によって書かれた: TechFlow
ステーブルコインは、間違いなく最近1週間の暗号市場のホットな話題です。
米国のGENIUSステーブルコイン法案が上院で採決され、香港立法会が第3読会でステーブルコイン法案を可決したことで、ステーブルコインは今や世界の金融システムにおける重要な変数となっています。
米国では、ステーブルコインの将来の発展は、デジタル資産市場の繁栄だけでなく、国債の需要、銀行預金の流動性、および米ドルの覇権にも大きな影響を与えます。
GENIUS法が可決される1か月前、財務省の「シンクタンク」である財務省借入諮問委員会(TBAC)は、ステーブルコインの拡大が米国の財政および金融の安定性に及ぼす潜在的な影響を掘り下げるレポートを使用しました。
財務省の債務資金調達計画の重要な部分として、TBACの推奨事項は、米国債の発行戦略に直接影響を与えるだけでなく、間接的にステーブルコインの規制経路を形作る可能性もあります。
では、TBACはステーブルコインの成長をどのように見ているのでしょうか? このシンクタンクの見解は、財務省の債務管理の決定に影響を与えるのでしょうか?
TBACの最新レポートを出発点として、ステーブルコインが「オンチェーンキャッシュ」から米国の財政政策に影響を与える重要な変数にどのように進化したかを説明します。
TBAC、財政インテリジェンスグループ
まず、TBACについて簡単に紹介します。
TBACは、経済観測と債務管理について財務省に助言する諮問委員会であり、そのメンバーは、銀行、ブローカーディーラー、資産運用会社、ヘッジファンド、保険会社など、バイサイドおよびセルサイドの金融機関の上級代表者で構成されています。 また、米国財務省の債務資金調達プログラムの重要な部分でもあります。
TBAC会議
TBAC会議は、主に米国財務省に資金調達アドバイスを提供することを目的としており、米国財務省の債務資金調達計画の重要な部分です。 資金調達計画プロセスの観点から見ると、米国財務省の四半期財務プロセスには、次の3つのステップがあります。
1）国庫債務管理者が一次ディーラーに提案を求める；
2)財務省の債務マネージャーは、主要なディーラーとの会議の後にTBACにアドバイスを求めます。 財務省から提起された質問や議論資料に対応して、TBACは財務大臣に公式報告書を発行します。
3）国庫債務管理者は、研究分析および民間部門からの提案に基づいて、債務管理政策の変更を決定します。
レポートの概要:米国の銀行、国債市場、マネーサプライへの影響
銀行預金:ステーブルコインが銀行預金に与える影響は、ステーブルコインが利回り機能を持っているかどうか、および他の金融商品と比較した運用上の支払い特性によって異なります。 競争の激化を背景に、銀行は資金調達を維持するために金利を引き上げる必要があるかもしれませんし、別の資金調達源を探す必要があるかもしれません。
国債市場:国債の需要が全体的に増加し、ステーブルコイン法の準備金要件により、国債の需要がさらに増加している。 国債の全体的な満期は前進しており、この法律により、ステーブルコインの発行者は満期が93日未満の国債を保有することが義務付けられており、その結果、短期的には国債が集中することになります。
通貨供給：ステーブルコインの需要は、米国の通貨供給に対してネット中立的な影響を与える可能性があります。しかし、ドルに連動したステーブルコインの魅力は、現在の非ドル流動性の保有をドルにシフトさせる可能性があります。
既存の市場構造の影響:現在の立法案では、不適格な発行者に対してマスター口座へのアクセスを提供できていません。 ステーブルコインの発行者は連邦準備制度理事会にアクセスできないため、ストレスやボラティリティの時期にステーブルコインのリスクが悪化する可能性があります。
デジタル通貨の現在の多様化の実現：民間から中央銀行までの全景
この図は、デジタル通貨の全体像を提供し、その多様な実現経路と各分野における実際の応用を示しています。
デジタル通貨の分類
民間セクター発行（商業銀行のバランスシート）
トークン化された預金（代币化存款）：商業銀行の預金責任をブロックチェーン化したもの。
トークン化されたマネーマーケットファンド:マネーマーケットファンドのブロックチェーンベースのトークン化。
民間部門の発行（中央銀行のバランスシート）
ステーブルコイン：1:1の準備資産によってサポートされたブロックチェーン現金の表現形式で、利息を付けることも付けないこともできます。
民間または公共部門による発行
暗号通貨：分散型ネットワークに基づく仮想通貨。
中央銀行発行
