出典：このビットコインの上昇を見逃したら、知らなかったとは言わないでください。フィニッシング&コンピレーション: lenaxin, ChainCatcher 編集者注:この記事は、アンソニー・ポンプリアーノ氏と、ウォール街で30年の経験を持つマクロ戦略投資家のジョルディ・ヴィッサー氏のビデオインタビューに基づいています。 ジョルディは、現在の経済状況について独自の視点を提供しています。 インタビューでは、ジョルディはまた、インフレ、株式市場、ビットコイン、AIなどのホットなトピックを掘り下げ、市場が常に主流の期待に反して動く理由を説明しています。ChianCatcherはコンテンツを整理して編集しました。TL&DRの伝統的な経済学の教科書における「景気後退」の定義は、現代の経済構造の下では説明効果を失っています市場はビットコインを資産配分において欠かせない要素と見なすようになってきた。通貨の継続的な価値下落は必然の流れである。独立投資家、独立投資家、個人投資家は、市場における真の支配力です「米連邦準備制度のプットオプション」の本質は永続的な通貨の減価である。ビットコインの価格動向の核心的な駆動要因は、ドル指数と米国債の利回りの相関関係の変化にあります。資本の流動の構造的変化は、短期的な経済の変動よりもはるかに注目に値する。関税政策による通貨回帰は、ドルに対して継続的な圧力をかけ、その結果、利回り曲線に影響を与える。AI産業のQ1における強力なパフォーマンスは、全体の経済指標を強力に支えましたAIが指数関数的に発展している現在、歴史的経験の重要性は低下している。（一）インフレの論争とデータ信頼危機アンソニー・ポンプリアーノ:関税、景気後退、さらには大恐慌の恐れがありましたが、4月のデータは、一部の商品の価格が下落し、インフレが下がるなど、消費が引き続き堅調であることを示しました。 株式市場は急速に反発しましたが、これは警報が解除されたということですか? これらの経済シグナルについてどう思いますか?ジョルディ・ビッサー：関税問題が緩和される中、過去5週間の政策の道筋が徐々に明確になっています：中国製品に対する関税の90日猶予から、段階的に税率が引き上げられ、現在は全体的に合理的に推移しており、大部分が10％に維持されており、ドゥルケンミラーが認めた水準に近づいています。これにより、経済データの分化がより明確になった：企業の感情（ソフトデータ）は依然として低迷しているが、消費とAI投資によって引き起こされた「ハードデータ」は堅調に推移している。消費は短期的に市場の変動に影響されるが、AI産業は経済を強力に支えている。したがって、S&P 500の上昇には正当な理由があります。 多くの悲観的な期待にもかかわらず、株式市場はこの年で上昇し、景気後退の予測は実現していません。 実際、従来の景気後退の定義は、今日の複雑で強靭な経済構造にはもはや当てはまりません。アンソニー・ポンプリアーノ:経済データがますます政治化されている今、信頼できる参照指標をどのように探せばよいのでしょうか? このような政治化されたデータの経済分析における関連性を再評価すべきでしょうか?ジョルディ・ヴィッサー:ビットコインコミュニティは、現在の環境で独自の利点があります。 ソーシャルメディアの時代では、人々は自分の意見に応える情報に簡単にアクセスできるようになり、多くのマクロアナリストは注目を集めるために市場に依存しています。 一方、ビットコイン保有者は長い間主流に受け入れられていませんでしたが、権威に疑問を投げかけ、独立して考える能力を発達させてきました。AIの発展が加速する中、歴史的経験の重要性はますます高まっています。 例えば、19世紀の関税政策のアナロジーはもはや適切ではありません。 現代の情報は非常に速く移動し、空の港のような噂は人々のインフレ恐怖を急速に増幅し、合理的な判断をより困難にする可能性があります。ビットコイン保有者の核となる強みは、「認知的に謙虚になる」方法を知っていることです。 