出典：このビットコインの上昇を逃したら、知らなかったとは言わないでください。フィニッシング&コンピレーション: lenaxin, ChainCatcher編集者注:この記事は、Anthony PomplianoとJordi Visserのビデオインタビューから整理されたもので、Jordiは30年のウォール街の経験を持つマクロ戦略投資の専門家です。Jordiは独自の視点から現在の経済状況を解読します。インタビューでは、Jordiがインフレーション、株式市場、ビットコイン、AIなどのホットトピックについて深く掘り下げ、市場の動きが常に主流の期待と逆行する理由を分析しています。ChianCatcherはコンテンツを整理して編集しました。**TL&DRの**1. 従来の経済学の教科書における「経済不況」の定義は、現代の経済構造の下では説明力を失っている。2. 市場はビットコインを資産配分において不可欠な要素と見なすようになった3. 通貨の持続的な価値の下落は必然のトレンドである4. 独立投資家、独立投資家、個人投資家が市場における真の支配力である5. "FRBのプットオプション"の本質は永続的な貨幣の価値下落です6. ビットコインの価格動向の核心的なドライバーは、ドル指数と米国債の利回りの関連性の変化にあります7. 資本の流動性の構造的変化は、短期的な経済の変動よりもはるかに注目に値する。8. 関税政策による通貨の回帰は、米ドルに継続的な圧力をかけ、その結果、利回り曲線に影響を与えるでしょう。9. 第1四半期のAI業界の好調な業績は、全体的な経済指標を強力に支えました10. AIが指数関数的に発展している現在、歴史的経験の重要性が低下している。**（一）インフレーションの論争とデータの信頼危機**アンソニー・ポンプリアーノ：市場は関税、経済の後退、さらには大恐慌を懸念していたが、4月のデータは消費が依然として強いこと、一部の商品が値下がりしていること、インフレが後退していることを示している。株式市場は急速に反発し、これは警報が解除されたことを意味するのか？これらの経済信号についてどう考えますか？ジョルディ・ビッサー：関税問題が緩和されるにつれて、過去5週間の政策の方向性が徐々に明確になってきています：中国製品に対する関税の90日間の猶予から、段階的に税率を引き上げるまで、現在は全体的に合理的な水準に達し、大部分が10%で維持されています。これはドゥルケンミラーが認める水準に近づいています。そのため、経済データの乖離はさらに顕著になり、景況感(ソフトデータ)は依然として低迷しているものの、消費やAI投資による「ハードデータ」は堅調です。 短期的には市場のボラティリティに消費が左右されますが、AI業界は経済を強力に支えてきました。したがって、S&P 500の反発には合理性があります。多くの悲観的な予測にもかかわらず、株式市場は年内に上昇し、景気後退の予測は実現しませんでした。実際、従来の景気後退の定義は、現在の複雑で弾力的な経済構造には適用しづらくなっています。アンソニー・ポンプリアーノ：現在の経済データは明らかに政治的傾向を示していますが、私たちはどのように信頼できる参考指標を見つけるべきでしょうか？経済分析において、私たちはこのような政治化されたデータの参考価値を再評価すべきでしょうか？ジョルディ・ヴィッサー:ビットコインコミュニティは、現在の環境で独自の利点があります。 ソーシャルメディアの時代では、人々は自分の意見に応える情報に簡単にアクセスできるようになり、多くのマクロアナリストは注目を集めるために市場に依存しています。 一方、ビットコイン保有者は長い間主流に受け入れられていませんでしたが、権威に疑問を投げかけ、独立して考える能力を発達させてきました。AIの発展が加速する中、歴史的経験の重要性はますます高まっています。 例えば、19世紀の関税政策のアナロジーはもはや適切ではありません。 現代の情報は非常に速く移動し、空の港のような噂は人々のインフレ恐怖を急速に増幅し、合理的な判断をより困難にする可能性があります。