トリガーソリューション（Trigger Solutions）：ブロックチェーンと中央銀行のリアルタイム全額決済システム（RTGS）の接続。
CBDC（中央銀行デジタル通貨）：中央銀行が直接発行し、監督するブロックチェーン現金の形態。
現在の市場のトレンド
トークン化された預金
J.P. モルガンとシティは、ブロックチェーンに基づく決済およびリポ取引ソリューションを発表しました。
トークン化マネーマーケットファンド
ブラックロックが発表したBUIDLは、2.4億ドル以上の投資を引き付けました。
フランクリン・テンプルトンがBENJIトークンを発表し、Stellar、Polygon、Ethereumブロックチェーンをサポートしています。
ステーブルコイン
市場はTetherやCircleなどの主要発行者によって支配されており、総市場価値は約2340億ドルです。
暗号資産
時価総額は約3兆米ドルに達し、主要な仮想通貨にはビットコイン（1.7兆米ドル）とイーサリアム（1910億米ドル）が含まれます。
トリガーソリューション
ドイツ中央銀行が導入したメカニズムは、ブロックチェーン資産と従来の決済システムの決済を促進しました。
CBDC
追跡されている134の国と通貨同盟の中で、25%が導入され、33%がパイロット段階にあり、48%がまだ開発中です。
ステーブルコイン市場の現状：時価総額と重要イベントの概要
ステーブルコイン市場は、近年、大きなボラティリティと発展を経験しています。 2025年4月14日現在、市場全体の時価総額は2,340億ドルに達しており、そのうちUSDT(テザー)が1,450億ドルの規模で圧倒し、次いでUSDC(Circle)が602億ドル、その他のステーブルコインの時価総額は287億ドルとなっています。
過去4年間を振り返ると、ステーブルコイン市場における2つの重大な出来事が業界の発展の分岐点となりました。
2022年5月、アルゴリズム型ステーブルコインUSTの崩壊は、DeFi業界全体で信頼の危機を引き起こしました。 USTのデペッグは、アルゴリズムによるステーブルコインの実行可能性について疑問を投げかけただけでなく、他のステーブルコインに対する市場の信頼にも波及しています。
その後、2023年3月の地域銀行危機により、市場は再び混乱に陥りました。 当時、USDCの発行体であるCircleは、シリコンバレー銀行(SVB)で約33億ドルの準備金を凍結しており、その結果、USDCは短期間でアンアンカー解除されました。 この出来事により、市場はステーブルコインの準備金の透明性とセキュリティを再評価し、USDTはこの期間中に市場シェアをさらに強化しました。
複数の危機にもかかわらず、ステーブルコイン市場は2024年に徐々に回復し、より広範なデジタル資産市場の発展に歩調を合わせています。 2024年には、米国で最初のスポット暗号ETFが発売され、機関投資家にBTCとETHへのエクスポージャーを提供しました。
現在、ステーブルコイン市場の成長は主に三つの要因によるものです：機関投資家の関心の高まり、グローバルな規制フレームワークの徐々な整備、そしてオンチェーンアプリケーションのシーンの継続的な拡大です。
デジタル通貨市場ファンドとステーブルコイン：2つのオンチェーン資産の比較
トークン化されたマネーマーケットファンド(MMF)の急速な成長に伴い、ステーブルコインに代わるものが形になりつつあります。 ユースケースの類似性にもかかわらず、大きな違いの1つは、現在のGENIUS法の下ではステーブルコインを利回り商品として使用できないのに対し、MMFは原資産を通じて投資家に収入をもたらすことができるということです。
市場の潜在能力：2300億から2兆ドル
レポートによると、ステーブルコインの時価総額は2028年までに約2兆ドルに達すると予想されています。 この成長軌道は、市場の需要の自然な拡大だけでなく、採用、経済性、規制の3つの大きなカテゴリーに分類できる多くの主要な推進力にも依存しています。
金融機関の参加、卸売市場取引のオンチェーン移行、そして商人によるステーブルコイン決済の支持が、徐々にそれを主流の決済および取引ツールへと押し上げています。
経済：ステーブルコインの価値保存機能が再定義されており、特に利息型ステーブルコインの台頭が、保有者に利益生成の可能性を提供しています。
規制：ステーブルコインが資本および流動性管理フレームワークに組み込まれ、銀行がパブリックチェーン上でサービスを提供する許可を得ることができれば、その合法性と信頼性はさらに強化される。