現在のマクロ経済の本質は、政府が増税や支出削減で対処するには借金が多すぎて、通貨の下落によってのみ解決でき、債券の価値は弱まるが、ビットコインには利益をもたらすということだ。 重要なのは、ソーシャルメディアのノイズの中で本当に重要なシグナルを見極めることです。（二）ビットコインの逆襲：周辺資産から市場の支配者へアンソニー・ポンプリアーノ:ビットコイン保有者は、「認知ギャップ」という利点があり、従来の金融に対する理解の欠如を認めているため、新しいパラダイムをより受け入れやすくなっています。 ビットコインはIQテストではなく、認知の柔軟性、つまり既成概念にとらわれずに考え、新しい経済パラダイムにいることを認識する能力のテストです。現在、独立投資家への資本移転は加速しており、独立投資家、独立投資家、個人投資家が市場を支配しています。 機関投資家は資金を持っていますが、ヘッジ業務など、本質的に裁定取引である複雑な戦略に陥ることがよくあります。 個人投資家の「バイ・アンド・ホールド」戦略は、よりシンプルで効果的であり、テスラ、パランティア、ゲームステーションなどのケースで何度も証明されています。通貨の価値が下がる大背景の中で、最も基本的な「買って保持する」戦略がしばしば巧妙な金融工学を上回る。ジョルディ・ヴィッサー：ウォール街が長年信奉してきた「連邦準備制度のプットオプション」理論が根本的な変革を迎えています。従来の金融危機はU字型の底を形成することが多いですが（緩やかに底を打ち回復する）、現在、市場はI字型の直線的な反発を示しています（暴落後すぐに回復）。背後には二つの大きな理由があります：AIは経済構造を再構築し、柔軟な雇用形態の普及により大規模な失業が発生しにくくなり、従来の衰退モデルは無効となる。不況は政策選択となり、政府はインフレ政策を利用してテクノロジーによるデフレ圧力をヘッジし、経済はテクノロジーデフレと政策インフレのバランスを取りました。ビットコイン投資家がこのトレンドを見抜けるのは、2つの認識に基づいています：「米連邦準備制度のプットオプション」は、実質的には継続的な貨幣の価値下落を意味することを理解する。高頻取引はメンタリティを鍛え、ポーカーのプレイヤーのようにプレッシャーの中で冷静に意思決定できる。アンソニー・ポンプリアーノ:市場のコンセンサスが実際のトレンドから乖離した場合、有効な経済シグナルをどのように特定しますか? 権威ある判断が市場の現実から乖離し続けるとき、真の先行指標とは何でしょうか?ジョルディ・ビッサー：私は今年の株式市場は依然として変動すると思いますが、企業の利益の成長と経済のファンダメンタルズは安定しています。ポール・チューダー・ジョーンズは米中間の関税緩和の前に弱気に転じ、スティーブ・コーエンも景気後退の確率が45％に達し、市場が調整される可能性があると予想している。しかし警戒が必要だ：著名な投資家が弱気の発言をする際は、反発を見逃したために市場の感情を誘導しようとしている可能性がある。AI業界の特殊な財務モデルにより、市場が二度も底に落ちるとは思わない:ハイテク大手は設備投資に3000億ドルを費やす予定だが、今年は300億ドルを償却するだけでよく、この「収益前倒しとコスト遅延」のモデルが短期的にはS&P 500の利益率を提供する。 クラウドコンピューティングやインターネットの黎明期にも同様の状況が起こりましたが、今ではテクノロジー企業の負債は少なくなっています。長期的には(2〜3年後)、Mag7企業が真のリターンを提供する必要があるときに課題が生じます。 Sequoiaは、新興企業が徐々に巨人の市場シェアを侵食していると指摘しました。 市場は新高値を付けた後、圧力を受けると予想されますが、短期的には安値に戻ることはありません。