ビットコイン保有者の核となる強みは、「認知的に謙虚になる」方法を知っていることです。 現在のマクロ経済の本質は、政府が増税や支出削減で対処するには借金が多すぎて、通貨の下落によってのみ解決でき、債券の価値は弱まるが、ビットコインには利益をもたらすということだ。 重要なのは、ソーシャルメディアのノイズの中で本当に重要なシグナルを見極めることです。**（二）ビットコインの逆襲：マージン資産から市場の主導者へ**アンソニー・ポンプリアーノ：ビットコイン保持者の利点は「認知の空白」にあり、伝統的な金融についての理解不足を認めることで新しいパラダイムを受け入れやすくなるということです。ビットコインは知能テストではなく、認知の柔軟性のテストです：古い思考から抜け出し、私たちが全く新しい経済的パラダイムにいることを認識できるかどうか。現在、資本は自立した投資家へと加速して移転しており、自立した投資家、独立した投資家、個人投資家こそが市場の真の主導力です。機関投資家は資金を持っていますが、複雑な戦略に陥ることが多く、例えばヘッジ操作は本質的にはアービトラージに過ぎません。一方、個人投資家の「買って持つ」戦略はよりシンプルで、より効果的であり、テスラ、パランティア、ゲームストップなどの事例で何度も検証されています。通貨の価値が下がる背景の中で、最も単純な「買って保有する」戦略は、巧妙な金融工学よりもしばしば優れています。ジョルディ・ヴィッサー:ウォール街が長年主張してきた「FRBプット」理論は、根本的な変化を遂げています。 従来の金融危機は、U字型の底(ゆっくりとした底打ち)を形成する傾向がありますが、現在、市場はI字型の直線的な上昇(暴落後の即時回復)を示しています。背後には二つの大きな理由があります。1. AIは経済構造を再構築し、柔軟な労働が普及することで大規模な失業が発生しにくくなり、従来の衰退モデルが無効になる。2. 衰退は政策の選択となり、政府はインフレ政策で技術によるデフレ圧力に対抗し、経済は技術的デフレと政策的インフレの間でバランスを取っている。ビットコイン投資家がこのトレンドを見抜けるのは、2つの認識に基づいています:* 「連邦準備制度のプットオプション」を理解することは、継続的な貨幣の価値下落である。* 高頻取引は心の状態を鍛え、ポーカーのプレイヤーのようにプレッシャーの中で冷静に決断できるようにします。アンソニー・ポンプリアーノ：マーケットのコンセンサスと実際の動向が乖離したとき、どのように効果的な経済シグナルを識別するか？権威ある判断と市場の現実が持続的に乖離しているとき、真の先行指標とは何か？ジョルディ・ビッサー：今年の株式市場は依然として変動すると思いますが、企業の利益成長と経済のファンダメンタルズは安定しています。ポール・チューダー・ジョーンズ氏は、米中間の関税緩和を前に弱気に転じ、スティーブ・コーエン氏も45%の確率で景気後退に陥り、市場が調整される可能性があると予想していました。 しかし、注意が必要です:有名な投資家がショートしているとき、彼らはラリーを逃すことで市場のセンチメントを導こうとしているかもしれません。AI業界の特殊な財務モデルにより、市場が二度も底に落ちるとは思わない:ハイテク大手は設備投資に3000億ドルを費やす予定だが、今年は300億ドルを償却するだけでよく、この「収益前倒しとコスト遅延」のモデルが短期的にはS&P 500の利益率を提供する。 クラウドコンピューティングやインターネットの黎明期にも同様の状況が起こりましたが、今ではテクノロジー企業の負債は少なくなっています。長期的には（2-3年後）、Mag7企業が真のリターンを出さなければならないときに、挑戦が現れるだろう。セコイアは、スタートアップが徐々に巨頭の市場シェアを侵食していると指摘している。市場は新たな高値を記録した後、圧力を受けると予想されているが、短期的には再び低点には戻らないだろう。**(3)AI革命:経済ルールの再構築の力**アンソニー・ポンプリアーノ:AIスタートアップがあえて業界の巨人に挑戦するとき、これらの「ライバルの選択」は最も強力な価値支持ではないでしょうか?