（注：報告が発表された時点で、ステーブルコイン法案はまだ可決されておらず、この時点で投票手続き段階に入っています）
2028年までに、ステーブルコイン市場の規模は現在の2340億ドルから2兆ドルに成長すると予測されています。この成長には取引量の大幅な増加が必要であり、ステーブルコインの流通速度が変わらないと仮定しています。
ドル安定コインの市場での主導的地位
USD ステーブルコインは法定通貨に連動したステーブルコインの総量の 83% を占めており、他の通貨（EUR は 8%、その他は 9%）を大きく上回っています。
全体のステーブルコインの時価総額の中で、USDステーブルコインの割合は99％を超え、時価総額は2330億ドルに達し、そのうち約1200億ドルがアメリカ国債によって支えられています。非USDステーブルコインの時価総額はわずか6.06億ドルです。
USDステーブルコインの市場規模は非USDステーブルコインの386倍であり、これは世界のステーブルコイン市場における絶対的な支配地位を示しています。
ステーブルコインの成長が銀行預金に与える潜在的影響
ステーブルコインの成長は、特に利息を支払うかどうかという設計が重要な要因となるため、銀行預金に大きな影響を与える可能性があります。
2024年第4四半期現在、米国の預金総額は17兆8,000億ドルに達し、非取引預金(普通預金と定期預金を含む)がそれぞれ8兆3,000億ドルと2兆9,000億ドルで大半を占めています。 取引預金には、要求預金(5.7兆ドル)とその他の非需要取引預金(0.9兆ドル)が含まれます。
これらの預金のうち、取引預金は最も「脆弱」、つまりステーブルコインに対してより脆弱であると考えられています。 この理由は、これらの預金は通常利息を支払わず、主に日常の活動に使用され、簡単に譲渡できるためです。 市場が不安定な時期には、無保険の預金は、保有者によってマネーマーケットファンド(MMF)などの高利回りまたは低リスクの商品に移される傾向があります。
ステーブルコインが利息を支払わない場合、その成長は主に支払い機能とデジタル資産市場の全体的な活動に依存するため、銀行預金への影響は限定的になります。 しかし、ステーブルコインが利息を払い始めた場合、特にステーブルコインがより高い利回りや使いやすさを提供する場合、従来の預金はそのようなステーブルコインに大量に送金される可能性があります。 この場合、米ドルにペッグされた有利子ステーブルコインは、オンチェーンユーザーを引き付けるだけでなく、重要な価値の保存場所となり、その世界的な魅力をさらに強化します。
以上のように、ステーブルコインの設計における利息属性は、銀行預金に対する潜在的な影響の程度に直接影響を与える。
非利息型ステーブルコインの影響は比較的小さいが、利息型ステーブルコインは預金のパターンを大きく変える可能性がある。
ステーブルコインの成長が米国債に与える潜在的影響
公開された準備データによると、主要なステーブルコイン発行者は現在、1200億ドル以上の短期国債（T-Bills）を保有しており、その中でTether（USDT）が最も高い割合を占めており、約65.7%の準備がT-Billsに配置されています。この傾向は、ステーブルコイン発行者が短期国債市場の重要な参加者となったことを示しています。
将来的には、ステーブルコイン発行者からのT-Billの需要は、全体的な市場商品の拡大と密接に関連していると予想されます。
今後数年、この需要は約9000億ドルの短期国債需要をさらに押し上げる可能性があります。
ステーブルコインの成長と銀行預金の間には、相互に影響し合う関係があります。大量の資金が銀行預金からステーブルコインで支えられる資産に流れる可能性があり、特に市場の変動や信頼危機（例えば、ステーブルコインのペッグが外れる場合）において、この移動はさらに拡大する可能性があります。
アメリカの「GENIUS法案」による短期国債の要件は、ステーブルコイン発行者によるT-Billsの配分をさらに促進する可能性があります。
市場規模で見ると、ステーブルコインの発行者は2024年に約1,200億ドルのT-Billを保有し、2028年にはこの数字が8.3倍の1兆ドルに増加する可能性があります。 それに比べて、トークン化された国債の現在の市場規模はわずか29億ドルであり、大きな成長の可能性を示しています。
要約すると、ステーブルコイン発行者からのT-Billの需要は、短期国債市場のエコロジーを再形成していますが、この成長は銀行預金と市場流動性との間の競争を激化させる可能性もあります。
ステーブルコインの成長がアメリカのマネーサプライの成長に与える潜在的な影響