(3)AI革命:経済ルールを再構築する力アンソニー・ポンプリアーノ:AIスタートアップがあえて業界の巨人に挑戦するとき、これらの「ライバルの選択」は最も強力な価値支持ではないでしょうか?Jordi Visser: Stripe の最新データによると、Cursor などの AI プログラミングツールは、Replit や Windsurf などの革新的な製品と連携してソフトウェア開発パラダイムの構造変化を推進し、年間経常収益が 3 億ドルに達しています。AIはまだトップ2％のプログラマーを置き換えることはできませんが、80％の基本的なコーディング作業をすでに置き換えることができ、その割合はさらに増加し続けています。テクノロジーの変化の影響は、サッカーの攻撃的な戦術に類似している可能性があります:スタートアップはいくつかの「防御」を突破するだけで済みますが、大企業はアーキテクチャ、慣性、コンプライアンスによって制限され、変革はより高価です。 この構造的な違いは、企業のデジタル変革の効率性の差別化を説明する重要な変数です。特に、中堅企業(30億ドルから20億ドル)は、スタートアップの柔軟性と規模に欠け、63%の企業が変動金利の債務を抱えており、インフレ率が3.2%にとどまる環境下では、大きなプレッシャーにさらされているというジレンマに直面しています。 この「中間層のジレンマ」は、技術革命の構造的コストを浮き彫りにしています。2024年から2029年にかけて、S&P 500企業は新興テクノロジー企業からの正面からの猛攻に直面するでしょう。 これらのディスラプターは、依然として従来のIPOの道を進むのでしょうか? 最前線で活躍する起業家は、紙の上の旧来の経済学者よりも、この質問に答えるのに明らかに適任です。アンソニー・ポンプリアーノ:生産性の発表が加速する中で、今後3年間で弱気な資産に根拠はありますか? 市場の悲観論は本当に妥当なのでしょうか?ジョルディ・ヴィッサー:市場史家のラッセル・ネイピアは、短期的な経済変動ではなく、資本フローの構造の変化が本当に重要であると指摘しています。 関税は引き続きドルを抑制し、それがイールドカーブに影響を与えるでしょう。新しいAI主導の経済パターンの下で、株式市場は2つの主要な特徴を示しています:人口の上位10%が消費の半分を占め、巨額の資産と送金支払いが重ね合わされ、消費は回復力があります。 同時に、3,000億ドルのAI投資により、利益率とインフラ投資が押し上げられました。 従来の景気後退警告モデルは失敗しています。中小企業の一部が圧力を受けているにもかかわらず、全体的な市場は大幅な下落よりも横ばいの動きが可能性が高く、最大のリスクはインフレに勝てないことです。この技術主導の時代において、AIによる生産性の変革を無視することは、重要な投資機会を逃すことになるかもしれません。（四）債務、金利とビットコインのヘッジロジックアンソニー・ポンプリアーノ：なぜ地政学的状況がまだ完全には明確でないのに、ビットコインは常に価格調整を最初に完了するのか？ジョルディ・ビッサー：現在の経済政策環境下で、ビットコインの機関採用率が加速的に増加しています。主権 Wealth Fundや政府機関が引き続きビットコインを保有しており、人々はついにこれを資産配分の必要な要素として見始めています。その理由は、伝統的な資産との低い相関性が独特の価値を持っているからです。ビットコインは市場が下落する際に耐える力を示し、株式市場が反発する前に先行して回復します。しかし、下半期には、債務赤字問題による金利上昇リスクが生じる可能性があります。 30年物国債利回りは20年ぶりの高水準に近づいており、これはアジアからの資本の本国送金と米国の財政状況の悪化に直接関係しています。 10年物国債利回りが4.8%-4.85%の範囲を突破すると、株式と債券の相関関係が変わる可能性があります。 年金基金は、金利上昇により資金が潤沢になったか、または債券の配分を増やし、その後も長期金利を押し上げ続けるでしょう。アンソニー・ポンプリアーノ：10年物米国債の利回りはどの水準に達する必要があると思いますか？政策と経済全体を考慮すると、この上限は4%未満、さらにはそれ以下であるべきですか？