ジョルディ・ビッサー：Stripeの最新の開示データに基づき、Cursorを代表とするAIプログラミングツールは3億ドルの年間定期収入を達成し、ReplitやWindsurfなどの革新的な製品と共にソフトウェア開発のパラダイムに構造的変革をもたらしている。AIはまだトップ2%のプログラマーを置き換えることはできませんが、80%の基本的なコーディング作業を置き換えることができ、その割合は引き続き上昇しています。技術革新の影響はアメリカンフットボールの攻撃戦術に例えることができる：スタートアップはごく少数の「防線」を突破すればよいが、大企業は構造、慣性、コンプライアンスに制約され、転換コストが高くなる。この構造的な違いは、企業のデジタルトランスフォーメーションの効率の分化を説明する重要な変数である。特に中型企業（時価総額 3–20 億ドル）は二者択一の状況に直面しています：スタートアップの柔軟性が欠如し、スケールメリットを享受することも難しいです。また、63%の企業が変動金利の負債を抱えており、インフレが3.2%の環境下で明らかに圧迫されています。この「中間層のジレンマ」は、技術革命における構造的コストを浮き彫りにしています。2024年から2029年にかけて、S&P 500企業は新興テクノロジー企業からの正面からの猛攻に直面するでしょう。 これらのディスラプターは、依然として従来のIPOの道を進むのでしょうか? 最前線で活躍する起業家は、紙の上の旧来の経済学者よりも、この質問に答えるのに明らかに適任です。アンソニー・ポンプリアーノ：生産性の加速的な解放の背景の中で、今後3年間、弱気資産にはまだ根拠があるのか？市場の悲観的な感情は、本当に成立するのか？ジョルディ・ビッサー：市場の歴史家ラッセル・ネイピアは、短期的な経済の変動よりも資本の流動構造の変化が本当に重要であると指摘しています。関税政策はドルの回帰を促進し、ドルを抑制し続けることで、利回り曲線に影響を与えるでしょう。AI駆動の新しい経済構造の下で、株式市場には2つの大きな特徴が見られます：上位10％の人々が消費の半分を占め、大規模な資産と移転支出が重なり、消費の弾力性が強いです；同時に、3000億ドルのAI支出が利益率を押し上げ、インフラ投資を促進しています。従来の景気後退警告モデルは機能しなくなっています。中小企業の一部は圧力を受けていますが、市場全体は大幅に下落するよりも横ばいで推移する可能性が高く、最大のリスクはインフレに負けることです。このテクノロジー主導の時代に、AIによる生産性の変革を無視すると、重要な投資機会を逃す可能性があります。**（四）債務、金利とビットコインのヘッジロジック**アンソニー・ポンプリアーノ氏:なぜビットコインは、地政学的な状況が完全に明らかになる前に、常に最初に価格修正を完了するのでしょうか?ジョルディ・ヴィッサー:現在の経済政策環境では、ビットコインの制度的採用が加速しています。 政府系ファンドや政府機関は保有を増やし続けており、伝統的な資産との相関性が低いため、独自の価値を持つため、人々はようやくそれらを資産配分の必要な部分と見なし始めています。 ビットコインは、市場が下落したときに回復力を示し、株式市場が反発する前に最初に回復しました。しかし、下半期には、債務赤字問題による金利上昇リスクが生じる可能性があります。 30年物国債利回りは20年ぶりの高水準に近づいており、これはアジアからの資本の本国送金と米国の財政状況の悪化に直接関係しています。 10年物国債利回りが4.8%-4.85%の範囲を突破すると、株式と債券の相関関係が変わる可能性があります。 年金基金は、金利上昇により資金が潤沢になったか、または債券の配分を増やし、その後も長期金利を押し上げ続けるでしょう。アンソニー・ポンプリアーノ：10年もの米国債の利回りはどの水準に達するべきだと思いますか？政策と経済全体を考慮に入れると、この上限は4%未満、あるいはそれ以下であるべきでしょうか？