた貿易や投資での使用が促進され、国家戦略を支援する可能性があります。
六. 潜在的な挑戦とリスク
規制套利と越境調整の課題：他の司法管轄区が規制を緩和すると、資金が「規制の低地」に流入する可能性があるため、国際的な協力（BISやIMFとの政策調整など）を強化する必要がある。
技術的リスクと新しい犯罪：コンプライアンス安定コインはハッカー攻撃の対象となる可能性があり、サイバーセキュリティおよびマネーロンダリング防止（AML）技術への投資を強化する必要があります。
まとめ：長期的な構造的影響は短期的な変動よりも大きい
香港のステーブルコイン法案は短期的に市場の調整（例えばステーブルコインの供給量の変動）を引き起こす可能性がありますが、長期的には仮想資産への投資を「投機駆動」から「価値駆動」へと推進するでしょう。投資家は以下に注意する必要があります：
コンプライアンス対象：ライセンスを持つステーブルコインおよびそれに関連する金融商品を優先的に選択します。
政策連動：デジタル香港ドル（e-HKD）とステーブルコインの協調発展の機会に注目。
地政学的要因：米中の規制の駆け引きの中で、香港は仮想資産分野における東西の資本の「バッファーゾーン」となる可能性があります。
もちろん、法案の最終的な実施の成功は、実行の詳細（移行期間の設定や越境相互承認メカニズムなど）や市場の反応に依存します。香港はこれを利用して、グローバルな仮想資産の規制の先駆者としての役割を強化することが期待されます。注目しましょう！