「政策の成功」を真に代表する利回り基準は、一体どれくらいであるべきなのでしょうか？ジョルディ・ビッサー：ビットコインの価格動向の核心的なドライバーは、ドル指数と米国債利回りの相関関係の変化にあります。現在、市場は構造的な分化を示しています：アメリカ株式市場は持続的に反発しているものの、ドル指数の変動範囲は狭まり、一方で連邦基金利率は高水準を維持しています。この乖離状態は長期間持続することは難しいです。金利がさらに上昇する中、米国の消費者信用と住宅ローンのデフォルトは循環的な高水準にまで上昇しています。 このような背景から、政策立案者は住宅市場の救済策を展開せざるを得なくなるかもしれません。 直接的なQEの可能性は低いですが、SVBの事件で見られたような的を絞った流動性支援策も排除できません。AIテクノロジーが推進する新しい経済パラダイムの下では、金利上昇がテクノロジー業界に与える影響は大きく異なります。 大手テクノロジー企業(具体的にはMicrosoft、Apple、Nvidia、その他7つのテクノロジー大手)であるMag7は、基本的に資金調達コストの圧力の影響を受けず、AI分野の企業も強力な収益性の回復力を示しています。 この構造的な違いは、ビットコインの潜在的なショートスクイーズの基礎を提供します。アンソニー・ポンプリアーノ:金利の上昇はAI企業にとって競争上の優位性となり得ますが、競合他社は資本コストの上昇に直面しています。ジョルディ・ヴィッサー:経済は構造的に細分化されており、倒産や新興企業の成長があります。 従来の企業が資金調達コストの上昇により撤退を余儀なくされる中、リソース配分効率の向上を反映してAIスタートアップが急速に台頭しています。 しかし、この移行の健全性を確保するためには、潜在的な構造的リスクに対する警戒が依然として必要です。重要なのは判断です：これは健全な市場の自己調整なのか、それとも隠れたシステミックな危機なのか？従来産業の衰退が新興産業の成長ペースと一致するかどうかが、今回の転換の持続可能性を決定します。(5)創造的破壊:AI時代の生存のルールアンソニー・ポンプリアーノ：現在の経済調整の質をどう判断するか？淘汰された企業の資源はより革新的な効率を持つ新興企業に効果的に移転されているのか？ジョルディ・ヴィッサー:ミクロレベルでは、事業の閉鎖には、失業や家計収入の混乱などの社会的コストが伴います。 しかし、マクロ経済の運営メカニズムの観点から見ると、この適者生存のプロセスは、企業の組織最適化と同じであり、市場の活力を維持し、産業のアップグレードを促進するために必要な方法です。 これが本質的に不況の想定された意味であり、創造的破壊が起こっています。職業の中断はスキルアップの機会にもなり得る。昨年、ヘッジファンドが閉鎖された後、私は起業を選び、AI学習とPythonプログラミングに移行し、キャリアの転換を実現した。これは、時間を投入すれば、58歳でも継続的な学習が年齢の制限を打破し、新しい職業の道を開くことができることを示している。求職者にとって、AIスキルを習得することは競争力を大幅に向上させるだろう。アンソニー・ポンプリアーノ:トランプ・チームが中東で約束した数兆ドルの投資は短期的なものではありませんが、増税の文脈では、米国は依然として開かれた市場と見なされています。 これらの国々は、米国をパートナーと見なしていますか、それとも敵と見なしていますか? この認識は経済発展にとって重要ですか? ジョルディ・ヴィッサー:段階的に発表される投資データには注意が必要です。 米国の純国際投資残高はマイナス27兆ドルに達しており、これは世界の資本が深く関与していることを示唆する検証可能な数字です。 米ドル安が続けば、海外に保有する米国生産資産はシステミックな減損リスクに直面することになります。 現在の債務と財政赤字の問題には有効な解決策が欠けており、ドルの弱さは漸進的な特徴を示すでしょう。