真に「政策の成功」を示す利回りの基準は、一体どのくらいであるべきなのでしょうか？ジョルディ・ヴィッサー:ビットコインの価格行動の中心的な推進力は、ドル指数と国債利回りの相関関係の変化です。 現在の市場は構造的に分断されており、米ドル指数はレンジを縮小し、米国株の上昇が続いているにもかかわらず、フェデラルファンド金利は高止まりしています。 この乖離を長期的に維持することは困難です。金利がさらに上昇する中、米国の消費者信用と住宅ローンのデフォルトは循環的な高水準にまで上昇しています。 このような背景から、政策立案者は住宅市場の救済策を展開せざるを得なくなるかもしれません。 直接的なQEの可能性は低いですが、SVBの事件で見られたような的を絞った流動性支援策も排除できません。AIテクノロジーが推進する新しい経済パラダイムの下では、金利上昇がテクノロジー業界に与える影響は大きく異なります。 大手テクノロジー企業(具体的にはMicrosoft、Apple、Nvidia、その他7つのテクノロジー大手)であるMag7は、基本的に資金調達コストの圧力の影響を受けず、AI分野の企業も強力な収益性の回復力を示しています。 この構造的な違いは、ビットコインの潜在的なショートスクイーズの基礎を提供します。アンソニー・ポンプリアーノ：AI企業にとって金利が高いことは、むしろ競争優位性を高める可能性がありますが、彼らの競争相手はより高い資金コストに直面しています。ジョルディ・ヴィッサー:経済は構造的に細分化されており、倒産や新興企業の成長があります。 従来の企業が資金調達コストの上昇により撤退を余儀なくされる中、リソース配分効率の向上を反映してAIスタートアップが急速に台頭しています。 しかし、この移行の健全性を確保するためには、潜在的な構造的リスクに対する警戒が依然として必要です。重要なのは判断することです：これは健全な市場の自己調整なのか、それとも隠れたシステミックな危機なのか？伝統産業の衰退が新興産業の成長ペースと一致できるかどうかが、この変革の持続可能性を決定づけます。**(5) 創造的破壊:AI時代の生存の法則**アンソニー・ポンプリアーノ：現在の経済調整の質をどのように判断しますか？淘汰された企業の資源は、より革新的で効率的な新興企業に効果的に移転されていますか？ジョルディ・ヴィッサー:ミクロレベルでは、事業の閉鎖には、失業や家計収入の混乱などの社会的コストが伴います。 しかし、マクロ経済の運営メカニズムの観点から見ると、この適者生存のプロセスは、企業の組織最適化と同じであり、市場の活力を維持し、産業のアップグレードを促進するために必要な方法です。 これが本質的に不況の想定された意味であり、創造的破壊が起こっています。職業の中断はスキルアップの機会にもなり得ます。昨年、ヘッジファンドが閉鎖された後、私は起業を選び、AI学習とPythonプログラミングに転向し、キャリアの転換を実現しました。これは、時間を投資すれば、58歳でも継続的な学びが年齢の制限を打破し、新たな職業の道を開くことができることを示しています。求職者にとって、AIスキルを習得することは競争力を大幅に高めるでしょう。アンソニー・ポンプリアーノ：トランプチームは中東で数兆ドルの投資約束を得たが、短期的には実現しないだろう。しかし、増税の背景の中で、アメリカは依然としてオープンな市場と見なされている。これらの国々は果たしてアメリカをパートナーと見なしているのか、それとも敵と見なしているのか？この認識は経済発展にとって重要なのか？ジョルディ・ヴィッサー:段階的に発表される投資データには注意が必要です。 米国の純国際投資残高はマイナス27兆ドルに達しており、これは世界の資本が深く関与していることを示唆する検証可能な数字です。 米ドル安が続けば、海外に保有する米国生産資産はシステミックな減損リスクに直面することになります。 現在の債務と財政赤字の問題に対する効果的な解決策がなければ、米ドルの弱さは緩やかになるだろう。 