ステーブルコインの成長が米国のマネーサプライ(M1、M2、M3)に与える影響は、全体としての直接的な変化ではなく、主にマネーフローの潜在的な移転に反映されています。
現在のマネーサプライ構造:
M1は、流通している通貨、当座預金およびその他の小切手可能な預金を含み、総額約6.6兆ドルです。
M2には、貯蓄預金、小額定期預金、リテールマネーマーケットファンド（MMF）が含まれます。
M3には短期レポ取引、機関MMF、そして大口の長期預金が含まれます。
ステーブルコインの役割：
ステーブルコインは、特に「GENIUS法」の枠組みの下で、新しい価値の保存手段と見なされています。
ステーブルコインは、M1およびM2からの資金の一部が流出し、特に非ドル保有者に向かってステーブルコイン保持者に移行する可能性があります。
潜在的な影響
資金の移動:
ステーブルコインの成長は、米国のマネーサプライの総量を直接変えるものではないかもしれませんが、M1とM2からの資金移動につながります。 このような送金は、銀行の流動性と従来の預金の魅力に影響を与える可能性があります。
国際的な影響:
ステーブルコインは、ドルを取得する手段として、ドル以外の保有者のドル需要を増加させ、アメリカの通貨供給への流入を増加させる可能性があります。この傾向は、ステーブルコインの世界的な使用と受け入れを促進するかもしれません。
ステーブルコインの成長が米国の総マネーサプライをすぐに変えるわけではありませんが、価値の保存手段およびお金を取得する手段としての可能性は、資本の流れと国際的なドル需要に大きな影響を与える可能性があります。 この現象は、金融システムの安定性を確保するために、政策立案や金融規制に留意する必要があります。
将来のステーブルコイン規制の可能な方向性
現在、米国で提案されているステーブルコインの規制の枠組みは、2010年以降のMMF改革要件と似ていますが、以下の点に重点が置かれています。
準備要件：安定した通貨の準備の高い流動性と安全性を確保すること。
市場参入：ステーブルコイン発行者が連邦準備制度（FED）の支援、預金保険、または24時間年中無休のリポ市場へのアクセスを得ることができるかどうかを検討します。
これらの措置は、ステーブルコインのペッグ解除リスクを低減し、市場の安定性を強化することを目的としています。
まとめ
市場規模の可能性
ステーブルコイン市場は、継続的な市場と規制の突破を受けて、2030年までに約2兆米ドルに成長する見込みです。
米ドルアンカーの優位性
ステーブルコイン市場は主にドルペッグのステーブルコインで構成されており、そのため短期的には、米国の潜在的な規制の枠組みと、その法律がステーブルコインの成長に与える影響の加速に注目が集まっています。
伝統的な銀行へのインパクトと機会
ステーブルコインは、預金を引き付けることで従来の銀行に影響を与える可能性がありますが、同時に銀行や金融機関には革新的なサービスを開発する機会を提供し、ブロックチェーン技術の利用から利益を得ることができます。
ステーブルコインの設計と採用の深遠な影響
ステーブルコインの最終的な設計と採用方法は、従来の銀行システムへの影響の程度や、米国債需要への潜在的な推進力を決定します。
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報告の解釈：アメリカ財務省のブレイン・トラストは、ステーブルコインをどう見ていますか？
によって書かれた: TechFlow
ステーブルコインは、間違いなく最近1週間の暗号市場のホットな話題です。
米国のGENIUSステーブルコイン法案が上院で採決され、香港立法会が第3読会でステーブルコイン法案を可決したことで、ステーブルコインは今や世界の金融システムにおける重要な変数となっています。
米国では、ステーブルコインの将来の発展は、デジタル資産市場の繁栄だけでなく、国債の需要、銀行預金の流動性、および米ドルの覇権にも大きな影響を与えます。
GENIUS法が可決される1か月前、財務省の「シンクタンク」である財務省借入諮問委員会(TBAC)は、ステーブルコインの拡大が米国の財政および金融の安定性に及ぼす潜在的な影響を掘り下げるレポートを使用しました。
財務省の債務資金調達計画の重要な部分として、TBACの推奨事項は、米国債の発行戦略に直接影響を与えるだけでなく、間接的にステーブルコインの規制経路を形作る可能性もあります。
では、TBACはステーブルコインの成長をどのように見ているのでしょうか? このシンクタンクの見解は、財務省の債務管理の決定に影響を与えるのでしょうか?