米連邦準備制度は量的緩和を再開していませんが、毎週50億ドルの満期債券の再投資規模を縮小しています。この「名目の引き締め」政策は、アジアやヨーロッパの投資家が米国債を段階的に減らしている戦略と内在的な整合性を持っています——満期資金は必ずしも全額再投資されるわけではありません。さらに注目に値するのは、AI業界のグローバルな競争パターンです。 米国の新興企業は、その技術的優位性で世界的に追いついており、ヨーロッパの開発者はCursorやReplitなどの製品を開発するための十分な設備を備えています。 Mag7企業の市場ポジションが揺らぐと、グローバルインカムの再分配が資本フローの再編につながり、この構造変化は短期投資の規模よりもはるかに戦略的なものとなります。
ウォール街30年の業界人：債務、金利とビットコインのヘッジ論理
出典：このビットコインの上昇を見逃したら、知らなかったとは言わないでください。
フィニッシング&コンピレーション: lenaxin, ChainCatcher
編集者注:
この記事は、アンソニー・ポンプリアーノ氏と、ウォール街で30年の経験を持つマクロ戦略投資家のジョルディ・ヴィッサー氏のビデオインタビューに基づいています。 ジョルディは、現在の経済状況について独自の視点を提供しています。 インタビューでは、ジョルディはまた、インフレ、株式市場、ビットコイン、AIなどのホットなトピックを掘り下げ、市場が常に主流の期待に反して動く理由を説明しています。
ChianCatcherはコンテンツを整理して編集しました。
TL&DRの
伝統的な経済学の教科書における「景気後退」の定義は、現代の経済構造の下では説明効果を失っています
市場はビットコインを資産配分において欠かせない要素と見なすようになってきた。
通貨の継続的な価値下落は必然の流れである。
独立投資家、独立投資家、個人投資家は、市場における真の支配力です
「米連邦準備制度のプットオプション」の本質は永続的な通貨の減価である。
ビットコインの価格動向の核心的な駆動要因は、ドル指数と米国債の利回りの相関関係の変化にあります。
資本の流動の構造的変化は、短期的な経済の変動よりもはるかに注目に値する。
関税政策による通貨回帰は、ドルに対して継続的な圧力をかけ、その結果、利回り曲線に影響を与える。
AI産業のQ1における強力なパフォーマンスは、全体の経済指標を強力に支えました
AIが指数関数的に発展している現在、歴史的経験の重要性は低下している。
（一）インフレの論争とデータ信頼危機
アンソニー・ポンプリアーノ:関税、景気後退、さらには大恐慌の恐れがありましたが、4月のデータは、一部の商品の価格が下落し、インフレが下がるなど、消費が引き続き堅調であることを示しました。 株式市場は急速に反発しましたが、これは警報が解除されたということですか? これらの経済シグナルについてどう思いますか?
ジョルディ・ビッサー：関税問題が緩和される中、過去5週間の政策の道筋が徐々に明確になっています：中国製品に対する関税の90日猶予から、段階的に税率が引き上げられ、現在は全体的に合理的に推移しており、大部分が10％に維持されており、ドゥルケンミラーが認めた水準に近づいています。
これにより、経済データの分化がより明確になった：企業の感情（ソフトデータ）は依然として低迷しているが、消費とAI投資によって引き起こされた「ハードデータ」は堅調に推移している。消費は短期的に市場の変動に影響されるが、AI産業は経済を強力に支えている。
したがって、S&P 500の上昇には正当な理由があります。 多くの悲観的な期待にもかかわらず、株式市場はこの年で上昇し、景気後退の予測は実現していません。 実際、従来の景気後退の定義は、今日の複雑で強靭な経済構造にはもはや当てはまりません。
アンソニー・ポンプリアーノ:経済データがますます政治化されている今、信頼できる参照指標をどのように探せばよいのでしょうか? このような政治化されたデータの経済分析における関連性を再評価すべきでしょうか?