FRBは量的緩和を再開していないが、満期を迎える債券への再投資を週に50億ドル削減しただけであり、この「名目引き締め」政策は、アジアやヨーロッパの投資家が米国債の保有を徐々に減らす戦略と本質的に一致している。さらに注目に値するのは、AI業界のグローバルな競争パターンです。 米国の新興企業は、その技術的優位性で世界的に追いついており、ヨーロッパの開発者はCursorやReplitなどの製品を開発するための十分な設備を備えています。 Mag7企業の市場ポジションが揺らぐと、グローバルインカムの再分配が資本フローの再編につながり、この構造変化は短期投資の規模よりもはるかに戦略的なものとなります。**免責事項**この記事の内容はChainCatcherの見解を表すものではなく、この記事の意見、データ、結論は原著者またはインタビュー対象者の個人的な立場を表しており、コンパイラは中立的な態度を維持し、その正確性を支持するものではありません。 これは、いかなる専門分野においてもアドバイスやガイダンスを構成するものではなく、独立した判断に基づいて注意して使用する必要があります。 この編集は知識共有の目的に限定されており、読者は彼らが所在する地域の法律および規制を厳守し、違法な金融行為に関与しないよう求められます。
ウォール街30年の業界人：債務、金利とビットコインのヘッジ論理
出典：このビットコインの上昇を逃したら、知らなかったとは言わないでください。
フィニッシング&コンピレーション: lenaxin, ChainCatcher
編集者注:
この記事は、Anthony PomplianoとJordi Visserのビデオインタビューから整理されたもので、Jordiは30年のウォール街の経験を持つマクロ戦略投資の専門家です。Jordiは独自の視点から現在の経済状況を解読します。インタビューでは、Jordiがインフレーション、株式市場、ビットコイン、AIなどのホットトピックについて深く掘り下げ、市場の動きが常に主流の期待と逆行する理由を分析しています。
ChianCatcherはコンテンツを整理して編集しました。
TL&DRの
（一）インフレーションの論争とデータの信頼危機
アンソニー・ポンプリアーノ：市場は関税、経済の後退、さらには大恐慌を懸念していたが、4月のデータは消費が依然として強いこと、一部の商品が値下がりしていること、インフレが後退していることを示している。株式市場は急速に反発し、これは警報が解除されたことを意味するのか？これらの経済信号についてどう考えますか？
ジョルディ・ビッサー：関税問題が緩和されるにつれて、過去5週間の政策の方向性が徐々に明確になってきています：中国製品に対する関税の90日間の猶予から、段階的に税率を引き上げるまで、現在は全体的に合理的な水準に達し、大部分が10%で維持されています。これはドゥルケンミラーが認める水準に近づいています。
そのため、経済データの乖離はさらに顕著になり、景況感(ソフトデータ)は依然として低迷しているものの、消費やAI投資による「ハードデータ」は堅調です。 短期的には市場のボラティリティに消費が左右されますが、AI業界は経済を強力に支えてきました。
したがって、S&P 500の反発には合理性があります。多くの悲観的な予測にもかかわらず、株式市場は年内に上昇し、景気後退の予測は実現しませんでした。実際、従来の景気後退の定義は、現在の複雑で弾力的な経済構造には適用しづらくなっています。
アンソニー・ポンプリアーノ：現在の経済データは明らかに政治的傾向を示していますが、私たちはどのように信頼できる参考指標を見つけるべきでしょうか？経済分析において、私たちはこのような政治化されたデータの参考価値を再評価すべきでしょうか？
ジョルディ・ヴィッサー:ビットコインコミュニティは、現在の環境で独自の利点があります。 ソーシャルメディアの時代では、人々は自分の意見に応える情報に簡単にアクセスできるようになり、多くのマクロアナリストは注目を集めるために市場に依存しています。 一方、ビットコイン保有者は長い間主流に受け入れられていませんでしたが、権威に疑問を投げかけ、独立して考える能力を発達させてきました。