TBACの最新レポートを出発点として、ステーブルコインが「オンチェーンキャッシュ」から米国の財政政策に影響を与える重要な変数にどのように進化したかを説明します。
TBAC、財政インテリジェンスグループ
まず、TBACについて簡単に紹介します。
TBACは、経済観測と債務管理について財務省に助言する諮問委員会であり、そのメンバーは、銀行、ブローカーディーラー、資産運用会社、ヘッジファンド、保険会社など、バイサイドおよびセルサイドの金融機関の上級代表者で構成されています。 また、米国財務省の債務資金調達プログラムの重要な部分でもあります。
TBAC会議
TBAC会議は、主に米国財務省に資金調達アドバイスを提供することを目的としており、米国財務省の債務資金調達計画の重要な部分です。 資金調達計画プロセスの観点から見ると、米国財務省の四半期財務プロセスには、次の3つのステップがあります。
1）国庫債務管理者が一次ディーラーに提案を求める；
2)財務省の債務マネージャーは、主要なディーラーとの会議の後にTBACにアドバイスを求めます。 財務省から提起された質問や議論資料に対応して、TBACは財務大臣に公式報告書を発行します。
3）国庫債務管理者は、研究分析および民間部門からの提案に基づいて、債務管理政策の変更を決定します。
レポートの概要:米国の銀行、国債市場、マネーサプライへの影響
銀行預金:ステーブルコインが銀行預金に与える影響は、ステーブルコインが利回り機能を持っているかどうか、および他の金融商品と比較した運用上の支払い特性によって異なります。 競争の激化を背景に、銀行は資金調達を維持するために金利を引き上げる必要があるかもしれませんし、別の資金調達源を探す必要があるかもしれません。
国債市場:国債の需要が全体的に増加し、ステーブルコイン法の準備金要件により、国債の需要がさらに増加している。 国債の全体的な満期は前進しており、この法律により、ステーブルコインの発行者は満期が93日未満の国債を保有することが義務付けられており、その結果、短期的には国債が集中することになります。
通貨供給：ステーブルコインの需要は、米国の通貨供給に対してネット中立的な影響を与える可能性があります。しかし、ドルに連動したステーブルコインの魅力は、現在の非ドル流動性の保有をドルにシフトさせる可能性があります。
既存の市場構造の影響:現在の立法案では、不適格な発行者に対してマスター口座へのアクセスを提供できていません。 ステーブルコインの発行者は連邦準備制度理事会にアクセスできないため、ストレスやボラティリティの時期にステーブルコインのリスクが悪化する可能性があります。
デジタル通貨の現在の多様化の実現：民間から中央銀行までの全景
この図は、デジタル通貨の全体像を提供し、その多様な実現経路と各分野における実際の応用を示しています。
デジタル通貨の分類
民間セクター発行（商業銀行のバランスシート）
トークン化された預金（代币化存款）：商業銀行の預金責任をブロックチェーン化したもの。
トークン化されたマネーマーケットファンド:マネーマーケットファンドのブロックチェーンベースのトークン化。
民間部門の発行（中央銀行のバランスシート）
ステーブルコイン：1:1の準備資産によってサポートされたブロックチェーン現金の表現形式で、利息を付けることも付けないこともできます。
民間または公共部門による発行
暗号通貨：分散型ネットワークに基づく仮想通貨。
中央銀行発行
トリガーソリューション（Trigger Solutions）：ブロックチェーンと中央銀行のリアルタイム全額決済システム（RTGS）の接続。
CBDC（中央銀行デジタル通貨）：中央銀行が直接発行し、監督するブロックチェーン現金の形態。
現在の市場のトレンド
トークン化された預金
J.P. モルガンとシティは、ブロックチェーンに基づく決済およびリポ取引ソリューションを発表しました。
トークン化マネーマーケットファンド