ジョルディ・ヴィッサー:ビットコインコミュニティは、現在の環境で独自の利点があります。 ソーシャルメディアの時代では、人々は自分の意見に応える情報に簡単にアクセスできるようになり、多くのマクロアナリストは注目を集めるために市場に依存しています。 一方、ビットコイン保有者は長い間主流に受け入れられていませんでしたが、権威に疑問を投げかけ、独立して考える能力を発達させてきました。
AIの発展が加速する中、歴史的経験の重要性はますます高まっています。 例えば、19世紀の関税政策のアナロジーはもはや適切ではありません。 現代の情報は非常に速く移動し、空の港のような噂は人々のインフレ恐怖を急速に増幅し、合理的な判断をより困難にする可能性があります。
ビットコイン保有者の核となる強みは、「認知的に謙虚になる」方法を知っていることです。 現在のマクロ経済の本質は、政府が増税や支出削減で対処するには借金が多すぎて、通貨の下落によってのみ解決でき、債券の価値は弱まるが、ビットコインには利益をもたらすということだ。 重要なのは、ソーシャルメディアのノイズの中で本当に重要なシグナルを見極めることです。
（二）ビットコインの逆襲：周辺資産から市場の支配者へ
アンソニー・ポンプリアーノ:ビットコイン保有者は、「認知ギャップ」という利点があり、従来の金融に対する理解の欠如を認めているため、新しいパラダイムをより受け入れやすくなっています。 ビットコインはIQテストではなく、認知の柔軟性、つまり既成概念にとらわれずに考え、新しい経済パラダイムにいることを認識する能力のテストです。
現在、独立投資家への資本移転は加速しており、独立投資家、独立投資家、個人投資家が市場を支配しています。 機関投資家は資金を持っていますが、ヘッジ業務など、本質的に裁定取引である複雑な戦略に陥ることがよくあります。 個人投資家の「バイ・アンド・ホールド」戦略は、よりシンプルで効果的であり、テスラ、パランティア、ゲームステーションなどのケースで何度も証明されています。
通貨の価値が下がる大背景の中で、最も基本的な「買って保持する」戦略がしばしば巧妙な金融工学を上回る。
ジョルディ・ヴィッサー：ウォール街が長年信奉してきた「連邦準備制度のプットオプション」理論が根本的な変革を迎えています。従来の金融危機はU字型の底を形成することが多いですが（緩やかに底を打ち回復する）、現在、市場はI字型の直線的な反発を示しています（暴落後すぐに回復）。
背後には二つの大きな理由があります：
AIは経済構造を再構築し、柔軟な雇用形態の普及により大規模な失業が発生しにくくなり、従来の衰退モデルは無効となる。
不況は政策選択となり、政府はインフレ政策を利用してテクノロジーによるデフレ圧力をヘッジし、経済はテクノロジーデフレと政策インフレのバランスを取りました。
ビットコイン投資家がこのトレンドを見抜けるのは、2つの認識に基づいています：
「米連邦準備制度のプットオプション」は、実質的には継続的な貨幣の価値下落を意味することを理解する。
高頻取引はメンタリティを鍛え、ポーカーのプレイヤーのようにプレッシャーの中で冷静に意思決定できる。
アンソニー・ポンプリアーノ:市場のコンセンサスが実際のトレンドから乖離した場合、有効な経済シグナルをどのように特定しますか? 権威ある判断が市場の現実から乖離し続けるとき、真の先行指標とは何でしょうか?
ジョルディ・ビッサー：私は今年の株式市場は依然として変動すると思いますが、企業の利益の成長と経済のファンダメンタルズは安定しています。
ポール・チューダー・ジョーンズは米中間の関税緩和の前に弱気に転じ、スティーブ・コーエンも景気後退の確率が45％に達し、市場が調整される可能性があると予想している。しかし警戒が必要だ：著名な投資家が弱気の発言をする際は、反発を見逃したために市場の感情を誘導しようとしている可能性がある。
AI業界の特殊な財務モデルにより、市場が二度も底に落ちるとは思わない:ハイテク大手は設備投資に3000億ドルを費やす予定だが、今年は300億ドルを償却するだけでよく、この「収益前倒しとコスト遅延」のモデルが短期的にはS&P 500の利益率を提供する。 クラウドコンピューティングやインターネットの黎明期にも同様の状況が起こりましたが、今ではテクノロジー企業の負債は少なくなっています。
長期的には(2〜3年後)、Mag7企業が真のリターンを提供する必要があるときに課題が生じます。 Sequoiaは、新興企業が徐々に巨人の市場シェアを侵食していると指摘しました。 市場は新高値を付けた後、圧力を受けると予想されますが、短期的には安値に戻ることはありません。
(3)AI革命:経済ルールを再構築する力
アンソニー・ポンプリアーノ:AIスタートアップがあえて業界の巨人に挑戦するとき、これらの「ライバルの選択」は最も強力な価値支持ではないでしょうか?