AIの発展が加速する中、歴史的経験の重要性はますます高まっています。 例えば、19世紀の関税政策のアナロジーはもはや適切ではありません。 現代の情報は非常に速く移動し、空の港のような噂は人々のインフレ恐怖を急速に増幅し、合理的な判断をより困難にする可能性があります。
ビットコイン保有者の核となる強みは、「認知的に謙虚になる」方法を知っていることです。 現在のマクロ経済の本質は、政府が増税や支出削減で対処するには借金が多すぎて、通貨の下落によってのみ解決でき、債券の価値は弱まるが、ビットコインには利益をもたらすということだ。 重要なのは、ソーシャルメディアのノイズの中で本当に重要なシグナルを見極めることです。
（二）ビットコインの逆襲：マージン資産から市場の主導者へ
アンソニー・ポンプリアーノ：ビットコイン保持者の利点は「認知の空白」にあり、伝統的な金融についての理解不足を認めることで新しいパラダイムを受け入れやすくなるということです。ビットコインは知能テストではなく、認知の柔軟性のテストです：古い思考から抜け出し、私たちが全く新しい経済的パラダイムにいることを認識できるかどうか。
現在、資本は自立した投資家へと加速して移転しており、自立した投資家、独立した投資家、個人投資家こそが市場の真の主導力です。機関投資家は資金を持っていますが、複雑な戦略に陥ることが多く、例えばヘッジ操作は本質的にはアービトラージに過ぎません。一方、個人投資家の「買って持つ」戦略はよりシンプルで、より効果的であり、テスラ、パランティア、ゲームストップなどの事例で何度も検証されています。
通貨の価値が下がる背景の中で、最も単純な「買って保有する」戦略は、巧妙な金融工学よりもしばしば優れています。
ジョルディ・ヴィッサー:ウォール街が長年主張してきた「FRBプット」理論は、根本的な変化を遂げています。 従来の金融危機は、U字型の底(ゆっくりとした底打ち)を形成する傾向がありますが、現在、市場はI字型の直線的な上昇(暴落後の即時回復)を示しています。
背後には二つの大きな理由があります。
ビットコイン投資家がこのトレンドを見抜けるのは、2つの認識に基づいています:
アンソニー・ポンプリアーノ：マーケットのコンセンサスと実際の動向が乖離したとき、どのように効果的な経済シグナルを識別するか？権威ある判断と市場の現実が持続的に乖離しているとき、真の先行指標とは何か？
ジョルディ・ビッサー：今年の株式市場は依然として変動すると思いますが、企業の利益成長と経済のファンダメンタルズは安定しています。
ポール・チューダー・ジョーンズ氏は、米中間の関税緩和を前に弱気に転じ、スティーブ・コーエン氏も45%の確率で景気後退に陥り、市場が調整される可能性があると予想していました。 しかし、注意が必要です:有名な投資家がショートしているとき、彼らはラリーを逃すことで市場のセンチメントを導こうとしているかもしれません。
AI業界の特殊な財務モデルにより、市場が二度も底に落ちるとは思わない:ハイテク大手は設備投資に3000億ドルを費やす予定だが、今年は300億ドルを償却するだけでよく、この「収益前倒しとコスト遅延」のモデルが短期的にはS&P 500の利益率を提供する。 クラウドコンピューティングやインターネットの黎明期にも同様の状況が起こりましたが、今ではテクノロジー企業の負債は少なくなっています。
長期的には（2-3年後）、Mag7企業が真のリターンを出さなければならないときに、挑戦が現れるだろう。セコイアは、スタートアップが徐々に巨頭の市場シェアを侵食していると指摘している。市場は新たな高値を記録した後、圧力を受けると予想されているが、短期的には再び低点には戻らないだろう。
(3)AI革命:経済ルールの再構築の力
アンソニー・ポンプリアーノ:AIスタートアップがあえて業界の巨人に挑戦するとき、これらの「ライバルの選択」は最も強力な価値支持ではないでしょうか?