ブラックロックが発表したBUIDLは、2.4億ドル以上の投資を引き付けました。
フランクリン・テンプルトンがBENJIトークンを発表し、Stellar、Polygon、Ethereumブロックチェーンをサポートしています。
ステーブルコイン
市場はTetherやCircleなどの主要発行者によって支配されており、総市場価値は約2340億ドルです。
暗号資産
時価総額は約3兆米ドルに達し、主要な仮想通貨にはビットコイン（1.7兆米ドル）とイーサリアム（1910億米ドル）が含まれます。
トリガーソリューション
ドイツ中央銀行が導入したメカニズムは、ブロックチェーン資産と従来の決済システムの決済を促進しました。
CBDC
追跡されている134の国と通貨同盟の中で、25%が導入され、33%がパイロット段階にあり、48%がまだ開発中です。
ステーブルコイン市場の現状：時価総額と重要イベントの概要
ステーブルコイン市場は、近年、大きなボラティリティと発展を経験しています。 2025年4月14日現在、市場全体の時価総額は2,340億ドルに達しており、そのうちUSDT(テザー)が1,450億ドルの規模で圧倒し、次いでUSDC(Circle)が602億ドル、その他のステーブルコインの時価総額は287億ドルとなっています。
過去4年間を振り返ると、ステーブルコイン市場における2つの重大な出来事が業界の発展の分岐点となりました。
2022年5月、アルゴリズム型ステーブルコインUSTの崩壊は、DeFi業界全体で信頼の危機を引き起こしました。 USTのデペッグは、アルゴリズムによるステーブルコインの実行可能性について疑問を投げかけただけでなく、他のステーブルコインに対する市場の信頼にも波及しています。
その後、2023年3月の地域銀行危機により、市場は再び混乱に陥りました。 当時、USDCの発行体であるCircleは、シリコンバレー銀行(SVB)で約33億ドルの準備金を凍結しており、その結果、USDCは短期間でアンアンカー解除されました。 この出来事により、市場はステーブルコインの準備金の透明性とセキュリティを再評価し、USDTはこの期間中に市場シェアをさらに強化しました。
複数の危機にもかかわらず、ステーブルコイン市場は2024年に徐々に回復し、より広範なデジタル資産市場の発展に歩調を合わせています。 2024年には、米国で最初のスポット暗号ETFが発売され、機関投資家にBTCとETHへのエクスポージャーを提供しました。
現在、ステーブルコイン市場の成長は主に三つの要因によるものです：機関投資家の関心の高まり、グローバルな規制フレームワークの徐々な整備、そしてオンチェーンアプリケーションのシーンの継続的な拡大です。
デジタル通貨市場ファンドとステーブルコイン：2つのオンチェーン資産の比較
トークン化されたマネーマーケットファンド(MMF)の急速な成長に伴い、ステーブルコインに代わるものが形になりつつあります。 ユースケースの類似性にもかかわらず、大きな違いの1つは、現在のGENIUS法の下ではステーブルコインを利回り商品として使用できないのに対し、MMFは原資産を通じて投資家に収入をもたらすことができるということです。
市場の潜在能力：2300億から2兆ドル
レポートによると、ステーブルコインの時価総額は2028年までに約2兆ドルに達すると予想されています。 この成長軌道は、市場の需要の自然な拡大だけでなく、採用、経済性、規制の3つの大きなカテゴリーに分類できる多くの主要な推進力にも依存しています。
金融機関の参加、卸売市場取引のオンチェーン移行、そして商人によるステーブルコイン決済の支持が、徐々にそれを主流の決済および取引ツールへと押し上げています。
経済：ステーブルコインの価値保存機能が再定義されており、特に利息型ステーブルコインの台頭が、保有者に利益生成の可能性を提供しています。
規制：ステーブルコインが資本および流動性管理フレームワークに組み込まれ、銀行がパブリックチェーン上でサービスを提供する許可を得ることができれば、その合法性と信頼性はさらに強化される。