Jordi Visser: Stripe の最新データによると、Cursor などの AI プログラミングツールは、Replit や Windsurf などの革新的な製品と連携してソフトウェア開発パラダイムの構造変化を推進し、年間経常収益が 3 億ドルに達しています。
AIはまだトップ2％のプログラマーを置き換えることはできませんが、80％の基本的なコーディング作業をすでに置き換えることができ、その割合はさらに増加し続けています。
テクノロジーの変化の影響は、サッカーの攻撃的な戦術に類似している可能性があります:スタートアップはいくつかの「防御」を突破するだけで済みますが、大企業はアーキテクチャ、慣性、コンプライアンスによって制限され、変革はより高価です。 この構造的な違いは、企業のデジタル変革の効率性の差別化を説明する重要な変数です。
特に、中堅企業(30億ドルから20億ドル)は、スタートアップの柔軟性と規模に欠け、63%の企業が変動金利の債務を抱えており、インフレ率が3.2%にとどまる環境下では、大きなプレッシャーにさらされているというジレンマに直面しています。 この「中間層のジレンマ」は、技術革命の構造的コストを浮き彫りにしています。
2024年から2029年にかけて、S&P 500企業は新興テクノロジー企業からの正面からの猛攻に直面するでしょう。 これらのディスラプターは、依然として従来のIPOの道を進むのでしょうか? 最前線で活躍する起業家は、紙の上の旧来の経済学者よりも、この質問に答えるのに明らかに適任です。
アンソニー・ポンプリアーノ:生産性の発表が加速する中で、今後3年間で弱気な資産に根拠はありますか? 市場の悲観論は本当に妥当なのでしょうか?
ジョルディ・ヴィッサー:市場史家のラッセル・ネイピアは、短期的な経済変動ではなく、資本フローの構造の変化が本当に重要であると指摘しています。 関税は引き続きドルを抑制し、それがイールドカーブに影響を与えるでしょう。
新しいAI主導の経済パターンの下で、株式市場は2つの主要な特徴を示しています:人口の上位10%が消費の半分を占め、巨額の資産と送金支払いが重ね合わされ、消費は回復力があります。 同時に、3,000億ドルのAI投資により、利益率とインフラ投資が押し上げられました。 従来の景気後退警告モデルは失敗しています。
中小企業の一部が圧力を受けているにもかかわらず、全体的な市場は大幅な下落よりも横ばいの動きが可能性が高く、最大のリスクはインフレに勝てないことです。この技術主導の時代において、AIによる生産性の変革を無視することは、重要な投資機会を逃すことになるかもしれません。
（四）債務、金利とビットコインのヘッジロジック
アンソニー・ポンプリアーノ：なぜ地政学的状況がまだ完全には明確でないのに、ビットコインは常に価格調整を最初に完了するのか？
ジョルディ・ビッサー：現在の経済政策環境下で、ビットコインの機関採用率が加速的に増加しています。主権 Wealth Fundや政府機関が引き続きビットコインを保有しており、人々はついにこれを資産配分の必要な要素として見始めています。その理由は、伝統的な資産との低い相関性が独特の価値を持っているからです。ビットコインは市場が下落する際に耐える力を示し、株式市場が反発する前に先行して回復します。
しかし、下半期には、債務赤字問題による金利上昇リスクが生じる可能性があります。 30年物国債利回りは20年ぶりの高水準に近づいており、これはアジアからの資本の本国送金と米国の財政状況の悪化に直接関係しています。 10年物国債利回りが4.8%-4.85%の範囲を突破すると、株式と債券の相関関係が変わる可能性があります。 年金基金は、金利上昇により資金が潤沢になったか、または債券の配分を増やし、その後も長期金利を押し上げ続けるでしょう。
アンソニー・ポンプリアーノ：10年物米国債の利回りはどの水準に達する必要があると思いますか？政策と経済全体を考慮すると、この上限は4%未満、さらにはそれ以下であるべきですか？「政策の成功」を真に代表する利回り基準は、一体どれくらいであるべきなのでしょうか？
ジョルディ・ビッサー：ビットコインの価格動向の核心的なドライバーは、ドル指数と米国債利回りの相関関係の変化にあります。現在、市場は構造的な分化を示しています：アメリカ株式市場は持続的に反発しているものの、ドル指数の変動範囲は狭まり、一方で連邦基金利率は高水準を維持しています。この乖離状態は長期間持続することは難しいです。