ジョルディ・ビッサー：Stripeの最新の開示データに基づき、Cursorを代表とするAIプログラミングツールは3億ドルの年間定期収入を達成し、ReplitやWindsurfなどの革新的な製品と共にソフトウェア開発のパラダイムに構造的変革をもたらしている。
AIはまだトップ2%のプログラマーを置き換えることはできませんが、80%の基本的なコーディング作業を置き換えることができ、その割合は引き続き上昇しています。
技術革新の影響はアメリカンフットボールの攻撃戦術に例えることができる：スタートアップはごく少数の「防線」を突破すればよいが、大企業は構造、慣性、コンプライアンスに制約され、転換コストが高くなる。この構造的な違いは、企業のデジタルトランスフォーメーションの効率の分化を説明する重要な変数である。
特に中型企業（時価総額 3–20 億ドル）は二者択一の状況に直面しています：スタートアップの柔軟性が欠如し、スケールメリットを享受することも難しいです。また、63%の企業が変動金利の負債を抱えており、インフレが3.2%の環境下で明らかに圧迫されています。この「中間層のジレンマ」は、技術革命における構造的コストを浮き彫りにしています。
2024年から2029年にかけて、S&P 500企業は新興テクノロジー企業からの正面からの猛攻に直面するでしょう。 これらのディスラプターは、依然として従来のIPOの道を進むのでしょうか? 最前線で活躍する起業家は、紙の上の旧来の経済学者よりも、この質問に答えるのに明らかに適任です。
アンソニー・ポンプリアーノ：生産性の加速的な解放の背景の中で、今後3年間、弱気資産にはまだ根拠があるのか？市場の悲観的な感情は、本当に成立するのか？
ジョルディ・ビッサー：市場の歴史家ラッセル・ネイピアは、短期的な経済の変動よりも資本の流動構造の変化が本当に重要であると指摘しています。関税政策はドルの回帰を促進し、ドルを抑制し続けることで、利回り曲線に影響を与えるでしょう。
AI駆動の新しい経済構造の下で、株式市場には2つの大きな特徴が見られます：上位10％の人々が消費の半分を占め、大規模な資産と移転支出が重なり、消費の弾力性が強いです；同時に、3000億ドルのAI支出が利益率を押し上げ、インフラ投資を促進しています。従来の景気後退警告モデルは機能しなくなっています。
中小企業の一部は圧力を受けていますが、市場全体は大幅に下落するよりも横ばいで推移する可能性が高く、最大のリスクはインフレに負けることです。このテクノロジー主導の時代に、AIによる生産性の変革を無視すると、重要な投資機会を逃す可能性があります。
（四）債務、金利とビットコインのヘッジロジック
アンソニー・ポンプリアーノ氏:なぜビットコインは、地政学的な状況が完全に明らかになる前に、常に最初に価格修正を完了するのでしょうか?
ジョルディ・ヴィッサー:現在の経済政策環境では、ビットコインの制度的採用が加速しています。 政府系ファンドや政府機関は保有を増やし続けており、伝統的な資産との相関性が低いため、独自の価値を持つため、人々はようやくそれらを資産配分の必要な部分と見なし始めています。 ビットコインは、市場が下落したときに回復力を示し、株式市場が反発する前に最初に回復しました。
しかし、下半期には、債務赤字問題による金利上昇リスクが生じる可能性があります。 30年物国債利回りは20年ぶりの高水準に近づいており、これはアジアからの資本の本国送金と米国の財政状況の悪化に直接関係しています。 10年物国債利回りが4.8%-4.85%の範囲を突破すると、株式と債券の相関関係が変わる可能性があります。 年金基金は、金利上昇により資金が潤沢になったか、または債券の配分を増やし、その後も長期金利を押し上げ続けるでしょう。
アンソニー・ポンプリアーノ：10年もの米国債の利回りはどの水準に達するべきだと思いますか？政策と経済全体を考慮に入れると、この上限は4%未満、あるいはそれ以下であるべきでしょうか？真に「政策の成功」を示す利回りの基準は、一体どのくらいであるべきなのでしょうか？
ジョルディ・ヴィッサー:ビットコインの価格行動の中心的な推進力は、ドル指数と国債利回りの相関関係の変化です。 現在の市場は構造的に分断されており、米ドル指数はレンジを縮小し、米国株の上昇が続いているにもかかわらず、フェデラルファンド金利は高止まりしています。 この乖離を長期的に維持することは困難です。
金利がさらに上昇する中、米国の消費者信用と住宅ローンのデフォルトは循環的な高水準にまで上昇しています。 このような背景から、政策立案者は住宅市場の救済策を展開せざるを得なくなるかもしれません。 直接的なQEの可能性は低いですが、SVBの事件で見られたような的を絞った流動性支援策も排除できません。