（注：報告が発表された時点で、ステーブルコイン法案はまだ可決されておらず、この時点で投票手続き段階に入っています）
2028年までに、ステーブルコイン市場の規模は現在の2340億ドルから2兆ドルに成長すると予測されています。この成長には取引量の大幅な増加が必要であり、ステーブルコインの流通速度が変わらないと仮定しています。
ドル安定コインの市場での主導的地位
USD ステーブルコインは法定通貨に連動したステーブルコインの総量の 83% を占めており、他の通貨（EUR は 8%、その他は 9%）を大きく上回っています。
全体のステーブルコインの時価総額の中で、USDステーブルコインの割合は99％を超え、時価総額は2330億ドルに達し、そのうち約1200億ドルがアメリカ国債によって支えられています。非USDステーブルコインの時価総額はわずか6.06億ドルです。
USDステーブルコインの市場規模は非USDステーブルコインの386倍であり、これは世界のステーブルコイン市場における絶対的な支配地位を示しています。
ステーブルコインの成長が銀行預金に与える潜在的影響
ステーブルコインの成長は、特に利息を支払うかどうかという設計が重要な要因となるため、銀行預金に大きな影響を与える可能性があります。
2024年第4四半期現在、米国の預金総額は17兆8,000億ドルに達し、非取引預金(普通預金と定期預金を含む)がそれぞれ8兆3,000億ドルと2兆9,000億ドルで大半を占めています。 取引預金には、要求預金(5.7兆ドル)とその他の非需要取引預金(0.9兆ドル)が含まれます。
これらの預金のうち、取引預金は最も「脆弱」、つまりステーブルコインに対してより脆弱であると考えられています。 この理由は、これらの預金は通常利息を支払わず、主に日常の活動に使用され、簡単に譲渡できるためです。 市場が不安定な時期には、無保険の預金は、保有者によってマネーマーケットファンド(MMF)などの高利回りまたは低リスクの商品に移される傾向があります。
ステーブルコインが利息を支払わない場合、その成長は主に支払い機能とデジタル資産市場の全体的な活動に依存するため、銀行預金への影響は限定的になります。 しかし、ステーブルコインが利息を払い始めた場合、特にステーブルコインがより高い利回りや使いやすさを提供する場合、従来の預金はそのようなステーブルコインに大量に送金される可能性があります。 この場合、米ドルにペッグされた有利子ステーブルコインは、オンチェーンユーザーを引き付けるだけでなく、重要な価値の保存場所となり、その世界的な魅力をさらに強化します。
以上のように、ステーブルコインの設計における利息属性は、銀行預金に対する潜在的な影響の程度に直接影響を与える。
非利息型ステーブルコインの影響は比較的小さいが、利息型ステーブルコインは預金のパターンを大きく変える可能性がある。
ステーブルコインの成長が米国債に与える潜在的影響
公開された準備データによると、主要なステーブルコイン発行者は現在、1200億ドル以上の短期国債（T-Bills）を保有しており、その中でTether（USDT）が最も高い割合を占めており、約65.7%の準備がT-Billsに配置されています。この傾向は、ステーブルコイン発行者が短期国債市場の重要な参加者となったことを示しています。
将来的には、ステーブルコイン発行者からのT-Billの需要は、全体的な市場商品の拡大と密接に関連していると予想されます。
今後数年、この需要は約9000億ドルの短期国債需要をさらに押し上げる可能性があります。
ステーブルコインの成長と銀行預金の間には、相互に影響し合う関係があります。大量の資金が銀行預金からステーブルコインで支えられる資産に流れる可能性があり、特に市場の変動や信頼危機（例えば、ステーブルコインのペッグが外れる場合）において、この移動はさらに拡大する可能性があります。