金利がさらに上昇する中、米国の消費者信用と住宅ローンのデフォルトは循環的な高水準にまで上昇しています。 このような背景から、政策立案者は住宅市場の救済策を展開せざるを得なくなるかもしれません。 直接的なQEの可能性は低いですが、SVBの事件で見られたような的を絞った流動性支援策も排除できません。
AIテクノロジーが推進する新しい経済パラダイムの下では、金利上昇がテクノロジー業界に与える影響は大きく異なります。 大手テクノロジー企業(具体的にはMicrosoft、Apple、Nvidia、その他7つのテクノロジー大手)であるMag7は、基本的に資金調達コストの圧力の影響を受けず、AI分野の企業も強力な収益性の回復力を示しています。 この構造的な違いは、ビットコインの潜在的なショートスクイーズの基礎を提供します。
アンソニー・ポンプリアーノ:金利の上昇はAI企業にとって競争上の優位性となり得ますが、競合他社は資本コストの上昇に直面しています。
ジョルディ・ヴィッサー:経済は構造的に細分化されており、倒産や新興企業の成長があります。 従来の企業が資金調達コストの上昇により撤退を余儀なくされる中、リソース配分効率の向上を反映してAIスタートアップが急速に台頭しています。 しかし、この移行の健全性を確保するためには、潜在的な構造的リスクに対する警戒が依然として必要です。
重要なのは判断です：これは健全な市場の自己調整なのか、それとも隠れたシステミックな危機なのか？従来産業の衰退が新興産業の成長ペースと一致するかどうかが、今回の転換の持続可能性を決定します。
(5)創造的破壊:AI時代の生存のルール
アンソニー・ポンプリアーノ：現在の経済調整の質をどう判断するか？淘汰された企業の資源はより革新的な効率を持つ新興企業に効果的に移転されているのか？
ジョルディ・ヴィッサー:ミクロレベルでは、事業の閉鎖には、失業や家計収入の混乱などの社会的コストが伴います。 しかし、マクロ経済の運営メカニズムの観点から見ると、この適者生存のプロセスは、企業の組織最適化と同じであり、市場の活力を維持し、産業のアップグレードを促進するために必要な方法です。 これが本質的に不況の想定された意味であり、創造的破壊が起こっています。
職業の中断はスキルアップの機会にもなり得る。昨年、ヘッジファンドが閉鎖された後、私は起業を選び、AI学習とPythonプログラミングに移行し、キャリアの転換を実現した。これは、時間を投入すれば、58歳でも継続的な学習が年齢の制限を打破し、新しい職業の道を開くことができることを示している。求職者にとって、AIスキルを習得することは競争力を大幅に向上させるだろう。
アンソニー・ポンプリアーノ:トランプ・チームが中東で約束した数兆ドルの投資は短期的なものではありませんが、増税の文脈では、米国は依然として開かれた市場と見なされています。 これらの国々は、米国をパートナーと見なしていますか、それとも敵と見なしていますか? この認識は経済発展にとって重要ですか?
ジョルディ・ヴィッサー:段階的に発表される投資データには注意が必要です。 米国の純国際投資残高はマイナス27兆ドルに達しており、これは世界の資本が深く関与していることを示唆する検証可能な数字です。 米ドル安が続けば、海外に保有する米国生産資産はシステミックな減損リスクに直面することになります。
現在の債務と財政赤字の問題には有効な解決策が欠けており、ドルの弱さは漸進的な特徴を示すでしょう。米連邦準備制度は量的緩和を再開していませんが、毎週50億ドルの満期債券の再投資規模を縮小しています。この「名目の引き締め」政策は、アジアやヨーロッパの投資家が米国債を段階的に減らしている戦略と内在的な整合性を持っています——満期資金は必ずしも全額再投資されるわけではありません。
さらに注目に値するのは、AI業界のグローバルな競争パターンです。 米国の新興企業は、その技術的優位性で世界的に追いついており、ヨーロッパの開発者はCursorやReplitなどの製品を開発するための十分な設備を備えています。 Mag7企業の市場ポジションが揺らぐと、グローバルインカムの再分配が資本フローの再編につながり、この構造変化は短期投資の規模よりもはるかに戦略的なものとなります。