AIテクノロジーが推進する新しい経済パラダイムの下では、金利上昇がテクノロジー業界に与える影響は大きく異なります。 大手テクノロジー企業(具体的にはMicrosoft、Apple、Nvidia、その他7つのテクノロジー大手)であるMag7は、基本的に資金調達コストの圧力の影響を受けず、AI分野の企業も強力な収益性の回復力を示しています。 この構造的な違いは、ビットコインの潜在的なショートスクイーズの基礎を提供します。
アンソニー・ポンプリアーノ：AI企業にとって金利が高いことは、むしろ競争優位性を高める可能性がありますが、彼らの競争相手はより高い資金コストに直面しています。
ジョルディ・ヴィッサー:経済は構造的に細分化されており、倒産や新興企業の成長があります。 従来の企業が資金調達コストの上昇により撤退を余儀なくされる中、リソース配分効率の向上を反映してAIスタートアップが急速に台頭しています。 しかし、この移行の健全性を確保するためには、潜在的な構造的リスクに対する警戒が依然として必要です。
重要なのは判断することです：これは健全な市場の自己調整なのか、それとも隠れたシステミックな危機なのか？伝統産業の衰退が新興産業の成長ペースと一致できるかどうかが、この変革の持続可能性を決定づけます。
(5) 創造的破壊:AI時代の生存の法則
アンソニー・ポンプリアーノ：現在の経済調整の質をどのように判断しますか？淘汰された企業の資源は、より革新的で効率的な新興企業に効果的に移転されていますか？
ジョルディ・ヴィッサー:ミクロレベルでは、事業の閉鎖には、失業や家計収入の混乱などの社会的コストが伴います。 しかし、マクロ経済の運営メカニズムの観点から見ると、この適者生存のプロセスは、企業の組織最適化と同じであり、市場の活力を維持し、産業のアップグレードを促進するために必要な方法です。 これが本質的に不況の想定された意味であり、創造的破壊が起こっています。
職業の中断はスキルアップの機会にもなり得ます。昨年、ヘッジファンドが閉鎖された後、私は起業を選び、AI学習とPythonプログラミングに転向し、キャリアの転換を実現しました。これは、時間を投資すれば、58歳でも継続的な学びが年齢の制限を打破し、新たな職業の道を開くことができることを示しています。求職者にとって、AIスキルを習得することは競争力を大幅に高めるでしょう。
アンソニー・ポンプリアーノ：トランプチームは中東で数兆ドルの投資約束を得たが、短期的には実現しないだろう。しかし、増税の背景の中で、アメリカは依然としてオープンな市場と見なされている。これらの国々は果たしてアメリカをパートナーと見なしているのか、それとも敵と見なしているのか？この認識は経済発展にとって重要なのか？
ジョルディ・ヴィッサー:段階的に発表される投資データには注意が必要です。 米国の純国際投資残高はマイナス27兆ドルに達しており、これは世界の資本が深く関与していることを示唆する検証可能な数字です。 米ドル安が続けば、海外に保有する米国生産資産はシステミックな減損リスクに直面することになります。
現在の債務と財政赤字の問題に対する効果的な解決策がなければ、米ドルの弱さは緩やかになるだろう。 FRBは量的緩和を再開していないが、満期を迎える債券への再投資を週に50億ドル削減しただけであり、この「名目引き締め」政策は、アジアやヨーロッパの投資家が米国債の保有を徐々に減らす戦略と本質的に一致している。
さらに注目に値するのは、AI業界のグローバルな競争パターンです。 米国の新興企業は、その技術的優位性で世界的に追いついており、ヨーロッパの開発者はCursorやReplitなどの製品を開発するための十分な設備を備えています。 Mag7企業の市場ポジションが揺らぐと、グローバルインカムの再分配が資本フローの再編につながり、この構造変化は短期投資の規模よりもはるかに戦略的なものとなります。
免責事項
この記事の内容はChainCatcherの見解を表すものではなく、この記事の意見、データ、結論は原著者またはインタビュー対象者の個人的な立場を表しており、コンパイラは中立的な態度を維持し、その正確性を支持するものではありません。 これは、いかなる専門分野においてもアドバイスやガイダンスを構成するものではなく、独立した判断に基づいて注意して使用する必要があります。 この編集は知識共有の目的に限定されており、読者は彼らが所在する地域の法律および規制を厳守し、違法な金融行為に関与しないよう求められます。