アメリカの「GENIUS法案」による短期国債の要件は、ステーブルコイン発行者によるT-Billsの配分をさらに促進する可能性があります。
市場規模で見ると、ステーブルコインの発行者は2024年に約1,200億ドルのT-Billを保有し、2028年にはこの数字が8.3倍の1兆ドルに増加する可能性があります。 それに比べて、トークン化された国債の現在の市場規模はわずか29億ドルであり、大きな成長の可能性を示しています。
要約すると、ステーブルコイン発行者からのT-Billの需要は、短期国債市場のエコロジーを再形成していますが、この成長は銀行預金と市場流動性との間の競争を激化させる可能性もあります。
ステーブルコインの成長がアメリカのマネーサプライの成長に与える潜在的な影響
ステーブルコインの成長が米国のマネーサプライ(M1、M2、M3)に与える影響は、全体としての直接的な変化ではなく、主にマネーフローの潜在的な移転に反映されています。
現在のマネーサプライ構造:
M1は、流通している通貨、当座預金およびその他の小切手可能な預金を含み、総額約6.6兆ドルです。
M2には、貯蓄預金、小額定期預金、リテールマネーマーケットファンド（MMF）が含まれます。
M3には短期レポ取引、機関MMF、そして大口の長期預金が含まれます。
ステーブルコインの役割：
ステーブルコインは、特に「GENIUS法」の枠組みの下で、新しい価値の保存手段と見なされています。
ステーブルコインは、M1およびM2からの資金の一部が流出し、特に非ドル保有者に向かってステーブルコイン保持者に移行する可能性があります。
潜在的な影響
資金の移動:
ステーブルコインの成長は、米国のマネーサプライの総量を直接変えるものではないかもしれませんが、M1とM2からの資金移動につながります。 このような送金は、銀行の流動性と従来の預金の魅力に影響を与える可能性があります。
国際的な影響:
ステーブルコインは、ドルを取得する手段として、ドル以外の保有者のドル需要を増加させ、アメリカの通貨供給への流入を増加させる可能性があります。この傾向は、ステーブルコインの世界的な使用と受け入れを促進するかもしれません。
ステーブルコインの成長が米国の総マネーサプライをすぐに変えるわけではありませんが、価値の保存手段およびお金を取得する手段としての可能性は、資本の流れと国際的なドル需要に大きな影響を与える可能性があります。 この現象は、金融システムの安定性を確保するために、政策立案や金融規制に留意する必要があります。
将来のステーブルコイン規制の可能な方向性
現在、米国で提案されているステーブルコインの規制の枠組みは、2010年以降のMMF改革要件と似ていますが、以下の点に重点が置かれています。
準備要件：安定した通貨の準備の高い流動性と安全性を確保すること。
市場参入：ステーブルコイン発行者が連邦準備制度（FED）の支援、預金保険、または24時間年中無休のリポ市場へのアクセスを得ることができるかどうかを検討します。
これらの措置は、ステーブルコインのペッグ解除リスクを低減し、市場の安定性を強化することを目的としています。
まとめ
市場規模の可能性
ステーブルコイン市場は、継続的な市場と規制の突破を受けて、2030年までに約2兆米ドルに成長する見込みです。
米ドルアンカーの優位性
ステーブルコイン市場は主にドルペッグのステーブルコインで構成されており、そのため短期的には、米国の潜在的な規制の枠組みと、その法律がステーブルコインの成長に与える影響の加速に注目が集まっています。
伝統的な銀行へのインパクトと機会
ステーブルコインは、預金を引き付けることで従来の銀行に影響を与える可能性がありますが、同時に銀行や金融機関には革新的なサービスを開発する機会を提供し、ブロックチェーン技術の利用から利益を得ることができます。
ステーブルコインの設計と採用の深遠な影響
ステーブルコインの最終的な設計と採用方法は、従来の銀行システムへの影響の程度や、米国債需要への潜在的な推進力を決定します。